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万国投资分析报告（2006年2月14日） 周一点题 人民币升值预期成为QFII等境外机构投资者重估A股投资价值的导火索，而股权分置改革更为A股上市公司资产全面重估带来机会，随着并购重组的升级，一些具备价值重估机会的个股将全面向其实际价值靠拢。因此在目前震荡整理的行情中，对个股机会的把握要重于大盘，对上市公司深入的调研要强于行业板块的研判，资产重估将成为下一段行情的主线。 背景分析 视点之一：中石化系收购重组提升市场的价值中枢，并将引导市场资产重估理念进一步深入。 大盘自去年7月份启动以来，近期在1300点附近连连受阻，关于新股发行、关于开放式基金的赎回压力传闻不断，行情是否就此结束？我们认为，目前的行情才刚刚处于牛熊转换期，从整个大的趋势来看，目前是市场从熊市思维向牛市思维转换的重要时期，行情不可能一挫而就，也不会就此结束，未来一段时间震荡整理将是主流，一些具备资产重估价值的个股其股价将逐步向其实际价值靠拢。 事实上本轮行情的启动始于人民币汇率的调高，人民币升值预期下外资对A股价值的估值提升逐步传导到资本市场，与此同时股权分置改革为A股的价值重估创造了重要的机会，中石油、中石化系的收购重组更是大大提升了整个市场的价值中枢，从而为整个行情的牛熊转换奠定了基础。如果我们从整个产业资本的高度来看待中石油、中石化系的收购重组我们可以发现，这一轮改革的力度和广度都是空前的，而对整个证券市场的影响也是空前的。扬子石化三年前仅仅4元左右的价格，两年前仅仅6元左右的价格，而目前该股站在11元以上的情况下，中石化对其收购重组成本更会在此价格之上，中石化之所以愿意以如此高的成本来收购重组，更是对其实际资产估值的一种体现。目前这种大手笔才刚刚在中石油、中石化系展开，相信未来还将有更多央企通过资本市场收购重组体现其实际价值，而外资购并的不断放开以及全流通市场的来临将使未来收购重组浪潮真正在资本市场中得到体现，收购重组也只可能在牛市行情中才能真正体现其价值。因此，我们不能孤立地看待中石化、中石油的重组，我们更应该看到其背后整个资本市场重组大潮的来临；正是在这种背景下，我们才看到此前一些资源类个股的大幅上涨对资源价值的一种诠释，而这些资源类个股连续逼空的手法也是我们近几年来所罕见的强悍，这对于习惯熊市思维的投资者来讲也是一次重要的转换思维方式的教训，值得我们深思。 当然，从短线来看，我们在前期的报告中也强调，中石化的重组节奏成为市场行情的重要因素，随着中石化重组消息不断明朗，市场中获利了结的压力也开始体现。有媒体披露本周中石化旗下几家上市公司的重组方案将正式揭晓，这也刺激了上海石化、石炼化、仪征化纤等还没有进入重组程序的题材股尾盘发力走强，而正是这些中石化系个股的抢眼表现成为周一尾盘股指走稳的重要因素。因此，本周中石化系重组消息仍将成为重要的线索，其进展值得密切关注，我们认为大盘短线还将展开震荡整理，而一些具备资产重估价值的个股将在震荡整理行情中显山露水。 视点之二：从资产重估的角度去寻找一些被市场低估的品种，在大盘震荡整理中更应该关注上市公司基本面。 从大智慧板块监测系统我们可以看出，继前期有色金属等资源类个股走强之后，煤炭、酿酒、商业地产类具备资产重估价值的个股近两个交易日开始明显活跃，周一煤炭类个股一度列板块涨幅首位。事实上从资产重估的角度来看，煤炭资源在未来能源价格不断上涨的大背景下其价值重估潜力大，而茅台酒涨价的消息更是刺激酒类公司价值重估机会，包括商业地产等前期涨幅落后于大盘的板块也开始形成补涨。而从整个资产重估的角度出发，对上市公司土地资源、长期股权投资、在建工程、核心技术等无形资产都值得全方位重估，而值得重估的上市公司还真不少。比如从长期股权投资的角度来看，最近在香港市场表现突出的建设银行使我们想到了G长电，长江电力04年以每股1元的价格参股建设银行20亿股，而建设银行在香港市场以2.35港元招股，本周已达到3.48港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。再比如土地资源的重估，北京化二曾以3.65亿元取得目前公司所在地的生产用地，而按照北京市规划，未来石化、化工类企业整体搬迁到郊区，公司所在地作为未来CBD商业中心的潜在区域升值潜力巨大。再比如在建工程，轻纺城作为亚洲第一大纺织品交易市场，在2004年开始进行了进一步的扩张公司投资11亿元建设新的联合市场，该项工程将在06年2月15日正式开张，而目前公司预收帐款高达13亿元，主要是租金提前收租，现金流堪称一流。总体来看，对上市公司资产状况全方位评估将成为资产重估的重要一环，在目前震荡整理的行情中，对个股机会的把握要重于大盘，对上市公司深入的调研要强于行业板块的研判，投资者对上市公司基本面的把握相当重要。 智慧股选股池： 1、葛洲坝（600068）：目前补涨板块和破净资产板块成为大盘横盘振荡行情中的主要活跃板块之一，其中破净资产成为股改寻租的主要方向之一，破净资产板块中产生了神马股份、陀牌曲酒，金果实业、鲁北化工、丝绸股份、惠天热电、韶能股份、黔轮胎、东方热电、天房发展、南山实业、一汽轿车、银基发展等强势品种。该股是破净资产板块强势品种，公司净资产高达4.88元，而且公司业绩一直保持稳定，特别值得注意是公司近年积极转型，最近注册地址搬到武汉是一个象征性举措，公司主业已经由原来的水泥主要转向水泥、高速公路、房地产、水电等四个方向。其中在高速公路领域成立多家高速公路公司、投资超过十几亿元，上述部分投资有望在今明两年形成收益。公司基本面相好预期与股价低迷形成对比，值得注意是该股价值低估引起市场关注，近期走势显示有资金入场迹象，后期可保持中短线关注。 2、中新药业（600329）：我国首例世界水平微生物芯片进入产业化阶段，跻身微生物芯片领域顶峰，公司大手笔投入天津生物芯片公司成为该专项成果的第一收获人(投资2640万元，占35%股份）。聚集了国内外在生命科学、生物芯片技术和生物医药等领域的高水平人才、资金和技术资源。公司主要从事病原微生物检测芯片的研发，是科技部确认的中国五个生物芯片研发基地之一，并且是唯一从事微生物检测芯片研发的基地，承担着多项国家重大科技攻关项目和国际合作项目，成立以来已对80余项核心技术申请了专利保护（其中两项已获授权），成为国际上著名的生物芯片研发企业之一。从科技规划发展纲要来看，基因芯片等自主创新将收到政策扶持。形态上缩量上攻，有主力吸纳态势，中线关注。 3、G拜克（600226）：旗下的湖州锆谷科技公司是我国最大大型锆系列产品生产厂商之一，去年前三季度锆系列产品的收入达到了2.28亿元。锆是发展原子能工业不可缺少的材料，如果用核动力发电，每一百万千瓦发电能力，一年要消耗掉20到25吨金属锆，随着国家核电项目建设扩张的迅猛速度，公司这一利润点将产生爆发式增长。同时公司又是唯一一家拥有锆系列产品且占到主营业务四分之一强的A股上市公司。公司参股38％的青岛易邦生物工程有限公司是2005年农业部正式批准生产禽流感疫苗的9家定点生产企业之一。该股具有有色金属与禽流感疫苗两大题材，短线股改完成后股价企稳，可适当关注。 4、烟台冰轮（000811）：公司基本面突出，特别是在长期投资上，公司在烟台万华上市时投资的200万股烟台万华法人股，经过烟台万华的高速扩张送股，目前已经达到1414.4万股，翻了七倍多，原始投资成本仅307.6万元，以目前烟台万华的市价与每股净资产的价差来看，该项长期投资重估增值潜力巨大。 另外公司与韩国现代合作设立烟台现代冰轮重工有限公司，主要开发、生产和销售循环流化床锅炉。循环流化床锅炉是一种高效洁净燃烧锅炉，具有节能和环保的特点。因此该股的环保节能题材也不可小视。该股上升趋势保持良好，可逢低吸纳中线持有。 5、G鄂绒（600295）：资源类个股，公司是世界上最大的羊绒生产加工企业，除了垄断羊绒资源外，还利用当地丰富的资源进行硅电项目开发，成立了鄂尔多斯集团电力冶金有限公司，投资超6亿。该项目属大煤电－重化工－高载能循环经济项目，主导产品包括硅合金、电石、工业硅、金属镁等。股改投票显示该股在去年四季度得到了机构的大举增仓，由于其资源类题材想象空间广阔，短线在完成股改后连续回落，买点逐渐显现，可保持中线关注。 6、经纬纺机（000666）:破净资产的纺织机械龙头企业。近年公司通过收购常德纺织机械公司、宜昌纺织机械公司等，成为我国乃至全球唯一一家具备棉纺织成套设备生产经营能力的纺织机械生产企业，其整体竞争优势突出。该股也是目前H股板块中仅有的一家低于净资产的个股，最近低市净率个股走势活跃，该股市净率只有0.83倍，而且业绩也较为稳定，后市有望继续在上升通道中运行。 7、一致药业（000028）：公司是深圳本地的小盘医药概念企业，其拥有深圳最大的医药连锁企业"一致药店"，现已拥有120家连锁药店，并通过了GSP认证。值得注意的是公司出资10673万元收购大股东国药旗下的国药控股广州有限公司90%股权，收购完成后公司的主营业务收入将由04年度的15.76亿元扩大至近50亿元，公司业绩存在相当大的增长空间，另外大股东也表示将在收购完成后启动股改，该股短期处于强势整理之中，可看高一线。 8、上海机电（600835）：子公司上海焊接器材公司是中国焊材行业规模最大的专业生产经营企业之一，多年来为长征二号E火箭、大亚湾核电站、上海磁悬浮列车等重点工程研制并提供了优质专用焊材。 9、贵糖股份（000833）：公司位于西部大开发的重点省份之一的广西壮族自治区，是全国512家重点扶持企业之一，享受国家西部大开发和省市地区统筹政策扶持优势。公司以制糖的副产品甘蔗渣为原料制浆造纸，造纸业务成本低廉，在市场上具有相当的竞争力。公司已形成年产7万吨生活用纸的能力，一跃成为生活用纸领域的龙头企业。 万国潜力股 北京化二（000728）：公司目前第一大股东是北京东方石油化工有限公司，东方石化是中国石化集团大规模资产重组、通过“债转股”金融创新方式，由信达资产管理公司、东方资产管理公司、中石化燕山石化共同出资成立，随着未来资产管理公司的最终退出，其股权重组将给公司带来巨大的想象空间。另外随着北京石化、化工类企业整体搬迁工作展开，公司未来搬迁将带来巨大的土地增值机会，公司曾以3.65亿元取得目前生产用地，作为未来CBD商业中心的潜在区域升值潜力巨大。该股因为业绩不佳前期表现较弱，近期在大盘大幅震荡中反而连续小幅震荡走高，短线随着中石化系个股的集体走强，可短线关注。 G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也是基金投资组合中的重要成分股。日前三峡总公司表示，三峡大坝即将于今年5月份全线建成，较原计划提前了9个月，这将大大提升长江电力的盈利预期。值得注意的是，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价连续大幅上涨，本周已达到3.48港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。公司基本面突出，在近期大盘持续震荡走高的过程中一度连续放量走低，短线随着煤炭电力股集体走强，该股短线补涨潜力大，可关注。 G九电（600292）：去年公司先后投资参股设立重庆天鹤源矿业有限公司和重庆天弘矿业有限责任公司，介入煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，随着煤电价格二次联动展开，公司突出的成本优势将显现。 而作为中国电力投资集团公司旗下的旗舰公司，在大股东支持下公司下属电厂新投产以及在电力环保领域的拓展，使公司05年主营业务增长明显，前三季度实现主营收入同比增长153.64%。特别是在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司是中国西部地区首屈一指的专业脱硫工程公司，借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望给公司带来较大的发展机会。另外值得关注的是，该股是重庆网通第二大股东，持有其19.40%（中国网通是其第一大股东），重庆网通作为中国网通在数字电视、IPTV、IPv6、3G等领域试点的重要基地，这也为该股带来了丰富的题材。该股在股改复牌后开始大幅放量，在近几个交易日大盘剧烈波动中该股反而放量走强，短线强势可继续关注。 重庆啤酒（600132）：公司是我国啤酒行业的一家龙头企业，在重庆本地市场占有率目前高达65%以上，此前世界啤酒业巨头苏格兰·纽卡斯尔啤酒公司以每股10.5元的“天价”受让重啤集团所持有的5000万国有股，更显示出外资对公司的看好。特别值得关注的是，公司控股93.1%子公司佳辰生物工程公司与第三军医大学共同研制的、我国第一个治疗用合成肽乙肝疫苗有望进入Ⅱ、Ⅲ期临床试验阶段，目前我国有1.3亿左右的乙肝病毒携带者，年治疗费用高达500-600亿元，病毒性肝炎等重大传染病的防治更是被列入我国未来15年力争取得突破的16个重大科技专项，重庆佳辰所开发的疫苗治愈后不再复发，从而结束乙肝不能根治的历史，在这一领域正在创造奇迹；有研究显示，一旦（合成肽）乙肝疫苗获得新药生产批文，该产品市场容量将达到90亿元左右，届时公司的市场定位也将完成从传统消费品企业向新兴生物制药企业的转变，公司基本面将会发生质的转变。该股近期连续震荡走高，大智慧散户线连续快速收低显示筹码集中度提升，成为科技创新的突出代表，值得继续关注。 轻纺城（600790）：公司具备较为突出的资产重估潜力，地处浙江绍兴柯桥镇的轻纺城是亚洲第一大纺织品交易市场，全年交易金额近300亿，在已经取得了巨大成功之后，公司在2004年开始进行了进一步的扩张，正在建设中的联合市场总投资11亿元，将在06年2月15日正式开张，揭开了中国轻纺城老市场区域“升级版”的序幕。特别值得注意的是，目前公司预收帐款高达13亿元，主要是租金提前收租，现金流堪称一流。另外公司收购绍兴东风酒厂后，黄酒已经占到公司主营收入近一半，其毛利率近40%，同样具备重估潜力。大智慧散户线显示该股筹码持续集中，目前该股股价刚刚回升到每股净资产之上，随着酿酒食品类个股集体走强，该股的补涨潜力突出，可关注。 上海三毛（600689）：日前多家媒体披露，上海市将把上海三毛整体划拨给重庆市，重庆市准备把该集团在上海的纱锭都搬到重庆，而把上海的地块变成重庆轻纺控股集团的基地，以后用于房产开发或其它用途，该举措有望成为沿海企业“西迁”的重要代表，其重组情况也有望被市场所关注。短线该股近期整体表现落后于大盘，也落后于其B股，由于该股明确表示05年全年扭亏，短线超跌反弹机会值得关注。 G国发（600538）：日前广西省“十一五”目标确定，大力发展海洋生化产业成为一个重要的发展方向，公司作为当地海洋生化产业的龙头企业，抓住科技创新的机会，通过与清华大学海洋生物工程中心合作，在珍珠免疫代谢与调控因子、生物农药——多杀菌素等领域获得重大突破，未来发展前景可观。目前公司有四大项目入选我国重点国家级火炬计划项目和国家863计划引导项目，四大募集资金项目04年底相继投产也将为业绩增长打下基础。在日前推出的股改方案中大股东同时承诺，在2005年度股东大会上将提出每10股转增不低于4股的分配方案，2006年、2007年和2008年利润分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润的30%，股改复牌后该股出现显著放量，换手较前期放大近5倍，作为一家绝对价格非常低的品种，突出的含权题材值得关注。 G渝路桥（600106）：公司是一家以城市建设与路桥收费类公司，独特的地域垄断优势使其近几年一直保持业绩的稳定增长，05年前三季度实现净利润同比增长64%，随着成渝经济带的快速发展，特别是公司巨资修建的重庆嘉华嘉陵江大桥2007年建成通车，将使公司资产和利润增倍。同时公司依托大股东重庆国际信托投资独有的金融背景，高起点地介入金融行业，曾出资2亿元参股重庆市商业银行13.17%，参股25%的益民基金日前也正式获准成立，金融题材相当突出。另外从题材上看，该股是重庆网通第三大股东，持有其15.52%（中国网通是其第一大股东），重庆网通是重庆地区数字电视和网络电视（IPTV）的主要运营商，建立了国内首个IPv6实验网，另外在固定电话运营商介入3G领域的大背景下，中国网通正积极在重庆网通基础上建设3G移动试点基站，从而使重庆网通成为中国网通在数字电视、IPTV、IPv6、3G等领域试点的重要基地，这也为该股带来了丰富的题材。该股在股改复牌后开始大幅放量，大智慧散户线快速收低显示筹码仍在集中，可继续关注。 短线买卖参考 周一大盘继续保持回落整理的姿态，早盘股指高开低走，并且在午后开盘不久即跌破1270点，同时也回落到5日均线下方，此后市场在买盘的推动下有所复苏，最终一小时持续反弹，但力度不强，股指分别报收在1279.64和3307.70点，跌幅分别达到0.24%和0.43%，成交金额132亿和80亿，同比量能与昨日基本持平，总体表现为回落整理、先抑后扬的走势。周三大盘先抑后扬，收出了一根带有12个点下影线的小阴线，这同时也是自去年12月6日大盘见底回升以来在一系列K线组合中单日K线下影线最长的一天，之所以形成这样的形态，在很大程度上与市场的热点切换有关。首先有色金属板块进一步大幅回落，周一先后出现了G中金、G宏达和驰宏锌锗等三家盘中达到跌停的有色金属股，另外像中金黄金、东方钽业和G宏峰都出现了9%以上的最大跌幅，这也是有色金属板块在近四个交易日中第二次出现的大幅度回落，显示出这一板块已有阶段性见顶的迹象，后市很有可能与大盘形成翘翘板效应的反向走势，一旦大盘走势转暖，这部分个股就会借助其他个股的活跃而借机派发，而一旦大盘跌幅过大，他们又会逆势上扬来达到平衡市场的效果，故可作为阶段性的反向指标加以关注；其次有色金属全线回落之后，市场需要形成新的热点来维护人气，从前市主力所启动的高价股板块来看，效果并不明显，这因为众多高价股普遍 |