万国投资分析报告（2006年2月24日） 　　 周四点题   　　在昨天的报告中我们概括地论述了目前行情的特征、价值投资主线，我们仍然强调大盘近期将继续在1300点附近展开大幅震荡整理行情，快速拉升或者快速下跌的可能性不大，资产重估仍是市场的主线。而随着“两会”即将召开，围绕“十一五”规划题材一些行业板块有望酝酿局部热点，昨天我们重点强调了农业板块，今天我们就科技创新题材做一个简单的分析。 　　背景分析 　　视点之一：大盘在经历了一轮快速上涨之后将在1300点附近进行休整，而这一期间也恰恰是主流资金调仓和布局的良机，围绕资产重估寻找一些被低估的行业板块和个股显得非常必要。 　　大盘在春节之后跃升到1260——1300点整理平台并在此形成连续多空搏杀，目前延续的时间已近三周，由于迟迟不能形成突破，一些获利丰厚的资金开始逐步缺乏耐心选择退场，周四以驰宏锌锗为代表的有色金属类个股破位调整已经对市场构成一定的心理压力。不过我们认为目前大盘快速拉升或者快速下跌的可能性都不大，快速拉升只会加剧获利了结压力，而由于市场资金和人气都充裕，快速下跌也会有资金承接，大盘更可能继续形成震荡整理的格局，只要成交量不萎缩，这种强势震荡整理更有利于后续行情的发展。 　　从大智慧资金流向监测系统来看，资产重估题材包括一些大盘蓝筹股正成为机构重新布局的重点。以中石化系个股为代表的私有化题材股继续成为引领资产重估行情的先头部队，仪征化纤、上海石化、山东铝业、兰州铝业等个股的加速上扬继续显现出以私有化为代表的资产重估行情对整个市场重心的提升，而这种赚钱效应正在向周围扩散，使越来越多被市场低估的资产重估题材股具备走强的底气，并开始显现出一定的板块效应，比如周四盘中化纤板块、水泥板块等都出现了集体走强。除了从资产价值本身进行重估之外，从市场的角度来看一些大盘蓝筹股在股指中的权重同样具备重估价值，随着股票质押融资政策的不断明朗，随着股指期货的即将推出，主流机构对大盘蓝筹股的筹码控制和争夺将越来越突出；从目前的情况来看，象上证50样本股等核心蓝筹都有可能在未来成为质押融资的标底，也有可能成为股指期货的样本股，只有掌握了这些大盘蓝筹股的筹码，才可能在未来创新行情中掌握话语权。也就是说，大盘蓝筹股由于其在股指中的权重、市场的关注程度、成交的活跃程度等等，都使其具备高于一般股票的估值标准，而不能仅仅从业绩题材去看待；从这个角度来看，象长江电力等前期表现一直落后于大盘的个股近几个交易日开始走强，也是市场开始逐步关注到这种重估价值的一种体现。 　　总体来看，随着市场重心的不断提升，资产重估正在被赋予更多想象，而市场资金的流向说明大盘蓝筹在未来市场中仍将扮演重要角色，而大盘蓝筹的走稳也将推动行情震荡走强；短线来看，目前的震荡整理行情也是主流机构调整持仓的重要时机，一些前期涨幅巨大的、脱离资产重估实际价值太远的个股仍将价值回归，象有色金属类个股等，而一些前期涨幅滞后、具备资产重估价值的个股仍将被不断挖掘。 　　视点之二：转变经济增长方式，以科学发展观统领经济社会发展全局，科技创新作为“十一五”规划的一个重要内容，也是拓展证券市场想象空间的重要线索，科技创新题材的资产重估空间是无限的。 　　农业是基础，科技是第一生产力，在“十一五”规划中这两点都被提升到一个新的高度。从年初召开全国科技创新大会，到出台《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，作为转变经济增长方式的重要手段，只有从科技创新上下功夫，不断提升科技转化效率，才能使“十一五”经济实现质的飞跃。我们应当清醒地看到，改革开放30多年以来，中国依靠廉价劳动力的优势，为整个民族创造了神话般的财富增长。然而如果没有科技创新的推动，我们就会永远停留在世界工厂的水准，在创造巨大产值的同时却不能获得全球的尊重，在源源不断输出低价低端产品的同时，环境和资源却受到严重损害，这样的经济增长模式是无以维系的。在科学发展观的指引下，中国未来15年科技发展的目标是，2020年建成创新型国家，使科技发展成为经济社会发展的有力支撑。 　　而从市场的角度来看，随着国家对科技创新政策支持力度不断加大，资本市场作为资源配置的重要功能也将充分体现这种政策效应，此前以新能源、节能环保、循环经济、3G与IPTV等信息技术类个股为代表的新经济题材股都曾有不错的表现，随着市场对科技创新的关注，这些个股有望重新活跃。而从资产重估的角度来看，科技创新所带来的重估价值由于没有对比的参照物，其重估空间更大，科技股作为提升市场想象空间的重要板块，未来走强对整个市场的意义也非常重大。以重庆啤酒所开发的乙肝疫苗为例，尽管目前还处在二、三期临床阶段，但由于其具备彻底根治的效果，在病毒性肝炎领域开创了前所未有的新天地；目前我国有1.3亿左右的乙肝病毒携带者，保守估计年治疗费用高达500---600亿元，病毒性肝炎等重大传染病的防治更是被列入我国未来15年力争取得突破的16个重大科技专项，因此这种核心技术所形成的无形资产目前很难用具体的数据估值，只能说这种个股由于没有可比照的对象，其上涨只会带动整个市场的进一步想象空间，提升整个市场的估值预期。 　　而从目前最具备产业机会的角度来看，信息产业的科技创新对整个证券市场的影响更值得注意，作为市场最具人气的板块，本周以大唐电信为代表的3G题材股活跃一度成为大盘重新走强的重要契机，而从大唐电信这家龙头来讲，更多体现出市场对大唐集团所开发的TD-SCDMA这一我国3G标准的估值。今年我国信息产业面临多个方面的突出，包括3G牌照的发放、数字电视标准的确立、网络电视（IPTV）产业的启动等，作为拉动消费的重要领域，信息产业的创新发展将成为今年行情中的重要一环。继续2月21日召开的“2006中国TD-SCDMA产业经济年会”后，2月23日2006中国IPTV发展论坛也正式召开，以信息技术应用为代表的一轮新经济产业革命正在兴起，一些在这一领域具备创新题材的个股无疑最值得关注。在科技创新领域，标准题材更是首先值得留意的，和大唐电信在3G标准领域一样，600883博闻科技在数字音视频编解码标准（AVS）领域也备受关注，公司在04年与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东），牵头完成了数字音视频编解码标准（AVS）的研究开发与测试验证，目前“基于AVS标准的数字视频编码播出与接收系统”顺利通过了信息产业部主持的专家组鉴定，标志着我国自主制定的音视频标准AVS已经构建完成了包括节目制作、播出和接收等诸多环节的完整的数字视频广播系统；在日前召开的2006中国IPTV发展论坛上，信息产业部有关人士明确表示国家将力挺数字音视频编解码国家标准（AVS），推动其在数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域的应用，作为一家低价小市值科技股，随着AVS确立为国家标准的消息不断明朗，博闻科技也正在被市场所关注，类似的一些标准题材股值得深入挖掘。 　　 智慧股选股池： 　　1、G亚星化学（600319）:世界性龙头公司，世界产业转移地受益者。公司是世界上独家拥有“盐酸相悬浮氯化”生产工艺的企业，产品市场竞争力远远超过国内外同行业的其他公司。公司主导产品CPE的生产规模居世界第一。公司还成为德国拜耳集团麾下企业在华首选的合作伙伴，与朗盛德国有限公司（LANEXESS）在山东潍坊组建合资企业-朗盛亚星化学（潍坊）有限公司，共建总投资1.9亿元年产12000吨水合肼项目。水合肼作为一种中间体用途非常广泛，高品质的水合肼产品能够满足大型电站、核电站水处理，以及高品质的医药和农药产品的生产需求。中国在今后几年内将成为世界上最大的水合肼消费市场。该项目在05年底前正式投产使公司成为全球规模最大、中国唯一的水合肼生产企业。 　　公司多个项目齐头并进已步入发展的快车道，业绩有望保持高速增长，短线该股开始出现筑底，一旦短期启稳，中线空间将打开。 　　2、置信电气（600517）：国内唯一非晶合金变压器龙头公司。是目前国内规模最大的非晶合金变压器专业化生产企业，是我国变压器领域产业化的成功典范。目前政府大力提倡建立节约型社会，也非常重视能源领域的节约问题，输配电投资中节能问题已经引起政府、社会和企业的关注，国家发改委发布的《中长期节能专项规划》中明确指出电力领域是节能重点领域之一。而非晶合金变压器产品符合变压器技术发展的趋势，它比硅钢片作铁芯变压器的空载损耗下降75％左右，空载电流下降约80％，同时还可以减少CO2排放量（1000kVA每年可减少20吨CO2排放量）。据测算，若全国中小型变压器均使用非晶合金变压器，则每年可节约电能150亿度以上，节能效益和社会效益十分显著。公司主导产品非晶合金变压器符合变压器发展方向，是目前节能效果较理想的配电变压器，具有良好的社会效益和经济效益，发展前景非常广阔。近期该股在一定资金配合下形成价量齐升态势，资金运作迹象非常明显，值得注意是大智慧移动筹码已经形成非常标准单峰密集态势，各项指标也修复到位，保持中短线关注。 　　3、G福星（000926）：价值被低估武汉地产龙头。随着发达城市一轮快速城市化发展之后，武汉作为中部重要城市，迅速成为国内外资金房地产资金出击对象。公司早年开始进军武汉地产市场，地产开发成为公司迅速增长主业之一，2005地产收入达到8亿元，公司房地产在武汉排前三，目前项目储备100万平方米，目前武汉地产均价超过3000米/平方，这意味着保守估计，公司未来超过30亿元收入进帐。值得注意是公司“汉口春天”二期、“水岸星城”一期将在2006年推出将在今年形成收益，由于公司在武汉布局超前，公司土地项目具有成本低、位置好等优势，地产业务将保持较高增长，随着陆家嘴、金桥、万科、华侨城等地产龙头价值重估行情的出现，公司作为武汉上市公司中的地产龙头，价值明显低估，今日有券商研究报告将公司估值定位为13.07元/股，相对目前8元左右股价尚有很大空间。继短线该股止跌启稳，持续放量值得中线重点关注。 　　4、深深宝（000019）:新农村概念，司确立以茶及天然植物提取为核心产业发展方向，其核心产品速溶茶粉、浓缩茶汁在国内外市场取得较好的销售业绩，成功进入了日、韩及香港等市场，产品出口能有效带动农村市场。另外公司持有的百事可乐饮料公司在农村有着广泛市场，随着新农村政策刺激，公司农村市场有望进一步拓展。另外公司今年年初4万平米土地转让预计收益1300万元，有望记入第一季度，另外还值得关注是：近期市场传闻公司大股东G农产品可能会被李嘉诚收购，导致两家个股走强，如果市场传闻李嘉诚收购G农产品兑现，也意味着李嘉诚控股了深深宝(000019）、故二者有着同样外资并购预期。 　　该股近期走势非常具有攻击形态。均线多头排列，继续予以留意。 　　5、金果实业（000722）：重组股改之后价值有望重估。公司的股改与重组相结合，湖南电子信息产业集团36.988%的股权将成为公司今后几年利润的主要来源，预测显示湖南电子大力发展PDP/TFT--LCD等新型平板显示器件新兴产业,积极推进匀胶铬版、彩色滤光片、TFT等项目的建设,逐步形成中小尺寸平板显示器产业链,建成国内信息材料生产与加工基地，该公司06年的净利润预测为7200多万元。公司业绩有望快速提升。近期该股保持强势振荡，两根小阴线调整之后有望再度向上拓展空间。 　　6、罗牛山（000735）：新农村概念股，公司是一家以畜禽养殖为主的大型集团，具备着较为明显的区域垄断优势，作为一家农业产业化龙头企业，受政策扶持力度较大。公司积极进行主业扩张，收购的宝罗畜禽90%股权，开辟京津地区乃至全国市场，可以使“罗牛山放心肉”推广到京津冀地区。同时宝罗畜禽的动物蛋白质饲料深加工已居国内同行业领先地位，市场占有率高达30%。该公司还储备了近2000亩土地，市价较账面价值溢价四倍左右。该股即将进行股改，一旦完成后股价将自动除权成为一家1元股，也成为农业龙头板块中的第一低价股，短期蓄势较为充分，可适当关注。 　　7、G椰岛（600238）：公司是国内保健酒行业唯一上市公司，目前已形成以椰岛鹿龟酒为代表，包括椰岛海王酒、海口大曲、宝岛白、三椰春酒、川源酒等一系列具有巨大市场潜力的产品群。产品毛利率高。 　　 万国潜力股 　　鲁润股份（600157）：公司是中石化的嫡系公司，旗下油气公司拥有一座16000吨的油库和八座加油站，以及一座储量2000立方米的石油液化气站，油库设有铁路专用线和一现代化的装卸设备，年销售油品6万吨以上，在目前成品油价格连续上调的情况下，公司资产重估增值潜力巨大。另外，公司控股54%的山东平度鲁润黄金矿业有限责任公司主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，黄金产品毛利率近45%，国际金价不断上扬给公司带来巨大的机会。 　　另外值得关注的是，作为中石化系个股，公司大股东近期进一步收集法人股，随着中国石化对旗下资源的重新整合，公司资产重估潜力巨大。短线中石化系个股再度形成集体走强，仪征化纤等还形成加速上扬之势，短线该股站稳30日均线后有望重新活跃，可关注。 　　博闻科技（600883）：在日前召开的2006中国IPTV发展论坛上，信息产业部有关人士明确表示国家将力挺数字音视频编解码国家标准（AVS），推动其在国内的应用。公司在04年与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东），牵头完成了数字音视频编解码标准（AVS）的研究开发与测试验证，05年12月“基于AVS标准的数字视频编码播出与接收系统”顺利通过了信息产业部主持的专家组鉴定，标志着我国自主制定的音视频标准AVS已经构建完成了包括节目制作、播出和接收等诸多环节的完整的数字视频广播系统；日前有媒体披露AVS有望在2月份正式成为国家标准，并将广泛应用于数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域，IPTV、数字电视产业的启动都将给公司带来一定的机会。作为一家低价小市值科技股，随着AVS确立为国家标准的消息不断明朗，该股也在近期形成连续放量震荡走高，短线随大盘快速回落后再度走强，可继续关注。 　　光明乳业（600597）：随着乳业巨头雅培公司欲巨资并购青岛圣元乳业的消息不断明朗，乳业有望成为继啤酒之后外资对国内消费领域大举购并的新领地，而光明乳业作为国内乳制品行业的三大龙头企业之一，除了突出的品牌效应之外，公司遍布全国的销售网络和极高的市场占有率成为外资看好的理由，并受到达能亚洲的连续增持，目前达能亚洲已持有该股达到11.55％，外资购并的潜在可能性越发突出。公司借助外资以及品牌战略开始走出上海、面向全国，在继续垄断上海本地市场的基础上大力拓展周边市场，目前上海以外的乳制品销售收入已占整体乳制品销售收入的70％以上，保持了良好的发展态势。该股过去一年来在历史底部构筑了一个W底，随着市场对外资并购题材的关注，该股近期形成放量突破行情，短线回档颈线位置后有望重新走强，值得密切关注。 　　G拜克（600226）：公司是一家主营农药、兽药、医药中间体以及锆系列产品的优秀企业，公司参股38％的青岛易邦生物工程有限公司是2005年农业部正式批准生产禽流感疫苗的9家定点生产企业之一，其开发的"禽流感灭活疫苗(H9亚型)"被科技部确定为2003--2004年农业科技成果转化项目，2004年该公司盈利近2000万元，为公司贡献投资收益高达777万元，随着禽用疫苗批量投产，将成为公司重要的利润增长点。另外，2003年升华拜克公司收购升华集团湖州锆谷科技公司部分经营性资产，锆作为一种稀有金属，被广泛用在航空航天、军工、核反应、原子能等领域，我国的大型核电站普遍都用锆材，该公司作为我国最大的大型锆系列产品生产厂商之一，目前产能达到25000吨，该项目的快速成长也正成为公司的利润增长点。该股突出的基本面正在被市场多关注，股改复牌后出现明显放量，短线调整充分，可适当关注。 　　G国发（600538）：公司主营海洋生物农药、生物医药和海水养殖深加工，海洋生物产业巨大的发展空间使公司未来发展前景看好，依托北部湾丰富的海洋生物资源优势，公司在无公害海洋生物农药领域获得了巨大的发展机会，与隆平高科合资组建的湖南国发精细化工建成亚洲最大的光气农药生产基地。作为第一批全国农产品加工业示范企业，目前公司有四大项目入选我国重点国家级火炬计划项目和国家863计划引导项目，四大募集资金项目04年底相继投产也将为业绩增长打下基础。在日前推出的股改方案中大股东同时承诺，在2005年度股东大会上将提出每10股转增不低于4股的分配方案，2006年、2007年和2008年利润分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润的30%；股改复牌后该股出现显著放量，换手较前期放大近5倍，作为一家绝对价格非常低的农业股，突出的含权题材值得关注。 　　G中海（600026）：公司是国内最大的沿海原油和煤炭、铁矿石等干散货运输商，是以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了重要地位。公司近年来总计斥资68亿元订造了31艘新船，其中8艘已在02年和03年交付使用,其余23艘将在04年至06年交付使用。预计06年底公司油轮运力将达到370万吨,散货运力将达到286万吨,与目前相比分别增长68%和19%，其运力的提升必将进一步巩固和扩大公司的市场份额。今年春节以来国际海运价格连续大幅上涨，公司良好的业绩成长性仍值得期待。该股股改后其A股股价开始逐步跌破H股股价，周四其H股股价再度形成大幅上涨，达到6.5港元，与A股的差距拉大到近10%，短线调整中值得关注。 　　G中远（600428）：公司作为国内海运行业的龙头企业，主营杂货和多用途船运输业务，2004年在收购大股东40艘多用途船和杂货船、租赁大股东7艘多用途船、半潜船扩能3000吨、新增1艘汽车船后，公司拥有各类船型90艘，实际可控制运力激增至141万吨，较原有运力增长138.96%，运力快速提高，同时又得益于航运市场景气度攀升，公司的主营收入与利润表现出快速增长，05年前三季度业绩同比增长142.94%，并表示全年增长超过50%。随着春节之后国际航运指数再度走强，该股也形成探底回升，由于动态市盈率低，超跌反弹可关注。 　　大连友谊（000679）：日前国家统计局公布的1月份全国70个大中城市房屋销售价格中，大连市新建商品房售价同比上涨18.9%，二手房售价同比上涨21.4%，均列全国涨幅第一，大连房价快速上涨将给公司资产重估升值带来巨大的机会。公司是大连市的商业旗舰，兼营零售百货、酒店管理与房地产开发等，公司在大力发展连锁经营的同时房地产投资也开始进入回报期，开发的“壹品星海”一期等多个楼盘04年下半年开始预售，导致近两年来业绩猛增，05年前三季度净利润同比增长达到180.1%。公司除了在大连市拥有大量的土地储备和物业之外，05年7月还竞拍得苏州工业园区1#2#地块，土地面积20.66万平方米，建筑面积37.1万平方米，未来增值潜力巨大。作为商业地产板块中一家绝对价格偏低的品种，近期大智慧散户线迅速收低显示筹码在集中，而大智慧拉升在即指标也在低位发出信号，短线强势值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘并未急于上攻，而是在昨日冲高1300点受阻回落后继续退守整理，前市大盘的走势基本保持平稳，整个运行姿态显得波澜不惊，但在午后1点30分过后，股指一度出现放量下跌，并相继击破了5日和10日均线支撑，好在尾盘又有力度较大的回升，最终大盘由绿翻红，并且几乎以光头阳线报收，沪深两市分别收在1288.85和3358.97点，两市大盘一涨一跌，幅度分别为0.36%和-0.12%，沪市成交108亿，深市成交70亿，同比萎缩近三成，总体表现为缩量震荡的格局。自从2月7日大盘首次接近1300点至今已经13个的交易日，期间7阴6阳，空方是稍占优势，但考虑到指数还在1280点上方，实际上应该是多方占优的，毕竟在此前，大盘已从1074一路大涨了二个月，涨幅超过了20％。现在多方占有天时，地利的优势，而空方最多就是人和略占上风而已，因为近5年的大熊市要想普通投资者彻底改变熊市思维不是容易的事，故千三关口震荡实属正常。大家不妨反向思维一下：如果近期的二根大阴线是开在前二年，现在股指还能是强势整理吗？恐怕早就一泻千里了吧！这就是牛市和熊市的本质区别：牛市久盘必涨，而熊市是久盘必跌啊，现在的牛市特征已很明显，不管是政策面，消息面，基本面还是资金面都对多方很有利，如股改处在攻坚阶段，上交所频发利好，上市公司投资价值大大提高，QFII资金在境外虎视眈眈，其它行业收益率下降，众多的民间巨资要寻找新的投资渠道等等。所以大盘调整完毕进入新一轮上升通道的概率很高，而且由于千三关口整理换手充分，后市再向上突破，1311点的压力已很小，已上移至1355点一带。银行，地产，石化三架多方马车走势依然平稳，钢铁股已正式展开补涨，3G牌照即将发放，短线机会频繁来临，G股价值也有强烈的回归要求；上市公司重新估值概念也越来越倍市场认同，尤其是用成本重置法（全流通后才有实际意义）计算，目前大部分的行业龙头企业与国际同类企业相比，估值优势十分巨大。例如，某外资想进入中国银行业，如果想要重建一个与浦发，招行一样规模，一样的市场占有率，一样的客户群等等基本要素的话，估计其投入将是天文数字，而现在她们在二级市场的总市值分别只有460亿和900亿人民币，相当于60亿美元和110亿美元，而香港汇丰银行的总市值最高曾到过8000亿港元左右，可见银行业对外资多么有吸引力，她们一路大涨也就很容易理解了。其它行业垄断性企业也是如此，都有资产重新评估的必要。况且考虑到新的会计准则即将与明年1月1日正式实施，这其中也必然蕴涵着资产重置和资本重新计价的机会，很可能由此引发上市公司业绩的变更，对此投资者也可预先加以关注，把握其中的重置重估机会。