万国投资分析报告（2006年3月8日） 　　 周二点题   　　受到港股、B股的大幅下跌影响，大盘周二在中国石化等指标股的打压下跌破30日均线，春节以来在1260——1300点之间所形成的箱体震荡形态面临考验；短线1260点一带如果不能出现明显放量反弹，则市场将陷入缩量阴跌的局面。在大盘下跌的过程中更应该关注上市公司基本面，从行业基本面来看随着水电煤气油等资源要素价格改革全面展开，一些具备资源价格改革题材的个股如电力、公用事业等板块值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：大盘波段调整展开，不过在人民币升值预期以及资本市场加速向外资开放的背景下，外资在啤酒、水泥、钢铁等传统产业不惜成本高价进入凸显A股投资价值。 　　春节之后大盘在1260——1300点之间形成剧烈震荡，随着政策效应减弱，技术压力占了上风，而近期港股、B股的大幅下跌也引起A股连锁反应。随着市场调整格局逐步明朗，开放式基金的赎回压力将进一步体现其“双刃剑”助涨助跌的功能，另外前期停牌的股改题材股在爆炒后复牌形成补跌，比如周二复牌的G烽火比理论除权价下跌超过20%，在大盘下跌过程中这些复牌股改股的补跌也将对市场构成心理压力。短线1260点一带如果不能出现明显放量反弹，则市场将陷入缩量阴跌的局面，而下一个技术支撑位将在1220点也就是60日均线附近。 　　国内A股市场始终摆脱不了熊市思维，年初一波上涨行情就此结束？不可否认去年7月大盘见底反弹以来，目前A股中超过一半个股最大累计涨幅超过了50%，市场确实积累了相当多的获利盘压力，一旦大盘形成调整这种压力就会集中释放，往往形成长阴下跌的形态；不过我们认为，随着股改全面铺开、全流通时代的来临，随着人民币不断升值以及资本市场加速向外资开放，未来市场的格局将发生深刻改变，目前市场处在牛熊转折期，不能简单地说春季行情就此结束。一方面，随着A股全流通市场格局的形成，资本市场的资源配置功能将使并购重组得到充分发挥，一些被市场严重低估的公司将在并购重组下形成价值再发现；另一方面，人民币升值提升A股市场估值重心的同时，外资的进入将进一步放大这种估值效应。今年以来外资加速进入国内产业资本市场，特别是在一些传统产业不惜成本高价收购引人关注，比如全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以58.86亿元收购区域性啤酒商雪津啤酒，而全球几大钢铁巨头对华菱钢铁、莱钢、包钢等的询价收购也正在展开，同时摩根士丹利参股海螺水泥、法国拉法基控股四川双马、德国海德堡收购冀东水泥、瑞士豪西盟定向增持华新水泥等等，在一些不被市场所看好的传统产业上外资却不惜成本的收购，显示出外资对国内产业资本市场长期看好的决心。可以看出，随着QFII、境外机构投资者投资A股等渠道的不断拓宽，外资这种不惜成本高价疯抢的姿态将影响到整个市场的估值心理和估值模式，因此从中线来看，随着市场估值重心的不断提升，我们认为行情才刚刚开始，短线技术调整是一方面，而长线估值空间是另一方面，不能混为一谈。 　　视点之二：“十一五”建设资源节约型社会要求资源要素价格全面改革，在大盘调整中关注水电煤气油等资源要素价格改革带来的套利机会。 　　资源要素价格改革将是今年改革的首要任务，“十一五”规划纲要(草案)明确提出了“十一五”期间单位国内生产总值能源消耗降低20%左右、主要污染物排放总量减少10%等目标，建设资源节约型、环境友好型社会要求资源合理利用、资源价格反应其真实成本，对一些不可再生资源价格市场化改革的要求越来越突出。去年10月国家发改委全面提出要抓紧完善资源价格形成机制，同时明确表示今年将全面推进水价改革、积极推进电价改革、完善石油天然气定价机制、全面实现煤炭价格市场化、完善土地价格形成机制等五个方面实现资源价格市场化改革，通过提价形成资源节约利用从而进一步促进经济增长方式的转变，加快推进资源性价格改革，在更大程度上发挥市场配置资源的基础性作用。日前人民银行公布的第四季度货币政策执行报告也明确表示资源价格改革滞后制约了经济发展，只有大力改革资源要素定价机制，才能有效缓解通胀和通缩压力。近期有媒体也表示，“两会”之后成品油价格改革、煤电联动等领域将有重大突破，资源要素价格改革将给电力、公用事业等板块带来明确的套利机会，在目前调整行情中值得关注。 　　目前国际成品油与内地成品油如柴油的差价每吨达1500元，在去年7月国内成品油调价之后，国际原油价格持续站上60美元大关，国内成品油价格倒挂现象进一步突出，日前有媒体表示“两会”之后国内成品油价格将面临一次大的调整。成品油作为基础能源其价格调整对煤、电、气等其他能源所形成的影响将进一步显现，无独有偶近期关于煤电价格联动的消息也不断，国家发改委已上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”，象重庆市还明确表示将于4月1日起启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调大势所趋。事实上我们通过分析去年电力板块的年报和季报可以发现，去年5月开始实施煤电价格联动之后，电力企业的效益开始明显提升。其中象华银电力、长源电力、豫能控股等上半年亏损的电力股在第三季度均开始盈利并减少亏损，而象国电电力、申能股份、华能国际、华电国际等具备规模效应的电力企业第三季度业绩明显要好于前两季，其中国电电力、华能国际等第三季度的业绩甚至接近上半年的总和。因此，在评估煤电价格联动对整个电力股业绩影响的情况下，投资者对于电力股所面临的套利机会值得关注，其中象明确煤电价格联动的重庆地区的电力股600292G九电、目前发电成本最低的电力股000767G漳电等值得关注。同样，在新一轮资源价格调整中，以水、电、气等供应为主的一些公用事业类个股在调整中也值得重新评估，包括象广安爱众、创业环保等个股在调整中也可以留意。 　　 今日智慧股 　　1、香梨股份（600506）：西部小盘农业股，公司生产的库尔勒香梨是一种珍稀水果，产地仅局限于新疆孔雀河下游、库尔勒地区，目前全球尚无成功引种的先例，形成了垄断性经营。公司还积极涉足旅游，特色畜牧业，为其未来发展打造了多个利润增长点。该股周二虽然收出中阴线，但上升形态依然保持良好，从去年初开始该股股东人数持续减少，有大资金搜集筹码迹象，后市可重点关注。 　　2、一汽夏利（000927）：公司的利润主要来自两部分：一是夏利系列和NBC系列轿车生产和销售，二是参股一汽丰田30%股权带来的投资收益。特别是一汽丰田不断推出新车型，车型组合结构已经接近于日本母公司。06年初，国家发改委、国家环保总局等6部门联合发出的《关于鼓励发展节能环保型小排量汽车的意见》，要求06年3月底前有关部门必须将针对节能环保型小排量汽车的各种限制清理完毕。在经济型轿车销售业绩领先的公司将会直接受益。该股目前还没有进行股改，按照一汽集团旗下的一汽轿车10送3的对价计算，其投资价值潜力巨大。 　　3、中达股份（600074）：跌破净资产的高科技龙头,公司拥有了BOPP热收缩赞系列薄膜、BOPET和CPP等三大核心产品，产品广泛运用于包装、香烟、印刷、感光胶片、音像器材等众多领域，市场空间相当广阔。特别是公司的BOPP薄膜的生产规模及销量均居国内首位，垄断优势相当明显，而公司的经营业绩也保持着持续增长的态势。特别值得注意的是控股75%的亚包新材料公司负责建设亚洲包装制造中心6万吨多功能新材料项目启动，预计每年可实现7亿元的销售收入，成为公司一个新的利润增长点。该股净资产3.29元，股价只3.10元左右，而形态上一直在构筑大箱底，筹码密集，属于长期主力吸纳的特征，中线留意。 　　4、红太阳（000525）：农资连锁第一股，公司持有江苏苏农农资连锁51%股权。苏农的价值不在于业绩（2003年净利润不过区区405万元），它的价值在于它所拥有的销售网格，它主营化肥等农用物资的连锁销售，承担着江苏省化肥供应主渠道的重任，连锁网点已发展到480家，因此公司的新农村概念相当突出。另外公司还具有和黄概念，与李嘉诚旗下的长江生命科技出资设立江苏科邦生态肥有限公司。该股上升通道保持良好，短期调整不改中线升势，可逢低关注。 　　 万国潜力股 　　G九电（600292）：随着中国电力投资集团公司的入主，公司基本面正在显著改观，其可控装机容量从上市之初的20万千瓦迅速增加到52.55万千瓦，同时还受托管理大股东的重庆白鹤发电厂、狮子滩水力发电总厂、重庆合川发电有限责任公司，实际可控装机容量占重庆市电力市场近20%，同时通过介入上游煤炭开采领域形成煤电一体化产业格局。日前有关人士表示，重庆市将于4月1日起启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司是中国西部地区首屈一指的专业脱硫工程公司，借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。短线该股调整充分，由于绝对价格低，后市仍值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是一家成长性非常突出的电力股，总装机容量高达174万千瓦，是山西电网的主力发电企业，由于公司属于大型坑口火力发电企业，发电成本相当低，在竞价上网方面具有明显的优势，电价每上调一分钱将使公司增加约1.3亿元收入，随着二次煤电联动即将启动，公司成长性值得关注。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，根据测算人民币兑日元每升值1%，将使公司产生约1700万的汇兑收益，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，目前人民币升值预期仍相当明显。第三，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，有分析指出该项目全部投产后将给公司每年带来1.2亿元至1.5亿元的投资收益。公司在业绩稳步增长的情况下，05年还推出了10派1.6转增3的优厚分配方案，短线调整中可关注。 　　凯迪电力（000939）：从2003年开始发展改革委明确要求，今后投产的新火电机组必须安装烟气脱硫设施，而此前投产的火电项目也将先后安排实施火电脱硫环保措施，“十一五”期间火电脱硫产业将有超过1500亿元的巨大市场。公司是我国火电烟气脱硫龙头企业，也是世界上第一家同时拥有30万装机干法烟气脱硫技术和60万装机以上湿法烟气技术的企业。截止去年底公司所有在建脱硫工程共29项，合同总金额约51亿元，这些都成为公司日后持续经营的重要保障。作为电力环保产业的龙头，该股此前一路震荡走高，短线随大盘快速调整，可继续关注。 　　华光股份（600475）：公司是我国锅炉行业的最佳综合经济效益企业，自1993年以来的连续9年里公司的利润总额、成本费用利润率等指标在我国的锅炉制造企业中均排名第一，目前公司的特种锅炉在锅炉行业占有较为明显的优势，尤其是公司的垃圾焚烧炉已走在国内锅炉制造企业的前列。目前公司订单任务饱满，前三季度实现净利润同比增长78.09%，是高成长环保节能题材的龙头。该股前期连续放量拔高，主力收集迹象明显，短线随大盘快速调整，调整中成交量明显萎缩，可继续关注。 　　龙建股份（600853）：自黑龙建公路桥梁建设有限公司入主以后，公司主营业务从特殊钢完全转变为路桥建设，作为全国建筑施工百强企业，拥有公路工程施工总承包特级资质和对外经营资质，是东北地区影响力最大的路桥建设企业之一，近两年来公司中标合同总额不断刷新历史记录，累计金额超过35亿元。为了减少公路施工行业的激烈竞争，公司有意争取获得更多的施工资质,包括地铁、隧道、水利等相关领域，以延伸产业链，而近期哈尔滨地铁招标开工的消息值得关注。公司尽管受到所建项目结算延后的影响，导致业绩出现下滑，但未来这些收益一旦体现，对于这种低价超跌品种而言机会将非常大，短线调整中可关注。 　　G佛塑（000973）：公司是我国塑料新材料行业的龙头企业，经过近几年的连续投入已拥有国际先进生产线13条，是我国目前生产规模最大的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产基地，BOPA薄膜的国内市场占有率约50%，BOPET薄膜占全国总销的24%，由公司提出的BOPET反倾销在05年底胜诉，基本面正在好转。特别是近两年来通过与美国杜邦、美国英威达、台湾亚洲化学、比亚迪香港等国际巨头的合资，公司正在全面向新能源新材料领域转型，随着佛塑新材料园的全面建成，公司业绩将快速提升。而目前该股大幅跌破每股净资产，且股改中明确提出05年将有10转增5的分配方案，按目前市价计算除权后实际股价不到1.9元，将成为市场中绝对价格最低的品种。该股复牌后出现明显放量，筹码收集迹象明显，调整中可关注。 　　G国发（600538）：公司主营海洋生物农药、生物医药和海水养殖深加工，公司作为当地海洋生化产业的龙头企业，抓住科技创新的机会，通过与清华大学海洋生物工程中心合作，在生物农药、珍珠免疫代谢与调控因子等海洋生化领域获得重大突破，未来发展前景可观。作为第一批全国农产品加工业示范企业，目前公司有四大项目入选我国重点国家级火炬计划项目和国家863计划引导项目，四大募集资金项目04年底相继投产也将为业绩增长打下基础。在日前推出的股改方案中大股东同时承诺，在2005年度股东大会上将提出每10股转增不低于4股的分配方案，以目前市价计算分红除权之后股价仅2元左右；股改复牌后该股出现明显放量，换手较前期放大近5倍，作为一家绝对价格非常低的农业股，突出的含权题材值得关注。 　　天奇股份（002009）：公司是一家提供现代制造业生产物流系统、全面自动化系统及整体解决方案的制造业自动化系统集成商，特别是在汽车行业的智能自动化系统领域公司发展较早、较为先进且具有代表性，目前正在成长为同行业的龙头企业。继去年7月份与广州本田签订数千万元的正式合同后，去年9月份该公司又与韩国现代签订战略合作协议，致力于汽车行业设备及系统领域内的项目合作，而随着国内汽车行业在经历连续多年低谷之后开始转暖，公司面临业绩拐点。另外公司近期托管铜陵蓝天而进入煤炭设备及装备领域，在系统化集成领域值得关注。在前期公司股改中，大股东明确表示在05年将提出不低于10转增6的分配方案，使该股成为少数明确含权的个股，短线调整中关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘出现了本轮行情中幅度最大的一次调整，早盘平开后股指随即震荡下行，并很快跌去20个点，此后指数跌势稍缓，但临近尾盘，市场抛空的压力又重新踊现，最终导致整个大盘以暴跌近30点，沪深两市分别报收1259.98和3233.47点，跌幅分别达到2.25%和2.90%，沪市成交108亿，深市成交61亿，量能同比放大一成，总体表现为放量下跌的破位走势。在1300点附近盘整的第14个交易日后，大盘开始选择突破方向，由于近两个交易日的走势至关重要，因为一旦突破方向形成，那么将会为下一阶段大盘运行带来重要的影响，从周二的最终结果看，大盘选择下行趋势，并且以暴跌30点的方式拉出长阴，这就预示着中线调整正式开始。不过市场向下调整的空间其实不大，因为本轮行情启动以来，众多推动指数不断上扬的利好题材并没有因此而改变，比如股权分置改革继续处于关键时刻，仍有近半数的公司未完成股改；又如中石化的私有化进程还在实施；再如金属资源价格和煤电油运等基础资源价格的继续调整，因而大盘虽然短线有向下突破的嫌疑，但有望在1230点附近获得支撑，只是整个调整周期可能会延长，因而投资者应做好心理准备。当然，周二出现的大跌也并非空穴来风，首先是GDP预测的增幅调整为7.5%附近，这将大大低于过去数年平均年增9%以上的GDP水平，意味着宏观调控还要进一步展开；其次，中国证监会主席尚福林指出证监会正推动筹建证券发行二部，由此也让市场不由自主的联想到未来融资步伐可能会因此加快；再次，周二主要媒体都报道南方证券原先三任总裁批准逮捕，因此也对券商造成心理冲击。这种种不利因素都在周二被空方加以利用，并形成放大效应，大盘自然难免出现一定的波动。而从热点方面看，周二的个股几乎全线回调，各大板块无一上扬，特别像通信、3G为代表的短线题材股更是跌幅显著，另外前期表现较好的稳健性蓝筹如钢铁、石化和金融也开始回落，当然最具代表性的还是指标股体系中一强一弱的两个极端品种，中国石化和G长电，前者是本轮行情的龙头之一，累计涨幅接近70%，而后者则不断下探，屡屡创出新低，但这两只个股在周二都不约而同进行调整，跌幅分别达到3.44%和2.69%，可谓共同对市场形成压力。可见短线市场的回调压力来自于全方面，短线操作上可回避前期涨幅较大的个股，而关注一些存在补涨潜力的滞涨品种，比如说周二沪深两市分别都出现了不少实施股改后的G股，一方面这些G股在实施了对价支付方案后，普遍展开了自动除权，价格低廉，相当多的G股都不足3元，形成了一个稳定的低价股群体，另一方面G股在完成股改后，业绩、股本、净资产等指标均未发生改变，因而在股价降低的前提下，投资价值更为突出，甚至低于国际同行业的标准，建议投资者从中选择稳健性的品种加以参与，比如说G宗申就具备一定的代表性，建议投资者关注。