万国投资分析报告（2006年3月15日） 　　 周二点题   　　在成交量萎缩的情况下，大盘随中国石化等指标股上下震荡整理，上方10日均线和30日均线将构成一定的压力，股指更有可能围绕1250点展开震荡整理。随着2月份物价指数快速回落，为新一轮资源价格改革带来契机，有报道称成品油、电价有望在“两会”后调整，以资源价格改革带来的套利机会将成为近期调整行情的重点，除了关注石化板块之外，电力板块中华电国际、G长电等近几个交易日频现做多冲动，关注部分超跌电力股的套利机会。 　　背景分析 　　视点之一：物价指数快速回落为新一轮资源价格改革带来契机，调整行情中关注资源价格改革带来的套利机会。 　　上周大盘快速调整之后，市场信心遭受的打击较大，成交量一直萎靡不振，周三盘中随着浦发银行等银行股再创调整新低，大盘一度回探5日均线支撑，随着尾盘石化类个股走稳，股指略有回升。在目前成交量不能有效放大的情况下，大盘上方10日均线和30日均线将构成一定的压力，股指更有可能围绕1250点展开震荡整理。在目前市场成交萎缩明显、热点分散的情况下，指标股的动向对大盘股指的影响更为突出，目前中国石化、G长电、G宝钢、中国联通、浦发银行等核心指标股盘中分化现象也比较明显，对指标股的动向还值得进一步跟踪。 　　目前大盘缩量震荡整理的行情也是机构调整持仓结构的重要时机，我们认为资源价格改革作为影响今年市场行情的一个重要因素，随着“两会”召开后一些资源要素价格如成品油、电价等改革启动，市场将面临一次新的股价结构排序，一些受益于资源价格上涨的行业板块将被市场所关注，一些受累于资源价格上涨特别是能源成本上升的行业板块则应警惕。在日前国家统计局公布的2月份统计数据显示，2月份居民消费价格指数（CPI）仅同比上涨0.9%（1月份CPI达到1.9%），物价指数的快速回落为下一步启动资源价格改革带来良好的契机。国家发改委有关人士日前也透露，近期资源价格改革的重点将放在油气价格、电价、水价和地价等四个方面，特别是成品油价格和电价改革有望率先启动。我们也注意到，近期一些媒体先后报道“两会”后关于成品油、电价调整的消息，由于整个资源价格的上涨大趋势已经基本确立，投资者还应该关注这种价格改革给市场带来的机会。以成品油为例，有关媒体报道在去年7月23日上调后成品油可能在近期再次上调，更有传闻说93号汽油价格要涨多少云云，这可以看做是管理层在成品油价格改革之前的试探口风；而从市场上看，近两个交易日中国石化H股在上周大幅调整之后连续两天快速回升，目前再度达到4.5港元附近，并推动中国石化A股的走稳，而中国石化的走稳又在很大程度上稳定了市场。总体来看，投资者在近期还应多关注象中国石化等核心品种的表现，调整持仓结构，把握一些资源价格改革带来的套利机会。 　　视点之二：韶能股份下属电厂率先开始获准调高电价，重庆市在本月下旬召开民用电价上调听证会，新一轮煤电价格联动有望推动电力板块走强。 　　日前G韶能公告称，经国家发改委同意和省物价局批准，控股子公司广东省韶关九号发电机组上网电价每千瓦时调高2.564分，值得注意的是在去年2月份正是该九号发电机组上网电价每千瓦时调高3.513分，随后国内启动了第一次煤电价格联动，平均上网电价每千瓦时调高1.4分，该电厂的调价是否具有领先指标意义值得关注。同时我们也看到，国家发改委已上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”，象重庆市还明确表示将于4月1日起启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调大势所趋，投资者不妨关注电价上调带来的机会。 　　电价上调将给电力板块带来直接利好，事实上我们通过分析去年电力板块的年报和季报可以发现，去年5月开始实施煤电价格联动之后，电力企业的效益开始明显提升。其中象华银电力、长源电力、豫能控股等上半年亏损的电力股在第三季度均开始盈利并减少亏损，而象国电电力、申能股份、华能国际、华电国际等具备规模效应的电力企业第三季度业绩明显要好于前两季，其中国电电力、华能国际等第三季度的业绩甚至接近上半年的总和。以华能国际、国电电力、华电国际、G长电等几家大型电力公司来看，05年累计发电量分别达到1505.05亿千瓦时、469.09亿千瓦时、468.19亿千瓦时和387.29亿千瓦时，对应的目前总市值分别为759.49亿元、125.95亿元、163.77亿元和506.71亿元，从每度电上调1分钱带来的主营收入与目前的总市值对比可以看到，电价上调对600795国电电力所带来的含金量最高。而在一些低价小市值电力股中，象明确煤电价格联动的重庆地区的电力股600292G九电、目前发电成本最低的电力股000767G漳电等值得关注。 　　而从资产重估的角度来看，电力板块也是人民币升值直接受益的一个重要板块。除了电力行业固定资产投资大，从重置成本法的角度来看电力资产本身具备资产增值机会之外，电力股普遍负债率较高，不少电力资产还是借外债实现投产的，一些外债比重较大的公司将成为人民币升值的直接受益者，比如此前公布年报的G漳电05年全年的汇兑收益达到2.28亿元，同样象国电电力持股47%的北仑电厂和持股40%的外高桥二期05年有望给公司带来汇兑收益超过1亿元，在目前人民币升值预期下对电力股的重估行情也值得关注。 　　 今日智慧股 　　1、云天化(600096):电子级玻纤概念：电子级玻纤广泛用于电子信息产业、航空航天业内的应用、交通、建筑和体育用品等域。公司3万吨电子级玻纤细纱生产线预计将于明年上半年建成投产，该项目的完工将使公司玻纤产能扩大至14万吨/年。印制电路板。微型计算机的核心元件印制电路板的基础材料就是电子级玻璃纤维。全球微型计算机及其他电子工业的迅猛发展，刺激了玻璃纤维业的快速增长，全球此方面的消费年递增速度高达15%。另外公司股改和年报分红后，流通股股东每10股获送1.2股和1获27.14元现金后，除权市盈率仅有6倍左右，价值严重低估。最值得注意是：公司电子级玻纤的产能在3万吨以上，而电子级玻纤作为电子元器件重要原材料随着今年开始元器件行业复苏啊，近半年来电子级玻纤价格上扬50％左右。短线该股形成强势格局，中线关注。 　　2、航天通信（600677）:投资27亿美元的欧洲“伽利略”卫星定位系统随着伽利略”系统首颗实验卫星2005年12月28日发射升空终于迈出了坚实的一步，美国对全球定位系统的垄断将被打破。作为“伽利略”计划的参与者，中国将从中大大受益。“伽利略”全球定位星系统的首要目标，就是希望减少欧洲对美国全球定位系统（GPS）的依赖，甚至取而代之，成为全球定位新标准。若“伽利略”系统得以成功建成，将会使美国GPS目前完全垄断的市场份额下降50%左右。中国是第一个加入“伽利略计划”的非欧盟国家，而且将拥有这一系统的部分所有权和全部使用权。中国也将成为世界上继美国和俄罗斯之后，第三个拥有卫星导航系统的国家。按照中国政府与欧盟签署的中欧伽利略合作计划的总体部署，中国伽利略公司2004成立，其主要成员中国航天科工集团下属上市公司航天通信有望从该计划的受益，它将以伽利略全球卫星导航系统为平台，对应欧洲伽利略工业公司和未来的伽利略特许运营公司，联合中国国内各有关部门和单位，共同参与伽利略计划系统开发和验证阶段、系统部署阶段的建设。积极拓展伽利略卫星导航系统在中国的应用领域，并开展相关运营服务和其他增值服务，推动中国卫星导航产业发展。形态上看该股股价逆市震荡上行，出现主力逐步锁仓意图，可关注突破机会。 　　3、G隆平（000998）：公司是我国最大的水稻种子生产企业，在杂交水稻种子研、繁、销体系上,是全国最大的供应基地，其水稻种子的市场占有率超过17%,稳居全国首位。随着国家超级稻推广项目被写进了中央“一号文件”，公司将担负起解决粮食安全问题的重任。公司计划在3年内使杂交水稻种子市场份额从当前的30％提高到50％以上。另外公司还积极进军房地产项目，预计每年将给公司带来上千万元的收益，成为其新的利润增长点。该股股改投票显示机构增仓明显，而周二低开高走显示有新资金大举介入，可适当关注。 　　4、G海利（600731）：公司曾在去年传出中石化欲入主公司的消息，去年5月潇湘晨报曾报道中石化已经与公司大股东开始接触，当时方案是由中石化拿出资金或优质资产，成为公司大股东海利高新的股东，获得相对控股地位，并间接控制湖南海利，同时约定不得变更上市公司注册地。虽然这个方案没有新的进展消息，但是公司良好的资产质量与稳固的行业地位，已经成为了不少国内外巨头关注的对象。特别是对农药越来越高的绿色、环保,使用过程无污染要求,将促使中国农药企业走向技术创新以及整合、兼并和重组之路，并成为国际农药巨头的并构目标。而全球12大农药公司的市净率定位定位平均2.7倍，而G海利作为一个研发实力较强、又座拥湖南鱼米之乡这一区位优势的企业目前市净率甚至低于1倍，价值被明显低估。 　　 万国潜力股 　　国电电力（600795）：电力板块的龙头之一，上证50样本股中的电力蓝筹，公司大股东中国国电集团公司实力雄厚，是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电企业集团之一，在大股东的支持下公司一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。随着公司规模的快速扩张，特别是去年5月份国内启动第一次煤电价格联动，公司第三季度业绩出现迅速回升，成为业绩好转最为突出的电力股之一，可见电价调整对公司业绩影响之大。另外和G漳电一样该股也是一家突出的人民币升值题材股，有分析指出随着人民币持续升值，公司持股47%的北仑电厂05年全年汇兑收益将为公司贡献净利润约8925万，公司持股40%的外高桥二期05年全年汇兑收益将为公司贡献净利润约7596万，全年汇兑收益合计有望达到1.65亿。该股前期调整充分，短线涨幅明显落后于大盘，随着煤电价格二次联动在即，该股值得关注。 　　G九电（600292）：公司是电力板块中一家高成长低价潜力股，随着中国电力投资集团公司的入主，公司步入高速成长期，目前包括托管大股东的部分电厂其可控装机容量已达到82.55万千瓦，是上市之初的4倍，实际可控装机容量占重庆市电力市场近20%；去年公司还先后投资参股设立重庆天鹤源矿业有限公司和重庆天弘矿业有限责任公司，介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，煤电一体化进一步突出公司的成本优势将显现。目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。该股在股改复牌后一度出现巨量换手，短线随大盘缩量调整后再度回到前期密集成交区，近几个交易日成交量已经显著萎缩，可继续关注。 　　天富热电（600509）：公司是新疆建设兵团旗下主要的供电、供热企业，公司借助新疆丰富的煤炭资源形成了发电、供热、电网一体化经营格局，公司在大力发展水电等清洁能源领域具备独特的资源优势，投资的5万千瓦红山嘴电厂玛纳斯河一级水电站工程将于今年10月投产，日前公司还签约10万千瓦的肯斯瓦特水利枢纽项目，这将使公司成为新疆地区重要的水电清洁能源商。而在新能源领域公司储备了丰富的资源和技术优势，此前公司与江苏新概念膜分离科技有限公司、美国金冠技术有限公司等共同出资成立新疆天富光伏光显有限公司，国内第一条非晶体柔性薄膜太阳能电池生产线将于今年8月份投产，非晶体柔性薄膜太阳能电池摆脱了晶体硅原料不足的现状，成本仅相当于传统的晶硅片太阳能电池成本1/4左右，且具有轻便易携、使用安装方便等优势，一旦进入产业化将极具市场竞争力，并有望成为太阳能发展的重要方向；另外公司年产20万吨煤制甲醇项目作为新疆第一个大型煤化工项目已通过评审，另外公司年产50万吨煤制甲醇项目和年产30万吨二甲醚项目也在招商阶段，未来在新能源领域公司具备较大的机会。该股近期快速调整到年线附近后再度走稳，短线超跌反弹值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是一家成长性非常突出的电力股，总装机容量高达174万千瓦，是山西电网的主力发电企业，由于公司属于大型坑口火力发电企业，发电成本相当低，在竞价上网方面具有明显的优势，电价每上调一分钱将使公司增加约1.3亿元收入，随着二次煤电联动即将启动，公司成长性值得关注。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，根据测算人民币兑日元每升值1%，将使公司产生约1700万的汇兑收益，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，目前人民币升值预期仍相当明显。第三，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，有分析指出该项目全部投产后将给公司每年带来1.2亿元至1.5亿元的投资收益。公司在业绩稳步增长的情况下，05年还推出了10派1.6转增3的优厚分配方案，短线超跌反弹可关注。 　　大连友谊（000679）：日前国家统计局公布的1月份全国70个大中城市房屋销售价格中，大连市新建商品房售价同比上涨18.9%，二手房售价同比上涨21.4%，均列全国涨幅第一，大连房价快速上涨将给公司资产重估升值带来巨大的机会。近几个交易日大商股份逆市缩量上攻，连续刷新历史纪录，在今年大连市房价涨幅位列全国70个大中城市房屋销售价格涨幅之首的情况下，商业地产的重估增值得到明显体现，并给与大商股份同处一个城市的大连友谊带来明显的比价优势。公司是大连市的商业旗舰，兼营零售百货、酒店管理与房地产开发等，公司在大力发展连锁经营的同时房地产投资也开始进入回报期，开发的“壹品星海”一期等多个楼盘04年下半年开始预售，导致近两年来业绩猛增，05年前三季度净利润同比增长达到180.1%。公司除了在大连市拥有大量的土地储备和物业之外，05年7月还竞拍得苏州工业园区1#2#地块，土地面积20.66万平方米，建筑面积37.1万平方米，未来增值潜力巨大。作为商业地产板块中一家绝对价格偏低的品种，随着大商股份这家同城商业股不断刷新历史最高价，所带来的比价效应值得关注。 　　G实发展（600748）：公司第一大股东上实集团是上海市政府全资拥有的海外(香港)窗口公司，也是上海在海外规模最大、实力最强的综合性企业集团，公司通过重组后成为上实集团房地产业务的主要平台，在上海拥有丰富的土地储备，随着“海上海”新城等多个项目进入业绩回报期，公司表示05年业绩预增50%以上。另外公司近期将大股东重组时以1.73元/股注如入公司的6150万股浦发银行的法人股以5.5元/股转让，将为公司今年带来2.32亿元的投资收益，相当于04年公司净利润的近4倍，今年公司业绩增长值得期待。特别值得注意的是，在外资大举进入国内商业地产领域的背景下，公司还与美国柯罗尼集团合资设立规模超过2亿美元的“扬子基金”，美国柯罗尼资本集团是美国著名的跨国投资购并基金，专门投资、收购具有升值潜力的项目、资产和企业，在全球的投资基金达到140亿美元，目前“扬子基金”重点投资方向就是收购以中国房地产及相关项目为主的具有升值潜力的资产，这不仅给公司拓展了新的发展空间，而且对提升公司的品牌价值意义非凡；而在此前公司股改中，大股东明确表示将把上实发展打造成上实集团的“房地产业资源集成商”，进一步体现其资产重估潜力。短线该股随大盘形成连续大幅调整后近几个交易日开始在3.5元附近走稳，底部超跌反弹可适当关注。 　　G益民（600824）：日前百大集团因为股权争夺形成连续大幅上涨，周四盘中一度涨停，并带动南宁百货等低价商业股出现集体走强，市场对商业地产的资产重估题材明显关注。益民百货也是资产重估题材的重要代表，2001年以来追加投资超过5亿元在上海淮海路黄金地段低价购入部分商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有13万平方米的商业物业资产，其中淮海路地段拥有8万平方米，这8万平方米中又有1.3万平方米是底层商铺，过去几年来淮海路核心地段底层商铺的售价已经大幅提升，公司商业地产重估增值潜力巨大，而随着外资对上海商业地产的关注，这种重估价值正在逐步体现。目前该股总市值仅15亿元左右，远低于其实际商业地产的估价，短线站稳30日均线后再度走强，可继续中线关注。 　　华冠科技（600371）：作为国内玉米种业的龙头企业，目前公司优质育种生产基地面积已达30万亩，产量1.2亿公斤，玉米品种市场占有率达7%，位居种业行业的前列。作为一家省级高新技术企业，公司在国内率先拥有了玉米深加工多项最新技术的所有权或使用权，其中与无锡轻工大学合作进行的“玉米综合深加工高新技术研究”被有关专家喻为“中国玉米深加工技术的革命”（公司拥有该项技术20%的所有权），投资1.5亿元的募资项目年20万吨玉米综合加工项目已完工80%，将于今年全面竣工投产，随着玉米深加工合成燃料乙醇产业的快速发展，公司面临巨大的发展机遇。公司在年报中还明确表示，随着国家取消农业税、农民种粮积极性提高，公司主业出现迅猛增长，年报显示05年末公司预收种子销售款高达2.1亿元，相当于05年主营收入的近70%，同比增长了5倍，公司还表示在05年业绩同比增长73%的情况下06年业绩有望增长超过50%。 　　另外经咨询公司法人股股东，公司表示将在3月份实施股改，以目前该股的股价以及流通盘来看，股改机会比较突出。短线该股近期随大盘形成连续调整，作为农业政策受益题材股的龙头，超跌反弹可关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在消息面中性偏多的背景下，保持相对平稳的走势，早盘股指平开之后小有冲高，但好景不长，指数很快受阻回落，近而出现了数波下跌，跌幅一度接近10个点，好在最后一个小时市场重新获得买盘支持，走势也逐级上升，最终大盘收复了下跌的大部分失地，报收平盘，沪深两市分别收于1258.53和3269.50点，跌幅分别达到0.09%和0.25%，沪市成交73亿，深市成交38亿，量能同比放大一成，总体表现为弱势震荡的整理形态。周二大盘呈下跌抵抗，这是众多投资者可以直接观察到的市场表象，但只要结合消息面和成交量等因素加以分析，那么就能看出整个市场其实还处于相对弱势的状态。消息面上，正在召开的政府两会上人大代表提议制定证券投资者权益保护法，并且该议案将提交全国人大有关专门委员会进行审议，一旦投资者的权益能够有专门的立法得到保护，那么必将进一步巩固中小投资者的利益，稳定证券市场健康发展，从根本上来说，是对中小股民有益的。但在整个消息面继续偏多的同时，大盘走势却并未得到较好的体现，最终成交勉强超过70亿，指数还微跌了一个点，可见众多投资者在目前点位参与市场的意愿并不强烈，因而后市来看，最理想的成交量要么大于100亿，要么接近50亿，其中成交放大超过100亿，固然意味着市场重新放量走强有增量资金的介入，而一旦量能萎缩至50亿下方，基本也就是全年的地量水平，正所谓地量地价，大盘见底也应当并不遥远，故后市可密切关注交易水平的变化情况，对于投资者的市场操作有重要的参考意义。而综观周二的市场热点，航天板块和农业板块强一些。前者主要由于航天科技集团酝酿整体上市，有望成为中石油、中石化等大型国企之后，又一家私有化的集团公司，这同时也将市场的兼并收购炒作题材深入推进；农业个股的活跃，很大程度上仍然受到两会召开和三农问题的热烈讨论鼓舞，因而在近期还会有反复活跃的余地，但也应该看到以金融银行为代表的前期活跃主流仍在调整过程中，从而和航天科技板块以及农业板块的做多力量相互抵消，由此预计整个市场处于较为平衡的过程中，1276点即中期均线附近将会成为大盘的重要阻力区。