中国平安－万国投资分析报告

万国投资分析报告(2006年3月28日)
　
周一点题
　　成品油涨价利好兑现导致中国石化周一早盘冲高回落，并带动大盘回探10日均线支撑，不过在深证成指创新高的带动下，尾盘股指又重新回稳并翻红，显示市场资金相当充裕。不过，目前市场资金结构正在换档，基金减仓与游资加仓形成鲜明对比，大盘还需要时间来消化这种结构调整所带来的压力；与此同时新一轮能源涨价潮将对上市公司业绩带来冲击，市场将围绕能源涨价展开新一轮股价结构排序。短线大盘将围绕30日均线展开整理，在关注成品油涨价题材的同时，不妨关注煤电价格二次联动预期带来的套利机会。
　　背景分析
　　视点之一：市场的资金结构正在发生深刻变化，同时新一轮能源涨价潮将对上市公司业绩带来冲击，市场需要时间来消化这种结构调整所带来的压力。
　　市场资金面充裕，不过在资金结构明显变化的同时也意味着大盘需要消化这种结构调整带来的压力。近期市场资金面出现了明显的变化，通过大智慧资金流向监测系统我们可以清楚的发现，部分基金重仓股明显受到沽压，其中表现最为突出的就是以G长电为代表的一批主流蓝筹股，开放式基金在赎回压力之下对一些弱势股纷纷减仓；但与此同时民间资金借涨停板效应吸引游资纷纷进场，以G界龙为代表的浦东板块以及G津滨为代表的天津滨海板块均出现大幅炒作，连续涨停大大提振了市场人气。这种资金面的一进一出导致近期大盘在1300点下方连续展开上下振荡，以中国石化为代表的指标股则在其中起到了推波助澜的作用。当然我们也注意到，受到深证100ETF3月17日发行结束、首发规模超过50亿元的消息刺激，在深证100指数中占权重比较大的G万科、G华侨城等周一均出现大幅上涨，使深证成指大涨53点创新高并带动上证指数探底回升，再次显示在目前市场多空资金势均力敌的情况下，一旦某一方资金略占上风，哪怕仅仅只有50亿元的资金也足以让大盘走强。短线来看，大盘仍可能在30日均线附近震荡整理，来消化这种资金构成变化所带来的压力。
　　而从宏观基本面来看，随着资源价格改革步伐加快，以成品油涨价以及煤电价格联动为代表的新一轮能源涨价趋势正在形成，上市公司业绩面临考验。
　　日前国家统计局公布的数据显示，2005年我国国有企业亏损额达到1026亿元，同比增长56.7%，亏损额创下历史上第二个亏损高峰，亏损额增幅则创下了近16年来新高，主要原因是能源涨价导致成本上升。而从今年国家发改委确定的资源价格改革目标来看，在经济增长方式转型、建立资源节约型社会的要求下，能源价格继续与国际接轨的大趋势将进一步明确，此次成品油价格的调整已经显现出政策指导意义明确，与此同时煤电价格二次联动也箭在弦上，新一轮能源涨价大潮来临，上市公司将面临燃料涨价的冲击，这也将对市场的投资理念和投资思路产生深远影响。
　　总体来看，目前市场仍处于资金市，市场资金面成为影响大盘涨跌的最直接因素；不过我们对基金等机构资金减仓与民间游资加仓的资金结构变化表示谨慎，由于央行调整存款准备金率预期正在加强，银根抽紧将对市场带来冲击，同时人民币升值以及能源价格上涨将对绝大多数上市公司业绩带来负面影响，基金等机构投资者正在围绕这一主题展开持仓结构调整；而从游资的角度来看，无论是浦东板块还是天津板块，都将是短线短炒品种，只能活跃局部人气，很难对整个市场趋势产生实质性的影响，对于目前市场中这种资金面深层次的东西值得警惕。
　　视点之二：在关注成品油涨价题材的同时，不妨关注煤电价格二次联动预期带来的套利机会，一些具备煤电一体化产业链格局的公司可重点留意。
　　在前两周的报告中我们先后用较大的篇幅分析了目前整个资源价格改革特别是能源涨价的大趋势，随着成品油价格上涨消息兑现，基础能源价格的上调将对整个能源产业链带来深刻变化，除了关注象上海石化、武汉石油、鲁润股份、海越股份、罗顿发展等成品油涨价题材股之外，我们不妨关注一些相关能源类个股的机会，其中象煤电价格二次联动预期正在显现，一些煤电类个股面临重大的套利机会。
　　根据国家发改委确定的今年资源价格改革的重点目标是油、电等基础能源价格的市场化，成品油价格的率先破题也给煤电联动带来预期。在2005年5月实施第一次煤电价格联动之后，尽管今年电煤涨价幅度还不明朗，但国家对基础能源价格市场化改革的目标已经非常明确，国家发改委明确表示将继续推进煤炭订货制度改革，坚持在政府监管条件下放开电煤价格；与此同时国家发改委目前已上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”，而重庆市作为目前国内电力紧缺最突出的一个地区，重庆市明确表示将于4月份启动新一轮煤电价格联动，重庆市物价局正在组织民用电价上调价格听证会，相关消息面值得投资者进一步关注。
　　从煤电板块来看，近几个交易日煤炭类个股纷纷放量走强，其中象G西煤等表现突出，而从煤电价格联动预期来看，一些实现煤电一体化产业格局的公司无疑将是最大的受益者。除了一些煤炭股介入电力生产之外，一些电力类公司纷纷介入上游煤炭开采领域，比如G九电去年投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，特别是天弘矿业开发的合川沥鼻峡煤矿作为西南地区最大地质储量的煤矿，将为旗下合川双槐电厂240万千瓦超大型机组配套，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现；类似的还比如国电电力与大同煤矿集团共同投资同忻煤矿项目，漳泽电力还从煤电产业链上延伸到电解铝等产业，这些通过产业链化解成本上升的方式将在整个能源涨价冲击上市公司业绩的过程中得到凸显，投资者不妨在能源板块中挖掘一些优质潜力股。
　　
智慧股选股池：
　　1、G西钢（600117）：独家拥有铁矿和焦炭资源机构大幅增仓。公司唯一一家拥有铁矿和焦炭资源的钢铁股，公司近年在青、甘、内三省投资的铁矿已大大升值，将成为铁矿石售价暴涨的最大受益者。西宁特钢这样中小规模、拥有铁矿、焦炭等独特资源的特钢行业龙头存在并购预期。公司还受益于青藏铁路开通，青藏铁路将全线铺通2006年3月货运通车，届时西宁特钢将是距西藏最近的钢材生产基地，将为西藏每年40万吨的普钢需求提供最强有力的支持，西钢普钢产品的区位竞争优势非常明显。该股在股改前夕出现非常明显机构建仓行为：东方红1号1010万股；东方证券444万股；交银施罗德精选264万股；上海市职工保障互助会228万股；中银国际中国精选混合型206万股；基金安顺196万股；基金金泰150万股；华安创新130万股；兴业可转债混合型100万股；社保111组合99万股，合计建仓2800万股，如此多机构集体性建仓可能预示公司将发展重大变化。其中目前市场中自营最厉害的东方红两家席位持有1400多万股，尤其值得关注，近期东方股改增仓的600366.600879.000999等出现可观涨幅，因为对于一家众多机构股改增仓的品种，可中线关注。
　　2、思达高科（000676）：新能源新秀，公司旗下的深圳银思奇电子仪器有限公司是一家以研究、开发及生产当今世界上最先进的锂离子充电电池和电芯为主的高科技企业，产品主要是锂离子二次电池和镍氢充电电池系列，05年度实现主营业务收入1.1亿元，净利润1318万元，成为公司的一个重要的利润来源，公司已经将锂离子电池作为未来发展的重要方向。该股蓄势充分，短期有望重新走强，可关注。
　　3、香江控股（600162）：津劝业第二，公司也具有滨海概念，公司日前与大股东、津劝业在天津市河东区签署《天津市华运商贸物业公司改制重组合同》，三方共同出资重组天津市华运商贸物业公司，开发建设“劝业香江国际家居博览中心”项目。该项目落在华运公司地块内，位于天津市河东区，项目占地面积约为22万平方米，建筑面积约为40万平方米。而周一津劝业放量涨停，成为天津板块的后起之秀，而该股在携手津劝业后在天津地区的发展空间将更加广阔，也将受益于滨海新区的新一轮大发展。该股目前已经完成转型为物流，业绩提升空间大，短线有望借助滨海概念发动行情，密切关注。
　　4、天津磁卡（600800）：在滨海拥有6380亩土地，土地增值明显，其购买天津市人民印刷厂拥有的坐落于天津市塘沽区黄港水库以南,四道桥以北的部分土地使用权计6380亩,该土地使用价值为10万元/亩，目前随着滨海新区开发进程加快，这块土地增值潜力巨大，有望成为继津滨、滨能、鑫茂之后后，又一只具有上攻潜力的土地增值的滨海潜力品种。
　　5、重庆百货（600729）：基金重仓+商业地产增值+小盘商业龙头.公司不断推进连锁化经营发展战略，截至2005年底，截至2005年底，公司拥有百货门店数量将达到21家，连锁超市20家，家电专卖店18家,拥有门店数为59个，其中约有11家商业网点为其自有物业，其商业资产在重庆市商业地价持续攀升的背景下具有较大的升值潜力。公司地处重庆最繁华的渝中区解放碑商业中心，是全国大型百货零售企业贸易联合会成员单位和重庆市唯一的商业上市公司。该股还是机构重仓品种，截至2005年三季度末前十大机构合计持有34.24％股权，说明机构对该股一致看好，目前该股正在进行股改，随着股改效应再度增加，该股短线面临巨大机会，走势形成两阳夹一阴的攻击形态，保持中线关注。
　　6、长百集团（600856）：公司不仅具备生物医药概念，还大举进军天然气产业。公司参股15%股权的长生基因公司拥有从美、德、日等国引进的、具有国际先进水平的生产检测仪器和设备。目前，公司仅基因系列品种年销售收入就达1.5亿元，预计“十一五”将形成年产值3—5亿元;公司近年来还积极介入天然气产业，其全资子公司长春市天然气化学工业公司，是以天然气开发和利用为主的新兴化工企业，近年来呈现超常规发展的增长态势，一跃成为吉林省化工行业的排头兵。目前公司拥有5条天然气管线，全长340公里，日输气能力达100万立方，掌控着长春市及其周边天然气资源的大动脉。通过大规模资产置换之后，公司已发展成为连锁酒店业务、物业出租业务及现代物流业为一体的新型商业企业，而且而公司总股本只有18273万股，流通股本只有8591万股，总市值和流通市值均很小，公司资产质地颇为不俗，特别是商业股中已多次发生并购案，该公司从股本与资产质地上颇具并购的吸引力。中阳线缩量横穿筹码峰，控筹良好，投资者可以中线关注。
　　7、G铁龙（600125）：铁路集装箱运输行业内独家垄断。公司旗下中铁集装箱运输有限责任公司是中国铁路集装箱发展的责任主体，垄断了中国铁路集装箱运输业务。近期公司以3.96亿元收购中铁集装箱公司资产，其中包括七个品种共17292只铁路特种箱资产，公司通过资源集中整合，以集装箱运输和临港物流为主营的业务体系已基本形成，有研究机构认为：特箱资产将于2006年给铁龙物流新增EPS0.07元。中国铁路特箱运输有20-30倍的市场增长空间。我国目前铁路集装箱运输量仅为300万TEU，仅相当于我国港口集装箱吞吐量1992年的水平，而我国港口集装箱保持了近20年30%的年复合增长率。近期具有铁路概念的力源液压近期一度连续三天逼近涨停，而G铁龙作为铁路运输的绩优龙头哉股改复牌首日明显受到大资金关注，大智慧龙虎看盘显示大单买卖占到92％，其大单买入占到50％，说明大资金非常活跃，保持中短线关注。
　　
万国潜力股
　　G九电（600292）：随着中国电力投资集团入主，公司近两年来快速发展，目前可控装机容量是上市之初的4倍，而公司投资的白鹤电厂二期、合川双槐电厂一期等工程都将在今年投产发电；公司去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，特别是天弘矿业开发的合川沥鼻峡煤矿作为西南地区最大地质储量的煤矿，将为合川双槐电厂240万千瓦超大型机组配套，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。该股作为电力板块中一家低价高成长股，在股改复牌后出现明显的主力收集筹码迹象，短线随着重庆电价上涨消息即将兑现，盘中出现明显的买盘推动，仍可密切关注消息面的动向，把握套利机会。
　　罗顿发展（600209）：该股是一家潜在的成品油涨价题材股，在2000年前后公司的成品油销售占主营收入的50%以上，目前受到旗下多家加油站搬迁和调整影响所占比例有所降低，不过该股的成品油涨价题材仍非常突出。公司目前控股海南中油罗顿公司97%和上海中油罗顿石油有限公司60%，在中石油的大力支持和海南省政府的重点扶持下，公司汽油、柴油的销售量一度占据海南省市场40%的份额，而公司负责承建经营的“中油罗顿”连锁加油项目已获海南省政府批准，该项目将在海南西线高速公路沿线及其各市、县建立一批“中油罗顿”连锁加油站，致力于油品经营的末端销售，市场前景极其广阔；同时公司还与中石油华东销售公司合作，斥巨资在上海地区兴建加油、加气站销售网络，并积极向周边地区扩张，其发展势头极为强劲。除了突出的成品油涨价题材外，公司还是一家突出的房地产重估增值概念股，公司变更募集资金项目之一就是投资1.87亿元的北京沙河住宅及配套设施一期工程项目，目前该项目尚在实施中；公司还参与了上海名门世家项目，并在今年年初以1.23亿元的价格买下名门世家四期商业广场共计约5600平方米的商铺，相当于平均每平方米售价仅2200元，公司表示该项目将带来重要利润增长点，而随着北京、上海地产股连续大幅上涨，该股的重估价值也有待发掘。该股绝对价格低，股性活跃，短线超跌反弹可关注。
　　鲁润股份（600157）：从日前公司公布的年报可以看出，通过前期股权转让公司实际控制人已变更为中国石化，公司表示股改将需等待中石化确定股改精神和统一安排。公司是是山东省主要的成品油零售商，目前公司旗下油气公司拥有一座16000吨的油库和八座加油站，以及一座储量2000立方米的石油液化气站，油库设有铁路专用线和一现代化的装卸设备，年销售油品40万吨以上，3月26日零时起山东省加油站出售的93号汽油由原来的4.26元/升涨到了4.54元/升，涨幅明显高于成品油批发价上涨幅度，而成品油价格上涨更带来巨额储备油的重估价值。作为中石化旗下流通市值最小的品种，该股股性活跃，短线超跌反弹可继续关注。
　　海越股份（600387）：公司是浙江省一家重要的民营成品油零售商，以油气储售与高速公路收费相结合的产业链模式，将直接受益于成品油价格上涨。
　　目前公司拥有1.6万立方米的油库和1600立方米的液化气库，以及与两库配套的两条企业自备铁路线路，并且在公路沿线建有7座大型加油中心，其中几家加油中心自94年起一直与镇海炼化联营（各占50%），使公司在油源供给上有保证。
　　特别是公司去年还积极对油气库进行二期扩建，油气库容量将从1.6万立方扩大到5.3万立方，随着油气库容量扩大3倍，成品油价格上调将带来油库资产的巨大重估增值。目前该股年线、半年线、60日均线、30日均线在4.2元附近粘合，形成重要支撑，周一在成品油涨价消息刺激下高开高走，短线有望继续走强，可关注。
　　冠农股份（600251）：公司预计05年净利润下降过半，这是近期该股不涨反跌的原因所在，然而我们特别关注公司的稀缺资源概念，中国是世界最大的化肥消费国，其中钾肥长期依赖进口，这正是盐湖钾肥长期走大牛的原因所在。而冠农股份在04年9月引入了战略投资者国家开发投资公司进行年产120万吨罗布泊钾肥项目的开发，罗布泊钾资源储量为2.5亿吨，占全国总量的51.6%，潜在经济价值超过5000亿元人民币。罗布泊钾盐公司拥有罗布泊盐湖1661平方公里的探矿权和近300平方公里的采矿权，参与开放罗布泊钾盐等矿产资源进行钾肥生产。04年11月120万吨钾盐项目资金到位，最终将形成300万吨钾盐的年生产能力，随着盐湖钾肥、中信国安等钾肥题材股大幅走强，该股突出的稀缺资源概念有望被市场关注。
　　三峡水利（600116）：公司是重庆地区主要的发电和售电单位，占重庆市万州区用电的90%以上，75%以上为水力发电，成本优势相当明显。在万州区建立重庆市第二大都市背景下，公司电力销售需求持续增长，而重庆市有望于4月起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外值得关注的是，2003年11月中国节能投资公司收购大股东重庆市水利电力产业集团而成为公司实际控制人，中国节能作为目前国家节约能源与环境保护领域唯一一家国家级投资公司，是由国资委直接领导的大型中央企业，也是我国规模最大实力最强的节能环保产业集团，公司借助中国节能已经介入节能与环保领域，前期曾收购四川源田现代节水有限责任公司86.39%的股权，还运用清华大学的流化床燃烧技术将沱口电厂2×65吨煤粉炉改为混烧城市生活垃圾的循环流化床锅炉，在节能领域题材非常独特。该股短线调整充分，超跌反弹可关注。
　　G涪电力（600452）：目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，公司是两市首家经营输配电业务的电网类上市公司，也是重庆涪陵地区唯一的电网企业，具有独特的地区垄断性，三峡移民带来涪陵地区经济的快速发展直接推动公司业务的快速扩张，而电价上调将直接推动公司业绩的增长。该股在电力板块中绝对价格低、流通市值小、股性非常活跃，短线超跌反弹可适当关注。
　　G丰原（000930）：随着国家加大燃料乙醇使用的推广力度，以及成品油价格的不断走高，燃料乙醇产业在国家定点生产的情况下被市场看好。目前公司已具备年加工360万吨玉米的生产能力，成为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，是上市公司中唯一实现燃料乙醇产业化的公司，随着32万吨/年燃料乙醇项目去年底投产，目前已拥有44万吨/年燃料乙醇生产能力，占国内燃料乙醇产能的近30%；从公司年报来看目前公司产业结构正在发生重大变化，燃料乙醇取代柠檬酸成为公司主要的收入来源，尽管由于规模不够目前燃料乙醇项目尚处于亏损状态，但财政部日前下发了对公司销售每吨燃料乙醇的补贴标准是2005年1883元、2006年1628元、2007年1373元、2008年1373元，随着公司产能规模的快速扩张，该项目未来有望成为重要的利润增长点。另外，丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，成本比玉米原料低300元以上，未来公司在燃料乙醇产业领域发展机遇大。随着新能源板块的整体活跃，该股近期开始放量反弹，作为一家燃料乙醇产业龙头股仍值得继续关注。
　　
短线买卖参考
　　周一大盘消息面上重要因素的影响下，于走势上出现波动，全天先抑后扬，盘中一度形成11个点的下跌，但在午后股指受热点的不断推动而重新走稳，最终在尾盘顽强翻红，又一次以全天最高点位报收，沪深两市分别收在1295.91和3445.59点，涨幅分别达到0.09%和1.57%，成交金额105亿和70亿，量能同比萎缩二成，总体表现为缩量震荡、重新走稳的格局。从消息面上看，周一国家发改委公布了成品油零售价格的上调方案，自3月26日，汽油和柴油的出厂价格每吨分别提高300和200元，同时还调高了部分航空煤油和航空汽油的出厂价，至此，近期市场上对中石化一直有所预期的成品油调价利好终于成为现实，但消息一经证实后，市场却形成反向思维，利好的兑现反而促使部分浮动筹码获利了结，盘中一度造成中石化出现4%的大跌，近而也拖累了整个石化板块的走势，到了尾盘报收，中石化仍然下跌2.08%，对市场形成的空方压力相当明显，而事实上整个市场长期以来一直存在着利好出尽是利空的惯性思维，还拿中石化举例来说，前期当这家个股宣布现金收购旗下子公司的消息明朗后，股价也出现见顶回落的走势，可见一旦利好兑现，往往是一个上涨波段的了结，和短线调整的开始，那么在中石化成品油价格上调信息明朗之后，是否会形成阶段见顶的走势呢？笔者认为首先要从支持中石化走强的根本因素来分析，中石化的领涨行为存在着三大因素，其一是私有化，其二是成品油价格上调，其三就是股权分置改革的方案，目前前两点已经逐步明朗，但中石化的股改方案却始终处在市场朦胧的预期之中，因此可以说，只要中石化的股改题材还未明朗，中石化的行情就不会轻易结束，况且中石化的私有化进程也不会仅仅在完成四家子公司收购后就此了结，只要看看二级市场上上海石化的表现，投资者就能够揣摩到众多机构对于中石化进一步私有化的预期仍然存在，故在中石化题材未出尽之前，这只个股将依然成为大盘的风向标。除了中石化值得关注之外，近期市场深强沪弱的格局同样明显，就拿周一来说，当沪市大盘仅仅止跌企稳、原地踏步的同时，深圳综指却迫不及待的拉出了中阳，走势上也再次创下年内新高，整个突破态势相当明确，成为众多指数中最具风向标意义的一个，而随着深市率先实施突破，相信沪市大盘也必较受到鼓舞而紧随其后，因此在周一实施缩量整理后，大盘未来创新高的能力反而进一步增强。热点方面，由于中石化下跌的影响，市场的资金流向进一步向题材股转移，其中上海、天津两块地域性较强的个股都在近期持续形成活跃，G津滨、G滨能都出现连续涨停，而浦东开发概念中的G陆家嘴、G张江同样显著走强，这些都成为短线游资重点关照的对象。另外沉寂多时的权证板块再次活跃，特别像万科权证大涨20%，同样表明资金面并非制约股指突破的主要因素，而是在不同的时机，市场的不同主力有不同的侧重点，故后市把握好板块轮动的特征更具有实际意义。