万国投资分析报告(2006年3月29日) 　　 周二点题 　　美元加息、我国外汇储备跃居世界首位等因素进一步加大央行调整商业?银行存款准备金率的可能，银根抽紧的同时能源涨价将继续拖累上市公司业绩?，宏观基本面将对基金经理带来压力。尽管目前市场资金充裕，人气旺盛，不?过1300点上方的压力也相当明显，中国石化的走向继续牵动市场神经。从选股?思路来看，投资者不妨关注一些受能源涨价因素较小的行业板块，在国家鼓励?自主创新的政策下一些科技类个股值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：宏观基本面偏紧将给上市公司带来业绩压力，核心指标股整体表现落后于大盘。 　　随着大盘连续在1300点附近反复，宏观基本面对一些机构投资者的影响正在显现，近期国债指数出现破位调整值得注意。从国际市场来看，去年下半年以来全球进入加息周期，特别是本周二美联储召开利率决策会议，决定联邦基准利率是否连续第15次加息，市场预期美联储将再度加息25个基点使联邦基金利率升至4.75%，而市场更关心的是会议声明，特别是对5月份下次利率决策会议上是否继续加息的暗示。尽管美元加息有助于缓解人民币升值压力，但随着人民币与美元息口差越拉越大，人民币货币政策调整预期正在加强。另外值得关注的是，有关媒体报道，我国外汇储备从1月底时8452亿美元上升到2月底时8537亿美元，而日本外汇储备在2月底下降到8501亿美元，我国外汇储备总体规模超越日本而跃居全球首位；随着我国货币市场M1与M2之间的剪刀差越拉越大，收紧货币市场的流动性要求越来越迫切，而外汇储备的持续增加进一步加重外汇占款给市场带来的货币投放，仅仅通过央行公开市场操作回笼资金的效果越来越不明显。日前央行有关负责人表示，“今年货币金融政策应更加关注市场流动性过多的状况，在保持货币政策稳定和中性的同时，央行将综合运用各项货币政策工具及其组合，将商业银行的头寸调控到适度水平。”这种敏感讲话使市场猜测央行可能上调商业银行法定准备金率，以收紧货币市场的流动性。目前国债市场已经率先对这种预期产生明显的反应，而这种预期对基金经理等机构投资者的心理影响也将慢慢体现。 　　除了货币政策因素之外，从财政政策上看，在整个“十一五”转变经济增长方式的同时，经济增长速度的回落以及资源价格改革将同样给上市公司业绩增长带来压力。日前国家统计局公布的数据显示，2005年我国国有企业亏损额达到1026亿元，同比增长56.7%，亏损额创下历史上第二个亏损高峰，亏损额增幅则创下了近16年来新高，主要原因是近两年来能源持续涨价导致成本上升。 　　而今年资源价格改革的重点是煤电油气等基础能源价格改革，目前成品油价格上调已经揭开基础能源涨价的序幕，基础能源价格上涨的大趋势短期之内很难改变，上市公司业绩增长将面临能源涨价压力。正是在这种背景下，我们注意到近期以来大盘蓝筹股普遍表现疲软，除了中国石化由于各种题材继续担当市场风向标之外，G长电、G宝钢、中国联通、G招行等大盘蓝筹股普遍表现落后于大盘，显示出部分机构投资者的谨慎，短线来看这些弱势品种是形成补涨助推大盘再上一个台阶还是继续疲弱表现还有待观察。 　　视点之二：房地产、商业连锁两大板块指数再创新高，市场资金正处在一个重要的结构调整期。 　　通过大智慧板块监测系统和资金监测系统我们可以看出，近期机构资金和民间游资正在展开资金换防，一方面机构资金借房地产、商业连锁、有色金属等前期介入较深的板块继续快速拉升吸引外围资金进场接盘，与此同时加紧调整持仓结构，减持一些缺乏业绩支撑同时不具备资产重估价值的个股，其中房地产、商业连锁两大板块指数周二再度创下一年半以来的新高，而象G长电仍在历史低点徘徊。另一方面，房地产、商业连锁、有色金属等个股的巨大涨幅刺激了民间游资的做多热情，近期先后启动深圳板块、浦东板块、天津板块、武汉板块，周二在中央大力推动中部崛起政策消息的刺激下，多家武汉地区的低价小市值品种被封涨停，这些个股多数都缺乏基本面支撑，而且筹码分散、市值低，成为短线游资借题发挥拉涨停的重要温床。不可否认目前市场资金充裕，高涨的人气继续吸引外围资金不断进场接盘，但随着整个市场资金构成中游资所占的比重不断提升，市场资金结构的变化也酝酿着调整短线调整风险，我们仍然认为目前市场主流资金换档所带来的结构性调整压力还需要时间来消化。 　　视点之三：自主创新作为今年行情的一个重要政策主线，一些科技类题材股值得关注。 　　资产重估和自主创新是今年行情的两大主线，目前以商业地产为代表的个股持续创新高已经很好地演绎了资产重估机会，而在能源涨价压力之下，只有通过自主创新节约能源才能实现可持续发展，而且一些自主创新型科技股基本上不受燃料成本涨价因素的影响，成为挖掘成长股的重要板块。随着国家对自主创新政策支持的不断加大，一些自主创新类科技股面临重大的产业机会。从科技投入来看，为贯彻落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）》及其配套政策，进一步增强企业的自主创新能力，多渠道增加科技投入，2006年中央财政安排科技投入716亿元，比上年增长19.2%；同时科技部与国家开发银行还于3月20日正式签署了贷款总额为500亿元的《“十一五”期间支持自主创新开发性金融合作协议》，这种政策性金融支持自主创新的力度前所未有。而从市场面来看，一些自主创新型科技股也正成为机构投资者调整换仓的目标，G中兴、G用友等老牌科技股已经率先走强，对科技股值得关注。 　　从科技题材股的机会把握来看，3G、数字电视、新能源新材料等面临重大的产业政策支持，有望成为自主创新题材的主要热点。随着3G预商用网的测试展开，3G牌照的发放已经提升议事日程，3G产业基础投入每年超过千亿元将给相关上市公司带来巨大的机会，象大唐电信、长江通信、G烽火、G中兴等行业龙头类个股值得关注；同样，随着数字电视地面传输标准有望在年中确定，数字电视产业提速也有望给信息产业带来超过每年1000亿元以上的额外市场机会，一些数字电视产业龙头股如G歌华、中视传媒、东方明珠等也正在蓄势；而在新能源新材料领域，随着可再生能源法今年正式实施，以太阳能和风能为代表的新能源产业迎来历史性机会，一些高成长新能源股继续领跑大盘，象G天威、G丰原等行业龙头也继续受到机构投资者的关照。总体来看，在目前机构投资者调整持仓的过程中，一些自主创新型科技股有望成为机构增仓的新方向，投资者对一些科技龙头可给予重点关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G创元（000551）：铁路概念付出水面，昨日我们重点介绍铁路股G铁龙周二大幅上扬显示市场对铁路概念的认可。该公司已经确立了在铁路绝缘子领域的领先地位。持股45%的苏州电瓷厂开发生产的高质量瓷质绝缘子热销中国电力系统和中国铁道部门；多年来为大秦线、鹰厦线、广深线等重要铁路的建设提供了大量的优质产品。随着十一五规划中国内铁路的高速发展。苏州电瓷厂目前的产品供不应求，产品全部按照定单生产，目前的定单需要加班才能完成。为实现装备改造以及技术升级换代，公司投资达1.6亿元人民币的新厂已在苏州工业园区内竣工投产。该股股改完成表现一般，相比起G时代、G铁龙等铁路概念股最近的强势表现，后市补涨空间较大。 　　2、天津磁卡（600800）：土地储备丰富的滨海概念股。公司在天津市塘沽区拥有土地使用权6380亩,该土地使用价值为10万元/亩，目前随着滨海新区开发进程加快，这块土地增值潜力巨大。另外第二代身份证带来商机，我国从去年开始换发第二代居民身份证,这将引发160亿元的巨大商机,并带动各种公共场所与之配套的卡类终端设备的庞大需求,并将给相关的上市公司带来无限的商机。公司在居民身份证用非接触IC卡元件层项目中成功中标,与公安部签订加工合同,并已顺利通过国家公安部的安全检测,目前第二代身份证已批量生产。而天津磁卡作为天津高新技术领域的龙头企业，无疑也具备了正宗的滨海新区概念。相比其他滨海概念股G泰达、G津滨、G广宇、G滨能而言，该股还没有好好表现，就凭公司在滨海的6380亩公司的升值预期已经引起我们对该股的重视，该股该股后来者居上机会；该股近期再度表现强势格局，周二属于明显强势调整，短线有望再度上攻。 　　3、G特力（000025）：该股完成股改的深圳本地股中流通市值最小的品种，公司目前拥有深圳特区内20万平方米的自有物业，平湖天鹅工业区9千平方米土地，未来可开发利用价值巨大，此外公司积极发展汽修连锁业务，目前在深圳已有9家连锁店，今年的目标是开设20家，汽修业务毛利率超过40%远高于汽车制造、汽车销售。周二涨停的两家深圳本地股都是G股，而且与公司都同处于深圳罗湖区。该股前期洗盘充分，短期股价有望重新活跃。 　　4、G西钢（600117）：股改成为机构建仓契机，股改前夕出现非常明显机构建仓行为：东方红1号1010万股；东方证券444万股；另外8家均为基金和社保机构，10大股东合计建仓2800万股，如此多机构集体性建仓可能预示公司将发展重大变化。近期G中创、G泛海、G化工、G天房、G海螺等都是在股改期间成为机构重仓股，而且其后都有很好表现。该股如此受到机构厚爱，我们可以从以下三点或许能得到一定解释：第一，是两市唯一一家拥有铁矿和焦炭资源的钢铁股，在青、甘、内三省共拥有3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，拥有铁矿石、焦炭资源的钢铁企业获得了比别人更低的成本，从而能获得更高的超额收益。第二点，整个钢铁行业成为外资并购主要对象，西宁特钢这样中等规模、拥有铁矿、焦炭等独特资源的特钢行业龙头最容易引起并购；第三：作为青海省最大的国有控股上市公司，地方政府积极扶持，受益于青藏铁路开通，西藏每年40万吨的普钢需求拉动公司新产品需求，区位竞争优势非常明显。大智慧龙虎看盘显示该股大单买卖非常明显，中线继续重点关注；从最近回报看，机构并没有出货迹象，该股一旦结束洗盘，上升空间打开。 　　 万国潜力股 　　长江通信（600345）：在中央大力推动中部崛起的同时，武汉在东湖高新开发区积极打造中国“光谷”高科技产业园区，一批核心龙头企业正在领跑国内通信产业。长江通信就是武汉“光谷”的一家龙头企业，公司旗下的长飞光纤是目前我国最大的、唯一拥有完整光纤光缆产业链和核心技术的光纤生产基地，综合竞争实力排名全球第二，公司无线通信事业部投巨资开发的“cdma2000-lx无线数据通信模块”和“无线公用多媒体信息终端项目”将在未来3G、三网合一等领域获得巨大的市场机会。随着周二以东湖高新为代表的武汉板块集体走强，该股作为东湖高新第二大股东题材也值得关注，公司早在2002年就在武汉“光谷”购得42亩土地建设长江通信高科技产业园，土地增值题材也非常突出。大智慧散户线显示去年下半年以来该股筹码持续集中，近期调整充分，短线可关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，占公司主营收入近一半，持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，正成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，正为公司带来丰厚的投资回报，而公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富，从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价离大股东增持价还有10%以上的空间，超跌反弹机会值得关注。 　　鲁润股份（600157）：随着国际黄金价格再度逼近历史新高，中金黄金再度涨停，公司控股54%的山东平度鲁润黄金矿业有限责任公司主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，黄金产品毛利率超过45%，作为一家隐蔽的黄金题材股值得关注。另外作为中石化旗下的一家子公司，公司还是山东省主要的成品油零售商，目前公司旗下油气公司拥有一座16000吨的油库和八座加油站，以及一座储量2000立方米的石油液化气站，油库设有铁路专用线和一现代化的装卸设备，年销售油品40万吨以上；3月26日零时起山东省加油站出售的93号汽油由原来的4.26元/升涨到了4.54元/升，涨幅明显高于成品油批发价上涨幅度，而成品油价格上涨更带来巨额储备油的重估价值。作为中石化旗下流通市值最小的品种，该股股性活跃，短线超跌反弹可继续关注。 　　国电电力（600795）：公司大股东中国国电集团公司实力雄厚，是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电企业集团之一，在大股东的支持下公司一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。随着公司规模的快速扩张，特别是去年5月份国内启动第一次煤电价格联动，公司第三季度业绩出现迅速回升，成为业绩好转最为突出的电力股之一，可见电价调整对公司业绩影响之大。该股前期调整充分，短线围绕30日均线展开争夺，可继续关注。 　　罗顿发展（600209）：该股是一家潜在的成品油涨价题材股，在2000年前后公司的成品油销售占主营收入的50%以上，目前受到旗下多家加油站搬迁和调整影响所占比例有所降低，不过该股的成品油涨价题材仍非常突出。公司目前控股海南中油罗顿公司97%和上海中油罗顿石油有限公司60%，在中石油的大力支持和海南省政府的重点扶持下，公司汽油、柴油的销售量一度占据海南省市场40%的份额，而公司负责承建经营的“中油罗顿”连锁加油项目已获海南省政府批准，该项目将在海南西线高速公路沿线及其各市、县建立一批“中油罗顿”连锁加油站，致力于油品经营的末端销售，市场前景极其广阔；同时公司还与中石油华东销售公司合作，斥巨资在上海地区兴建加油、加气站销售网络，并积极向周边地区扩张，其发展势头极为强劲。除了突出的成品油涨价题材外，公司还是一家突出的房地产重估增值概念股，公司变更募集资金项目之一就是投资1.87亿元的北京沙河住宅及配套设施一期工程项目，目前该项目尚在实施中；公司还参与了上海名门世家项目，并在今年年初以1.23亿元的价格买下名门世家四期商业广场共计约5600平方米的商铺，相当于平均每平方米售价仅2200元，公司表示该项目将带来重要利润增长点，而随着北京、上海地产股连续大幅上涨，该股的重估价值也有待发掘。该股绝对价格低，股性活跃，短线超跌反弹可关注。 　　海越股份（600387）：公司是浙江省一家重要的民营成品油零售商，以油气储售与高速公路收费相结合的产业链模式，将直接受益于成品油价格上涨。 　　目前公司拥有1.6万立方米的油库和1600立方米的液化气库，以及与两库配套的两条企业自备铁路线路，并且在公路沿线建有7座大型加油中心，其中几家加油中心自94年起一直与镇海炼化联营（各占50%），使公司在油源供给上有保证。 　　特别是公司去年还积极对油气库进行二期扩建，油气库容量将从1.6万立方扩大到5.3万立方，随着油气库容量扩大3倍，成品油价格上调将带来油库资产的巨大重估增值。目前该股年线、半年线、60日均线、30日均线在4.2元附近粘合，形成重要支撑，周一在成品油涨价消息刺激下高开高走，短线有望继续走强，可关注。 　　G九电（600292）：随着中国电力投资集团入主，公司近两年来快速发展，目前可控装机容量是上市之初的4倍，而公司投资的白鹤电厂二期、合川双槐电厂一期等工程都将在今年投产发电；公司去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，特别是天弘矿业开发的合川沥鼻峡煤矿作为西南地区最大地质储量的煤矿，将为合川双槐电厂240万千瓦超大型机组配套，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。该股作为电力板块中一家低价高成长股，在股改复牌后出现明显的主力收集筹码迹象，短线随着重庆电价上涨消息即将兑现，盘中出现明显的买盘推动，仍可密切关注消息面的动向，把握套利机会。 　　三峡水利（600116）：公司是重庆地区主要的发电和售电单位，占重庆市万州区用电的90%以上，75%以上为水力发电，成本优势相当明显。在万州区建立重庆市第二大都市背景下，公司电力销售需求持续增长，而重庆市有望于4月起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外值得关注的是，2003年11月中国节能投资公司收购大股东重庆市水利电力产业集团而成为公司实际控制人，中国节能作为目前国家节约能源与环境保护领域唯一一家国家级投资公司，是由国资委直接领导的大型中央企业，也是我国规模最大实力最强的节能环保产业集团，公司借助中国节能已经介入节能与环保领域，前期曾收购四川源田现代节水有限责任公司86.39%的股权，还运用清华大学的流化床燃烧技术将沱口电厂2×65吨煤粉炉改为混烧城市生活垃圾的循环流化床锅炉，在节能领域题材非常独特。该股短线调整充分，超跌反弹可关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在消息面中性偏多的影响下走势平稳，一方面全国社保基金理事会理事长项怀成表示，将增加境内股票投资额度30-50亿元，从而进一步拓展市场的资金渠道；另一方面，人民币昨日再度大幅升值，创下了年内单日涨幅新高，因此也带动盘中房地产等相关行业的走强，最终带动大盘指数小幅上扬，沪深两市分别收在1298.79和3488.78点，涨幅分别达到0.22%和1.25%，成交金额为121亿和88亿，同比放大接近二成，总体表现为放量回升的走势。周二大盘平稳报收，指数进一步向1300点关口靠拢，呈现价升量增的稳定态势。值得注意的是，近几个交易日持续形成的深强沪弱的态势依然明显，周二在沪市仅上涨0.22%的背景下，深成指却再度拉高1.25%，至此，沪市尚未摆脱千三的压力，但深成指却突破3400的高点后一马平川，累计突破幅度已经接近3%。之所以形成深强沪弱，笔者认为其根本原因还在于深圳100ETF的发行成立，从近几个交易日深市领涨的个股来看，主要由G万科、G华侨城、G张裕等流通市值最大的个股所组成，显然有增量资金在盘中加紧建仓，抢夺筹码的意图，值得注意的是在深市100ETF发行设立后，沪市180也要发ETF，所以沪市同样存在补涨潜力，特别是一些流通市值较大的个股更具备关注价值。根据统计显示，G招行目前的流通市值超过300亿，稳居沪市的第一位，而流通市值的第二位的G宝钢只有200亿流通市值，仅相当于招行的2/3，可见招商银行在当前盘中的战略地位相当明显，有望成为沪市机构争夺的焦点之一。除了ETF设立所带来的套利机会之外，成品油价格上涨消息明确后所带来的市场影响同样值得关注。近两个交易日，中石化连续受到打压，但最终跌幅较小，对指数影响也不大，说明增量资金力量超过存量资金，一旦中石化短线调整到位，并且重新走强，那么将打破大盘在1300点的平衡趋势，从而形成较有力度的向上突破行为，故投资者可保持相对乐观。此外近期盘面特点还在于基金重仓分化明显，大盘指标股受到打压，小市值的个股创出新高。形成这种个股间的反差同样也基于以下三点原因：一是机构之间压盘吸货；二是基金间分歧较大；三是调整持仓结构很积极，这些都说明整个市场的股价结构调整正在发生变化，增量资金和存量资金之间筹码重新分配着契机，建议投资者引起关注。