万国投资分析报告(2006年3月31日) 　　 周四点题 　　受到指标股沽压大盘重新回到1300点下方整理，随着机构资金的有序撤退，短线大盘面临继续调整，第一支撑位在30日均线附近。在资源价格改革步伐加快、能源价格上涨的大趋势下，市场将围绕能源涨价展开一轮股价结构排序，一些能源类个股值得看好，其中煤炭电力股此前表现落后于大盘，随着煤炭股率先走强，电力股的投资机会也在显现。 　　背景分析 　　视点之一：大盘放量冲高回落后技术调整压力开始显现，而在调整行情中包括扩容等一些利空消息的负面影响可能被放大。 　　在前两天的报告中我们着重强调了目前市场资金面出现的一些微妙变化，通过大智慧的资金监测系统我们也可以看到，在一些机构资金从核心指标股中有序撤退的同时，商业地产股的巨大赚钱效应吸引了大量场外观望资金进场接盘，特别是大盘周三一举形成突破1300点后成交量的显著放大显示出中小散户资金的心态非常浮躁；随着市场资金构成比例上机构资金的比重迅速降低以及民间游资的比重迅速上升，这种资金面的平衡格局将使大盘面临资金结构调整压力。短线来看，前期领涨的中国石化已经出现筹码发散的现象，尽管在中国石化H股的支撑下该股的调整会一波三折，但随着龙头股的走软大盘将展开震荡整理的调整格局，短线将首先考验30日均线的支撑。 　　在大盘调整中，一些前期被市场所忽略的利空因素将再度被释放，包括QDII的推出、融资融券对市场带来的融资扩容压力等等。特别是近期包括监管层批准交行发行Ａ股、国航27亿A股上市进入倒计时等等一些消息，显示出媒体正在对IPO进行吹风，来试探市场的反映。而从市场最直接的扩容压力来看，以增发和配股为代表的再融资压力将可能在4、5月份体现，根据不完全统计，目前有增发预案的上市公司有37家，包括G铸管、G太钢、G重汽、G宗申、G康美、G栖霞、G泰豪、G华新、G华靖等，有配股预案的上市公司有25家，包括G中金、G益民、G湘电、G国安、G重机等，另外还有25家上市公司有发行可转债的预案，总计融资金额超过500亿元。在市场去年底经历了连续上涨之后，春节以来在1300点附近连续震荡了近两个月，多空的争夺也相当激烈，由于扩容等一些不确定因素导致多方也不敢贸然挺进，大盘4月份何去何从还有待进一步观察。 　　视点之二：在资源价格改革步伐加快、能源价格上涨的大趋势下，市场将围绕能源涨价展开一轮股价结构排序，关注煤炭电力股。 　　根据国家发改委确定的今年资源价格改革的重点目标是油、电等基础能源价格的市场化，成品油价格的率先破题使能源价格上涨大趋势基本确立，市场将围绕能源涨价展开新一轮股价结构排序。由于我国能源结构的不合理，以及能源定价机制的不合理，导致资源使用效率低下，在国家可持续发展战略的要求下，在“十一五”单位GDP能耗同比降低20%的要求下，用市场化的手段调整能源消耗结构显得非常迫切，这也是去年底开始国家发改委明确提出的资源价格改革的初衷。随着成品油价格上涨消息兑现，基础能源价格的上调将对整个能源产业链形成新的比价关系，电煤价格市场化更增加了煤电价格二次联动的预期。在2005年5月实施第一次煤电价格联动之后，尽管今年电煤涨价幅度还不明朗，但国家对基础能源价格市场化改革的目标已经非常明确，国家发改委明确表示将继续推进煤炭订货制度改革，坚持在政府监管条件下放开电煤价格；与此同时国家发改委目前已上报国务院的《关于进一步做好2006年全国重点煤炭产运需衔接工作的请示》中明确提出要“继续实行煤电价格联动政策”，而重庆市作为目前国内电力紧缺最突出的一个地区，重庆市向国家发改委上报了新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局也正在组织民用电价上调价格听证会，相关消息面值得投资者进一步关注。 　　电煤价格上涨预期已经推动煤炭股率先走强。目前本应该于2月底完成的电煤合同目前仍有很大部分没有签定，根据电力系统人士透露，截至3月15日4.9亿吨全国重点电煤合同只有约1.5亿吨已签订，签订率刚过30%；但根据中国煤炭运销协会透露，全国电煤合同目前已经签署了80%；煤电企业围绕着电煤价格的搏弈仍有很大的未知数，关键还在于是否启动新一轮煤电价格联动。不过从各媒体的报道来看，今年已签订的电煤合同普遍上涨每吨10——15元，而这种涨价题材已经开始体现在一些煤炭股中，其中电煤比重比较高的几家煤炭股如G上能、G兰花、G西煤等都处在阶段性高点，对G安泰、G金牛等刚刚启动的煤炭股也可以继续留意。 　　而从电力股来看，此前表现一直比较低迷，随着韶能股份下属电厂率先获准调高电价、重庆市本月底召开民用电价上调听证会，新一轮煤电价格联动预期有望推动电力板块走强。受到燃料成本上升因素的影响，去年以来电力企业业绩出现明显下滑，一些电力股还出现亏损，导致电力板块表现一直不佳。中国电力企业联合会有关人士日前表示，在新一轮煤电价格联动中每度电要上涨2分钱才能消化历史和现在的煤价上涨成本，一旦电价上调将彻底改变电力股业绩下滑的局面，一些行业龙头公司更有望迎来业绩快速增长。以华能国际、国电电力、华电国际、G长电等几家大型电力公司来看，05年累计发电量分别达到1505.05亿千瓦时、469.09亿千瓦时、468.19亿千瓦时和387.29亿千瓦时，对应的目前总股本分别为120.55亿股、22.69亿股、60.21亿股和81.87亿股，从每度电上调1分钱带来的主营收入与目前的总股本对比可以看到，电价上调对600795国电电力所带来的业绩提升最高，相当于每股0.2元的现金流；通过这种电价上调对业绩影响的关系来看，一些对电价调整比较敏感的公司如G九电、G漳电等值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G新世界（600628）：价值重估龙头：当地机构大幅增仓。公司所处在上海乃至中国最为繁华和具备升值地段的南京路口，在人民币升值预期和商业房产租售价快速提升更是提升百货公司资产内在重估价值。有券商研究报告显示旗下核心资产合计价值接近70亿元，相对公司帐面价值而言，大幅溢价。公司拥有得天独厚的地理位置；优越不可复制性；目前商业为主，多业为辅格局，物业租赁、酒店业、娱乐业都发展良好，其中还有两大世界顶级旅游、游艺项目。该股股改复牌表现非常稳健，盘中大盘稳步推高，但是多空双方博弈激烈，大智慧龙虎看盘显示：大单买入占到45％，大单卖出占到43％，显示机构参与程度非常高，近期复牌后有比较好表现的新G股如G生益、G厦工、G海型材、G柳工、G三环、G东方钽、G宇通等都是首日机构大量参与品种；而且还值得注意是股权前夕上海本地机构新建仓1297万股；作为一家价值低估品种，具备中线投资价值。 　　2、ST鑫安（000719）：不为人知的有线网络股，公司目前是永安传媒的第一大股东，而永安传媒对河南有线电视网络集团增资5亿元(占45%股权)，投资河南广电网络整合及升级改造项目。该项目建设期3年，项目正常运行后年营业收入为41.33亿元，利润总额10.66亿元，其中税后利润为7.14亿元。河南省人口数量近1亿，目前有线电视收费用户407万户，其中省辖市有收费户211万户，县级收费户196万户，城市用户开发仅有30%，县以下用户开发不到5%。因此未来有线电视发展空间潜力巨大。该股在年线附近蓄势充分，后市有望向上突破。 　　3、G锦龙（000712）：低价小市值地产股，目前公司拥有大量位于东莞和清远两地的优质土地储备，共60多万平方米，土地当时取得成本较低，地理位置优越、开发潜力高，目前重估升值空间较大，为公司房地产项目的持续开发提供了有力的保障。子公司富麟实业开发的蓝山锦湾花苑项目总面积约27万平方米，一期工程已部分完工，其中别墅销售情况良好，大部分洋房也基本封顶，2006年年中将开始发售，成为公司一个新的利润增长点。另外公司通过控股80%的清远市自来水公司垄断了清远城区自来水生产，日供水能力达16万立方米。 　　该股完成股改后底部蓄势充分，由于其流通市值不到2亿，后市表现机会较大。 　　4、G天宸（600620）：拥有大量土地储备的上海本地地产股。公司正在开发的智能化住宅小区“金海岸花园”，位于金山区中心城区，是上海南翼滨海新城-金山新城区开发建设的重点区域，建筑面积约18万平方公里，人口规模达80万人的滨海新城。而毗邻滨海新城的金山区未来的房地产升值潜力将进一步显现，使该股也具有了独一无二的滨海新城概念。另外公司在北京宣武区拥有18400平方米土地，在上海浦东国际机场南大门拥有400亩土地（与浦东机场一墙之隔）、在铁路上海站北广场的拥有16亩土地，上述土地目前均已有较大幅度的升值。其中特别是上海浦东国际机场南大门的土地毗邻川沙，前期在川沙拥有土地的G界龙因迪斯尼概念被大幅炒作。该股前期由于股改错过了上海本地股行情，后市有望补涨。 　　 万国潜力股 　　国电电力（600795）：公司是一家形象突出的电力蓝筹，也是上证50样本股，大股东中国国电集团公司实力雄厚，是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电企业集团之一，在大股东的支持下公司一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。随着公司规模的快速扩张，特别是去年5月份国内启动第一次煤电价格联动，公司第三季度业绩出现迅速回升，成为业绩好转最为突出的电力股之一，可见电价调整对公司业绩影响之大。公司还投入巨资联手大同煤矿成立同忻煤矿，积极介入上游煤炭开采业，有效化解电煤成本上升带来的压力。该股目前股价处在历史底部位置，按照重置成本来看目前该股估值偏低，短线调整充分，可继续关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，占公司主营收入近一半，持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，正成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，正为公司带来丰厚的投资回报，而公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富，从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价离大股东增持价还有10%以上的空间，超跌反弹机会值得关注。 　　G九电（600292）：作为中国电力投资集团在西南地区的重要平台，公司近两年来进入快速发展阶段，目前可控装机容量是上市之初的4倍，而公司投资的白鹤电厂二期、合川双槐电厂一期等工程都将在今年投产发电；公司去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，特别是天弘矿业开发的合川沥鼻峡煤矿作为西南地区最大地质储量的煤矿，将为合川双槐电厂240万千瓦超大型机组配套，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。该股作为电力板块中一家低价高成长股，在股改复牌后出现明显的主力收集筹码迹象，短线站稳30日均线后有望重新活跃，关注。 　　G涪电力（600452）：公司是两市首家经营输配电业务的电网类上市公司，也是重庆涪陵地区唯一的电网企业，具有独特的地区垄断性，三峡移民带来涪陵地区经济的快速发展直接推动公司业务的快速扩张，而电价上调将直接推动公司业绩的增长。目前重庆是国内电力缺口最大的地区之一，超过20%的电需要外购，日前有关人士表示重庆市将于4月1日起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。该股在电力板块中绝对价格低、流通市值小、股性非常活跃，短线超跌反弹可适当关注。 　　大连友谊（000679）：从日前国家统计局公布的全国70个大中城市房屋销售价格数据来看，大连市1月份新建商品房售价同比上涨18.9%、二手房售价同比上涨21.4%，2月份新建房价同比上涨15.1%、二手房价同比上涨25.2%，连续两个月位居全国70个大中城市房价涨幅首位，作为一家大连地区的商业地产股，大连房价快速上涨将给公司资产重估升值带来巨大的机会。公司是大连市的商业旗舰，兼营零售百货、酒店管理与房地产开发等，公司在大力发展连锁经营的同时房地产投资也开始进入回报期，开发的“壹品星海”一期等多个楼盘去年开始销售，推动公司业绩回升。公司目前拥有土地储备40余万平米，特别是去年成功竞拍苏州工业园区1#2#地块，使公司变身全国性大型房地产商。作为商业地产板块中一家绝对价格低、流通市值小的品种，4月中旬启动股改给该股带来股改含权机会，而随着基本面不断向好，短线放量酝酿突破，值得关注。 　　鲁润股份（600157）：公司作为中石化旗下的一家孙公司，还是山东省主要的成品油零售商，目前公司拥有一座16000吨的油库和八座加油站，以及一座储量2000立方米的石油液化气站，油库设有铁路专用线和一现代化的装卸设备，年销售油品40万吨以上；3月26日零时起山东省加油站出售的93号汽油由原来的4.26元/升涨到了4.54元/升，涨幅明显高于成品油批发价上涨幅度，而成品油价格上涨更带来巨额储备油的重估价值。除了突出的油库及加油站重估增值题材外，公司控股54%的山东平度鲁润黄金矿业公司主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，自2001年下半年开采以来目前进入稳步增长期，日选矿处理能力由原来的75吨提高到150吨以上，黄金产品毛利率超过45%，前期公司加大了在探矿上的投入力度，外围探矿已有新突破，而随着近期国际黄金价格不断上扬，黄金资源类个股大幅走高，该股独特的题材值得关注。 　　三峡水利（600116）：公司是重庆地区主要的发电和售电单位，占重庆市万州区用电的90%以上，75%以上为水力发电，成本优势相当明显。在万州区建立重庆市第二大都市背景下，公司电力销售需求持续增长，而重庆市有望于4月起率先启动新一轮煤电价格联动方案，重庆市物价局目前正在组织民用电价上调价格听证会，电价上调将对公司形成直接利好。另外值得关注的是，2003年11月中国节能投资公司收购大股东重庆市水利电力产业集团而成为公司实际控制人，中国节能作为目前国家节约能源与环境保护领域唯一一家国家级投资公司，是由国资委直接领导的大型中央企业，也是我国规模最大实力最强的节能环保产业集团，公司借助中国节能已经介入节能与环保领域，前期曾收购四川源田现代节水有限责任公司86.39%的股权，还运用清华大学的流化床燃烧技术将沱口电厂2×65吨煤粉炉改为混烧城市生活垃圾的循环流化床锅炉，在节能领域题材非常独特。该股短线调整充分，超跌反弹可关注。 　　重庆啤酒（600132）：公司是我国啤酒行业的一家龙头企业，在重庆本地市场占有率目前高达65%以上，此前世界啤酒业巨头苏格兰·纽卡斯尔啤酒公司以每股10.5元的“天价”受让重啤集团所持有的5000万国有股，更显示出外资对公司的看好。特别值得关注的是，公司控股93.1%子公司佳辰生物工程公司与第三军医大学共同研制的、我国第一个治疗用合成肽乙肝疫苗有望进入Ⅱ、Ⅲ期临床试验阶段，目前我国有1.3亿左右的乙肝病毒携带者，年治疗费用高达500-600亿元，病毒性肝炎等重大传染病的防治更是被列入我国未来15年力争取得突破的16个重大科技专项，重庆佳辰所开发的疫苗治愈后不再复发，从而结束乙肝不能根治的历史，在这一领域正在创造奇迹；有研究显示，一旦（合成肽）乙肝疫苗获得新药生产批文，该产品市场容量将达到90亿元左右，届时公司的市场定位也将完成从传统消费品企业向新兴生物制药企业的转变，公司基本面将会发生质的转变。该股近期连续震荡走高，大智慧散户线连续快速收低显示筹码集中度提升，成为科技创新的突出代表，值得继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘承接昨日冲高回落的影响再度展开下跌，指数仅在早盘有过小幅翻红的表现，随后就受到量能逐级萎缩的影响而逐浪走低，最终报收在全天最低点附近，沪深两市分别收于1294.72和3488.07点，跌幅分别达到0.83%和0.92%，成交金额138亿和93亿，同比都萎缩近二成，总体表现为缩量调整的走势。周四大盘在突破未果之后展开回落，实质上还是由于盘中获利回吐压力较大的缘故，尤其是表现在部分领涨的强势股上普遍出现了领跌的走势，比如前期表现突出的房地产板块是最近两个交易日率先调整的对象，周三尾盘G万科A的放量杀跌，相信众多投资者依然记忆犹新，到了周四万科继续下跌1.51%，同时像G新梅、G陆家嘴以及G泛海等领涨的房地产股也都纷纷回落，而这种板块回落的特征不仅局限于房产股，同时还在周四的盘面中有所蔓延，比较突出的当属新能源板块，作为新能源龙头之一的G天威最终下跌接近7%，G丰原、力诺太阳、G风帆跌幅也都超过3%，尽管新能源板块中还有一家特变电工因为股权分置改革方案调整而出现涨停板走势，但这并不能掩盖整个新能源集体回落的事实；与新能源整体调整相类似的同时还有工程建筑板块、运输物流板块以及G华侨城为代表的旅游酒店板块。那么既然是由于强势股领跌所导致的大盘回落，那么一旦这些获利对象的筹码抛售完毕，市场还是存在着重新回升的动力。与此同时，在短线强势股加快调整节奏之后，一些以煤炭石油和节能环保为代表的二线蓝筹股却展开明显活跃，比如G上能、G兰花和G煤气化都在周四出现整体性上涨，节能环保中的天山纺织、烟台万华涨幅也都超过5%，甚至于像股改后刚刚恢复上市的G置信一度仅下跌2%，瞬间流通股东的获利高达20%，这些现象都说明在短线强势股资金流出的同时，又有一些二、三线的蓝筹开始受到机构关注，并呈现资金流入迹象，一旦这种热点轮换的现象继续得到扩展，那么前期表现一直低迷的一二线大盘蓝筹，如中石化、G宝钢、G长电等就应该能够迎来较好的价值挖掘机会，事实上在周四大盘重新跌破1300点之后，这些一线蓝筹的主流品种并非是导致大盘下跌的主力，反而他们体现出了相对稳定的特征，基本上还是一个强势整理的格局。从目前的大盘格局来看，整个市场在突破1300点的过程中显得异常艰难，但是由于前期的准备工作已做的相当充分，在此区域盘整的时间也接近2个月，量能堆积更是高达3000亿以上，因此还是为中线的走强打下了较好的基础。在此有必要重点关注的则是人民币汇率不断升值背景下房产股的投资机会，虽然G万科在近期出现连续调整，但这一板块中个股的潜力仍未得到充分挖掘，比如从地域上划分，万科属于深圳市场的房产股；G陆家嘴、G新梅都可归属于上海市场的房地产股，这两大地域板块的地产股已在盘中有所表现，但以北京、大连所代表的我国北方城市的房产股却没有明显的动作，统计显示，今年2月份，全国房地产价格上涨最快的是大连市，而北京的地产股则具有比价偏低和奥运题材的优势，建议投资者从中寻找潜力品种。另外像有色金属板块中价格依然低廉的G株冶大有后来居上的气势，同样可作短线关注。