万国投资分析报告(2006年4月5日) 　　 周二点题 　　有色金属、商业地产等近期涨幅巨大的龙头股纷纷开始冲高回落，但与此同时一些前期滞涨的品种开始纷纷补涨，电力股表现得最为突出，一些银行股的重新走强也显示前期观望的资金开始补仓，在市场资金充裕的情况下大盘继续表现强势。不过短线随着强势股开始走软，大盘将展开震荡整理，投资者对一些刚刚启动的补涨板块仍可关注，其中电力股值得继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：市场资金充裕、大盘放量震荡，强势股回落的同时弱势股放量走强，市场热点切换能否成功相当关键。 　　大盘在成功站上1300点之后市场的人气开始明显亢奋，成交量也显著放大，技术在中国石化受到征收石油暴利税消息影响出现大幅调整的情况下，股指仍保持顽强向上，实属不易。通过大智慧板块监测系统我们可以看到，一些前期领涨的龙头板块开始出现明显调整，周二早盘G万科率先跳水导致商业地产股整体走弱，同时以中金黄金为代表的有色金属股在早盘快速冲高后尾盘也出现跳水，这些强势股的大幅调整对市场带来一定的压力，不过随着一些弱势板块补涨支撑人气，大盘还没有受到冲击，而再度有15家个股涨停、新疆众和连续6个涨停都说明市场人气仍相当旺盛。 　　通过板块监测来看，有色金属、房地产、商业连锁等板块在调整中成交量放大还不是太明显，这些领涨板块是否构筑头部还有待观察，由于这些个股主力介入极深，更可能展开大幅震荡。与此同时，一些弱势股补涨能否使大盘热点顺利切换也决定后市大盘的走向。我们注意到随着大盘成功放量站上1300点，一些前期观望的资金开始纷纷补仓，银行股表现更为突出，这充分说明一些前期看空的基金也开始加入到新的多头行列；与此同时，前期表现最滞后的电力股周二出现集体补涨，在G上电涨停的带动下电力板块一举成为涨幅最大的行业板块，成交量也较前期放大了一倍多，说明市场资金流入电力板块抄底的迹象明显；另外，一些前期表现较弱的网络科技股也成为短线资金狙击的重点，除了象G梅林、南方汇通等老牌科技股走强之外，G苏长电、G士兰微、联创光电、置信电气等微电子类个股在前期一再打压下形成超跌反弹。总体来看，市场正进入一个热点切换、资金换档的关键阶段，弱势股的补涨能否支撑市场人气继续走强还有待观察，一些前期领涨的强势股开始进入剧烈震荡期，短线参与风险比较大，投资者不妨关注一些刚刚启动的弱势板块，电力股在煤电价格二次联动预期下正在集体走强，投资者不妨关注。 　　视点之二：电力板块指数位于近五年来的低点，历史超跌严重，短线超跌反弹机会较大，一些高成长蓝筹和一些超低价潜力股值得把握。 　　通过大智慧板块监测系统我们可以看到，电力板块指数（指数代码991003）在04年4月见顶之后从2038点一路回落，目前仅1000点左右，处于历史最低点，与大盘相比超跌非常明显。电力板块的持续超跌原因在于煤炭价格持续上涨导致行业业绩大幅滑坡，尽管去年5月我国实施了第一次煤电价格联动调高了电价，但煤炭价格的涨幅远高于电价涨幅，导致目前仍有不少电力股处于亏损状态。不过随着今年5月进入第三个煤电价格联动周期，市场对电价上调的预期正在明朗；同时经过几年来电力体制改革后各大电力集团重组完毕、新一轮电力投资进入高峰回报期，一些高成长电力股正面临重大投资机会，从这种角度来看，电力股的机会不仅仅是超跌反弹，投资者不妨从行业基本面和上市公司基本面进行深入挖掘。 　　截止到05年底全国电力总装机容量达到50841万千瓦，05年总发电24747亿度，用电24689亿度，按照各电力上市公司的装机容量、发电量与总股本的对比我们可以看出，目前不少电力类公司对于电价调整相当敏感。在装机容量方面目前最大的华能国际、华电国际虽然有明显的规模优势，不过这些公司总股本相对比较大，对电价调整并不是太敏感；相反，象600886G华靖的成长性就值得注意，公司05年上网电量高达200亿度左右，电价每上涨1分钱将使公司增加收入2亿元左右，以目前该股5.63亿股的总股本计算相当于每股增加收入0.35元左右，是目前电力类上市公司中对电价调整最敏感的公司，类似的还包括国电电力、G上电等。而从上网竞价的角度来看，一些低成本公司无疑也值得关注，通过上网电量与主营收入的对比我们可以看到，目前主营水电的公司中600886G华靖05年平均上网电价仅0.155元/度，远低于G长电，这也正是一些QFII等机构投资者在第四季度大幅增持该股的主要原因；而从火电类公司来看，一些坑口型煤矿发电公司的成本相对较低，在上网电价上有优势，比如G漳电和G通宝的平均上网电价都在0.22元/度左右，利用山西丰富的煤炭资源特别是坑口型煤炭发电的优势正在体现。 　　从短线超跌反弹的角度来看，一些低价电力股的套利机会也相当明显。比如在此前股改中不少电力类公司对自身资产相当有自信，大股东纷纷巨资增持流通股，比如G申能大股东出资2亿元增持3500万流通股（平均成本5.79元）、G广控大股东出资10亿元增持23039万流通股（平均成本4.34元）、G通宝大股东出资5亿元增持18165万流通股（平均成本2.75元），目前悉数被套甚至超过15%，象G通宝这种超低价电力股的超跌反弹机会也值得关注。另外，在一些低价电力股中，一些正在重组的品种如吉电股份等随着中电投集团的入主，公司基本面也正在显著改观，这种筹码持续集中的超跌低价电力股也值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G置信（600517）：电力设备股，公司的主导产品是非晶合金变压器，是目前国内规模最大的非晶合金变压器专业化生产企业，采用非晶合金变压器，一台一年可以节省4000元的电费，而且非晶合金变压器还具有极强的环保效能，可以减少CO2的排放量，1000KVA每年可减少排放20吨的CO2，并被誉为“没有发电机的绿色发电厂。公司主导产品还入选了政府采购节能产品清单。公司公告今年一季度净利润将同比增长100%以上，按照公司去年一季度利润水平计算，今年第一季度净利润将达到816万元以上，达到去年全年盈利的一半，可见公司已进入业绩快速增长阶段。而且公司还在年报中推出了10转2.5派2的优良分配方案，后市潜力不小，可关注。 　　2、G陆家嘴（600663）：浦东陆家嘴金融贸易区地王。公司具有无可比拟的资源优势：国家级金融中心内，200万平方米的土地及项目储备，其中包括土地储备逾150万平方米，以及约60多万平米在建、拟建租赁项目，仅此两部分的资产溢价就在150亿以上。公司在浦东稀缺土地资源尽享人民币升值及地价上涨的长期收益。公司公司积极介入租赁业务，届时租赁将占据重要地位。公司土地批租业务毛利率高达66.92%，创历史最高。随着近期出售项目的进一步结算，毛利率仍有持续走高可能,土地批租业务保持目前利润贡献水平，预计至少可达10年以上。公司优质储备丰富，剔除用于租赁项目，仍有150万平方左右（建筑面积）的土地可供批租。土地批租给公司提供了极佳的现金流，为租赁、房产开发业务发展提供了强大的资金基础，确保公司未来业绩稳步增长。公司在建拟建物业约60万平方，将于2006－2009年竣工投用，届时可带来约13.5亿元的年收入，带来每股0.30元的利润贡献增量。有券商调研报告显示公司每股价值12.20元，与目前8元出头股价仍有接近50％空间。该股近期平台强势整理，短线有望借助金融街复牌而向上突破。 　　3、岷江水电（600131）：除了众所周知的天威旗下天威英利主营太阳能之外，天威与本公司以及和西藏太阳能研究中心共同组建的西藏华冠光电科技股份公司是当前我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业，拥有雄厚的技术力量和多项自主知识产权，公司专利产品聚光跟踪光伏系统在低倍聚光光伏系统中属国内外首创，与科研机构合作开发的逆变控制系统、光伏电站系统、高效光伏水泵系统等产品的技术居国内领先水平。在技术实力上并不逊色。西藏华冠科技正沿着两条线发展，一条光热领域，相关产品包括第三代太阳能热水器、地源热泵空调系统、太阳能热发电系统等；另一条是光电领域，其中配套产品包括高频高效率逆变器、经济型屋顶并网太阳电池组件、低成本薄膜太阳能电池，而系统集成产品则包括独立光伏电站、城市并网系统等。该公司股份制的规范运作，该公司有望得到股权增值的机会；此外从公司的季报来看，公司另一个被隐藏的就是有色金属题材公司收购的阿坝铝厂,由于阿坝铝厂是四川省100家最佳工业效益企业和省有色金属10强，具有年产普通铝锭14000吨的能力，05年第三季度收益达到5519万。箱体震荡吸筹，可中线关注。 　　4、G同科（600846）：新能源与新材料概念股，公司参股的上海中科同力化工有限公司是从事燃料电池关键材料质子交换膜的研发生产型企业，其质子交换膜研究成果已于2005年通过我国863课题组、973课题组、中科院等单位的验收，具有自主知识产权。质子交换膜的研发成功将推动我国燃料电池汽车的发展。公司目前正在跟踪同济大学"一步法"生产聚乳酸的先进工艺项目，准备适时介入。聚乳酸是以玉米等高淀粉含量的农产品为原料经生物发酵生成乳酸，再聚合制备得到的一种低成本、可自然降解纯生化聚合高分子材料，是替代石化塑料理想的环保新材料，是我国十一五规划大力提倡的循环经济的典型材料。该股完成股改后涨幅不大，短期走势蓄势充分，可关注。 　　5、G天威（600550）：大单概念股，公司持股45.9%的天威英利在3月与德国两厂商签订的订单合计为305MW太阳能电池组件，未来5年，平均每年的交货量为60MW。按照不变价格计算天威英利与德国两厂商签订的305MW长单，合同金额高达95亿元人民币。如果天威英利能够将硅料的价格控制在150美元/公斤以内，通过以上两订单，天威英利有望赚得20-25亿元的净利润。因此公司未来的受益程度还是相当明显的。此外公司还积极核电与风电领域，是名副其实的新能源龙头，短期调整不改中线升势。 　　6、顺鑫农业(000860)：公司近年不断在顺义区吸纳农业和工业用地，打造区域房地产品牌。无独有偶的是。位于北京东郊的顺义区正肩负起成为北京“新城”的重任，特别是首都机场东扩至顺义区，2008年奥运会部分赛项在顺义举行，根据规划，顺义区要建成具有国际性功能、跨区域影响力和强烈创新能力的承担首都城市功能的现代化枢纽城市，未来几年全区城市化率将由现时的30％达至80％，将拆迁30多个村，十数万农民将转为城市居民，这意味顺义区现时的农地其中将有超过半数的土地被征用，而目前农地的升值空间是以十倍计的。使得因公司特珠位置处赋予的搬迁和土地升值概念；此外公司的百年牛栏山、精品二锅头等白酒已在市场上建立起一定的知名度，值得注意的是，二锅头在平民百姓中有较高的知名度，被称为平民百姓眼中的“五粮液”。05年年报显示光白酒收入也达到1.7亿以上，机构驻扎，中线关注。 　　7、G东软（600718）：基金大幅增仓的新G股，股改前夕海富通旗下三周基金重仓介入值得留意，该股复牌当日一路振荡小幅走高，大智慧龙虎看盘显示大单买入占到交易方式的51％，大单买卖合计占到87％，近期复牌G股有个特征，就是强者恒强格局，而基金增仓和重仓的股票都在股改后表现强势，该股尾盘大幅推高值得注意，关注该股填权行情。 　　8、G现代（600420）：易方达增仓新G股。股改期间易方达大幅增仓的1000多万股，较2005年底增仓300多万股；广发基金也增仓至400多万股，基金持仓达到30％以上；其中易方达大幅增仓值得留意，近期易方达增仓的新G股G三环、G柳工等都股改后都出现单边上扬行情。公司抗生素类药品一直在抗感染药物中占60%左右份额，子公司浦东药厂生产的针剂规格和口服规格的阿奇霉素原料药分别占全国80%和50%以上市场份额，是国内最大的生产厂家和阿奇霉素原料药供应商；而且是目前国内硫辛酸的最大生产商，硫辛酸产品全部出口，是国内唯一一家产品达到药用标准的生产厂家。大股东上海医药工业研究院隶属于国资委，是中国医药工业系统中科研实力最强的综合性研究开发机构之一。公司2005年年报还推出10送10分红方案，周二复牌后大单买卖占到87％，大资金运作明显；换手达到13.11％，保持中短线留意。 　　 万国潜力股 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率仅8倍多，是业绩最优秀的电力蓝筹，四季度包括富通银行等多家基金、社保基金和QFII增仓突出，其中富通银行增持达到1364万股，作为一家成长性相当突出的电力绩优股，随着电力股的集体走强该股周二在电力板块中迅速脱颖而出，继续关注。 　　吉电股份（000875）：和G上电一样是中电投集团旗下五家上市公司旗舰之一，也是中电投在东北地区重要的战略平台，随着中电投的入主，公司基本面正在显著改观。除了托管原大股东在吉林省的一些电力资产之外，公司还与中电投合资组建白山热电和通化热电，这将使公司总装机容量将从85.6万千瓦增至185.6万千瓦，增长一倍多，占吉林省装机容量也将提升到30%左右，未来成长性值得期待。特别值得注意的是，该股股本结构特殊，法人股东持股比例不足20%，而目前该股股价跌破每股净资产近30%，这无疑为公司5月份股改创新增添了很大的想象空间；而去年以来包括社保基金一直重仓持有该股，大智慧散户线也显示该股筹码持续集中，作为电力板块中绝对价格最低的品种之一，短线在历史底部的超跌反弹值得关注。 　　G通宝（600780）：在大股东山西国际电力集团的支持下，公司近年来一直保持高速扩张，通过受让母公司的山西河坡发电公司80%的权益和山西华能榆社电力公司40%的权益，以及成功收购山西阳光发电90%的股权之后，目前公司拥有可控装机容量140万千瓦，权益装机容量128万千瓦，在山西省上网电量的市场占有率提高至13.46%，生产规模较上市之初扩张了6倍。特别是占公司总装机容量90%的阳光发电和河坡发电都是地处阳泉煤矿区内，均属坑口发电，每千瓦时成本仅0.2元左右，在上网竞价以及电价调整中具有相当的优势。值得注意的是，公司在股改后用超过5亿元资金增持流通股18165.8万股，每股平均成本在2.75元以上，目前股价已经跌破大股东增持价近15%，而从资产重估的角度来看，该股股价也大大跌破其重估价。由于大股东增持筹码锁定，该股实际流通盘小，短线超跌反弹值得关注。 　　国电电力（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。05年公司完成上网电量441.23亿千瓦时，以目前公司总股本22.69亿股来计算，如果按每度电上调1分钱来计算电价对业绩的影响话，相当于使该股带来每股增加收入0.2元以上，是目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，即使按照重置成本来看目前该股估值偏低。最新十大股东显示，去年第四季度包括富通银行在内的QFII和基金大量增持该股，其中富通银行增持超过1000万股，短线该股正成为电力板块的龙头，值得继续关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，成为公司重要的利润增长点。公司此前股东大会上表示正在积极争取煤电联动和热煤联动，供热项目在去年11月实施供热价格上调后已经实现扭亏为盈，公司还提出“十一五”期间“容量翻番、利润翻番、公司价值翻番”的工作目标。作为一家业绩不俗的电力蓝筹，最新前十大股东显示汇丰、渣打等多家QFII大量增持，目前该股股价处在历史底部，刚刚跃过每股净资产，随着电力股的启动，该股周二率先涨停，可作为电力股龙头继续关注。 　　G九电（600292）：作为中国电力投资集团在西南地区的重要平台，公司近两年来进入快速发展阶段，目前可控装机容量是上市之初的4倍，而公司投资的白鹤电厂二期在去年12月底投产；公司去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，将形成年产60万吨和110万吨的电煤生产能力，特别是天弘矿业开发的合川沥鼻峡煤矿作为西南地区最大地质储量的煤矿，将为合川双槐电厂2*120万千瓦超大型机组配套，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同近50亿元，以目前整个公司每年主营收入不足10亿元来看，未来电力环保烟气脱硫领域有望成为公司重要的利润增长点。该股作为电力板块中一家低价高成长股，在股改复牌后出现明显的主力收集筹码迹象，短线站稳30日均线后向上突破，关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，占公司主营收入近一半，持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，正成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，正为公司带来丰厚的投资回报，而公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富，从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，与去年公司一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司一季度业绩增长预期明显；而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价离大股东增持价还有10%以上的空间，超跌反弹机会值得关注。 　　G佛塑（000973）：公司是我国塑料新材料行业的龙头企业，经过近几年的连续投入已拥有国际先进生产线13条，是我国目前生产规模最大的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产基地，BOPA薄膜的国内市场占有率约50%，BOPET薄膜占全国总销的24%，由公司提出的BOPET反倾销在05年底胜诉，基本面正在好转。特别是近两年来通过与美国杜邦、美国英威达、台湾亚洲化学、比亚迪香港等国际巨头的合资，公司正在全面向新能源新材料领域转型，随着佛塑新材料园的全面建成，公司业绩将快速提升。而目前该股大幅跌破每股净资产，且股改中明确提出05年将有10转增5的分配方案，按目前市价计算除权后实际股价不到1.9元，将成为市场中绝对价格最低的品种。该股复牌后出现明显放量，短线调整充分，可关注。 　　 短线买卖参考 　　大盘在昨日放量拉出长阳后，实际上已呈现蓄势突破的姿态，受此影响，今日开盘后继续强势走高，盘中虽然先后产生四次回调，但都在昨日收盘点位附近止跌，可见买盘承接力度依然强劲，尾盘一小时空方见打压无望，于是放弃抵抗，指数又拾级而上，最终再次报收全天最高点，沪深两市分别收在1329.80和3627.44点，涨幅分别达到0.78%和0.58%，成交金额202亿和128亿，同比放量超过二成，总体表现为强势突破的姿态。近期大盘在持续拔高的过程中量能逐日放大，最终在周二分别放出了年内的天量，特别是沪市市场超过200亿元，这也是自去年8月18日以来的天量水准，可见随着赚钱效应的不断扩散，有越来越多的场外资金加入到突破千三后的涨势中来，值得注意的是周二收盘点位达到1329.80，由于1300点是上证指数的压力线，也是前两次高点连线的阻力位所在，因而需要进行一番调整消化，与此同时，深成指接近去年“9.14”行情的高点同样也面临着空方的抛压，这就预示着一旦后市大盘量能不济，那么很有可能将随之展开新一轮的消化整理，故在短线操作方面，投资者应避免追高短线强势品种，而这一现象在周二的盘面中已经提前有所反映，比如说有色金属在全面疯狂后有资金撒离的现象，中金黄金在放量滞涨后出现回落，早盘冲高5%，但午后却一度下跌近5%，上下震幅高达10%左右，充分显示出部分参与资金获利兑现的要求，相同的走势还发生在G宏达、G铜都、G云铜都个股身上，这就进一步验证了出现高位回落的个股并非一家两家，而是有色金属整个板块都出现回落的压力。这种情况的出现往往预示着市场的主流热点正进入一个由强转弱的调整过程，因此一旦后市没有后蓄的新热点紧密跟上，那么就可能导致盘中各方面抛压的产生，现阶段较好的策略是在场内寻求一些短线滞涨的个股，以挖掘其补涨的潜力，比如说这一轮行情中的电力板块表现最为低调，有关统计显示，由于板块龙头G长电连续破位的影响，这一板块在本年度至今的涨幅位居倒数前列，但在周二大盘午后震荡的过程中，电力板块低位放量启动，其中G上电率先涨停，从基本面上看，主要受益于近期煤电价格的第二轮联动的影响，同时能源电力价值被大大低估也是一个不争的事实，因此他们的补涨潜力率先被敏感资金所挖掘，在周二形成活跃之后，投资者有必要对于电力股继续加以关注，因为电力板块的崛起到底是新牛市的起点还是短期的补涨行为将很大程度上决定大盘后市的方向。总的来说，适当的从前期强势板块中获利了结，而进入一些具备补涨潜力的个股将是下一阶段市场的投资思路。