万国投资分析报告(2006年4月18日) 　　 周一点题 　　在新股发行与再融资即将开闸的消息打压下，大盘反而借助中国石化放量形成向上突出，显示市场人气之旺；不过深证成指的走软、国债指数的大幅破位下跌都说明目前市场分歧仍相当严重，只不过市场资金充裕，短线连续深跌较难，大盘可能展开大幅震荡整理来继续消化扩容压力。目前市场热点分散，强势股回落而弱势股补涨，行情持续走强中一些高送转题材股抢权和填权的现象比较突出，关注一些具备高成长潜力的送转题材股。 　　背景分析 　　视点之一：市场对扩容消息的看法存在较大的分歧，短线大盘可能展开大幅震荡，不过只要成交量不出现显著萎缩则仍可对行情看好。 　　证监会日前公布了《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》，从管理办法的具体内容来看，有几点值得关注：首先，“新老划断”以最大限度地减轻市场对股市扩容的心理压力为前提，不简单地以某个时点作为实施“新老划断”的标志，而是根据改革进展情况和市场可承受能力渐进推开，具体做法拟分三步走：第一步，恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；第二步，择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；第三步，择机选择优质公司，启动全流通条件下的首次公开发行，可见管理层呵护市场的良苦用心。其次，再融资门槛明显降低，管理办法取消了配股前3年平均净资产收益率6％的限制，仅要求最近3年连续盈利，还适当降低了增发时对上市公司的财务指标要求，将现行的净资产收益率要求从10%降低到6%等等，这些都是根据新《公司法》、《证券法》所作出的相应修改，总体来看门槛的降低意味着扩容压力的增加。第三，管理办法将择机选择优质公司启动全流通条件下的首次公开发行，这将大大提高市场上市公司的优质公司的比例，但一些大型航母的上市同样将对市场产生重大压力。从这一重大消息公布后的市场反应来看，大盘反而借助亢奋的市场人气继续高举高打，在中国石化的带动下再度形成突破，利空消息当利好来炒再次印证了牛市行情已初露端倪。从另外一个角度来看，中国石化由于传闻5月份启动股改而出现超过7%的爆涨，这则消息对市场的影响甚至远远超过了新股发行与再融资即将开闸的消息影响，这也充分说明中石化股改行情仍是本轮行情的主线，牵动市场的神经；而把融资和再融资当作利好来炒，也充分说明目前市场资金相当充裕，在资金推动型行情中只要成交量不萎缩，行情的可延续性就非常强。 　　当然从短线来看，尽管市场正在逐步认同扩容有助于牛市行情进一步发展，但短线还应该谨慎。应该看到过去一年来大盘的上涨是在暂停融资和再融资的情况下实现的，正是在市场资金不断积聚而扩容压力完全没有的情况下实现的，一旦扩容市场资金供给和需求的平衡格局又将被打破，因此不能忽视融资和再融资对市场的影响。在前期人气亢奋的情况下，一些利空因素没有被市场重视和消化，而一旦市场做多量能萎缩，这些利空风险将在调整行情中被市场放大，除了再融资以外还有以下几个方面值得注意：首先是上周五人民银行发布公告调整六项外汇管理政策，允许符合条件的境内银行、基金公司、保险机构境外投资放行，对银行、基金、保险公司等机构的多点放开意味着资本项目的全面放开将为大势所趋，虽然周四的下跌已经对这则消息提前消化，但QDII的正式开闸将对市场中长期资金面构成的影响还需要进一步评估。其次是来自宏观基本面的因素，上周国债指数连续五天破位调整后本周一再度形成大幅下跌，已经反应出市场部分机构资金的谨慎，随着国家对货币流动性风险的关注以及对通货膨胀的担心，关于调高商业银行存款准备金率的媒体吹风不断，银根紧缩的信号已经在国债市场上体现，随着大盘调整这种担心也将在股票市场上得到反应，特别是对基金等机构投资者来讲对这一点比较敏感。第三，4月中下旬也是一个相对敏感的时间点，基金一季度投资组合即将集中公布，这将使机构持仓结构再一次暴光，结果是加速机构投资者调整持仓，另外一个方面是市场进入到年报和季报集中公布期，业绩风险在本周开始体现，一些预亏股纷纷跌停导致市场持股信心不足。因此，在一些潜在利空压力下，一些前期涨幅较大的个股开始出现明显的套现压力，以G万科为代表的一些个股还出现明显下跌，说明目前市场分歧还相当明显，短线来看大盘可能会展开大幅震荡，而成交量则是判断行情强弱的关键指标。 　　视点之二：市场热点分散，行情的持续走强刺激一些高送转题材股受到市场追捧，关注部分高成长潜力股的抢权和填权。 　　通过大智慧板块监测系统我们看到，在大盘近期连续走高的过程中反而出现热点分散的现象，一些前期领涨的强势板块比如有色金属、商业地产等开始出现调整，而其他板块很难形成连续上涨来替代前面两大领涨板块，相反一些前期涨幅不大的板块则纷纷形成补涨，但持续性不强，更多体现为个股的轮番表演，因此在近期行情中热点很难把握。不过我们注意到，随着行情持续走强，市场人气不断走高，一些高送转题材的个股纷纷形成抢权和填权走势，即将10送转10的G鲁西周一还放量涨停，这也是牛市行情一个重要的特征；随着市场对于行业基本面的挖掘进入尾声，对于题材的关注将成为下一阶段行情的重点，而能够吸引资金强势介入的无疑也是有成长性的送转题材股，这种年报行情的主题值得投资者关注。 　　今年上市公司出现分红送股高潮，大智慧基本面排行系统显示，截止周一已公布年报的901家公司中，推出送转题材的公司已超过100家，其中10送转超过5比例的公司比比皆是，现金分红比例也大幅提高，这种分红送股的比例在往年上市公司年报中比较少见，可以看出在股改过程中上市公司开始关注到中小流通股东的利益，而随着今年上市公司分红送股增多，有望引发市场一轮年报抢权和填权行情。目前不少有高送转题材的个股在公布年报后出现明显上涨，象G鲁西、G明珠等10送转10的公司在年报公布后目前涨幅都在20%以上，在关注送转题材的过程中，我们建议投资者重点关注其中一些具备高成长潜力的个股，这些成长股更容易走出抢权和填权行情。在高送转题材股中高成长潜力股也不少，比如较早启动股改的600570G恒生股改后几乎毫无表现，而随着证券市场不断好转，这家证券软件行业的龙头企业有望同证券类个股一样展开业绩复苏行情，而公司年报还同时推出了10转增4派1.1的优厚分配方案，上周四该股一度换手23%形成放量向上突出，短线异动值得关注。在高送转题材股中，也不乏一些一季度业绩已经开始大幅增长的高成长潜力股比如000767G漳电巨资参股的华泽铝电由去年巨亏到今年大幅盈利，公司一季度业绩同比增长达到59%，同样该股有10转增3的含权题材；再比如一季度业绩同比增长超过30%的600832G明珠，目前公司传媒产业已经超过传统产业成为公司主业，随着大股东优质资产的不断注入，这家传媒巨头的成长性有望使其10转增10后展开强势填权。总体来看，在市场热点分散的情况下，投资者不妨多关注年报送转题材股，重点选择一些高成长潜力的品种。 　　 智慧股选股池： 　　1、远东股份（000681）：科技股，除了在新材料领域继续保持龙头地位外，公司与德国Odersun公司就太阳能电池项目签订了研发合作合同，正式涉足太阳能电池领域，并成功开发出新型CLSCUT薄膜太阳能电池技术，该技术中试阶段已接近完成，即将开始产业化投产，预计规模生产后的最终成本将大大低于现有的硅晶片电池，为公司带来新的利润增长点。该股短期已调整到位，值得关注。 　　2、德豪润达（002005）：小盘含权股，公司今年业绩复苏的可能相当大，一是因为行业利润微薄而导致同类公司不断减少,公司因此可能获得更多的订单；二是公司的客户在市场上具有垄断性，其中公司与美国小家电的第一大品牌商Applica的关系异常密切使公司将得到稳定的订单来源。由于今年原材料成本有望得到缓解，公司业绩将出现大幅增长，加上大股东承诺年报中将推出10转5以上的分配方案，后市表现机会相当大。 　　3、上海医药（600849）：上海本地绩优蓝筹的代表，总资产72亿，主营收超过100亿，目前不足4元的股价与其净资产相当。上海医药的土地资源在浦东丰富。早在1992年8月上海医药就在浦东川沙购得12万平米土地，此外公司控股的上海九福及新亚药业，厂房均位于浦东川沙。从公司05年底的公告发现，在公司的一次关联交易中，公司决定以应收账款与其他应收款2.18亿元置换上海农药厂有限公司80.44%股权的议案。上海农药厂有限公司系中西集团下属全资企业，该公司2005年9月完成改制，上海市药材公司以现金单向增资5300万元成为新的股东，公告点明“公司在浦东新区外高桥江心沙路黄浦江畔拥有125806平方米工业用地。”由此可以看出公司在浦东地产资源丰富，存在增值重估的条件；公司不仅垄断了上海的大部分市场，而且将经营业务拓展到全球各大洲，03年进出口总额已超过1.5亿美元。目前，公司拥有中国规模最大、网络最广、实力最强的分销系统，主营业务多年保持30%以上的增长速度，公司控股的华氏大药房，具有突出的品牌优势，其直营门店已发展到158家，全国零售连锁网络已扩大到1400余家药房，形成了覆盖面广、渗透性强的零售网络新格局。4元左右的含权股，股改后该股的市盈率、市净率还将进一步下降，股价的吸引力还将大大增强. 　　4、G白云山(000522)：与李嘉诚合作的龙头。公司是全国知名的医药生产企业，为全国最大的板蓝根生产企业，市场占有率高达60％，处于绝对龙头地位。由于公司主导产品板蓝根的毛利率高达47%，复方丹参片的毛利率高达57%。公司共出资3.45亿元与和黄药业（广州）成立广州白云山和记黄埔中药有限公司,合资有助于公司主动迎接跨国制药公司挑战，并借助和记黄埔集团在世界各地拥有或控股的连锁商店网络努力开拓国际医药市场的战略,符合广州市政府产业发展政策。该股股改之前机构增仓比较明显，同盛基金、泰信先行基金分别增仓307和241万股，而且还有4个个人股东也分别有100万股以上，较2005年末持股大幅集中。大智慧评级系统显示：国泰君安、华夏分别给予增持、买入的评级。另外大智慧龙虎看盘显示：该股周一复牌大单买入占到59％，大单卖出占到35％，大单交易模式合计占到94％，说明大资金运作迹象明显。 　　 万国潜力股 　　G恒生（600570）：公司是国内证券软件行业的龙头企业，其中证券交易管理系统所占市场份额超过30%，基金交易管理系统超过50%。去年以来证券行业创新发展正给公司带来巨大的机遇，公司开发的证券综合业务平台、股份特别转让（三板）系统、集中报盘管理系统、QFII投资管理系统、证券集合受托业务管理平台等先后投入使用；特别是随着股权分置改革全面铺开，证券行业复苏将使证券软件业面临新的发展机遇，近期以来以G中信为代表的证券类个股明显走强，该股做为一家小市值证券软件类个股，有望随着业绩的复苏而被市场所关注。作为一家较早完成股改的袖珍小盘股，该股在股改后几乎毫无表现，存在一定的补涨要求，上周四该股一度换手23%形成放量向上突出，盘中做多冲动表露无疑；日前公司年报还同时推出了10转增4派1.1的优厚分配方案，随着含权股集体走强，短线该股值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是一家成长性非常突出的电力股，总装机容量高达174万千瓦，是山西电网的主力发电企业，由于公司属于大型坑口火力发电企业，发电成本相当低，在竞价上网方面具有明显的优势，电价每上调一分钱将使公司增加约1.3亿元收入，随着二次煤电联动即将启动，公司成长性值得关注。其次，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。第三，公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，目前人民币升值预期仍相当明显。第四，公司在业绩稳步增长的情况下，05年还推出了10转增3派1.6的优厚分配方案，上周五该股公布良好季报后形成巨阳突破，而且成交量并没有显著放大，显示筹码锁定性相当好，短线进入主升浪，继续值得关注。 　  G明珠（600832）：公司依托大股东上海文广传媒的资源和政策优势，强势介入有线数字电视、移动数字电视、网络电视、手机电视等多个领域，正在演化为准电视台性质的“传媒运营商”，渠道价值逐步凸显。作为文广集团旗下唯一的资本市场窗口，公司大股东表示文广集团将不断加大对资源整合的力度，注入优质传媒资产，支持G明珠的快速发展，公司近期收购商娱传播51%股权，已经显示出公司全面向传媒产业转型的迹象；而从日前公布的季报来看，公司一季度净利润同比增长超过30%，其中传媒产业已经超过传统产业成为公司主业，特别是参股的东方有线网络对公司业绩的贡献增长突出。由于公司独特的大股东优势，未来无论是IPTV还是手机电视等新型传媒产业来看都有着相当的成长性，短线该股除权后继续放量走强，有望随传媒类个股展开填权行情，值得关注。 　　G大众（600635）：公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业，目前大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额，其区域垄断优势极其明显；同时公司积极拓展公用事业范围，不久前还以1.22亿元的价格受让上海嘉定新城污水处理厂原水质净化二厂一期工程的全部资产，从而介入污水处理行业，另外出资9.5亿元投资建设的上海市重大市政建设工程——黄浦江翔殷路越江隧道，大众公用拥有其25年的经营权，而上海市政府每年将给予公司8700万元的巨额补贴，从而给公司带来稳定的收益。另外公司还是大众交通的第一大股东，共持有上海大众交通1.4亿股法人股，持股成本仅为3.32元，而目前大众交通股价在6元左右，溢价增值幅度巨大。此外，公司管理层在去年中期纷纷增持流通股，如此高调的增持行为在上市公司中极为少见，这更加说明了管理层对公司未来发展的巨大信心。 　　该股周一股改除权后出现显著放量，由于绝对价格低，基本面突出，有望成为中线资金吸纳的对象，可继续留意。 　　G双良（600481）：公司是我国最大的溴化锂中央空调生产商，是溴化锂制冷机国家标准的制定者，溴化锂空调采用天然气和蒸汽制冷，比同功率的电空调节能近30%，随着《公共建筑节能设计国家标准》05年7月1日起正式强制实行，建筑节能环保要求刺激溴化锂空调需求快速增长；同时公司在延伸节能环保产业的过程中公司看到了保温材料的强大需求刺激苯乙烯市场强劲增长机会，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺生产能力，在目前苯乙烯70%依赖进口的情况下，苯乙烯项目06年上半年投产后有望带来年新增收入16.33亿元、净利润1.64亿元，成长潜力突出。尽管目前受到铜等原材料价格上涨，05年业绩出现一定下滑，但公司大股东在股改中承诺，如果06年每股收益若低于0.3元将追加送股，显示出其对公司未来成长信心，该股在公布年报当天放量涨停，上周五和本周一再现涨停，拉高建仓迹象明显，短线强势值得关注。 　　华联超市（600825）：公司与联华超市是国内商业连锁行业的两家龙头企业，其资产规模、经营网络、管理质量和品牌知名度等都在同行业中名列前茅，形成了以标准超市、大卖场、便利店为主营业态，以现代化物流和信息化管理为核心技术,以开拓全国市场、参与全球竞争为目标的经营格局，至2004年底,公司已拥有连锁门店1693家,网点遍布上海、北京、江苏、浙江、安徽等10多个省市，建立了以长江三角洲为重点，以京沪两地为中心，向全国辐射发展的战略框架。公司还拥有自己的物流公司上海华联超市物流有限公司，建立了在全行业领先的物流体系，形成了以上海为中心的现代化管理并相互联网的配送中心，从而增强了自身的竞争实力和发展后劲。尽管公司表示05年将出现亏损，但经营业绩不佳并不掩盖公司突出的资产重估价值，而近期关于公司股权重组传闻的澄清更给该股带来丰富的想象，该股近期连续放量震荡走高，在股改预期下独特的走势值得进一步关注。 　　G数源（000909）：公司是国内数字音视频高端产业的行业龙头，拥有液晶、等离子、背投等一系列完整的数字高清产品线，总面积超过5万平方米的数源科技信息产业园05年年底全面投入使用，新基地建成以后将形成年生产高端数字电视彩电200万台、机顶盒100万台的能力。杭州是目前国内唯一实现IPTV和数字电视大规模商用的城市，在互动电视领域走在了全国的前列，公司关联方杭州数字电视有限公司“华数在线”成为互动电视的主要运营商，而公司的机顶盒以及数字电视成为指定配套产品。另外公司还参股了北京中视联数字系统有限公司，并成功开发并上市了国内首台一体化数字电视接收机（iDtv），技术最高、款式最新的交互式机顶盒目前供不应求，借助杭州在互动电视领域的快速发展，未来公司发展前景看好。另外公司还是一家隐蔽的房地产题材股，旗下控股子公司杭州中兴房产、合肥西湖房产和诸暨中兴房产在房地产领域正给公司带来重要的利润增长点，仅杭州中兴房产05年就实现净利润4723万元，目前公司拥有九堡地块、丁桥地块等合计建筑面积超过21万平方米的土地储备，未来重估增值潜力巨大。该股绝对价格低，调整充分，近期该股出现连续放量震荡走高，大智慧散户线连续收低也显示筹码快速收集，短线调整中可关注。 　　长源电力（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，公司控股55%的荆门热电厂三期工程将建设2台60万千瓦超临界燃煤机组，07年上半年第一台60万千瓦机组将建成发电，年底第二台机组开始发电，将使公司装机容量迅猛增长，而短期来看，竹山松树岭水利水电枢纽工程4*1.25万千瓦机组今年2月份全部投产，今年一季度公司预计盈利800万元，一举扭亏为盈，随着新一轮煤电价格联动即将启动，公司成长性看好。 　　该股近期连续放量走高，短线仍值得继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘在恢复新股发行的影响下，不仅没有出现再度调整的走势，反而承接了上周五的大阳线继续走强，股指仅在开盘之初有过一波短暂的下跌，随后就受到大市值指标股纷纷启动的鼓舞而震荡走高，盘中指数一度又大涨24点，截止收盘仍有19点的涨幅，最终沪深两市分别报收于1378.61和3760.63点，涨幅分别达到1.40%和0.02%，成交金额207亿和137亿，同比均放大超过一成，总体表现为放量突破的走势。事实上，上周四导致大盘暴跌既有技术面上超买的原因，也有消息面上有关新老划断和恢复融资的传闻影响，与以往不同的是，上周四暴跌之后证监会并未因此出面做出澄清，由此市场各种猜测依然不绝于耳，到了本周一，消息才逐步明朗，证监会公开向社会征求《上市公司证券发行管理办法》标志着再融资恢复工作提上议程，其中特别强调的新老划断将根据改革进展情况和市场承受能力逐渐推开，并且分三个步循序渐进的进行。事实上，只要稍有理性的投资者都不难理解，证券市场主要功能并非提供一个股权交易的场所，对于提供上市公司融资同样至关重要，一旦证券市场丧失融资功能，那么他的存在将有悖于证券市场的发展规律，长久下去将彻底轮为一个投机市场。因而，恢复新股发行不仅是一个时间问题，同时还是必须的，虽然新股恢复发行之后，可能又会对市场资金面产生影响，但是他将盘活整个社会资源的优化配置，使得资金将向更有效率的公司流入，对于整个社会发展而言，无疑是中长期有益的，这一点相信在目前大多数投资者中已经达成共识，故整个市场尽管还有所犹豫，但新老划断一旦正式启动，新股发行即将恢复之后，市场反而坦诚接受，将其当作利好看待。而大盘也同步出现了连续的强势，仅仅两个交易日后就完全消化了上周四大跌的影响，最终创出新高，并且直指1400点的新关口。个股方面，带动周一大盘稳步走强的重要力量明显来自于盘中一线蓝筹指标股的活跃，如中国联通公布股改方案后恢复交易，由于市场对其方案认可度较高，因而早盘即上涨7%，与此同时，中国石化在沉寂了多个交易日后开始活跃，最大的动力同样来自于市场对其股改的预期和私有化的进程，最终中石化几乎报收在全天最高点，涨幅则高达6%以上。另外像G中信、中集集团和贵州茅台等人气股也开始大幅走强并且达到涨停，正是因为这些权重个股的推动，因此大盘表现出再度突破的特征。目前来看，整个市场的资金流向产生了新的分化，前期倍受炒作的有色金属呈现资金流出，而相对滞涨的低价蓝筹则开始受到大量资金流入的关注，统计显示周一仅中国石化、中国联通成交总金额就已达到18个亿，接近于沪市全天成交的1/10，可见经过上周的指数宽幅震荡之后，大盘已成功完成热点切换，行情的发展也进入了由绩优蓝筹为主导的新格局，建议投资者对于石化、钢铁和电力等低价权重品种予以重点关注。