万国投资分析报告(2006年4月21日) 　　 周四点题 　　近期国际商品期货市场部分品种连续逼空的手法开始在相关有色金属、原油、糖等题材股中演绎，强势股不断创新高刺激人气并带动大盘突破1400点，但一旦大盘出现技术性调整短线获利盘套现压力迅速体现，同时年报与季报业绩风险也在近期集中释放，大盘将展开剧烈震荡调整。短线一些替代能源类个股开始明显走强，煤炭及煤基甲醇、天然气制二甲醚等产业值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：随着年报和季报进入集中公布期，业绩因素对个股走势的影响被不断放大，短线还应警惕业绩地雷。 　　国际商品期货市场相关品种价格不断刷新高，成为推动行情加速拉升的关键因素。受到国际原油期货价格连续大幅走高的消息刺激，中国石化连续五个交易日大幅上涨，周四早盘再创新高引领股指突破1400点；同时国际有色金属及贵金属价格大幅走强，国际黄金价格本周站上600美元/盎司后近两个交易日出现加速拉升，周四下午电子盘已达到645美元/盎司的历史新高，中金黄金近三个交易日也连续三个涨停，继续引领有色金属板块创历史新高；而国际及国内糖价的近期连续大幅上涨也推升了南宁糖业、贵糖股份等糖类个股的走强，正是在这些强势人气品种不断走强的情况下，大盘出现明显的逼空走势，连续几个交易日盘中明明下跌个股数量明显超过上涨个股数量，但大盘指数却不断创新高，由于国际商品期货市场仍处在牛市拉升阶段，相关品种的价格走向仍牵动市场神经。 　　而强者恒强、弱者恒弱的现象背后则是市场对业绩因素的空前放大。从期货市场一些相关的原油、有色金属、糖等商品期货的价格直接推动相关股票的持续大幅上涨来看，实质是对相关上市公司未来业绩增长预期的提前反应。同样我们注意到，随着近几个交易日进入年报和季报业绩公布高峰，一些业绩下滑或亏损公司则出现大幅下跌，周四盘中出现多家个股跌停，其中跌停的西昌电力、聚友网络、张家界、鑫富药业、北海港、大同水泥、G广钢、数码网络等都是业绩亏损或下滑的个股，出现如此多个股跌停现象也是近期市场中非常少见的，短线来看还将不断有业绩地雷被引爆，因此4月底前还应警惕这种业绩风险对市场的影响。 　　在近期大盘连续上涨的过程中，一些利空因素没有有效消化，除了业绩风险之外，近几个交易日基金集中公布一季度投资组合，随着机构筹码分布明朗，必将引发一轮新的持仓结构调整，并给市场带来压力。其次，宏观调控和银根紧缩预期的压力也开始在国债指数连续下跌中得到体现，本周央行公开市场操作中仅发行20亿元3个月期的票据回笼资金，这与04年4月调整商业银行法定存款准备金率之前的公开市场操作惊人相似，突然降低央行票据的发行量为调整存款准备金率预留空间，而04年4月调整商业银行法定存款准备金率直接导致当时大盘从1783点连续回落，虽然目前市场充裕，银根紧缩对市场影响不会象前次那么大，但对市场短期压力还会体现。第三，包括新股发行及再融资等扩容压力也将在5月份展开，因此一旦大盘真的调整开始，一旦调整趋势确立，延续的时间可能比较长。而判断市场强弱的主要指标仍是成交量，如果市场出现明显缩量阴跌则应警惕。 　　视点之二：国际原油期货价格的不断走高刺激一些替代能源类个股开始明显走强，煤炭及煤基甲醇、天然气制二甲醚等产业值得关注。 　　我国是一个富煤贫油的国家，随着国际原油价格不断走高，作为替代能源的国内煤炭价格也开始逐步回升，而以煤化工为代表的煤变油、煤及天然气制甲醇和二甲醚等产业也正在兴起。当国际原油价格突破40美元/桶之后，煤制油产业就已经变得有利可图，去年以来神华集团和兖州煤炭集团两大煤炭巨头均已介入煤制油产业，而从煤基烯烃产业来看，煤及天然气制甲醇和二甲醚则是大方向。作为一种易燃易挥发的无色透明液体，甲醇有与现实使用的液体燃料极为相近的燃烧性能，甲醇汽油(甲醇含量15%)可直接在现有电喷发动机上使用，无须改动现有汽车发动机，其动力性能与使用纯汽油基本相当，燃油重量消耗量基本相等。与乙醇汽油相比，甲醇来源广泛，煤炭、天然气等均可生产出甲醇，不耗用粮食，成本低廉，每吨甲醇的成本仅在1500元上下，而乙醇的生产成本约为3500元／吨，甲醇汽油每吨成本低于对应标号普通汽油1000元左右。目前燃料甲醇的发展还处在起步阶段，由于人们认识不够，特别是燃料乙醇率先由国家发改委推动，导致燃料甲醇在推广过程中缺乏政策支持。不过强劲的需求刺激了国内甲醇产业形成投资高峰期，燃料甲醇的良好市场前景是整个甲醇产业快速发展的最大动力，而以煤化工合成甲醇正在崛起，其中山西等煤炭大省利用炼焦炉尾气合成甲醇产业获得快速发展。以甲醇为原料生产的二甲醚（DME）更稳定、更容易保存，而浓度大于等于95%的二甲醚可直接作为替代液化气的燃料使用，成为未来理想清洁燃料的一个重要发展方向。目前燃料甲醇、二甲醚等新型替代能源已经开始在山西、四川等地展开试点。 　　从目前上市公司涉足煤及天然气制甲醇和二甲醚等替代能源产业的公司还不少，主要包括G兖煤、天富热电、G泸天化、G天成等。G兖煤去年投资7.76亿元设立兖州煤业榆林能化有限公司，主要建设年产230万吨甲醇的国内最大燃料甲醇生产基地，公司大股东百万吨级煤变油工业化示范装置分别在陕西和贵州展开，并已承诺将吸收公司参与投资，使其在煤变油、煤基甲醇题材上值得关注。同样，G泸天化利用当地丰富的天然气资源，其巨资投资的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，也是国内第一套单系列大规模甲醇生产装置，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，使公司在新能源题材上独具特色。当然，从煤化工产业来看，除了G泸天化之外目前能够迅速带来业绩利润贡献的公司不多，其中象G兖煤、G泸天化等绩优白马股由于有规模优势，未来在产业发展上更有潜力，而从题材上看，象G天成等有明显主力参与的个股也可适当留意。 　　 智慧股选股池： 　　1、G西煤（000983）：近期石油价格突破72美元而带动煤炭价格上扬，今日证券报报道，日前山西多家焦炭其他宣布每吨提价40元。该股是我国最大的炼焦煤生产基地，主要用户为宝钢、首钢、鞍钢等国内各大著名钢铁企业及部分大型焦化企业，在全国同类产品中，市场占有率稳居第一，公司计划到2010后煤炭产量交达到1亿吨，力争占到全国焦煤产量的一半，公司近年公司大力发展煤化工和离柳焦化厂等焦化基地，有望成为焦炭价格上扬的最大受益者。另外该股还是目前市场规模最大的基金公司易方达的重仓品种，易方达旗下四家基金合计持有5400万股；近期该股保持中线强势格局，属于极佳的防御性品种,中线关注。 　　2、G钱摩（000913）：业绩预增潜在品种。政策变动将彻底改变公司今后几年盈利水平，消费税下调7％将增加公司每年税前利润2亿元左右，成为两市消费税降低的最大受益者。申万最新报告显示消费税改革考虑让利消费者因素将还提升公司06、07年每股收益0.135元和0.179元。而公司2005年每股收益才0.11元，也就是说当初消费税降低就能提升业绩100％，在所有上市公司中还是第一家，因此该股是两市消费税下调受益最大者。大智慧评级系统显示：近期申万、国信给予该股“买入”评级，该股连续三天缩量调整，短线有望结束调整；予以重点中线关注。 　　3、G实发展（600748）：股权投资增值巨额收益，06年1月5日公司公告，公司拟将所持有的浦发银行股权以每股5.5元的价格转让给上海国际集团，转让总金额为人民币33825万元，将为公司带来约2.31亿元的转让收益。公司2004年全年净利润为8118万元，每股收益0.14元，按照之前申银万国的预测，公司明年业绩将达到0.28元每股，考虑上公司转让股权的收益2.31亿元，其每股收益将达到近0.70元，同比增长率达到3倍以上，动态PE则为5倍附近；土地储备丰厚，公司项目储备可售建筑面积约为85万平方米，足够公司3-5年发展需要。另外公司大股东上海实业集团拥有上海崇明86平方公里待开发土地。也有望在崇明岛的稳步开发中收益。震荡吸筹，中线关注。 　　4、亚盛集团（600108）：题材丰富的龙头龙头。西北地区的农业龙头企业，公司投入巨资3.24亿元与世界最大的滴水灌溉的先锋以色列耐菲姆公司合作，建立年生产12000万米精准农业滴灌管的生产线；拥有15000亩土地储备和拥有甘肃省最大储量为3000万吨的盐硝伴生矿开采权。近期酿酒类股票大幅上扬，旗下子公司甘肃亚盛下河清实业公司生产的啤酒花以优质高产闻名全国，质量达到国际优级花标准，居世界第三，受到日本、英国、美国酒花专家的赞誉，已取得绿色食品证书。现生产规模3000亩，总产超过800吨，是全国最大的啤酒花生产加工基地，是中国唯一加入I.H.G.C国际啤酒花协会的成员。另外该股还有直升机概念，公司与美国星火集团共同出资2600万美元成立中美合资的甘肃亚盛泰格通用飞机有限公司，主营通用飞机。 　　5、G兰太（600328）：资源垄断与新能源概念，公司拥有内蒙古自治区最大的两个盐湖———吉兰太盐湖和雅布赖盐湖。盐湖总面积200平方公里，总储量2亿吨，开采成本低。另外公司还与中国原子能研究院合作，建设核极金属纳生产项目。通过核级金属钠的生产，公司能够向我国第一座快中子实验核反应堆提供310吨核极钠，取得核极钠的生产技术及其配套设施。该股完成股改后连续三天低点逐渐抬高，大资金介入迹象明显，后市有望走强。 　　6、G食品（600616）：公司主业是制糖与酿酒，去年年报显示起制糖收入达到了3.3亿，这个数字已经超过了贵糖股份去年全年的制糖业务收入。而公司去年黄酒业务利润达到了2.6亿已超过了黄酒股G龙山黄酒业务的年利润，所以加上公司的渠道优势以及大股东烟糖集团的雄厚背景，其估值应远超过贵糖股份与G龙山之和，而这两家个股周四收盘价之和为14.64元，离公司目前的股价尚有15%的空间，考虑到该股目前还含权，未来制糖业务将有更大的发展空间（正在与广西当地政府洽谈扩大甘蔗种植面积，增加收购资源），其后市上涨空间不容忽视。 　　7、深发展（000001）：金融股中唯一一家尚未进入股改程序的品种，而且公司外资题材突出，不仅第一大股东是新桥投资，而且还准备通过定向增发引进通用金融为公司的第二大股东，外资的出价是其目前净资产的2倍，可见境外资本对公司的看好，该股近两日一直有大资金活动迹象，作为一家涨幅不大的指标股，后市有望补涨。 　　8、亚泰集团（600881）：存在外资并购题材预期的水泥股。近期长江证券和招商证券研究报告认为：公司拟将其下水泥资产组合成子公司，对外转让20-25%的股权，目前正在判收购水泥资产的公司使世界著名的CRH,该公司在全球混凝土行业处于绝对领先地位。公司是我国第一批国家循环经济试点企业，也是国内唯一的水泥循环经济试点上市公司，子公司亚泰水泥也取得“国家环境友好企业”称号，公司受到国家和当地政府的重点扶持，可以享受增值税退税等一系列税收优惠政策。另外，公司与解放军军事医学科学院共同研制开发的生物导弹抗癌药物LRH的1期临床测试已基本完成。该药物为国家治疗用生物制品一类新药，一旦上市将具有爆炸式的市场空间，对公司未来形成巨大的盈利增长。长江证券报告认为：股改即将实施公司股改还是我们先前提到的送股+资本公积金转增的方式，折合的送股比例将不低于市场平均水平，预计4月中下旬可能会公告、停牌。其还预测公司06年主营收入大幅增长，利润增长将在07年得到充分体现。预计05年、06年和07年EPS为0.08元，0.15元和0.20元，三年复合增长率达到45％。大智慧评级系统显示：长江、国信、申万三家券商分别给予推荐以上投资评级。该股近期保持强势格局，短线有望再度向上突破。 　　9、燕化高新（000609）：重组地产股，随着北能科技成为公司的第一大股东，公司确立了地产为其新主业，并在北京、成都两地进行项目开发，值得关注的是公司持股95%的天府新城地产公司，目前正在开发四川省重点招商引资项目的天府新城项目，该项目规模共计7000亩。近年来成都地价大幅上涨，使公司的资产重估空间相当大。另外公司去年年报中地产业务预收帐款已经达到1.87亿，一旦结转将对公司业绩起到积极影响。该股流通市值较小且未进行股改，后市潜力巨大。 　　 万国潜力股 　　G泸天化（000912）：随着国际原油期货价格不断刷新历史记录，燃料乙醇、燃料甲醇产业前景开始被市场看好。公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，在国家支农政策下公司近两年来保持业绩快速增长。特别值得注意的是，公司利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，使公司在新能源题材上独具特色，并给公司带来突出的利润增长点。另外从题材上看，公司近期还与日本三菱商事株式会社就硝酸生产装置中氧化亚氮排放达成清洁发展机制(CDM)协议，该合作项目有望成为四川省属首家CDM项目，一旦注册成功有望给公司带来巨大的额外碳汇收益，此前巨化股份、三爱富对CDM题材的炒作后该股有望成为第三个实质性CDM题材的个股。公司今年一季度业绩再度大增45%，目前动态市盈率不足8倍，周四在大盘跳水过程中放量启动，短线值得关注。 　　G兖煤（600188）：随着国际原油期货价格不断刷新历史记录，煤基合成石油以及煤制燃料甲醇已经变得有利可图，产业前景也正在不断打开。公司作为华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一，属典型的资源类蓝筹股，公司继续投资山东、陕西的两个新煤矿项目，并收购澳大利亚南田煤矿，使公司可开采储量大大增加，对公司的长期发展起有较好的支撑作用；短期来看随着压煤村庄整体搬迁工作今年一季度完成，公司今年产能的迅速恢复也将促进业绩迅速增长。从题材角度看，公司还投资7.76亿元设立兖州煤业榆林能化有限公司，主要建设年产230万吨甲醇的国内最大燃料甲醇生产基地，公司大股东百万吨级煤变油工业化示范装置分别在陕西和贵州展开，并已承诺将吸收公司参与投资，使其具备突出的煤变油题材。该股是一家QFII重仓股，瑞银、雷曼兄弟等多家QFII去年下半年大举介入，随着煤炭股整体活跃，该股也有明显的做多冲动，短线有望展开填权行情，关注。 　  G国阳（600348）：在原油价格一路飙涨的背景下，煤炭价格近期回升推动煤炭股走强，公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，可采储量约10.42亿吨，公司现有2个煤矿，核定产能1370万吨，预计到07年自有产能达到3440万吨，另外开元、新元、大石港、小石港矿在06年-08年逐步达产，08年公司产能规模达到5070万吨，未来成长性将相当突出。该股05年实现净利润同比增长67%，目前动态市盈率仅10倍左右，作为目前煤炭板块第一高价股，短线再度放量突破领涨整个煤炭板块，值得关注。 　　G天成（600392）：在十一五规划蓝图中，煤炭大省山西表示将从传统的煤炭、焦炭、冶金、电力等四大能源原材料型支柱产业向新兴的煤炭化工、装备制造、材料工业和旅游业等四个集约洁净型支柱产业转型，其中四大支柱产业首推“煤化工”产业，重点发展煤制甲醇以及二甲醚等衍生物、煤焦油深加工、煤制油以及煤层气和焦炉煤气多联产利用等项目，科技创新在煤炭深加工领域将扮演重要角色。公司依托大股东太原理工大学在煤化工领域的技术优势和当地煤炭资源优势，正在从计算机软件开发领域向煤化工环保与新能源领域转型，通过控股天成大洋能源化工公司实现了焦炉尾气发电技术的产业化运营，同时与大股东太原理工大学联合向发改委申报的焦炉尾气制甲醇项目也值得关注。作为在煤化工领域科技创新的一家重要代表，该股题材丰富，近期明显受到机构资金的增仓，短线重新放量走强，可继续关注。 　　G漳电（000767）：该股虽然是一家电力股，但公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，铝电联产使该股成为一家独具特色的有色金属股，尽管因为开办费一次摊销导致05年华泽铝电带给公司5641万元的投资亏损，但该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，以及公司达产后产能的迅速上升，今年一季度该项目就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元，将成为公司重要的利润增长点。一季度公司实现净利润同比增长59%，目前10转增3含权即将实施，短线有望随有色金属板块补涨，可关注。 　　G丰原（000930）：国际原油价格不断刷新历史记录引发全球对替代能源的关注，而随着国家加大燃料乙醇使用的推广力度，以及成品油价格的不断走高，燃料乙醇产业在国家定点生产的情况下被市场看好。目前公司已具备年加工360万吨玉米的生产能力，成为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，是上市公司中唯一实现燃料乙醇产业化的公司，随着32万吨/年燃料乙醇项目去年底投产，目前已拥有44万吨/年燃料乙醇生产能力，占国内燃料乙醇产能的近30%；从公司年报来看目前公司产业结构正在发生重大变化，燃料乙醇取代柠檬酸成为公司主要的收入来源，尽管由于规模不够目前燃料乙醇项目尚处于亏损状态，但财政部日前下发了对公司销售每吨燃料乙醇的补贴标准是2005年1883元、2006年1628元、2007年1373元、2008年1373元，随着公司产能规模的快速扩张，该项目未来有望成为重要的利润增长点。另外，丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，成本比玉米原料低300元以上，未来公司在燃料乙醇产业领域发展机遇大。随着市场对替代能源产业的关注，该股作为一家绝对行业龙头有望继续被市场所关注。 　　G兴发（600141）：公司地处全球最大的已探明磷储量高达3.5亿吨的湖北兴山磷矿所在地，是国内最大的磷化工生产基地，其中三聚磷酸钠产量居全国第一位，公司旗下兴盛矿产有限公司、兴营矿产有限公司从事磷矿石开采加工，今年3月公司再度收购兴华矿业所属武山磷矿，该磷矿保有储量达到600万吨，进一步巩固公司磷矿资源龙头地位；去年公司还收购了宜昌中磷化工、保康楚烽化工的黄磷生产装置，并收购了花坪水电站、门家河水电站、黄龙洞水电站以及茅龙山水电站等，使用电自给率达到60%以上，从而形成了“矿电磷”一体化产业格局，进一步提升公司的盈利能力。而公司重要的竞争对手地区云南为了缓和当地电力紧张局势，包括马龙产业在内的当地黄磷生产企业在2005年12月1日到2006年5月31日被要求全部停产，这更加刺激磷及相关产品的市场价格，公司业绩有望大幅提升。短线该股股改复牌后放量明显，有望展开填权行情，关注。 　　凯恩股份（002012）：公司日前公告称，由公司发起的电解电容器纸反倾销申请获得国家商务部支持，决定从4月18日起对原产于日本的进口电解电容器纸进行反倾销调查，公司是目前全球范围内仅有的两家能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一(另一家为日本NKK)，今年3月公司募集资金项目投产后电解电容器纸产能也从3200吨提高至7500吨，增长一倍多，由于目前全球仅有这两家公司竞争，此次反倾销调查有望使公司业绩走出低谷。尽管公司公告一季度业绩预减，但该股前期低迷表现已大大消化了业绩风险，目前股价处于历史底部，短线调整可关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘在短暂上攻1400点后出现震荡，前一小时指数的走势尚且平稳，但此后大盘受到越来越重的获利回吐压力，导致股指的表现逐级下行，全天基本形成了震荡下跌的格局，成交也再次放出年内天量，最终指数在回抽5日均线后有所企稳，尾盘则报收在全天次低点1385.9和3847.79点，两市大盘一跌一涨，幅度分别为-0.77%和0.32%。成交金额241亿和148亿，同比放大近一成，总体表现为高位放量回落的走势。周四大盘在小幅突破1400点后呈现主动性回落，由于此前市场已连拉四阳，短线累计上涨超过70个点，因而巨大的获利兑现压力再次体现，笔者之所以将周四的下跌定义为主动性的调整，是因为本轮行情中最活跃的一部分资金并没有从市场中撤离，因为他们参与的有色金属板块继续受到国际金属期货价格飙升的影响而大幅走高，如中金黄金涨幅一再加速，从6元一路启动18元后并未见顶，反而在近期又连拉三个涨停，周四价格已突破22元大关；与其相似的还有G鲁黄金和G中金等，其中G中金上涨更为凌厉，5元附近启动后，目前的复权价格已高达24元，在短短半年内几乎翻了五倍，这种期货市场中才能见到的连续逼空的手法使得重仓介入其中的炒作资金很难在短期内从容撤离，因而即使大盘有所震荡，但他们还是会对股价做出应有的维护，目前来看，由于这一板块累计炒作已相当充分，因此最大的风险在于一旦国际期货市场价格由升转跌，那么这些个股很可能会失去支撑股价的根本动力，故投资者还应谨慎对待。事实上尽管金、银、铜、锌等有色金属价格都创出了历史新高，但是并非所有的有色金属都参与到了本轮有色金属板块的大牛市中，比如说期铝的价格就在期货市场中表现得较为滞后，一年以来，铝价的涨幅仅在10%左右，从今年年初至今，铝价没有经历太大的波动，因而后市存在补涨的机会，投资者可对铝金属及铝制品的个股加以关注。然而尽管有色金属一再高歌猛进，但他们对于市场的影响力和鼓舞作用却在不断下降，可以说周四除资源类个股外，其余的行业板块都缺乏表现的机会，上涨和下跌的个股家数比例仅为1：3左右，像贵州茅台这样的连续涨停的龙头还出现了明显的高开低走行情，上下落差超过10%，同时中国石化也冲高回落，全天震幅超过5%，这些都对大盘带来不小的压力，总体而言，周四的下跌预示着市场将进入高位震荡时期，有可能集中消化前一阶段积累丰厚的获利筹码，对此投资者还应谨防获利盘套现造成的压力。