万国投资分析报告(2006年4月26日) 　　 周二点题 　　大盘在中国石化的大幅调整带动下形成技术性下跌，下跌放量而反弹缩量的现象比较突出，短线股指还将展开剧烈震荡，特别是有色金属板块在经历连续快速拉升之后已经开始走软，其后市剧烈震荡对市场的短线影响不可小视；煤炭电力等能源股有望取代有色金属成为市场新的领涨板块，一些综合能源巨头如G广控、G华靖、G申能、国电电力等值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：市场正在降温，节前大盘还将剧烈震荡调整，谨防强势股补跌对市场带来的压力。 　　在近期连续放量冲高后，周二股指受中国石化大幅调整的影响开始出现明显的调整，盘中一度下探10日均线支撑，在有色金属板块继续爆涨支撑人气的情况下，股指重新回到1400点即5日均线附近展开争夺。从目前的盘面来看有几点值得关注： 　　首先是量能的变化，周二盘中下跌放量而反弹缩量的现象比较突出，比如上海市场在第一个小时下跌过程中成交达到74.9亿元，而在第二个小时反弹过程中成交量反而萎缩到52.8亿元，第三个小时反弹成交58.9亿元而第四个小时下跌则成交61.3亿元，如果市场出现持续缩量则应谨慎，大盘已经连续两个交易日出现调整，这也是3月份以来新一轮反弹行情中比较少见的，如果股指不能迅速放量重新走强则市场人气会迅速降温。 　　其次，市场热点的变化，大智慧板块监测系统显示近期热点变化非常快，虽然有色金属板块指数周二最高再度达到了7%，但尾盘已经明显开始走软，这一强势板块如果出现补跌对市场人气打击将相当大；我们同时还注意到一些近期大幅爆跌的绩差股开始超跌反弹，但这些个股由于缺乏基本面支撑，很难形成市场的主流，因此如果热点切换跟不上，市场同样将会降温。 　　第三，外围市场因素的影响也越来越大，近几个交易日香港国企股指数连续爆跌，从7250点迅速回落到6800点附近，对中国石化等指标股打击较大；同样国际商品期货市场上相关品种近期震荡幅度也明显加剧，对有色金属等强势板块的影响也越来越明显，另外象B股指数、国债指数的调整同样对市场产生明显影响。 　　总体来看，节前市场可能会逐步降温，盘中震荡幅度会进一步加剧，在操作上还是以防御型个股为主，不宜再去追涨强势股，同时对弱势股也要尽量避免业绩地雷；相反一些有基本面支撑或改善的弱势补涨板块值得关注，比如在煤炭股大幅走强之后对电力能源股的关注等等。 　　视点之二：能源股正取代有色金属板块成为市场新的领涨板块，在煤炭股放量走强之后，一些大盘蓝筹电力股有望补涨。 　　在国际原油期货价格不断刷新历史记录的情况下，近期以太阳能龙头G天威等替代能源为代表的个股也出现了不断创历史新高的强劲走势，同时大智慧板块监测系统也显示煤炭板块也成为近期持续放量走强、资金流入最明显的板块，G国阳、G西煤、G兖煤、G金牛等煤炭股出现明显的主力增仓迹象。由于市场预期新一轮煤电价格联动即将展开，煤炭股率先开始走强，而此前表现一直落后于大盘的电力股随着基本面改善，后市超跌反弹机会值得关注。 　　电力股除了本身的行业基本面转暖之外，电力装机容量的迅速扩张以及重置价值的巨大增值空间也成为未来值得关注的地方。比如国电电力截止05年末总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%，而公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦；G华靖截止到05年底总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%；如果按照火电重置成本4000元/千瓦、水电重置成本6500元/千瓦计，目前国电电力、G华靖目前两家公司的重置成本法计算其估值将分别是目前总市值的2.5倍和5.5倍，即使从资产重估的角度来看这些公司的重估潜力也是相当突出的，只不过因为目前电煤价格高企导致业绩成长性不佳，导致这些个股被市场低估，未来价值回归潜力巨大。事实上在近几年电力股低潮中不少电力蓝筹公司却正步入历史上最好的高速成长期，这种背离现象所隐含的补涨潜力值得市场关注，比如目前正全力打造打造珠三角地区最大综合能源供应商的600098G广控，公司目前形成了电、煤、油、天然气、风电等综合能源于一身，未来成长性值得反复关注：从电力的角度来看，公司几大募集资金项目即将投产，包括贵州盘南电厂6*60万千瓦项目一二期工程第一台60万千瓦机组4月上旬正式开始并网发电，汕尾发电厂一期2*60万千瓦项目也将在今年下半年投产，而随着国内首个LNG天然气项目即广东LNG站6月建成投产，公司配套的珠江LNG发电2*35万千瓦项目也将并网发电，而目前公司总装机容量也不过100万千瓦，这些项目迅速投产将使公司在未来一年装机容量出现翻倍增长；去年6月份公司还携手大同煤矿集团出资20亿元建设新东周窑矿井项目，该煤矿设计可采储量9.37亿吨，计划建设年产1000万吨特大型矿井一座、年产1000万吨现代化洗煤厂一座；而2003年10月公司与BP公司合资建设广州南沙油库码头，首期建设规模36.3万立方米，总投资约10亿元，并配套一个8万吨油品装卸码头，项目建成后广州控股可新增年经营收入80亿元；去年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而随着广东LNG天然气站即将建成，使公司再度确立当地能源龙头企业地位；大股东在股改后出资10亿元锁定23039.83万股流通筹码，占目前可流通盘的34%，增仓成本达到4.34元/股，高出目前市价10%，象这种超跌能源蓝筹无疑具备较大的套利空间。类似的还比如同样大股东增持流通股后被套牢的G申能，公司近两年在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域齐头并进，正打造成长三角地区最大的综合能源供应商，同样具备突出的补涨潜力。总体来看，目前市场震荡加剧，风险也在加剧，投资者不妨从防御型投资策略着手选择一些成长性突出的能源蓝筹，等待补涨。 　　 智慧股选股池 　　1、G药玻（600529）：QFII增仓千万股的行业龙头。公司已经成为国内最大的医药玻璃专业制造商，其主导产品模制药用玻璃瓶国内市场占有率达70%以上，处于绝对垄断，所以公司产品毛利率高到34％左右。该股一季度报表显示在股改完成后3家QFII大举增仓了1243万股，而今年一季度QFII大举增仓的品种表现相当好，最典型的就是G天威，一季度报表显示有7家QFII联袂出现，而去年底只有1家。该股最近成交开始活跃，股价在股改后高点附近震荡洗盘后，有望展开填权行情，可关注。 　　2、G康恩贝(600572)：资本大鳄万向青睐的品种。公司将要打造植物药旗舰企业和第一品牌，目前公司是浙江省唯一植物医药提取生产基地。2005年四季度开始公司业绩出现拐点，2005年净利润增长52.4%，前列康单品种销售超过2亿元，增长86%；而国家中药一类新药—乌灵胶囊继续大幅增长54%，有望在06年突破1亿元的单品销售额，成为公司的另一个拳头产品，正在成为利润增长点。而现代植物产业园在6月份竣工后有望带来全面发展。值得注意是资本大鳄“万向集团”旗下的六家公司纳德酒店、万向财务、万向精工、万向租赁、万向系统和千岛湖万向旅游等出现在年报中并合计持有635.4万股流通股，持股比例为4.63%，占流通股的比例更是高达12.03%，距离5%的举牌界限一步之遥，万向动用如此大的资金投资康恩贝值得我们关注。而一季度季报已经出现基金身影，第一大股东为华夏大盘基金；近期资金入主迹象，周二长阳收复复部分失地，中线上扬格局即将形成。 　　3、G北矿（600980）：新材料龙头，公司是目前世界上最大的永磁铁氧体预烧料生产企业，拥有多项自主知识产权。另外公司还介入有色金属领域，与大股东共同投资设立北矿锌业公司，旨在打造全球主要的高性能锌粉供应商之一。锌粉市场主要集中在化工、冶金(包括黄金冶炼、锌冶炼、粉末冶金)、制药、涂料行业，市场容量大，需求持续旺盛。公司年报披露北矿锌业年产10000吨锌粉生产线将于06年内陆续投产，届时将大幅度提升公司的整体实力。最近有色金属股受到市场疯狂追捧，公司的这一题材还没有得到市场充分挖掘，可关注。 　　4、G阳光（000608）：地产板块中的外资概念股，公司将通过定向增发引入新加坡政府产业投资公司为其第一大股东，另外公司在外资合作领域也想象空间丰富，去年5月董事长唐军率团在纽约举行了推介会，与美国几家实力雄厚的房地产投资基金进行了会谈，包括Apollo Real Estate Advisors L.P.以及索罗斯旗下的行业基金等投资机构。有券商报告指出公司在建项目预期权益收益的净现值、土地储备重估权益增值以及公司2005年底净资产，得出公司重估每股净资产为7.13元，因此该股目前价格有被低估之嫌。 　　5、G益佰（600594）：含权成长股，公司研发实力雄厚，其研发的心脑血管类药物——银杏达莫（杏丁）注射液是我国第一个银杏提取物注射液，国外也只有极少数厂家能生产此类产品。另外公司还购买VEGI专有技术，将有助于其在生物制药领域的发展。公司还加大了资本市场的整合力度，成为了西藏药业第一大股东。该股一季度报表显示包括2家QFII在内的10家境内外机构合计持有其45%的流通盘，该股还有10转5派1.5的分配方案未实施，短期在调整到年线附近后中线买点已经显现，可关注。 　　6、银基发展（000511）：市净率最低的非股改、非ST地产股。目前公司市净率仅有0.96倍，作为一家土地储备丰富的地产股价值无疑被低估。该股土地增值概念非常突出：公司拥有丰富的土地储备和众多在建项目，自获得浑北地区开发权后，就先后获得65万平米开发用地，开发用地平均成本为1231元/平米。经过3年的开发，该土地整理项目已基本完成，评估结果显示，该地块土地价格已达到4066元/平米，按照上述数据计算，升值约18亿元左右。该股近期一直保持较好换手，短线快速洗盘后短线反弹行情有望展开。 　　7、G基建（600350）：山东省高速公路龙头，公司所辖路桥资产位于山东经济较发达地区，贯穿山东工业走廊，途径省内的各大政治、工业、经济中心以及重要港口城市，同时连接山东主要旅游城市，囊括了境内黄河干流上的主要公路大桥，构成公路干线大动脉、以及黄河咽喉要道，在山东交通及经济基础建设中举足轻重。股改为该股带来新的机会：股改方案中控股股东山东高速承诺将积极争取收购京福高速公路德州至济南段；公司承诺06年度审计后的净利润较05年度增长率不低于25%，控股股东将10追送0.3，其中置入资产将有望大幅提升公司业绩；股改前期基金大幅增仓、而且十大股东中新出现QFII和保险基金席位；短线保持重点关注。 　　 万国潜力股 　　G广控（600098）：公司作为珠三角地区最大的综合能源供应商，集电、煤、油、天然气等综合能源于一身，未来成长性值得反复关注：从电力的角度来看，公司几大募集资金项目即将投产，包括贵州盘南电厂6*60万千瓦项目一、二期工程总投资将达到80多亿元，4月上旬第一台60万千瓦机组正式开始并网发电，汕尾发电厂一期2*60万千瓦项目也将在今年下半年投产，而随着国内首个LNG天然气项目即广东LNG站6月建成投产，公司配套的珠江LNG发电2*35万千瓦项目也将并网发电，而目前公司总装机容量也不过100万千瓦，这些项目迅速投产将使公司装机容量出现翻倍增长；其次从煤、油、天然气项目来看，去年6月份公司携手大同煤矿集团出资20亿元建设新东周窑矿井项目，该煤矿设计可采储量9.37亿吨，计划建设年产1000万吨特大型矿井一座、年产1000万吨现代化洗煤厂一座；而2003年10月公司与BP公司合资建设广州南沙油库码头，首期建设规模36.3万立方米，总投资约10亿元，并配套一个8万吨油品装卸码头，项目建成后广州控股可新增年经营收入80亿元；去年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而随着广东LNG天然气站建成，使公司再度确立当地能源龙头企业地位，而公司煤矿、能源储运、港口码头、燃气管网、收费公路等多项公用事业资源战略价值的重新估值潜力巨大；而作为当地的能源巨头，拟建项目还包括惠东10万千瓦风电场等等，在未来发展前景值得看好。公司在前期股改除权后控股股东出资10亿元锁定23039.83万股流通筹码，占总股本的11.19%、占目前可流通盘的34%，大股东的增仓成本达到4.34元/股，高出目前市价10%，该股近期表现明显落后于大盘，随着超跌板块集体走强，这家能源巨头有望形成超跌反弹，关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，从公司的年报和一季度季报比较来看，石油天然气产业占主营收入的比重已经从去年底40%上升到今年一季度49%，今年有望突破50%而成为公司第一主业。其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，虽然原油产量在下滑，但天然气产量却出现大幅增长，而且东海油气田未来可开发潜力巨大，资源估值不可限量，另外控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，今年一季度实现净利润0.51亿元，可以看到目前石油天然气业务正步入快速发展阶段，成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，今年一季度就给公司带来仅1.3亿元的投资收益，公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富；从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显；而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价仍低于大股东增持价，短线该股开始放量超跌反弹，值得关注。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到8倍，是业绩最优秀的电力蓝筹，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，表现明显落后于大盘，短线率先展开超跌反弹值得关注。 　　长源电力（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，公司控股55%的荆门热电厂三期工程将建设2台60万千瓦超临界燃煤机组，07年上半年第一台60万千瓦机组将建成发电，年底第二台机组开始发电，将使公司装机容量迅猛增长；而短期来看，竹山松树岭水利水电枢纽工程4*1.25万千瓦机组今年2月份全部投产，水电装机容量比例也在迅速提升。今年一季度公司预计盈利800万元，一举扭亏为盈，随着新一轮煤电价格联动即将启动，公司成长性看好。该股近期连续形成放量大幅震荡，短线仍值得继续关注。 　　国电电力（600795）：公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。05年公司完成上网电量441.23亿千瓦时，以目前公司总股本22.69亿股来计算，如果按每度电上调1分钱来计算电价对业绩的影响话，相当于使该股带来每股增加收入0.2元以上，是目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，即使按照重置成本来看目前该股估值偏低。最新十大股东显示，包括富通银行在内的QFII和基金大量增持该股，作为电力板块的龙头，短线快速调整中值得关注。 　　G椰岛（600238）：公司是国内保健酒行业唯一上市公司，目前已形成以椰岛鹿龟酒为代表，包括椰岛海王酒、海口大曲、宝岛白、三椰春酒、川源酒等一系列具有巨大市场潜力的产品群。公司酒类产品毛利率高达60%以上，保健品毛利率为58%，前景广阔。另外值得关注的是，2003年开始公司介入当地橡胶、白糖贸易，目前贸易收入已占主营收入的70%以上，随着国内糖价大幅上涨、糖类个股大幅走高，这家白糖贸易类个股值得关注。另外，早在五年前权威机构评估椰岛鹿龟酒整体无形资产价值2.3亿元，外资对中国民族品牌早已虎视眈眈，随着QFII投资额度的不断增加，具有民族品牌的公司将成为增量QFII投资的首选，该股目前总市值也不过5亿元，短线蓄势待发，关注。 　　G兴发（600141）：去年以来国内磷矿石价格上涨一倍多，公司地处全球最大的已探明磷储量高达3.5亿吨的湖北兴山磷矿所在地，是国内最大的磷化工生产基地和世界最大的六偏磷酸钠生产企业，三聚磷酸钠产量居全国第一位，公司旗下兴盛矿产有限公司、兴营矿产有限公司从事磷矿石开采加工，今年3月公司再度收购兴华矿业所属武山磷矿，该磷矿保有储量达到600万吨，进一步巩固公司磷矿资源龙头地位，磷矿石价格的大幅上涨进一步体现其重估价值。去年公司还收购了宜昌中磷化工、保康楚烽化工的黄磷生产装置，并收购了花坪水电站、门家河水电站、黄龙洞水电站以及茅龙山水电站等，使用电自给率达到60%以上，从而形成了"矿电磷"一体化产业格局，进一步提升公司的盈利能力。而公司重要的竞争对手地区云南为了缓和当地电力紧张局势，包括马龙产业在内的当地黄磷生产企业在2005年12月1日到2006年5月31日被要求全部停产，这更加刺激磷及相关产品的市场价格，公司一季度实现净利润同比增长22.78%，股东人数则大幅减少，包括广发证券以及广发聚丰等机构投资者增仓突出，短线该股股改后在5元附近形成放量争夺，股改以来换手接近80%，调整充分，作为一家资源优势非常突出的成长潜力品种，随着资源类个股的大幅走强，该股周二放量涨停，后市有望展开填权行情，关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，成为公司重要的利润增长点。公司此前股东大会上表示正在积极争取煤电联动和热煤联动，供热项目在去年11月实施供热价格上调后已经实现扭亏为盈，公司还提出“十一五”期间“容量翻番、利润翻番、公司价值翻番”的工作目标，而今年一季度公司就实现净利润同比增长101.87%。作为一家业绩增长不俗的电力蓝筹，最新前十大股东显示汇丰等QFII以及社保基金大量持股，该股在4月4日曾放量涨停带动电力板块全面活跃，短线调整充分，站稳30日均线后重新走强，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘继续回落，早盘股指受到隔夜有色金属和原油期货双双冲高回落的影响，而在开盘后的15分钟内出现快速回调，指数低开后迅速下跌超过20点，相当多数的强势个股出现了获利回吐的走势，不过在大盘稍有稳定后，有色金属和新能源又双双启动，带动股指逐波上行，午后几乎收复了全天的失地，但最后一小时还是遭受了一定的打压，最终沪深两市双双报收于全天的中枢位附近，收盘点位1399.77和3805.84点，两市大盘一跌一涨，幅度分别为0.71%和0.80%，沪市成交248亿，深市成交155亿，同比萎缩近二成，总体表现为缩量调整的走势。周二大盘遭受获利盘的打压，走势出现明显波动，好在整个市场继续处于强势氛围，因而指数在遭遇沽空的压力之后仍能很快企稳，最终报收在5日均线附近，收复了全天的大部分失地。从技术上看，大盘经过连续两个交易日的调整，似乎将对整个盘升通道的走势形成考验，考虑到目前上证综指的20日均线正在以每天5个点的速率上移，而大盘的短线走势又以回落调整为主，因此预计本周后三个交易日，大盘将会考验20或者30日中期均线的支撑，1375点将是关键的支撑位，因而后市投资者在密切关注大盘的同时，尤其应该注意两点：一是大盘走势能否维持在盘升通道之上；二是市场在调整过程中的成交能否保持在200亿的水准附近，一旦大盘形成持续的缩量下跌乃至破位，那么将预示着一个中级别的调整可能展开。个股方面，除了有色金属和新能源的资源要素定价题材继续活跃外，中石化、茅台为代表的低价和高价蓝筹也是市场的另一条风向标，虽然周二有色金属尾盘出现回落迹象，但中国石化和贵州茅台则仍然较为强势，暂无见顶的迹象，同时投资者还应注意到深万科A作为深市的龙头指标股，前期大盘先于大盘展开调整，而周二则重新启动，一度拉高8%以上，对于深成指形成明显的促进作用，同时像深市权重较大的G华侨城更是达到涨停，这些都说明先期调整的指标股开始重新企稳，有望在市场中产生循环不断的热点。最后笔者需要提醒投资者的是，整个行情启动至今，有色金属领涨的主流热点已经相当明确，而这些品种在经过了一轮又一轮的飙升之后，不断显示着巨大的赚钱效应，但随着他们的股价不断上涨，普遍由当初的5、6元跃升至目前的20，甚至于30元上方，已经严重透支了未来几年的业绩增长预期，因此有色金属持续活跃的时间将越来越短，投资者还是应该注意追涨的风险。