万国投资分析报告(2006年5月8日) 　　 一周点题 　　在央行调高贷款利率的情况下，大盘一度形成快速下跌，但中国石化、G招商等核心指标股再度成为支撑市场的中流砥柱，继续推动行情创新高，市场之强势超出想象，有效冲击了市场形成的惯性熊市思维。不过在经历长线大幅上涨之后，5月份行情可能出现冲高回落的行情，调整概率增大，一些利空因素需要时间来消化，个股机会上将以补涨为主。 　　背景分析 　　视点之一：宏观调控的力度超出市场预期，宏观调控对市场的心理压力需要时间来消化。 　　新一轮宏观调控序幕正在拉开，日前国家统计局公布的经济运行数据显示，首季GDP增速高达10.2％，固定资产投资劲增27.7％，放贷额更是一口气超过了全年贷款预期目标的50％。随后4月24日----26日，国家发改委接连公布了电解铝、水泥、铁合金、焦炭等多个行业产业调整政策，而央行也在4月28日宣布上调贷款基准利率0.27个百分点，存款利率保持不变，同时央行还召集各银行机构召开"窗口指导"会议，要求贯彻落实国务院第132次常务会议精神，把好信贷"闸门"，控制货币信贷过快投放。此次央行与国家发改委联手动用宏观调控中的经济杠杆和行政手段两大宏观调控手段，表明了国家对此轮宏观调控的坚决态度，有分析指出上调贷款利率的动作重在释放清晰的紧缩信号，而且还只是宏观调控的开始，如果二季度的宏观数据依旧过热，不排除进一步采取提高银行存款准备金率等其他紧缩措施。 　　此次宏观调控的力度超出市场的预期，而行情走势之强更是超出市场预期。此前市场普遍预期宏观调控可能是提高商业银行存款准备金率，此次调高金融机构贷款利率比提高商业银行存款准备金率的力度更强，提高商业银行存款准备金率只是间接影响货币投放量，而调高金融机构贷款利率则直接影响到贷款的投放；而且除了利用货币政策调控之外，国家发改委也出台了多项调控政策，一系列组合拳对市场的影响还将进一步显现。虽然周五大盘出现低开低走之后迅速拉高并创新高的行情，显示市场之强势，但一旦大盘真正出现调整，这种心理压力将会释放出来，因此不能就此说明宏观调控对市场的压力已经被消化。 　　从行业分析的角度来看，此次宏观调控对相关行业的影响也将出现分化。 　　随着贷款利率的调高，象房地产、电力、航空等高负债率的行业将面临成本压力，比如房地产行业是典型的资金密集型行业，提高贷款利率以后，一方面将使房地产开发商的融资成本增加，另一方面也将对房地产的需求形成抑制，其中通过房贷购房的投资者的月供款将因此增加，从而减少部分购房需求，另外投资者购买的成本也因此上升，使投资者性需求也会降低。相反，一些负债率较低的行业对利率调整不敏感，特别是象公用事业类个股将成为市场防御型投资的理想避风港，在资源价格改革的大背景下值得关注。而从此次利率调整来看，由于调高了贷款利率而存款利率不变，使银行获得的息差扩大，银行类个股成为最直接的受益者，近几个交易日以深发展、招商银行为代表的银行股走强将对一些准金融股带来比价效应。比如重庆国投旗下的准金融题材股600106G渝路桥，尽管公司以城市建设与路桥收费为主业，但公司依托重庆国投独有的金融背景，高起点地介入金融行业，曾出资2亿元参股重庆市商业银行13.17%，同时参股25%的益民基金也获准成立，由于控股股东重庆国投也同时是重庆市商业银行、益民基金的大股东，突出的金融题材使这家低价潜力股值得关注，类似的准金融题材股还包括G宁高科、东方集团、G华资等，短线表现都相当强势，值得继续关注。 　　视点之二：大盘加速上涨不改调整隐忧，在热点分化中寻找一些补涨机会。 　　目前市场多方仍在继续向上努力扩大战果，充沛的成交也表明市场资金还在不断积聚，在成交量出现持续萎缩之前仍可对市场谨慎看好。那么在什么样的情况下资金的流入会减缓或者说行情会转势呢？在此前的多次报告中我们分析目前市场处在一个典型的资金推动型行情中，由于资金源源不断进场推动了行情的持续向好，而行情的转折将出现在市场资金面发生逆转之时，我们认为有两个政策因素值得关注，一个是银根紧缩政策的正式推出，此次央行调高金融机构贷款利率替代此前市场传闻的上调商业银行存款准备金率，显示出管理层在防范经济过热方面非常坚决，市场预期未来不排除进一步缩紧银根。另外一个影响市场资金平衡的就是扩容的真正展开，无论是新股发行还是再融资，或者限售A股的可流通，都将打破市场资金供给与需求的平衡。由于在未来两个月内这些可以预见的利空都将影响到市场的资金面平衡，因此尽管短线行情继续活跃，但大盘越上涨调整压力越大，短线来看大盘可能会出现大幅震荡。 　　随着一些强势股如有色金属、地产等个股开始出现调整，市场热点开始分化。通过大智慧板块监测来看，前期主力介入较深的一些板块仍在继续加速上涨，比如商业连锁、金融、酿酒食品、石化、新能源等多个板块指数创新高甚至创历史新高，其中很难有明确的价值投资主线，资金推动效应比较突出。而随着部分资金开始从强势股中退出，一些有基本面支持的弱势股将展开补涨，基本面仍是选股的第一要素。从行业基本面来看，5月份值得关注的行业主要集中在煤炭电力、商业连锁、供水供气、金融等几个板块上。比如从煤炭电力板块来看，在日前召开的“中国电力工业中长期发展与改革研讨会”上，中电联有关负责人表示，全国4.9亿吨重点电煤合同目前已经签了3亿多吨，每吨价格平均上涨15元左右。随着电煤价格上涨幅度达到煤电价格联动启动的要求，以及煤电价格联动进入第三个联动周期，煤炭电力股无疑面临重大机会，象G兖煤、G西煤、G华靖、国电电力、G华能等煤炭电力股值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G南风（000737）：被人忽视的盐湖钾肥，公司拥有世界第三大硫酸钠型内陆盐湖——运城盐湖的开发权，其控股的山西钾肥有限责任公司是亚洲最大的硫酸钾生产基地，最近拥有盐湖资源的冠农股份、G国安轮番涨停，该股的盐湖题材值得挖掘，此外公司还与清华大学合作成立清华-南风纳米粉体产业化工程中心，建成了目前世界上最大的碳纳米管生产基地。碳纳米管作为一种新型材料价格远远高于黄金，并在军事方面，可作为隐身材料广泛应用于隐形飞机和超音速飞机，还可利用其良好的热学性能，添加到火箭的固体燃料中。该股绝对价格不高，其资源与航天军工新材料题材相当具有震撼性，值得关注。 　　2、G江铜（600362）：价值被明显低估的有色金属股，公司矿产资源优势明显，截至05年末，公司铜金属资源储备约800万吨、金212吨、银5200吨、钼25万吨。其中铜资源储量占全国资源储量的1/3，位居全国第一。另外公司大股东还拥有城门山铜矿、东乡铜矿及银山铅锌矿，根据签署协议，一旦大股东有意出让矿山资源，公司有优先购买权。另外公司还生产黄金、白银等贵金属，其去年一年黄金产量是为12053公斤，高于山东黄金的4959公斤、中金黄金的5100公斤，而且公司的金矿储量达到了212吨高于山东黄金的78吨、中金黄金的60吨。两家黄金股目前的股价都高出G江铜近一倍，因此该股价值明显被低估，有望走出价值回归行情，成为真正的黄金股龙头。 　　3、G有研（600206）：新能源题材突出的科技股，公司从去年开始涉足太阳能电池原材料的生产。由于公司生产大单晶将产生大量的回收料，这些回收料通过公司进一步转化将变成了可供生产太阳能电池使用的单晶硅，目前已开始向无锡尚德进行供货，该业务将成为公司一个新的利润增长点。另外公司参股的江苏国盛稀土公司主要从事稀土的高新技术产业化，现有北方稀土矿分离生产线两条，南方稀土矿分离生产线一条，年处理规模为5000吨。最近G稀土连续走强，该股的稀土题材想象空间也进一步增大。该股近期涨幅不大，随着其新能源与稀土资源题材逐渐得到市场挖掘，后市有望补涨。 　　4、四创电子（600990）：具有军工背景的雷达第一股。大智慧板块监测显示航天军工板块连续4天上扬7.35％，成为新增资金介入主要板块之一。该股是没有被市场很好关注的电子军工品种，大股东华东电子工程研究所（机电部第38研究所）是国内知名的军工科研机构。大股东主要从事军工雷达生产，而四创电子主营民用雷达，国内唯一同时具备新一代多普勒天气雷达、可移式新一代多普勒天气雷达、数字化常规天气雷达及场面监视雷达生产能力的厂家，作为民用全固态一次航管雷达的唯一研制者，军工概念突出；而且该股每股净资产高达5.17元，而且尚未股改；大智慧移动筹码形成单峰密集格局，周五龙虎看盘显示该股大单买入占到44％，中线跟踪。 　　5、标准股份（600302）：社保和QFII新建仓的行业龙头。我国工业缝纫机的龙头企业，产品远销欧美、东南亚、非洲等125个国家和地区，缝纫设备的市场占有率11.32%，主导产品平缝机和包缝机的国内市场占有率达到30%以上，其中高速平缝机市场占有率15.13%，销售收入排名第一，连续7年获得行业综合实力排名第一。公司与国际缝制设备著名企业日本兄弟公司进行了长期的合作。 　　随着加入WTO和西部大开发战略的实施，我国纺织业、服装业以及缝纫机设备制造业都迎来了新的发展机遇。最近季报显示该股十大股东均为机构，而且社保106、103大幅建仓，另外一家QFII也新买入200多万股。大智慧移动筹码显示该股已经形成比较标准单峰密集态势，近期该股由于受到董事长变更消息影响大幅振荡，但是这并不应该正常发展和经营，因此短线振荡是中线介入好机会。 　　6、G国贸（600007）：中国最典型、最纯正出租型物业上市公司。2005年报显示公司7.7亿元主营收入全部来自物业出租，是两市唯一一家主业100％来自物业出租的地产公司，是最典型最纯正出租型物业公司；而且公司拥有的地产和物业几乎是国内最高端的商务地产。在香港和国外所谓地产股差不多都是以物业出租为主的上市公司。高端商务地产作为稀缺的垄断性资源，正成为国际地产巨头的投资目标，成为他们享受人民币升值收益的投资工具。国贸占据着北京CBD标志性建筑资源，而且其所有物业采取“只租不售”的经营战略。公司有外经贸部的背景，在北京“中央商业区-CBD”拥有一栋38层写字楼、两栋30层豪华公寓、五星级中国大饭店、四星级国贸饭店，国贸展览厅、国贸会议中心、国贸商场等；05年出租率又有相当幅度提升：05年写字楼平均出租率为99.52%，商场平均出租率为97.05%，公寓平均出租率为78.48%。股改后面临价值重新发现，股改复牌首日大幅填权，大智慧龙虎看盘显示买入占到50％，大单卖出占到40％，根据近期新G股规律，基本面上是强者很强格局，典型股票就是G六国、G天马、G航天、G武商、G五矿、金瑞等新G股都是在上市首日就出现非常明显大单买入情况，其后一路高打高举的走势，该股今日大资金运作继续明显，保持重点关注。 　　 万国潜力股 　　G渝路桥（600106）：本次央行调高金融机构贷款利率使存贷差扩大，以G招商为代表的银行股出现大幅反弹，并给一些准金融股带来明显的比价优势。公司是重庆国际信托投资公司的控股子公司，尽管公司以城市建设与路桥收费为主业，但公司依托重庆国投独有的金融背景，高起点地介入金融行业，曾出资2亿元参股重庆市商业银行13.17%，同时参股25%的益民基金也获准成立，金融题材相当突出。另外，从业绩的角度来看公司独特的垄断地位使其近几年一直保持业绩的稳定增长，特别是公司巨资修建的重庆嘉华嘉陵江大桥2007年建成通车，将使公司资产和利润增倍，在此前召开的股改媒体见面会上大股东更表示将注入优质资产，使公司未来3到5年迎来高速发展期。从题材的角度来看，公司还持有重庆网通15.52%股权，是该公司的第三大股东，使该股与网络传媒题材股具有一定的联动性。大智慧散户线显示去年以来该股股东人数连续减少，最新十大股东显示上海证券等机构投资者增仓明显，目前股价处在历史底部，刚刚回升到每股净资产之上，随着金融股全面活跃，该股超跌反弹机会值得关注。 　　G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，显示出公司原始投资已出现大幅增值，而随着存贷款利差进一步扩大，该股突出的准金融股题材有望被市场关注。公司大股东承诺自股改方案实施之日起两个月内，将以不高于4.5元/股的价格增持南京高科可流通股数量不少于1550万股，这也大大封杀了该股的下跌空间。短线随着银行股集体走强，周五一举形成向上突破，短线填权值得关注。 　　东方集团（600811）：公司作为实力超群的大型民营投资控股企业，近年来凭借着雄厚的资本实力，全方位地介入了银行、保险、证券、港口等产业，已经拥有34204.85万股民生银行限售流通股、25681.5万股锦州港法人股，另外公司还以1.2亿元参股新华人寿、2亿元参股民族证券等。在拥有这批巨量上市公司法人股的同时，随着股权分置问题的解决，这些法人股未来流通将给公司带来巨额潜在的投资收益。日前，随着银行存贷利差不断扩大，银行股大举放量走强，该股也出现明显放量启动，短线值得关注。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到8倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，不过其突出的重估价值值得在调整中关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，从公司的年报和一季度季报比较来看，石油天然气产业占主营收入的比重已经从去年底40%上升到今年一季度49%，今年有望突破50%而成为公司第一主业。其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，虽然原油产量在下滑，但天然气产量却出现大幅增长，而且东海油气田未来可开发潜力巨大，资源估值不可限量，另外控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，今年一季度实现净利润0.51亿元，可以看到目前石油天然气业务正步入快速发展阶段，成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，今年一季度就给公司带来仅1.3亿元的投资收益，公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富；从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显；而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价仍低于大股东增持价，短线该股开始放量超跌反弹，值得关注。 　　华电国际（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。公司近期投入3.15亿元参与华电煤业增资扩股，形成煤电一体化产业格局消化电煤价格上涨带来的负面影响；另外公司去年对全资拥有的十里泉发电厂五号机组(容量14万千瓦)的锅炉燃烧器进行了可再生能源利用技术——秸秆燃烧技术的改造，已于2005年底前投入运营，这是全国第一台煤粉秸秆混燃发电机组，也是目前容量最大、单位造价最低的生物质能发电项目；另外全部采用秸秆为燃料的华电国际宿州秸秆发电项目也已正式签约，生物质能发电题材非常突出。而该股股本结构相当特殊，流通A股不到总股本的10%，也给股改带来一定的想象空间，随着电力股集体走强，该股超跌反弹机会可关注。 　　G涪电力（600452）：4月13日重庆市居民用电价格调整听证会正式举行，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，即每千瓦时上调5.5分，此次民用电价拟上调的幅度大大高于市场预期，而民用电价的上调直接受益者是电网类公司。公司是重庆涪陵地区唯一的电网企业，具有独特的地区垄断性，公司05年完成供电15亿千瓦时，按照电价每上调1分钱将增加公司收入1500万元，以目前公司16000万股的总股本来看，此次电价上调对公司未来业绩影响相当巨大。该股在电力板块中绝对价格低、流通市值小、股性非常活跃，短线在消化业绩风险后超跌反弹，可继续关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘出现戏剧性的走势，早盘股指因利空因素的打压而跳空低开13点，并顺势下探，最大跌幅接近30点，但此后市场重新受到逢低买盘的介入而展开反弹，这种逐波上扬的过程始终贯穿着全天的交易，特别是午后指数一度上摸1444点，重新创出年内新高，至此盘中最大震幅达到55点，尾盘也报收在相对较高的点位，沪深两市分别收于1440.22和3850.16点，涨幅为1.66%和0.21%，成交金额254亿和162亿，同比放大近二成，总体表现为先抑后扬的强劲上升格局。上周大盘三阴两阳，周K线是一根上影线4点，下影线34点，实体为17个点的中阳线，周成交再次放大，并且达到创记录的1284亿，同比放量近一成，总体表现为经历震荡后的重新回稳走势，这也是大盘连续开出的第七根周阳线。上周五大盘在两大利空因素的影响下出现波动，其一是央行提高了银行贷款利率，同时保持银行存款利率不变，这就意味着商业银行存贷利差进一步扩大，将会直接导致商业银行盈利能力进一步增强；更为重要的是银行贷款利率上调，意味着所有企业负债成本的提高，这或多或少都会影响到企业利息费用支出的增大，进而影响最终的净利润水平。受此影响，早盘开市之后，除了商业银行股外的几乎所有品种均告下跌，一度形成仅有28家A股上涨的罕见局面。第二个利空则是国际有色金属期货价格在昨日出现大幅下跌，虽然众多投资者对此早有心理准备，同时也意识到期货的下跌也早晚有一天会来临，但众多有色金属股还是迅速做出反映，纷纷大幅低开并接近跌停，这也更导致大盘恐慌心理的加剧。然而值得关注的是突发利空的影响往往是检验大盘强弱与否的试金石，就一个强势市场而言，短线的利空影响应该不会造成大盘筑顶，反而会很快被消化，而上周五整个市场恰恰如此，大跌30点后企稳反弹，最终单日上涨24点，也就是说从低位启动以来，一路上涨了约50个点左右，并且又有近40家A股涨停，强劲的走势令人瞠目。值得注意的是在指数宽幅震荡的同时，往往也是市场热点转换的良机，从上周五盘面看，有色金属遭受重挫后虽然依旧坚挺，但领涨地位已被金融和商业连锁所取代，但是有色金属板块中，仍有部分品种的强势不容忽视，比如说铝业板块，根据尚未证实的传闻来看，上周五下午2点左右，伦敦市场宣布氧化铝价格上调8%，在短期时期内造成国内沪铝期货市场暴涨4%，最终也影响到国内铝制品个股的走强，包括山东铝业一度涨停，焦作万方由跌停板附近回升并最终反而上涨了6个百分点，上下落差高达16%，可见这部分品种中主力介入较深。除此之外，金融、石化也成为不容忽视的市场热点，这就表明大型蓝筹活跃的可能性逐日提高，建议投资者关注公用事业板块中的电力、水务等个股，如相关的上市公司G申能和G首创都可中线吸纳。