万国投资分析报告(2006年5月9日) 　　 周一点题 　　中国石化、G长电、G招行等超级大盘蓝筹股近期均出现明显放量大涨，这说明市场人气被充分调动、外围资金源源不断流入推动股指不断创新高，在资金充裕的情况下大盘仍可能惯性冲高，但1500点上方震荡整理的可能性偏大。在经历了一轮价值重估行情之后，随着全流通时代的来临，市场的投资主线有望从价值重估转向战略并购，一些具备突出外资并购价值的个股值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：中石化、G长电、G招行等超级“大象”全面走强说明市场资金相当充裕，大盘加速上扬彻底扭转市场熊市思维。 　　中国石化A股上一交易周创下历史新高之后本周一再度大涨近8%，而且成交量较此前明显萎缩，这充分说明前期买入的投资者锁仓概率比较大，而外围资金源源不断流入过程中大盘蓝筹形象突出的指标股成为增仓的首选。除了中国石化的这种强势之外，象G招行、G长电均出现巨阳线走势，这充分说明市场人气极度亢奋，“大象”起舞推动大盘股指加速上扬，而这种大盘的持续大幅上涨又不断吸引外围资金跟进，形成了资金推动的良性循环。随着中国石化股价创历史新高，市场想象空间被充分打开，大盘股指的加速上扬也印证了市场牛熊转折的预期。同时近期市场突出的赚钱效应也改变市场惯有的熊市思维，今年以来出现不少个股连续多个涨停的现象，近期G航天、驰宏锌锗的持续涨停表现使一些前期抛售的投资者后悔不已，而有色金属板块指数再创新高、强势股强者恒强也使越来越多的投资者选择锁仓而不是做短差，这直接导致市场抛压减轻，而在外围资金不断进场的情况下大盘出现价量齐升的良好表现。 　　通过大智慧的复权统计功能我们可以发现，目前沪深两市个股中股价创历史新高的品种已经超过100只，从板块来看象有色金属、酿酒食品、新能源等多个板块指数已经创新高，象贵州茅台这种高价股的不断创新高打开了市场的空间，而象中国石化这种大盘指标股的不断创新高则提升了市场的重心。目前市场仍处在惯性加速上扬过程中，不过短线来看1500点上方市场获利盘压力和套牢盘压力都相当沉重，震荡整理的可能性偏大。而从个股机会来看，一些有基本面改善的前期滞涨品种正在形成补涨，其中象电力股周一出现集体走强表现尤为突出，在煤电价格联动预期下前期表现一直滞后于大盘的电力股有望成为补涨板块的龙头，除了关注G长电、G华能、G申能、G广控等电力蓝筹品种外，象G京能、华电能源等有大股东增持题材的电力股也值得留意。而随着市场重心不断提升，前期因为业绩因素出现大幅下跌的个股在消化业绩风险之后也有望回稳，周一涨停的个股中不少个股都属于前期因业绩大幅下跌的品种，投资者不妨从中选择一些基本面稳定的超跌股把握一些超跌反弹机会。 　　视点之二：随着全流通时代的来临，市场价值投资主线将面临重大转变，战略并购价值的发掘将取代资产重估价值的发掘，一些具备外资并购潜力的个股将成为下一个热点。 　　前面一轮上涨是市场过去五年超跌的价值回归，也是人民币升值后市场价值重估的结果，更可以说是对股改对价的一次填权。那么在股改一周年、股改市值超过7成之后，在新老划断、全流通发行即将来临之际，市场的价值投资主线将会出现什么变化呢？我们认为，并购价值将取代重估价值成为市场新的价值主线，一些有战略并购价值的个股未来将成为市场的热点。 　　此前有色金属板块在有色金属价格不断创历史新高的情况下出现连续大幅上涨，但事实上不少有色金属股的股价已经透支了未来三到五年的业绩，这些个股之所以大幅上涨更多体现出市场对这些公司所拥有的资源的重估价值，可以说有色金属板块鲜明地体现出市场对于资源价值重估的价值主线，而有色金属股也成为市场的领涨板块，类似的重估板块如商业地产等前期也表现非常突出。但是资源的重估价值是有限的，特别是一旦未来有色金属价格开始回落，这种重估价值的水分将开始体现；相反，随着全流通时代的来临，资本市场资源配置功能将取代价值发现功能而被市场所重视，特别是国内资本市场的全面开放、QFII等境外战略投资者的不断增加，国际化视野下的战略并购重组价值将被市场所认同，特别是一些QFII重仓股的大幅上涨正在体现这种外资战略并购价值，值得投资者关注。 　　高盛集团日前以超过20亿元价格夺得双汇集团产权，而关于爱建外资重组的消息不断，外资正在通过各种形式全面进军资本市场；而QFII盖茨基金大举增持青岛啤酒的消息导致该股近期大幅上涨，周一放量涨停，此前被QFII大幅增仓的个股普遍表现强于大盘，以QFII为代表的境外机构投资者正在演绎外资战略并购行情。截止4月底进入我国资本市场的合格境外机构投资者有40家，其中34家已获得65.7亿美元额度；而从05年年报以及一季度季报的统计结果来看，QFII增仓最为突出，目前已成为仅次于开放式基金之后的第二大市场机构，投资者不妨通过QFII增仓寻找一些具备战略并购价值的个股。比如去年以来外资开始大举收购国内商业地产，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资收购淮海路商业地产，而象G益民在淮海路段拥有大量不动产，目前市场估值远远高于其23亿元的总市值，象这种潜在并购价值突出的个股成为近期不断创新高的龙头。 　　事实上目前市场中还有不少被QFII大幅增持而表现落后于大盘的品种，比如被QFII增持最多的600352G龙盛，作为全球染料行业细分子行业——分散染料的龙头企业，公司速染型分散染料系列产量分别占全国和全球总产量的60%和18%，产量连续六年居世界第一位；而去年下半年以来美林国际、瑞银华宝、汇丰银行、荷兰ING银行及雷曼兄弟等五家QFII连续增持，成为QFII增持最为突出的个股，而该股目前股价仍处于机构成本区间。同样象前期受到业绩打击的航空股中，总市值和流通市值最小的G上航就具备明显的并购价值，目前该股总市值也不过25亿元，象这种QFII增仓明显而股价表现落后于大盘的品种不妨关注。 　　 智慧股选股池： 　　西昌电力（600505）：有色金属概念股，公司联手江西铜业（SH.600362） 　　合作成立了四川康西铜业有限责任公司，四川省铜矿资源占了全国的四分之一,而凉山、甘孜的铜矿资源又占了全川的95%以上。背靠丰富的铜矿资源的康西铜业其资源垄断优势是一般有色金属冶炼企业所无法比拟的。所以说公司通过参股康西铜业也将分享到国际铜价大幅上涨带来的丰厚回报。另外公司虽然去年巨亏，但一季度成功扭亏，并摆脱了朝华系的控制，新一届董事会三分之二董事具有国资背景，董事长更是凉山国资局副局长，该股利空释放彻底，股价有望在有色金属题材刺激下出现报复性反弹。 　　安徽水利（600502）：独特二线地产龙头，该股地产独特性在于依托原有主业取得大量优质土地资源从事地产开发。中投证券组最新调研报告显示：公司依托水利施工独特的BT模式优势在安徽主要城市获取了3500亩的优质土地储备，这种取土地的优势其他公司难以复制，而且所储备的土地基本是在04年购置，在城市副中心区的湖区、河区等景观地带，具有良好升值潜力。未来公司还将增加1300亩的土地储备。丰富的土地储备带来巨额升值，土地升值预计给带来2.976亿元的非经营性损益。值得注意是公司所有开发项目均在安徽地级城市，以中低档和中高档住宅产品为主，具有很好地缘优势。从06年开始上述地块进入收获期，中投证券预测公司06年EPS为0.533元/股，07年EPS为0.833元/股。意味着公司2006年业绩将增长150％以上。公司2005年报预收帐款高达1.72亿元，同比增长200％左右。公司股改10送3.2，高于市场预期，近期新增资金入场明显，业绩增长和股改行情亮点看点予以关注。 　　武昌鱼（600275）：低价北京地产股，公司去年主业收入全部来自于北京房地产，公司表示将加大对中地房地产在北京东四十条房地产项目的资金投入。公告预计，该项目一期建设今年第三季度末有望封顶，并在2007年销售完毕，销售收入可达6-10亿元。按照公司去年房地产业17%的毛利率计算，将带来数亿元的利润。该股近期涨幅不大，股改也没有展开，含权特征明显，而且转型北京地产的国旅联合今年的表现已经有目共睹，武昌鱼作为两市价格最低的非ST地产股之一，值得关注。 　　华电国际（600027）：电力板块中未进行股改的新能源概念股，公司已经走出山东，在四川、宁夏、安徽等地区收购和新建电源项目，进入了全国性发电公司的行列。公司积极开发新能源项目，全国第一台煤粉秸秆混燃发电机组在十里泉发电厂5号机组成功投产。该项目是目前容量最大、单位造价最低的生物质能发电项目，改造后的机组每年可燃用10.5万吨秸秆,相当于7.56万吨原煤，经济效益和社会效益明显，是公司整体发展战略的重要内容。另外，全部采用秸秆为燃料的华电国际宿州秸秆发电项目也已正式签约,规划容量2台2.5万千瓦机组,总投资约5亿元。作为一家上证50成份股，未来交易制度的变革也带给其想象空间。 　　G泰豪（600590）：增发概念股。随着市场环境发展重大变化和增发的融资模式首先开闸，G长电、G申能、G建投等增发概念股逐步走强，说明市场对增发的理解发生变化。公司3月份股东大会通过增发5000万A股投资发电设备项目和移动电站项目，随着增发政策逐步明朗，该股连续4天大幅走强值得关注。另外该股前期收购了泰豪特电以介入风力发电机等清洁能年发电机产品的生产领域，而公司还组建长春泰豪电子介入雷达、光电等高科技产品的研发。去年第三季度股东人数持续减少，短线强势突破，中线留意。 　　 万国潜力股 　　G龙盛（600352）：公司主营染料、分散染料、活性染料，是浙江省首批认定的“循环经济试点企业”，其中间笨二胺中间体产量国内第一，速染型分散染料系列年产量达8万多吨，分别占全国和全球总产量的60%和18%，远销世界五大洲60多个国家和地区，产量连续六年居世界第一位。公司在国内分散染料市场居垄断地位，拥有市场自主定价权；公司还整合染料供应链上游，进一步降低成本。公司突出的行业地位以及成长性受到国际投资机构的看好，去年以来美林国际、瑞银华宝、汇丰银行、荷兰ING银行及雷曼兄弟连续增持，成为QFII增持最为突出的个股；从股东人数来看该股的筹码也持续集中，目前股价仍处于机构成本区间，随着大盘的持续上涨，这种机构参与程度比较高的个股具备突出的补涨机会，关注。 　　G京能（600578）：公司是北京能源投资（集团）电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷。公司年发电量达到52亿千瓦时左右，最大供热能力3349百万千焦/时，供热面积达到2424万平方米，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产，公司未来前景值得看好。特别值得关注的是，股改过程中公司控股股东明确表示，如该股实施股改后两个月内的股价低于4.80元，则其将选择适当时机通过上证所以集中竞价方式买入京能热电股票直至2000万股，目前该股股价离4.8元还有较大空间，目前流通盘也不过13400万股，因此一旦启动增持将对股价构成强力支撑。短线该股正逐步放量走强，值得关注。 　　G上航（600591）：公司是目前国内五大航空公司之一，是我国第一家非民航总局直属航空公司，也是国内航空企业中首家及唯一一家以母公司100%资产上市的公司，在几大上市航空公司中公司经营业绩和财务状况最优，目前公司拥有40多架飞机，经营140多条国内、国际航线，公司表示未来五年将使飞机拥有量超过100架，在公司迅速扩张中引进国际战略投资者的工作也正在展开，包括与港龙航空的合作洽谈、与长荣航空的合资等等，而目前该股总市值也不过25亿元人民币，外资并购潜力相当突出。目前公司负债主要以美元负债为主，随着人民币兑美元汇率持续升值，将使公司产生大量汇兑收益，同时也可以降低航油的采购成本，是人民币升值题材股最突出的代表。从公司股改前后的股东对照表可以看出，瑞银等QFII持续增仓，机构筹码收集形态突出。目前该股是航空板块中流通市值均最小的品种，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G益民（600824）：公司是资产重估题材的重要代表，2001年以来追加投资超过5亿元在上海淮海路黄金地段低价购入部分商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有13万平方米的商业物业资产，其中淮海路地段拥有8万平方米，这8万平方米中又有1.3万平方米是底层商铺，过去几年来淮海路核心地段底层商铺的售价已经大幅提升，公司商业地产重估增值潜力巨大；而去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值仅23亿元左右，远低于其实际商业地产的估价，具备突出的收购潜在价值，短线该股继续震荡走高，可继续关注。 　　G渝路桥（600106）：公司是重庆国投控股子公司，公司依托重庆国投独有的金融背景高起点地介入金融行业，曾出资2亿元参股重庆市商业银行13.17%，同时参股25%的益民基金也获准成立，金融题材相当突出。另外，从业绩的角度来看公司独特的垄断地位使其近几年一直保持业绩的稳定增长，其中公司投资超过20亿元巨资修建的重庆嘉华嘉陵江大桥目前工程进度超过50%，有望提前建成通车，将使公司资产和利润增倍，在此前召开的股改媒体见面会上大股东更表示将注入优质资产，使公司未来3到5年迎来高速发展期。该股去年以来筹码持续集中，目前股价刚刚回升到每股净资产之上，有望随金融股超跌反弹，关注。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到8倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，不过其突出的重估价值值得在调整中关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前拥有电力机组权益装机容量334万千瓦，占上海统调装机容量的约25%，而公司未来两年还将有多个项目投产，其中外高桥电厂二期04年底投产后05年实现净利润高达7.28亿元，而作为主要投资方的外高桥电厂三期两台100万千瓦的超超临界发电机组将于2008年发电，预计至2008年底公司投产权益装机容量将达到473万千瓦。其次，石油天然气业务正在快速增长，从公司的年报和一季度季报比较来看，石油天然气产业占主营收入的比重已经从去年底40%上升到今年一季度49%，今年有望突破50%而成为公司第一主业。其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，虽然原油产量在下滑，但天然气产量却出现大幅增长，而且东海油气田未来可开发潜力巨大，资源估值不可限量，另外控股60%的上海天然气管网公司04年亏损后05年实现净利润1.01亿元，今年一季度实现净利润0.51亿元，可以看到目前石油天然气业务正步入快速发展阶段，成为公司重要的利润增长点。从核电来看，参股12%的秦山核电二期以及10%的秦山核电三期正步入高速成长期，今年一季度就给公司带来仅1.3亿元的投资收益，公司还与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股成长性突出，题材丰富；从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显；而公司在去年股改中大股东以平均每股5.79元增持该股3500多万股流通股，目前股价刚刚回升到大股东增持价之上，短线该股开始放量超跌反弹，值得关注。 　　G广控（600098）：公司作为珠三角地区最大的综合能源供应商，集电、煤、油、天然气等综合能源于一身，未来成长性值得反复关注：从电力的角度来看，公司几大募集资金项目即将投产，包括贵州盘南电厂6*60万千瓦项目一、二期工程总投资将达到80多亿元，4月上旬第一台60万千瓦机组正式开始并网发电，汕尾发电厂一期2*60万千瓦项目也将在今年下半年投产，而随着国内首个LNG天然气项目即广东LNG站6月建成投产，公司配套的珠江LNG发电2*35万千瓦项目也将并网发电，而目前公司总装机容量也不过100万千瓦，这些项目迅速投产将使公司装机容量出现翻倍增长；其次从煤、油、天然气项目来看，去年6月份公司携手大同煤矿集团出资20亿元建设新东周窑矿井项目，该煤矿设计可采储量9.37亿吨，计划建设年产1000万吨特大型矿井一座、年产1000万吨现代化洗煤厂一座；而2003年10月公司与BP公司合资建设广州南沙油库码头，首期建设规模36.3万立方米，总投资约10亿元，并配套一个8万吨油品装卸码头，项目建成后广州控股可新增年经营收入80亿元；去年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而随着广东LNG天然气站建成，使公司再度确立当地能源龙头企业地位，而公司煤矿、能源储运、港口码头、燃气管网、收费公路等多项公用事业资源战略价值的重新估值潜力巨大；而作为当地的能源巨头，拟建项目还包括惠东10万千瓦风电场等等，在未来发展前景值得看好。公司在前期股改除权后控股股东出资10亿元锁定23039.83万股流通筹码，占总股本的11.19%、占目前可流通盘的34%，大股东的增仓成本达到4.34元/股，目前股价刚刚回升到增持价之上，短线超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　五一长假后的第一个交易日，大盘暴涨56点，实现了5月首个交易日的开门红，而在长假期间，国际各大资本市场特别是有色金属期货市场都继续上扬，从而也对沪深两市大盘形成强有力的刺激，在多种因素的共同作用下，股指形成单边上扬，收盘报收于1497.10和4015.79点，涨幅分别达到3.95%和4.36%，成交金额297亿和166亿，同比放大两成，在双双创出年内天量的同时，也收出了本轮行情以来最大的一根单日阳线，总体表现为加速上扬的态势。事实上，周一大盘的上涨还是建立在再融资即将启动，新股发行有望恢复的背景之上的。周一，证监会发布《上市公司证券发行管理办法》，意味着市场关注已久的IPO新规则终于正式亮相，上市公司的融资和再融资步伐都将重新启动，对于大盘而言，扩容压力影响在即，这不仅意味着股票供应数量的增加，同时也意味着新股发行对于市场资金面的分流作用也将产生，但从最终的反映来看，IPO的重启丝毫没有影响大盘的牛市步伐，最终大涨50余点并再次形成了逼空的行情。 　　事实上只要稍有理性的投资者就能够意识到证券市场不仅提供给投资者一个股权交易的场所，更重要的是对整个社会资源形成优化配置，将资本市场中的闲散资金吸引到优质的上市公司中，因此上市融资一直都是证券市场最为重要的基本功能之一，一年之前暂停新股发行的举措主要是因为市场低迷和配合股权分置改革的实施，可谓是权宜之计，本次IPO的重新启动，其实只是一个时间早晚的问题，值得欣喜的是，众多投资者都已经清醒的认识到这一点，并且由于新的股票发行上市管理办法对于发行人的财务指标做出了更为严格的要求，这就意味着未来发行上市的公司的整体质量将更为优秀，故市场实际上已对新股恢复发行产生了良好的预期，已由以前的恐惧心理转为目前的热烈追捧，进而也进一步促进了股票市场的强势。从众多活跃热点看，周一沪深两市总共出现了近80家涨停个股，除了节前有色金属的热点得到继续延续之外，低价蓝筹股的纷纷启动成为节后大盘最引人注目的亮点之一，其中中国石化大涨7.41%，G长电上涨8.18%，G招行涨幅也达到4.73%，甚至于像G申能早早就封上涨停，这些个股的共同活跃对市场的推动力不可小觑，同时也预示着短线热点开始向蓝筹指标股板块进一步集中，值得注意的是在这些周一启动的低价大市值个股中，有不少是前期涨幅滞后，形态上长期横盘整理的个股，最典型的当属电力板块，如G长电在本轮行情启动之初，还在不断创下新低，G申能也横盘长达一年半之久，这些个股的低位活跃表明行情正进入一个发展的新阶段，一旦热点能够就此切换成功，那么必将推动未来市场再上一个新台阶，建议投资者对于以申能为代表的电力龙头加以关注。