万国投资分析报告(2006年5月12日) 　　 周四点题 　　大盘突破1500点以后人气旺盛，投机盛行，周四成交继续高度活跃，然而晚节不保，冲高收低，短线压力顿增。我们认为在一轮快速投机之后，多方有可能重新选择有良好安全边际的个股进行布局，而品牌消费品有可能成为重新估值的重要领域。 　　背景分析 　　视点之一：天量射击之星，短线压力陡增。连续多个交易日大盘放量劲升，五一以后几乎每个交易日均有超过100家个股涨停，这是非常典型的“过热”信号，特别是周四大盘曾一度接近1600点，成交更是明显放大，但多空搏斗的结果是空方首日占据上风，成交最大的前20家股票中涨跌各半，好在促动大盘下跌的并非有色金属这个领涨板块，而是来自于中国石化、招商银行、万科、中兴通讯等指标品种。在龙头板块尚未偃旗息鼓的时候确认周四高点即为本轮行情最高点尚较为困难。我们认为，短线市场过热是不争的事实，股指加速上扬也必然遇到回调，然而在中国石化启动股改之前，整个市场的重心仍有可能相对稳定，大盘短线将重新巩固1500点位置。寻找值得中长期持有的对象似乎更具备实际价值，近两个交易日主力有明显的减仓迹象，需要研究的是，一旦大盘不跌，主力重新介入会选择哪些品种。 　　视点之二：主力有可能关注品牌消费品上市公司。此轮大盘强劲上扬，第一动力来自于资源能源类个股，包括以航天机电为代表的新能源；其次的动力来自于商业地产的重估，实际上这两大主题都来自于一个内容，那就是人民币升值和资源紧缺而导致资源价格的上涨，商业地产的上涨只不过是资产价值重估的另一种表现方式，因为毕竟中心区域的商业资产是极度稀缺、不可复制的。但由于这两个板块确实短线涨幅过大，进入到修整阶段的概率较高。当然，黄金可能会是一个特例，因为即使全球商品价格下跌，越来越庞大的资本总量则非常可能会进一步增持黄金这个最有效的避险工具。因此我们的判断是，黄金价格有可能一开始随有色金属价格波动，最终独立于有色金属单方面走强；而随着资源价格的回落，市场的投资理念和选股方向将发生重大转变。当然，在这里我们并不是推荐黄金股，这里我们将强调的是未来选股思路的转变，在贵州茅台、云南白药等民族品牌的熊市走牛、牛市更牛的背景下，我们有必要对品牌消费品行业做一番研讨：首先，我们只能关注品牌延续时间超过十年的公司，因为它们具备一定的可靠性，十年的品牌积累往往意味着在其同行业中的市场份额和消费者忠诚度。近期这个板块已经出现了一些新动向，比如青岛啤酒的突破、上海家化的一路攀升、G椰岛的走出底部、索芙特的探底回升；其次，我们需要引入一个重要的财务指标，那就是市销比，也就是一家上市公司的总市值与其年销售额之间的比例，一个通行的可以接受的比例是2倍，也就是说一家上市公司的合理市值应当是其一年销售额的两倍，例如上海家化2005年主营接近20亿，那么其合理的市值应为40亿左右，而目前该股总股本为2.7亿，乘以14元的股价，其总市值为38亿；考虑到上市公司将回购1亿股，公司的总市值将下降至24亿元，如果再扣除股改对价（假设以10送2.5计），其市值仅为20亿元，因此我们认为这样的公司尽管出现了一倍多的涨幅，却仍具备持有的价值；再次，品牌价值来自于产品质量、市场份额、管理能力和有效广告价值的积累，这是一个长期的技术含量较高的行为，与有色金属的周期性波动有本质性区别。举例而言，G椰岛在超过十年的品牌建设过程中，投放了接近10个亿的广告，而且这是在前几年的销售过程中所投放的，如果用今天的广告费去衡量，很难获得当年同比例投入的效果，因此对于品牌价值的重估还值得我们进一步关注。在这里我们重点介绍索芙特这家个股，由于公司季报盈利能力下降，遭到各类基金的抛售，股价一度跌至04年底的最低点，一波牛市股指上涨了50%，而该股却是下跌的。但我们认为公司有如下几方面的优势：第一、在功能性化妆品民族品牌中公司占据突出地位，十多年的品牌建设已经巩固了公司的行业地位；第二、经过十多年的努力，公司在全国范围内形成了超过5000个网点，渠道、网点价值突出；第三、公司承诺，未来三年复合增长率不低于20%，或07年与04年相比增长率不低于80%，否则将向流通股东追加送股648万股，这表明公司对未来业绩增长的预期；第四、该股股价仍处于底部换手阶段，市盈率仅为12倍，市净率也仅为2.31倍，而我们看到云南白药市盈率已超过40倍，市净率更超过了10倍，贵州茅台市盈率超过40倍，市净率超过8倍，因此无论从财务上的安全角度看，还是从市场的安全角度看，该股都有发掘的余地，特别是大量的基金抛售完毕以后，低位换手的增加意味着上档解套压力的降低，即使从补涨的角度看，该股回到前期6元的可能性也是存在的。特别是在大盘较难判断的背景下，这种值得长期持有的品种有可能获得新资金的关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G华茂（000850）：宏源证券重组的最大受益者之一。证券全面回暖，参股券商板块再度引起市场高度关注，G成大、G敖东因为参股广发而暴涨，延边公路因被市场赋予成为广发借壳的兑现大幅飙升，G两面针也因为参股G中信而股改复牌首日暴涨73％。G华茂是一家非常正宗准券商股，公司投资证券资金占净资产的1/3，持有4300万股广发股份，持有1亿股国泰君安股份、持有2795万股宏源证券股份；而且还参股安庆市商业银行和安庆振风典当。其中宏源证券（000562）法人股帐面成本仅4461万元；目前宏源证券被汇金重组，而且增资26亿元，目前宏源证券股价4.52元，根据近期券商和券商概念股表现来看，宏源证券复牌后股价有望大幅上扬，而G华茂也将大幅收益，成为宏源证券股改和重组的最大受益者；该股近期放量上攻，保持中线关注。 　　2、G莱茵（000558）：低价地产股，公司根据发展规划大力发展南方房地产项目，并将沈阳莱茵达房产开发公司全部股权进行转让，有望给公司今年带来近1500万元收益，而公司去年全年净利润只有240万元，另外公司一季度末预收帐款超过3亿，这也为其今年业绩大幅增长打下基础，公司在股改同时还进行了资产置换，扬州置业、仪征置业等优质资产被注入公司，并且大股东还进行了业绩承诺，该股目前涨幅不大，后市补涨空间相当大。 　　3、G重庆港（600279）：西部最大集装箱码头，长江上游主枢纽港口。公司地处中国中西部结合点，水路可达长江六省二市，陆路与成渝、襄渝、渝黔铁路、重庆至武汉、重庆至长沙、重庆至湛江的高速公路和即将建成的渝怀铁路相连，是长江上游最大的内河主枢纽港和西南地区的水陆交通枢纽，也是西部唯一的对外贸易口岸。三峡库区完全蓄水和通航后，万吨级船队可直达重庆港，这一优势在西部地区是不可替代的。重庆市“十一五”规划中提出了到2010年，把重庆建成长江上游航运中心。近期公司分别出资1800万元和3920万元增资两家重庆码头,继续做大主业，公司一季度业绩大增100％以上，未来业绩有望进入快车道。走势看，该股近期连续保守阳线上攻，短线关注。 　　4、G天地源（600665）：土地储备丰富的新G股。拥有位于西安高新开发区的约1024亩居住土地，建筑面积120万平方米；在曲江核心区域拥有206亩住宅开发项目，建筑面积20多万平方米。公司未来将处于快速成长期随着公司加大土地储备的力度，未来几年内公司将完成西安市、长三角地区、珠三角地区、环渤海湾地区和成都重庆地区的布局，预计2006和2007年每股收益将达到0.12元和0.17元。广发证券研究报告显示公司重估净资产值5.04元/股，考虑到公司的成长性及所处市场环境，以及重估净资产值法的局限性，认为公司股票合理价格在5.54元～6.55元之间（目前股价3.60元左右），估值水平具有吸引力，给予“买入”评级。今日该股复牌后，大单买卖明显，换手积极，保持中线跟踪。 　　5、G国贸（600007）：股价被大幅低估的价值品种。东方证券地产研究员王树娟研究报告认为：公司拥有最顶级的商务地产——北京国贸中心，权益面积约90万平方米，管理运作非常成功，已成为顶级品牌的象征。作为商务之城的国贸中心，在北京具有绝对的竞争优势：近100%的出租率、远高出其他任何物业的租金水平（为金融街区域的1.5－2倍）等，是商务地产界王者。国贸一、二期公司权益面积约35万平方米估值约65亿元，折合每股价值8.1元－8.7元；国贸三期总面积为54.1万平方米土地总价值至少在58－64亿元以上，折合每股7.3元－8元。国贸三期全部建成后可带来年租金收入14亿元以上，约为一、二期的2倍。其中，A阶段2008年始逐步竣工投用，未来可给公司带来业绩的翻倍增长。东方证券研究所王树娟对该股RNAV估值结果在12.5元（目前该股股价6元出头），股价严重低估，调高评级至“买入”。大智慧龙虎看盘显示股改复牌首日买入占到50％，大资金介入明显，该股连续两根阴线调整，周四尾盘巨单砸至5.80，刚好回补周三跳空缺口，技术修复到位，后市有望再度中线上攻。 　　6、湖南投资（000548）：资产重估题材，公司合计拥有土地约2900多亩，有券商报告分析其中五合垸项目开发价值较高，目前由公司持有70%股权的湖南君逸房地产开发有限公司开发。该项目如果目前转手卖掉能赚3.84亿元,如果自己开发,项目在未来几年产生的净现金流超5亿元。所以公司目前的重估每股净资产达到了5.43元，比目前股价高出30%，价值低估相当明显。该股目前在4元附近强势整理，加上其股改尚未进行，含权预期突出，后市值得关注。 　　 万国潜力股 　　G国风（000859）：公司是我国最大的综合塑料加工基地，是国内烟草厂商BOPP薄膜的主要供应商之一，拥有亚洲最大的BOPP薄膜生产线。受到上游成本因素的影响，公司积极拓展新型产业，旗下国风新型非金属材料有限公司与国风非金属高科技材料有限公司拥有两个大型非金属矿深加工基地以及储量为一亿多吨的高品位的碳酸钙矿石资源，利用纳米技术投资年产100万吨超细粉项目即将建成，届时将成为中国乃至亚洲最大的非金属材料加工基地。特别值得关注的是，大股东国风集团积极参与新能源新材料大力发展循环经，投资近5亿元年产60万吨的国内最大生物柴油基地在上半年正式动工，通过大豆、油菜籽和废餐饮油、动物油脂等为原料，在新型替代能源领域正在成为行业的龙头；另外国风集团利用废旧塑料和麦秸秆、棉花秆、稻草等植物纤维开发的可降解环保木塑新材料年产60万吨生产基地也即将开工，未来发展前景值得看好。该股股改后股东人数迅速减少，大智慧散户线显示筹码迅速收集，安徽新能创投公司还成为其第一大流通股东，目前绝对价格低，短线放量启动值得关注。 　　G天成（600392）：公司是一家高校科技股，主营计算机软件开发及辅助设备、传感器及测控系统、企业网络及信息化建设，不过公司依托大股东太原理工大学在煤化工领域的技术优势和当地煤炭资源优势，正在从计算机软件开发领域向煤化工环保与新能源领域转型，通过控股天成大洋能源化工公司实现了焦炉尾气发电技术的产业化运营，同时公司年产40万吨甲醇及20万吨二甲醚项目有望在年内正式开工，将成为国内最大的煤制甲醇及二甲醚项目，由于燃料甲醇以及二甲醚在替代能源领域突出的应用前景，有分析指出该项目投产后将带来每年超过15亿元的销售上入和6亿元的毛利，而该股的总股本仅为1亿出头，流通市值仅为4.2亿元左右，因此该股具备一定的价值重估机会。短线该股仍在明显的上升通道中，调整中可低吸。 　　*ST聚酯（600259）：公司因为上游原材料价格快速上涨导致连续两年业绩巨亏而ST，不过公司未来重组前景广阔。公司日前已与中石化集团协商，将公司持有的海南盛之业高新技术公司5300万股股权转让给中石化集团，公司表示之所以将优质资产低价转让给中国石化是为了下一步更好的重组，促进公司债务重组、资产置换、资产重组与股权分置改革等工作更好结合起来运作，以达到提升公司盈利能力的目的，对公司未来发展将产生正面影响，这无疑给该股带来想象空间。目前该股位于历史底部，绝对价格超低，历史最大跌幅超过90%，短线超跌反弹值得关注。 　　G索芙特（000662）：在目前中国化妆品市场80%的份额被国外品牌及三资企业所占据的背景下，索芙特成为惟一在销售额前十位中的本土企业，十多年的品牌投入已经稳固了公司的行业地位，品牌重估价值大；其次，公司承诺未来三年年复合增长率不低于20%，或07年与04年相比增长率不低于80%，否则将向流通股东追送股份，虽然因为05年业绩增长未达标而触发追送，但说明公司对未来业绩成长仍有相当信心；从第三点来看，通过十多年的努力，公司已经在全国形成了超过5000个销售网点，渠道、网点价值突出；第四点，从今年4月1日起国内化妆品消费税大幅下调，公司表示每年可减少300----500万元税金，因此尽管一季度业绩略有下滑，但公司全年业绩增长仍值得期待。该股因为前期业绩下滑导致基金纷纷减仓，短线在历史底部形成连续高换手，4月份以来换手超过200%，随着业绩风险释放，短线超跌反弹可关注。 　　G同济（600846）：氢能源作为最清洁、最丰富的新型能源在未来产业前景非常广阔，特别是在解决燃油汽车能源严重短缺的问题上比太阳能更有优势，公司依托大股东同济大学的强大技术实力，2001年公司与中科院上海有机化学研究所、上海神力科技合资组建中科同力化工材料有限公司（公司占36.23%），主要研制生产质子膜汽车燃料核心原料——质子膜，目前上海神力应用中科同力化工公司所开发的质子交换膜制造出我国首批燃料电池电动汽车全面推向市场，超越国际同类产品，引领未来汽车高效、节能、环保新能源的先潮。由于房地产独特的结算特征虽然公司一季度亏损，但公司开发的房地产项目正进入回报期，前期因为业绩因素超跌后具备反弹机会，可关注。 　　G安泰A（000969）：公司是新能源新材料产业的龙头企业，在稀土永磁、金刚石锯片、金属雾化制粉项目等多个领域居国内龙头和世界前列。特别是公司通过与德国ODERSUN公司合作研发新型薄膜太阳能电池进入新能源领域，德国ODERSUN公司是一家致力于开发低成本高效率太阳能电池生产技术的创新企业，其拥有的国际专利低成本生产技术不依赖高纯晶体硅，目前其硒铟铜ACISCuT薄膜太阳能电池技术中试阶段已接近完成，即将开始产业化投资，成本仅相当于传统的晶硅片太阳能电池成本1/4左右，且具有轻便易携、使用安装方便等优势，一旦进入产业化将极具市场竞争力，并有望成为太阳能发展的重要方向。公司还是一家题材独特的金属题材股，特别是今年三月公司联手日本住友商事以及江钨集团组成战略联盟，一期为5000吨钨粉、碳化钨粉、合金粉项目已开工，第二期为高比重合金及其它钨深加工产品，在目前厦门钨业、中钨高新连续涨停的情况下，该股有明显的比价优势。随着太阳能题材股以及有色金属股的大幅上涨，该股近期明显活跃，短线可关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前公司石油天然气业务已成长为公司第一主业，其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，控股60%的上海天然气管网公司05年扭亏为盈后今年盈利快速增长。特别是公司去年成立申能新能源投资公司高起点介入风能、太阳能等新能源领域，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，而G航天则持有上海太阳能科技70%的股权，G航天的连续涨停无疑给该股带来突出的比价效应。即使从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显。该股近期大幅放量走强，大智慧散户线显示筹码正在快速集中，短线调整中值得关注。 　　G京能（600578）：公司是北京能源投资（集团）电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷。公司年发电量达到52亿千瓦时左右，最大供热能力3349百万千焦/时，供热面积达到2424万平方米，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产，公司未来前景值得看好。公司去年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，国华能源04年就给公司带来投资收益1317.5万元，05年分配的投资收益将在今年半年报中得到体现。股改过程中公司控股股东明确表示股改后两个月内如股价低于4.8元，则增持其流通股2000万股，目前股价仍明显低于增持价上限，短线随着新能源板块全面走强，该股放量启动值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘放量冲高回落，形成市场阶段高点，早盘股指走势一路平稳，在买盘的推动下单边上扬，直至午后股指上摸1583点，这一点位同时也是全天的最高点位，此后指数遇阻回落，特别是最后一小时，大盘放量下跌，最终将全天的涨幅全部抹去，尾市还以绿盘报收，沪深两市分别收在1537.38和4093.82点，跌幅分别达到0.54%和1.29%，成交金额436亿和270亿，再次放量近两成，总体表现为先扬后抑、高位受阻的格局。大盘终于展开宽幅震荡，最大震幅接近50点，成交金额则顺势创出2002年“6.24”行情的新高，可见在上证综指接近1600点关口的同时，多空分歧骤然加大，目前如单纯研究上证指数的技术形态意义不大，其理论位置大约在1610-1620点之间，关键在于投资者应将更多的精力用来判断板块运作的理性程度，目前市场中既有像G宝钛、G鲁黄金这样无量连续涨停的品种，又有有色金属、商业连锁等板块的持续上升，在这些个股中很多都是基金重仓品种，目前价值已被充分挖掘，甚至于还透支了未来三、五年内业绩成长的潜力，形成严重的超涨，显然是机构利用大牛市的氛围拉出出货的空间，因而在当前这些个股股价高启的背景下，投资者还应谨慎对待。另外无论是认估权证，还是认购权证近期都有火爆行情，这些权证单日上涨10%已经是家常便饭了，更有甚者出现了单日50%甚至70%的暴涨，导致他们目前的价位均远远超出理论定位，短线踏空的资金利用权证T+0和涨跌幅远大于10%的特征疯狂炒作的心态暴露无遗，以上这两类品种把市场的投机氛围不断推向顶峰，然后我们也看到当前盘面中也有一大堆价值被低估的蓝筹，他们近期虽然也有表现，但涨幅还是落后于大盘，如G上港、G申能、G上汽、G长电和G宝钢等，总体走势与大盘不能相提并论，他们代表市场的投资力量，因而后市如何演变关键是看投资力量还是投机力量占据上风，如果是前者，那么上证综指有望继续向1620的高点挺进，但如果是后者，中级调整可能就此展开，证券市场是投资和投机的有机结合，缺一不可，但一旦两者失衡，就会破坏市场的发展，而在当前的市场中就是投机炒作远高于理性投资，大盘处在相当危险的边缘。短线操作上可更多关注类似于G沪机场这样正处于底部，或者G上港、G申能这样刚从底部启动的绩优蓝筹。在经历一轮大涨之后，保证目前的胜利成果成为最现实的要求。