万国投资分析报告(2006年5月18日) 　　 周三点题 　　有色金属放巨量大幅震荡，一段时间内很难再度持续走强，大盘也同样如此。然而，在市场回调过程中，增量资金不可能无为而治。他们必将展开新的布局，股价尚未大涨当然是选股依据之一，然而更重要的依据是发崛公司的基本面，新的热点会出现在哪些领域呢？这是我们今天探讨的问题，我们的结论是品牌消费和技术类公司。 　　背景分析 　　视点之一：短线头部已现，资金重新布局。头部已现的依据如下：一，连续多个交易日，大盘换手率超过4%，甚至有两个交易日接近6%，创出历史新高，这样的交易之后，很难返身而上；二，事实上，大盘点位已处在2000点附近，原因是超过60%的公司已经挂G，首日开盘并未计入指数，而绝大部分公司均出现了填满权的行情，按30%的填权空间看，以目前1625点收盘计，股指实际点位约在2100点附近，这是上海股市的历史高位，一举突破难度很大；三，有色金属是本轮行情的核心动力，巨量换手下跌之后，至少将出现整理行情，从而也宣布5月份之后的暴涨行情将告一段落。那么，无论是存量资金还是增量资金，在目前市场状况下，一定会进行新的布局，他们的动态非常值得关注，这意味着市场的资金总量将在不同的品种和板块中重新分布，重新分布的结构至少会呈现出如下几个特征：第一，前期超强势的品种将退居二线；第二，必须以基本面为出发点，短线投机性的“抢钱”行为会有所收敛；第三，消费升级和技术类公司有可能会成为市场焦点。 　　视点之二：品牌消费将成为趋势。消费升级的过程就是从一般消费品向品牌消费品的转移，品牌的价值到底是多少确实很难评估，中国股市也没有对品牌价值进行专业化评估的先例，但有一些上市公司在长达五年的下跌行情中已经获得了长线投资者的关注，贵州茅台、云南白药就是先例，去年下半年以来，上海家化也获得了长线投资者的密切关注，然而在如此众多的消费品牌中，难道仅有这几家公司是具有品牌价值的吗？答案显然是---否。在对快速消费品进行品牌估值的过程中，我们发现了严重的不对称。举例来说，五粮液目前的总市值接近400亿元人民币，而上海汽车的总市值仅为130亿元人民币，换一句话说，一家五粮液酒厂可以换三家上海汽车，五粮液是不是有被高估的倾向呢？同样，G维维以“维维豆奶，欢乐开怀”和天山雪两大品牌闻名于世，其年销售额接近30亿元，而他的总市值也仅为25亿元，相当于五粮液的6%。巨大的差距说明我们对品牌的估值是混乱的，而巨大的差距也同样表明一部分上市公司的价值所在。以G维维为例，作为超过十年的民族品牌，其固体饮料类商品在2004年排名中国市场第一，豆奶更是处于绝对龙头地位，30多个生产基地横跨全国，拥有100多条现代化食品生产线，公司维维豆奶品牌价值高达40亿元人民币。 　　另外公司还在乳品市场有巨大突破，天山雪成为一个全新的著名品牌，可贵的是在公司销售收入稳定增长的前提下，公司的毛利率水平仍旧稳定在20%以上，这也正是外资成为其第二大股东的原因所在。在对品牌消费品进行估值的过程中，我们引入了一个新的指标，那就是市销率，也就是公司的总市值与其年度销售收入的比例，国际上的公允标准约为2倍，同样以这个指标来评估G维维，按其29亿的主营业务收入进行评估，60亿的市值是能够接受的，扣除商品贸易所形成的销售收入，公司的食品饮料主营仍有21亿元，那么给出40亿的总市值是较为合理的，以目前25亿的市值看，仍有60%的差距。当然，还有一些其他的个股值得关注，例如000622G索芙特，目前仅有12倍的市盈率和刚过2倍的市销率；600238G椰岛目前只有23倍的市盈率、1.3倍的市净率和0.5倍的市销率，我们认为这些个股均存在一定的潜力。 　　视点之三：技术类公司将受关注。生产要素价格的大幅暴涨意味着必须以技术创新来降低成本，提升核心竞争力，这是显而易见的，无需争辩的大趋势，它获得了政策和市场两大方面的支撑，而从市场角度看，也有如下方面的支持：第一，这个大板块前期表现平平；第二，以航天机电为代表的航天军工板块的上乘表现为技术类公司做出了榜样；第三，有理由相信重开IPO的第一家上市公司将出现在中小板，这会对小盘科技股产生重大推动；第四，由于市场前期的关注重点在主板市场，而不是中小板市场，因此本来流通市值就很低、很难受到机构投资者关注的深圳中小板就值得我们重点跟踪，这些股票之所以涨幅不大，是因为我们对相关公司的研究不足，事实上中小板块中有很多个股可圈可点，虽然其中不乏外向型加工和贸易企业因人民币升值而受损，但有一些公司却具备相当强的核心竞争力，例如002016威尔科技，虽然即期收益一般，但我们注意到公司的募集资金项目中2006年完工和达产居多，06，07，08年将出现高增长，公司在技术、成本、营销、品牌和管理方面均存在相当优势，多项主导产品市场占有率国内第一，两大新项目彩超和生殖健康系列产品已陆续进入市场，后者更是在全国市场占有率中遥遥领先。再如002023海特高新、002026山东威达等都是细分行业的龙头，甚至是国际龙头，而这些公司的流通市值均在3-5个亿之间，总市值均在10个亿左右，值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、华联股份（000882）：资产重估典范，公司目前持有近5000万股G综超，而按照周三收盘价计算，这部分股权价值6.6亿，较原始投资增值了6.3个亿，相当于公司目前每股净资产增厚了2.55元，因此公司目前实际每股净资产为4.5元，价值处于严重低估的状态。公司在西安、武汉两地市中心商业繁华地段分别拥有42258平米和16880平米商业土地使用权，，加上公司在北京等地拥有的众多商业地产，按新的会计准则将物业重估溢价部分冲入利润，公司利润增长空间相当大。该股由于周二停牌，周三出现小幅补跌，但并没有留下向下跳空缺口，由于公司目前还没有进行股改，一旦进行送股，股改很可能低于净资产，后市上涨空间相当广阔。 　　2、*ST珠江（000505）：参股券商概念:投资1.5亿元成为西南证券有限责任公司第二大股东，占总股本的13.3％，由于西南证券2005年经营亏损，而计提13574万元。2006年3月21日西南证券的重组方案得到了国务院，备忘录约定：建银投资将以现金方式向西南证券出资12亿元，并向西南证券提供总额8亿元的流动性资金支持。西南证券重组得到重庆市政府高度重视，目前的经营状态也有了很大改善，去年8月西南证券采取系列管理改革措施，2005年8—12月大幅减亏，改革后的4个月营业收入1.05亿，占全年营业收入的64%，随着今年证券市场全面回暖，证券公司股权再度成为香饽饽，公司计提大量计提不但可以冲回，而且还有望获得一定投资收益。公司预计2006年将扭亏，短线有望止跌。 　　3、G雅戈尔（600177）：价值重估的龙头。公司目前累计持有G中信（600030）18366.56万股的持股成本仅为3.2亿元，按照5月17日中信收盘价16.68元计算公司拥有中信股权价值约为30亿元，将给公司直接带来27亿的增值。另外，公司拥有137万平方米的土地储备购置成本约为41.54亿元，目前市场价值已远高于成本，保守估计应该升值30-40%。还持有宜科科技854.6万股、持有宁波市商业银行股权16000万股。大量资产价值得以重估使得该股市场形象彻底改变，复牌首日该股大单买入占到48％、大单买卖合计占到90％，大资金运作明显，连续两天大幅换手之后新增资金入场明显，中线关注。 　　4、G生益（600183）：产品提价8％带来业绩提升。由于下游需求的旺盛和铜价的上涨，敷铜板CCL厂家在最近开始大幅度提价，公司在4月15日提价5-7％的基础上，在5月15日提价了8％左右。考虑到库存因素，此次提价8%，在一定程度上提高了产品的毛利率。因此市场对于公司二季度的业绩低于一季度的怀疑被打消，东方证券预计二季度的业绩可能会再创新高；07年随着3G的推出和IT行业的景气程度提升，认为CCL行业将面临很好的发展环境。东方证券预计公司06、07年EPS分别为0.7和0.81元（2005两该股每股收益0.33元），PE分别16和13.5倍，维持增持的投资评级，招商证券对该股估值为15元以上。 　　5、振华科技（000733）：航天通信再度成为军工板块暴利品种之后有望再度引起市场对军工板块的高度重视。振华科技的电子元器件军工背景雄厚，公司具备强大的军工配套能力。中国振华电子集团前身系军工电子基地——零八三基地，是我国军配套能力最强的新型军工电子元器件基地之一，军工配套是公司未来持续成长的重要行业壁垒。公司主要从事电子信息产品的研制与生产经营，是我国最大的钽电容器生产厂之一。钽电容体积适中，能耐一定程度高温且具备超大电容能力，振华诞生我国第一台电子计算机，振华制造的大量元器件和关键设备为我国的潜艇入海、运载火箭、洲际导弹的发射和水下核试验以及正负电子对撞机的成功对接提供了配套和技术支撑，为神舟一号到六号工程中配套生产了近百万只电子元器件。电子元器件业务过去三年毛利率逐渐上升，从2003年的26.35%上升到2005年的39.02%，在电子元器件行业中很罕见，有研究报告认为这主要来自军品电容订单的拉动。该股近期资金介入明显，作为溢价净资产高达5元多的尚未股改品种，无疑值得重点关注。 　　6、赛格三星（000068）：大股东3G实力雄厚。控制人三星集团是全球极少数能够提供包括终端在内的3G移动通信全面解决方案的设备供应商，占据着全球3G市场的巨大份额，行业竞争优势相当突出，而赛格三星是其在中国唯一上市公司，自然就赋予了担当其在中国发展3G产业的平台预期。最值得关注是近期公司总投资41亿元建设的新工厂成功投入运行，该工厂拥有当今世界上最大的玻壳池炉，新工厂全部建成后，预计年产值30亿元，利润5亿元，将成为公司业绩预增重要来源。最值得注意是：该股一季度十大股东出现多家机构身影，其中深圳当地公司深圳永泰持股1975万股，国联证券和易方达分别持有1959、438万股，而国联证券曾重仓的洪都航空出现4倍涨幅、新建仓的航天长峰也出现100％涨幅，易方达是目前市场最有影响力基金之一，两家有实力的机构建仓行为值得我们关注。 　　7、燕京啤酒（000729）：外资青睐+股权重估。价值重估题材突出，新的会计准则，全流通后长期股权投资中的法人股的价值不再简单按照净资产计算帐面价值，而是按照二级市场价格计算，公司控股惠泉啤酒13093万股（占52.37%）每股成本为3.7元，目前惠泉啤酒股价已经突破8元，公司股权大幅溢价。作为唯一一家尚未引入国际资本的啤酒上市公司，该股在股改期间传出外资参股传闻，有媒体报道公司可能引入外资参股10％左右，市场认为预计可能参股价格在20元左右，这对刺激目前A股价格上扬。该股复牌首日换手接近20％，大智慧龙虎看盘显示大单买入占到50％，大资金吸筹非常明显，阴线调整正好是中线吸纳机会。 　　 万国潜力股 　　G置信（600517）：公司是目前国内规模最大的非晶合金变压器专业化生产企业，是美国通用电气在国内惟一授权生产非晶合金变压器的企业，公司在引进技术的同时自主开发了国内国内第一台非晶合金干式变压器。由于变压器总的电能损失占发电量的10%左右，这对全国来说意味着全年变压器总的电能损失在1100亿千瓦时以上，相当于我国3个中等省份的用电量之和；与我国传统的S9型变压器平均每台节约空耗760瓦相比，非晶合金变压器空载损耗约为S9的1/5，每台每年可节省电费约4000元，而且非晶合金变压器还具有极强的环保效能，可以减少CO2的排放量，具有良好的社会效益和经济效益，被誉为“没有发电机的绿色发电厂”，并成为未来新型变压器的重要发展方向。随着市场需求的快速增长，公司目前正处在业绩高增长期，公司预计上半年净利润同比增长将达到100%以上，良好的业绩成长性以及绝对价格不高有望成为机构投资者增仓的对象，短线处在年线、半年线等重要突破位置，一旦放量突破值得关注。 　　G维维（600300）：公司的主导产品维维牌豆奶粉是中国固体饮料商品市场销售第一名，公司在豆奶粉市场中处于绝对龙头地位，其30多个生产基地横跨全国，拥有100多条现代化生产线；2004年维维品牌以40亿元的评估价在中国100名最具价值消费品牌中排名第43位，在全国食品饮料行业中排名第4位，在固体饮料市场取得绝对性龙头地位。目前公司第一大主业大豆深加工生产进一步深化的同时，第二大主业乳业累计投资已达6亿元，形成了年产50余万吨乳品系列饮料的生产能力，拥有独资、控股的乳业加工企业及养殖企业13余家，维维股份打造的“天山雪”乳业品牌市场拓展顺利。随着几大奶源基地的建设成功，公司正计划在现有乳业企业的基础上组建新的维维乳业集团。2002年公司乳品实现销售收入31532万元，2003年实现销售收入52512万元，2004年实现销售收入71824万元，2005年实现收入86461万元，保持着非常突出的成长性；而目前公司年营业收入近30亿元，而公司的总市值仅有25亿元，按两倍市销比的指标计算，该股的股价确实可能被明显低估，短线在大盘大幅下跌过程中该股却以涨停方式形成向上突破，短线可关注。 　　G长电（600900）：随着大盘快速进入调整状态，该股却连续出现放量走高，成为滞涨品种补涨的龙头。公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也是基金投资组合中的重要成分股。随着国内电价整体上调的预期不断明确，该股的投资价值也开始被市场所认同；同时，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高3.8港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，这也与近期市场炒作的参股金融增值题材热点吻合。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司近期表示以不高于7元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股，短线该股迅速突破7元整数关后逆市放量走强，短线强势值得关注。 　　G沪机场（600009）：高成长绩优大盘蓝筹股的优秀代表，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司，目前公司负债率不到5%，未来资产扩张潜力巨大，同时稳定的业绩增长特性突出，今年一季度的数据显示浦东国际机场飞机起降架次、旅客吞吐量同比增幅分别为24.56%、19.94%，增幅相当明显；与此同时浦东国际机场的改扩建工程完工后上海机场将定位于全球最大的航空枢纽港，未来发展前景看好。良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，QFII瑞银在股改前增持到1545万股，股改复牌后一路贴权下跌中继续增持，到一季度末瑞银持仓达到2297.8万股，另外建信恒久等大盘基金增仓也相当明显。目前该股仍大幅跌破认沽权证行权价，且本轮大盘反弹中涨幅明显落后于大盘，短线该股依托5日均线震荡走高，可继续关注。 　　G国风（000859）：公司是我国最大的综合塑料加工基地，是国内烟草厂商BOPP薄膜的主要供应商之一，拥有亚洲最大的BOPP薄膜生产线。受到上游成本因素的影响，公司积极拓展新型产业，旗下国风新型非金属材料有限公司与国风非金属高科技材料有限公司拥有两个大型非金属矿深加工基地以及储量为一亿多吨的高品位的碳酸钙矿石资源，利用纳米技术投资年产100万吨超细粉项目即将建成，届时将成为中国乃至亚洲最大的非金属材料加工基地。特别值得关注的是，大股东国风集团积极参与新能源新材料大力发展循环经，投资近5亿元年产60万吨的国内最大生物柴油基地在上半年正式动工，通过大豆、油菜籽和废餐饮油、动物油脂等为原料，在新型替代能源领域正在成为行业的龙头；另外国风集团利用废旧塑料和麦秸秆、棉花秆、稻草等植物纤维开发的可降解环保木塑新材料年产60万吨生产基地也即将开工，未来发展前景值得看好。该股股改后股东人数迅速减少，大智慧散户线显示筹码迅速收集，安徽新能创投公司还成为其第一大流通股东，目前绝对价格低，短线底部放量突破年线，调整中值得关注。 　　G锦江（600754）：公司在重组后进一步突出酒店经营主业，2005年公司新增星级酒店11家（五星级酒店项目6家，四星级酒店项目5家），目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，目前公司酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团整体上市方案基本成型，预计7月登陆香港，锦江国际整体上市将大幅提升公司的估值，而正是对公司的看好此前股改中锦江国际大幅增持公司流通股1477万股，占公司目前流通盘的10%以上，大智慧散户线显示该股筹码近期持续集中，短线该股在大盘爆跌的情况下放量走强，短线强势值得关注。 　　G安泰A（000969）：公司是新能源新材料产业的龙头企业，在稀土永磁、金刚石锯片、金属雾化制粉项目等多个领域居国内龙头和世界前列。特别是公司通过与德国ODERSUN公司合作研发新型薄膜太阳能电池进入新能源领域，德国ODERSUN公司是一家致力于开发低成本高效率太阳能电池生产技术的创新企业，其拥有的国际专利低成本生产技术不依赖高纯晶体硅，目前其硒铟铜ACISCuT薄膜太阳能电池技术中试阶段已接近完成，即将开始产业化投资，成本仅相当于传统的晶硅片太阳能电池成本1/10左右，且具有轻便易携、使用安装方便等优势，一旦进入产业化将极具市场竞争力，并有望成为太阳能发展的重要方向。该股股性活跃，短线可关注。 　　G申能（600642）：公司是一家成长性相当突出的能源蓝筹龙头，在火电、石油天然气、核电、新能源等多个领域成长性突出。目前公司石油天然气业务已成长为公司第一主业，其中持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田扩建工程04年投产，05年就实现净利润8.19亿元，而今年一季度实现净利润更是达到2.97亿元，控股60%的上海天然气管网公司05年扭亏为盈后今年盈利快速增长。特别是公司去年成立申能新能源投资公司高起点介入风能、太阳能等新能源领域，并迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，而G航天则持有上海太阳能科技70%的股权，G航天的连续涨停无疑给该股带来突出的比价效应。即使从短期业绩来看，年初公司卖出所持浦发银行法人股将给公司带来3.625亿元投资收益，公司日前公司转让款已收到，该部分收益与公司今年一季度的净利润相当，一旦该投资收益确认公司上半年业绩增长预期明显。该股近期大幅放量走强，大智慧散户线显示筹码正在快速集中，短线调整中值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘高位震荡，其中有色金属宽幅波动对大盘带来显著影响，股指先是反弹20点，此后受有色金属集体跳水的影响而快速下跌，随后逐渐趋于稳定，但2点后，股指又再度下行，尾盘则在权证暴涨的带动下顽强收高，最终沪深两市报收在1625.15和4296.99点，涨幅分别达到0.74%和1.04%，成交金额434和260亿，同比萎缩超过二成，总体表现为高位宽幅震荡的格局。周三的大盘颇具戏剧性，股指几经起伏，最终仍然报收在相对高位，从目前来看，经过周一50点大阴线后，市场的短线调整格局已经基本形成，故后市很可能会从前期的加速上扬而进入反复盘整阶段，但基本明确大盘方向之后，个股操作上就应该区别对待，比如说有色金属板块已经成为近期不确定性最高的一类品种，一方面国际期货价格实在难以把握，另一方面即使期货价格有所反弹，对国内资源类个股的影响力也会逐渐减少，G株冶、G包铝都在近期连拉两个跌停，实质上已经打破了原有的上升趋势，主力出货意图较为明确，与其类似的则是前期一些强势股同样孕育风险，比如G中信由涨停到跌停，大量的主力筹码在此过程中派发，虽然尾市仍有拉高，但后市还将面临动荡，因而笔者认为短线不宜重仓持有的恰恰是前期连续涨停的强势品种，因此投资者可对这批股票采取获利了结的策略。值得注意的是，原先主力资金从有色金属新能源中退出后，并不会就此离场，因为类似市场中仍有不少个股未经充分挖掘，如笔者连续两天推荐的G邯钢在今日复牌后，上涨4.49%，而其权证更是直奔涨停，涨幅达到惊人的41%，可见这些正处于历史低位，且刚刚受到大股东增持的个股孕育良好的补涨潜力，由此可见，投资者对于盘面中概念类似的蓝筹，特别是股改过程中发行权证的蓝筹加以重点关注。比如G沪机场从三月份以来的累计涨幅不足10%，但是已经显现出良好的底部形态，即使大盘回调都仍然有望成为大资金的避风港，建议投资者关注。