万国投资分析报告(2006年5月23日) 　　 周一点题 　　在国际期货市场有色金属价格大跌以及全球股市回落的影响下，中国石化以及有色金属板块调整对股指构成压力，高位十字星预示短线大盘面临方向性选择，从港股国企股指数爆跌来看短线中国石化等指标股的走向将牵动市场神经。在大盘震荡整理过程中继续关注资源类公司的价值，电煤价格上涨进一步凸显煤炭资源价值，关注一些调整充分的煤炭股。 　　背景分析 　　视点之一：国际期货市场有色金属价格继续大跌，而全球股指全线回落，国企股指数周一爆跌，外围因素使大盘高位十字星后的走势相当敏感，关注中国石化等指标股的动向。 　　在上周剧烈震荡之后，周一多空双方继续展开激烈争夺，不过从大智慧板块监测系统来看市场补涨现象比较突出，而尾盘股指收出高位十字星更使短线大盘走向更加敏感。由于上周大盘剧烈震荡后周五再度收出光头攻击型阳线，市场外围资金做多氛围依然强烈，因此尽管周一早盘有色金属股继续大跌，而且中国石化、G招行、G长电、G联通等指标股联袂下跌，但股指仍在近期高点附近震荡，成交不减，市场涨跌比也显示盘中上涨买力充足，最终股指微跌1.86点，收出高位十字星。尽管盘中涨多跌少，不过有几个现象值得注意：首先是盘中补涨现象比较突出，通过大智慧板块监测系统我们可以看到，钢铁板块指数一度位居当天涨幅首位，在前期钢铁板块指数连续滞涨之后近几个形成连续补涨，在基本面没有显著改善的情况下出现集体大幅上涨，只能说明外围补仓资金选择了一些滞涨品种，类似的还包括电力等。其次，一些前期涨幅惊人的高价股板块出现集体下跌，周一大智慧板块监测系统中高价股板块跌幅居前，小商品城、苏宁电器、G张裕等高价股跌幅显著，说明一些价值高估的个股开始出现回归，而本轮行情的主线就是价值重估，这些个股的调整对市场心理影响值得重视。第三，指标股出现集体调整，除了G宝钢和G华能之外，大智慧总市值排行前十位的多家指标股出现重挫，石化、银行等指标股对市场压力较大。 　　相反我们注意到，在大盘高位整理的情况下，市场缺乏明显的领涨板块，尽管新能源板块一度活跃，但目前很难带动市场价值投资理念出现重大转变。 　　如果说本轮行情的主线是价值重估，随着有色金属板块的大幅回落，随着高价股开始调整，一些被高估的个股开始走上价值回归，而市场能够维持高位整理更多是依赖此前的高胀的人气。目前外围因素对行情的影响仍相当突出，由于周一国际铜价、金价继续大跌，且全球股指大幅回落，特别是香港市场恒指也大跌，国企股指更是大跌398点，跌幅达到5.6%，因此短线中国石化等指标股的走向将使短线股指变得敏感，建议保持谨慎，对一些有价值和业绩双重支撑的蓝筹股可保持关注，其中煤炭股可重点留意。 　　视点之二：在大盘震荡调整中关注优质蓝筹股，其中煤炭股既具备资源价值重估又具备业绩增长双重机会，可重点关注。 　　在前一天的报告中我们强调，无论大盘涨跌，新发行基金及新获批QFII均有增仓要求，其中一些有成长潜力且具备资源价值的公司无疑将是这些机构资金增仓的重点。除了一些有重大项目投产的化工类个股之外，今天我们重点强调具备价值和业绩双重支撑的煤炭股。 　　从煤炭股的投资价值来看，有五点值得关注：首先是煤炭资源价值重估还没有完全体现，比如象G兖煤可采储量高达19.82亿吨，G国阳可采储量约10.42亿吨，和有色金属股的涨幅相比，煤炭资源估值潜力更大；其次，煤炭类公司普遍现金流充裕，且不少公司明确提出收购大股东矿产资源，实现快速增长，比如G国阳一季度末公司货币资金高达21.19亿元，占公司总资产的近40%，05年年报中公司再次明确表示将对阳煤集团条件成熟矿井实施收购，实现跨越式发展；第三，尽管今年电煤合同还没有签订完毕，但电煤价格上涨大趋势基本确定，同时目前国内电煤价格明显低于国际市场价格，从G兖煤的一季度报告来看出口煤炭价格为543.27元/吨，而国内煤炭销售价格353.54元/吨，出口价较国内价高51.12%，这使未来国内煤炭价格仍有上涨空间；第四点来看，外资开始关注煤炭产业的巨大机会，今年4月份国内首家中外合资煤炭经营企业——山西亚美大宁能源有限公司试投产，标志着外资正全面进入煤炭业；第五点，煤炭深加工产业前景广阔，在国际原油价格居高不下的情况下，煤变油与煤制燃料甲醇产业大有可为，目前象G兖煤投资的年产230万吨甲醇的国内最大燃料甲醇生产基地已全面开工，未来替代能源将为煤化工产业重要的发展方向。 　　通过大智慧的板块监测系统以及智慧排行功能我们分析煤炭板块的投资价值，比如象目前煤炭板块第一绩优股600348G国阳，公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，从目前煤炭类上市公司的产销量排行我们可以看出，目前G国阳的产销量仅次于G兖煤排名第二，单位每股煤销量排名第一，一旦煤价上调对业绩影响最敏感；另外由于公司现金流相当充裕，今年有望实施收购大股东优良资产，这将大大提升公司的赢利能力，近期多家研究机构调升了该股的投资评级。类似的产能增长型煤炭股还包括G兖煤、G兰花等。除了煤炭类个股之外，一些焦炭类个股也值得关注，随着国内焦炭行业整顿规范后焦炭价格探底回升，一些研究机构纷纷调高对焦炭类个股的投资评级，G安泰周一放量涨停，象600997G开滦等焦炭题材股也值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、北方天鸟（600435）：市场忽视的军工概念股，公司的实际控制人是中国最大的武器装备制造集团——中国兵器工业集团，拥有巨大的军品和民品优势资源，公司目前已成为兵器集团资源整合的重要平台。公司军品业务主要是下属子公司衡阳光电负责经营，衡阳光电其前身为衡阳无线电厂，主要从事红箭全系列控制箱及检测系统的生产。在06年初，衡阳光电重组完成后，订单立即大量涌入，产能处于供不应求状态。另外该股还是一家高含权的个股，随着股改的顺利通过，大股东承诺将增加10转增3，这项议案将在5月26日的05年股东大会上提出，所以公司目前实际上是拥有10送6的高含权，加上公司的募集资金将陆续在今明两年产生效益，其未来业绩增长完全可以跟上股本扩张的步伐;东方证券研究报告预测：公司06、07和08年EPS为0.29、0.42和0.52元（而2005年每股收益才0.18元），给予“买入”的投资评级。该股周一股改复牌，主力洗筹相当充分，后市上涨行情有望一触即发。 　　2、G天通（600330）：基金大幅增仓行业龙头，日前公司第一条“软磁铁氧体磁芯生产线”军品线，通过了中国军用电子元器件质量认证委员会的认证。同时，公司正凭借雄厚的技术实力，完成了多项军工科研项目，充当了民用企业向军品领域发展的先锋。公司目前是国内最大的软磁铁氧体生产厂家之一，而其发展目标是软磁磁性材料全球规模第一。由于国际制造业向中国的转移，缩短了公司与国际大客户的距离，增加了更多的市场机会。公司目前已经进入LCD、汽车电子、航空航天等领域，将会分享相关领域快速发展的成果。该股今年第一季度股东人数较去年末减少20%以上，股改投票显示基金合计持仓超过4000万股，较去年底的1600万股大幅加仓，后市值得关注。 　　3、G中化（600500）：天胶期货暴涨最大受益者。公司是目前国内最大最强的橡胶营销服务商，有50多年各种橡胶及橡胶制品的营销经验，集天然胶上游种植、加工和营销于一身，以天然橡胶和合成橡胶等相关原材料及轮胎的营销服务为龙头。旗下橡胶事业总部在泰国、马来西亚、新加坡、中国海南、云南等地建立天然橡胶采购基地，已参股云南天然橡胶，海南天然橡胶产业集团；并已向原材料加工生产领域延伸，控股海南中化安联橡胶和西双版纳中化安联橡胶。有色金属期货暴涨造就A股有色金属板块今年最大涨幅161％！而2005年以来天胶期货也是暴涨，但是A股市场并没有给予足够重视，2006一季度国内天然橡胶市场延续去年的牛市行情，2006年前两个月天然橡胶比去年同期上涨51.5%，比去2005年末上涨12.4%。该股每年橡胶业务高到35亿元左右，机构预测公司2季度业绩有望较一季度启稳回升，主要来自橡胶业务，在橡胶领域公司在上游进行大量投资和收购，目前在上游分别在云南和海南收购了安联、安岭、成信等三家民营橡胶加工企业，形成11万吨加工能力，而且还在一季度完成对海南第二大民营胶厂的并购，预计并购的橡胶业在二季度对公司产生大量利润。从走势看，该股近期反弹上攻，突破中期大平台，中线行情有望展开。 　　4、G法拉（600563）：潜在的新能源概念股，去年公司成功研发了混合动力车用薄膜电容器，以该产品目前2000元的销售价格，以每年销售汽车量（约5000 万）的10%装备混合动力马达的假设来测算，将形成约100亿元的市场规模。该股与近期持续走强的G三环(000970)有着相当多的共同特征：在传统产品上，两公司均致力于国际高端市场；在新兴产品方面，节能是两公司共同的主题：混合动力车中的产品应用和在变频领域中的产品应用，是未来两公司增长的来源。法拉电子和中科三环目前均致力于提供混合动力车发动机所必须的关键零部件，同时也是在各自领域内的全球范围内、能提供核心部件的少数公司之一。 　　所以从比价效应而言，该股目前流通市值只有10亿，相当于G三环的四分之一，后市补涨空间不小。 　　5、振华科技（000733）：军工、3G、股改三大亮点。前身系军工电子基地——803基地，是我国军配套能力最强的新型军工电子元器件基地之一，军工配套是公司未来持续成长的重要行业壁垒。公司是我国最大的钽电容器生产厂之一，振华诞生我国第一台电子计算机，振华制造的大量元器件和关键设备为我国的潜艇入海、运载火箭、洲际导弹的发射和水下核试验以及正负电子对撞机的成功对接提供了配套和技术支撑，为神舟一号到六号工程中配套生产了近百万只电子元器件。电子元器件业务过去三年毛利率逐渐上升，从2003年的26.35%上升到2005年的39.02%，在电子元器件行业中很罕见，有研究报告认为这主要来自军品电容订单的拉动。另外该股还是西部最大新型电子元器件生产基地。 　　公司在通信、3G领域具有很强优势，相对于G韵升、G三环、G苏长电、G天通等电子元器件而言，该股股价才刚刚起步。而且该股还有一个最大预期就是股改机遇。作为一只净资产高达5元多的尚未股改行业龙头和军工订单股，中线空间值得期待。 　　6、新华光（600184）：具有太阳能重大题材的未股改品种，随着股改赚钱效应的深入人心和70％以上股改完成股改后，未股改板块成为市场资金关注对象，特别是一些具有重大题材、股东背景、或者绩优、基金重仓等特征的未股改品种成为稀缺筹码，典型个股就是我们通过大智慧板块发现东方集团、三联商社、东风汽车、华源股份、万家乐、岳阳兴长等品种持续上扬后今天涨停，周一有20家未股改个股涨停，成为涨停个股最多板块，说明目前热钱快速流向该板块。而新华光是未股改板块中太阳能资源非常丰富的品种：第一、参股6.45%股权的云南天达光伏科技股份有限公司起草中国第一个太阳能电池标准GB/1400792，在业内颇具实力；第二、2005年11月公司业务部门能够从江阴海润公司采购到一批市场紧缺的太阳能级单晶硅片转手卖给云南天达光伏,说明公司在太阳能级单晶硅片采购方面具有优势；第三、控股子公司湖北省鄂州市冠华器材公司正在投资建设太阳能盖板玻璃项目，2005年底已初步完成土地征用、平整、上下水管道建设等，有望在2006年正式形成收入，这样公司报表中将体现太阳能业务收入；最后，也是最重要一点，就是根据公司公告我们发现云南天达光伏大股东西安北方光电有限公司和新华光都属于属于兵器集团，故股改存在一定预期。股改预期成为近期部分未股改品种大幅上扬的动力，该股近期也是开始出现放量稳步上扬格局，其太阳能前景将在股改期间得到重新认识。 　　 万国潜力股 　　G国阳（600348）：公司是全国重要的优质无烟煤生产基地，可采储量约10.42亿吨，资源重估价值非常突出。公司现有2个煤矿，核定产能1370万吨，2005年度公司完成煤炭产量2993万吨，其中自产原煤1417万吨，收购集团原煤1576万吨；随着二矿技术改造完成带来100万吨左右的新增产能，今年一季度报告已经开始体现出自原煤产量增长带来的业绩增长。值得注意的是，目前公司现金流相当充裕，一季度末公司货币资金高达21.19亿元，占公司总资产的近40%；而公司在招股说明书中明确承诺将用现金收购集团煤矿资产，目前集团集团公司现拥有6个矿、11对生产矿井，开元、新元、大石港、小石港矿在06年--08年逐步达产，08年产能规模达到5000万吨以上，在05年年报中公司再次明确表示将对阳煤集团条件成熟矿井实施收购，同时要有计划地整合周边的煤炭资源，实现跨越式发展，因此从收购资产的角度来看公司发展潜力相当巨大。而从短期业绩来看，随着国内电煤价格走高，特别是05年公司国产设备所得税抵免9150万元将在今年上半年实施，将大幅增加该股的每股收益，目前该股动态市盈率不到10倍，多家基金重仓持有，短线调整充分，可关注。 　　G开滦（600997）：公司是我国主要的肥煤基地，是炼钢焦炭的主要精煤，在我国煤炭剩余可采储量中肥煤储量不足4%，属煤炭资源中的稀缺煤种。公司目前探明肥煤可采储量高达10.9亿吨，占全国肥煤储量的10.89%，资源禀赋优势相当突出。另外公司募资金主要用于兴建200万吨焦化厂项目，同时还收购了首钢焦化一期工程51%，通过延伸产业链进一步提升抗风险能力；由于去年焦炭产业刚刚投入，且国内焦炭价格正好高峰回落，导致焦炭业务亏损拖累业绩，但随着今年国内焦炭价格回升，公司有望形成新的业绩增长机会。该股前期连续放量加速上扬，大智慧散户线快速回落显示筹码在集中，短线派现除权后连续大幅回落，在30日均线附近形成超跌反弹，继续关注。 　　G兖煤（600188）：公司作为华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一，属典型的资源类蓝筹股，可采储量高达19.82亿吨；去年以来公司继续投资山东、陕西的两个新煤矿项目，并收购澳大利亚南田煤矿，使公司可开采储量大大增加，对公司的长期发展起有较好的支撑作用；短期来看随着压煤村庄整体搬迁工作今年一季度完成，公司今年产能的迅速恢复也将促进业绩迅速增长。从题材角度看，公司还投资7.76亿元设立兖州煤业榆林能化有限公司，主要建设年产230万吨甲醇的国内最大燃料甲醇生产基地，公司大股东百万吨级煤变油工业化示范装置分别在陕西和贵州展开，并已承诺将吸收公司参与投资，使其具备突出的煤变油题材。该股是一家QFII重仓股，瑞银、雷曼兄弟等多家QFII去年下半年大举介入，近期该股率先在煤炭股中形成突破，短线回调中值得关注。 　　G士兰微（600460）：公司是国内集成电路设计行业的龙头，目前仅次于大唐微电子，排名第二，公司已掌握和拥有的技术可从事中高端产品的开发，核心技术在国内同行业中处于较高水平，具有明显的竞争优势。今年2月公司与全球芯片龙头企业美国SIPEX展开战略合作，Sipex公司计划关闭其位于美国的晶圆制造工厂，将其六英寸芯片生产线转移给士兰微，并最终将制造外包给士兰微，从而进一步确立公司在国内微电力领域的龙头地位。特别是在绿色照明节能芯片领域，公司全资子公司“明芯科技”已成功开发出高亮度、高攻率的发光二极管LED芯片产品，从今年一月份开始已经能够向客户批量供货，作为一项重大的自主创新项目和高效节能项目，将成为公司重要的新的利润增长点。该股在前期表现落后于大盘的情况下，在10送转10后累计换手超过120%，并出现明显放量填权，短线仍可继续关注。 　　G三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，另外公司巨资建设的BDO下游系列产品项目PTMEG、γ-丁内酯等10来个新项目在今年相继建成投产，并成为公司重要的利润增长点。特别是公司作为国内最大的1,4-丁二醇(BDO)生产商，去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3万吨BDO装置也将于今年6月投产，届时公司产能将增加至6.5万吨，预计06全年BDO产量在5万吨以上。公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，如油价在40美元左右就能达到35%以上的高毛利率，05年BDO毛利率近50%；目前国内BDO需求达到15万吨左右，进口高达11万吨以上，03年10月山西三维发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年的10000元/吨左右上扬到目前19000元左右/吨，随着公司BDO产量从去年不足2万吨到今年5万吨以上，该项目有望给公司带来重大利润增长点。同时公司利用当地丰富的煤炭资源进入煤化工领域，其20万吨粗苯项目已经展开，明年投产后有望给公司带来10亿元以上的收入。总体来看，公司未来业绩成长性突出，前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，股东人数迅速减少，东方证券研究报告预测06、07年每股收益0.47元和0.68元，作为一家业绩成长预期比较明确的个股，短线站稳年线后有望继续向上拓展空间，关注。 　　G沪机场（600009）：高成长绩优大盘蓝筹股的优秀代表，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司，目前公司负债率不到5%，未来资产扩张潜力巨大，同时稳定的业绩增长特性突出，今年一季度的数据显示浦东国际机场飞机起降架次、旅客吞吐量同比增幅分别为24.56%、19.94%，增幅相当明显；与此同时浦东国际机场的改扩建工程完工后上海机场将定位于全球最大的航空枢纽港，未来发展前景看好。良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，QFII瑞银在股改前增持到1545万股，股改复牌后一路贴权下跌中继续增持，到一季度末瑞银持仓达到2297.8万股，另外建信恒久等大盘基金增仓也相当明显。从机构研究报告来看，QFII德意志银行表示目前该股动态市盈率低于首都机场等同类资产，且认沽权证的行权价为13.6元，未来估值目标价为14.7元，短线该股依托5日均线震荡走高，可继续关注。 　　G泸天化（000912）：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长，今年一季度再度实现净利润同比增长45%。特别值得注意的是，公司利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，通过控股36.92%的泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，使公司在新能源题材上独具特色，而且有望给公司年新增收入10亿元以上。另外，控股59.27%的天化富邦有限公司投资的1,4-丁二醇(BDO)2.5万吨项目一季度开始试运行，达产后有望给公司新增收入5亿元以上。另外从题材上看，公司近期还与日本三菱商事株式会社就硝酸生产装置中氧化亚氮排放达成清洁发展机制(CDM)协议，该合作项目有望成为四川省属首家CDM项目，一旦注册成功有望给公司带来巨大的额外碳汇收益。目前该股市盈率仅8倍多，良好的基本面和成长性正在吸引机构资金的关注，近期连续放量震荡走高并有效突破年线，华泰证券研究报告预测06年每股收益0.83元以上，目标价位8.6元，可关注。 　　G锦江（600754）：公司在重组后进一步突出酒店经营主业，2005年公司新增星级酒店11家（五星级酒店项目6家，四星级酒店项目5家），目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，目前公司酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团整体上市方案基本成型，预计7月登陆香港，锦江国际整体上市将大幅提升公司的估值，而正是对公司的看好此前股改中锦江国际大幅增持公司流通股1477万股，占公司目前流通盘的10%以上，大智慧散户线显示该股筹码近期持续集中，短线该股在大盘爆跌的情况下放量走强，短线调整中值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘表现出相对稳定的走势，股指在接近年内高位的同时，长时间保持横盘整理，全天的最大震幅也不到30个点，是近期走势最为平稳的一天，最终沪深两市都已接近平盘报收，分别收在1657.69和4370.47点，两市大盘一跌一涨，幅度分别为0.11%和0.02%，成交金额445亿和248亿，同比也与昨日基本持平，总体表现为高位强势整理的格局。周一的大盘指数震荡较小，但盘中个股分化的现象仍然明显，两市继续有超过50家涨停的个股，但同时跌停的个股数量也接近20家，这其中有色金属受到美元反弹和国际商品市场快速回落的影响而受到的冲击最为严重，像前期最为活跃的铜、金和锌都在近期连续暴跌，市场中领头羊之一的G江铜已经在最近五个交易日中收出了四个跌停，整个风险释放的过程相当明显，现在问题在于LME金属期货价格屡屡暴挫，这就很难在基本面上对有色金属板块形成支撑，故无论是现货还是期货市场，金属的价格可能都已见顶，并且这一个顶部将很有可能构成长期大顶，因此有色金属的风险还将释放。然而市场中的资本存在着两种特性，一是流动性；二是逐利性，因此在众多机构预计到见顶的趋势后，必然会想方设法从中退出而寻找到其他的潜力品种，重新挖掘价值。这就是为什么近期市场中相当一部分滞涨股，甚至ST个股连续补涨的原因，更为突出的则是权证板块以其良好的和特殊的流通性和特殊的交易规则，一直吸引着大量短线游资的参与。短线来看，大盘在二次冲击年内1700点的过程中，涨势有所犹豫，主要原因就是在于领涨板块不如前期那么明确，也就是说市场需要形成新的突破口，然而就目前的盘面走势来看，想要寻找一个能够代替有色金属板块的人气品种并不那么简单，笔者认为只有价值投资型的个股才最有可能接过大盘上涨的接力棒，这段时间以来，钢铁板块已经为我们做出了良好的表率，仅周一先后有6-7家钢铁板块的个股触摸到涨停，其中就包括G邯钢、G包钢等含权证的钢铁股，就目前而言，钢铁板块的整体效应刚刚出现，故投资者仍可关注。除此之外，一些走出底部特征的蓝筹股同样可以加以关注，如G上港、G沪机场等都较为典型。