万国投资分析报告(2006年5月26日) 　　 周四点题 　　尽管尾盘指标股拉高避免了大盘指数连收三阴，但两市成交金额却均创下5月份以来的最低量，成交显著萎缩表明市场观望心态相当明显，如果成交量继续萎缩则应谨慎。从整个行情的演变来看，新老划断之后新股全流通发行将彻底改变市场投资理念，此前一轮行情是以资产重估为主线，特别是对一些“存量资源价值”的重估体现得比较突出，而未来的行情则主要体现出对“资产扩张价值”的关注，比如一些增发收购优良资产类公司、一些重大募资项目投产类公司以及一些重大重组导致资产出现重大改观类的公司值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：新老划断之后新股全流通发行将进一步强化市场对于资产质量的关注，优质股与劣质股的分化现象将进一步突出，市场投资理念也将发生深刻变化。 　　新股发行将成为影响近期市场最重要的因素，短期来看市场还需要时间来消化重启IPO带来的冲击，缩量调整观望的格局还将延续。从新股发行对市场的短期影响来看，随着扩容的真正展开，市场资金面面临考验，过去半年来大盘的连续上涨是在扩容停止而资金不断涌入的情况下实现的，扩容的展开将打破市场的供需平衡，本周G申能公开增发导致大盘出现连续下跌已经显现出这种资金面的压力；尽管市场认为新股申购能给市场带来增量资金，但如果二级市场的存量资金也流向一级市场，则会出现适得其反的结果，因此不能简单地评估资金配售申购新股到底是利好还是利空。除了扩容带来的资金面压力之外，新股发行节奏、新股质地等等都将成为影响未来行情的变数，从日益萎缩的成交量来看目前绝大多数投资者还在观望中，由于前期主力介入很深，短期内大盘也不可能形成连续快速大幅下跌，甚至在大盘连续调整后还会形成小反弹，但成交量仍是判断行情强弱的关键指标，缩量震荡整理的可能性较大。 　　而从新股发行对整个市场的中长期影响来看，重开IPO将带来市场投资理念深刻改变。我们把去年5月份启动股权分置改革以来的行情划分为三个时期，从去年5月初开始到去年12月初是对股权分置改革的消化调整期，大盘基本上在1000点到1200点之间展开一个箱体整理；从去年12月初启动到目前IPO重启之前为价值回归期，一方面是对过去5年来超跌的价值恢复，也是对股改平均10送3对价除权之后的填权，其中资产重估成为这轮行情的价值主线，象有色金属等资源类个股更是出现翻番行情。随着这些资源类个股股价明显高估，随着新股全流通发行正式展开，市场将进入第三个阶段，就是市场的合理化定价阶段；优质股与劣质股的分化现象将进一步突出，同时新股全流通发行将进一步强化市场对于资产质量的关注，如果说此前的行情中对一些“存量资源价值”的重估体现得比较突出，那么未来的行情则主要体现出对“资产扩张价值”的关注，新股的发行本身就是资产扩张的一种体现，一些有重大募资项目投产类公司、一些通过增发收购优良资产类的公司以及一些重大重组导致资产出现重大改观类的公司都将成为“资产扩张价值”型公司，成为重新估值的重要对象。 　　视点之二：市场的价值投资理念将从“存量资源价值”的重估转向“资产扩张价值”的重估，重点关注三类个股。 　　资产的扩张意味着市值的扩张，随着全流通时代的来临，市场将更加关注资产扩张型公司，特别是一些扩张过程中资产质量明显提升的公司估值也将提升，我们认为未来市场的价值投资理念将从“存量资源价值”的重估转向“资产扩张价值”的重估，可重点关注三类个股： 　　首先是一些通过增发等募资收购优良资产类的公司。通过大智慧数据系统不完全统计，今年以来已经有45家公司提出了公开增发或非公开定向增发方案，尽管是部分因为过去一年来暂停融资导致了目前增发集中出现，但我们同时注意到这些增发类的公司中主要以非公开定向增发为主，而且体现为高价增发，这充分说明在股权分置改革之后、在全流通市场情况下上市公司及其控股股东的管理层意识形态正在发生重大改变，以前控股股东不关心上市公司的业绩也不关心上市公司的股价及市值，但全流通之后上市公司的市值已经成为考评上市公司高管及控股股东的一个重要指标，越来越多上市公司开始希望做大市值。同时我们也注意到，在这些提出增发的公司中，不少公司的募资项目都相当有发展潜力，这种优质资产的注入将有助于做大上市公司的市值。因此从这个角度来看，投资者还应该在这些增发类公司中寻找一些明确有资产增值的增发类个股，比如G晨鸣定向增发募资50亿元收购湛江百万吨级纸浆项目，而且定向增发方有着花旗集团背景，增发完成后有望成为公司实际控制人，成为国内最大的外资并购案例；再比如刚刚公布非公开增发的G韶能募资近5亿元主要收购三大水电资产，大大提升公司的盈利能力。从目前公布增发的公司来看，不少公司增发项目质量都要大大好于目前公司资产质量，投资者不妨仔细深入研究；同时对一些负债率低、现金流充裕的公司也值得关注，比如负债率不到5%的G沪机场、货币资金高达21.19亿元的G国阳等，这类公司未来资本扩张的潜力也相当突出。 　　其次，新股发行之后上市公司募集资金项目成为评估价值的重要参考指标，未来一些资产质量优良的新股将成为市场炒作的热点，同时包括一些即将有重大项目投产的“资产扩张”型公司也将成为成长股挖掘的摇篮。在前几天的报告中我们对一些中价高成长蓝筹做过专题讨论，其中象有3.5万吨BDO项目投产的G三维、2.5万吨BDO项目投产的G泸天化、21万吨苯乙烯项目投产的G双良、60万吨甲醇项目的G天成等等，都属于这一类公司，投资者不妨多从基本面去挖掘一些高成长潜力股。 　　第三，一些有重大资产重组使资产质量发生显著改观的个股。事实上随着行情的好转，重组股热炒的现象明显增多，甚至不少个股炒高后开始出现主动积极重组，实施重大资产置换。目前市场上象东湖高新、华联超市、美利纸业、中关村等等类似的重组股不少，当然对于一般投资者来讲由于信息不对称，很难提前把握这种重组机会。因此可以对一些已经明确重组意向的白马股进行细致分析，寻找一些还有潜质的重组股；同时对一些具备重组并购机会的个股给予重点关注，比如钢铁等传统行业的龙头股所体现出来的重组和收购价值远远大于其资产重估的价值，象600001G邯钢等个股所体现出来的收购和反收购题材不妨适当关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、G中大（600704）：“IPO”概念赶超河北宣工。公司作为发起人之一的浙江大东南包装股份公司早在去年已经过会，随着IPO重启，大东南包装登陆A股在即，公司也拥有与河北宣工类似的IPO受益概念。另外公司还拥有大量大幅增值的金融资产，象三花股份、中化国际的限售A股，广发银行的股权，其中仅投资6000万的广发银行1.42%股权，目前价值达到了3.91亿，增值幅度超过5倍。该股周四强势上攻，收复年线，后市有望延续强势，可关注。 　　2、轻纺城(600790)：业绩出现上升拐点。公司目前主营为轻纺批发市场、黄酒和物流。公司旗下拥有会稽山和嘉善两大黄酒厂，黄酒销售收入规模居全国第三，仅次于古越龙山和上海金枫酿酒厂。公司04年起通过开发高档品牌攻打全国市场，已形成一定品牌效应，近三年销售单价和毛利率逐年上升。2003-2005年公司黄酒收入年均增长34%，06年公司在黄酒业务上还将有大量投入，07年预计将有50%以上的高增长。近期市场流传可能会成为第二个小商品城，国泰君安认为随着主营业务结调整，公司发展已经走向上升拐点。预计06年亏损4000万元左右，07年每股收益0.15-0.20元。公司自有市场面积40.26万平米，若按1.5—2万元/平米计算，商业地产重估价值约为60-80亿元，公司5月25日总市值仅为21亿元，商业地产重估价值是二级市场价值的3到4倍。国泰君安认为该股目标价位7.5元，目前尚有40％以上空间。近期该股保持强势上攻，近期平台整理，密切关注股改机会。 　　3、G*ST天然（000683）：甲醇产业一体化。控股88.76％的内蒙古苏里格天然气化工公司主要从事甲醇产销等，公司逐步向能源产业转型的发展战略，该项目座落在被喻为“中国21世纪能源谷”的鄂尔多斯苏里格气田之上，该气田探明储量为7500亿立方米，是我国目前最大的世界级整装气田。苏里格公司已建成投产的18万吨/年甲醇项目是内蒙古第一个以天然气为原料的生产工业精甲醇项目。今日成品油再度提价有望加速乙醇汽油、甲醇汽油等替代能源发展，银河证券预计苏里格公司可实现年收入4个亿，利税1亿，带来每股收益增长0.15元，2006年业绩有望出现大幅增长。该股还有望摘帽，中线关注。 　　4、G九百（600838）：上海九百不仅拥有上海黄金地段南京路上最大的现代化商业广场“九百城市广场”，还有44家商店，公司所经营管理的4.5万平米的地产中，有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝古玩城，位于航华地区的九百家居和位于大华社区的九百购物中心等，皆处于上海市中心；与大韩民国株式会社新世界、上海商务中心股份有限公司三方共同投资设立了上海易买得超市有限公司，其中九百出资1225万美元，占合资公司49%的股权。新世界株式会社经营的易买得超市是韩国最大的大卖场超市，此举标志着九百正式涉入大卖场经营、进军连锁超市领域。值得注意的是公司还持有百联股份、广电信息、申能国际、锦江国际等9家上市公司法人股。另外投资1700万参股东方证券，而东方证券5年内上市计划使得该股后市获得股权增值扩大的可能；形态上箱体震荡，可关注突破。 　　5、G华光（600475）：新能源概念股，公司是国内垃圾焚烧炉制造龙头企业，市场占有率第一，生产出目前全球单台日处理量最大的垃圾焚烧锅炉。公司未来将加大对垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉的技术开发力度，并以惠联热电和惠联垃圾热电为平台，开展垃圾热电厂运营业务，使新能源产业成为其利润增长点。该股一季度股东人数较去年末减少了20%，特别5月15日股改投票结果显示，其机构持股较一季度末增加近1000万股，由于公司从3月27日起到4月13日处于停牌，也就是说机构是在其股改方案推出后大举增仓的，该股短期股改完成后连续两个交易日累计跌幅超过20%，做空能量基本释放完毕，后市值得关注。 　　6、G雅戈尔（600177）：IPO开闸，券商将成为最大受益者之一，公司持有G中信（600030）18366.56万股的市值超过26.5亿元；以及天一证券1.5亿股（占14.97％）股权，另外原持有宁波市商业银行股权1.77亿股，按照2.28每股价格保守计算公司持有宁波商行价值4.03亿元，故公司持有金融资产累计达到30.53亿元；G中信股价日常波动与宁波市商业银行上市都将对公司股价产生影响。中信证券已感受到新股带来机会，股价有望再度启动，G雅戈尔也将因此受益。 　　7、G中化(600500)：天胶期货周四暴涨创下历史新高。继2005年天然胶价格保持上涨势头，近期天胶期货一路走高，周四天胶暴涨创下历史新高，年报显示中化每年橡胶收入超过35亿元，旗下橡胶事业总部在泰国、马来西亚、新加坡、中国海南、云南等地建立天然橡胶采购基地，已参股云南天然橡胶，海南天然橡胶产业集团；并已向原材料加工生产领域延伸，控股海南中化安联橡胶和西双版纳中化安联橡胶。机构预测公司2季度业绩有望较一季度启稳回升，主要来自橡胶业务，在橡胶领域公司在上游进行大量投资和收购，目前在上游分别在云南和海南收购了安联、安岭、成信等三家民营橡胶加工企业，形成11万吨加工能力，而且还在一季度完成对海南第二大民营胶厂的并购，预计并购的橡胶业在二季度对公司产生大量利润。 　　 万国潜力股 　　G沪机场（600009）：高成长绩优大盘蓝筹股的优秀代表，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司，目前公司负债率不到5%，未来资产扩张潜力巨大，同时稳定的业绩增长特性突出，今年一季度的数据显示浦东国际机场飞机起降架次、旅客吞吐量同比增幅分别为24.56%、19.94%，增幅相当明显；与此同时浦东国际机场的改扩建工程完工后上海机场将定位于全球最大的航空枢纽港，未来发展前景看好。良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，到一季度末QFII瑞银增仓到2297.8万股，从机构研究报告来看，QFII德意志银行表示目前该股动态市盈率低于首都机场等同类资产，06、07年每股收益有望达到0.85元、1.00元左右，未来估值目标价为14.7元，目前该股跌破认沽权证的行权价13.6元，短线调整中可继续关注。 　　G韶能（000601）：公司是一家依托粤湘赣三省的电力类上市公司，当地电力需求持续旺盛，尤其是广东地区快速增长的电力需求给公司提供了较佳的发展空间。目前该公司装机容量已达62.461万千瓦，其中水电装机容量37.461万千瓦，公司日前公告将向不超过十名机构投资者非公开增发1.5亿股，主要用于收购装机容量20万千瓦的大伏潭水电站、装机容量2万千瓦的靖村水电站、装机容量1.41万千瓦的上堡水电站等水电资产，收购完成后公司在运行水电装机容量将达到60.871万千瓦，由于水电成本低，这将大大提升公司的盈利能力。另外从06年1月1日起该公司九号机组上网电价率先获准调高，公司表示将在今年为公司新增净利润1500多万元，总体来看公司正进入业绩上升期。该股5月份以来形成连续放量上涨，短线快速调整中值得关注。 　　G安泰A（000969）：公司是新能源新材料产业的龙头企业，在稀土永磁、金刚石锯片、金属雾化制粉项目等多个领域居国内龙头和世界前列，公司参与组建的纳米研究工程重点发展的非晶、纳米晶、磁性材料等项目近年来取得重大进展，在公司收购上海至高后非晶产品已扩大到1000吨产能，排名国内首位，市场份额高达60%以上。也正因为公司在纳米领域取得了突出成就，全球薄膜太阳能龙头企业德国ODERSUN公司才选定安泰作为合作伙伴共同开发新型薄膜太阳能电池，并且有望在今年年底形成第一条五兆瓦级别的太阳能薄膜电池量产生产线；德国ODERSUN公司拥有的国际专利低成本生产技术不依赖高纯晶体硅，目前其硒铟铜ACISCuT薄膜太阳能电池技术中试阶段已接近完成，即将开始产业化投资，成本仅相当于传统的晶硅片太阳能电池成本1/10左右，且具有轻便易携、使用安装方便等优势，一旦进入产业化将极具市场竞争力，并有望成为太阳能发展的重要方向。即使不考虑太阳能题材，该股目前的定位也相对合理，随着太阳能产业获得重大突破，公司基本面有待重新评估。短线该股在大盘调整中显现出明显的筹码收集形态，短线逆市放量走高，可关注。 　　G晨鸣（000488）：作为我国造纸行业的龙头，目前具备年产机制纸300万吨的生产能力，今年主营收入有望超过100亿元，相当于其他造纸类上市公司主营收入总和。公司日前公布将向亚太企业投资管理有限公司CVC定向增发不超过10亿A股，募资50亿元用于湛江百万吨级纸浆项目，项目盈利能力相当突出，一旦该项目达产后公司产能有望提升到450万吨，成为全球最大的造纸企业之一。CVC公司是由美国花旗集团与CVC Capital Partners共同成立专注于亚太区进行股权投资的投资管理公司，实力雄厚，一旦增发完成将成为公司实际控股股东，并创下国内外资并购第一大单。而按公司公告，增发价格将不低于此次董事会会议决议公告之日前20个交易日公司股票收盘价的算术平均值的110%，以此计算增发价将不低于5.2元，目前该股股价已跌破增发价，短线套利机会值得关注。 　　G邯钢（600001）：公司作为老牌低价绩优股，地处冀南地区，有着丰富的铁矿石储备，并背靠山西丰富的煤炭资源，随着钢铁行业的高速发展以及公司其他新项目的陆续建成，公司将进入高速发展期，未来发展潜力巨大。今年3月宝钢集团旗下公司在二级市场上大规模买进G邯钢流通股，股改前宝钢集团及旗下的宝钢工程技术有限公司合计持有邯郸钢铁流通股7359万股，另外唐钢集团也同时持有邯郸钢铁流通股票2050万股，公司实施10送1派7.29504张认股权证后将进一步增加这些机构的流通筹码；为了防止收购控股股东邯郸钢铁集团于06年4月5日起在二级市场增持公司股票，截止06年4月20日已累计增持公司股票数额30088.89万股，因此目前来看公司实际可流通筹码并不多，短线围绕着并购该股有较大的想象空间，值得关注。 　　G华光（600475）：公司是我国锅炉行业的最佳综合经济效益企业，自1993年以来的连续9年里公司的利润总额、成本费用利润率等指标在我国的锅炉制造企业中均排名第一，目前公司的特种锅炉在锅炉行业占有较为明显的优势，尤其是公司的垃圾焚烧炉已走在国内锅炉制造企业的前列。目前公司订单任务饱满，今年一季度实现净利润同比增长40.49%，是高成长环保节能题材的龙头。 　　该股前期连续放量拔高，主力收集迹象明显，在4月底停牌后股改复牌不仅没有形成补涨，反而出现大幅贴权，目前已跌破实际除权价8.66元超过10%，短线具备超跌反弹机会，可关注。 　　G沱牌（600702）：今年以来国内成品油价格先后上调300元/吨和500元/吨，由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格两次上调实际上使燃料乙醇收购价间接上调了730元/吨，一些燃料乙醇产业类个股值得关注。公司在重组式股改中大股东用于抵债的吉林沱牌农产品开发有限公司是国内生产燃料乙醇的重点企业，去年5月吉林沱牌与国家四家燃料乙醇定点生产企业之一的吉林燃料乙醇有限公司签署了燃料乙醇全部包销合作协议，其100万吨玉米经济示范产业园区项目是国家振兴东北老工业基地第二批国债项目，目前燃料乙醇年生产能力已达到4万吨，2006年吉林沱牌将扩大燃料乙醇生产规模，燃料乙醇产业有望给公司带来新的机遇，该股调整充分，可值得关注。 　　G丰原（000930）：今年以来国内成品油价格先后上调300元/吨和500元/吨，由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格两次上调实际上使燃料乙醇收购价间接上调了730元/吨，一些燃料乙醇产业类个股值得关注。公司作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前已具备年加工360万吨玉米的生产能力，燃料乙醇年产能也达到44万吨，燃料乙醇正取代柠檬酸成为公司主要的收入来源。另外丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，吨成本比玉米原料低300元以上，未来公司在燃料乙醇产业领域发展机遇大。公司日前表示将向特定投资者非公开增发不超过2亿股股票，用于年产30万吨无水酒精项目，进一步提升燃料乙醇产业规模，而定向增发价格也将达到5元以上，这将大大封杀该股的下跌空间。随着市场对替代能源产业的关注，该股作为一家绝对行业龙头有望继续被市场所关注，短线大幅震荡中可留意。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘继续展开低调整理，股指基本上在周三下影线附近震荡徘徊，盘中指数多数时间还处于回调状态，并且一度又向下调整了27个点，好在尾盘多方又开始发力，最后一小时股指持续上扬，并收复全天的失地，以平盘报收，沪深两市分别收在1591.42和4135.48点，涨幅分别达到0.03%和-0.14%，成交金额分为223亿和145亿，同比大幅萎缩超过三成，总体表现为缩量企稳的走势。 　　周四大盘虽然多数时间下跌，但上涨个股家数远远多余下跌家数。主力刻意打压指标股做空指数迹象相当明显，如中国石化、长江电力、宝钢股份、中国联通等。而这些大盘指标股又恰恰大部分是价值低估的蓝筹品种，成交量的急剧萎缩也表明空方能量得到了相当充分的释放，即使打压指标股也已经得不到市场的响应，相反空头回补的力量的在不断增强。另外从技术指标看，原来较高的短线指标如随机指标KDJ,相对强弱RSI等都得到了很好的修复，尤其是中线指标MACD，首度出现绿色柱状，也就是开始发生死叉，在熊市中，当然是个危险的信号，但在牛市中，却往往是大盘调整进入尾声的重要信号。当然，既然经过了长达近二周的下跌，多方的气势已经收到很大的抑止，成交的萎缩也表现观望气氛开始浓厚，故大盘也不可能马上强势走强，估计将围绕1600点展开缩量强势整理。大盘在连续调整后呈现出企稳迹象，因而后市的热点演变将更为值得关注，因为新产生的人气品种将关系到市场到底是能够再创新高继续将牛市进行到底，还是仅仅针对近两周下跌的一次小反弹，一般来说，有两类个股值得投资者关注，一类当然是前期的领涨龙头，像有色金属和新能源，但是有色金属随着期货价格的屡屡暴跌，已经很难再显当年的风光；因而另一类品种即蓝筹指标股体系的活跃概率则大大增加，虽然他们周四还在受到打压，但从尾盘的走势来看，其中部分个股已率先显露出止跌回稳的迹象，比如G沪机场本轮涨幅本来就不大，近期随大盘调整更是缺乏杀跌的动力，尾盘出现了买单追高的迹象，最终报收在全天最高点附近，走势上有反转的特征，建议投资者关注。