万国投资分析报告(2006年5月29日) 　　 上周点题 　　在连续九根周阳线后大盘本周收出高位震荡的长下影周阴线，从技术上看调整还不够充分，从基本面看新股发行带来很多不确定的变数，市场观望心态明显，成交量没有明显放大之前仍应谨慎，震荡行情中积极调整持仓结构；从中线来看，可减持部分明显被高估的资产重估题材股，而关注一些具备“资产扩张价值”的个股，从短线来看资源价格改革带来的套利机会仍值得留意，而中小板的集体活跃也酝酿着短线机会。 　　背景分析 　　视点之一：在量能萎缩的情况下1600点附近还将大幅震荡，震荡行情中调整持仓结构，重点关注“资产扩张价值”型个股。 　　大盘在前周放出天量之后上周开始进入缩量调整状态，尽管最终收在1600点之上，但大盘在前三个交易日下跌中放量而在后两个交易日反弹中明显缩量，显示技术上做多力量不足。而从基本面上看，随着新股发行正式展开，市场存在的不确定因素开始增加，尽管此前市场对新股发行预期很大，认为能带来新鲜血液，但从IPO第一股来看，资质一般，是带动增量资金入市还是引发存量资金套现还不得而知；同时，主板市场新股发行什么时候开闸、发行规模有多大、未来新股发行节奏怎样等等不确定因素使做多主力也不敢贸然行动。特别值得注意的是，上周二G申能增发过程中实际冻结资金不超过300亿元，这与市场此前预期的超过500亿元相差甚远，这要么说明市场总体仓位很高，流动资金不多，要么说明其增发吸引力不够，总体来看新股发行以及增发所带来的资金带动效应可能大打折扣。而从整个宏观经济调控来看，紧缩银根的房地产新政陆续出台、国际市场商品期货价格的大幅波动等等都使市场存在较大的变数，短线大盘可能继续在1600点附近震荡。 　　大盘调整阶段也是调整持仓结构、转换投资理念的时机，如果说过去一轮行情是以资产重估为价值主线，以有色金属股为代表的一些资源类个股成为资产重估的领涨主流，随着这些被严重高估的个股开始走上价值回归之路，随着新股全流通发行后市场理念的转变，市场将更加关注资产扩张型公司。全流通发行意味着市场化定价阶段来临，优质股与劣质股的分化现象将进一步突出，资产的扩张意味着市值的扩张，只有那些具备资产扩张潜力的个股才能成为机构投资者关注的对象。如果说此前的行情中对一些“存量资源价值”的重估体现得比较突出，那么未来的行情则主要体现出对“资产扩张价值”的关注，新股的发行本身就是资产扩张的一种体现，一些有重大募资项目投产类公司、一些通过增发收购优良资产类的公司以及一些重大重组导致资产出现重大改观类的公司都将成为“资产扩张价值”型公司，成为重新估值的重要对象。因此在下一个阶段调整持仓结构和布局过程中，投资者应重点从这三方面入手，寻找那些具备资产扩张潜力的个股，象G晨鸣等个股仍值得继续关注。 　　视点之二：成品油价格再次上调将使市场重新关注资源价格改革带来的机会，煤电价格联动预期将推动能源股集体走强。 　　在今年3月份国家发改委提高国内成品油价格之后，上周再度上调成品油批发和零售价格，成品油价格与国际接轨步伐明显加快。无独有偶，在上周召开的中国能源战略高层论坛上，国家发改委、煤炭工业协会、电监会等能源领域有关人士发表重要讲话，能源价格上调成为关注的焦点。其中有关人士表示，目前多家发电企业已向发改委提请上调电价，包括一些电网公司，第二次煤电价格联动启动在即。事实上，今年是资源价格改革的第一年，围绕着水电气煤油等资源价格的改革成为经济转型和发展的重中之重，成品油价格连续上调之后，必然引发相关能源比价结构的进一步调整，因此从这个角度来看一些资源价格的调整将是大势所趋，只是时间的问题。 　　从资源价格改革的角度来看，电力类资源作为过去一年来涨幅明显落后于大盘的个股无疑值得关注。事实上去年5月份实施第一次煤电价格联动之后，电力股业绩开始出现明显好转，比如G华能今年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，但实现净利润同比增长38.66%，电价上调对业绩的影响可见一斑。从煤电价格联动预期的机会来看，可以从两个方面把握：首先是一些大型电力类公司，这类个股按每股平均装机容量来看普遍较高，成为电价影响业绩最敏感的个股，包括象G华能、国电电力、G华靖、G漳电等个股都属于这一类；从另外一个角度来看，一些快速扩张型公司特别是一些收入增长比较快的公司也将成为煤电价格联动的受益者，比如600292G九电近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39%，公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，一旦第二次煤电价格联动启动，电价上调以及主业快速增长将带来业绩的快速增长，类似的个股包括长源电力、桂冠电力等。 　　视点之三：随着中小板新股发行的展开，中小板ETF基金的发行，市场资金有向中小板集中的迹象，一些具备垄断行业优势的中小板个股仍值得投资者继续关注。 　　在中工国际IPO上周亮相中小板的情况下，中小板股票基金（ETF）也在5月22日开始正式发售，中小板开始进入供需两旺的阶段。事实上从今年元月中小板指从1400点启动之后，一路形成连续放量推高，在周一创下了2201点的新高，涨幅远远超过主板A股；而从成交量来看，中小板日成交从年初的5亿元左右到本周一度超过22亿元，占到深圳市场成交的一成以上，中小板正成为短线资金流向的重点。而从大智慧数据系统来看，中小板中不少个股的股东人数在一季度出现大幅减少，包括一些基金纷纷进入前十大股东，因此随着中小板扩容正式启动，机构资金和游资有望在中小板中形成短线机会。 　　由于不少中小板企业都是行业龙头，甚至不少公司在分行业中都属于全球第一的产业巨头，具备良好的成长性，经过过去一年多来募集资金纷纷在今年投产，中小板也将在今年迎来业绩高增长期。从另外一个角度来看，今年中小板普遍出现股本快速扩张，近20家个股推出了送股和转增股本，从抢权和填权的角度来看中小板的机会也相当丰富。从产业成长性和含权两大角度，我们不妨关注其中一些潜力品种，比如目前有10转增6含权的天奇股份，公司作为汽车行业的智能自动化系统领域的行业龙头，随着国内汽车行业在经历连续多年低谷之后开始转暖，公司面临业绩拐点，今年一季度净利润同比增长38%，而按照目前价格计算除权后股价将回到历史最低点位置；同样，象华星化工，作为全球最大的杀虫双、杀虫单、杀螟丹沙蚕毒系列杀虫剂生产基地和国内最大的出口基地，一季度公司实现净利润同比增长45.55%，近期10送2除权前后形成明显的抢权和填权走势。总体来看，中小板潜力品种还不少，象海特高新、山东威达、威尔科技等值得留意。 　　 智慧股选股池： 　　1、G五矿（600058）：焦碳概念股，随着国际与国内焦炭市场转暖，公司作为国内四家具有焦炭出口权的企业之一，其焦炭出口业务将大幅增长。值得注意的是公司还与淮北矿业、上海焦化等共同发起设立临涣焦化股份有限公司，合作建设淮北煤焦化综合利用工程；该公司年设计生产能力220万吨焦炭及20万吨甲醇。焦碳年产生能力220万吨远远超过目前的国内焦碳龙头企业G安泰、G山焦的年产量。而年生产20万吨甲醇的生产能力也足可以与近期因为进军煤化工领域而大幅上涨的G天成媲美。所以我们认为公司在焦碳及煤化工领域的潜力是被市场所忽视的。上周焦碳行业复苏成为市场的一大亮点，象G山焦、G安泰、G煤气化、国际实业等焦碳股纷纷走强，而G五矿作为一家大举介入焦碳行业的个股并没有引起市场的注意，后市机会值得关注。 　　2、G三维（000755）：中线蓄势待发的行业龙头。公司PVA采用的是电石乙炔法工艺路线，随着电力供应紧张局面的缓解以及电石价格大幅回落，PVA产品在国内占优势地位。公司还是国内最大的BDO生产企业，BDO及其衍生物占主营业务利润的比重达到70%以上，由于BDO下游产品PBT等衍生物需求的强劲增长，全球BDO需求保持着5%左右的增长，亚洲地区需求的增长则达到了8－10%。今日证券时报报道：长江证券预测2006年每股收益0.40元，2007年每股收益0.54元（该股2005年每股收益0.22元），评级为“谨慎增持”。由于基本面向好趋势，股改期间保险基金大幅增仓，股改复牌后该股振荡上行，近期平台强势整理，走势独立，大智慧移动筹码单峰密集，中线即将面临突破。 　　3、G云维（600725）：G浙江东方四个涨停和申华控股连续涨停的走势力主要是因为持有广发银行的股权，其实该股持有3000万广发银行股权也将面临增值；而且该公司有望成为太阳能材料多晶硅的原料，亚洲最大规模高纯多晶硅生产项目爱信硅科技工业园开工奠基仪式在云南省曲靖市南海子工业园区隆重举行。总投资100亿元，一期工程投资25亿元，建成投产后年产多晶硅3000吨，三年内达到年产多晶硅10000吨，年综合销售额达500亿元。生产多晶硅需要大量的烧碱、液氯和聚乙烯，是制造太阳能多晶硅的两种最主要化学品，公司曲靖市唯一的化工上市公司，能生产烧碱、液氯和聚乙烯等产品，有望成为多晶硅化学原料的提供商参与多晶硅基地建设，公司每股收益高达0.326元，流通盘只有7594万股的小盘成长性公司来说，目前价位仅有4元多的低价，具备比价优势，筹码密集可中线关注。 　　4、G冠农（600251）：资源类个股，我国虽然是世界上最大的化肥消费国，但对钾肥进口依赖率达80％。公司作为第二大股东参股的国投新疆罗布泊钾盐公司已开始实施总投资约30多亿的钾盐生产项目，建成后可年产硫酸钾肥120万吨，销售收入达20亿，年利税9亿。按照粗略计算公司持有的15%股权将获得过亿元的收益，对于其目前只有1.8亿的总股本而言，每股收益增长空间相当巨大。象拥有盐湖资源的盐湖钾肥、G国安都是著名的大牛股，因此公司的盐湖资源题材也不可小视，毕竟公司参与开发的新疆罗布泊是我国迄今为止仅存的、已探明的特大型钾盐存储地，资源储量为3.78亿吨。 　　5、世纪光华（000703）：媲美四创电子的雷达军工概念股，公司参股的锦江电器是一家具备雷达、电子、机电等产品科研、制造与加工能力的机电结合、军民兼容、创新型、外向型的高科技企业，拥有独立外贸权，研制和生产的各型地面雷达已是我国国防、航空、气象等多领域的主要装备。最近两市中推出股改方案的四创电子连续涨停，而公司作为一家同样具有独特雷达概念的未股改品种，后市具备创新高的潜力，可关注。 　　 万国潜力股 　　G九电（600292）：作为中电投集团在西南地区重要的平台，公司近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39％，占重庆统调电网发购电量的17.25%，去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，在火电烟气脱硫领域步入快速发展轨道，将成为公司重要的利润增长点。公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，一旦第二次煤电价格联动启动，电价上调以及主业快速增长将带来业绩的快速增长，而该股目前股价仍位于历史底部，短线补涨潜力突出，可关注。 　　G晨鸣（000488）：作为我国造纸行业的龙头，目前具备年产机制纸300万吨左右的生产能力，今年主营收入有望超过100亿元，相当于其他造纸类上市公司主营收入总和。公司日前公布将向亚太企业投资管理有限公司CVC定向增发不超过10亿A股，募资50亿元用于湛江百万吨级纸浆项目，项目盈利能力相当突出，一旦该项目达产后公司产能有望提升到450万吨，成为全球最大的造纸企业之一。CVC公司是由美国花旗集团与CVC Capital Partners共同成立专注于亚太区进行股权投资的投资管理公司，实力雄厚，一旦增发完成将成为公司实际控股股东，并创下国内外资并购第一大单。而按公司公告，增发价格将不低于此次董事会会议决议公告之日前20个交易日公司股票收盘价的算术平均值的110%，以此计算增发价将不低于5.2元，目前该股股价已跌破增发价，短线套利机会值得关注。 　　天奇股份（002009）：公司是一家提供现代制造业生产物流系统、全面自动化系统及整体解决方案的制造业自动化系统集成商，特别是在汽车行业的智能自动化系统领域公司发展较早、较为先进且具有代表性，目前正在成长为同行业的龙头企业。继去年7月份与广州本田签订数千万元的正式合同后，去年9月份该公司又与韩国现代签订战略合作协议，致力于汽车行业设备及系统领域内的项目合作，而随着国内汽车行业在经历连续多年低谷之后开始转暖，公司面临业绩拐点。另外公司近期托管铜陵蓝天而进入煤炭设备及装备领域，在系统化集成领域值得关注。同时公司还具备相当突出的资产重估机会，在旧厂区搬迁的情况下公司今年将启动“天奇城”开发，将在近两年体现其巨大的土地重估价值。另外该股还有10转增6的分配方案，按照目前价格计算除权后股价将回到历史最低点位置，作为一家高成长含权股，短线有望随中小板形成集体活跃，关注。 　　华星化工（002018）：公司是全球最大的杀虫双、杀虫单、杀螟丹沙蚕毒系列杀虫剂生产基地和国内最大的出口基地。公司的主营产品全部为高效、低残留、无公害农药，被全国农业技术推广中心列入“无公害农产品生产推荐农药品种”名单，随着募集资金项目陆续投产公司的产能将在今年实现大幅飞跃，草甘膦二期技改项目已于2月竣工投产，使其生产经营规模增长了一倍；年产500吨精喹禾灵原药项目、年产300吨啶虫脒原药项目和年产300吨吡虫啉原药项目预计将在6月投产；年产150吨高效氟氯氰菊酯原药技改项目实预计将在10月投产，它们的投产将使公司未来成长得到较大保证。一季度公司实现净利润同比增长45.55%，开始体现出业绩步入高增长轨道，今年以来该股股东人数也大幅减少，近期10送2除权前后形成明显的抢权和填权走势，短线活跃值得关注。 　　G沪机场（600009）：公司是一家资本扩张潜力突出的大盘蓝筹股，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司，目前公司负债率不到5%，公司在4月份表示将发行40亿元公司债券用于浦东国际机场二期工程扩建，到2008年前浦东机场第二座航站楼和第三条跑道建成后年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，另外围绕是否收购虹桥机场航站楼及跑道更给该股带来更多想象空间。良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，到一季度末QFII瑞银增仓到2297.8万股，从机构研究报告来看，QFII德意志银行表示目前该股动态市盈率低于首都机场等同类资产，06、07年每股收益有望达到0.85元、1.00元左右，未来估值目标价为14.7元，由于该股目前股价仍跌破认沽权证的行权价13.6元，未来在资产扩张、金融创新方面值得投资者继续关注。 　　华能（600011）：国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，分布较为广泛。随着公司控股70%的华能上海燃机发电有限责任公司所属上海燃机电厂第一台容量为39万千瓦瓦的燃气联合循环机组5月15日通过168小时试运行，公司权益发电装机容量由2355万千瓦瓦增加到2382万千瓦瓦。06年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，公司实现主营收入101.08亿元，同比增长8.49%；实现净利10.93亿元，同比增长38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，如果第二次煤电价格联动启动，作为业绩对电价最敏感的个股其投资潜力值得关注，短线有启动迹象，密切留意。 　　G韶能（000601）：公司是一家依托粤湘赣三省的电力类上市公司，当地电力需求持续旺盛，尤其是广东地区快速增长的电力需求给公司提供了较佳的发展空间。目前该公司装机容量已达62.461万千瓦，其中水电装机容量37.461万千瓦，公司日前公告将向不超过十名机构投资者非公开增发1.5亿股，主要用于收购装机容量20万千瓦. 　　 短线买卖参考 　 上周五大盘承接了周四尾盘的反弹走势，跳空高开后再度上扬，从全天的交易过程看，由于前期的连续调整使得大盘量能锐减，因而在有所反弹的过程中，投资者相对谨慎，多头有所保留，特别是指数在反弹至5日均线附近后反复徘徊震荡，始终在消化技术性阻力位的压力，不过好在大盘最终还是以接近全天最高点报收，同时盘面中也留下了一个近2点的跳空缺口没有回补，沪深两市分别收在1613.89和4217.03点，涨幅分别达到1.41%和1.97%，成交金额247亿和160亿，同比放大不到一成，总体表现为反弹回稳的格局。上周大盘三阳两阴，周K线是一根上影线18点，下影线为51点，实体为43点的中阴线，一举结束了前期周线九连阳的强势格局，从而呈现出高位整理的形态，周成交1654亿，较上周大幅萎缩了近600亿，缩量三成，总体表现为上涨过程中的调整走势。上周大盘在攻击1700点的过程中受阻回落，期间一度连收两根阴线，并且击穿了1600点的支撑，好在周四、上周五市场重新回稳，并且在上周五的尾盘一举收复5日均线的反压，只是在上周的震荡过程中，大盘的成交金额大幅萎缩，一路由前期鼎盛时期的541亿骤减至目前的247亿，成交的萎缩程度相当明显，说明一旦大盘增量资金的进入步伐放缓，那么就会引起市场趋势上的波动，可见本轮跨年度的行情依然是一个以资金主导为核心的资金推动型上扬，故后市成交量的判断是一个关键，一旦大盘热点萎缩，成交不济，那么很有可能会形成继续调整的格局。热点方面，由于大盘还处在年内高位附近，并且是一轮调整后的重新企稳过程，因而在上周五盘中个股的活跃程度有所扩散，其中沪深两市再度出现了近50家的个股，值得注意的是在上周四、周五个股活跃的过程中，有色金属和新能源显然不再是领涨的龙头，特别是有色金属所展现的更多的是技术性反弹特征，相反市场的资金流向却明显向两类个股集中，一类是低价蓝筹，另一类则是权证板块，而事实上这两类品种之间又有着很大的联系性，这主要是由于许多业绩稳定的低价蓝筹都发行了各自的认购或认沽权证，因而当正股价格一旦上扬，那么权证特别是认购权证必然会受到推动，这其中尤为典型的是钢铁类个股和权证在走势上的相关性，其中G邯钢的正股和权证在上周五都共同触摸到了涨停，目前来看钢铁股的市场热点和潜在的并购、回购题材都有望在下周继续得到发挥。总体而言，市场的热点有望继续趋于多样化，除钢铁股外像深发展在上周五大涨9%也有一定的启发意义，建议投资者继续对于盘中的核心蓝筹特别类似于石化和宝钢之类的个股加以关注。