万国投资分析报告(2006年6月1日) 　　 周三点题 　　机构重仓股开始出现调整形态，而题材股加速拉升，机构资金减仓而外围资金增仓成为目前市场资金面变化的一个显著特点，股指仍可能冲击前期高点，不过上方压力也相当沉重，成交量仍是判断行情强弱的关键指标，如果再度出现大幅缩量则应谨慎。在大盘震荡整理过程中，也是调整持仓和转换投资理念的时候，随着G邯钢在并购重组传闻下再度涨停、G上港涨停突破之后宣布整体上市，以资产重组和资产扩张为代表的一批并购题材类个股将成为未来市场的主流热点，象G锦江、G晨鸣、G沪机场等一批具备重组潜力的个股值得继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：大盘高位震荡等待主板市场IPO破局，题材股短线热炒现象突出，指标股左右目前盘局。 　　从大智慧资金流向系统我们可以看出，大盘在5月份回升到1600点之上后，市场资金面构成正在发生深刻改变，部分基金高位套现而外围资金仍在加速进场，从而形成1600点上方连续大幅震荡的拉锯战。从市场的表现我们也可以看出，一些机构重仓品种开始高位盘整，甚至象中国石化、银行股出现明显的调整，在宏观调控政策连续出台、新股发行开闸、周边市场大幅波动的情况下，由于市场存在较大的变数，机构投资者出于理性角度表现得比较谨慎。相反我们注意到近期题材股表现得相当活跃，部分品种甚至出现加速拉升的态势，由于市场人气旺盛，外围资金的进场填补了机构资金的减仓，因此大盘出现高位震荡的态势。我们认为主板市场新股何时开闸、新股发行的规模和速度等等都存在较大的不确定性，也将成为打破目前市场僵局的重要因素，而从盘面来看以中国石化及银行股为代表的指标股仍将左右目前的盘局，成交量则是判断短线操作的重要参考指标，目前上海市场日成交重新回升300亿元以上，如果再度跌破300亿元则应该谨慎。 　　通过大智慧板块监测系统我们可以看到，市场短线题材股热炒的现象非常突出，比如中小板首家先发公司中工国际出台带动了河北宣工等相关参股题材股大幅走强，而第二家同洲电子出台则导致周三盘中同为数字机顶盒题材的宏图高科、G数源涨停，从板块来看航天航空、新能源等热门板块仍是市场短线主要的热点。特别是新能源板块一直是今年市场人气板块的龙头，在G航天、G天威等步入高价股行列的同时，G安泰A、G南玻、G风帆、G天成等二线品种也纷纷补涨，同时一些低价新能源题材股出现全面活跃，甚至出现一些玻璃类个股因为与“硅”沾边而出现爆涨，比如三峡新材、方兴科技、新华光等。总体来看，新能源板块的炒作已经体现出明显的层次和板块效应，在题材股的炒作上新能源板块仍将是后市值得重点把握的一个板块，同时应该重点关注一些有实质产能的公司，比如目前蓄势充分的000912G泸天化，公司旗下泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，成为目前在替代能源方面率先实现产能的上市公司，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，目前公司二甲醚项目正满负荷生产，而甲醇负荷也达到了六成以上，将成为公司今年新的利润增长点，类似的替代能源股G赤天化、G天成等也可以留意。 　　视点之二：G邯钢在并购重组传闻下再度涨停，G上港本周涨停突破之后宣布整体上市，以资产重组和资产扩张为代表的一批并购题材类个股将成为未来市场的主流热点。 　　在前几天的报告中我们一直强调目前震荡整理行情中要调整投资理念，从以前关注业绩、关注存量资产重估转向关注重组、关注资产扩张。事实上在宏观调控的大背景下，在生产资料价格普遍大幅上涨的情况之下，去年下半年以来周期性行业的业绩增长势头已经明显趋缓，除了石化、有色金属等资源类上游公司继续受益于原材料价格上涨之外，一些中下游类公司普遍受到了原材料涨价的冲击，再以市盈率、成长性来估值目前的A股显然不具备投资价值。而在全流通市场形成的大背景下，在资本市场向外资开放和人民币升值的情况下，资本市场并购重组浪潮正在来临，一方面外资大举进军国内产业经济领域并开始向资本市场渗透，开始出现有花旗背景的CVC公司通过定向增发50亿元并购国内造纸行业龙头G晨鸣；另一方面内资产业资本也加大整合力度，钢铁行业今年以来业绩下滑现象非常突出，但其并购重组的价值却相当突出，正是在并购重组传闻下G邯钢连续大举走强，成为引领资产重组行情的一面旗帜。我们认为随着市场逐步过渡到全流通阶段，资产重组大幕刚刚拉开，一些传统产业的龙头股所体现出来的并购价值有待发掘；同时，从机构资金赢利模式来看，一些资产扩张型蓝筹股的重组将成为后市的主流热点，通过上市公司市值的扩张实现投资盈利将成为机构资金新的盈利模式。 　　资产扩张型公司主要体现在三种方式，首先是以G邯钢这种传统行业整合式重组，虽然我们目前还不清楚其背后具体的重组内容，但这种传统产业行业龙头股由于其行业地位所体现出来的并购价值值得我们去分析。其次，通过增发和定向增发实现资产扩张型公司，根据不完全统计今年提出定向增发的上市公司超过40家，其中不少公司引进了具备实力的战略投资者，同时增发收购的资产含金量高，将成为资产扩张带动市值扩张的另外一种形式，类似的比如G晨鸣等值得关注。第三种模式则是整体上市、注入优质资产等等，G上港作为一家业绩受累于传统行业景气度下滑的一家个股，该股在4月底以前表现一直很差，涨幅远远落后于大盘，但作为一家机构重仓的蓝筹股在过去一个月左右的时间内出现连续大幅放量上涨，涨幅超过50%，日前有媒体披露公司可能实现整体上市，因此对于一些具备整体上市或注入优质资产类的公司值得重点关注；比如同为上海本地股的600754G锦江，作为一家具备突出资产重估潜力的品种，目前大股东上海锦江国际酒店集团正在积极筹备整体赴港上市，有媒体披露六、七月份就可能在香港挂牌，一旦锦江国际整体上市将大幅提升公司的估值，类似的上海本地股如G沪机场等也具备资产扩张或注入优质资产相关题材，值得关注。 　　 智慧股选股池： 　　1、振华科技（000733）：未股改军工龙头。大智慧板块监测显示4天航天军工板块涨幅11％，成为短线涨幅最大板块，也成为中短线资金流向的主要板块，该板块的未股改军工股贵航股份、洪都航空、哈飞股份逆市涨停。振华科技前身系军工电子基地——803基地，是我国军配套能力最强的新型军工电子元器件基地之一，军工配套是公司未来持续成长的重要行业壁垒。公司诞生我国第一台电子计算机，制造的大量元器件和关键设备为我国的潜艇入海、运载火箭、洲际导弹的发射和水下核试验以及正负电子对撞机的成功对接提供了配套和技术支撑，为神舟一号到六号工程中配套生产了近百万只电子元器件。作为西南军工行业龙头，公司2005年下半年开始收入大幅增长，2005年收入增长42％，2006年一季度收入增长85％，呈现快速增长态势，电子元器件三年毛利率逐渐上升，从2003年的26.35%上升到2005年的39.02%，主要来自军品电容订单的拉动。由于公司一直在填补前几年委托理财窟窿，所以净利润上面并没有表现出来。招商证券认为：估计由于继续计提减值准备的原因，06年业绩约0.11元；07年初步估计为0.33元，公司合理估值在10.8元以上，投资评级“强烈推荐。大智慧移动筹码形成看涨双峰密集形态，保持中短线关注。 　　2、G联创（600363）：军工通信第一股，公司旗下的联创通信主要生产军用的通信控制系统，包括野战军通信电话系统、炮兵通信指挥系统、坦克通信指挥系统等产品。05年净利润1367万元，成为公司主要利润来源之一。另外公司的线缆子公司其前身为8490厂，是我国最早的军用电缆定点生产企业。其RF线缆产品市场需求强劲，并成为是行业内仅有的两家拿到国防认证的企业，随着军队信息化程度的提升，军方的需求增长很快。该股在完成股改后增加了10转5的分配方案，而且公司一季度股东人数减少了10%，股改投票结果显示华夏基金公司旗下4家基金合计增仓了近900万股。军工板块新贵G天鸟由于股改后追加10转3，本周三天累计涨幅达到了32%，而G联创无论从质地以股价来看，优势明显超过G天鸟，后市展翅高飞行情即将拉开大幕。 　　3、华星化工（002018）：产能有望扩张的中小板农药龙头，随着中小板率先发行新股，该板块近期走势独立，该公司是国内最大的杀虫单(双)生产与出口基地，有望受到市场关注。其核心产品杀虫单(双)等杀虫剂系国内防治水稻虫害的最主要品种，随着国家加强扶持粮食主产区的政策，将为公司带来良好发展机遇。中信建投证券认为公司的农药业务量有望实现翻番，值得注意是，公司投资建设的新项目在3亿元以上，其中部分在6、7月份试车投产，新建项目将陆续于2006年全部达产见效。此外，甲胺磷于2007年1月1日从国内市场的全面退出必将为公司主导产品—杀虫单（双）迎来结构性发展机遇。中信建投证券研究所预计公司2006、2007年业绩增速有望分别达到30%及近100%。大智慧移动筹码显示：该股形成非常标准地位单峰密集态势，短线缩量调整后有望显示形成突破。 　　4、G九百（600838）：小市值资产重估沪市本地股。公司资产增值来自三个方面：一是投资九百城市广场拥有南京路7.7万平米商铺资产，其中公司按照38%股权折算成商铺面积约为2.9万平方米，有资料显示：以该地平均每平方米6万元计算，商铺价值近18亿，而购买股权的成本仅4.3亿，增值高达近14亿。二是、自身经营管理的4.5万平方米的商业地产中,有位于上海市中心静安寺商圈的静安寺珠宝古玩城、位于航华地区的九百家居和位于大华社区的九百购物中心。三是、正章洗涤品牌的无形资产增值，全资的上海正章洗染公司是一家具有百年历史在上海知名度很高的中华老字号企业，洗涤服务网络拥有15家形象店、400多家门店,已经形成全能店、标准店、收衣店,店店相通的格局。新厂房占地52亩,建筑面积2.4万平方米,引进了多台欧洲最新洗涤和研发设备,为全面提升公司洗涤技术和新产品的研发打下良好基础。大智慧移动筹码显示该股筹码已经形成单峰密集态势，大智慧拉升在即指标发出买入信号。该股股改后一直单边振荡走强，说明有中线资金持续吸筹迹象，中线留意。 　　5、G有研（600206）：太阳能电池产业的蓬勃发展导致集成电路硅片产业和太阳能产业共同的原材料“多晶硅”供应紧张，价格一路攀升。最近市场出现沾硅即涨的迹象，象G南玻、G苏阳光都在该题材刺激下走出大幅上涨的行情。而公司目前已经掌握了利用产品回收料进行大单晶生产的技术，生产的大单晶作为太阳能电池的原材料已经开始供应无锡尚德等企业。有券商调研报告称公司该产品从今年4月起处于供不应求的状态。最近大幅上涨的G杉杉就是由于其太阳能子公司杉杉尤利卡是目前全球掌握将IC工业废片加工成太阳能电池原材料技术的三家企业之一，所以与G杉杉相比，G有研的变废为宝的大单晶生产技术还没有得到市场重视，后市有一定的补涨机会。 　　6、G京旅（000802）：V奥运概念股，公司是国内第三家以自然、历史人文景区经营作为主营业务之一的上市公司，充分利用临近北京城区的地理优势，独特的旅游资源拥有巨大的潜在市场价值。目前拥有门头沟“两山两寺”（灵山、妙峰山、潭柘寺、戒台寺，下同）景区的经营权，除景区门票经营外，还拥有景区内住宿、娱乐、体育游戏等各类服务设施。而且，从大城市临近景区的功能定位来看，“两山两寺”未来深度开发的空间仍十分广阔。公司还进军房地产开发，由于门头沟区交通条件的迅速改善以及新北京城市规划中门城新城的建设，门头沟房地产迅速升温，运作项目的盈利前景看好。该股目前基本面发生彻底改观，短期基本调整到位，可适当关注。 　　7、G龙山(600059)：行业出现拐点，近期市场对酿酒板块炒做是按照白酒、葡萄酒、啤酒、黄酒的以次来进行，该股是黄酒板块的龙头。国都证券研究所王明德指出，沉寂千年的黄酒行业正在迎来一轮历史性发展机遇，其预计2006年、2007年公司每股收益为0.17元、0.35元，业绩意味着保持50％以上增长速度。王明德认为年内公司股价第一目标位不低于12元，长期目标位不低于20元，首次评级为“推荐A”。另外公司库存老酒价值等待发掘，销售市场正在扩大，公司是绍兴黄酒的正宗嫡传，拥有古越龙山、沈永和、女儿红等众多知名品牌，公司库存老酒约24万吨，库存老酒中半数以上为10年以上老酒，合计市场价值在160亿元以上，而目前公司市值还不到20亿元。技术保持强势，继续中线留意。 　　8、G雅戈尔（600177）：券商将成为IPO开闸最大受益者之一，公司持有G中信（600030）18366万股的市值超过26.5亿元；以及天一证券1.5亿股（占14.97％）股权，有望间接成为证券市场复苏的受益者之一。另外原持有宁波市商业银行股权1.77亿股，按照2.28每股价格保守计算公司持有宁波商行价值4.03亿元，故公司合计持有金融资产累计达到30.53亿元；另外随着权证这个新生交易品种产生，新的套利机会浮现，近期出现权证和正股联动迹象，如G茅台和茅台证券近期双双齐升，另外邯钢权证短线暴涨200％带动G邯钢大幅上扬，还有前期的五粮液权证带动G五粮液。正股和权证互动已经成为市场一个套利运作模式，该股作为一家含有权证的价值被低估品种，值得中线关注。该股复牌后一直保持强势振荡，大智慧龙虎看盘显示，近期大单买卖一直占到70％以上，说明大资金参与程度很高。 　　 万国潜力股 　　G锦江（600754）：公司在重组后进一步突出酒店经营主业，2005年公司新增星级酒店11家（五星级酒店项目6家，四星级酒店项目5家），目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，目前公司酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出。同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，以目前的市价来看还要远远升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，一旦锦江国际整体上市将大幅提升公司的估值，而正是对公司的看好此前股改中锦江国际大幅增持公司流通股1477万股，占公司目前流通盘的10%以上，大智慧散户线显示该股筹码近期持续集中，短线依托10日均线震荡走高，可继续关注。 　　G沪机场（600009）：公司是一家资本扩张潜力突出的大盘蓝筹股，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司，目前公司负债率不到5%，公司在4月份表示将发行40亿元公司债券用于浦东国际机场二期工程扩建，到2008年前浦东机场第二座航站楼和第三条跑道建成后年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，另外围绕是否收购虹桥机场航站楼及跑道更给该股带来更多想象空间。良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，到一季度末QFII瑞银增仓到2297.8万股，从一些机构研究报告来看，包括QFII德意志银行、中信证券等多家机构调升该股的投资评级，目前股价仍跌破认沽权证的行权价13.6元，未来在资产扩张、金融创新方面值得投资者继续关注。 　　G泸天化（000912）：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长，今年一季度再度实现净利润同比增长45%。特别值得注意的是，公司利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，通过控股36.92%的泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，使公司在新能源题材上独具特色，而且有望给公司年新增收入10亿元以上。另外控股59.27%的天化富邦有限公司投资的1,4-丁二醇(BDO)2.5万吨项目一季度开始试运行，达产后有望给公司新增收入5亿元以上。而从题材上看，公司近期还与日本三菱商事株式会社就硝酸生产装置中氧化亚氮排放达成清洁发展机制(CDM)协议，该合作项目有望成为四川省属首家CDM项目，一旦注册成功有望给公司带来巨大的额外碳汇收益。目前该股市盈率仅8倍多，良好的基本面和成长性正在吸引机构资金的关注，近期连续放量震荡走高，可中线关注。 　　G赤天化（600227）：公司是贵州省最大的氮肥生产企业，05年实现尿素产量63万吨，化肥产量占到整个贵州省化肥总量的50%，氮肥总量的70%，从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩稳定增长。去年公司与贵州宏福实业开发有限总公司共同出资设立贵州天福化工，赤天化持有51%的股权，新公司将投资260233万元兴建年产30万吨合成氨、20万吨甲醇、15万吨二甲醚煤化工项目，预计2008年投产后新增销售利润达3.2亿元，将成为公司新的利润增长点。该股含金量非常高，每股净资产高达6.29元，目前可流通盘仅9450万股，季报显示QFII恒生银行开始增仓，作为一家滞涨品种，短线可关注。 　　G晨鸣（000488）：公司作为我国造纸行业的龙头，目前具备年产机制纸300万吨左右的生产能力，在去年实现主营收入97亿元后今年一季度公司实现主营收入29.2亿元，同比增长35%，以此来看公司今年主营收入有望超过100亿元，相当于其他造纸类上市公司主营收入总和，行业龙头地位非常突出。公司日前公布将向亚太企业投资管理有限公司CVC定向增发不超过10亿A股，募资50亿元用于湛江百万吨级纸浆项目，项目盈利能力相当突出，一旦该项目达产后公司产能有望提升到450万吨，成为全球最大的造纸企业之一。CVC公司是由美国花旗集团与CVC Capital Partners共同成立专注于亚太区进行股权投资的投资管理公司，实力雄厚，一旦增发完成将成为公司实际控股股东，并创下国内外资并购第一大单。随着公司资本运作展开，基本面的迅速转变，该股近几个交易日再度形成明显放量走强，由于目前绝对价格不高，股价短线面临年线突破，可关注。 　　G岳纸（600963）：公司是我国十大新闻纸龙头企业之一，而作为林浆纸一体化工程的重要代表，公司控股75%的茂源林业在洞庭湖周边地区拥有85万亩速生林资源，随着2007年进入规模采伐期，这一巨大的林业资源价值远远大于公司入帐的帐面价值4.93亿元，具备相当突出的资产重估价值。特别值得注意的是公司大股东泰格林纸实力雄厚，20005年实现销售收入42亿元，跃居中国纸业四强，目前在国内拥有380万亩林业资源，并初步形成了林浆纸一体化产业格局。为了发挥公司突出的资源优势，大股东泰格林纸正在积极引进战略投资者，有关媒体披露泰格林纸拟引进亚洲最大企业投资收购基金之一的骏麒投资1.87亿美元（合15亿元人民币）用于林纸一体化工程，同时公司还存在定向增发、林业资产整体上市等多重题材，大股东的一系列资本运作将给公司带来巨大的机会。公司突出的基本面吸引了包括QFII汇丰银行、瑞银、美林国际等机构投资者的连续增仓，大智慧散户线也显示筹码连续集中，该股5月初突破年线后回抽确认年线支撑，短线站稳年线后再度走强，密切关注。 　　G华能（600011）：国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，分布较为广泛。随着公司控股70%的华能上海燃机发电有限责任公司所属上海燃机电厂第一台容量为39万千瓦的燃气联合循环机组5月15日通过168小时试运行，公司权益发电装机容量由2355万千瓦增加到2382万千瓦。06年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，公司实现主营收入101.08亿元，同比增长8.49%；实现净利10.93亿元，同比增长38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，如果第二次煤电价格联动启动，作为业绩对电价最敏感的个股其投资潜力值得关注，短线值得关注。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也是基金投资组合中的重要成分股。随着国内电价整体上调的预期不断明确，该股的投资价值也开始被市场所认同；同时，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高3.8港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，这也与近期市场炒作的参股金融增值题材热点吻合。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司近期表示以不高于7元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股，短线跌破7元后值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘继续呈现高位震荡的格局，虽然整个盘面的大趋势还是继续向好，并且两市继续保持了30多家个股涨停的繁荣局面，但由于有色金属的立足不稳和中石化的小幅破位，导致大盘在最后一小时出现两波下跌，最终沪深两市收在1641.30和4292.10点，跌幅分别达到0.96%和1.30%，成交金额334亿和220亿，同比放大不到一成，总体表现为震荡回落的格局。周三大盘收出小阴线，一举结束了前期四连阳的局面，这种走势发生在年内高位附近，特别是发生在突破年内高点的临界关口，从而显示出市场对于后市创新高的前景还是存有一定的不确定性，在高位附近所出现的反复表达了市场内的多空分歧，只有在这种多空分歧的力量消化殆尽之后，大盘才能形成统一的方向并且顺势展开突破，故近一阶段多空双方究竟谁能够占据上风，将关系到下一阶段大盘突破方向的选择，但正是在这种关键时刻，指标股体系内部却出现了走势上的明显分化，比如周一拥有13亿流通盘和近150亿总市值的G上汽率先涨停，一度成为沪深两市的风向标龙头股，到了午后钢铁板块中传闻最为深刻的G邯钢也再次启动，三个交易日内两度涨停，一度也将低价蓝筹指标股的活跃特征加以延续，但是就在此时，中石化却出现连续破位，作为两市第一权重股，中石化目前的总市值已高达560亿，因而虽然他仅下跌了1.97%，但对市场却存在着四两拨千斤的力量，并且在短线走势上形成空头排列，均线、成交量以及MACD三项指标全部都已形成死叉，这对后市的信心而言是一种考验，故当前这种指标股体系中的分化相当明显，后市究竟谁能占到上风，仍有待进一步观察。热点方面，大盘的整理走势继续导致主流热点不明，未来可能取代有色金属而成为市场主流热点的无非就是以下几个候选品种，其一是兼并收购题材，也是笔者认为希望最大的板块，代表性的个股当然就是G邯钢和它的相关认购权证，由于并购所带来的想象力最大，因此最能振奋人心；其次煤炭电力能源，这主要受益于煤电价格的二次联动和大同煤业的即将发行；最后，新能源板块能否卷土重来，因为新能源已在周三率先创出新高，走势上仍然具有领先大盘的特征，对上述三大板块，投资者仍应密切观察，从中选择最具龙头特征的潜力品种。