万国投资分析报告(2006年6月7日)
　　
周二点题
　　大盘在中国银行A股发审消息的影响下继续在高位震荡，中国石化的临时停牌也让市场缺乏方向，成交量萎缩导致大盘上攻力度有限，中国石化复牌后的表现将左右市场盘局。G上港的整体上市消息公布后无量涨停刺激上海本地股集体走强，G上汽、G沪机场、G江南、G交运等多家本地股盘中涨停，整体上市、资产注入等资产扩张题材将成为机构新的盈利模式，上海本地股有望引领整体上市热潮，一些具备整体上市概念的本地股值得关注。
　　背景分析
　　视点之一：中国银行A股发审消息影响市场资金心态，权证、封闭式基金、中小板的爆涨爆跌显示市场短线资金的躁动，中国石化等大盘指标股仍将左右市场盘局。
　　随着新股发行正式启动，市场近几个交易日在1700点之前开始犹豫起来，随着中国银行100亿A股发审本周五举行，超级大盘股扩容将考验市场资金面。
　　在前期的报告中我们强调，新股发行将打破市场资金面的平衡，特别是超级大盘股的发行将成为行情的转折点，尽管市场认为新股发行给市场带来了新鲜血液，优质股的上市还能带动新增资金入市，但在大盘股指经过超过50%的上涨之后市场本身需要整理和消化，而在资金推动型行情中这种扩容压力对于整个市场的影响不容忽视。当然市场对于扩容的预期已经有所心理准备，在前期大盘1600点上方近一个月的大幅震荡中已经有所消化，市场本来传闻中国银行的发行可能在6月中旬，而按照本周发审步骤来看将稍晚于市场预期，超级大盘股的发行节奏将影响到整个市场运行的节奏。
　　从近期的盘面来看，在大盘1700点敏感关口一些短线资金的躁动现象也比较突出，比如权证在前期连续大幅炒作之后上周开始出现大幅调整，中小板指数在连续大幅上涨之后周二出现集体调整；而一些冷门品种的补涨现象也比较突出，比如G联通的突然放量拉起，甚至不少大盘蓝筹股在前期落后于大盘的情况下近期也纷纷形成补涨，周二封闭式基金也突然出现放量大涨，这些现象都说明短线资金的心态开始浮躁，谨防市场筹码松动。总体来看，大盘是继续突破1700点形成冲高还是回到1600点上方的平台进行整理还需要进一步观察，其中象中国石化等核心指标股的动向更能代表中线主流资金的动向，我们认为尽管大盘目前仍表现相对强势，但短线1700点上方压力比较大，当然在市场趋势没有转折之前，轻指数重个股成为短线机会把握的重点，抓住一些主流热点轻仓运作一些题材股比较可行。
　　视点之二：G上港整体上市正在演绎市场机构新的盈利模式，以资产注入、整体上市为代表的资产扩张类蓝筹股将成为市场新的热点。
　　上港集团即将吸收合并G上港实现A股市场整体上市，G上港复牌后随即无量涨停，全天成交仅117万股，而涨停板封单一度达到4000万股，该股的强势表现引发交通设施、上海本地股等多个板块出现集体活跃。我们认为，随着全流通时代的来临，以整体上市、资产注入等方式实施资产重组的大盘蓝筹股将越来越多，在资产扩张的同时做大市值将成为机构投资者新的盈利模式，对于“G上港”现象值得我们重点关注。
　　事实上2004年前后武钢股份、TCL集团就开创了整体上市的先例，与这些公司通过增发新股实现整体上市不同，上港集团是通过1：4.5换股实现吸收合并G上港整体上市，其中不对市场产生资金扩容压力；而且在换股除权后股价迅速降低，资产质量大大增强，将产生良好的盈利效应，对整个市场的整体上市起到良好的带动效应。我们认为，随着全流通时代的到来，市场中类似的金融创新将越来越多，包括象G长电通过发行权证欧式认股权证实施资产收购、G中化通过发行分离交易可转债实施资产收购等等，类似的资产扩张式重组将越来越多；当然，这种资产扩张能否带来市值的扩张关键在于扩张资产的质量，这一点还值得仔细推敲。
　　而从机构投资者盈利模式的转变来看，基金普遍重仓的大盘蓝筹股都属于周期性行业特性非常强的个股，随着宏观调控影响开始逐步体现，周期性行业景气度下滑，这些大盘蓝筹股面临业绩下滑的压力，如何形成新的盈利模式已经摆在基金等机构投资者面前。除了业绩的增长之外，通过资本运作比如重组式资产置换、资产注入、整体上市等等实现资产扩张，在资产扩张的同时把市值做大成为机构投资者重要的盈利模式，而对于一些周期性行业的大盘蓝筹来讲，整体上市将成为主要的方式。特别是一些周期性大盘蓝筹在这一轮上涨行情中涨幅普遍小于大盘，本身也有补涨的要求，因此一旦象G上港的连续走强必将引发市场对这些大盘蓝筹在资产重组和整体上市方面的重新估值，并成为市场新的热点。
　　视点之三：上海本地股在资产重组、金融创新方面向来走在市场的前列，可重点关注一些本地股在集团整体上市、优质资产注入等方面的机会。
　　通过大智慧板块监测系统我们可以看到，周二G上港涨停迅速带动新上海板块出现集体走强，一些背靠大企业集团的上海本地股如G上汽、G沪机场、G江南、G交运等多家本地股盘中涨停，显示出市场对于这一题材的关注。由于上海本地不少上市公司都属于大集团旗下的部分资产上市，本身存在着同业竞争的现象比较突出，随着股改结束后资产整合的需求，未来整体上市的可能性相当大；从另外一个角度来看，上海本地优质资产非常多，在未来本地股重组中向上市公司注入优质资产的机会也相当大，上海本地股有望再度成为引领行情的重要龙头。
　　过去几年来上海市在大企业集团重组和整合中已经理出明确的思路，比如百联集团、广电集团、锦江集团、电气集团等都对旗下上市公司的定位做出了明确的分工，而在股改即将完成、全流通时代到来之后还将有进一步的资产重组和整合，我们不妨对一些上海本地大企业集团旗下的个股给予重点关注，比如周二盘中一度涨停的600009G沪机场，在股改中上海机场集团明确表示未来将把G沪机场作为唯一资本运作平台，成为打造上海国际航空枢纽的旗舰，目前G沪机场负债率不到5%，正处在资本高速扩张中，其中去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后，去年12月包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程已全面开工，2008年前将建成并投入使用，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，另外围绕着是否收购虹桥机场航站楼及跑道以及集团整体上市更给该股带来更多想象空间。同样作为上海文广传媒集团旗下唯一的资本市场窗口，600832G明珠在股改中表示文广传媒集团将不断加大对资源整合的力度，注入优质传媒资产，支持G明珠的快速发展，市场一度还传出东方明珠托管东方有线股权，投资者不妨密切留意公司相关工作的进展。类似的还比如即将赴香港整体上市的上海锦江国际酒店集团旗下的G锦江，由于锦江国际集团挂牌在即，未来G锦江在集团的定位与发展也成为市场关注的焦点。目前上海本地股中类似的大集团旗下个股数量还不少，投资者不妨对上海本地股的整体上市题材进一步挖掘。
　　
智慧股选池
　　1、G*ST吉炭(000928)：具有央企背景的行业龙头：全国最大综合性炭素制品生产企业、国际炭素四强企业；近期中钢集团重组控股股东炭素集团后实现控股该公司目的。中钢集团是直属中央企业，是中国最大铁矿石进口商贸企业，全国第二大焦炭出口商，其力争在5年内将公司打造成世界炭素行业三强。重组后公司将全力发展高新炭素产业，立足于发展具有自主知识产权、自主创新的新型炭素产品，重点发展在新能源领域、高新材料领域、生物合成领域广泛应用的炭纤维等具有高附加值和高科技含量的产品。特种石墨材料制品和炭纤维制品需求旺盛，公司的“新型炭材料研发平台”等七个建设项目已规划完毕，总投资19.1亿元，预计年实现销售收入11.8亿元、利润2.8亿元、利税4.2亿元。争取三年后实现年产量20万吨左右，收入20亿元以上，利润1亿元左右，届时公司业绩有望大幅增长，复牌首日换手积极，成交回报出现多家机构席位，机构介入迹象明显；周二孕线调整，中线有望显示突破。
　　2、G好当家（600467）：消费升级概念股，公司主导产品为名优特海珍品，如海参、鲍鱼等，全部出口日本和美国；产品品质优良、品牌卓著，市场占有率位居行业前茅。另外该股还有独特的中期送转概念，大股东承诺中期进行资本公积金转增，不低于每10股转增2股。该股股改投票结果显示5家机构合计持有1082万股较一季度末增仓近400万股。作为一家机构增仓且具有中期送转题材的个股，投资者可在回调过程中积极吸纳。
　　3、G雅戈尔（600177）:参股金融概念股，随着广发证券、长江证券证券谋求上市消息逐步明朗，参股券商板块再度受到市场关注，近期参股金融板块独立大盘。该股是参股券商龙头，持有金融资产是两市中最大的，其持有金融资产超过30亿元，公司持股18366万股的G中信（600030）所占市值超过30亿元；还持有天一证券1.5亿股（占14.97％）股权，另外原持有宁波市商业银行股权1.77亿股，按照2.28每股价格保守计算公司持有宁波商行价值4.03亿元，故公司合计持有金融资产累计达到35亿元；G中信股价日常波动对公司股价产生影响。作为参股金融概念龙头股存在中线机遇，值得关注是该股复牌后一直保持箱宽幅振荡，但是我们发现该股重心逐步上移，两个大阴线调整后存在反弹技术机会。
　　4、G复星（600502）：网络和并购价值突出。公司持股49％国药控股是国内最大的分销企业，网络资源价值巨大，销售网络覆盖东部经济发达地区。国药集团对内部企业进行整合，用所持国药股份的股权对国控增资，使国控成为国药股份的大股东。兴业证券认为：国控未来有上市计划，以其2006年净利润1.8亿元的业绩预期估计，市值应在45亿元左右，相应给复星带来的权益约20亿元；而复星对国控的投资总计约11亿元。由于国控还合并持有国药股份59.41％的股权，预期国药股份股改后，股价也有大幅上涨空间，复星也将收益于此。另外投资收益仍然是复星医药近两年的重要利润来源。2005年，国控、复地、天药、友谊复星四家公司的投资收益就占复星医药净利润的87％左右，预期今年复地和国控都有较大幅度的增长。近期该股放量上攻值得关注，中线资金入场明显，周二逆市走强，而且大智慧龙虎看盘显示大单买入占到39％，继续保持留意。
　　5、G实发展（600748）：上实集团旗下地产旗舰公司，上实集团拥有大量土地储备，近期21世纪经济导报报道，上实集团将126亿造上海地产巨舰，上实集团的地产业务重组主要涉及旗下五家公司，上海崇明东滩投资开发有限公司、上实发展、上实置业集团(上海)有限公司、上海上实湖滨新城发展有限公司、上海上实城发投资有限公司，G实发展已经成为整个上实集团旗下地产的重要平台，目前公司已经逐步成为全国性地产龙头公司，拥有大量土地项目。还进军圣彼得堡地产项。上海崇明岛陈桥镇并作为上海奥林匹克公园布局预留地和迪斯尼乐园的备选地之一，1998底上海市政府批给上实集团84.68平方公里的陈家镇东滩土地，地块约占崇明岛的15%，规划投资总额大约为120亿元。该开发由公司公司承担，集团和李嘉诚合作；公司未来几年将面临巨大历史机遇。
　　中线机会较大，短线该股连续两个交易日出现抵抗十字星，短线指标也出现超卖信号，短线反弹有望展开。
　　6、G金鹰（600232）：涨幅落后价值低估的行业龙头。公司绢纺和亚麻生产规模分别达60000纺锭和66000纺锭，市场占有率15%以上和约20%，都为行业内全国最大规模企业，属于该细分行业龙头，金鹰绢纺生产工艺技术处于行业领先水平，产品质量代表着我国绢纺行业最高水平，金鹰麻纺工艺集合了英国麦凯生产技术，处于当今国际、国内领先水平。另外该公司还是纺机行业龙头，品绢、麻纺机成套设备占有80%以上市场份额。值得注意是公司在投资塑料机械、生物医药、新材料等领域都有投资。该股近期走势一直落后于大盘，股价反复振荡后移动筹码地位非常集中，看涨单峰密集形态已经形成，一季报前十大流通股持股比例高达32%，尤其是以QFII为主的机构投资者对公司持股呈现不断增加的趋势，从一方面反映了部分具有长远眼光的机构对公司投资价值的肯定。中线突破行情一触即发！

万国潜力股
　　G明珠（600832）：G上港整体上市引发市场对上海本地股整体上市行情的关注，公司作为上海文广传媒集团旗下唯一的资本市场窗口，公司大股东在股改中表示文广传媒集团将不断加大对资源整合的力度，注入优质传媒资产，支持G明珠的快速发展。事实上近两年来公司依托上海文广传媒的资源和政策优势，强势介入有线数字电视、移动数字电视、网络电视、手机电视等多个领域，正在演化为准电视台性质的“传媒运营商”，目前公布的季报也显示公司一季度净利润同比增长超过30%，其中传媒产业已经超过传统产业成为公司主业，使公司成为一家真正意义的传媒股；由于目前上海文广传媒集团旗下仅有公司一家上市公司，未来在整体上市、优质资产注入等资本运作方面想象空间巨大。另外上海文广传媒今年花巨资获得世界杯在中国地区的独家宽带网络和手机无线数字传播版权，随着6月9日世界杯开幕将大力推动公司手机电视业务的发展，作为最正宗的世界杯题材股，短线调整中值得关注。
　　G沪机场（600009）：随着G上港整体上市大幕拉开，上海本地大盘蓝筹股整体上市题材开始被市场所关注，公司是一家资本扩张潜力突出的大盘蓝筹股。上海机场连续三年旅客吞吐量和货运量位居全国内地机场之首，而打造上海国际航空枢纽的步伐也正在加快，去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后，去年12月包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程已全面开工，2008年前将建成并投入使用，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多。公司作为上海机场集团主要的资本运作平台，目前公司负债率不到5%，无论是在优质资产注入还是整体上市方面未来资本扩张潜力巨大；良好的基本面也吸引了机构投资者纷纷看好，从公司年报十大股东与2月份股改公布的投票数据以及一季度的数据比较可以发现，到一季度末QFII瑞银增仓到2297.8万股，汇丰银行增仓1563万股，该股在前期滞涨的情况下本周开始放量形成突破，短线调整中可继续关注。
　　G锦江（600754）：公司在重组后进一步突出酒店经营主业，2005年公司新增星级酒店11家（五星级酒店项目6家，四星级酒店项目5家），目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，目前公司酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出。同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，一旦锦江国际整体上市将大幅提升公司的估值。该股近期依托10日均线震荡走高，大智慧散户线显示该股筹码近期持续集中，短线形成放量加速上涨，可继续关注。
　　G锦投（600650）：公司在04年实施重大资产重组，全面向城市客运与物流领域转型，成为锦江集团物流运输产业的旗舰。在前次重组中注入资产包括锦江汽车、大众新亚合计拥有近5000辆出租车牌照，以及国宾接待车、旅游车等合计达到6500多辆。近两年来公司继续收购客运资产，包括收购了耀华出租、新苑出租等，到今年一季度营运车辆已超过7600辆，挤身上海出租车行业前三位，出租车牌照价格近几年来持续上涨给公司带来的无形资产重估增值巨大。而从物流产业来看，子公司锦海捷亚名列中国货运代理空运业务第二名，海运代理第十七名，综合第八名，通过与世界最大的运输和物流服务商之一的美国耶路(YRC)公司合资筹建第三方物流公司——世联锦江，为大中型制造业和专业贸易商，特别是为全球500强企业在中国的企业提供地面运输、仓储、分拨等物流服务，并通过间接持有的上海浦东国际机场货运站有限公司股权带来的收益。总体来看，公司资产优良，一季度QFII富通银行大幅增持，近期连续震荡走高，可关注。
　　G穗机场（600004）：公司是国家一类机场，处于珠三角中心城市广州，独特的地缘优势使白云机场的航空业务量占珠三角市场份额70%左右，特别是新白云机场投入运行后，目前已成为我国南方地区最大的航空交通枢纽。公司不断加大战略合作与规模扩张能力，先与德国法兰克福机场集团公司签署了战略合作框架协议书，后又申请发行规模不超过28亿元的可转债，用于收购新机场飞行区资产、航站楼扩建以及新建中性货站项目，从而进一步提升未来的盈利空间；近期有媒体披露公司大股东广东机场管理集团正考虑引入外资战略投资者，相关进展值得关注。正是看好公司未来的良好发展潜力，公司大股东在股改后大举增持该股流通股1亿股，占目前可流通盘的20%以上，平均增持成本在7元以上，同时目前该股已跌破认沽权证行权价7元，短线超跌反弹可关注。
　　G中兴（000063）：公司是国内通信设备行业的龙头企业，受到产品毛利率下滑以及国内通信设备需求季度性变化影响，公司一季度业绩出现大幅下滑，导致该股股价也一度大幅下跌。不过从基本面来看，公司在自主创新方面的投入有望在未来两年进入高速回报期，目前公司的TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA等三种3G制式通信设备产品齐头并进，已达业界领先水平，产品完全可以满足3G大规模商用需求，为即将启动的中国3G网络建设做好了全面准备并打下了良好的基础；同时05年公司加大了高端智能手机和3G手机的研发力度，逐步掌握了开发高档手机产品的核心技术，并在05年首次实现了3G手机的销售收入。随着国际业务的迅速拓展以及国内业务的复苏，公司二季度业绩有望明显回升，而该股前期在大盘连续大幅上涨中却连续走低，目前股价已跌破去年12月29日公司股改复牌后的价格近10%，而在此期间大盘指数却已上涨50%左右，并一度跌破其H股股价，随着中国联通放量启动，短线该股超跌反弹潜力值得关注。
　　G三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，另外公司巨资建设的BDO下游系列产品项目PTMEG、γ-丁内酯等10来个新项目在今年相继建成投产，并成为公司重要的利润增长点。特别是公司作为国内最大的1,4-丁二醇(BDO)生产商，去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3万吨BDO装置也将于今年6月投产，届时公司产能将增加至8万吨，成为全球最大的BDO生产商，在自主定价权方面具有绝对优势。公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，如油价在40美元左右就能达到35%以上的高毛利率，05年BDO毛利率近50%；目前国内BDO需求达到15万吨左右，进口高达11万吨以上，03年10月山西三维发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年的10000元/吨左右上扬到目前19000元/吨以上，随着公司BDO产量从去年不足2万吨到今年5万吨以上，该项目有望给公司带来重大利润增长点。同时公司利用当地丰富的煤炭资源进入煤化工领域，其20万吨粗苯项目已经展开，明年投产后有望给公司带来10亿元以上的收入。总体来看，公司未来业绩成长性突出，前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，股东人数迅速减少，短线震荡走高，可继续关注。
　　G深能源（000027）：公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要公司具备整体上市概念。该股近两个交易日再度放量启动，短线可关注。
　　
短线买卖参考
　　周二大盘继续呈现高位震荡，早盘市场一度受消息面的影响，特别是中国银行即将在A股登陆的信息，市场出现短暂回调，但随后股指形态修复能力相当强，企稳之后逐波走高，并再度接近1700点关口，午后股指稍有回落，但仍然延续了高位震荡的表现，最终沪深两市都以小幅报收，分别收于1679.13和4294.49点，跌幅达到0.13%和0.22%，成交金额330亿和191亿，量能同比萎缩近一成，总体表现为缩量盘整的走势。接连不断的新股发行以及大盘低价蓝筹股的登陆上市都对市场资金面形成考验，自IPO恢复之后，市场已经先后出现了中工国际、云南盐化和大同煤业三家即将或已经发行的个股，值得注意的是这三家个股的发行股本一家比一家大，而到了周二，三大报又共同刊登了中国银行A股IPO申请将在本月9日由中国证监会发审委进行审核的信息，预计发行规模将达到百亿股之多，如果说前三家新股的发行仅仅作为试探性的IPO恢复的话，那么中行的发行上市将对市场资金面形成空前的考验。屹今为止，新股IPO发行量最多的记录仍然有当年的中国联通所保持，上市之初，中国联通的发行股数为50亿份，但这一记录很可能由中国银行所打破，总的融资资金也可能将刷新历史记录，但在这种资金面空前的紧张的背景下，大盘却仅仅小跌了5个点而报收，由此可见，整个市场的承受能力之强，这确实有点出乎意料。笔者认为之所以会出现稳定的抗跌表现，很可能是由于前期市场的一路强势营造了一个良好的牛市氛围，况且多数投资者都相信IPO融资是迟早也是必须面对的事情，大型国企的轮番上市也都在市场的预料之中，因而中行发行的影响已被提前消化，故市场的反映并不强烈，从目前趋势看，大盘最终突破1700点将只是时间问题，但是由于突破的过程较为反复，因而即使是指数站上1700点后也仍然不会立刻摆脱目前这种牛皮整理的格局，预计市场将保持多头略占上风的局面，从而将牛长熊短的局面演绎到底。个股方面，上港集团酝酿整体上市，造就了市场中的一系列投资机会，巧合的是中国石化周二也出现了不明原因的停牌，同时其旗下的子公司上海石化也随之停牌，这些都进一步引发了市场对于整体上市的想像，建议投资者对于一些大型集团公司旗下的上市子公司加以密切关注，如G沪机场就是上海机场集团有限公司的旗下一员，同样面临着资产整合的机会，周二大幅突破，短中线都有关注的余地。