万国投资分析报告(2006年6月13日) 　　 周一点题 　　中国银行A股发行日期确定后市场预期开始逐步稳定，同时大盘指数短线快速下跌近10%后市场本身技术性超跌反弹的要求也比较明显，不过市场心态非常谨慎，成交量显著萎缩制约大盘反弹空间，短线仍可能继续围绕1550点震荡整理，大盘指标股在弱势调整中左右盘局，而随着超百亿基金陆续入市，一些此前提前调整的指标股如G联通、G长电等可适当关注。 　  背景分析 　　视点之一：中国银行A股发行上市将给市场带来什么影响？我们认为其对市场的积极带动作用还要等到7月份中行上市后才能体现。 　　在5月份大盘连续大幅上涨之后，市场亢奋的人气使部分乐观人士表示热盼中国银行发行A股上市，并认为大盘蓝筹的回归将成为推动A股走牛的助推剂；然而6月份市场风云突变，中国银行A股发行的消息又成为大盘爆跌的导火索，市场把大盘下跌的原因纷纷归咎于大扩容。随着中国银行A股发行与上市的日期基本确定，市场预期逐步稳定，大盘开始围绕着1550点展开缩量震荡整理，在目前情况下客观公正地评价中国银行A股发行上市非常有必要。 　　我们认为中国银行A股发行上市对市场最大的影响就是市场的价值中枢将全面与国际接轨。作为第一家A+H全流通IPO公司，中行A股发行上市后将取代中国石化成为目前市场第一权重股，其定位将带来市场新一轮股价结构排序，同时由于其A股与H股几乎同时发行，A股与H股股价的并轨也将使国内A股与国际市场估值并轨。 　　根据此前中国银行预先披露的招股意向书，中行计划发行不超过100亿股A股，募集资金不超过200亿元，发行完成后其总股本将不超过2573．46亿股，以目前其在香港市场3.4港元左右的市价计算，未来中国银行的总市值将达到9000亿元左右，远高于目前中国石化5100亿元左右的总市值，其占上海市场A股总市值的权重也超过了15%，成为市场第一权重股。而该股上市后的定价与其他银行股的比价关系也将传导到整个市场，引起市场新一轮股价结构排序，而该股A股与H股之间的比价关系也将影响到相关A+H类公司的定价；从另外一个角度来看，随着中国石化的第一权重地位被取代，中国石化对市场的影响将逐步被消弱，同时该股A股与H股价格并轨也将给市场带来一定的压力，如果说此前一轮股改行情中中国石化及其系列子公司的股改成为市场上涨的一条主线，那么随着中国银行A股全流通上市，这条主线的价值也将逐步淡化，这也是为什么中国银行发行A股后大盘出现了明显下跌，其中不仅仅是扩容的因素，还有中国银行取代中国石化成为第一权重股后市场价值中枢自动下降的因素。 　　中国银行A股上市能带动大盘重新走强吗？会成为市场重新走牛的转折点吗？中行H股以2.95港元发行后上周上市就受到市场的追捧，一度最高触及3.575港元，较发行价上涨20%多，这无疑给其A股上市后的定位带来较多预期，以目前中国银行的权重其上市首日可能会带动当日指数大涨，但从中长期的走势来看其对市场的影响还有待观察。特别是我们注意到，随着中国银行A+H全流通发行，包括建设银行、中国工商银行以及一些大型H股如国航回归的传闻开始涌现，尽管从中长期来看这些优质蓝筹的回归有助于市场做大做强，但大盘蓝筹股的发行节奏、发行规模仍将考验市场的扩容潜力，因此我们认为未来市场存在的变数仍相当大。 　　从短线来看，随着中国银行A股发行时间确定，一旦发行价格也确定，市场的短期扩容压力预期将逐步稳定，大盘短线可能继续围绕1550点展开震荡整理，等待7月初中行A股的上市。随着大盘近期连续大幅快速下挫，一些个股的股价已经开始大幅偏离市场的主力成本区间，根据大智慧区间统计功能我们可以看到，过去一个月来上海市场累计成交近8000亿元，按目前上海市场流通市值来看换手接近100%，因此要继续短线出现快速大幅下跌可能性比较小，更可能在1550点附近震荡整理。从另外一个角度来看，大盘近期连续大幅下跌后市场出现了不少个股跌破增发价的现象，除了象增发第一单G申能目前市价继续在增发价之下外，G晨鸣、G厦钨、G栖霞、G名流、G申地铁、G阳光、G锡业等多家定向增发意向的公司目前股价已跌破定向增发价，这种倒挂现象也表明短线市场超跌明显。从第三的角度来看，近期基金发行成立继续为市场带来资金，包括一些超百亿基金进入建仓期，因此一旦市场做空动能减弱，大盘也可能出现短线反弹。总体来看，大盘短线快速大幅下跌的可能性比较小，当然随着成交量显著萎缩，反弹的力度也明显减弱，大盘可能继续保持缩量震荡整理，指标股继续左右市场盘局。 　　视点之二：市场信心的恢复靠什么？靠指标股的龙头带动作用；超百亿基金建仓选什么？超跌的指标股仍是首选。 　　随着大盘陷入缩量震荡整理，市场热点分散，大盘短线随指标股来回震荡整理的格局比较明显。目前市场谨慎观望期，指标股仍将成为左右盘局的风向标，而且随着一些新发基金逐步进入建仓期，一些前期超跌的大盘指标股有望成为空仓基金的备选品种。 　　在前期市场高涨的情况下，开放式基金的发行规模也迅速膨胀，上周6只偏股型基金同期结束发行，数量创下了基金业内单周记录。其中易方达价值精选基金短短四个交易日发行规模接近120亿元，银华优质成长规模达到98.35亿元，交银稳健配置基金发行规模超过70亿元，中小板ETF发行规模达到39.65亿元，加上5月份发行完毕的广发策略优选基金发行规模超过184亿元，今年上半年新发的偏股型基金规模达到960亿元，发行规模是2005年同期的7倍以上，而随着这些大盘基金进入建仓期，将给一些大盘指标股带来较大的买力。从另外一个角度来看，一些大盘指标股近期明显领先于大盘调整，目前中国石化、G长电较前期最高价下跌都超过20%，G宝钢、G招行的跌幅也都在10%以上，G联通股改停牌期间大盘涨幅超过20%，而该股目前的价格仍在股改复牌首日价格之下，这些大盘指标股近期盘中不时出现突然放量快速推高，不排除部分新成立基金建仓的可能。从资产配置的角度来看，一些低价大盘指标股以其权重、流通性和成长性，具备机构配置的潜力，比如目前市场流通盘最大的600050G联通，在未来3G商用中公司发展潜力突出，而该股作为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，有望成为市场参照的首选，同样象G长电等大盘蓝筹指标股也值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、新华光（600184）：未股改的参股太阳能品种，参股云南天达光伏科技股份有限公司2002年完成西藏昌都地区49座太阳能光伏发电站建设，2004年改制成为股份公司并增资扩股到6200万元，2005年完成对原3MW的太阳电池生产线改造，改造后产能10MW；2006年扩大太阳电池生产能力达到30MW，2007年，扩大太阳电池生产能力达到100MW，目前G天威600550的产能是100MW。根据公司信息显示公司2005年前三季度已经成功实现盈利。从技术走势看中线资金入场，上升通道良好，均线多头排列显示中线格局已形成。特别是近期该股逆市上扬显示市场对该股看好，周一出现缩量调整，盘中抛压很轻短线处于收敛三角形的临界状态，中线突破行情一触即发。 　　2、G华微（600360）：科技股龙头.我国最大的功率半导体专业生产企业，至今已有41年研发和生产的历史，有些产品的性能甚至超过了国际水平，彩色电视机用大功率晶体管国内市场占有率达到80%以上，机箱电源用晶体管国内市场占有率达到了50%以上，绿色照明用晶体管国内市场占有率达到了40%以上，程控交换机用固体放电管市场占有率达到了40%以上，摩托车点火器用可控硅产品市场占有率达到了40%以上；国内功率分立半导体器件20家品牌供应商之一，其余的18家为国外的公司，功率半导体器件为国内排名第一位。2005年四季度机构大幅增仓、股改前夕机构继续大幅增仓，易方达旗下两家基金出现在该股十大股东中值得留意，受到大盘短线大幅调整影响，该股复牌定位偏低，中线继续关注。 　　3、G二纺机(600604)：具有重组预期本地股。近年积极与国际知名企业进行技术合作，其中与德国巴马格公司合作生产涤纶长丝高速纺丝机，引进德国赐来福公司技术生产自动络筒机等都是十分成功的案例。而且在05年底举行的上海外资并购项目推介会上，大股东太平洋机电集团也向外商发出转让百分之百产权重要信号，QFII也进驻其中。在上海纺织企业不断外迁的过程中，公司在上海市区拥有的大量工业用地也具备高额升值的潜力；公司04年报就做了1.88亿的各项资产减值准备。，如果全部冲回那就有1.88亿，06年年报有望增加1.11?1.88亿的收入。由于该股的总股本为5.66亿股，这将提升该公司每股收益0.20?0.33元的含金量。而4月份的转让武夷路242号房地产给上海电气集团价格为1520万元，也将提升业绩，形态上股价在下箱体，处于筹码密集峰底，中线关注 　　4、G皖能（000543）：参股国元证券积极谋求上市。公司目前参股三家证券公司：1亿元参股华安5.87%，1.49亿参股国元7.34%，1.545亿元参股北方证券15%。值得注意是，公司巨资参股的国元证券公司近日获准以自有资金设立国元证券香港公司，这是是国元证券迈出国际化发展的第一步。近期券商上市成为市场最大热点之一，近期公开媒体报道：国元证券总裁表明公司正宗谋求上市，并提出不排斥借壳；皖能作为其股东不但存在借壳可能，而且其持有股权将大幅增值。 　　5、莫高股份（600543）：葡萄酒将成今后发展重点。公司主营三大类产品，主要产品有大麦芽、各类葡萄酒和甘草片。目前主要产品加工能力为：大麦芽17万吨/年、葡萄酒5000吨/年(葡萄种植基地一万亩)、苜蓿2万吨/年和甘草10亿片/年。公司的葡萄酒生产已具有23年的历史，拥有自有种植园、自有生产线、自有工艺，具备典型的酒庄酒特点。目前公司在甘肃省武威市黄羊河地区形成一万亩优质葡萄种植基地，种植优质葡萄11种，其中黑比诺、白玉霓等品种在产量和质量上已处于全国绝对优势地位，主要品种株龄在10-15年左右，未来5-10年处于最佳结果阶段。长江证券报告显示：目前公司的葡萄酒共分为干白、干红、冰酒和XO几大类共70余个品种，近期市场对酿酒食品的炒做已经从白酒延伸到葡萄酒，其中G新天（600084）已经成为二线葡萄酒龙头。该股作为一家尚未挖掘葡萄酒龙头，股改期间存在价值发掘机会。 　　 万国潜力股 　　G联通（600050）：新发基金建仓的备选品种 　　公司作为我国第二大移动通信运营商，在我国移动通信领域具有较明显的垄断优势，公司是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。公司有关人士此前曾表示，未来有意寻求国内外策略合作伙伴共同发展3G，而近期以来受到有关外资入股传闻的影响联通香港红筹股一度大幅上涨，5月19日一度单日上涨13%，最高达到7.9港元，并带动了联通A股近期出现明显放量走稳，而随着中国银行发行A股临近，该股作为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，有望成为市场参照的首选，也成为空仓机构资金补仓的重点，短线可关注。 　　G长电（600900）：新发基金建仓的备选品种 　　公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也是基金投资组合中的重要成分股，随着广发优势、易方达精选等超百亿基金发行成立，这些大型基金的建仓有望带来巨大的买力。事实上从公司成长性来看，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高3.8港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司近期表示以不高于6.81元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股。该股此前领先于大盘下跌，5月中旬以来最大跌幅超过20%，短线该股有望领先于大盘企稳，可关注。 　　G沪机场（600009）：年线下方缩量蓄势 　　上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，到2008年前浦东机场扩建工程全面开工后年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多；另外在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，由于目前虹桥机场跑道和航站楼并不在上市公司中，大股东与上市公司之间的同业竞争以及关联交易问题随着股权分置问题的解决显得更加突出，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在近期大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，短线随大盘快速回探10日均线支撑，不过调整中成交量显著萎缩，目前年线已回落到14.6元附近，关注年线能否突破。 　　G丰原（000930）：国家进一步推广燃料乙醇的使用 　　今年以来国内成品油价格先后上调300元/吨和500元/吨，由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格两次上调相当于使燃料乙醇收购价间接上调了730元/吨，公司作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前已具备年加工360万吨玉米的生产能力，燃料乙醇年产能也达到44万吨，燃料乙醇正取代柠檬酸成为公司主要的收入来源。另外丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，吨成本比玉米原料低300元以上；公司日前表示将向特定投资者非公开增发不超过2亿股股票用于年产30万吨无水酒精项目，进一步提升燃料乙醇产业规模，而定向增发价格不低于公告日前二十个交易日公司股票收盘价算术平均值的102%，以此计算应该在5.02元以上，该股周一早盘快速跌破5元大关后引发超跌反弹，可适当关注。 　　G深能源（000027）：深圳本地股中整体上市题材龙头 　　公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要资本平台具备整体上市概念。该股近几个交易日放量启动，特别是近两个交易日尾盘主力护盘迹象明显，可关注。 　　G晨鸣（000488）：跌破定向增发价带来套利机会 　　公司作为我国造纸行业的龙头，目前具备年产机制纸300万吨左右的生产能力，公司日前公布将向亚太企业投资管理有限公司CVC定向增发不超过10亿A股，募资50亿元用于湛江300万亩林业资源建设和百万吨级纸浆项目，一旦该项目达产后公司产能有望提升到450万吨，成为全球最大的造纸企业之一。从公司定向增发募资项目来看，盈利能力相当突出，另一方面定向增发方CVC公司实力雄厚，增发完成后外资将成为公司第一大股东，且增发价将在5.2元以上，作为最大的定向增发实现外资并购的案例，该股目前还没有体现出其并购价值，短线调整中可关注。 　　G锦江（600754）：具备整体上市题材的上海本地股 　　公司在重组后进一步突出酒店经营主业，目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大。同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露可能在第三季度在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期放量加速上涨过程中遭遇大盘爆跌，短线快速调整中可关注。 　　G明珠（600832）：手机电视掘金世界杯 　　公司作为上海文广传媒集团旗下唯一的资本市场窗口，今年开始传媒产业超过传统产业成为公司主业，事实上近两年来公司加大了资源整合力度，实现向传媒行业转型，目前东方明珠拥有的传媒业务包括电视广告的经营、有线网络、平面媒体的广告经营和移动多媒体等，05年公司重点推进移动电视项目、有线网络的股权扩张，06年则致力于发展DMB手机电视业务和有线网络的数字电视业务。在此前股改中公司大股东明确表示文广传媒集团将不断加大对资源整合的力度，注入优质传媒资产，支持G明珠的快速发展，特别是对东方有线网络公司的股权托管和收购成为投资者关注的焦点。而从短线题材来看，上海文广传媒今年花巨资获得世界杯在中国地区的独家宽带网络和手机无线数字传播版权，随着6月9日世界杯开幕将大力推动公司手机电视业务的发展，作为最正宗的世界杯题材股，短线调整中值得关注。 　　 短线买卖参考 　　随着中国银行发行A股的事宜日渐明朗,大盘终于在周一止住跌势小有反弹。从全天的交易过程来看，早盘市场还一度表现出恐慌的情绪，在低开11点后，快速下探。不过这种连续做空的方式很快没有了市场，短短四个交易日最大下跌150点的事实显然已将大盘的空头能量释放较为充分。此后，股指逐渐走稳，但由于上周未的大跌还历历在目，因为投资者同样不敢参与反弹，最终两市都平稳报收，分别收在1552.80和4018.85点，涨幅分别达到0.09%和0.21%，成交金额分别为186亿和104亿，同比大幅萎缩三成，总体表现为缩量反弹的调整走势。周一中国银行发布招股意向书，拟发行不超过100亿A股，募集资金不超过200亿元人民币，至此有关中行发行A股的事宜终于真相大白，由于和此前市场所估计的发行情况基本相同，再加上中行发A股的市场预期已在上周有所体现，并导致大盘出现暴跌，因而一旦事实明了之后，市场反而坦然接受，指数也因此趋于平稳，从大盘的趋势来看，股指从去年12月6日1074点开始启动，到今年的6月2日最高上摸至1695点，整个涨幅在半年时间内大约为621点，而最近四个交易日中，股指的最大跌幅却达到了150点，接近于整个上涨波段的1/4，如此快速而迅速的调整大大出乎市场原先的意料，因而从技术角度而言，既然短线已经疾风骤雨般的下跌了这么多，投资者就不应该再盲目的杀跌，至少也应该再坚持一下，等待大盘反弹波段的出现。周一来看，市场初步呈现出止跌的迹象，当然量能萎缩也在情理之中，关键就在于后市市场成交能否进一步放大，只有这样才能将反弹推进到更深的层次。热点方面，由于中行即将发行上市，因而盘中的众多指标股和银行股又成为机构投资者关注的焦点和筹码争夺的对象，其中银行板块在周一率先发力，浦发和招行最大涨幅都达到5%左右，这显然存在着提高市场定位，以迎接中行上市的意图；随后中国石化、长江电力也开始放量走强，作为目前市场中总市值位居第一和第五的两只个股，它们同样有必要在中行上市前夕做出良好的表率。总体而言，在7月5日中行正式发行以前，大盘可能仍将处于宽幅震荡的波动阶段，但是随着消息面的逐步明朗，并且随着越来越多的投资者意识到中行上市可能给大盘带来的新机会，市场的波动幅度也有望逐步平稳，毕竟最不确定的预期已在上周末通过快速下跌而得到释放。目前，盘中一些全面暴跌而随之大幅回落，但投资价值依旧的个股有望出现恢复性的价值再挖掘，如基金重仓的高价股苏宁电器、小商品城等都率先展开反弹，甚至创出新高，从这一角度出发，投资者可对于酒类消费板块如茅台、五粮液等加以关注。