万国投资分析报告(2006年6月15日) 　　 周三点题 　　在指标股集体走弱特别是中国石化连续大幅下跌带动下，股指一度逼近1500点，虽然在连续超跌之后盘中也有超跌反弹的要求，不过反弹缺乏成交量配合，弱势调整格局难免，短线来看指标股体系仍将左右目前的弱市盘局。电力板块在煤电价格联动预期以及整体上市预期下出现明显走强，关注其中一些题材突出的品种，如G深能源、G华能、国电电力等。 　　背景分析 　　视点之一：中国石化A股连续大幅下跌的背后是市场机构调整持仓结构的结果，也是A股加速与国际市场接轨的结果，目前市场还处在结构性调整过程中。 　　中国石化近期的表现无疑成为市场关注的焦点，该股近期连续大幅下跌成为带动股指走弱的最主要因素。事实上我们将该股的H股股价与A股股价叠加后可以发现，在4月下旬该股H股回升到5港元之后，促动其A股开始出现加速拉升，而在港股5月初见顶之后，其H股股价也从5.5港元迅速回落到本周探底3.7港元左右，跌幅达到30%，同样中国石化A股5月15日开始领先于大盘展开调整，到本周最大跌幅也超过了20%，成为大盘领跌的龙头。 　　从中国石化连续走弱的背后我们可以看到，大盘股的发行、全球市场的集体下跌、宏观调控等等一系列利空因素在此前大盘连续大幅上涨过程中没有被市场所关注，而一旦大盘开始下跌了，这些利空因素的滞后效应也开始体现。中国银行的发行则成为导致市场出现转折的导火索，一方面这种超级大盘股的发行分流了市场资金，特别是一些机构资金通过卖出老的重仓股来配置这些新上市的大盘股，机构的调仓给市场带来了明显的压力，特别是中国银行上市后将取代中国石化成为第一权重股，中国石化的核心地位动摇之后导致该股筹码出现松动，出现了连续大幅杀跌的现象；另外一方面，中国银行A+H全流通发行进一步促使A股市场与国际市场迅速接轨，而近期香港国企股指数连续大幅下跌，与5月初最高点7433点相比，国企股指数到本周二跌破6000点，短短一个多月内下跌超过20%，而中国石化H股回落超过30%，H股的大幅下跌对A股构成的压力也体现得相当突出。 　　短线来看，市场在经历了前期的连续亢奋之后目前已经进入结构调整期，中国银行的A+H全流通发行正在构造一个全新的市场格局，机构投资者调整持仓结构的时间可能将延续到中行A股上市，其间股指上下震荡在所难免，指标股仍然将是左右目前市场盘局的关键因素，而如果没有成交量的配合市场难以再现前期持续走强的态势。 　　视点之二：在第二次煤电价格联动预期下，部分电力股近期开始明显走强，而从整体上市的角度来看，一些大盘蓝筹电力股也值得关注。 　　近期关于煤电价格二次联动的消息不断，电力类个股也频频异动，不过从未来能源价格上涨的大趋势来看，电力资产的重估价值还是非常突出的，同时随着电力行业通过组建五大电力集团完成第一次资产整合，下一步以整体上市为代表的新一轮电力资产重组也正给电力类个股带来机会。 　　今年是资源价格改革的第一年，围绕着水电气煤油等资源价格的改革成为经济转型和发展的重中之重，成品油价格连续上调之后，必然引发相关能源比价结构的进一步调整，因此从这个角度来看一些资源价格的调整将是大势所趋，只是时间的问题。无独有偶，在近期召开的中国能源战略高层论坛上，国家发改委、煤炭工业协会、电监会等能源领域有关人士发表重要讲话，能源价格上调成为关注的焦点。有关媒体披露目前多家发电企业已向发改委提请上调电价，包括一些电网公司也提出了调价的计划，第二次煤电价格联动启动在即。 　　事实上我们也注意到，在去年5月份启动第一次煤电价格联动之后，一些电力类公司业绩开始出现明显回升，从目前一季度公布的季报情况来看，象G上电、华电国际、长源电力、G长电、华电能源、G华能等均出现明显的业绩增长态势，电力行业基本面正在好转。同时目前不少电力类上市公司正处在前期高投入后电力装机容量的快速增长期，未来三年一些大型电力类上市公司装机容量有望大幅增长，在未来电力价格上涨预期下，整体上市的预期更使一些大盘电力蓝筹具备投资价值。以000027G深能源为例，作为深圳地区主力电厂，05年底公司装机容量达328万千瓦，占深圳市总装机容量的56%，在此前深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司引进外资战略投资者将深圳能源集团增资扩股至70亿，随着新一轮资产整合展开，深能源作为能源集团下的主要资本平台在整体上市等资本创新方面值得关注。同样，在一些大盘电力蓝筹中，比如华能集团重要的资本平台G华能，目前公司正处在项目投产高增长期，截止5月底公司权益发电装机容量增加到2398.7万千瓦，而华能集团的总装机容量已近5000万千瓦，到2010年将达到8000万千瓦；同样作为中国国电集团重要的资本平台，国电电力去年末总装机容量达到1183.95万千瓦，目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，这些大盘电力蓝筹无论是在整体上市还是资产整合方面都具备相当大的机会，值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、G宏盛(600817)：走势强劲的科技龙头。该股近期走势异常独立，增发预期成为该股活跃因素之一，另外业绩预增也是该股的最大内在看点，公司04年以来的主营业务年增长率均超过40％，主要基于集成电路行业和外贸行业快速发展的行业背景，2006年美国数模一体化市场强制启动，为平板电视创造了暴发性的巨大市场空间，公司迎来了历史性的机遇，截止06年5月10日已经接到了2亿美金左右的信息家电订单。广发证券研究报告预测公司06年、07年、08年的EPS分别为0.858元、1.61元、2.167元（而2005年每股为0.5元），业绩高速增长成为该股中线走强的重要支撑。近期大智慧移动筹码非常标准低位单峰密集，中线面临突破，短线价量齐升，中线重点关注。 　　2、G复星（600196）：承诺未来两年业绩增长100％的医药板块龙头。该股最大特点在于网络资源和并购价值，公司是国内最具优势的通用名药生产商之一，并围绕打造生物与医药联合舰队，已成为拥有药品制造、诊断产品、医疗器械和医药流通四大业务板块，并有20多个药品进入《医保目录》。股改复星集团承诺，若06年度较05年度净利润增长率低于50%，或07年度较05年度净利润增长率低于100%，10追送1股，可见管理曾对公司未来两年业绩高速增长非常有信心，业绩承诺封杀了股价下跌空间。故我们发现，该股近期走势独立，明显有中线资金反复运行继续，目前收敛三角形格局正在形成，短线有望借助大盘反弹而向上突破。 　　3、G沪机场（600009）：中国台湾港航空股全线涨停，而A股中三通概念股整体大涨！而上海机场处于航空枢纽重要地位有望得到机构的关注。多家券商调研显示上海机场2006－2008年每股收益分别为0.85、1.00、0.92元，即使与国内其他机场类上市公司相比，上海机场估值也已经明显偏低。06年一季季报为0.18元，同比增长18％。目标价格是16.00元，较目前股价有15％的上涨空间,如果虹桥机场或者货运站资产的注入能够提升公司整体盈利水平，目标价格还将进一步上升。中线调整较充分，如果和上海直接通航，则形成短线热点。大智慧龙虎看盘显示周三下午盘中大单席卷吞没上档压单，大单比例占据38%的成交。形成三线开花形态，可中线关注。 　　4、G索芙特（000662）：为数不多的化妆品龙头。在目前中国化妆品市场80%的份额被国外品牌及三资企业所占据的背景下，索芙特成为惟一在销售额前十位中的本土企业，十多年的品牌投入已经稳固了公司的行业地位，品牌重估价值大。公司目前已步入主业突出、快速增长的轨道。公司于2005年5月以2952万元收购麦得益梧州生产基地资产，迅速扩大产能。旗下广西红日娇吻洁肤用品有限公司是港资企业，2005年实现净利润5942万元，公司获投资收益为5919万元；另外公司控股广西梧州索芙特保健品有限公司经营的“索芙特”品牌在全国的美容保健化妆品市场具有相当高的知名度和影响力。公司已经在全国形成了超过5000个销售网点，渠道、网点价值突出。短线该股抗跌性强于大盘，短线技术指标率先启稳，中线反弹有望再度展开。 　　5、G天山（000877）：大股东承诺业绩增长400％强势股。大股东是中国非金属材料总公司是国家级大型企业，已形成非金属矿产资源勘探、水泥工艺设计、水泥机械设备制造及安装、水泥生产较为完整的产业链，产业链的各个环节在国内均居于领先地位。而天山股份作为西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，在新疆的市场份额超过50％，仍有很好发展空间。大股东中材集团承诺将加大对公司的扶持力度，其中包括承诺在株洲水泥项目几望城水泥项目建成后一年内将项目注入天山股份，另外，公司将在未来三年内购回中材在云浮项目的51%股权，并对公司提供流动资金支持。最重要是股期间：大股东、二股东承诺如公司2006年净利润低于3800万元或2007年净利润低于5000万元；将进行每10股追送0.2股，意味着今年公司业绩将400％以上。该复牌首日席位出现国都证券机构专用席位、上海证券机构专用席位等机构席位。近期该股走势强于大盘，显示有资金关注迹象，大智慧移动筹码低位单峰密集，有望显示中线突破。 　　 万国潜力股 　　G深能源（000027）：深圳本地股中整体上市题材龙头 　　公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题，随着市场预期第二次煤电价格联动即将启动，公司今年业绩增长值得期待。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要资本平台具备整体上市概念该股6月份以来一度随整体上市板块连续放量走强，大智慧散户线显示筹码出现快速集中，短线调整中成交量萎缩明显，可关注。 　　G华能（600011）：煤电价格联动与整体上市双重预期 　　公司是国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，随着公司控股的华能岳阳电厂二期30万千瓦燃煤机组5月30日通过168小时满负荷试运行，公司权益发电装机容量增加到2398.7万千瓦，目前公司正处在项目投产高增长期，预计未来两年公司装机容量仍有望保持高速增长。06年一季度公司实现发电量370.96亿千瓦时，从电力资产重估角度来看目前公司的重估价值要明显高于其总市值；而在一季度发电量同比增长仅2.8%的情况下实现净利润同比增长却高达38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，随着第二次煤电价格联动预期不断加大，其投资潜力值得关注。另外公司作为华能集团重要的资本平台，此前有媒体报道华能集团正在引进国际能源巨头作为战略投资者，随着华能集团资产整合开始，该股的整体上市题材也值得关注。目前该股调整充分，其H股股价已经超过A股股价，短线随着电力板块集体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　国电电力（600795）：煤电价格联动与整体上市双重预期 　　公司是中国国电集团的重要平台，近几年来一直保持着良好的成长性，截止05年末公司总装机容量达到1183.95万千瓦，可控装机容量835.95万千瓦，其中坑口电厂占总装机容量的41%，水电占17%；公司目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，05年实现发电量和上网电量同比增长约25%，其中大同发电厂、外高桥三期、大渡河水电站等都成为公司未来重要的利润增长点。作为目前电力蓝筹中电价上调对业绩影响最敏感的公司，在第二次煤电价格联动的预期下该股近期表现相当强势，同时该股目前还没有股改，未来在整体上市、资产整合方面都具备相当大的机会。短线该股缩量调整到30日均线后再度走稳，可继续关注。 　　G海信（600060）：3C融合龙头股改复牌后超跌明显 　　公司是目前国内最大的数字电视生产商之一，由于公司迅速向平板电视的战略转移以及多年以来持续不断的技术开发与储备，使得公司迅速成为在平板电视领域远超出老牌竞争对手（如长虹、康佳）的品牌公司；同时成功研发出我国音视频领域第一块数字电视处理芯片??“信芯”完全替代国外同类产品，进一步显示出公司技术储备优势。目前公司在平板电视、手机、机顶盒领域都已经迅速成长为国内行业的龙头企业，在未来3C融合方面公司潜力突出，而公司突出的行业地位和良好的成长性被基金等机构投资者看好，股改前一度形成连续放量走强，通过股改前后十大股东对比可以看到平安人寿大幅增仓，而该股周一股改复牌后大幅贴权，按照7.1元理论除权价计算三天最大跌幅超过20%，并使股改前超过40%的换手筹码全部套牢，短线具备超跌反弹机会，可关注。 　　海特高新（002023）：成长潜力突出的航空航天题材股 　　公司是沪深两市唯一一家飞机维修类上市公司，也是目前国内规模最大、实力最强、市场覆盖面最广的专业化航空机载设备维修企业之一，雄居国内航空维修行业龙头地位。为整合国内航空维修市场资源，开拓新的航空维修市场，公司决定调整募集资金之一的空客、波音新型飞机机载设备维修生产线技术改造项目的实施方式和地点，与东方通用航空公司、太原沙飞特航空技术公司共同对天津翔宇航空维修公司进行重组增资，项目建成后将迅速提高公司的设计生产能力和维修服务能力。通过与大的航空公司合作，形成更高的市场占有率，而随着大型客机落户天津，包括国内小型飞机产业全面起步，未来20年民用航空市场20%的平均增长率，公司的航空维修市场将迅速扩张，目前公司主营毛利率近50%，随着主营收入的快速增长，成长潜力将相当突出。该股近期大智慧散户线迅速下降，筹码集中度明显提高，短线强势值得关注。 　　G沪机场（600009）：上海本地股中整体上市题材龙头 　　上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，到2008年前浦东机场扩建工程全面开工后年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多；另外在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，由于目前虹桥机场跑道和航站楼并不在上市公司中，大股东与上市公司之间的同业竞争以及关联交易问题随着股权分置问题的解决显得更加突出，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在近期大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，短线随大盘快速回探10日均线支撑，不过调整中成交量显著萎缩，目前年线已回落到14.6元附近，关注年线能否突破。 　　G联通（600050）：低价大盘蓝筹的代表 　　公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。公司有关人士此前曾表示，未来有意寻求国内外策略合作伙伴共同发展3G，而近期以来受到有关外资入股传闻的影响联通香港红筹股一度大幅上涨，5月19日一度单日上涨13%，最高达到7.9港元，并带动了联通A股近期出现明显放量走稳；而该股作为目前市场上流通A股最大的品种，目前流通盘达到83.2亿股，成为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，随着中行A股的发行有望成为市场参照的首选，而该股低廉的价格有望获得超百亿新基金建仓的备选品种，短线底部整理可关注。 　　G长电（600900）：新发基金建仓的备选品种 　　公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也是基金投资组合中的重要成分股，随着广发优势、易方达精选等超百亿基金发行成立，这些大型基金的建仓有望带来巨大的买力。事实上从公司成长性来看，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高3.8港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司近期表示以不高于6.81元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股。该股此前领先于大盘下跌，5月中旬以来最大跌幅超过20%，短线该股有望领先于大盘企稳，可关注。 　　 短线买卖参考 　　大盘在新股发行的压力下继续调整，周三一度又大跌了30余点，并且创下了自1695点回落以来的阶段新低，整个调整走势一直延续到午后2点左右，最后一小时才在部分个股率先反弹的带动下有所回稳，但上涨势头显然有限，最终仍以跌势报收，沪深两市分别收在1531.33和3938.76点，跌幅达到1.11%和1.65%，沪市成交178亿，深市成交113亿，同比都小有萎缩，总体表现为缩量下探的走势。中行发行近百亿股A股的事实刚刚被市场勉强接受，国航募集资金近80亿的申请又接踵而至，整个市场继续处于大扩容的巨大压力下，因而周三开盘后，指数即低开低走，整个下跌过程中很少能够看到多方的有效抵抗，目前来看，周三最低达到1512点，至此从6月2日大盘摸高1695点回落以来，整个跌幅已经达到183点，并且还在向着1500点的整数支撑进一步靠拢，如果从浪形上来看，由于从去年年底开始的这一波行情是从1074点启动一直上涨到1695点而告一段落，涨幅达到621点，如果本次调整浪成立，那么最为乐观的估计也应该是下跌207点左右，也就是1488点一带存在着重要的技术支撑，故就目前而言，整个100多点的下跌仍然能够被市场所接受，还没有超出强势调整的范畴。个股方面，由于中国银行的即将上市而导致市场投资理念发生深刻变化，这种市场行为的变化在机构投资者身上体现得尤其明显，众所周知，中行未发行前，两市总股本最大的个股是中国石化其总股本达到867亿，总市值则超过4800亿，与当前整个市场近4万亿的总市值相比，大约占到了12%的权重，因而其筹码争夺也最为激烈，长期以来都是机构投资者重兵把持的对象，屡屡成为调控指数的工具，特别在此轮上涨行情中同样功不可没，整个涨幅已超过100%，但是这种状况势必在不久的将来有所改变，因为即将发行的中国银行总股本规模将达到2570亿股，如果按照香港H股的定位测算，它的总市值将达到9000亿的水平，必将取代中石化而成为两市第一龙头股，因而机构投资者在近期明显有调整仓位的举动，受到影响最为明显的则是中石化，已从7.52元一路回调至目前的5.55元，跌幅超过30%，显然有机构有抛售中石化而准备购买中国银行的意图，因此在中国银行还未上市之前，这种机构持仓结构的调整仍可能延续，而就在大市值个股调整的同时，小市值品种可能仍会产生一些机会，一些主力控盘机会较高的小盘股有望在短线超跌后率先反弹，像G置信、G新农已经做出表率，航空股也连续有突出的表现，投资者可继续从这些价值不大但股性活跃的品种中寻求机会。