万国投资分析报告(2006年6月20日) 　　 周一点题 　　商业银行存款准备金率提高的消息下大盘不跌反涨，中工国际在定位明显高于市场预期的的情况下反而爆拉至50元天价，大盘会否再现利空消息下连续走强的强势？中工国际后续表现将对市场产生哪些影响？后续操作上市场主流热点又会是哪些？今天的报告我们着重围绕这三点展开。 　　背景分析 　　视点之一：大盘再现利空消息下不跌反涨的走势，市场是否已经转强？商业银行存款准备金率提高对市场构成哪些影响？ 　　上周末央行公告决定从7月5日起，提高存款准备金率0.5个百分点，即执行8%的存款准备金率。事实上从4月29日商业银行提高贷款利率，到央行近期公开市场操作上发行1000亿元定向票据，到目前提高存款准备金率，宏观调控的力度明显增强。单从本次存款准备金率上调来看，将明显减少商业银行货币投放量，其锁定的资金在1500亿元以上，从而适当降低货币流动性风险；而从此次宏观调控的目标来看，主要是抑制房地产等一些局部过热的产业经济，对股票市场而言直接影响不大，而且宏观调控还将促使部分产业资本流向股票市场；另外从目前股票市场的供求关系来看，目前A股流通市值仅1.5万亿，而居民储蓄已经高达15.4万亿元，因此一旦资本市场“洼地效应”显现，货币政策包括发行票据回笼资金、提高存款准备金率甚至加息对资本市场的直接影响都不会太大。当然，从间接影响来看，目前宏观调控力度不断增强，一些周期性行业必然受到冲击，特别是一些上市公司业绩回落已经在今年一季度开始体现，这种基本面与资金面的矛盾仍将在未来市场中体现。 　　而从目前整个市场状况来看，大盘不可能再象4月29日央行调高贷款利率后快速探底并形成新一轮上涨行情。从影响市场短线资金面的情况来看，新股发行的节奏仍是影响目前行情的主要因素，上周末3000多亿申购新股资金解冻之后，本周新股申购要到周五中国银行的发行，在这一个空挡期不排除部分资金回流二级市场，这也是在周一早盘大盘快速下跌之后大盘反而探底回升的主要原因。由于本周五中国银行的发行仍将考验市场短期资金面，我们认为大盘在宏观调控和新股发行的双重压力之下，仍可能在1600点下方维持弱势震荡整理。操作上仍以超跌反弹为主，对一些有实质性行业利好政策或基本面支撑的低价品种可适当关注。 　　视点之二：中工国际的大幅拉升现象说明什么？对市场的影响又会体现在哪些方面呢？ 　　周一全流通IPO第一单中工国际上市首日，在市场机构定价预测普遍在12??14元的情况下，该股高开在17元以上，在迅速回落到15.5元以后该股基本上开始稳定在17元上方，下午2点之后该股开始迅速拉升，盘中最高达到50元天价，尾盘仍高收在31.97元，当天换手达到94%以上。事实上历史上也曾有多家个股出现类似走势，比如当年的湘证基金、八一钢铁、敦煌种业以及第一批8家中小板上市首日都出现过盘中快速拉升、随后跌停的走势。从该股周一的强势表现来看，其定位已经远远高于市场预期，这要么说明公司基本面确实有市场所不知道的投资价值存在，要么说明该股已经脱离了其实际价值，抡为资金炒新的一个工具。在一年多暂停新股发行之后，作为全流通IPO第一单该股的表现确实具备想象空间，至少说明目前市场并不缺资金，炒新资金对新股的追捧说明市场人气尤存。 　　当然，从另外一个角度来看，该股首日大幅爆涨超出了市场主流资金的预期，也将打乱市场的操作节奏，该股周一在2点后大幅拉升反而引发大盘一波快速跳水，说明市场资金对这种爆炒的担心。一方面目前该股在尾盘的大幅拉升已经远远脱离了当天市场的平均成本，目前该股的收盘价已经超过其当天平均价50%，当年中小板第一批新8股在上市后连续跌停的走势已是前车之鉴，而周一尾盘中小板指数就开始出现明显的跳水，该股后续补跌对市场的影响值得关注。另一方面来看，该股首日上市为未来新股上市做出了榜样，而首日超过330%的巨大涨幅预示着一级市场收益率相当可观，会不会引发市场资金从二级市场流向一级市场值得关注。 　　视点之三：在目前震荡整理行情中以操作超跌反弹为主，包括数字电视、可再生能源等新经济题材股由于有基本面支撑，值得关注。 　　通过大智慧板块监测系统我们可以看到，在近期大盘缩量调整中市场资金明显流向数字电视、新能源、3G等一些新经济题材股，作为今年主题投资的一个重要方向，我们认为这些代表先进科学生产力的行业板块仍值得看好；特别是在宏观调控的大背景下，一些周期性行业无疑受到产业政策的限制，相反这些新经济产业由于刚刚启动，还有政策优惠支持，将成为成长行业的代表，一些具备产能和资源的新经济题材股仍将是我们关注的重点。 　　以数字电视产业为例，今年是数字电视产业整体启动的第一年，在今年初国家广电总局发布《有线数字电视试点验收管理办法(暂行)》，要求国内49家试点城市加快有线电视数字化改造进程，6月30日是对数字电视整体转换试点单位的验收截止日期，凡是在此前还未启动整体转换的试点单位，国家广电总局将取消其试点资格，这意味着国内数字电视产业正在启动。此前有关媒体明确报道，数字电视地面传输标准将在6月份正式确定，我国地面数字电视标准将采用融合标准，即在原有清华大学的DMB-T、上海交大的ADTB-T、广播科学研究院(广科院)TiMi的基础上进行技术改造，最终将三者融合成一个国家标准，随着地面传输标准确定，数字电视国家标准正式出台将催生数字电视产业全面启动。 　　而我们也注意到，近期以来一些具备有线网络资源的龙头股如G国安、G电广等频频放量走高，而同洲电子作为一家数字机顶盒生产商在近期作为全流通IPO第二单发行上市，也刺激了市场相关个股的走强。我们认为数字电视产业启动在即，包括有线网络与传媒、数字电视设备制造两大类个股值得我们重点关注，其中有线网络在数字化改造过程中收视维护费的大幅上调使有线网络资源类个股成为数字电视产业启动最先受益的个股，这也是为什么有线网络资源股频频走强的主要原因，对于象G迪马、G中广通、G明珠、G歌华等有线网络资源类个股值得继续看好，其中G迪马是目前绝对价格最低、流通市值最小的有线网络题材股，可重点留意。 　　同样在新能源产业中，近期不断的政策利好也使我们对一些有实质产能的可再生能源股看好。在《可再生能源法》今年元月正式颁布实施之后，《可再生能源发展中长期发展规划》也即将出台，其中可再生能源在未来能源结构中的比例大幅提高，到2020年可再生能源在能源结构中的比例争取达到16%，其中水电总装机达到3亿千瓦，风电装机和生物质发电目标都是3000万千瓦，太阳能发电装机力争达到180万千瓦，燃料乙醇和生物柴油年生产能力分别达到1000万吨和200万吨；沼气年利用量总计达到约443亿立方米，太阳能热水器总集面积达到3亿平方米；同时围绕着可再生能源的一系列配套措施也正在积极制定和实施中，有报道称发改委、财政部、科技部日前已划拨专门的可再生能源专项基金，着力支持生物质能源的发展，主要解决燃料乙醇和生物柴油开发等。因此，从整个可再生能源发展空间来看，从政策支持力度来看，对于目前市场上一些具备实质产能的可再生能源股值得我们仔细研究。除了太阳能题材股继续成为市场人气龙头之外，在生物质能源中燃料乙醇产业巨大的发展空间使我们不得不重新评估象G丰原这种行业龙头的投资价值，公司作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前燃料乙醇年产能也达到44万吨，燃料乙醇正取代柠檬酸成为公司主要的收入来源，而今年以来国内成品油价格先后上调300元/吨和500元/吨，由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格两次上调相当于使燃料乙醇收购价间接上调了730元/吨，而公司今后三年的财政补贴已经确定，同时公司将向特定投资者非公开增发不超过2亿股股票用于年产30万吨无水酒精项目，进一步提升燃料乙醇产业规模，从这种角度来看，这种可再生能源产业龙头的价值值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、G城建（600266）：地热能第一股，公司出资2000万持有北京天银地热有限责任公司28%股权，天银地热是从事地热等新能源产业规模开发和运行管理的公司。公司实施了全国最大的地热综合利用工程。近年来，并与国际上地热和能源开发利用经验丰富的冰岛、法国等国家建立了长期联系，目前正与法国CFG services公司合作开发延庆盆地地热。除了涉足新能源产业外，公司还出资1.27亿持有国信证券4.9%股权，国信证券连续获得中工国际、同洲电子两家中小企业板公司IPO的保荐人资格，还承担了相当多上市公司的股改项目，随着证券市场转暖，券商经营情况全面回暖，公司持有的这部分券商股权面临较大的增值空间。 　　该股集新能源、参股券商与奥运概念于一身，目前股价出现调整到位的三连阳走势，后市其蕴含的丰富题材一旦得到市场挖掘，股价表现机会较大。 　　2、G金陵（600621）：价值被低估+技术调整到位。周一G国贸、G解百、G泛海发力涨停有望再度激活重估行情。而该股一直被市场忽略的上海本地股，但是随着上海整个城市快速增长和地产价格大幅上扬后该股价值有望得以创新挖掘：首先，土地储备丰富而又隐蔽，早在2003低价受让松江经济开发区工业区510亩；2002受让浦东金桥238亩土地，而且还在在浦东杨高路、杨思和商城路，浦西黄浦区、卢湾区、漕河泾和沪太路等地段，拥有总建筑面积近29万平方米的标准厂房和办公用房，目前已数倍于净资产升值；其次，公司拥有大量金融资产，持有交通银行、上海银行等股权、还参股8000万股华鑫证券、中房置信托投资4000万元等金融资产也随着证券业复苏而大幅升值；第三：位于中心高档写字楼受益上海城市发展，参股42.94％的地处上海市中心福州路上海金陵海欣大厦建筑面积逾4万平方米目前也是大幅增值；最后，公司还有600辆出租车牌照，公司旗下上海金陵出租汽车服务有限公司各类营运车辆近600辆，目前上海出租车牌照大幅溢价，该资产估值大2亿多元。该股目前还有很好看点就是技术调整到位，该股近期独立大盘而保持收敛三角运行格局，前期成交量明显放过后，近期一直保持缩量整理，说明资金短线并没有出逃，周一大盘继续大幅反弹，该股平盘报收，阴线十字星预示短线有望向上反弹。 　　3、G杉杉（600884）：非晶硅项目获董事会通过。近日公司非晶硅太阳能电池项目获董事会通过，项目总建设规模40MW,总投资4亿元，资金来源为企业自筹，项目分两期建设，一期为20MW。联合证券研究报告认为：若公司非晶硅项目顺利建成，公司将形成晶体硅、非晶硅太阳能电池互补的二元产品结构，可谓进可攻，退可守，抗风险能力将大大增强。另外锂离子电池正极材料销售成为国内最大、世界三甲正极材料供应商；锂离子电池材料的销售收入在报告期内得到了迅速地提高，达到46152万元，比去年同期增长92.14%。该股该股交头活跃，股价振荡波段上扬，很有规律，短线该股探底成功，短线技术指标调整到位，中线有望再度上行，可保持留意。 　　4、G航通（600677）：有望成为航天军工板块新龙头。公司是我国第一家拥有保军企业和保军能力的上市公司，也是国家国防科工委和解放军总装备部对国防工业进行改革的试点企业。中信建投证券研究认为：公司产业正在逐渐转型。目标：以军用通信设备和近程轻型防御导弹武器系统的研发、制造为主，辅以民用移动通信技术维护，兼营进出口贸易，创建一流的现代军工企业、制造一流的通信武器产品。今后大股东资产注入实现外延式发展，大股东--航天科工集团实力强大，公司06年、07年实施军工资产注入：预警雷达和近程导弹等。中信建投证券研究认为：军品收入：05年4.5亿，06年10亿，07年20亿元。近期该股走势强劲，主力高位建仓，该股已经悄然成为航天军工的主流品种，保持中线留意。 　　5、G辽通（000059）：兵器集团下一个潜力品种。中国兵器工业集团公司通过增资方式取得取得G辽通控股股东辽宁华锦化工集团60％的股权，间接控股G辽通。通过这次重组，兵器集团的海外石油资源优势促成产业链的延伸和完善，从而将石油产业、特种化工产业和精细化工产业形成一个产业链，成为兵器集团新的经济增长点。而公司产品价格上涨也有望得到业绩提升。5月下旬国内流通环节尿素平均价格达到1796元/吨，比年初上涨5.58%，比上月上涨0.6%。 　　紧邻的吉林省尿素批发价格达到1850-1880元/吨，最高达1900元/吨。所以，G辽通作为化肥行业的龙头企业，今年业绩将受惠于尿素价格的上涨。兵器集团旗下长春一东，G航通，新华光走势凌厉的背景下，该公司作为兵器集团化工产业的重要平台，形态上箱体震荡已受到主力资金的关照，可中线关注。 　　6、G太重(600169):军工+核电+铁路+预增。国内著名重型机械设备制造商，其主导产品大型起重设备、挖掘设备、大型轧机油膜轴承、矫直机、管轧机等均居国内领先地位。其航天军工概念突出，公司是我国最大的航天发射装置生产基地，国内市场占有率85%。酒泉、西昌、太原等卫星发射中心绝大部分发射塔架都由公司生产，第一颗人造卫星东方红1号、一箭双星、神舟载人飞船均由公司生产的塔架托起升空。该股还有市场热门的铁路题材，其主要铁路产品有车轮、车轴、轮对等，公司是国内唯一的火车轮对生产基地、同时拥有火车轮、火车轴生产线，车轴车轮产品取得了美国AAR认证；2005年中期火车轮收入增长最快，达到130%。西南证券研究报告认为还有望进入核电等行业，届时公司将具有市场少有的核电题材。最近公告显示：预计2006年上半年比上年同期净利润增长50%以上，随着中报逼近，这样业绩预增品种有望再度成为热点。技术来看，该股筹码单峰密集，箱体振荡突破行情有望展开。 　　 万国潜力股 　　G迪马（600565）：公司作为一家专业汽车生产厂商，在保持主业稳步发展的同时大举介入有线网络和数字电视产业，03年出资1.52亿元收购四川广播电视网络公司37%股权目前已大幅增值，四川广电拥有四川省有线网干线网络以及部分区域网络，包括拥有成都市区60万用户以及占有宜宾、乐山两地有线网各51%的股权，根据国家广电总局要求四川广电将逐步整合，其用户数将从目前的30万增至150万左右，当全省网络完全整合后终极用户将达到900万户，由于目前尚处于数字电视网络改造期，对公司业绩影响还没有体现出来，一旦未来整合完毕其强大的盈利能力将该公司带来丰厚的回报。公司还收购东银信息技术公司80%股权全方位介入数字电视领域，今年一季度公司数字机顶盒与专业解码器业务毛利率上升到63%，公司解释是因为卫视覆盖服务范围增加，开始体现出规模效应。可以看出一旦未来数字电视产业成型，作为一家袖珍小盘公司而言，未来业绩成长潜力值得看好。该股近期10转增10除权后已成为绝对价格相对最低的有线网络资源股，随着G国安、G电广等有线网络题材股连续大幅走高，该股短线填权走势值得关注。 　　G明珠（600832）：公司作为上海文广传媒集团旗下唯一的资本市场窗口，近两年来公司依托上海文广传媒的资源和政策优势，强势介入有线数字电视、移动数字电视、网络电视、手机电视等多个领域，正在演化为准电视台性质的“传媒运营商”。目前公布的季报显示公司一季度净利润同比增长超过30%，其中传媒产业已经超过传统产业成为公司主业，使公司成为一家真正意义的传媒股；而公司大股东在股改中表示文广传媒集团将不断加大对资源整合的力度，注入优质传媒资产，支持G明珠的快速发展，特别是对东方有线网络公司的股权托管和收购成为投资者关注的焦点。总体来看，目前公司除了在有线网络资源方面具备较为突出的重估价值之外，其在移动数字电视、网络电视、手机电视等新型传媒产业方面目前还没有其它公司能够形成对比，其定价空间弹性也相当大，短线随着有线网络资源类个股整体走强，可对该股保持中线关注。 　　G丰原（000930）：随着可再生能源发展专项资金管理办法正式出台，国家对生物质替代能源的政策支持再度加大，特别是随着燃料乙醇汽油使用的全面推广，按照最新的《可再生能源中长期发展规划》，到2020年燃料乙醇的年生产能力达到1000万吨，是目前的10倍，燃料乙醇产业将迎来快速发展的黄金期。而今年以来国内成品油价格先后上调300元/吨和500元/吨，由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格两次上调相当于使燃料乙醇收购价间接上调了730元/吨，公司作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前已具备年加工360万吨玉米的生产能力，燃料乙醇年产能也达到44万吨，燃料乙醇正取代柠檬酸成为公司主要的收入来源。另外丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，吨成本比玉米原料低300元以上；公司日前表示将向特定投资者非公开增发不超过2亿股股票用于年产30万吨无水酒精项目，进一步提升燃料乙醇产业规模。该股在5月16日公布定向增发当天摸高6.95元以来连续回落，短线跌幅达到25%以上，近期成交量显著萎缩，短线超跌反弹可关注。 　　G联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。公司有关人士此前曾表示，未来有意寻求国内外策略合作伙伴共同发展3G，而近期以来受到有关外资入股传闻的影响联通香港红筹股一度大幅上涨，5月19日一度单日上涨13%，最高达到7.9港元，并带动了联通A股近期出现明显放量走稳；而该股作为目前市场上流通A股最大的品种，目前流通盘达到83.2亿股，成为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，随着中行A股的高价发行给该股带来突出的比价效应。我们注意到，自5月19日该股股改复牌以来在历史最低价附近震荡整理，围绕2.4元频频出现盘中放量买盘冲动，由于绝对价格低，其低廉的价格有望获得超百亿新基金建仓的备选品种，可继续关注。 　　G沪机场（600009）：上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，到2008年前浦东机场扩建工程全面开工后年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多；另外在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，由于目前虹桥机场跑道和航站楼并不在上市公司中，大股东与上市公司之间的同业竞争以及关联交易问题随着股权分置问题的解决显得更加突出，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在近期大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，短线随大盘快速回探10日均线支撑，不过调整中成交量显著萎缩，目前年线已回落到14.6元附近，关注年线能否突破。 　　G渝路桥（600106）：公司是重庆国际信托投资公司的控股子公司，依托重庆国投独有的金融背景，公司高起点地介入金融行业，其参股13.17%的重庆市商业银行目前正在引进境外战略投资者，同时参股25%的益民基金也获准成立，金融题材相当突出。另外，从业绩的角度来看公司独特的垄断地位使其近几年一直保持业绩的稳定增长，特别是公司巨资修建的重庆嘉华嘉陵江大桥2007年建成通车，将使公司资产和利润增倍；在此前召开的股改媒体见面会上大股东更表示将注入优质资产，使公司未来3到5年迎来高速发展期，近期公司提出定向增发不超过2亿股用于重大项目的建设，显示大股东的资产整合已经展开，而该股去年以来股东人数连续减少，短线超跌反弹值得关注。 　　G南洋（600661）：公司依托上海交大在太阳能产业雄厚的技术实力，成为国内率先介入太阳能产业并形成产能的一家潜力公司，其控股的交大泰阳绿色能源有限公司去年实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，同比上升500%以上，呈现出迅猛增长态势。特别是在去年6月引入战略投资者上海电气集团后，已和德国公司合资生产太阳能电池组件，目前具备生产能力可达30兆瓦，并主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。该股股性活跃，随新能源题材股联动性强，短线超跌反弹值得关注。 　  G九电（600292）：作为中电投集团在西南地区重要的平台，公司近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39％，占重庆统调电网发购电量的17.25%，去年还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，在火电烟气脱硫领域步入快速发展轨道，将成为公司重要的利润增长点。公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，而早在今年4月份重庆市就向国家发改委上报了电价上调方案，一旦第二次煤电价格联动启动，电价上调以及主业快速增长将带来业绩的快速增长。该股近期依托30日均线震荡走高，主力收集形态比较明显，短线有望随大盘超跌反弹，可关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘在利空消息的影响下不跌反涨，前市股指一度跳空15点低开，并很快继续下探，最大跌幅达到30点左右，但此后整个市场却越走越稳，几乎形成单边上升的行情，盘中最高上摸1591点，上下最大幅接近50个点，最终仍以次高点报收，沪深两市分别收在1586.29和4106.09点，涨幅达到0.75%和1.18%，成交分别放大至210亿和153亿金额，同比放大超过一成，总体表现为继续反弹的走势。上周五国家统计局刚刚公布了月度统计报告，前五个月，投资增速高达30%，面对狂热的投资热潮，新一轮的宏观调控呼之欲出，虽然市场对此有所心理准备，但却没有想到政策的调控来得如此之快，仅时隔一天也就是上周六，央行宣布从7月5日起实施存款准备金率的上调，上调幅度为0.5%，至此政策的意图非常明显，那就是进一步压缩银行间的货币资金流动，近而影响到整个市场货币资金的投放规模，继续实施紧缩性的货币产业政策，抑制投资、抑制投机，应该说这种政策性的调控的作用相当明显，对证券市场也会产生负面影响，尤其是投资需求较大的行业如房地产产生的冲击最为显著，然而整个市场的下跌却出乎意料的短暂，仅在一小时后，股指就由绿翻红，最终上涨了11个点，显然市场的内在强势超乎想像。从技术角度而言，在上周五刚刚收复的5日均线继续对大盘形成短线的重要支撑。个股方面，大盘连续两个交易日大幅上扬，从而重新激发市场热点的活跃，不仅一些前期跌严重的个股，比如有色金属和新能源都快速反弹，而且相当一批基金重仓和绝对价位较高的高价蓝筹也都连续走强，表明机构投资者在近期的市场反弹过程中参与力度较大，比如他们所重仓持有的G茅台、G云白药和G张裕等都连续大涨，而在机构投资者相对活跃的同时，场内的短线游资也加大参与力度，这直接表现为投机性品种的震幅加大，比如权证板块，又比如首日上市的新股中工国际的暴炒。目前来看，由于距离中国银行的申购仍有好几个交易日的真空期，因此这段时间将继续处于资金比较宽裕的时期，大盘有望形成继续反弹，这一过程的选股思路一般可分为两类：一类是介入短线品种，力求在中行发行之前获利出局，在这种思维的引导下选择的个股应以短线投机为主；第二类是在股指盘整的过程中选择中线品种介入，调整持仓结构，这就需要对基本面加以良好的判断，总之两种方式都各有所长，适合不同的风险偏好投资者的选择。