万国投资分析报告(2006年6月22日) 　　 周三点题 　　周三下午游资偷袭中石化系个股再度得手，中国石化探底回升带动股指收出五连阳，在中国银行发行前市场的连续反弹稳定了市场人气，而随着美元兑人民币再度破“8”，人民币升值预期下市场估值提升有望使大盘继续在1600点附近震荡整理，等待中国银行上市带来新的突破。短线来看，市场短线游资把握超跌反弹游刃有余，对一些有基本面支撑的个股可适当把握超跌反弹机会。 　　背景分析 　　视点之一：人民币升值将提升市场估值空间，稳定市场预期，而资本市场“洼地效应”将继续演绎货币流动性过剩大背景下的资金推动型行情。 　　近期以来尽管大盘不紊不火，但游资却频频出击，包括全流通IPO第一股中工国际上市首日的表演，包括有色金属板块近两个交易日连续大幅反弹，包括周三下午对中国石化系个股的狙击再度得手。在目前市场方向不明的情况下，游资为什么敢于出手？为什么又能频频得逞？这是因为其对未来市场预期看好，而且市场资金相当充裕；而对未来市场预期看好是建立在人民币升值前提下的，而在市场向好的情况下资本市场“洼地效应”将带来源源不断的资金。 　　6月21日中国外汇交易中心受权公布的美元兑人民币为7.9990，并且全天基本上站稳8元之下，这也是6月14日以来美元兑人民币再度破“8”，有分析指出一旦市场认为美元兑人民币突破8元大关后将形成一波新的快速升值机会。事实上我们注意到，本轮行情的启动契机正是去年人民币汇改，在人民币升值预期下外资的加速流入成为推动本轮行情的第一冲击波，而随着外汇储备增加带来货币投放量的进一步增加，同时宏观调控力度的加大导致一些游资开始脱离产业投资转向虚拟资产的投资，这从此前商品期货的大幅飙涨已经可以看出游资的力量，而随着资本市场“洼地效应”显现，5月份以来沪深两市形成了第一波“井喷”行情。尽管目前宏观调控的力度在不断增强，包括提高商业银行贷款利率、提高商业银行存款准备金率、加大票据发行回笼资金，但在人民币升值的大背景下，短期货币流动性过剩的现象还将延续；同时宏观调控将使一些房地产炒作资金进一步向股市这种流动性好的市场转移，而在目前居民储蓄已经高达15.4万亿元，而目前A股流通市值仅1.5万亿，因此一旦资本市场“洼地效应”显现，货币政策包括发行票据回笼资金、提高存款准备金率甚至加息对资本市场的直接影响都不会太大，在人民币升值的大趋势下市场向好的预期不会改变。 　　而从行情的节奏来看，短线仍将受到新股发行和上市的影响。由于周五中国银行将发行，同时大同煤业挂牌上市，以基金为代表的机构投资者仍在忙于调整持仓结构，这就形成了目前行情低调整理的格局。行情要重新走强形成突破首先要成交量放大，达到此前上海市场日成交400亿左右的水平，其次还需要游资与基金集体发力，目前游资已经体现出明显的躁动，但基金为代表的机构投资者仍相对理性。因此我们认为，尽管大盘已经形成五连阳的走势，但如果没有放量短线仍将维持盘整格局，大盘仍可能在1600点附近震荡整理；由于市场预期中国银行发行后将在7月初迅速上市，该股对指数的带动效应有望成为大盘突破的新契机，在此之前投资者可积极调整持仓结构，为新行情做准备。 　　视点之二：超跌反弹仍是目前市场主要的热点，目前多个省份表示将上调电价，煤电联动预期下关注一些电力股的超跌反弹机会。 　　本周全国煤矿生产管理工作会议在重庆召开，同时国家发改委在全国电力大检查之后有关负责人就电力行业结构调整发表了重要讲话；我们还注意到，在4月份重庆市举行了民用电价上调听证会后（正式调价要等国家发改委审批） 　　，6月30日湖南省也将举行民用电价上调听证会，同时甘肃、江苏两省物价部门也明确表示将调整电价；由于今年是资源价格改革年，在成品油连续调价、煤炭价格市场化之后，二次煤电价格联动趋势也越来越明朗，由于此前电力股受业绩影响表现一直落后于大盘，对一些有业绩成长潜力的电力股可适当把握超跌反弹机会。 　　从资源价格改革的角度来看，电力类资源作为过去一年来涨幅明显落后于大盘的个股无疑值得关注。事实上去年5月份实施第一次煤电价格联动之后，电力股业绩开始出现明显好转，比如G华能今年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，但实现净利润同比增长38.66%，电价上调对业绩的影响可见一斑；从目前一季度公布的季报情况来看，象G上电、华电国际、长源电力、G长电、华电能源、G华能等均出现明显的业绩增长态势，电力行业业绩拐点初现。按照国家发改委对于煤电联动新的指示，下一步煤电联动中煤电价并非一比一联动，不同的地区将按照煤价上涨的幅度而有所不同，因此投资者在把握煤电联动机会的过程中，首先是一些大型电力类公司，这类个股按每股平均装机容量来看普遍较高，成为电价影响业绩最敏感的个股，包括象G华能、国电电力、G华靖、G漳电等个股都属于这一类；其次，一些快速扩张、收入增长比较快的公司，特别是一些所在省区电价调整幅度预期比较高的公司值得关注。比如G九电近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39%，公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，而我们同时还注意到此前重庆市居民用电价格调整听证会上，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，每千瓦时上调幅度高达5.5分，这将大大提升相关公司的业绩增长预期。同样，在煤炭价格上涨比较突出的地区如山西、广东等电力类个股值得关注，如G漳电、G深能源等。 　　 智慧股选池 　　1、G空港（600463）：公司土地储备丰富，公司未来几年有待开发出让的土地主要是出口加工区700余亩土地和工业园B区1007亩土地。前者已经达到出让条件，目前B区1007亩土地已经有企业在提前洽谈土地出让事宜。前几年工业园A区和出口加工区出售的土地价格大约是30万元/亩，B区由于周边投资环境提高、配套改善和园区开发日益成熟，土地销售价格上涨到70万元/亩，而土地成本大约在20万元/亩，毛利率高达70％左右，该盈利水平在开发园区企业土地批租业务中是非常高的，预计单位面积净利润大约能达到30万元/亩的水平，券商研究认为将给公司带来4亿以上的净利润。同时，公司开发建设的天竺出口加工区和天竺空港工业区已列入北京“十一五”规划的重点统筹规划区。在国家对出口加工区出台的重大新政策将增加天竺出口加工区的保税物流功能，使公司与之配套的土地开发、物业出租和物流具有较大的拓展空间。形态上箱体震荡后筹码逐渐单峰密集，有主力收集的痕迹。可中线关注。 　　2、G四创(600990)：资产置入明确的航天军工概念股。股改期间大股东明确资产注入：目前大股东的航管雷达已获得定单，大股东明确承诺股改后的一年内将华东电子工程研究所研究成熟的航管一次雷达技术及相关资产整体转让到上市公司；未来两年内，在技术和市场成熟的情况下将华东电子工程研究所正在研制的航管二次雷达、气象探测综合数据处理系统、新一代GPS探空仪技术及相关资产整体转让到上市公司。一旦将在2006－2007年向公司转让航管一、二次雷达资产，将使公司有原来的单一气象雷达制造转变为综合性雷达制造商。目前G航通大幅飙升，就是因为未来一两年大股东置入雷达军工资产预期。 　　四创电子计划五年后产值规模达到15亿元，如果公司实现上述目标，就意味着5年内收入增长7倍，每年增幅在50%以上。中信建投证券预测EPS06年0.40元，07年0.57元。复牌首日换手达到25％，大智慧龙虎看盘显示大单买卖明显，保持中线关注。 　　3、G西飞（000768）：存在资产置入预期的航天军工龙头。母公司西飞集团是我国唯一的轰炸机生产基地，产品包括轰六系列、运七系列、飞豹等二十多各型号。目前，西飞集团持有G西飞54.79%，股改以后减少到43.49%。如果按照51%的绝对控股要求来看，联合证券认为部装和总装等资产有望采用不同方式注入股份公司。近期股改公司纷纷通过定向增发或者资产置入来实现上市公司业绩提升，近期与该股类似的洪都航空资产置入加大了该股的资产置入预期，一旦大股东置入资产，不但带来公司进一步转型，而且还将提升公司业绩。联合证券预计2006年和2007年的EPS为0.170元和0.253元，同比增长166.10%和49.19%。随着中报逼近，该股业绩预增题材也将成为市场看好的亮点，中线上升通道保持良好。 　　4、G华茂（000850）：G宏源重组和股改的最大受益者之一。G宏源复后大幅填权，公司目前所持G宏源股权大幅升值。公司是一家非常正宗准券商股，公司投资证券资金占净资产的1/3，持有4300万股广发股份，持有1亿股国泰君安股份、持有2795万股宏源证券股份；而且还参股安庆市商业银行和安庆振风典当。其中G宏源法人股帐面成本仅4461万元；而目前G宏源重组股改后股价大幅上扬后公司所持股份溢价超过1.5亿元，12个月禁售期过后，公司一旦陆续抛出股权，将获得大量投资收益，相对于公司20005年5300万元的净利润而言，业绩有望有望大幅提升。 　　5、G复星（600196）：有望介入新能源领域。近期有媒体报道公司有望携手神力开发混合动力，成就中国第三代新能源之王，有媒体称复星集团将与上海神力签订收购意想书，收购其40%的股权，并将该部分核心资产装入上市G复星。上海神力科技有限公司是一家专门从事质子交换膜燃料电池产品研发与产业化的企业，其成功地研发与生产第一、二、三代轿车用与城市大巴用燃料电池发动机，并分别安装在同济大学的“超越一、二、三号”燃料电池轿车与清华大学的“清能一、三号”、“清能目标样车”等燃料电池城市客车上。并已经累计生产轿车用燃料电池发动机18台，大巴用燃料电池发动机近10台，具有大批量生产的能力。由于上海神力是我国第三代新能源混合动力的领军者，但是缺乏大量资金运作推广，一旦与上海民企巨头复星结合，打造完美的技术加资金的发展模式，将会加速神力混合动力的发展，这也将有望带来G复星第二次历史跨越！该股近期独立走势蕴含市场预期，一旦收购时间逐步明朗，股价有望向上突破。 　　6、G通程(000419):资产置入预期，本周国药股份、先锋股份等因为资产置入预期而连续五个涨停，G航通、新华光、G榕泰等因为资产置入而大幅上扬，资产置入和整体市场正在成为后期热点，寻找资产置入预期的个股是目前市场逐利资金最大的喜好。该股抹去不但股价远远低于资产重估价值（国泰君安的重估公司每股净资产重估值为25.09元）。周三刚刚出台的广发报告认为：基本每年集团都会注入部分盈利前景较好的资产进入股份公司，且集团目前还拥有大量的土地资源，在未来或将注入股份公司。一旦注入公司业绩有望大幅提升，复牌当日该股定位偏低，而且席位中出现长江证券机构席位，中线予以留意。 　　 万国潜力股 　　G漳电（000767）：业绩成长潜力值得深入挖掘 　　该股是一家题材相当丰富的成长电力股，集煤电价格联动、人民币升值、风电新能源、有色金属涨价等众多题材于一身。目前公司总装机容量高达174万千瓦，是山西电网的主力发电企业，由于公司属于大型坑口火力发电企业，发电成本相当低，在竞价上网方面具有明显的优势，按照去年公司的发电量计算电价每上调一分钱将使公司增加约1.3亿元收入，随着二次煤电联动即将启动，公司成长性值得关注。其次，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。第三，公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，随着人民币兑美元再次破“8”，人民币升值预期有望继续给公司带来相当的汇兑收益。第四，目前大股东中电投在当地的储备项目非常多，包括山西晋城东大煤电联营项目、山西永济改建项目、山西侯马热电联产扩建工程项目、天津临港热电联产及海水淡化项目和廊坊ICCC热电联产项目，另外位于内蒙古地区也正在筹建四个风电项目，公司大股东表示条件成熟时考虑注入G漳电，使该股具备突出的风电题材。该股前期调整充分，目前年线、半年线、60日均线、30日均线等在4.5元附近形成粘合，短线放量突破值得关注。 　　G九电（600292）：主业有望大幅增长的煤电联动题材股 　　作为中电投集团在西南地区重要的平台，公司近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39％，占重庆统调电网发购电量的17.25%；去年公司还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。另外在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，在火电烟气脱硫领域步入快速发展轨道，将成为公司重要的利润增长点。公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，而早在今年4月份重庆市就向国家发改委上报了电价上调方案，一旦第二次煤电价格联动启动，电价上调以及主业快速增长将带来业绩的快速增长。该股近期依托30日均线震荡走高，主力收集形态比较明显，短线超跌反弹值得关注。 　　G深能源（000027）：电力蓝筹受机构投资者持续增持 　　公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题，随着市场预期第二次煤电价格联动即将启动，公司今年业绩增长值得期待。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要资本平台具备整体上市概念。在当地电力需求持续高增长的背景下，公司近几年来业绩一直不错，并成为机构投资者增持的重点品种，通过一季度十大股东和股东人数对比也可以看到，该股筹码持续集中；近期该股放量突破后随大盘连续缩量调整，短线有望重新走强，可关注。 　　G沪机场（600009）：打造世界级航空枢纽 　　上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的二期扩建工程，事实上去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后其旅客吞吐量和货运量有了明显的提升，季报显示今年一季度飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长了24.56％、19.94％和14.55％，而随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。另外在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股近期在年线下方保持强势整理，调整中成交量显著萎缩，可中线关注。 　　G华靖（600886）：甘肃省物价局明确表示将上调电价 　　日前甘肃省物价局明确表示将在近期召开民用电价上调听证会，电价上调已是大势所趋，公司目前电力主业中甘肃省内占约60%，该股的煤电联动题材值得关注。公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到9倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，不过其突出的重估价值值得在调整中关注。 　　G三维（000755）：BDO改扩建项目将在近期投产   　　全球化工巨头巴斯夫、利安德在近期双双宣布从7月1日起再次调高全球BDO产品售价，调高幅度接近10%，事实上自4月份巴斯夫今年首次调高BDO产品售价后国内BDO价格也从一季度末1.65万元/吨上升到目前1.9万元/吨以上，公司直接受益于BDO产品价格上涨。作为国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，公司去年巨资建设的BDO下游系列产品项目PTMEG、γ-丁内酯等10来个新项目相继建成投产，成为公司重要的利润增长点。特别是公司作为国内最大的1,4-丁二醇(BDO)生产商，去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3万吨BDO装置也将于今年6月投产，届时公司产能将增加至8万吨；由于公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，如油价在40美元左右就能达到35%以上的高毛利率，05年BDO毛利率近50%；目前国内BDO需求达到15万吨左右，进口高达11万吨以上，03年10月由发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年开始连续走高，随着公司BDO产能的快速增长以及产品价格的迅速提升，将使公司今年业绩增长值得期待。同时公司利用当地丰富的煤炭资源进入煤化工领域，其20万吨粗苯项目已经展开，明年投产后有望给公司带来10亿元以上的收入。总体来看，公司未来业绩成长性突出，前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，形成连续放量走强，大智慧散户线显示筹码持续集中，近期随大盘快速下跌后成交量明显萎缩，超跌反弹机会值得关注。 　　G华夏（600015）：银行股中绝对价格和流通市值最小的品种 　　该股是目前上市银行中绝对价格和流通市值最小的品种，值得注意的是继新加坡磐石基金3.5元竞拍成功近3亿股之后，德意志银行等德国机构又以4.5元的价格受让近6亿股份，按照10送3的对价来看目前外资入股成本已经高出目前该股的市价，该股在股改后也出现了明显的贴权走势，理论除权价在4.37元，随着中国银行高价发行以及其它银行股在香港的良好表现，短线该股超跌反弹值得关注。 　　G联通（600050）：历史底部频频出现放量买盘脉冲 　　公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。公司有关人士此前曾表示，未来有意寻求国内外策略合作伙伴共同发展3G，而近期以来受到有关外资入股传闻的影响联通香港红筹股一度大幅上涨，5月19日一度单日上涨13%，最高达到7.9港元，并带动了联通A股近期出现明显放量走稳；而该股作为目前市场上流通A股最大的品种，目前流通盘达到83.2亿股，成为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，随着中行A股的高价发行给该股带来突出的比价效应。我们注意到，自5月19日该股股改复牌以来在历史最低价附近震荡整理，围绕2.4元频频出现盘中放量买盘冲动，由于绝对价格低，其低廉的价格有望获得超百亿新基金建仓的备选品种，可继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘走出了戏剧性的一幕，不仅延续了反弹以来的第五根阳线，同时还在盘中突破1600点的心理关口，从全天来看，大盘先是低开后逐波下探，直至1570点才有所企稳，但谁也不曾想到此后市场展开了本周力度最大的一波拉升行情，在短短的两个小时内，股指自1570点起步一路上扬到最高的1617点，上下震荡几乎达到50个点，尾盘则略有回落，沪深两市分别收在1598.12和4081.29点，两市一涨一跌，幅度分别为0.36%和0.75%，成交金额为227亿和148亿，同比又放大一成左右，总体表现为先抑后扬的反弹走势。周三大盘出现了幅度较大的波动，最终收出了带有上下影线的小阳线，表明多头略占上风，尤其是整个过程先抑后扬，说明市场的反弹重心还在上移.从周三全天来看，市场重新体现出多空双方的激烈搏奕，由于本周五市场就将面临中国银行的网下申购，而同一天大同煤业也将在沪市A股登陆上市，很明显这将对资金面形成IPO恢复以来的最严峻的一次考验，因而众多投资人都预期这种资金面上的相对紧张会提前有所反映，因此抛盘开始逐步涌现，但就在连续反弹的势头即将终结的同时，多头却重新出击，拉动两类人气股营造做多的氛围，其一是有色金属，具有代表性的是G鲁黄金和G中黄金的双双涨停；其二是石化股，最具代表性的当然是上海石化和仪征化纤，以及中国石化盘中拉高7%的惊人表现，但是只要投资者稍加留意，就能发现无论是有色金属还是中国石化，都是前期大盘上涨至1700点附近的主流热点，同样也是自1700点回落调整以来跌幅最大的两类品种，因而短线在这一关键时刻的启动既包含了多方想利用前期主流股进行护盘的意图，又包含了技术层面上的超跌反弹的含义，因此并不能断定大盘就此走好，反而因为这两类个股的重新启动，更可将近期的五连阳走势定义为超跌反弹的行情，如果是这样的话，那么大盘将在中国银行发行前后仍会遭受一定的压力，并且还有可能再次形成探底行情。故短线操作上应该继续保持谨慎。个股方面在有色金属和石化股相继反弹之后，市场的个股反弹有望得到延续，诸如新能源和兼并收购板块也都即将或已经调整到位，同样存在技术性反抽的机会，建议投资者加以关注。