万国投资分析报告(2006年6月23日) 　　 周四点题 　　在中国银行发行前大盘不仅没有象预期的那样继续大幅下跌，反而连续收出六根小阳线，大盘重心不跌反升使得近期集中发行成立的一批基金建仓的要求非常明显，那么这些空仓的基金会选择哪些品种呢？一些下跌空间非常有限而且成长预期明显的大盘蓝筹可能仍将是这些机构投资者的首选，比如G沪机场、G深能源、G联通等。而从短线来看，随着二次煤电联动预期逐步明朗，投资者对一些电价调整幅度较大的电力股可适当埋伏。 　　背景分析 　　视点之一：大盘六连阳使800亿空仓的新基金有明显的建仓要求，一些下跌空间非常有限而且成长预期明显的大盘蓝筹可能仍将是这些机构投资者的首选。 　　在中国银行发行前大盘不跌反涨，而且是连续上涨，市场重心重新回到1600点附近，说明市场并不缺资金。在昨天的报告中我们从人民币升值以及货币流动性过剩的角度阐明目前资本市场“洼地效应”越来越明显，外围资金正在迅速流入资本市场。从目前中国银行的网下配售我们也可以看出，在其网下申购冻结资金1281亿中，保险公司和财务公司动用的资金均高于基金动用的资金332.3亿元，财务公司在远离资本市场几年后随着新股的重新开闸正在重回市场；同样我们看到G金盘和G宇通公告将投资6亿元用于申购新股，其中G宇通动用资金达到5亿元，上市公司的闲置资金也正在回流资本市场；而我们注意到5月份行情达到高潮以来基金发行和成立也进入一个高潮，据不完全统计在过去两个月来有20多家新基金成立，其中包括总额达到184亿元的广发策略优选基金和总额超过119亿元的易方达精选基金，这些新成立基金的规模达到了800亿元左右。 　　因此尽管短线来看中国银行的发行会对市场造成“抽水”，并且引发了市场机构投资者调整持仓结构，但在目前市场充裕的情况下对市场中期影响有限，而在市场普遍预期中国银行上市将带动股指突破的情况之下，这些空仓资金的建仓要求将越来越明显。 　　从上述这些资金的性质来看，安全性成为这些资金涉足市场的首要任务，即使对于开放式基金同样如此，我们注意到规模最大的广发策略优选基金动用了63亿元用于中国银行的网下申购配售，因此一些前期涨幅巨大的题材股很难受到机构的关注。其次，行业龙头和成长蓝筹仍将是这些大的机构投资者配置资产的核心要求，对于那些百亿基金来讲不可能去追逐总市值还不到10亿元的所谓航天军工题材股。而从建仓的要求来看，一些刚刚发行的开放式基金比那些财务公司或者保险公司的建仓要求更为明显，大盘在前两周快速调整之后并没有跌破1500点，反而在近期中国银行的发行压力下连续回升，市场重心重新回到1600点附近，如果中国银行上市继续带动大盘快速冲高，那么在中国银行上市之前这些空仓资金的建仓要求就比较迫切，而这些机构投资者的选股思路也将影响到下一步行情的走向。 　　从这种角度来看，我们认为在目前大盘低调整理行情中市场孕育着一些中线机会，其中一些行业龙头、具备良好的成长性、下跌空间有限的大盘蓝筹股值得关注。以600009G沪机场为例，随着上海打造国际航运中心的步伐进一步加快，公司正在成长为世界性的航空枢纽，随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力，行业龙头地位非常突出；而从成长性来看，在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，这给虹桥机场资产未来注入上市公司及实现整体上市预留了空间。而在此次股改中公司还发行了存续期12个月的56771.88万份欧式认沽权证，行权价为13.6元，这意味着未来如果明年2月行权期末公司股价如果跌破13.6元，大股东需要拿出77.21亿元赎回，因此如何提高上市公司的业绩以及资产整合对于大股东而言是相当明显的，在目前该股股价刚刚突破行权价的情况下，这类个股的安全性也是相当突出。事实上目前市场中类似的具备安全性、行业龙头、成长性的大盘蓝筹仍不少，比如发行43768份存续期6个月、行权价7.12元的百慕大式认沽权证的G深能源，目前股价也刚刚回升到行权价之上；再比如G联通，作为国内移动通信运营商之一，其行业地位突出，随着3G产业的启动成长性值得期待，而该股在香港上市的联通红筹股价已近7港元，折算价已经超过联通A股的价格。对于这种调整充分、比较适合空仓机构参与的品种，投资者不妨从中线的角度给予关注。 　　视点之二：从短线市场机会来看，随着二次煤电价格联动预期逐步明确，投资者不妨对一些有望大幅调整电价的电力股适当埋伏。 　　在近期关于煤电联动的各种报道非常多，周四证券时报表示二次煤电价格联动有望于7月1日正式实施，近期上市公司相关电价调整的公告有望集中出台；而从各省的情况来看，4月份重庆市举行了民用电价上调听证会，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，每千瓦时上调幅度高达5.5分；而6月30日湖南省也将举行民用电价上调听证会，民用电价可能涨3分钱/度；江西省发改委日前提交的方案则是全省全口径电价拟上涨2.84分/度，其中居民电价拟上调1分/度；另外甘肃、江苏两省物价部门也明确表示将调整电价，二次煤电价格联动趋势也越来越明朗，由于此前电力股受业绩影响表现一直落后于大盘，对一些有业绩成长潜力的电力股可适当把握超跌反弹机会。 　　事实上我们也注意到，在去年5月份启动第一次煤电价格联动之后，一些电力类公司业绩开始出现明显回升，从目前一季度公布的季报情况来看，象G上电、华电国际、长源电力、G长电、华电能源、G华能等均出现明显的业绩增长态势，电力行业基本面正在好转，G华能今年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，但实现净利润同比增长38.66%，电价上调对业绩的影响可见一斑。同时目前不少电力类上市公司正处在前期高投入后电力装机容量的快速增长期，特别是一些发电成本低、电价调整幅度大的公司值得关注，比如此次重庆市电价拟定上调的幅度明显高于全国水平，对G九电这种正在高速成长的电力股就值得关注；而象G漳电、G蒙电则位于煤炭丰产区，发电成本明显偏低，电价上调对业绩的影响就非常突出。另外在未来电力价格上涨预期下，整体上市的预期更使一些大盘电力蓝筹具备投资价值，比如华能集团重要的资本平台G华能，目前公司正处在项目投产高增长期，目前公司权益发电装机容量增加到2426万千瓦，而华能集团的总装机容量已近5000万千瓦，到2010年将达到8000万千瓦；同样作为中国国电集团重要的资本平台，国电电力去年末总装机容量达到1183.95万千瓦，目前在建和拟建储备项目1226万千瓦，这些大盘电力蓝筹无论是在整体上市还是资产整合方面都具备相当大的机会，值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、重庆啤酒（600132）：股改预期+资产置入+乙肝疫苗。曾有研究报告显示：大股东重啤集团计划2008年前将把集团内的啤酒主业资产全部注入上市公司后意味着3年内上市公司的产能规模将成倍增长，公司规模将发生巨大提升，而且彻底消除上市公司与集团的同业竞争，这是公司一个重要看点。另外乙肝疫苗一直是市场对该股最大预期，近期公司将重庆佳辰生物8％股权转让给专家后，激励措施到位后乙肝疫苗研发开始加速，“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”新药于2006年3月31日在北京召开Ⅱ临床研究启动，到目前快3个月，试验预计将接近尾声。该股由于尚未股改，因此该股资产置入预期和乙肝疫苗的进展有效有望都成为该股利好。特别值得注意是，该股近期技术形态再度展现强势，中短线指标均修复到位，MACD构成标准低位金叉，中线技术买点再度出现。 　　2、新华光（600184）:太阳能题材未股改股。近期未股改板块再度活跃，周四涨停榜前列出现保税科技、科学城、长春高新、彩虹股份、天水股份等未股改品种。该股目前尚未股改，而且背靠实力强大的大股东，股改行情值得预期。该股参股云南天达光伏2005年完成对原3MW的太阳电池生产线改造，改造后产能10MW；2006年扩大太阳电池生产能力达到30MW，2007年，扩大太阳电池生产能力达到100MW。近期该股走势独立，主要是市场对其太阳能题材和大股东置入资产预期，中线继续关注。 　　3、G复星（600196）：即将介入新能源领域。近期有媒体报道公司拟收购神力科技进军氢能领域，打造中国第三代新能源之王。上海神力科技是专门从事质子交换膜燃料电池，先后完成包括国家十.五“863”计划重大专项、开发了5个系列的燃料电池产品，建立了全套的中小功率与大功率的质子交换膜燃料电池及其动力系统、燃料电池发动机集成制造技术及批量生产的能力与设施。 　　公司已开发出氢动三号和作为产业化先导的燃料电池便携电源等。公司已为同济大学燃料电池轿车提供了三代10余台燃料电池发动机，为清华大学燃料电池大客车提供了三代近10台燃料电池发动机。人类继柴薪时代、煤炭时代、石油时代后，即将进入２１世纪氢能时代。近日《可再生能源发展中长期规划》和《可再生能源发展资金管理暂行办法》将加速石油替代产业发展，氢能时代在我国已经开始，神力科技提供的120ＫＷ氢燃料电池大巴即将在北京投入商业化运行，广西漓江旅游公司准备引进神力的氢动力游览船；另外上海市在2010年世博会前，部署使用10个加氢站、100辆燃料电池大巴以及1000辆燃料电池轿车。该股近期独立走势蕴含市场预期，一旦收购时间逐步明朗，股价有望向上突破。 　　4、G四创(600990)：资产置入明确的航天军工概念股。股改大股东明确承诺将在2006－2007年向公司转让航管一、二次雷达资产，将使公司有原来的单一气象雷达制造转变为综合性雷达制造商。目前大股东的航管雷达已获得定单。目前G航通大幅飙升，就是因为未来一两年大股东置入雷达军工资产预期。四创电子计划五年后产值规模达到15亿元，如果公司实现上述目标，就意味着5年内收入增长7倍，每年增幅在50%以上。中信建投证券预测EPS06年0.40元，07年0.57元。复牌首日换手达到25％，大智慧龙虎看盘显示大单买卖明显，保持中线关注。 　　 万国潜力股 　　G九电（600292）：打造煤电一体化产业格局应对煤电价格联动 　　公司是中电投集团在西南地区重要的资本平台，随着新的机组相继投产公司权益装机容量达到82.55万千瓦，并在今年进入高增长期，一季度完成发电量同比增长40.39%，公司预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%。而去年公司还投资参股重庆天鹤源矿业和重庆天弘矿业介入上游煤炭开采领域，而控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，成为国内火电烟气脱硫领域的行业龙头，煤电一体化产业格局使公司的成本优势进一步显现。公司作重庆市主业发电企业，目前占重庆统调电网发购电量的17.25%，重庆市作为目前国内电力缺口最大的地区，在今年4月份重庆市就向国家发改委上报了电价上调方案，重庆市电力公司提出将民用电价从目前的每千瓦时0.463元上调为0.518元，每千瓦时上调幅度高达5.5分，调整幅度远高于国内平均水平，因此一旦实施新的煤电联动方案将对公司业绩产生重大影响。近期该股依托30日均线震荡走高，形成典型的上升楔形在年线附近的突破型态，短线再度放量走强，可关注相关消息面的进展重点留意。 　　G蒙电（600863）：电力板块绝对价格最低的潜力股 　　随着去年华能集团联手神华集团、中信泰富控股北方联合电力，公司已成为华能集团在内蒙古地区重要的资本平台，截止05年底拥有权益装机容量453万千瓦，在建权益装机容量278万千瓦，作为为“西电东送”主力发电企业，发电量在内蒙古西部电网中高居首位。由于公司地处煤炭资源丰富的内蒙古中西部，发电成本低廉，在火力发电企业中处于最低水平，具有极强的竞争优势；公司还与北方联合电力、华能集团联手组建北联电能源公司介入煤炭开采领域，打通上游产业链形成煤电一体化格局。而该股目前是电力板块中绝对价格最低的品种之一，前期股改后连续放量走强，筹码收集形态非常明显，短线随着电力板块整体走强，该股值得关注。 　　G华能（600011）：煤电价格联动与整体上市双重预期 　　公司是国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，权益发电装机容量高达2426万千瓦，今年一季度公司实现发电量370.96亿千瓦时，在一季度发电量同比增长仅2.8%的情况下实现净利润同比增长却高达38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，随着第二次煤电价格联动预期不断加大，其投资潜力值得关注。另外公司作为华能集团重要的资本平台，此前有媒体报道华能集团正在引进国际能源巨头作为战略投资者，随着华能集团资产整合开始，该股的整体上市题材也值得关注。目前该股调整充分，其H股股价已经超过A股股价，短线随着电力板块集体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　G京能（600578）：具备整体上市潜力的北京能源龙头 　　公司是北京能源投资（集团）电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司去年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，与新能源板块联动性比较突出。短线该股在年线附近缩量震荡整理，随着电力板块集体走强，可适当关注。 　　G沪机场（600009）：打造世界级航空枢纽 　　上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的二期扩建工程，事实上去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后其旅客吞吐量和货运量有了明显的提升，季报显示今年一季度飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长了24.56％、19.94％和14.55％，而随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。另外在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股近期在年线下方保持强势整理，调整中成交量显著萎缩，可中线关注。 　　G深能源（000027）：电力蓝筹受机构投资者持续增持 　　公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题，随着市场预期第二次煤电价格联动即将启动，公司今年业绩增长值得期待。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要资本平台具备整体上市概念。在当地电力需求持续高增长的背景下，公司近几年来业绩一直不错，并成为机构投资者增持的重点品种，通过一季度十大股东和股东人数对比也可以看到，该股筹码持续集中；近期该股放量突破后随大盘连续缩量调整，短线有望重新走强，可关注。 　　G漳电（000767）：煤电联动与人民币升值双重题材 　　中电投集团在山西地区重要的资本平台，公司是山西电网的主力发电企业，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价较一般火电厂低0.05——0.1元/度，公司明确表示已提出电价上调方案，一旦实施二次煤电联动将带来业绩快速增长。其次，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。第三，公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，随着人民币兑美元再次破“8”，人民币升值预期有望继续给公司带来相当的汇兑收益。第四，目前大股东中电投在当地的储备项目非常多，包括山西晋城东大煤电联营项目、山西永济改建项目、山西侯马热电联产扩建工程项目、天津临港热电联产及海水淡化项目和廊坊ICCC热电联产项目，另外位于内蒙古地区也正在筹建四个风电项目，公司大股东表示条件成熟时考虑注入G漳电，使该股具备突出的风电题材。该股前期调整充分，目前年线、半年线、60日均线、30日均线等在4.5元附近形成粘合，短线放量突破值得关注。 　　G华靖（600886）：甘肃省物价局明确表示将上调电价 　　日前甘肃省物价局明确表示将在近期召开民用电价上调听证会，电价上调已是大势所趋，公司目前电力主业中甘肃省内占约60%，该股的煤电联动题材值得关注。公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到9倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，不过其突出的重估价值值得在调整中关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘全天窄幅整理，最终顽强收出连续第六根阳线，从全天交易过程来看，临近中国银行发行前夕，市场走势波澜不惊，基本围绕1600点展开拉距，沪深两市收盘分别报收在1596.07和4070.18点，跌幅分别达到0.13%和0.27%，成交金额分别为185亿和121亿，同比缩量近二成，总体表现为缩量整理的态势。大盘缩量窄幅整理，1600点有心理压力，不过由于中石化这个大盘的先行指标底部已明确，大盘后市将再度振荡上行。只是短线面临着大市值新股申购的压力，因而多方不敢轻举妄动，同样作为空方而言，想利用筹码继续打压市场，也难以得到有效的呼应，毕竟近期连续的六根阳线还是对空方产生了一定的震慑作用，故整个市场的格局只能保持多方拉距，目前高位整理的结果也许是现阶段市场最佳的选择。板块方面，天津开发板块和农业龙头板块明显有中线资金介入，已经成为机构的新宠。有色板块也开始脱离国际价格束博，梅开二度的要求相当强烈。毕竟他们的中期业绩会非常优异，现在他们的市盈率非常低，又即将进入中报公布的阶段，因此可以看到，有色金属板块中的两只黄金股近期反弹的最为迅猛。此外，西藏板块受铁路开通影响，也明显有中线资金运作，再加上股改题材尚未结束，故多方可以选择的突破口还是蛮多的。新股发行速度加快是唯一的空方突破口，不过在大牛市氛围中，负面影响可以降到最低，尤其是中国银行这个超级大盘蓝筹即将上市，完全可以顶替中国石化股改留下的空缺，故说不定这个现阶段的空方的武器反而很可能成为未来多方的利器。最后需要说明的明天将是中石化的网上申购日，可能有投资者会认为资金面上的压力将会集中体现，但如果我们站在机构投资者的角度设身处地的想一想，那么就应该明白，他们的仓位调整仓位调整其实已经早早的展开，前期中石化下跌30%就是最好的证明，故作为大资金，他们的仓位调整应该基本完毕了，一般不会到最后一个交易日再仓促调仓、屯积资金，因此可以说市场资金面相对紧张的阶段已经过去，大盘的平稳格局有望保持。