万国投资分析报告(2006年6月26日) 　　 上周点题 　　在中国银行发行的巨大资金压力之下，大盘反而形成连续七连阳的走势，充分说明市场资金仍非常充裕；但机构投资者目前仍处在调整持仓结构的阶段，短线游资的躁动很难对行情产生实质性影响，以目前上海市场日成交200亿元的水平很难突破前两个月大盘在1600点上方堆积的8000亿成交，因此大盘仍可能继续在30日均线附近震荡整理，等待七月初中国银行上市带来突破。目前市场热点分散，一些有业绩支撑的行业和个股在调整行情中可适当关注。 　　背景分析 　　视点之一：机构投资者调整持仓而游资在躁动中四处出击，大盘将继续在30日均线附近震荡整理，等待七月初中国银行上市带来突破。 　　在中国银行发行的资金压力之下，大盘近期反而连续反弹并形成连续七连阳的走势，市场重心重新回升到1600点附近，这充分说明市场资金仍非常充裕；而从近期的盘面来看，在成交量萎缩的平静行情下，短线资金躁动的特征非常明显，一些题材板块往往形成短线集中爆发，一旦有个别龙头股涨停带动往往会出现全板块快速放量冲高，但随后又陷入到缩量调整之中，整个热点的延续性较差，呈现出板块轮炒的特征，这充分说明在目前市场资金充裕的情况下，机构投资者调整持仓而游资四处出击的躁动心理非常明显。 　　在人民币升值和货币流动性过剩的背景下，资本市场“洼地效应”显现，使目前市场资金相当充裕。上周美元兑人民币再度破“8”，这也是去年汇改以来美元兑人民币第三次突破8.0整数关，人民币加速升值的趋势正在明朗，事实上我们注意到，本轮行情的启动契机正是去年人民币汇改，在人民币升值预期下外资的加速流入成为推动本轮行情的第一冲击波，而随着外汇储备增加带来货币投放量的进一步增加，同时宏观调控力度的加大导致一些游资开始脱离产业投资转向虚拟资产的投资，这从此前商品期货的大幅飙涨已经可以看出游资的力量，而随着资本市场“洼地效应”显现，5月份以来沪深两市形成了第一波“井喷”行情。尽管目前宏观调控的力度在不断增强，包括提高商业银行贷款利率、提高商业银行存款准备金率、加大票据发行回笼资金，但在人民币升值的大背景下，短期货币流动性过剩的现象还将延续；同时宏观调控将使一些房地产炒作资金进一步向股市这种流动性好的市场转移，而在目前居民储蓄已经高达15.4万亿元，而目前A股流通市值仅1.5万亿，因此一旦资本市场“洼地效应”显现，货币政策包括发行票据回笼资金、提高存款准备金率甚至加息对资本市场的直接影响都不会太大，在人民币升值的大趋势下市场向好的预期不会改变。 　　由于以基金为代表的机构投资者仍处在调整持仓结构阶段，因此尽管目前市场资金充裕，但行情却难以形成突破。一方面宏观调控力度加强使基金不得不调整持仓结构，一些周期性行业景气度受到宏观调控的影响而出现下滑，在此前市场大幅上涨之后基金等机构投资者必然要剔除出一些受宏观调控影响比较明显的行业板块，象地产股近期连续走弱已经体现出这种调整持仓带来的压力；从另外一个角度来看，随着中国银行发行上市后取代中国石化成为市场第一权重股，基金在资产配置上同样将面临重大调整，是否继续把中国石化作为第一配置目标、一些老的银行股是否继续配置都需要重新定调，正是中国石化等指标股近期连续调整，使行情一直比较低调。当然，基金作为目前市场绝对主流机构，目前也正处在大扩容阶段，5月份行情达到高潮以来基金发行和成立也进入一个高潮，据不完全统计在过去两个月来有20多家新基金成立，其中包括总额达到184亿元的广发策略优选基金和总额超过119亿元的易方达精选基金，这些新成立基金的规模达到了800亿元左右，这些新发基金的逐步建仓也很大程度上消化了基金调整持仓带来的压力，从而使行情重心继续稳定在1600点附近。 　　短线来看，在目前市场资金充裕的情况下基金等机构投资者仍在继续调整持仓，因此仅仅靠游资来推动目前的行情是不现实的，而且从成交来看，尽管近期大盘形成了七连阳但上海市场日成交仍维持在200亿元的水平，与前期日成交500多亿元的天量相比不到一半，而且前两个月来大盘在1600点上方堆积了近8000亿元的成交，要想突破很难，未来行情的突破还将寄希望于中国银行上市对指数的带动，因此在7月初中国银行上市之前我们认为大盘仍可能继续在30日均线附近震荡整理。 　　视点之二：随着中报临近业绩因素再度被关注，一些具备业绩增长潜力的板块及个股在调整行情中可适当埋伏。 　　在调整行情中短线游资四处出击展开热点轮炒，由于板块热点轮动非常快速，追涨杀跌的风险仍不小，而且市场的热点散乱，很难找到一些明确的价值主线，因此与其去追涨一些高风险的短线股，不如从基本面出发寻找一些有基本面支持的板块和个股，特别是随着中报临近业绩预告展开，一些有业绩成长性而前期涨幅不大的个股将再度被市场所关注。 　　从大智慧系统板块分类中我们可以看到，业绩预增个股主要集中在有色金属、房地产、商业连锁、酿酒食品等前期涨幅比较大的行业，其中有色金属、房地产两大行业景气度开始回落，这些个股尽管中期业绩增长预期比较大，但在股价严重透支业绩而且下半年业绩增长前景不明朗的情况下，还是应该审慎对待；而商业连锁和酿酒食品行业景气度仍维持较高，目前这两大板块指数仍处在高位整理，强势明显超过大盘指数，其中不少个股近期还连连涨停，投资者不妨在这些板块中寻找一些潜力股。比如象酿酒食品板块中主营保健酒的G椰岛目前刚刚形成放量突破，而主营黄酒的G轻纺城正在形成新一轮上升行情，这两家酒类个股绝对价格不高，值得关注，同样在商业连锁板块中一些还没有股改的品种，如东百集团、南宁百货等也值得留意。 　　除了这些比较明显的业绩预增板块之外，象一些行业景气度正在回升的板块也值得关注，其中电力股在煤电价格联动预期下可适当埋伏。日前有媒体表示二次煤电价格联动有望于7月正式实施，近期上市公司相关电价调整的公告有望集中出台；而从各省的情况来看，4月份重庆市举行了民用电价上调听证会，重庆市电力公司提出将民用电价每千瓦时上调幅度高达5.5分；江西省发改委日前提交的方案则是全省全口径电价拟上涨2.84分/度，其中居民电价拟上调1分/度；而6月30日湖南省也将举行民用电价上调听证会，民用电价可能涨3分钱/度；另外湖北、甘肃、江苏两省物价部门也明确表示将调整电价并举行民用电价调整听证会，二次煤电价格联动趋势也越来越明朗，对一些大盘电力蓝筹股值得关注。比如目前电力类上市公司装机容量比较突出的G华能、国电电力、华电国际、G长电、G蒙电、G华靖、G深能源的装机容量分别达到2426万千瓦、1183.95万千瓦、1025.50万千瓦、691.50万千瓦、453万千瓦、357万千瓦、328万千瓦，而按照总股本与发电量的对比我们可以看到，象G华靖、深能源、G华能、G蒙电等对电价调整比较敏感，投资者不妨关注二次煤电联动对相关上市公司带来的业绩影响。 　　 智慧股选池 　　1、G泰达（000652）：有望成为滨海兴趣的金融龙头。6月5日《国务院就推进天津滨海新区开发开放提出若干意见》正式宣布天津滨海新区成为全国综合配套改革试验区，是继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。此意见全面激起滨海板块。前期经济观察报报道滨海兴趣金融先行发展，泰达集团筹划金融资产整体上市，有望借壳G泰达，随后公司给予澄清。虽然目前公司没有明确提出金融资产结合上市，但是由于金融业全面回暖加上滨海开发区的金融定位，值得市场对泰达集团旗下金融运作报以很大预期。滨海新区将组建一家金融控股公司，即泰达金融控股，尝试进行综合性金融业务的经营。泰达集团持有开发区3/4金融股权，泰达集团会成为开发区金融控股试点的首选企业。泰达集团以北方国际信托投资为平台收购泰达荷银基金管理有限公司51%股权，参股渤海银行（作为第一大股东持股25%）、并参股了恒安标准人寿保险公司；总值200亿元的全国首只产业基金——渤海产业投资基金将由泰达集团管理，面对集团公司众多金融资产，G滨海作为其旗下唯一上市公司，被市场赋予较大预期也属于情有可原。近期该股保持强势格局，中线平台突破一触即发。 　　2、G索芙特（000662）：在目前中国化妆品市场80%的份额被国外品牌及三资企业所占据的背景下，索芙特成为惟一在销售额前十位中的本土企业，公司于2005年5月以2952万元收购麦得益梧州生产基地资产，迅速扩大产能。旗下广西红日娇吻洁肤用品有限公司是港资企业，2005年实现净利润5942万元，公司获投资收益为5919万元；另外公司控股广西梧州索芙特保健品有限公司经营的"索芙特"品牌在全国的美容保健化妆品市场具有相当高的知名度和影响力。公司已经在全国形成了超过5000个销售网点，渠道、网点价值突出。券商认为存在较高的收购价值。公司追送股份的建立在差异化的产品为公司创造了高额利润的信心保证。公司高层透露拟采用定向增发将索芙特品牌注入上市公司，形态上逐渐单峰密集，反弹有望展开。 　　3、G西飞（000768）：存在资产置入预期的航天军工龙头。母公司西飞集团是我国唯一的轰炸机生产基地，产品包括轰六系列、运七系列、飞豹等二十多各型号。目前，西飞集团持有G西飞54.79%，股改以后减少到43.49%。如果按照51%的绝对控股要求来看，联合证券认为部装和总装等资产有望采用不同方式注入股份公司。近期股改公司纷纷通过定向增发或者资产置入来实现上市公司业绩提升，一旦大股东置入资产，不但带来公司进一步转型，而且还将提升公司业绩。联合证券预计2006年和2007年的EPS为0.170元和0.253元，同比增长166.10%和49.19%。随着中报逼近，该股业绩预增题材也将成为市场看好的亮点，中线上升通道保持良好。大智慧龙虎看盘显示，该股近期大单买卖非常明显，筹码单峰密集预示中线空间较大。 　　4、贵航股份（600523）:具有军工背景。公司大股东中国贵州航空工业集团是航天一集团旗下公司，贵航集团以飞机、航空发动机、汽车及汽车零部件、工程液压件、医疗机械、农业机械等为支柱产品，逐步发展壮大成为一个独立完整的航空工业基地，成为我国唯一的高级教练机生产基地，集团飞机自配率达到73%以上。2003年成功实现“山鹰”高级教练机和多用途无人机的首飞，现进入定型阶段，“山鹰”高级教练机总投资达到4亿元，是我国目前最先进的高级教练机型，2005年设计定型并投入批量生产。另外集团公司还有大量军工资产，随着航天军工板块公司纷纷进军军工领域，该股尚未股改，股改期间大股东置入相关军工资产值得预期。近期蓄势待发，值得留意。 　　5、G赣粤（600269）：资产收购受益概念，公司在股改中收购了大股东旗下的温厚、九景高速，根据券商报告预测公司06、07年EP将分别达到0.77元和0.99元，属于高速公路板块中成长性较好地个股。此外公司还承诺在股改完成后6个月内进行10转5，这个方案将在中报中推出，所以该股也是第一家中报承诺送转的个股。短期蓄势良好，可中线关注。 　　6、长城电工（600192）：新能源题材丰富的强势股。控股95%的甘肃长城绿阳太阳能公司主要从事太阳能、风能产品，利用太阳能发电和取能源的项目已进入最后阶段，不久后就将进入大规模产业化阶段；全资子公司兰州电机公司与清华大学合作开发双馈异步风力发电机控制器装置研制项目，已为新疆风能公司、广东南澳风电厂等提供发电机组，产品达到国外先进水平；氢能燃料电池概念领域实力强大，公司与中科院大连化学等共同设立大连新源动力股份公司，从事质子交换膜燃料电池开发生产，目前承担国家重点氢能电池研究的公司只有上海神力科技有限公司、中科院大连化物所两家。该股近期调整到位，形成两阳夹一阴的强势格局。 　　 万国潜力股 　　G深能源（000027）：公司是深圳地区主要的能源供应商，截止05年底公司装机容量达328万千瓦，权益装机190万千瓦，公司在深圳地区装机216万千瓦，占全市总装机容量的56%，是深圳地区主力电厂。公司一方面通过控股股东与煤炭生产企业签订了计划内购煤协议，在一定程度上缓解了煤炭成本上涨带来的压力；另一方面，委托深圳市能源运输有限公司运输燃煤，解决运力紧张的问题，随着市场预期第二次煤电价格联动即将启动，公司今年业绩增长值得期待。另外在深圳市政府大力倡导的资产重组、国企改革背景中，深圳投资管理公司将能源集团增资扩股至70亿，并占51％的股权，外资参股为49％，深能源作为能源集团下的主要资本平台具备整体上市概念。在当地电力需求持续高增长的背景下，公司近几年来业绩一直不错，并成为机构投资者增持的重点品种，通过一季度十大股东和股东人数对比也可以看到，该股筹码持续集中；近期该股放量突破后随大盘连续缩量调整，短线有望重新走强，可关注。 　　G上电（600021）：公司是中电投集团在华东地区重要的平台，也是上海最大的独立发电企业之一，截止05年底公司权益装机容量达到426.04万千瓦，占上海地区总装机容量的比重突破30%，特别是募集资金项目2台90万千瓦超临界机组和燃气轮机联合循环机组均已达到国际先进水平，成为公司重要的利润增长点。公司此前股东大会上表示正在积极争取煤电联动和热煤联动，供热项目在去年11月实施供热价格上调后已经实现扭亏为盈，公司还提出“十一五”期间“容量翻番、利润翻番、公司价值翻番”的工作目标，而今年一季度公司就实现净利润同比增长101.87%。作为一家业绩增长不俗的电力蓝筹，最新前十大股东显示汇丰等QFII以及社保基金大量持股，短线调整充分，可适当关注。 　　G漳电（000767）：中电投集团在山西地区重要的资本平台，公司是山西电网的主力发电企业，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，上网电价较一般火电厂低0.05——0.1元/度，公司明确表示已提出电价上调方案，一旦实施二次煤电联动将带来业绩快速增长。其次，公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。第三，公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，随着人民币兑美元再次破“8”，人民币升值预期有望继续给公司带来相当的汇兑收益。第四，目前大股东中电投在当地的储备项目非常多，包括山西晋城东大煤电联营项目、山西永济改建项目、山西侯马热电联产扩建工程项目、天津临港热电联产及海水淡化项目和廊坊ICCC热电联产项目，另外位于内蒙古地区也正在筹建四个风电项目，公司大股东表示条件成熟时考虑注入G漳电，使该股具备突出的风电题材。该股前期调整充分，目前年线、半年线、60日均线、30日均线等在4.5元附近形成粘合，短线站稳年线后有望向上突破，关注。 　　G用友（600588）：自2002年开始用友软件超过国际厂商，一直位居我国ERP（企业管理软件）市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。公司与微软合作建立的亚洲唯一的JDP联合实验室，与SUN合作成立的中国最大的JAVA实验室，与Intel携手共同建立的联合实验室等取得研发突破，通过与其他国际IT领导厂商建立的技术合作和联盟保证着用友软件技术的不断进步和国际领先性。2005年公司不仅扩大了在管理软件和财务软件市场的份额，而且净利润同比大幅增长42%，扭转了连续两年净利润下滑的局面，今年一季度再度实现净利润同比增长120%。特别是公司去年末短期投资达到2.11亿元，随着证券市场走好购买的证券投资基金净值快速回升后赎回给公司带来不少投资收益，一季度末公司仍有短期投资1.05亿元，在二季度大盘指数上涨近30%的情况下公司仍有望获得投资收益，并成为直接受益于行情上涨的个股。随着网络科技股重新活跃，这家业绩大幅增长的软件龙头股在站稳年线后也开始走稳，短线走强可关注。 　　G蒙电（600863）：公司是内蒙古地区重要的电力企业，随着去年华能集团联手神华集团、中信泰富控股北方联合电力，公司已成为华能集团在内蒙古地区重要的资本平台，截止05年底拥有权益装机容量453万千瓦，在建权益装机容量278万千瓦，发电量占内蒙古40%，是“西电东送”主力发电企业。由于公司地处煤炭资源丰富的内蒙古中西部，发电成本低廉，目前公司的上网电价在0.22——0.24元/度左右，和G漳电一样成为目前火电上市公司中上网电价最低的企业，在未来电价调整中空间也最大，而目前公司正处在新机组投产的高峰期，一旦二次煤电联动实施将对公司业绩产生重大影响。而该股目前是电力板块中绝对价格最低的品种之一，前期股改后连续放量走强，筹码收集形态非常明显，短线随着电力板块整体走强，该股值得关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，公司目前全资拥有16 家运营电厂，控股12家电力公司，参股4家电力公司，权益发电装机容量高达2426万千瓦，今年一季度公司实现发电量370.96亿千瓦时，在一季度发电量同比增长仅2.8%的情况下实现净利润同比增长却高达38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，随着第二次煤电价格联动预期不断加大，其投资潜力值得关注。另外公司作为华能集团重要的资本平台，此前有媒体报道华能集团正在引进国际能源巨头作为战略投资者，随着华能集团资产整合开始，该股的整体上市题材也值得关注。目前该股调整充分，其H股股价已经超过A股股价，短线随着电力板块集体走强，该股超跌反弹值得关注。 　　G华靖（600886）：日前甘肃省物价局明确表示将在近期召开民用电价上调听证会，电价上调已是大势所趋，公司目前电力主业中甘肃省内占约60%，该股的煤电联动题材值得关注。公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司05年上网电量197.67亿千瓦时，06年计划发电超过210亿千瓦时，按照5.63亿总股本计算如果每度电提价1分钱，将使公司每股增加收入超过0.3元，是目前对电价调整最敏感的公司；而目前该股动态市盈率不到9倍，作为业绩最优、市盈率最低的电力蓝筹，该股前期连续调整，不过其突出的重估价值值得在调整中关注。 　　G沪机场（600009）：上海机场集团和上海港口集团一样作为上海打造国际航运中心的两大龙头，随着上海港口集团整体上市步伐启动，G沪机场作为上海机场集团唯一的资本运作平台其整体上市题材也受到了市场的关注。目前公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的二期扩建工程，事实上去年3月浦东机场第二跑道业建成启用后其旅客吞吐量和货运量有了明显的提升，季报显示今年一季度飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长了24.56％、19.94％和14.55％，而随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。另外在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股近期在年线下方保持强势整理，调整中成交量显著萎缩，短线重新启动值得关注。 　　 短线买卖参考 　　大盘以令人意想不到的连拉七阳的方式迎接中国银行的发行申购，上周五早盘股指一度出现一波快速跳水，但随后市场很快稳定，止跌之后逐步回升，并终于在中午收盘前收复千六关口，下午整个市场波澜不兴，最终平稳报收在1600点上方，沪深两市分别收于1605.71和4111.69点，涨幅分别达到0.60%和1.02%，成交金额211亿和119亿，同比放量近一成，总体表现为震荡走高的态势。上周大盘连拉五根阳线，周K线是一根上影线12点，下影线15点，实体为46点的小阳线，周成交1043亿，较上周放大一成左右，继续呈现出大跌调整后的恢复性上扬。大盘以连拉七阳的方式迎接中国银行的亮相，市场此前所担心的机构仓位调整也随着中国银行的申购完毕而暂告一个段落，事实上，笔者在昨日的报告中已经指出，作为大资金而言，想要参与中行申购的话，他们必然会提前有所行动，因为他们的资金庞大，灵活性与中小资金相比不可同日而语，因此一般在进行大规模的仓位调整前，提前量都会准备的比较充分，很可能早在6月之初，各大机构就已经完成了中行发行前的准备工作，这也就是为什么6月上旬，大盘连续暴跌，而临近中行正式发行以前，市场却连拉七阳的原因。从技术角度而言，这连续的七根阳线营造了一个相对稳定的整理平台，同时也对前期的快速下跌做出了有效的修复，特别重要的是随着中行申购的告一段落，一些大型指标股上抛售压力也会暂时减缓，比如中国石化从高位7.52元回落以来，最大跌幅超过30%，并且上周一直徘徊在60日均线下方，而这条均线一直是该股年内翻番行情中重要的技术支撑线，因此如果再遭打压的话，那么必定破位无疑，这显然是众多机构投资者和管理层所不愿意见到的局面，故随着中行申购完毕和技术性的调整到位，中石化未来的止跌反弹概率将非常高。而除了中石化以外，上周五大盘还出现了新的热点，那就是电子信息以及数字电视板块的整体反弹，其中像深科技、G中创、G深天马和G国安等重要的人气股都相继涨停，同时还有一个值得关注的现象，就是天津滨海开发区概念股在近期连续拉升，不仅已经创造了G滨能、G津滨等强势个股，同时这种地域板块的活跃势头还进一步辐射，并且向北京概念股扩散。总体而言，七连阳的好转以及中行的申购完毕将迎来一个较为稳定的过度时期，大盘有望继续在年内高位顽强运行，题材类个股有望在下阶段脱颖而出，短线可对旅游概念股加以关注。