万国投资分析报告(2006年7月5日)
　　
周二点题
　　在中行A股即将上市的情况下，中行H股周二再创3.675港元新高，并以最高价收盘，相当于人民币3.79元，因此周三中行A股上市后其定位有可能达到3.8元甚至4元以上，相应将拉动大盘指数50点以上。而中行上市后作为市场第一权重股和市场新的价值中枢，其上市定位以及上市后的表现将对市场产生深远影响，我们认为中行带动大盘快速冲高后回落的可能性比较大。不过人民币加速升值将继续提升A股估值，一些重估价值明显高于市价总值的资产重估题材股值得中线关注。。
　　背景分析
　　视点之一：在目前市场人气旺盛的情况下，中行A股上市定位可能被高估，该股后续走向将直接影响到大盘的走向。
　　受到中行A股即将上市的影响，本周中行H股也是连续创新高，到周二尾盘更是以3.675港元的历史最高价收盘，短短两个月来中行H股涨幅超过20%，表现相当突出。而中行H股的强劲表现以及目前市场高涨的人气使中行A股上市后的定位可能不会低于3.8元，按照目前的A股总市值以及中行的A股市值计算，当中行A股上市首日达到3.8元时将拉动上证指数52点，定位在4元时对上证指数的贡献达到67点，从这一个角度来看周三大盘将借助中行上市实现突破，并冲击1750点附近的历史密集成交区，而中行上市后作为市场第一权重股和市场新的价值中枢，其上市之后的走向也将影响到短期大盘的走向。
　　中行A股上市带动股指形成突破的同时，也将引发市场新的结构性调整，特别是作为市场新的第一权重股，必将导致基金调整持仓，并使市场筹码松动，同时一些此前借中行上市提前埋伏的部分套利资金也将获利了结，因此中行A股上市后如果不能持续走强的话大盘将面临一轮调整。从另外一个角度来看，在中国银行上市之后市场积累的一系列利空因素将显现：首先是扩容的加速，近期因为中国银行发行上市，扩容有所减缓，但如果大盘继续出现大幅上涨，从目前发审提速来看扩容也可能加速；其次，随着8月份一些限制性流通A股将进入集中抛售期，特别是一些原始成本非常低的小部分法人股套现要求明显，市场资金面同样面临考验；第三，宏观调控力度进一步加强，加息的可能性正在增加，而在资源价格普遍大幅上涨之后周期性行业上市公司业绩下滑的现象越来越突出，而业绩因素作为支撑市场最主要的基石，业绩的下滑与股价的上涨背离现象不会持续太久，而银行股受到宏观调控的影响最直接，银行股的表现更将牵动市场神经；第四，融资融券业务8月份正式开展，股指期货推出在即，随着市场做空机制逐步形成，在大盘相对高位的情况下做空机制对市场的影响也不容小视；第五，从技术层面上看，1750点附近是过去五年来一个重要的密集成交区，2002年的高点1749点、2004年的高点1783点附近都是巨量成交，同时在目前市场人气高涨的情况下中国银行上市可能出现定价一步到位，同中国石化、宝钢股份当年上市一样反而会拖累股指调整，因此对于突破后的行情还需要进一步考察。总体来看，在目前资金推动型行情中，资金仍是决定行情高度的关键因素，而1700点上方作为过去五年来的一个阶段高位，大盘在此区间需要时间来震荡消化历史套牢盘，很难继续形成大的上涨，相反随着市场资金流入的速度减缓，大盘不排除再度快速杀跌，因此在1700点上方还应该警惕。
　　视点之二：随着美元兑人民币“破8”趋势确立，人民币加速升值提升A股估值，一些重估价值明显高于市价总值的资产重估题材股值得中线关注。
　　周二央行公布的美元兑人民币中间价达到7.9935元，美元兑人民币“破8”之后人民币升值呈现出加速的态势，有分析指出短期内将挑战7.99元新高。事实上我们注意到本轮行情的启动契机正是去年人民币升值，在人民币升值趋势下A股估值的提升以及外资对内地证券市场的渗透成为推动此轮行情的关键。从大智慧板块监测系统我们也可以看出，人民币升值也率先带动了房地产、商业连锁等重估价值板块，并间接带动了酿酒食品、旅游酒店等消费类个股的走强，这些个股成为前一阶段市场平均涨幅最大的板块，明显跑赢大盘指数。随着人民币新一轮加速升值展开，投资者不妨从资产重估类个股中继续寻找一些明显被低估的品种。
　　中行上市之后市场面临新的结构性调整，市场的投资理念、投资思路、操作风格都将发生深刻改变，一些此前靠资金大肆炒作、股价远远高于实际价值的个股面临价值回归，而一些重估价值明显高于市价总值的资产重估题材股值得中线关注。在人民币升值的大背景下，目前市场中仍存在一些公司的重估价值明显高于其总市值，其中包括三个方面，首先是一些商业地产类公司，比如G益民、G新世界等；其次是一些长期法人股投资比较大的公司可重点分析，比如G宁高科、G成大等；而全流通市场下并购与举牌将使一些公司的隐性价值浮出水面，比如G大众等。以商业地产重估龙头G益民为例，公司前几年在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元，远高于其不到24亿元的总市值，而公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，比如今年上半年公司将所持的上海红星眼镜有限公司78%的股权以2.14亿元的价格转让给荷兰HAL公司，就使公司获得8500万元投资收益，从这种角度来看这种重估价值题材股值得中线关注。在一些长期投资法人股重估增值的个股中，G宁高科也比较有代表性，公司目前持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，平均每股成本仅1.08元和1.72元，而目前G栖霞和G中信的市价分别达到11.76元和16.74元，升值都接近10倍；另外公司曾出资2.17亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，相当于每股1.06元，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，每股成本3.04元，随着南京商业银行申请上市，未来该项股权升值空间巨大。在并购和举牌类个股中，象G大众近期第一大股东和第二大股东双双举牌，而在举牌的背后是对上海燃气供应产业整合的巨大市场机会，目前市场类似的低价举牌股已经不多。总体来看，尽管未来大盘的方向还不明朗，但从价值投资的角度出发，一些确实具备价值特别是重估价值远远高于总市值的个股仍值得深入挖掘，对基本面的仔细分析在目前情况下更为重要。
　　
智慧股选池
　　1、宏源证券(000562):两家上市券商之一，融资融资为券商带来巨大机遇，目前融资融券试点记者创新券商。前期券商报告显示该股有望被大型券商借壳上市，大股东中国建投是一个投资型控股公司，拥已有6家证券公司股权，总投资额已超过50亿。其中，控股中金、中投证券、西南证券和宏源证券，参股中信建投、齐鲁证券等。在收购了多家证券公司的股权之后，如何整合其旗下庞大的证券资产、如何获取预期回报并择机退出已是中国建投所必需要解决的关键问题。其中大股东控股的中金公司是创新券商。股改注资26亿元现金为公司带来巨大机遇，注资后公司的净资本将达到29.56亿元，仅位居中信、海通之后，列行业第3位。一旦公司完成重组、并获得创新类资格，公司的各项业务将进入高速发展的快车道。该股近期一直保持强势，中线留意。
　　2、海特高新(002023):成长潜力突出的航空维修龙头。公司主营航空机载电子，电气，机械设备的维修服务，航空动力设备维修研制与销售等。目前已成为国内维修军用、民用飞机机载设备规模最大、用户覆盖面最广、维修设备最多、品种最齐全的企业。在同行业中处于领先地位。国内的航空市场增长前景极为看好，航空维修市场的成长性也面临众多机会，再加上进入壁垒较高，盈利水平也相当可观——海特高新的毛利率高达52.41%，公司还是我国第一家取得民航总局维修许可证的民营航空维修企业，其修理能力覆盖了上海航空波音系列客机，占上海航空送修部件的80%左右。特别值得关注是：6月控股子公司四川亚美维修收到加拿大普惠公司文件通知该试车台已成功通过该公司标定，加普惠生产的PT6A系列发动机是国际上广泛应用的支线飞机和直升机发动机，也是国内目前保有量较多的支线飞机和直升机发动机。该车台的标定成功标志着PT6A-27发动机的技术开发工作已圆满完成,四川亚美成为中国唯一的该型发动机的大修服务商，也是中国唯一独立的并经OEM(原制造商)标定认可的航空动力维修公司。该股近期一直保持中线上升通道，周二逆市走强，中线继续跟踪。
　　3、G国贸（600007）：定向增发+资产重估+奥运概念。近期增发板块高度活跃，大智慧再融资板块已创下新高，G津滨、G中信、G泰豪、G索芙特、G合力、G重机、G瑞贝卡、G铜峰等拟增发成为该板块领涨品种。该股拟定向增发收购债务，国贸有限公司以其对公司享有的1.5亿美元债权全额认购本次非公开发行股票以解决对国贸公司1.5亿美元的长期负债，这样公司每年财务费用大幅减少，而且大股东增持只有将有望加大扶持力度，股价空间将被打开。另外，该股价值严重低估，公司旗下国贸一、二期重估值在33亿元，比账面值27亿增值6亿，国贸三期总溢价约12.6亿元。三期一阶段将于08年投入使用，是北京08奥运形象工程。公司预计三期建成后将带来14亿元的收入，总收入达到目前的3倍。
　　因此公司目前重估价值每股超过12元。另外公司母公司还拥有国贸饭店、国贸大饭店、国贸会议中心、国贸二期30%产权。这些是国贸最优质的部分资产，不排除未来会注入上市公司的可能。随着人民币升值步伐的加快，象G国贸这样的资源型地产股将成为人民币升值的最大受益者。该股近期突破平台，上升通道开始加速，成交量逐步放大，新增资金入场，中线关注。
　　4、G森工（600189）：森工产业龙头，典型稀缺资源品种。目前主要从事森林资源和木材产品开发，属于国家稀缺性资源行业，拥有独一无二的地域优势：公司地处小兴安岭林业带负责综合开发长白山森林资源，现拥有29.9万公顷（450万亩）的森林资源采伐权，这超过G岳纸林地面积的5倍！另外目前人造地板和实木复合地板是公司主要之一，属于典型消费品行情，今年以来从事从事地板这个消费品行情的品种G宜华、G大亚都出现强势上攻格局，该股作为一家后起之秀，有望后来者居上。公司发展目标是力争到2010年，主营业务收入达到21亿元，总资产达到36亿元，净资产达到25亿元，年实现利润力争达到2亿元。近期该股放量突破平台，复权后股价创下两年新高，中线关注。
　　5、G澳柯玛(600336)：积极转型，重组可期。股东大会近日同意公司8700万元收购澳柯玛(沂南)新能源电动车100%股权，进军电动车、电瓶、充电设备等新能源产业领域，在新能源成为投资热点背景下该股有望成为新能源的新贵。该股前期股价下挫主要由于大股东及其关联公司占用上市公司19.47亿元，而且大股东全部债务大约26亿元，波及上市公司。近期青岛市政府正在出面协调化解26亿元债务，有关报道显示公司正在寻找重组对象，美的集团等也表示出兴趣。已经确定的澳柯玛集团化解债务的路径主要有三条：集团公司将优质资产注入上市公司冲抵部分欠款；对外转让集团下属子公司资产，所获现金注入上市公司；集团公司将所持的上市公司股权对外转让，上市公司借此引入战略投资者，一举解决目前的所有问题。解决G澳柯玛目前问题的根本还是引入战略投资者，一旦引入新的战略投资者，公司将面临新的机遇。该股近期筹码单峰密集，均线多头排列，适当关注。
　　
万国潜力股
　　G益民（600824）：公司是资产重估题材的重要代表，2001年以来追加投资超过5亿元在上海淮海路黄金地段低价购入部分商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，主要集中在淮海路、瑞金路等中心城区的黄金地段，包括大量的底层商铺和门面，过去几年来淮海路核心地段商铺售价已经大幅提升，随着人民币加速升值，公司商业地产重估增值潜力巨大。除了大量的商铺之外，公司旗下参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店，其中今年上半年公司将所持的上海红星眼镜有限公司78%的股权以2.14亿元的价格转让给荷兰HAL公司，使公司获得巨额投资收益；而公司也表示全国连锁网络达785家的“古今内衣”今年将通过引进境外战略投资，实现股权结构国际化和公司管理的现代化，并争取用3至5年时间分拆上市，总体来看目前该股的重估价值远远高出其不到24亿元的总市值。公司一季度实现净利润相当于去年上半年的2.5倍，在季报中明确表示中期业绩预增，短线震荡走高可关注。
　　G大众（600635）：随着上海本地股重组行情再度启动，该股突出的并购题材值得关注。公司是上海燃气供应产业的龙头企业，此前披露4月14日至5月15日，其第一大股东上海大众企业管理有限公司和第四大股东上海大众万祥汽车修理公司共增持G大众的股份数为1225.1636万股，两者合并持有G大众20404.0583万股股份，占总股本的22.11%。与此同时，第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股G大众的股份，合计持有公司9738.64万股。由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气拥有4000多公里燃气管网，管理上海浦西地区苏州河以南八个行政区127万燃气用户，在上海的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，在未来上海燃气供应方面存在资产整合的机会，这无疑给该股的股权之争带来更大的想象空间。另外G大众还是大众交通的第一大股东，该部分法人股重估价值巨大，公司还出资3.07亿元参股深圳市创新投资集团20%并成为其第二大股东，深圳市创新投资集团目前孵化了不少高科技企业正在陆续上市，比如深圳创投持有同洲电子519.17万股并成为第三大股东，这些创投企业上市将给公司带来长期投资巨大增值。短线该股近期站稳年线后再度走稳，短线值得继续关注。
　　G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，平均每股成本仅1.08元和1.72元，而目前G栖霞和G中信的市价分别达到11.76元和16.74元，升值都接近10倍；另外公司曾出资2.17亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，相当于每股1.06元，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，每股成本3.04元，随着南京商业银行申请上市，未来该项股权升值空间巨大。在目前该股重估价值高出市价的情况下，近期继续维持震荡走高的强势表现，随着证券、银行类个股集体走强，该股的比价效应显现，继续关注。
　　G用友（600588）：自2002年开始用友软件超过国际厂商，一直位居我国ERP（企业管理软件）市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。公司与微软合作建立的亚洲唯一的JDP联合实验室，与SUN合作成立的中国最大的JAVA实验室，与Intel携手共同建立的联合实验室等取得研发突破，通过与其他国际IT领导厂商建立的技术合作和联盟保证着用友软件技术的不断进步和国际领先性，而随着微软等大型软件企业加紧进入内地市场，公司良好的财务状况、突出的市场地位成为外资并购的首选。2005年公司不仅扩大了在管理软件和财务软件市场的份额，而且净利润同比大幅增长42%，扭转了连续两年净利润下滑的局面，今年一季度再度实现净利润同比增长120%。特别是公司去年末短期投资达到2.11亿元，其中主要持有易方达基金旗下的易方达策略成长基金、易方达平稳基金、基金科汇、基金科翔等，相关基金在今年上半年表现相当突出，随着证券市场走好购买的证券投资基金净值快速回升后赎回给公司带来不少投资收益，一季度末公司仍有短期投资1.05亿元，在二季度大盘指数上涨近30%的情况下公司仍有望获得高额投资收益，并成为直接受益于行情上涨的个股。随着网络科技股重新活跃，这家业绩大幅增长的软件龙头股在站稳年线后也开始走稳，短线震荡走高值得关注。
　　G泸天化（000912）：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长，今年一季度再度实现净利润同比增长45%。另外公司上半年多个新项目投产，其中泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，天化富邦有限公司投资的1,4-丁二醇(BDO)2.5万吨项目一季度开始试运行，这些新项目将给公司带来新的利润增长点。目前该股市盈率不到10倍多，良好的基本面和成长性正在吸引机构资金的关注，近期连续放量震荡走高，可中线关注。
　　G同方（600100）：日前国家发改委有关人士表示，数字电视地面传输标准可能7月份正式出台，该股作为数字电视板块龙头值得关注。目前公司已经形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业，特别是自2001年起清华同方全面向信息家电转型，包括其持股70%的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发，永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发，同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家，另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证，从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，随着整个数字电视产业的提速，公司基本面正面临重大改观。另外公司还是G泰豪的第一大股东、G诚志的第二大股东，法人股全流通后增值潜力巨大。随着网络科技股全面走强，该股短线面临年线突破，值得关注。
　　G蒙电（600863）：随着去年华能集团联手神华集团、中信泰富控股北方联合电力，公司已成为华能集团在内蒙古地区重要的资本平台，截止05年底拥有权益装机容量453万千瓦，在建权益装机容量278万千瓦，作为为“西电东送”主力发电企业，发电量在内蒙古西部电网中高居首位。由于公司地处煤炭资源丰富的内蒙古中西部，发电成本低廉，在火力发电企业中处于最低水平，具有极强的竞争优势；公司还与北方联合电力、华能集团联手组建北联电能源公司介入煤炭开采领域，打通上游产业链形成煤电一体化格局。而该股目前是电力板块中绝对价格最低的品种之一，前期股改后连续放量走强，筹码收集形态非常明显，短线随着电力板块整体走强，该股值得关注。
　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右，是目前上市公司中上网电价最低的公司，特别是公司两大电厂先后完成烟气脱硫后公司明确表示已提出电价上调方案，一旦实施二次煤电联动将带来业绩快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年一季度就给公司带来2432万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，今年一季度汇兑收益也达到884万元，随着人民币兑美元再次破“8”，人民币升值预期有望继续给公司带来相当的汇兑收益。而公司作为中电投集团在山西地区重要的资本平台，中电投在当地的储备项目非常多，包括山西晋城东大煤电联营项目、山西永济改建项目、山西侯马热电联产扩建工程项目、天津临港热电联产及海水淡化项目和廊坊ICCC热电联产项目，另外位于内蒙古地区也正在筹建四个风电项目，公司大股东表示条件成熟时考虑注入G漳电，在资产注入方面题材丰富题材。该股前期调整充分，目前年线、半年线、60日均线、30日均线等在4.5元附近形成粘合，短线站稳年线后向上突破，关注。

短线买卖参考
　　周二大盘是本轮行情以来突破1700点关口的首个交易日，同时也是中国银行在A股市场登陆前夕的最后一个交易日，在这两种因素共同交织的作用下，尤其是中行上市对股指带来的巨大冲击力的影响下，市场表现出一些浮躁的特征，导致股指在前市尚且表现平稳，但午后却出现两波急跌，尾盘则有所回升，最终沪深两市分别收在1681.55和4345.57点，跌幅分别达到0.93%和1.20%，成交金额331亿和209亿，量能同比放大超过一成，总体表现为高位放量震荡的走势。周二大盘出现了近期较大的波动，盘中上下最大震幅达到32点，这种宽幅震荡的背景下所体现出的是投资者对于中行上市前夕所产生的既乐观又担忧的心理状态。首先，中行上市是中国证券史上意义最重大的一次IPO融资，从6月1日，中行在香港H股市场登陆以来的表现来看，其股价从发行价2.95港元直接跳空到3.15港元开盘，时至今日，中行仅用了一个月的时间就涨升至3.60港元，升幅高达20%，其中所透露出的是中行良好的盈利前景和可持续增长能力，因此从中长期角度看，中行上市只要定位理性，必将对A股市场形成持续推动，正因为如此，大盘在中行A股上市逐步明了后，也走出了13个交易日内连接12根阳线的罕见强势格局，短线势头持续向好；其次，临近中行上市，大盘不确定因素也正在增加，主要体现为资金面面临再度紧张，从以往大盘股如宝钢、中石化、长江电力上市后的首日表现来看，一般都会对市场短期资金面产生严重的分流，因此中行上市后将同样面临此类问题，甚至有可能出现开盘半小时内吸引市场50%以上的资金流向，而此时其他个股则有可能因缺乏资金的关照出现下跌，故这就是周五午后大盘连续下跌的重要原因，从目前来看，中行上市后重新带动大盘创出新高几乎已成定局，如果中行定位在4元附近将带动大盘有效上涨70-80个点，这同时也说明指数失真的现象将越发严重，故投资者在后市的操作上可重个股而轻指数。比如目前一些盘中基本面良好的品种都出现了明确的补涨甚至于突破行情，如G北巴，以往长期靠地方政府的财政补贴度日，虽然业绩稳定，不过一直缺乏想像空间，但在目前实施资产置换后连续上扬。又比如昨日提到的G宗申经营业绩连年提升，05年已实现收益0.50元，而目前定位仅5元出头，远远低于行业平均的市盈率水平，短线仍有价值，建议关注。