万国投资分析报告(2006年7月6日) 　　 周三点题 　　中国银行A股上市首日再现新股高开低走的一暮，并拖累大盘冲高回落。不过从市场的成交萎缩来看，主动性杀跌不足，而以目前中国银行A股的定位来看甚至低于机构预测的下限，唯一不足的是首日换手不充分，短线该股在整理并充分换手之后有望成为市场新的做多龙头，带动大盘继续冲关。短线来看大盘有望稳固1700点之后重新走强，调整行情中科技股成为市场人气龙头，继续关注一些老牌科技龙头股。 　　背景分析 　　视点之一：中国银行定位不高，甚至低于一些机构预测的下限，短线整理充分换手后有望成为市场新的做多龙头。 　　全流通发行之后第一家大盘蓝筹中国银行周三高调上市，该股以3.99元开盘，带动股指早盘跳涨54点，在迅速冲高到4.05元后开始持续回落，至收盘前最低探至3.76元，最终以3.79元收盘。从中国银行对股指的影响来看，其上涨到4元对股指的贡献为67点，上涨到3.8元对股指的贡献为52点，以此来看上海市场扣除中国银行的影响后实际上是处于明显下跌的，从个股的涨跌比来看一度达到1：7，下跌个股的数量明显多于上涨个股的数量，可以看出中国银行上市反而引发一些前期埋伏等待中国银行拉升的获利资金开始抽逃；同时中国银行取代中国石化成为市场第一权重股导致基金面临资产重新配置，盘中中国石化及银行等基金重仓品种均出现明显调整，显示出一些机构筹码正在松动。不过从市场成交量来看，上海市场扣除中国银行实际成交不到260亿元，深圳市场还出现明显的缩量，因此短线来看市场杀跌动力不足，短期头部的可能性不大。而从中国银行的定位来看，周三中国银行H股收于3.55港元，相当于人民币3.66元，而在目前H股与对应A股普遍溢价超过10%的情况下，目前中国银行A股的定位并不高，而从中行上市前的机构定位预测来看，普遍定位都在3.8——4.2元之间，其高调开盘低调定位为市场留下空间。当然该股唯一不足是换手不充分，首日换手仅51.06%，短线还需要进一步整理消化，在充分换手后该股仍可能重上4元大关，成为市场新的做多龙头。 　　从目前大盘的趋势来看，尽管中行上市导致大盘出现冲高回落，但整个上升趋势并没有改变，而且市场成交也没有放大，只要不出现连续缩量阴跌，大盘在1700点附近整固后仍可能继续冲高。当然从中线来看，中国银行上市之后市场面临一轮新的结构性调整，一些利空因素也值得警惕：首先，中国银行取代中国石化成为第一权重股和市场新的价值中枢，将引发机构投资者重新调整资产配置和重新布局，7月中下旬基金二季度投资组合公布和中报大幕拉开，将加速市场结构性调整压力；其次，宏观调控也进入一个敏感时期，7月5日商业银行存款准备金率正式上调之后央行紧缩货币政策也没有改变，这从央行票据的发行可以看出，国家发改委也建议适时加息，而这些宏观调控措施对市场第一主力基金的心理影响比较突出；第三，宏观调控的微观显现将在上市公司中报中得到进一步体现，随着中报公布临近，一些业绩下滑的个股在前期大幅炒作之后将步入调整；第四，中行上市后扩容可能提速，大秦铁路将于下周一上发审会审核，预计募资逾140亿元，而下半年大盘股发行规模和节奏都将影响到市场的波动。总体来看，大盘短线仍有冲高的可能，但上升空间不大，特别是一些个股可能在大盘指数上涨的过程中反而出下持续下跌，7月中下旬将是一个敏感的时间点，在大盘反弹中仍应保持一份谨慎。 　　视点之二：科技股在大盘调整中走强提振市场人气，有望成为近期持续热点，一些老牌科技股在行业基本面支撑下正在全面走强值得关注。 　　通过大智慧板块监测系统我们可以看出，近期市场热点轮炒的特征比较明显，上周热点从前期的天津板块过渡到农业板块，而本周以3G和数字电视为代表的科技股出现明显活跃，G大唐本周出现两个涨停，复权股价已创下4年多来的新高，与此同时一些老牌科技股如G同方、G用友、G贝岭、G深科技等也纷纷活跃，在目前调整行情中这些个股的走强非常抢眼，也提升了市场人气。 　　这些老牌科技股的复活背后是整个行业基本面的显著改善。今年是十一五规划第一年，也是新经济产业启动的开局之年，代表自主创新和先进生产力的科技行业迎来了政策的全面支持，3G牌照的即将发放、数字电视标准的即将确定都将使3G、数字电视等新经济产业全面提速；而在宏观调控的大背景下，一些传统周期性行业在经历了去年的业绩高潮之后今年宏观调控的影响开始体现，特别是随着水电煤油气等基础生产资料价格不断上涨带来的成本压力，开始出现业绩下滑的迹象，如钢铁、汽车、运输、港口等行业板块都是如此；相反新经济产业一方面受益于政策的支持，另一方面原材料成本上升对这些产业的业绩影响较小，而从刺激消费、拉动经济的角度来看，电信、广电与网络的3C融合将成为未来消费经济的主流，科技股在经历了五年的大调整之后，一些代表新经济产业的科技股有望成为打开市场想象空间、激发市场人气的龙头，而从产业机会的把握来看网络科技股也有望成为下半年主题投资的热点，一些3G和数字电视题材股也有望继酿酒食品、旅游酒店之后消费题材股中又一个重要领域而被市场所关注。 　　从科技股的机会把握来看可以从两个方面入手，一方面是以3G产业为主线，尽管目前围绕着3G牌照的发放市场还存在着较多的变数，但3G产业的巨大市场机会则是未来能够看得见的，3G产业链涉及到网络运营商、通信设备制造、光纤光缆、终端制造、系统集成及其它配套产业，有分析指出在未来十年国内3G产业的市场将超过1万亿，以目前我国电信产业每年不足2000亿元的固定资产投资来看，这将促动整个产业全面升级，一些行业龙头类上市公司无疑将成为直接受益者，象通信设备领域龙头G大唐、3G手机龙头G夏新、光纤光缆龙头G烽火等都值得继续留意。另一方面则以数字电视为主线，日前有媒体报道数字电视地面传输标准将以我国自主研发的北京清华标准、上海交大标准等三大标准融合为主，已展开三个月的测试和公示，目前进入最后测试阶段，日前发改委有关人士也表示数字电视地面传输标准可能7月份正式出台，随着数字电视产业面临全面提速，未来十年国内数字电视产业的市场将超过1万亿，一些行业龙头类公司也将从中受益，象有线网络运营类公司如G国安、G广电、G明珠、G歌华、G电广等，以及数字电视设备制造商如同洲电子、G同方、G海信、飞乐音响、G中广通等也值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、轻纺城（600790）：轻纺批发市场、黄酒两大消费行业龙头。公司旗下拥有会稽山和嘉善两大黄酒厂，黄酒销售收入规模居全国第三，仅次于古越龙山和上海金枫酿酒厂。2003-2005年公司黄酒收入年均增长34%，06年公司在黄酒业务上还将有大量投入，07年预计将有50%以上的高增长。另外公司还积极发展小商品城市场业务，市场期待该股成为第二个小商品城（600415），公司经营的纺织品专业市场是全国乃至亚洲最大的纺织品批发市场，年成交量持续稳定的增长，2005年交易量达到276亿元；公司投资12亿元建设的轻纺城升级改造一期工程已投入使用，商铺出租率良好；公司计划在2006年至2010年，投资28亿元进行轻纺城二、三期改造，再建一个轻纺城。公司所持浙江不但是黄酒消费大户，而且还是重大纺织品消费市场，公司两块消费品业务有望在未来几年大幅受益国家经济转型。另外机构预测商业地产重估价值约54亿元，近期该股保持中线独立上升通道，周三放量突破，上升空间打开。 　　2、G营口港（600317）：资产注入概念。目前在营口港装卸的钢铁、铁矿石占整个辽宁省的量的份额约65%，联合证券认为由于营口港在散货方面的竞争优势以及营口鞍钢远期1000万吨钢材项目的投产，这两个货种的份额应将会逐步提升到75%左右；公司油品货源主要来自抚顺石化、辽河石化公司、辽阳化仟厂，这些公司有管道通向营口港，货源稳定。集团正在跟吉林化工谈判，可能会获得600万吨左右的成品油吞吐量。公司刚建成的三个成品油泊位的最大吞吐能力约800万吨左右，这些泊位可能在2008年前后投产。总投资额约8亿，如果公司能收购或承建这些泊位，这将是公司另外一个新的增长点。业务的增长与泊位的不足使集团意识到迫切注入资产是取得更好发展的保证，预期优质资产的注入将打开发展空间，形态上形成低位吸筹峰，可中线关注。 　　3、G索芙特（000662）：女性消费品龙头。该股在功能性化妆品市场拥有独特竞争优势，主要定位于功能性化妆品产品，是功能性化妆品第一品牌。已形成了减肥、防脱发、去斑、美乳等9大系列产品，避开了宝洁、联合利华等跨国企业的正面竞争，保持了细分市场的竞争优势，获取细分市场利润。在美容化妆品结构中，防脱及洗发水系列、瘦身减肥系列、木瓜白肤系列产品占主导地位，形成三足鼎立格局，是公司主要收入来源和主要利润来源。公司正在进行功能性化妆品研发方面的七大项目，主要是毛发修复、皮肤抗衰老、祛斑等研究，这些将成为以后索芙特公司产品发展的主要方向。该股属于典型化妆品消费上市公司，属于民族产业的龙头，目前在国内上市公司中，还没有一家公司业务可以和该股相比，因此独特性也有获得市场高溢价。增发完成后将进一步巩固该股行业低位，走势该股近期增资非常明显，周三借助中行上市市场调整而大幅洗盘，阴线调整是中线介入最佳时机。 　　4、G百联（600631）：中国商业航母，商业消费的龙头。上海是中国商业之都，其商业地位在国内无人能及，而百联又是中国商业龙头，近年公司整合之后将迎来新的发展机遇。大股东百联集团拥有总资产近300亿元，拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司；拥有遍布全国23个省市的近5000家营业网点,是一个特大型流通产业集团。百联股份未来存在三个增长点：第一八佰伴的内生式增长；五角场又一城Shopping Mall；上海市内门店整合降低成本。潜在的两个增长点：集团持有的第一八佰伴股权注入上市公司；处于培育期的门店逐步注入上市公司。其中该股最大预期预期就是盈利能力强的第一八佰伴集团股权注入上市公司，百联股份中对于盈利毕鬃畲蟮淖什D―第一八佰伴的股权，百联集团拥有36％，上市公司64％，全流通之后，合适的时候，集团将把这部分股份注入上市公司，资本市场可以更好地分享渐入佳境的这家上海市销售额最大的单体百货店。随着中国将步入消费时代后，生产将不在是关键要素，消费才是关键所在。该股作为商业龙头，值得重点中线关注。 　　5、G国贸（600007）：名符其实的国际商贸中心。公司目前主要资产：3.1万平方米的国贸商场，有448套房间的国贸公寓，11.7万平方米的国贸写字楼，1万平方米国贸展览厅，展览场地面积约1万平方米；多层停车场；以及54.1万平方米的写字楼、商场、酒店等，都是属于典型消费类资产，因此该股属于典型消费受益品种，有望成为北京板块的消费龙头。目前入驻中国国贸CBD的世界500强企业，占北京市总量的75%左右，其中60%全部入驻于国贸；外资银行分行及外资银行代表处，分别占在京机构的68%和72%;CBD区域人驻企业中，外资及港澳台企业占三分之一。该股一旦增发完毕，制约公司股价上扬不利因素消除，保持中线关注。 　　6、G复星（600196）：药品销售龙头，属于消费品。公司目前医药销售和医药制造平分秋色，在医药领域，随着药品管制放开，同样是医药销售将比医药制造变得更为重要。近期医药流通领域和OTC板块产生大量医药强势股，如桐君阁、上海医药、G人福、G江中、国药股份、广济药业、G东宝等，意味医药股这个消费板块受到市场关注。公司是我国医药龙头之一，另外公司参股的国药控股2005年投资收益达6400万，是复星医药最大的利润贡献者，最值得注意是国药控股近期成为股价大幅飙升的国药股份（600511）的控股股东，不但壮大公司在医药领域的龙头，而且随着国药股份股价大幅上扬，公司将获得大量投资收益。国药控股是中国最大的医药分销企业，销售收入由03年的80亿增长至05年的193亿，同时净利润由03年的6600万增长至05年的1.31亿，呈现高速增长，大股东股改承诺06和07年净利润将分别同比增长50%和33%，否则追加送股，显示大股东对公司业绩增长有信心。因此，该股还存在业绩预增预期。近期该股冲回上升通道，关注突破行情。 　　 万国潜力股 　　G三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，受到原油价格不断上涨的推动，2003年以来国际市场上BDO价格连续大幅走高，特别是今年油价飙升下全球化工巨头巴斯夫在4月1日和7月1日两次调高全球BDO产品售价，国内BDO价格也从一季度末1.65万元/吨上升到目前1.9万元/吨以上。而公司去年完成BDO改扩建项目后，新建的一套3万吨BDO装置也将于今年7月投产，届时公司产能将增加至8万吨；由于公司BDO是世界上最先进的以电石乙炔为原料的低压淤浆床Reppe法丁二醇生产装置，成本明显偏低，特别是油价上涨直接带动其毛利率提升，目前国内BDO需求达到15万吨以上，进口高达11万吨以上，03年10月由发起BDO反倾销获得国家商务部支持，BDO价格也从2003年开始连续走高，随着公司BDO产能的快速增长以及产品价格的迅速提升，将使公司今年业绩增长值得期待。良好的业绩成长性使其在前期股改前后受到保险、社保等机构投资者大举增仓，一季度股东人数持续减少，大智慧散户线也显示目前筹码持续集中，短线调整中值得关注。 　　G天成（600392）：公司是一家高校科技股，主营计算机软件开发及辅助设备、传感器及测控系统、企业网络及信息化建设，不过公司依托大股东太原理工大学在煤化工领域的技术优势和当地煤炭资源优势，正在从计算机软件开发领域向煤化工环保与新能源领域转型，通过控股天成大洋能源化工公司实现了焦炉尾气发电技术的产业化运营，同时公司年产40万吨甲醇及20万吨二甲醚项目有望在年内正式开工，将成为国内最大的煤制甲醇及二甲醚项目，由于燃料甲醇以及二甲醚在替代能源领域突出的应用前景，有分析指出该项目投产后将带来每年超过15亿元的销售上入和6亿元的毛利，而该股的总股本仅为1亿出头，流通市值仅为5.2亿元左右，因此该股具备一定的价值重估机会。短线该股仍在明显的上升通道中，继续关注。 　　G蒙电（600863）：随着去年华能集团联手神华集团、中信泰富控股北方联合电力，公司已成为华能集团在内蒙古地区重要的资本平台，截止05年底拥有权益装机容量453万千瓦，在建权益装机容量278万千瓦，作为为“西电东送”主力发电企业，发电量在内蒙古西部电网中高居首位。由于公司地处煤炭资源丰富的内蒙古中西部，发电成本低廉，在火力发电企业中处于最低水平，具有极强的竞争优势；公司还与北方联合电力、华能集团联手组建北联电能源公司介入煤炭开采领域，打通上游产业链形成煤电一体化格局，随着二次煤电价格联动启动，公司基本面正面临显著改观。而该股目前是电力板块中绝对价格最低的品种之一，前期股改后连续放量走强，股东人数连续减少，筹码收集形态非常明显，短线可关注。 　　G大众（600635）：公司是上海燃气供应产业的龙头企业，目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气拥有4000多公里燃气管网，管理上海浦西地区苏州河以南八个行政区127万燃气用户，在上海的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，在未来上海燃气供应方面存在资产整合的机会。值得注意的是公司此前披露4月14日至5月15日，其第一大股东上海大众企业管理有限公司和第四大股东上海大众万祥汽车修理公司共增持G大众的股份数为1225.1636万股，两者合并持有G大众20404.0583万股股份，占总股本的22.11%。与此同时，第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股G大众的股份，合计持有公司9738.64万股，可以看出围绕着上海燃气资产的重组给该股的股权之争带来更大的想象空间。另外G大众还是大众交通的第一大股东，该部分法人股重估价值巨大，公司还出资3.07亿元参股深圳市创新投资集团20%并成为其第二大股东，深圳市创新投资集团目前孵化了不少高科技企业正在陆续上市，比如深圳创投持有同洲电子519.17万股并成为第三大股东，这些创投企业上市将给公司带来长期投资巨大增值。5月份以来该股出现连续放量走强，目前累计换手达到116%，平均成本也达到3.45元，短线调整中值得关注。 　　G用友（600588）：公司是国内软件行业的龙头，一直位居我国ERP（企业管理软件）市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。目前微软等大型软件企业加紧进入内地市场，早在前两年公司与微软合作建立了亚洲唯一的JDP联合实验室，而公司良好的财务状况、突出的市场地位成为外资并购的首选。从业绩的角度来看，公司去年净利润同比大幅增长42%，扭转了连续两年净利润下滑的局面，今年一季度再度实现净利润同比增长120%，短线业绩预增潜力突出，今天早盘率先在软件类个股中走强，关注。 　　G同方（600100）：该股是数字电视题材的龙头，特别是在数字电视标准方面，公司旗下的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视地面传输标准的技术研究开发，目前融合清华标准在内的数字电视地面传输标准进入最后测试阶段，而公司旗下的永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发，同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家，目前已经中标全国18个省区电视台数字电视设备改造，另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证，成立的中国知网正在成为娱乐门户网站，目前公司已经形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，一旦数字电视标准确立，数字电视产业全面提速将给公司带来重大机遇。该股近期小幅震荡走高，短线面临年线突破，值得关注。 　　G益民（600824）：该股是一家重估价值明显高于市价总值的资产重估题材龙头，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元，远高于其不到24亿元的总市值，而公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权使公司业绩大幅增长，上半年业绩预增题材突出，随着该股7月份新入选上证180样本股，将带来指数基金资产配置带来的主动买盘，短线调整中可关注。 　　G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，平均每股成本仅1.08元和1.72元，而目前G栖霞和G中信的市价分别达到11.76元和16.74元，升值都接近10倍；另外公司曾出资2.17亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，相当于每股1.06元，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，每股成本3.04元，随着南京商业银行申请上市，未来该项股权升值空间巨大。在目前该股重估价值高出市价的情况下，近期继续维持震荡走高的强势表现，随着证券、银行类个股集体走强，该股的比价效应显现，继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘在中国银行A股上市的影响下出现了中国证券史上罕见的一幕，这?是因为全天指数大涨37点，但最终仍有近九百家的个股下跌，中国银行以其惊?人的权重最终定位在3.79元，仅这一只个股对大盘的点位贡献就超过了50个点?，而整个大盘波动趋势也与中国银行的分时走势惊人的一致，沪深两市分别收?于1718.56和4291.26点，分别上涨和下跌了2.20%和1.25%，沪市成交328亿深市?成交159亿，在有中行成交68亿的背景下依然缩量，总体表现为高位震荡的格局?。周三全天的焦点集中于中国银行的登陆上市，这只个股于3.99元开盘，瞬间?摸高至4.05元，而此后一路震荡回落，尾盘几乎报收在全天最低点，同时，中?行的香港H股也下跌了近3%的幅度，定位大致在3.55港元，也就是说沪港两地中?行价格差距不大，应该说A股的中行定位已经较为理性和合理。故中行的平稳着?陆也为后市重新打开了想像的空间，以中行为首的权重指标股存在着后积薄发?的潜力。然而，稍有不利的则是中行上市后导致股指严重失真，严格的说在剔?除了中行对于指数的50点贡献后，大盘实质上是下跌了近13个点，其中受到影?响最大的当属上证50板块和上证180板块。由于这些个股普遍具有基金重仓的特?征，因而在中行上市之际往往会引发机构投资者持仓结构的重新调整，故他们?的短线下跌当属情理之中，并且这种预期也在周二的尾盘有所反映。而从短线?热点看，周三活跃市场的主要是数字电视和软件类科技股，同时业绩大幅预增?的个股也受到游资追捧，比如G航天和G金证，从中也可以看出题材股的短线机?会仍然颇多，尤其从7月中旬开始，中报披露就将拉开序幕，个股的业绩因素很?可能会重新被市场加以关注。因此建议投资者从预增预盈的角度出发，选择投?资机会。