万国投资分析报告(2006年7月11日) 　　 周一点题 　　在目前资金充裕的情况之下，市场主动做空动能不足，而人民币持续升值继续提升A股的估值空间，大盘继续震荡走高。短线来看，中国银行能否启动带动股指继续突破值得关注，而在人民币升值背景下地产、商业类个股的重估行情有望延续，对两市本地重估题材类个股值得继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：人民币加速升值将提升A股估值空间，稳定市场预期，中国银行能否启动带动股指继续突破值得关注。 　　在今年美元兑人民币连续三次破“8”后又迅速重新回到8元以上的情况下，上周外汇市场美元兑人民币第四次跌破8元大关，并在上周五突破7.99元，报收于7.9859元，周一央行公布的美元兑人民币中间价设于7.9908元，短线来看美元兑人民币汇价在确认跌破8元大关后开始呈现出人民币加速升值的态势，瑞士信贷周末发表的研究报告预计年底前人民币将升至7.70元兑1美元。事实上我们注意到，本轮行情的启动契机正是去年人民币汇改，在人民币升值预期下外资的加速流入成为推动本轮行情的第一冲击波，而随着外汇储备增加带来货币投放量的进一步增加，同时宏观调控力度的加大导致一些游资开始脱离产业投资转向虚拟资产的投资，这从此前商品期货的大幅飙涨已经可以看出游资的力量，而随着资本市场“洼地效应”显现，5月份以来沪深两市形成了第一波“井喷”行情。尽管目前宏观调控的力度在不断增强，包括提高商业银行贷款利率、提高商业银行存款准备金率、加大票据发行回笼资金，但在人民币升值的大背景下，短期货币流动性过剩的现象还将延续；同时宏观调控将使一些房地产炒作资金进一步向股市这种流动性好的市场转移，而在目前居民储蓄已经高达15.4万亿元，而目前A股流通市值仅1.5万亿，因此一旦资本市场“洼地效应”显现，货币政策包括发行票据回笼资金、提高存款准备金率甚至加息对资本市场的直接影响都不会太大，在人民币升值的大趋势下市场向好的预期不会改变。 　　在人民币升值的大背景下，市场向上的中长期格局基本得到了市场的认可，而从短线来看大盘在过去五年来的高点1750点附近还将面临方向性选择。我们注意到大盘在突破1700点之后市场成交不增反降，扣除中国银行上市因素目前上海市场日成交已经连续低于300亿元，说明市场机构投资者在这个高位相当谨慎；从另外一个角度来看，中国银行上市后的表现同样说明机构投资者在1700点上方相当谨慎，该股在上市首日高开低走并连续走低，成交量持续萎缩，在市场机构普遍预期中国银行A股定位在3.8元到4.2元的情况下，该股连续三个交易日下探3.66元，盘中甚至出现中国银行A股低于其H股实际报价的倒挂现象。 　　由于中报业绩公布即将展开，新股发行速度提升带来的扩容预期也比较明显，大盘在前期持续上涨后积累的一些利空因素正在显现，这也是机构投资者谨慎的主要原因，因此我们认为7月中下旬仍将是一个敏感的时间点，大盘在五年来高点1750点附近横盘整理的可能性比较小，短期面临一个方向性的选择，其中中国银行的表现值得重点关注；如果中国银行A股持续低迷，无疑将打击市场机构投资者的持股信心，大盘在向下重新回到1700点下方整理，相反如果该股能够形成快速探底回升，则有望带动股指继续冲高。 　　视点之二：人民币持续升值则推动地产、商业类个股全面走强，对两市本地重估题材类个股值得继续关注。 　　从大智慧板块监测系统来看，在人民币持续升值的背景下，周一地产股和商业类个股作为资产重估的龙头双双走强，G中粮地、G外高桥涨停双双领涨两市本地地产股，而大智慧房地产板块指数还创下两年来的新高。尽管从国内房价的走向来看，今年以来国家出台的一系列调控政策已经使房价开始降温，但未来房价的走向仍有很大的变数，特别是在人民币升值背景下外资仍加速进入国内房地产市场，充分显示出外资对人民币升值预期下不动产重估价值的看好。日前武昌鱼公告将通过定向增发引来实力外资共建华普大厦，其外商战略投资者是由摩根大通证券（亚太）有限公司及香港瑞安建业有限公司各持有50%的股权，事实上目前外资正在通过正规和非正规渠道加紧布局国内房地产和商业地产领域，特别是在上海、北京、深圳等中心城市一些拥有土地和商业地产的上市公司无疑具备较大的价值重估机会。 　　以上海本地股的价值重估为例，首先一些地产龙头类公司无疑仍是市场关注的重点，我们也注意到象G外高桥、G金桥、G陆家嘴等龙头在股改后基本都已经填满权甚至创多年来的新高，这些公司除了在土地批租领域拥有先天优势之外，象G陆家嘴、G金桥等经过近几年的发展，已经形成了房地产开发与物业出租双重业务齐头并进，在近两年来上海高档写字楼租金价格持续走高的情况下，物业出租一方面带来了稳定的现金流，同时物业不动产的持续升值带来的重估价值也是显而易见的，类似的物业出租类地产股如G新黄浦、G实发展等也可关注。其次，不少本地商业地产类个股目前重估价值远远大于其市价总值，具备相当突出的外资并购潜力，以600824G益民为例，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元，随着人民币加速升值，去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值不到25亿元，远低于其实际商业地产的估价；同样，象上海酒店行业龙头600754G锦江，目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大，比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，从这种角度来看，上海本地商业股的重估价值值得投资者仔细分析，类似的如600628G新世界、600631G百联、600827G友谊等都值得关注。 　　 智慧股选池 　　1、G索芙特（000662）：正在逐步成为消费品新龙头。该股在功能性化妆品市场拥有独特竞争优势，是功能性化妆品第一品牌。该股属于典型化妆品消费上市公司，属于民族产业的龙头，目前在国内上市公司中，还没有一家公司业务可以和该股相比，因此独特性也有获得市场高溢价。增发完成后将进一步巩固该股行业低位。该股近期市场强势表现说明该股正在成为消费品的新龙头，该股近期每日平均换手超过8％，交头活跃，重心逐步上移，说明市场关注度极高。该股周K线构成非常标准大V型底，虽然股价今年最低点以来出现翻番，但是新增金入场以及基本面积极变化预示着该股中线行情可能刚刚开始；近期走势破位独立，短线上升三角形振荡格局面临变盘，近期均线多头排列，保持重点关注。 　　2、深天马Ａ(000050):第二季度以来公司订单状况呈现逐月递增的态势，月度环比增长幅度在20-30%左右,公司订单状况的饱满程度折射出其全年经营态势的向好。随着华为、奇美等全球性生产厂商纳入天马的客户范围之内，以及相应订单规模的扩大，天马的客户资源正逐步得到优化，有助于公司业绩的持续增长。公司目前正在投资建设的上海4.5代TFT线有助于解决上游资源瓶颈问题，其应用区间与天马现有业务可形成重垒之势，定位与国内其他两家TFT生产商有所区别。投资31亿建设4.5代LCD生产线成为中国大陆第四条较高世代的TFT-LCD面板生产线,主要应用于手持设备、便携式设备、移动设备、车载显示、工业仪器仪表以及POS系统等，并以车载显示、手机终端等领域为重点。另外该股还受益于3G的发展，公司下游传统手机用户包括康佳、夏新、创为、力得（中兴下属公司），还成功取代卡西欧，成为华为相关产品的供货商，05年华为全球无线终端产品出货量突破了1000万部，其中3G终端只有50万部，06年华为制定了销售3G终端200万-300万部的目标。05年11月底，华为与沃达丰签“全球采购框架协议”，华为选择了ODM方式重点拓展欧洲3G市场。国泰君安预计06年EPS为0.60元，DCF运行的结果显示每股价值为12.27元，给予增持的评级。股改后增量资金入场明显，周一反弹突破近期平台，中线空间打开。 　　3、久联发展（002037）：国内民爆行业龙头。公司一直保持民爆产品产销量全国第一，利税总额全国第一，巩固行业排头兵地位。隶属国防部管制的民爆产业，行业的总供给扩张受到严格的准入限制，矿山开采、道路桥梁、铁路建设等对公司构成积极拉动需求，强劲需求是民爆行业盈利增强的最主要原因之一，加上公司2005年行业产品提价，到时行业利润大幅增长，2006年一季度全行业收入同比增长约40%，相应利润总额增速达到200%以上。该行业另外一家公司雷鸣科化（600985）已经受益于产品提价，中线业绩预增50％以上，该公司业绩也有望出现增长。公司是目前国内民爆器材品种最为齐全的生产企业之一，有大型重点工程及民用所需的全部民爆物品，能提供系列配套产品，并且是民爆行业中建立并被认定为省级民爆技术中心的为数不多的企业之一，而且还属于国防科工委重点扶持企业。前期股东大会公司董事长介绍募集资金投资项目共计9项，实际投资建设8项，产能将逐步释放，其还特别指出，今年久联发展将在并购重组方面加大力度，整合重组省外民爆产品生产厂家，重点仍在青海、甘肃、内蒙等地，通过谈判协商，在西北地区建立自己的民爆器材生产基地和营销网络，拓展发展空间，抢占省外市场。中信建投预测06、07增速分别65%与46%，每股收益分别为0.53元和0.77元。近期增资入场形成上升通道，保持中线关注。 　　4、长城电工（600192）：为数不多的氢能概念品种。氢能燃料电池概念领域实力强大，公司与中科院大连化学物理研究所等共同设立大连新源动力股份公司，从事质子交换膜燃料电池开发生产，目前承担国家重点氢能电池研究的公司只有上海神力科技有限公司、中科院大连化物所两家公司，在氢能领域走在全国前列。目前氢能研究尚未展开大规模，公司作为率先介入该领域公司，有望收益。该股还有太阳能、风能等新能源题材，控股95%的甘肃长城绿阳太阳能公司主要从事太阳能、风能产品，利用太阳能发电和取能源的项目已进入最后阶段，久后就将进入大规模产业化阶段；全资子公司兰州电机公司与清华大学合作开发双馈异步风力发电机控制器装置研制项目，已为新疆风能公司、广东南澳风电厂等提供发电机组，产品达到国外先进水平。股改方案10送3.1股，而且还回购解决资产占用问题，资产质量提高，每股含金量也将提高，该股近期调整到位，形成两阳夹一阴的强势格局，重点留意。 　　5、重庆啤酒（600132）：资产置入+乙肝疫苗+中期预增。前期研究报告显示：大股东重啤集团计划2008年前将把集团内的啤酒主业资产全部注入上市公司后意味着3年内上市公司的产能规模将成倍增长，公司规模将发生巨大提升，而且彻底消除上市公司与集团的同业竞争，这是公司一个重要看点。另外乙肝疫苗一直是市场对该股最大预期，近期公司将重庆佳辰生物8％股权转让给专家后，激励措施到位后乙肝疫苗研发开始加速，“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”新药于2006年3月31日在北京召开Ⅱ临床研究启动，到目前快3个月，今日东方证券报告显示市场最为关注的疫苗项目，进展顺利，目前的一些治疗性乙肝疫苗没有取得治愈的结果是事实。重啤的药物不一定百分之百的能够成功，但是至少在理论上是存在走通的可能，也是目前最有肯能取得突破性进展的一个项目，通过与公司的沟通，受试病人出现了一定的正面反应，今后随着二期临床结果的不断明朗，将会逐渐的提升公司的价值。机构预测2006年每股收益0.45元，2007年每股收益0.56元。近期技术形态再度展现强势，中短线指标均修复到位，中线通道保持良好。 　　 万国潜力股 　　G锦江（600754）：公司在重组后进一步突出酒店经营主业，目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露锦江国际可能在第三季度在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线随着上海本地股再度集体走强，该股值得关注。 　　G益民（600824）：该股是商业地产重估升值题材的龙头，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元；随着人民币加速升值，去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值不到25亿元，远低于其实际商业地产的估价，具备突出的收购潜在价值。而公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权使公司业绩大幅增长，上半年业绩预增题材突出。该股今年以来依托30日均线持续震荡走高，主力筹码收集形态明显，短线面临年线突破，值得关注。 　　G新黄浦（600638）：该股既具备资产重组潜力，也具备资产重估机会，公司土地储备大都位于黄浦区外滩附近，增值空间巨大，同时拥有上海科技京城和新黄浦大厦的经营权，由于公司主要以高档写字楼物业租赁业务为主业，这些黄金地段物业租赁价格持续上涨给公司带来稳定的利润增长来源。值得注意的是，人民日报社旗下的上海新华闻投资通过先后收购G新黄浦国有法人股以及新黄浦集团75%的股权，已成为第一大股东，新华闻投资作为人民日报旗下专注资产整合为主业的一家投资公司，除了传媒资产之外，也同时拥有大量的土地、金融资产，已收购了中泰信托、国元信托、联合证券等多家券商，随着新华闻对旗下另一家上市公司G燃气的重组，未来G新黄浦的重组也具备较大的想象空间。该股股改除权后依托30日均线震荡走高，走势相当坚挺，大智慧散户线也显示筹码持续集中，短线可继续关注。 　　G联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。日前公司表示，韩国电信运营商SKT以10亿美元购买联通红筹公司可转债的方式将获得该公司6.67%的股权，外资战略入股导致联通香港红筹股一度大幅上涨，该股近期也在历史底部频频放量脉冲式试盘；而该股作为目前市场上流通A股数量最大的品种，目前流通盘达到83.2亿股，成为A股市场上唯一一家流通A股与中国银行所发A股非常接近的个股，随着中行A股的高价发行上市给该股带来突出的比价效应，短线可继续关注。 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司去年实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势，同时通过引进上海电气集团等战略投资者以及与德国公司合资，目前具备太阳能电池组件年产30兆瓦的生产能力，并主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，随着教育传媒与太阳能两大热门板块轮番活跃，该股短线放量活跃值得关注。 　　G沪机场（600009）：作为交通设施板块中一家大盘蓝筹股，随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，由于目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在6月初大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，短线突破之后周一回抽确认年线支撑，可继续中线关注。 　　G大众（600635）：上海本地低价重组潜力股的代表，公司前期披露4月14日至5月15日其第一大股东上海大众企业管理有限公司及关联方共增持G大众可流通股1225.1636万股，与此同时第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股可流通股，由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气在上海燃气销售的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，可以看出围绕着上海燃气资产的重组给该股的股权之争带来更大的想象空间。5月份以来该股出现连续放量走强，目前累计换手超过120%，平均成本也达到3.45元，大智慧散户线也显示筹码持续集中，短线调整中值得关注。 　　G泸天化（000912）：公司作为国内最大的尿素生产商，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素生产能力，从去年7月1日起化肥产业增值税由先征后返50%改为免征，在国家支农政策下公司保持业绩快速增长，今年一季度再度实现净利润同比增长45%。特别值得注意的是，公司利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，该项目被四川省列为清洁能源重点发展项目，在四川省大力推广燃料甲醇的同时，由甲醇生产二甲醚来直接代替柴油及石油液化气正成为化工领域的重大方向，使公司在新能源题材上独具特色；目前二甲醚项目正满负荷生产，而甲醇负荷也达到了六成以上，有望给公司年新增收入10亿元、净利润1亿元以上。另外控股59.27%的天化富邦有限公司投资的1,4-丁二醇(BDO)2.5万吨项目一季度开始试运行，达产后有望给公司新增收入5亿元以上。而从题材上看，公司近期还与日本三菱商事株式会社就硝酸生产装置中氧化亚氮排放达成清洁发展机制(CDM)协议，该合作项目有望成为四川省属首家CDM项目，一旦注册成功有望给公司带来巨大的额外碳汇收益。目前该股市盈率不到10倍，良好的基本面和成长性正在吸引机构资金的关注，近期连续放量震荡走高，可中线关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘出现了先抑后扬的走势，纵观全天交易过程，大盘表现基本平稳，特别重要的是股指虽然经历震荡，但最终还是稳定在5日均线为支撑的盘升通道的上方，这也就意味着从6月14日1512点开始的一波盘升行情仍没有结束，并且只要量能保持温和，这种格局将不会被轻易打破，最终大盘分别收于1734.33和4336.24点，分别上涨0.24%和0.31%，沪市成交240亿，深市成交157亿，同比萎缩近二成，总体表现为缩量震荡的格局。周一大盘在盘中出现明显震荡，这直接导致市场量能迅速萎缩，不过在成交萎缩的前提下，大盘最终仍能够返身上攻，显示出市场的筹码锁定性较好，因此判断市场的关键就在于目前的上升趋势能否得到延续，同时在一路盘升的过程中量能不能萎缩的过于明显，一般而言大盘想要维持在1700点上方，大盘日均成交220亿元是必须的。热点方面，周一市场能够企稳，重要的功臣之一是中国银行在第四个交易日中首度止跌企稳，目前中国银行在港上市的H股稳定在3.575港元，（相当于人民币价格3.68元），这与A股的交易价格非常接近，甚至于还一度出现了A股和H股价格倒挂的现象，这就意味着中行进一步的杀跌动力接近枯竭，出现探底回稳也理所当然。如果说中行的止跌率先发出了大盘短期见底的信号后，那么众多题材股的活跃则是将股指稳步推升的又一股重要动力，尤其值得注意的是近期市场中出现了一大批价格和股本适中，而基本面上却又各具特色的个股，比如G宗申、G北巴和G波导等，就拿这三家个股来说，他们的价格都集中在6-7元附近，流通股本都不到2个亿，比较适合资金运作，更重要的是，它们基本面上又都具有各自亮点，如G宗申是三家个股中业绩最为优异的，很有可能在中报披露的同时，业绩进一步实现增长，目前已成为摩托车发动机行业的龙头，自然面临价值重估；而G北巴原先长期靠地方政府的财政补贴度日，不过随着近期重大资产置换的实施，公司也面临着重新估值；再如G波导一季度大幅扭亏为盈，并且这种扭亏的势头已经延续到了中期业绩报表上，所以半年来，持续受到资金关注也理所当然。从这一系列个股活跃的事实中，我们可以看出一些走势稳健，而价格适中的个股正在面临着较好的补涨机会。比如G红太阳就是这样一只价格适中，而题材丰富的个股，公司主营的农药和化肥经营正随着三农政策的实施而持续受益，短线走势已再度形成重要突破，可加以关注。