万国投资分析报告(2006年7月21日) 　　 周四点题 　　在中国银行、中国石化等大盘指标股企稳的情况之下，大盘短线站稳30日均线形成小幅反弹，不过成交量连续萎缩显示出机构投资者仍非常谨慎，短线来看30日均线附近仍将反复，大盘指标股的走向将左右整个盘局。个股方面，除了关注指标股之外，一些商业地产股在人民币升值预期下所体现出来的资产重估价值将继续被市场关注，一些资产重估价值远超过市价总值的商业地产类个股可适当关注。 　　背景分析 　　视点之一：基金二季度投资组合数据显现大盘将进入一个调整阶段，一些新成立基金对大盘指标股的建仓将使指标股左右市场盘局。 　　随着周三基金二季度投资组合开始公布，市场再度进入基金持仓结构调整期，大盘也陷入缩量调整状态。继15家基金管理公司旗下77只基金于周三披露二季报后，周四又有易方达、银华、鹏华、中银国际等19家基金公司旗下83只基金公布二季报，通过大智慧数据统计分析这些已经公布二季报的160只基金可以看出，二季度末股票型基金（包括封闭式基金）平均仓位达到79.1%，其中股票仓位超过90％的基金达到12只，不少基金仓位已经接近开放式基金不超过95%、封闭式基金不超过80%的上限，由于基金能够支配的资金不多，大盘短期头部形态正在显现。而从这160家基金对于第三季度的行情展望来看，谨慎观望占多数，随着大盘进入连续缩量调整期，市场成交量的持续萎缩也显现出越来越多的投资者心态明显谨慎。 　　当然5月份以来开放式基金发行也创下历史高峰，一些新成立的基金也将逐步进入建仓期，这些基金对大盘指标股的配置也将影响到市场短线涨跌。据不完全统计，二季度发行的股票型基金超过20只，募资达到870亿元，其中仅6月份发行的7只股票基金就募集约440亿元，其中还包括广发优势精选和易方达策略成长等超百亿基金都将在第三季度陆续入市，一些大盘指标股将成为这些新发基金配置的首选。我们同时也注意到，在此前指标股领先于大盘下跌之后，一些指标股短线止跌的可能性在增加，比如目前中国银行上市以来在连续下跌超过10%并跌破3.5元之后，出现明显的机构买盘建仓，由于目前中国银行H股基本站稳3.5港元，在目前A股与H股价格明显倒挂的情况下，该股下跌动能明显不足；同样对于未股改的中国石化，按照市场平均10送3对价除权之后目前其A股价格实际上与H股非常接近，下跌空间也有限，而中石化系股改的题材也很容易引发热钱的追涨；G联通不仅与联通红筹出现近20%的折价，而且目前还跌破了每股净资产，类似A股与H股倒挂的还包括G华能等一批指标股。因此，如果这批指标股短线止跌企稳，大盘下跌空间也有限，我们认为后市大盘更可能展开缩量震荡整理，调整的空间不大，但调整的时间可能相对较长，等待加息、扩容等消息的进一步明朗。 　　视点之二：在大盘缩量震荡整理过程中要更加关注上市公司基本面，挖掘一些真正有价值的个股，特别是一些资产重估价值远超过市价总值的商业地产类个股可适当关注。 　　资产重估作为今年行情的一条主线，在人民币升值的大背景下继续成为主流资金价值投资的主要操作思路，事实上我们注意到本轮行情的启动契机正是去年人民币升值，在人民币升值趋势下A股估值的提升以及外资对内地证券市场的渗透成为推动此轮行情的关键，而目前看来人民币升值才刚刚启动，随着美元兑人民币“破8”基本确立，人民币升值将呈现出加速的态势，近期房地产和商业连锁两大板块明显表现较强，其中一些中期业绩同比增长突出的房地产股不断创新高，而一些重估价值明显被低估的商业连锁类个股则稳步走强，投资者不妨从资产重估类个股中继续寻找一些明显被低估的品种。 　　随着市场进入调整阶段，一些此前靠资金大肆炒作、股价远远高于实际价值的个股面临价值回归，而一些重估价值明显高于市价总值的资产重估题材股值得中线关注。在人民币升值的大背景下，目前市场中仍存在一些公司的重估价值明显高于其总市值。我们注意到周四盘中上海本地商业股出现集体走强，G益民、华联超市、G百联、G新世界等本地商业股值得投资者关注。以G新世界为例，随着去年公司巨资投资的五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值仅40亿元左右；同样G益民前几年在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，日前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元，远高于其25亿元左右的总市值；再比如G百联作为国内商业零售行业的龙头企业，目前共拥有7家都市时尚型百货公司、3家老字号百货公司、3家社区型百货公司、2个购物中心和一个名品折扣店，并且拥有华联超市32.25％的股份，其主要商业物业评估价值超过100亿元，而目前该股的总市值却只有83亿元左右。通过这些数据对比我们可以发现，象G新世界、G益民等资产重估价值突出的品种值得我们中线关注。 　　 万国潜力股 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。而公司作为黄埔区国资委的商业资产主要发展平台，有望在大股东的扶持下长期保持快速平稳发展，包括通过定向增发增加持股，注入优质资产等手段使公司进一步做大做强。作为一季度股东人数减少最明显的个股之一，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G益民（600824）：上海本地商业股资产重估升值题材的龙头，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元；随着人民币加速升值，去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值仅25亿元左右，远低于其实际商业地产的估价，具备突出的收购潜在价值。而公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权使公司业绩大幅增长，上半年业绩预增题材突出。该股今年以来依托30日均线持续震荡走高，主力筹码收集形态明显，短线面临年线突破，值得关注。 　　G沪机场（600009）：近期G上港、G上汽纷纷启动整体上市计划，上海本地股的整体上市步伐正在加快，而G沪机场是继G上港、G上汽之后又一家潜在的整体上市与资产注入题材的突出代表。随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，而且目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。而在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在6月初大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，近期随大盘回调中刻意打压形态明显，短线企稳反弹可关注。 　　G华夏（600015）：该股是目前上市银行中流通市值最小的品种，目前该股动态市盈率不到12倍，市净率也不到1.6倍，市盈率和市净率在银行股中都最低。值得注意的是年初继新加坡磐石基金3.5元竞拍成功近3亿股之后，德意志银行等德国机构又以4.5元的价格受让近6亿股份，按照10送3的对价来看目前外资入股成本已经高出目前该股的市价。该股在股改后出现明显的贴权走势，理论除权价在4.37元，短线随着银行股整体企稳，该股能否形成大双底反弹值得关注。 　　G大众（600635）：上海本地低价重组潜力股的代表，公司前期披露4月14日至5月15日其第一大股东上海大众企业管理有限公司及关联方共增持G大众可流通股1225.1636万股，与此同时第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股可流通股，由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气在上海燃气销售的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，可以看出围绕着上海燃气资产的重组给该股的股权之争带来更大的想象空间。5月份以来该股出现连续放量走强，目前累计换手超过150%，平均成本也达到3.5元，大智慧散户线也显示筹码持续集中，短线调整中值得关注。 　　G苏长电（600584）：公司是我国集成电路和半导体封装的龙头企业，其集成电路、分立器件总量和各项技经指标在国内内资企业中均排名第一，05年公司集成电路销售量35.31亿块，分立器件销售量117.43亿只，分别比同期增长32.50％和19.09％，即将出台的半导体产业扶持新政策将采用“五免五减半”的企业所得税优惠政策将对公司构成直接利好。另外，公司控股的长电智源是我国LED产业的龙头企业，公司依托北京工业大学在半导体方面雄厚的科研实力和自身在微电子方面的技术优势联合进行发光半导体的研发，致力于将长电智源打造成中国LED产业基地，达产后可形成年产发光二极管材料外延片5.04万片，芯片5.52亿粒的生产规模，而建设部日前公布了《"十一五"城市绿色照明工程规划纲要》，提出以2005年为基数年城市照明节电5%，高效节能灯具应用率达85%以上，公司作为绿色照明节能LED芯片龙头无疑直接受益。出于对公司未来良好的成长预期，该股股改后出现直接填权并大幅拉升的强势行情，大智慧散户线也显示筹码持续集中，短线随着一系列行业政策利好出台，该股有望重新走强，关注。 　　中国银行（601988）：国内四大商业银行中第一家实现“A+H”全流通发行上市的银行，目前扣除H股之外的市价总值达到6200亿元左右，在目前上证指数中的权重达17%左右，远超过中国石化4000亿元左右的总市值和11%的权重，成为市场第一权重股。尽管从业绩、市盈率、市净率等指标来看目前该股与其他银行股相比不具备优势，该股上市以来股价也出现连续滑落，目前已连续出现A股价格超过H股价格的现象，成为推动大盘走弱的主要因素。但由于其在市场中的突出地位和权重，将成为机构投资者资产配置中的重要成份股，特别是7月19日起中国银行将进入上证50、上证180、沪深300等五大指数，指数型基金的建仓将带来主动买盘推动，而目前该股上市以来累计换手已接近100%，短线跌破3.5元之后面临超跌反弹机会，可关注。 　　G联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹基本上在6.7港元到7港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在2.68元到2.88元；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价连续创历史新低，目前与联通红筹的折价高达两成以上，短线调整中值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘先抑后扬，前市略作操作反弹后又展开了三波下跌，并创出了1636点的近期新低，随后市场又展开了快速反弹，后市则展开了缩量整理，其中以中国石化为首的指标股一度相当活跃，最终均小涨了0.61%和0.64%，成交金额166亿和96亿，继续大幅萎缩，总体表现为缩量反弹的走势。由于7月13日以来，大盘已经开出两根大阴线，而且成交金额急剧萎缩，强势的氛围可以说已经荡然无存。虽然30日均线对上证指数已经构成了三次支撑，但上证50指数在7月13日跌破均线后就再也没有收复，深圳成指虽然收复了两个交易日，但本周再次失守，清楚的表明这根均线对上证指数的支撑并不是很有效，尤其是深圳的成交金额首次回落至100亿下方，也说明短线资金对市场的兴趣在大幅降低，前一周十分火爆的认估权证周四平均跌幅接近20%也清楚这一点，很多投资者都把“7.13”的大阴线和6月7日的大阴线相提并论，希望重温6月下旬11连阳的旧梦，这只能说是一种美好的愿望，因为原因很简单，“7.13”的大阴和“6.7”的大阴本质上完全不同，“6.7”大阴在浪形里是一（四）浪，属于子浪调整，而“7.13”的大阴很有可能是大二浪调整的开始，故他们的级别是完全不一样的，一（四）浪是针对一（三）浪的调整，也就是1074-1695的范围，而大二浪则是针对大一浪的调整，是1004-1757的范围，所以如果按照最强牛市1/3计算，目标位也在1506点，0.382的位置则是1469点，而且时间跨度会较长，因为我们的大一浪整整涨了12个月，故调整3-5个月是很正常的事情，至于基本面的变化实际上是次要的，因为在一（三）浪和一（五）浪运行的时候，这些基本面也都已经存在，如扩容的压力、宏观调控升级（加息、收紧银根等等），它们并不是在7月份以后才突然蹦出来，所以可以说大盘主要是受到技术性回调要求很高所左右。其实这些因素在一两周之前，技术指标上也都有反映，如随机指标KDJ持续高位钝化，相对强弱指数RSI连续发出头部背离信号，一（五）浪上涨，量价背离等等，尤其是目前半年线还在1453点，而年线更只有1286点，也就是说半年，市场的平均盈率超过20%，而一年来的平均市盈率则超过30%，可见获利的筹码是多么的丰富。当然，现在股改还没有顺利完成，再融资也在刚刚开闸，如果持续暴跌，都将严重影响到下半年证券市场这两个最主要的任务。而技术上二浪调整也大多是以复杂的形态出现的，不会像四浪那样以单边下跌的简单形态出现，故后市反复震荡在所难免，每周出现一个相对高点的概率并不低，操作上切忌追涨杀跌，战略上应以减仓为主，但战术上也可适当的高抛低吸做反弹，毕竟二浪调整的时间最长，也是牛市里的中级调整而已。随后的三浪最会鼓舞人心，要知道今年的一（三）浪就涨了620点，大三浪翻一倍也是很正常的事情。热点方面，北京板块有地产增值和奥运双重题材支撑，资金流入相当集中；消费类企业二季度基金增仓明显，近期低价股补涨也值得关注；地产股直接受益于人民币升值，尤其是其中的龙头企业还未受益于地产行业的宏观调控，大盘回调之际很可能是中长线低吸的良机。