万国投资分析报告(2006年7月24日) 　　 上周点题 　　由于一些核心指标股前期领先于大盘调整，短线主动做空动能有限，大盘在30日均线敏感位置缩量整理，指标股走向仍牵动市场神经。在汇改一周年之际，人民币持续升值预期推动商业地产股继续引领资产重估行情，由于不少商业地产股重估价值远远高于其实际市价总值，而且不少公司第一大股东持股比例相对较低，存在被市场标购举牌的可能；在这种情况下大股东通过注入资产定向增发从而增持股份成为这些公司大股东获得控股权的有效手段，投资者不妨在商业地产板块中重点关注一些价值被严重低估、且大股东持股比例不高的品种。 　　背景分析 　　视点之一：大盘近两周来形成典型的抵抗下跌形态，不过成交量的连续萎缩显示机构投资者心态非常谨慎，中国银行等指标股能否止跌回稳关系到大盘30日均线能否获得支撑。 　　大盘在7月初中国银行上市带动下形成上升第5浪假突破失败后，随着中国银行连续破位下跌，一轮中级调整行情已经展开，近两周来形成典型的抵抗下跌形态，这会不会是下跌3浪开始的信号值得关注。从市场资金面来看，基金等机构投资者的心态仍成为大盘涨跌的关键因素。日前基金公布的二季度季报显示，50家基金公司旗下241只基金普遍仓位较重，一些今年新成立的基金仓位都达到了90%以上，如景顺资源、大成300、深证100ETF、上证180ETF等，同时不少基金仓位已经接近开放式基金不超过95%、封闭式基金不超过80%的上限，由于目前可调配的资金已不多，因此一旦大盘下跌趋势形成，赎回压力将直接给市场带来卖压。而从另一个方面来看，今年5月以来开放式基金发行进入一个新的高峰，有超过20只基金发行募资达到870多亿元，其中还包括广发策略优势和易方达策略成长等超百亿基金，这些新基金都没有公布季报，也是资金最充裕的做多力量，一些大盘指标股将成为这些新发基金配置的首选；由于此前指标股领先于大盘下跌，其中象中国石化自前期高点以来下跌超过20%，中国银行上市以来也下跌超过10%，一旦这些大盘指标股受到新基金建仓盘推动开始止跌，大盘的下跌空间也将被封杀。正是在老基金套现要求强烈、新基金被动建仓的情况下，大盘在近期出现快速下跌后连续缓慢反弹、又快速下跌后再度连续反弹的抵抗下跌形态。 　　大盘这种抵抗下跌形态能否守住30日均线的支撑相当关键，而象中国银行能否站稳3.5元心理关口也成为市场的焦点。从宏观基本面来看，扩容、加息等不确定因素导致机构投资者相当谨慎，这从成交量的持续萎缩可以看出，而在大盘缩量调整过程中一些核心指标股的表现也左右整个市场的盘局。以中国银行为例，该股上市后取代中国石化成为第一权重股，但该股上市后的连续下跌也给市场带来了较大的压力，上周中国银行A股盘中还连续跌破3.5元大关，并连续与中国银行H股形成股价倒挂的现象；而通过大智慧Level-2系统成交明细和报价明细可以看出，中国银行A股在近期调整中卖盘大单压盘的迹象比较明显，而买盘则主要体现为一些散单，除了在跌破3.5元之后出现一些主动买盘之外基本上成交以散单为主，这也充分说明这些指标股还处在被动建仓吸筹阶段。 　　从后市来看，对于这些指标股的走向仍值得重点跟踪。 　　视点之二：商业地产股继续引领资产重估行情，其中一些价值被严重低估、且大股东持股比例不高的品种值得重点关注。 　　2005年7月21日央行正式宣布实施人民币汇改，与此同时人民币对美元一次升值2%，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元，随后人民币开始形成持续升值。在今年5月份以来美元兑人民币连续多次突破8元大关，随着美元利率经过连续16次加息基本稳定之后，人民币有望在破“8”之后形成加速升值；上周五在汇改一周年之际，美元兑人民币汇率中间价创下7.9897的新高低，最终收于7.9855，同时美元兑人民币询价系统创下7.9815的历史新低。事实上我们也注意到，本轮行情的启动契机正是去年7月人民币启动升值，在人民币升值趋势下A股估值的提升以及外资对内地证券市场的渗透成为推动此轮行情的关键；在人民币升值带动下房地产价格去年以来大幅上升，由于房地产和商业连锁类公司的不动产最容易计价，成为资产重估行情的龙头，人民币的加速升值将继续推动资产重估行情进一步深化。通过大智慧板块监测系统我们可以看到，商业地产股今年以来持续走强，目前房地产板块指数（指数代码991007）和商业连锁板块指数（指数代码991023）都处在近两年的高点，继续成为主流资金关注的重点。 　　那么在商业地产股资产重估行情进一步深化的过程中，我们该关注哪些公司呢？通过大智慧基本面统计功能我们可以发现，目前不少商业地产股即使按照目前的市价计算，其市价总值仍远远低于其资产重估价值，同时在实施股改送股后不少公司大股东的持股比例大幅下降，目前仅商业股中大股东持股比例低于50%的个股就超过30家，在这种情况下这类公司要么被价值发现者举牌标购直到其价格真实反应其价值，要么大股东通过增持股份实现控股。事实上我们也注意到，在近期G泛海、G天创均向大股东定向增发，大股东优质资产配售获得定向增发股份从而实现控股权，而这些个股也因为大股东优质资产的注入在消息公布后出现明显的上涨行情。因此从个股机会的把握来看，可重点关注商业地产板块中一些重估价值远大于市价总值的低估潜力品种，特别是一些大股东持股比例不高、现可流通盘占总股本比例超过60%的个股，在价值明显被低估的情况下大股东为了防止被收购，可能会采取通过注入优质资产实施定向增发从而增持股份获得控股权地位，象商业板块中G新世界、G益民、G九百等都属于这一类。而在房地产板块当中类似的个股也不少，比如G穗珠江作为广州最大的房地产龙头，在广州地区土地储备超过20万平米，另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的低价获得长沙新世纪项目917亩土地，公司目前在广州市中心地段的商铺出租面积高达5.7万平方米，仅商铺的重估价值就达到7亿元左右，而该股总市值也仅9亿元左右，目前大股东在实施股改后持股比例已经下降到不足26%，在价值明显低估、控股权不足的情况下，通过注资定向增发增持股份的潜力值得关注，类似的个股还包括G中企、G天鸿宝、G亿城等。 　　 万国潜力股 　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地，目前仅土地增值就接近2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也仅9亿元左右。另外目前该股可流通盘占总股本的比重超过近60%，大股东持股比例不足40%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东定向增发增持股份的可能，而在优质资产注入方面值得期待。短线该股震荡走高，可中线关注。 　　G用友（600588）：自2002年开始用友软件超过国际厂商，一直位居我国ERP（企业管理软件）市场份额首位，在2005年超过微软在亚太地区企业管理软件的市场份额，成为亚太本土第一大企业管理软件供应商。公司与微软合作建立的亚洲唯一的JDP联合实验室，与SUN合作成立的中国最大的JAVA实验室，与Intel携手共同建立的联合实验室等取得研发突破，通过与其他国际IT领导厂商建立的技术合作和联盟保证着用友软件技术的不断进步和国际领先性，而随着微软等大型软件企业加紧进入内地市场，公司良好的财务状况、突出的市场地位成为外资并购的首选。2005年公司不仅扩大了在管理软件和财务软件市场的份额，而且净利润同比大幅增长42%，扭转了连续两年净利润下滑的局面，今年一季度再度实现净利润同比增长120%。特别是公司去年末短期投资达到2.11亿元，其中主要持有易方达基金旗下的易方达策略成长基金、易方达平稳基金、基金科汇、基金科翔等，相关基金在今年上半年表现相当突出，随着证券市场走好购买的证券投资基金净值快速回升后赎回给公司带来不少投资收益；而从二季度基金持仓统计可以发现，该股成为基金增仓最突出的10家公司之一，也是基金增仓而涨幅不大的重要潜力股，短线震荡走高值得关注。 　　G大众（600635）：上海本地低价重组潜力股的代表，公司前期披露4月14日至5月15日其第一大股东上海大众企业管理有限公司及关联方共增持G大众可流通股1225.1636万股，与此同时第二大股东上海燃气的关联方上海申能资产管理有限公司自二级市场购买了2216.68万股可流通股，由于目前G大众与上海燃气各持有大众燃气50%股权，大众燃气在上海燃气销售的市场份额中管道占40％、人工煤气销售占50％左右，而上海燃气控股方申能集团旗下的上海天然气管网有限公司则负责上海天然气主干输气管网系统，可以看出围绕着上海燃气资产的重组给该股的股权之争带来更大的想象空间。5月份以来该股出现连续放量走强，目前累计换手超过150%，平均成本也达到3.5元，大智慧散户线也显示筹码持续集中，短线调整中值得关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。而公司作为黄埔区国资委的商业资产主要发展平台，有望在大股东的扶持下长期保持快速平稳发展，包括通过定向增发增加持股，注入优质资产等手段使公司进一步做大做强。作为一季度股东人数减少最明显的个股之一，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G益民（600824）：上海本地商业股资产重估升值题材的龙头，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，照目前市场价格来看仅其中的底层商铺和门面重估价值就接近20亿元，商业房产重估价值超过40亿元；随着人民币加速升值，去年以来外资对上海商业地产关注有加，包括摩根斯坦利等国际金融资本巨资大举收购淮海路商业地产，而目前该股总市值仅25亿元左右，远低于其实际商业地产的估价，具备突出的收购潜在价值。而公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权使公司业绩大幅增长，上半年业绩预增题材突出。该股今年以来依托30日均线持续震荡走高，主力筹码收集形态明显，短线面临年线突破，值得关注。 　　G沪机场（600009）：近期G上港、G上汽纷纷启动整体上市计划，上海本地股的整体上市步伐正在加快，而G沪机场是继G上港、G上汽之后又一家潜在的整体上市与资产注入题材的突出代表。随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，而且目前公司负债率不到5%，近期通过发行40亿元公司债券用于浦东国际机场的扩建工程，随着2007年底包括浦东机场第二航站楼、第三跑道和西货运区的浦东机场扩建工程全面完工，届时年客运量将达到6000万人次以上，较2005年的2350万人次翻一倍多，并将大幅提升公司的盈利能力。而在此前股改中大股东明确表示支持上市公司做大做强，未来无论是在优质资产注入还是整体上市方面公司资本扩张潜力巨大。该股在6月初大盘爆跌过程中反而形成放量突破形态，近期随大盘回调中刻意打压形态明显，短线企稳反弹可关注。 　　G华夏（600015）：该股是目前上市银行中流通市值最小的品种，目前该股动态市盈率不到12倍，市净率也不到1.6倍，市盈率和市净率在银行股中都最低。值得注意的是年初继新加坡磐石基金3.5元竞拍成功近3亿股之后，德意志银行等德国机构又以4.5元的价格受让近6亿股份，按照10送3的对价来看目前外资入股成本已经高出目前该股的市价。该股在股改后出现明显的贴权走势，理论除权价在4.37元，短线随着银行股整体企稳，该股能否形成大双底反弹值得关注。 　　G京能（600578）：公司是北京能源投资（集团）电力主业唯一的一家上市企业，并且是北京地区最大的火力发电企业及首都西部最主要的集中供热源，担负着首都近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，随着北京奥运即将临近，电力需求增长加快，公司大股东进一步注入优质资产和整体上市的潜力都非常大，未来前景值得看好。另外公司还是一家题材突出的风电新能源股，公司去年初出资3.3亿元巨资参股国华能源成为其第二大股东，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，已经建成了河北张家口和广东汕尾的风力发电基地，目前在开发的风电项目达10多个，作为一家率先实现风电收益的公司，与新能源板块联动性比较突出。短线该股随着奥运板块集体走强，可适当关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘连续收出第二根反弹阳线，纵观全天走势，股指运行的较为平稳，在前市一小时内的交易中就已探明了全天的最高点和最低点，随后的三小时交易基本都是随波逐流，变化不大，最后仍报收阳线，显示出参与各方的心态较为平稳，沪深两市分别收于1665.33和4178.98点，涨幅达到0.62%和1.04%，成交金额168亿和100亿，同比略有放大，总体表现为震荡回升的格局。上周大盘四阳一阴，但周K线却仅是一根上影线为19点，下影线为26点，实体为3个点的阳十字星，周成交930亿，同比萎缩近三成，表明经历上周大跌后，整个市场还处在修养生息的过程中。大盘短线后形成二连阳的反弹走势，成交则进一步萎缩，量价之间的背离进一步加大，技术角度而言，股指的走势相当微妙，因为缩量上涨的局面势必不能长久的维持下去，而且这一次下跌后的反弹也与6月份的那一次有本质的不同，指望大盘再次收出13连阳几乎是不太现实的事情，故操作上还是应该保持谨慎。另外从基本面上看，近期有关加息的传闻不绝于耳。在昨日央行公布的6月份CPI指数比去年同期大幅增长了2.3%，物价上涨的压力仍然严峻，而众所周知，央行判定是否加息的一个重要依据就是参考每个季度以及每个月份的商品消费价格指数，因此CPI增速提高很有可能再度触动央行的加息念头，这无论是对股市、房市还是整个金融市场而言，都可能会带来一定的压力。在这种局面下，货币资金的供应量可能会呈继续减少的趋势，况且还由于新股发行持续不断，这些都将进一步形成资金分流。恰恰需要说明的是我国的证券市场长期以来都是以资金推动性为主，本轮行情也不例外，因而一旦资金发生紧张，无异于釜底抽薪。在这种情况下，前期那种个股齐涨齐跌的现象已经很难再现，取而代之的则是少部分却有实质性题材的个股还在上扬，另一些强势个股继续盘整，而部分题材并不充分的品种则率先下跌，板块间的分化也日趋明显，比如像权证板块近期波动较大，但对于绝大多数的权证而言，无非是踏上价值回归的道路，有一些权证因为不能行权，最终将价值归零，而即使能够行权的权证也可能因为价值较低，而与现在的交易价格存在很大的下跌空间，故投资者还应做好研究工作，避免踩上类似的地雷。不过近期短线资金在并购板块中流入的现象较为明显，像G宝光7月10日恢复交易，并且公布了施耐德（中国）有限公司收购43%股权的意向后，在短短10天内股价翻番，又比如G大众和G沪大众都因为相关的标购题材而在近期市场中连续出现活跃，可见这部分个股还是具有不小的机会，像商业流通领域和地产股中，也有一些类似背景和题材的个股，建议投资者关注。