万国投资分析报告(2006年7月26日) 　　 周二点题 　　在中国石化等指标股带动下股指形成连续四连阳，由于目前多家指标股的A股与H股价格倒挂，这些指标股短线下跌空间有限，大盘近期将继续缩量震荡整理。从下半年市场投资思路来看，以商业地产、酿酒食品、旅游酒店为代表的消费升级类个股将成为机构投资者防御宏观调控的首选，资产重估这一理念仍将贯穿其中；另一方面以新能源、数字电视、3G为代表的新经济产业类个股在政策支持下将成为机构投资者应对宏观调控的又一个首选板块，成为下半年主题投资的重点。 　　背景分析 　　视点之一：由于多家指标股的A股与H股价格倒挂，指标股率先反弹带动大盘重新走稳。 　　在前几天的报告中我们明确指出，大盘将进入一个中级调整期，调整的时间相对比较长，但调整的空间有限，这主要是因为早在一个多月以前一些核心指标股领先于大盘调整，而在目前多家指标股的A股与H股价格倒挂的情况下，这些指标股短线下跌空间有限，从而封杀大盘的下跌空间。以中国石化为例，该股五月中旬就开始见顶回落，从最高价计算近两个月来最大跌幅已经达到了30%左右，相反近期大盘见顶回落过程中中国石化却开始拒绝调整稳步反弹；由于该股目前还没有股改，按照市场平均10送3股的对价预期来看，上周其理论除权后的价格已经跌破了其H股的价格，因此近几个交易日形成连续反弹带动大盘四连阳。同样作为市场第一权重股，目前中国银行A股已经连续10个交易日收盘价跌破H股收盘价，在跌破3.5元之后出现明显抵抗下跌形态。另外我们还注意到，目前象G华能、G鞍钢、G皖通等多家个股的A股股价与H股倒挂，G中海、G深高速等多家个股A股与H股股价接近，随着A股市场与国际市场日益接轨，这种价格倒挂现象也在一定程度上支撑了市场的重心。 　　当然，大盘在连续四连阳后也很难再现6月份股指十二连阳的走势，目前市场来自于扩容以及宏观调控方面的压力仍没有完全消化，而从目前大盘的反弹来看也主要来自指标股的带动，但在缺乏成交量的情况下仅仅依靠指标股是远远不够的，1700点上方仍将成为一个重要的压力位，市场还将进入一个结构调整期，基金等机构投资者的持仓结构调整将成为近期行情的主要看点。 　　视点之二：在经济转型的大背景下，消费升级和自主创新两类个股将成为机构投资者防御宏观调控的首选，其中一些龙头股的市场估值值得看好。 　　在昨天的报告中我们着重强调了在扩大内需拉动经济的政策背景下，消费升级类题材股成为机构投资者规避宏观调控的首选，我们认为以商业地产为龙头、酿酒食品和旅游酒店为侧翼的消费升级题材股将继续成为近期市场的主流热点，人民币升值背景下的资产重估这一理念仍将贯穿其中。未来十年将是我国经济转型的重要十年，作为经济增长的“三驾马车”，投资和出口对经济增长的边际效应正在降低，促进消费增长成为未来经济增长的动力所在，消费类公司未来将率先受益。事实上我们也注意到，今年以来商业地产、酿酒食品、旅游酒店等消费类个股持续受到基金等机构投资者的青睐，一些行业龙头公司的估值将被继续放大。比如房地产类公司中可关注G万科、G陆家嘴、G穗珠江等，商业连锁类公司中可关注G百联、G益民、G友谊等，酿酒食品行业中可关注G五粮液、G燕京、光明乳业等，旅游酒店行业中可关注G锦江、G中青旅等，在整个消费升级过程中，这些行业龙头类公司将进一步体现规模优势，成为机构资金配置的重点品种。 　　除了上述防御型品种之外，从激进型投资品种来看，自主创新类个股也将成为下半年主题投资的重要板块，特别是象新能源、数字电视、3G为代表的新经济产业类个股值得重点关注。今年是新经济产业的开局之年，“十一五”规划中自主创新被提升到前所未有的高度，通过加大科技投入、实施税收优惠、政府采购支持等形式推动自主创新型企业发展；在目前宏观调控的大背景下，一些传统周期性行业景气度下滑，而象新能源、数字电视、3G等产业却面临重大产业突破的机遇，所体现出来的成长性与传统周期性行业形成鲜明的对比。以新能源产业为例，随着《可再生能源法》今年正式颁布实施，《可再生能源发展中长期发展规划》也即将出台，可再生能源专项基金正在筹备，而围绕着二甲醚、生物柴油等新型替代能源的产业政策也正在制定中，一些率先在这些领域形成重大产能的公司值得关注。象太阳能产业领域，G航天旗下的上海太阳能科技（今年一期工程投产后太阳能电池组件产能达到100兆瓦）、G天威旗下的天威英利（去年底二期程投产后太阳能电池组件产能达到100兆瓦）、G南洋旗下的交大泰阳（去年底一期程投产后达到30兆瓦）、 　　G特变旗下的新疆新能源（今年底一期工程投产后达到50兆瓦）等公司中太阳能产业正成为公司重要的利润增长点，而象G风帆、G南玻、G苏阳光、G杉杉等在建太阳能项目在今明两年相继投产，成为这些公司新的利润增长点；而象生物能源中燃料乙醇龙头G丰原（年产燃料乙醇44万吨）以及二甲醚龙头G泸天化（年产二甲醚10万吨）、G兰花（在建年产二甲醚10万吨项目）、G赤天化（在建年产二甲醚15万吨项目）等也值得关注。同样，象数字电视地面传输标准的确定、3G牌照的发放都将使数字电视、3G产业面临全面提速，象数字电视题材股中G同方、飞乐音响、G明珠、G南洋等以及3G题材股中G大唐、G烽火等市场形象已经深入人心，尽管这些公司目前还很难看到盈利点，但在题材炒作上这些个股仍将成为新经济题材的重要代表股而被市场所关注。 　　 万国潜力股 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司去年实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，同比增长超过500%，同时通过引进上海电气集团等战略投资者以及与德国公司合资，目前具备太阳能电池组件年产30兆瓦的生产能力，太阳能产业正成为公司重要的利润增长点，目前交大泰阳绿色能源公司在闵行沧源工业区和松江加工区两个生产基地也正在扩容，其中闵行基地产能在明年扩容后将从30兆瓦提升到100兆瓦，在临港新城太阳能综合利用示范区等上海市“十万屋顶”太阳能计划下，公司有望获得快速成长。另外公司还是G昂立第一大股东，随着G昂立中期业绩预增100%，也有望带来公司业绩的快速增长预期。作为一家股性活跃的高校题材股，随着教育传媒与太阳能两大热门板块轮番活跃，该股短线放量活跃值得关注。 　　G兰花（600123）：国际原油价格不断刷新历史新高使替代能源产业前景看好，以煤炭、天然气合成二甲醚替代柴油和液化气正受到政策的推动，公司利用当地丰富的煤炭资源介入煤化工领域，其百万吨级国内最大的煤基二甲醚基地值得关注。公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年一季度公司四大煤矿技改完成后煤炭产能提高约25%，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，今年年中全面投产后年内有望完成煤炭产量200万吨左右，明年产能将达到700万吨左右，通过技改和投产新的煤矿，公司预计到2010年产能将超过1000万吨。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，除了两条年产量分别为30万吨和13万吨的煤制尿素生产线正在改扩建外，公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工，到2010年二甲醚产能将达到100万吨以上。该股作为一家绩优股，一直有机构资金关注，而随着二甲醚题材股全面走强，该股站稳30日均线快速反弹，可关注。 　　G沪机场（600009）：上海本地股中继G上港、G上汽之后又一家潜在的整体上市与资产注入题材的突出代表，随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，特别是浦东国际机场的扩建工程2007年底投入运营后，将使其年客运能力增长约1.5倍；在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股前期连续震荡走高中筹码收集形态明显，短线随大盘快速调整中股价回到前期主力成本区间，调整中可关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外公司持股49%的上海肯德基公司旗下连锁餐厅已达到171家（05实现税后利润10452万元），控股50%的新亚大家乐公司旗下“新亚大包”门店数达73家，持股40%的吉野家快餐公司门店数为7家，持有30%股权的静安面包房门店数45家，强大的消费连锁网点将使公司成为消费升级的直接受益者。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露锦江国际可能在第三季度在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线强势值得关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股再创新高，可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G风帆（600482）：公司第一大股东中国船舶重工集团公司是国防科工委下属的10大军工集团之一，目前公司已形成汽车用蓄电池、工业电池和太阳能电池为核心的三大主业，受到去年下半年以及今年上半年国内汽车销售迅猛增长的刺激，公司汽车用蓄电池在产能提升40%的同时实际产销量也明显增长，今年一季度蓄电池产量同比增长37.52%；而特种工业电池包括一些军用设备最主要的配套蓄能电池受益于国家对重大装备制造产业政策的支持，成为公司稳定的利润增长点。另外公司利用保定当地打造国家太阳能光伏基地的机会，在去年投入39939万元介入太阳能电池领域，一期工程去年开工，竣工投产后形成20万MW太阳能电池和组件的生产能力，二期工程今年开工，项目整体竣工投产后形成40万MW太阳能电池和组件的生产能力，成为国内重要的太阳能电池产业龙头。公司基本面突出，成长性良好，短线调整充分，有望随新能源板块整体走强。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G燕啤（000729）：公司连续十年全国产销量第一，继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位，北京市场占有率90%以上，广西市场占有率突破80%，内蒙市场市场占有率70%左右，福建市场占有率达50%。2005年集团完成啤酒产销量312万千升，首度跨入世界十强，2006年计划完成啤酒产销量340万千升。 　　近两年来公司高速扩张正带来实效，先后收购了惠泉啤酒股份有限公司、燕京啤酒（包头雪鹿）股份有限公司、燕京啤酒（赣州）有限责任公司的股权，新增燕京啤酒(桂林漓泉)股份有限公司股权，并在湖北仙桃、广西玉林、江西抚州、内蒙包头、广东南海等地将新建五大工程，将继续给公司带来新的业绩增长动力。季报显示基金总共持有该股流通盘近50%，作为一家消费升级行业龙头，值得继续关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在消息面相对平静的背景下，连续收出第四根阳线，股指一早高开高走，并基本处于单边上行的过程，午后市场一度有所回落调整，但跌幅有限，最终稳定在全天次高点附近，并且分别报收在1685.46和4221.84点，涨幅分别达到1.17%和0.92%，成交金额197亿和114亿，同比放在近一成，总体表现为震荡回升的走势。大盘自从6月7日首次因为中行发行的传闻而下跌以来，整个调整波段已经运行了两个月，值得注意的是在这两个月的整理过程中，市场盘整重心几乎没有降低，但对于突发性的利空风险的抵抗能力却越来越强。首先，6月7日当天因中行即将发行的预期而导致大盘下跌近90个点，那一个调整波段最大跌幅也接近180个点；而市场第二次暴跌则是产生于7月13日，诱发下跌的原因是工商银行的预期发行，而当天股指重挫80点略好于6月7日的那一次；第三次大盘的暴跌来自于大秦铁路50亿A股的发行，也就是本月19日，当天跌幅近40点，可见尽管大盘蓝筹的发行接连不断，但市场的承受能力却在逐渐增强，近而也使得股指的跌幅一次比一次小。然而最具说服力的则是今天有关媒体披露工行此次发行的A股份额将达到创历史记录的179亿股，而此前中国银行总共只发行了64.94亿股，尽管最终工行的发行规模可能不会达到179亿那么大，但超过中行将是成为必然的趋势。不过使人以外的是这种发行大盘蓝筹的利空效应并未得到体现，指数反而跳空上涨，最终大涨近20个点，似乎这种扩容的压力已被市场完全消化。不管怎么说，从两个月来历次扩容的市场反映来看，大盘整体表现相当稳定，显然还具备着大牛市的基础，故投资者未来仍可保持谨慎看多。个股方面，中石化已连续两个月出现了2%以上的大涨，K线形态也连拉四阳，成为大盘近期企稳的首要功臣，而在周二收盘后，市值最大的前二十家个股中仅有一家下跌，一家平盘，其余全部上扬，体现出指标股整体走强的力量。有必要一提的是题材股继续在盘中有突出表现，而在众多题材中，最引人注目的是近期国美计划并购永乐的案例，这几乎可以成为2006年中国资本市场上最大的一桩并购事件，可见整个兼并收购题材将是下半年主导市场的热点所在，有必要提醒投资者关注的是近期中关村同样因为国美下属的房地产投资公司鹏泰入主而获得市场关注，而这种资本运作的手法与当初国美借壳在香港上市几乎如出一辙，使人难免产生相关的联想，建议投资者关注。