万国投资分析报告(2006年7月27日) 　　 周三点题 　　随着上周五家新股申购冻结资金陆续解冻，大盘在指标股带动下形成连续反弹，指标股轮番启动护盘成为大盘反弹的主要推动力，短线来看1700点附近阻力较大，大盘仍将继续保持缩量震荡整理的结构调整态势。在目前调整行情中，消费升级和自主创新仍是我们把握个股机会的两条主线，投资者不妨从这两个角度多加关注。 　　背景分析 　　视点之一：大盘股的发行与股指期货的即将推出、新股申购资金不断创新高与新股高开低走不断创新低，这些都表明目前大盘处在一个时间周期比较长的结构性调整阶段，1700点附近将面临较大阻力。 　　从今年行情的一个最大特征来看，反技术型态走势非常明显，大盘指数曾出现过连续11连阳的逼空走势，也连续多次在调高贷款利率、调高存款准备金率等利空消息下出现低开高走的中阳线，同样有色金属类个股与国际期货市场有色金属价格的联动也使股市赋予更多的期货手法；而结合到股指期货的即将推出，近期大盘指标股对市场的左右越来越明显，以及一些超级大盘股轮番发行来进一步稀释一些大盘股的权重效应，从中我们可以看到目前证券市场又进入到一个承前启后的关键阶段，而市场也将面临一个时间周期相对比较长的结构性调整阶段。 　　日前有报道称，新加坡交易所将从今年9月5日起推出新交所-新华富时中国A50指数期货交易，交易标底就是新华富时设定的A股50指数，这将倒逼我国内地股指期货推出的进程。而围绕着A股定价权的问题，随着中国银行、大秦铁路、国航等大盘股相继发行，还将有一些超级大盘股回归A股市场，从这一个角度来看未来一段时间市场还将面临较大的扩容压力。从另外一个方面来看，我们注意到在近期新股密集发行的同时申购资金不断创新高，上周五家新股集中发行冻结资金创下了历史第三高的8010亿元单周冻结记录，而通过对IPO重启后两市共7只上市新股统计显示摇新股资金年化收益率近20%，这将刺激更多资金进入一级市场；但与此同时新股上市后普遍出现高开低走不断创新低，这也充分说明一些“打新”资金在一级市场与二级市场频繁运作，而新股在缺乏资金照顾的情况下下其疲弱表现将大大降低二级市场的赚钱效应，甚至还会拖累市场重心降低，这种对市场的隐性不利影响还值得关注。 　　总体来看，目前市场的大环境决定行情进入一个时间周期比较长的结构性调整期，而短线来看大盘指标股的表现将左右市场盘局。由于此前一些指标股领先于大盘近两个月就已经调整，近几个交易日指标股轮番启动，中国石化、长江电力、G宝钢等都有表现，成为大盘反弹的主要推动力；不过市场成交萎缩，特别是中国银行连创新低对市场信心打击较大，该股能否走稳成为大盘挑战千七的关键因素。 　　视点之二：消费升级和自主创新将成为下半年主题投资的两条重要价值主线，相关题材股值得继续深入挖掘。 　　从后市来看消费升级和自主创新仍是我们把握个股机会的两条主线，以商业地产、酿酒食品、旅游酒店为代表的消费升级类个股将成为机构投资者防御宏观调控的首选，资产重估这一理念仍将贯穿其中；另一方面以数字电视、新能源、3G为代表的新经济产业类个股在政策支持下将成为机构投资者应对宏观调控的又一个首选板块，成为下半年主题投资的重点。 　　在把握消费类个股的过程中，我们仍然强调资产重估这一概念，其中上海本地股中一些消费题材股仍是关注的重点，特别是一些重估价值远高于其市价总值的品种。通过大智慧基本面统计功能我们可以发现，目前不少上海本地商业股即使按照目前的市价计算，其市价总值仍远远低于其资产重估价值，同时在实施股改送股后不少公司大股东的持股比例大幅下降，甚至一些大股东持股比例降低到30%的相对控股上限，在这种情况下这类公司要么被价值发现者举牌标购直到其价格真实反应其价值，要么大股东通过增持股份实现控股。以G锦江为例，目前公司投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，另外持股49%的上海肯德基公司旗下连锁餐厅已达到171家，控股50%的新亚大家乐公司旗下“新亚大包”门店数达73家，持股40%的吉野家快餐公司门店数为7家，持有30%股权的静安面包房门店数45家，强大的消费连锁网点将使公司成为消费升级的直接受益者，同时公司门店不少都在市中心黄金地段，重估价值相当高；正是因为公司的重估价值远远高于其市价总值，大股东上海锦江国际酒店集团在股改前收购了12家法人股东所持6115.2万股股份，同时在股改后有增持可流通股1477万股，从而使其持股比例达到50.05%，继续保持绝对控股地位；而联系到目前锦江国际酒店集团将在第三季度在香港挂牌，由于目前大大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会。除了这种直接增持股份之外，大股东也可以通过优质资产配售获得定向增发股份从而实现控股权，象近期G泛海、G天创均出现大股东以资产参与定向增发从而获得控股权，这种方式在一些本地商业股中同样存在机会。比如重估价值远远超过其市价总值的G新世界，该股在实施股改之后黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，而公司作为黄浦区国资委在商业领域重要的资本平台，在目前黄浦区国资委旗下南京路商业街上优质资产众多的情况下，如何实现其在股改中承诺的大力支持、做大做强就值得我们关注，类似的上海本地股如G益民、G九百等也值得留意。 　　从自主创新的角度来看，随着数字电视地面传输标准即将出台，数字电视类个股有望在新经济题材股中率先实现突破。一旦数字电视标准确立，数字电视产业全面启动，每年将新增超过万亿元的市场，这将带来整个产业链相关上市公司巨大的机会。从数字电视题材股来看，首先我们应重点关注一些有线网络资源类个股，如G国安、G歌华、G电广、G广电、G明珠、G中广通、G迪马等，投资者不妨根据各公司目前所拥有的有线网络用户数、有线收视费提升空间与股价以及市值做一个横向对比，寻找其中一些被市场低估的潜力品种；其次，随着整个数字电视产业全面启动，数字电视设备类个股有望真正从中受益，象G同方、飞乐音响、G中广通、同洲电子、G海信、G上广电等题材股也值得留意。当然目前数字电视题材主要还是概念性炒作，而且主业全部集中在数字电视领域的公司不多，象G中广通这种绝对价格最低的有线网络资源公司同时还是数字电视设备供应商，可适当关注。 　　 万国潜力股 　　G中广通（600764）：随着数字电视标准即将公布，数字电视产业启动在即，数字电视产业链上相关公司将面临巨大的发展机遇，而该股是目前上市公司中少数主业集中在数字电视领域的一家行业龙头，同时拥有有线网络资源以及数字电视设备制造两大主业。公司大股东控股45％的中国有线电视网络公司(CCN)是目前国内实施数字电视的最大主办方之一，拥有4万多公里的国家广播电视光缆干线，连接了一亿多有线电视用户家庭；近期以自筹资金3亿元增资重庆网络广播电视网络传输有限责任公司，获其45%股权，目前重庆网络已建成在主城区拥有100万余用户的有线电视网络，全市共计400万户的有线电视用户未来也有望纳入重庆网络，而公司未来在有线网络资源的获得方面仍有先天优势。另外公司借助大股东的支持，积极参与中国有线电视网络公司广电网双向升级改造，成为国内主要的数字电视设备供应商，公司此前曾与中国有线电视网络公司的前身中广影视签署广电网升级设备供货合同达到5.37亿元，随着一系列供货合同的实施，以及有线网络资产的注入，公司的业绩有望迅速提升。该股在基金等机构投资者对其价值的重新发掘下，前期随有线网络板块连续放量拉升，作为有线网络资源类个股中绝对价格最低的品种，短线随数字电视板块全面启动，可密切关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外公司持股49%的上海肯德基公司旗下连锁餐厅已达到171家（05实现税后利润10452万元），控股50%的新亚大家乐公司旗下“新亚大包”门店数达73家，持股40%的吉野家快餐公司门店数为7家，持有30%股权的静安面包房门店数45家，强大的消费连锁网点将使公司成为消费升级的直接受益者。正是因为公司的重估价值远远高于其市价总值，大股东上海锦江国际酒店集团在股改前收购了12家法人股东所持6115.2万股股份，同时在股改后有增持可流通股1477万股，从而使其持股比例达到50.05%，继续保持绝对控股地位；而联系到目前锦江国际酒店集团将在第三季度在香港挂牌，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线强势值得关注。 　　G燕啤（000729）：公司连续十年全国产销量第一，继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位，北京市场占有率90%以上，广西市场占有率突破80%，内蒙市场市场占有率70%左右，福建市场占有率达50%。2005年集团完成啤酒产销量312万千升，首度跨入世界十强，2006年计划完成啤酒产销量340万千升。 　　近两年来公司高速扩张正带来实效，先后收购了惠泉啤酒股份有限公司、燕京啤酒（包头雪鹿）股份有限公司、燕京啤酒（赣州）有限责任公司的股权，新增燕京啤酒(桂林漓泉)股份有限公司股权，并在湖北仙桃、广西玉林、江西抚州、内蒙包头、广东南海等地将新建五大工程，将继续给公司带来新的业绩增长动力。由于公司在北京市场占有绝对优势，将成为北京奥运啤酒消费的最大受益者。季报显示基金总共持有该股流通盘近50%，作为一家消费升级行业龙头，值得继续关注。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G沪机场（600009）：上海本地股中继G上港、G上汽之后又一家潜在的整体上市与资产注入题材的突出代表，随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，特别是浦东国际机场的扩建工程2007年底投入运营后，将使其年客运能力增长约1.5倍；在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股前期连续震荡走高中筹码收集形态明显，短线随大盘快速调整中股价回到前期主力成本区间，调整中可关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股再创新高，可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G同科（600846）：作为同济大学的主要资本平台，公司近两年来在房地产、机电、环保、新能源等领域获得快速发展，特别是依托大股东同济大学的强大技术实力，2001年公司与中科院上海有机化学研究所、上海神力科技合资组建中科同力化工材料有限公司(公司占36.23%)，主要研制生产质子膜汽车燃料核心原料——质子膜，目前上海神力应用中科同力化工公司所开发的质子交换膜制造出我国首批燃料电池电动汽车全面推向市场，超越国际同类产品，引领未来汽车高效、节能、环保新能源的先潮；上海目前在全国领先推广燃料电池动力汽车，并建设了全球最大的加氢站，而同济大会是国内燃料动力汽车研究领域的领头者，未来公司在新能源领域的发展前景值得关注。由于房地产独特的结算特征虽然公司一季度亏损，但公司开发的房地产项目正进入回报期，季报显示同济华城项目一期的销售工作全面展开，前期因为业绩因素超跌后具备反弹机会，该股绝对价格超低，短线超跌反弹机会可关注。 　　 短线买卖参考 　　经历前期四连阳后，周三大盘继续处于高位震荡，早盘股指跳空高开并继续上行，但随后则出现两波回落，不过由于指标股普遍处在低位，因而空方找不到更充分的做空理由，因此大盘很快又止跌反弹，并保持横向震荡直至收盘，沪深两市分别收在1686.65和4199.28点，分别上涨和下跌0.07%和0.53%，成交金额177亿和109亿，同比缩量近一成，总体表现为震荡整理的行情。近期大盘相对平稳，连续几个交易日都波动不大，这主要是得益于大盘在扩容利空和宏观调控偏紧的条件下屡屡表现出抗跌的态势，这就将市场担忧和对未来走势的不确定性压缩到最低限度，由于股指向上将受制于宏观紧缩和资金面的压力，向下又在整个股改进程尚未完成之前无法跌出有效的空间，因而近期持续处在上下两难的境地，只能说多空双方都不想打破目前的平衡格局。目前来看，由于当前1700点的点位仍然处在近些年的较高的点位水平，因此市场信心仍然相对高涨，而持续偏暖的强势氛围也有利于市场融资功能发挥和再融资的进行，无论是对于管理层还是对于普通投资者而言，都能各取所需，获得各自的利益，因此1600-1700点就成为多空双方默认的平均中枢，只要不发生基本面大的改变，预计还将维持下去。个股方面，近期指标股轮流护盘的现象较为明显，如前期中石化率先启动，而周三又有G宝钢放量拉升，不过这种指标股护盘的举动并未改变中国银行再创新低的尴尬局面，而且笔者注意到中行A股已经开始对H股形成拖累，由于中行A股在跌破3.50元后迟迟无法反攻，导致H股价格也随之下行，并同样在周三跌至3.44元，一旦这种A股和H股共同下跌的局面长期行成，那么对大盘带来的压力不容忽视。而纵观领涨股，基本上都是有由各种各样的个股题材所支撑，体现出的是板块轮动的特点，特别是对于一些前期上涨鼓舞人气，而短期调整充分的个股可加以中线关注，比如像G上港和G沪机场都与上汽一样存在整体上市的概念，目前调整充分，有望重新活跃，建议关注。