万国投资分析报告(2006年7月28日) 　　 周四点题 　　大盘在中国银行反弹带动下一度冲击千七大关，不过短线获利盘套现压力也相当明显。由于市场可预期的扩容压力不断加大，市场调整要求明显；但在人民币加速升值的情况下，率先调整的指标股反弹又使大盘短线杀跌动力不足，因此从整个大趋势来看大盘正进入一个时间周期较长的结构性调整阶段，而从短线来看则可能继续在1700点下方弱势震荡整理。近期一些高校科技股轮番活跃，而一些入选首批创新型企业试点名单的个股也明显走强，自主创新题材股能否提振市场人气值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：人民币加速升值继续提升A股估值，在指标股稳定的情况下大盘调整以时间换空间，短线仍将在1700点下方反复。 　　自中国银行上市之后，超级大盘股回流A股市场的趋势越来越明朗，在扩容压力之下大盘开始进入一个中级调整阶段。近期以来除了一些小盘股的发行加速之外，象刚刚发行的大秦铁路、刚刚获批的国航以及工行、广深铁路等大盘股的发行传闻不断。可以看到在下半年，市场资金面将受到来自新股发行特别是一些超级大盘股的发行、再融资特别是定向增发以及限售流通股的流通等三方面的压力，合计资金需求接近3000亿元，以目前A股可流通市值1.5万亿来看，这种资金需求对市场的冲击将是相当明显的，因此从这个角度来看大盘将进入一个时间周期比较长的结构性调整阶段。 　　而从短线来看大盘仍可能在1700点下方反复。我们注意到，7月27日美元兑人民币在询价交易中创下7.9760元新低，自7月初第三次破“8”之后人民币呈现出加速升值的态势，近两周连创新低。我们同时注意到，在人民币升值预期下外资加速流入国内，今年上半年以来一些热钱纷纷涌入，国家统计局数据显示2月涌入我的热钱达10.2亿美元、3月达44.5亿美元、4月达53.1亿美元，而5月更达到125亿美元，而截止6月份我国外汇储备达到9411亿美元。随着热钱的加速流入，以及外汇占款导致的资金流动性过剩，由人民币升值所带来的A股估值也正在提升，这在一些商业地产股的资产重估行情中体现得最为突出。从另一个方面来看，在人民币加速升值预期下，国内上市公司的估值提升也使得中国银行、中国石化等个股的H股股价相当坚挺，我们注意到目前中国银行A股已经与其H股连续12个交易日形成价格倒挂，另外中国石化按照市场平均10送3对价预期来看理论除权价也与其H股非常接近，同时象G华能、G鞍钢等不少个股H股已大幅跌破A股股价，这些指标股的H股股价坚挺也使相应的A股短线下跌空间有限。因此从短线来看，在人民币加速升值的情况下，大盘仍可能在1700点附近随指标股反复，操作上则在大盘反弹中逐步减仓，个股方面则继续关注消费升级和自主创新两大类个股。 　　视点之二：近期一些高校科技股轮番活跃，而一些入选首批创新型企业试点名单的个股也明显走强，自主创新题材股能否提振市场人气值得关注。 　　为了贯彻落实科学发展观和全国科技大会精神，日前国家科技部、国资委和中华全国总工会联合启动了创新型企业试点工作，确定了首批103家试点企业，其中包括20家上市公司和15家上市公司的关联方。作为实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要》的若干配套政策之一，此次入选首批试点企业的单位有望在承担国家科技计划项目、承担国家重大项目、运用政策性贷款加大研发投入、产权制度改革、科技创新激励机制等方面获得一些政策支持，在自主创新领域成为行业的龙头。在此消息刺激下周四一些入选首批试点企业的个股出现大幅走强，象G东方钽封住涨停，G华微接近涨停，显示出市场对自主创新产业的关注。 　　事实上作为下半年市场主题投资的一个重要方向，自主创新类科技股将成为市场重要的人气龙头值得，如果说在5.19行情中网络科技股打开了市场的想象空间，那么在今年的行情中以新能源、数字电视、3G为代表的新经济题材股轮番活跃已经成为市场新的人气龙头。近期以来以G同方、G同科、G东软等高校类个股出现明显走强，高校科技股作为自主创新领域的重要生力军，值得我们重点关注。以数字电视产业为例，日前有媒体报道我国数字电视地面传输标准有望在近期公布，其中参与数字电视地面传输标准研发的主要是清华大学和上海交通大学，其中G同方子公司同方凌讯参与了清华DMB-T多载波技术的研发工作，而G南洋参股的上海高清数字科技产业有限公司则是交大ADTB-T单波载技术的主要参与制定者和设计者；尽管参与标准研发设计本身并不盈利，但由于数字电视相关设备和产品都是按照相关标准研发设计的，因此在未来数字电视产业设备领域将占据优势、获得先机，因此从这个角度来看一旦数字电视标准确定，G同方和G南洋因为自主创新所体现出来的效益将显现。事实上自2003年清华同方转型信息家电产业以来，已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，因此一旦数字电视标准确立，数字电视产业全面提速将给公司带来重大机遇。同样，G南洋除了参与数字电视产业之外，公司还利用上海交通大学在国内太阳能光伏领域的绝对技术实力，旗下交大泰阳绿色能源有限公司创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，公司光伏发电系统设备国产化率90%以上，并采用与国际水平相媲美的自身独特工艺路线，目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上；而作为国内太阳能电池产能位居国内第四位的交大泰阳去年实现新能源销售收入2.13亿元（天威英利05年收入为5.54亿元），实现净利润同比上升889%，而今年一季度实现净利润同比增长超过500%，体现出自主创新正带来丰厚的回报。总体来看，尽管目前科技股更多体现出题材性炒作，但随着一些自主创新型企业开始出现突出的利润增长，在业绩增长基础上一些科技股题材炒作就值得关注，类似的高校科技股如G东软等也可关注。 　　 万国潜力股 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商，创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，去年太阳能电池产量位居国内第四位，实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势；目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上，目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，随着教育传媒与太阳能两大热门板块轮番活跃，该股短线放量活跃值得关注。 　　G沪机场（600009）：上海机场(集团)常务副总裁李德润日前表示，香港机管局已表达参股浦东机场二期西货运区的意向，预料双方下月将签订协议。随着上海打造国际航空枢纽进程加快，公司正处在资产快速扩张过程中，特别是浦东国际机场的扩建工程2007年底投入运营后，将使其年客运能力增长约1.5倍；在此前股改中大股东明确承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产，支持上市公司做大做强，给虹桥机场资产未来注入上市公司预留了空间，而在未来打造世界级航空枢纽进程中，公司发展前景值得看好。该股前期连续震荡走高中筹码收集形态明显，短线随大盘快速调整中股价回到前期主力成本区间，调整中可关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外公司持股49%的上海肯德基公司旗下连锁餐厅已达到171家（05实现税后利润10452万元），控股50%的新亚大家乐公司旗下“新亚大包”门店数达73家，持股40%的吉野家快餐公司门店数为7家，持有30%股权的静安面包房门店数45家，强大的消费连锁网点将使公司成为消费升级的直接受益者。正是因为公司的重估价值远远高于其市价总值，大股东上海锦江国际酒店集团在股改前收购了12家法人股东所持6115.2万股股份，同时在股改后有增持可流通股1477万股，从而使其持股比例达到50.05%，继续保持绝对控股地位；而联系到目前锦江国际酒店集团将在第三季度在香港挂牌，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线值得关注。 　　G燕啤（000729）：公司连续十年全国产销量第一，继续保持了亚洲第一大啤酒生产厂的龙头地位，北京市场占有率90%以上，广西市场占有率突破80%，内蒙市场市场占有率70%左右，福建市场占有率达50%。2005年集团完成啤酒产销量312万千升，首度跨入世界十强，2006年计划完成啤酒产销量340万千升。 　　近两年来公司高速扩张正带来实效，先后收购了惠泉啤酒股份有限公司、燕京啤酒（包头雪鹿）股份有限公司、燕京啤酒（赣州）有限责任公司的股权，新增燕京啤酒(桂林漓泉)股份有限公司股权，并在湖北仙桃、广西玉林、江西抚州、内蒙包头、广东南海等地将新建五大工程，将继续给公司带来新的业绩增长动力。由于公司在北京市场占有绝对优势，将成为北京奥运啤酒消费的最大受益者。季报显示基金总共持有该股流通盘近50%，作为一家消费升级行业龙头，值得继续关注。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股再创新高，可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G中广通（600764）：随着数字电视标准即将公布，数字电视产业启动在即，数字电视产业链上相关公司将面临巨大的发展机遇，而该股是目前上市公司中少数主业集中在数字电视领域的一家行业龙头，同时拥有有线网络资源以及数字电视设备制造两大主业。公司大股东控股45％的中国有线电视网络公司(CCN)是目前国内实施数字电视的最大主办方之一，拥有4万多公里的国家广播电视光缆干线，连接了一亿多有线电视用户家庭；近期以自筹资金3亿元增资重庆网络广播电视网络传输有限责任公司，获其45%股权，目前重庆网络已建成在主城区拥有100万余用户的有线电视网络，全市共计400万户的有线电视用户未来也有望纳入重庆网络，而公司未来在有线网络资源的获得方面仍有先天优势。另外公司借助大股东的支持，积极参与中国有线电视网络公司广电网双向升级改造，成为国内主要的数字电视设备供应商，公司此前曾与中国有线电视网络公司的前身中广影视签署广电网升级设备供货合同达到5.37亿元，随着一系列供货合同的实施，以及有线网络资产的注入，公司的业绩有望迅速提升。该股在基金等机构投资者对其价值的重新发掘下，前期随有线网络板块连续放量拉升，作为有线网络资源类个股中绝对价格最低的品种，短线随数字电视板块全面启动，可密切关注。 　　 短线买卖参考 　　大盘今日出现了先冲高后回落的走势，其中中国银行的放量反弹成为市场转折的焦点所在，早盘股指一度在中行领涨的带动下快速上扬15个点，并轻松收复1700点关口，不过此后的局面就每况愈下，并且在午后很快就由红翻绿，转而下跌。虽然尾市略有回升，但仍然报收在全天新低点，两市分别收在1675.17和4129.91，跌幅分别达到0.68%和1.65%，成交金额208亿和117亿，同比放大近一成，总体表现为冲高回落，放量震荡的走势。前几个交易日大盘小幅反弹，主要是受到指标股护盘所致，市场并没有热点，成交也相当低迷，观望气氛很浓厚。但周四大盘一度大幅下挫，盘中反而有明确的热点，那就是以医药、旅游、食品饮料为代表的消费板块，恰恰这个板块还是国家政策重点扶持的行业也是机构近期相当看好的品种，说明周四盘中以投资基金为首的机构倒是有所作为的，成交量的大幅放大也说明了这一点。当然由于上证指数冲击1700点未果，个股的下跌家数又远远多余下跌家数，尤其是多数老牌篮筹都是下跌的，也表明市场多空分歧很大，而且空方还占据了明显的优势所以大盘短期方向难以把握，b浪反弹结束展开c浪杀跌的概率相对较高，除非中国银行旱地拔葱或者消费板块能持续走强，故一旦后市大盘消息面上稍有风吹草动，那么可能又将对市场走势产生影响，甚至决定大盘突破方向。个股方面，由于近期的整理行情已基本达成各方共识，因此价值投资和根据宏观政策面的发展方向来决定行业投资成为近期选股的重点，这就必须从基本面上对个股加以把握，其中对于行业前景较佳的个股来说，大盘的回调往往是一个较好的中线买点。比如说G宝胜，公司是电线电缆的专业生产企业，主要产品提供铁路信号电缆以及机场电力电缆，重点在于支持国家基础设施工程建设，同时新增投资项目还包括地铁干线通信电缆的生产和改造，而仅仅地铁干线的通信电缆项目一旦建成就将预增净利润近9000万，相当于去年全年净利润的两倍，这就意味着未来业绩增长的空间相当可观，很有可能成为机构投资者包括投资基金或者QFII等关注的重点对象，建议中线吸纳。