万国投资分析报告(2006年7月31日) 　　 上周点题 　　存款准备金率再次上调、土地调控三条新规出台、二手房交易开征所得税，上周宏观调控政策连续出台，而新股发行特别是一些大盘股发行给市场带来的扩容压力预期也相当明显，大盘在1700点附近遭遇明显阻力，随着短期头部逐步确立，中级调整趋势正在形成。中线来看，消费升级与自主创新仍将成为下半年主题投资的主线索，而短线市场热点分散，一些预亏预减类个股逆市超跌反弹，可轻仓参与部分低价潜力品种。 　　背景分析 　　视点之一：在宏观调控和新股发行扩容压力下，大盘中级调整趋势正在形成，谨防股指连续缩量阴跌。 　　在上周召开的全国经济形势电视电话会议上，国务院部署下半年经济工作时明确强调严防经济过热，表示要坚决抑制固定资产投资过快增长，继续加强房地产市场调控，切实加大节能降耗和环保工作力度，大力推进结构调整，着力深化各项改革。而从上周出台的一系列政策来看，商业银行存款准备金率今年以来第二次上调，同时针对房地产市场再度出台了土地调控三条新规、二手房交易开征所得税等政策。虽然由于担心人民币升值过快一直没有启动加息这一程序，这也在一定程度上缓和了机构投资者对于加息的担心，但整个宏观调控力度不断加强也使机构投资者对于未来经济增长的看法正在发生微妙变化。 　　从另外一个角度来看，近期新股发行速度明显加快，一些超级大盘股的发行预期不仅加大了市场的扩容压力，同时新股申购效应也分流了二级市场资金，一些机构资金甚至开始套现转战一级市场。近期新股招股说明书刊登几乎一天一家，发行速度明显较前期提高，同时刚刚获批的国航以及工行、广深铁路等大盘股的发行传闻不断，对市场心理压力明显。而在新股密集发行的同时，申购新股资金不断创新高，前周五家新股集中发行冻结资金高达8010亿元，由于新股集中发行上市使申购新股的收益相当可观，一些二级市场资金纷纷流向一级市场。一旦这种趋势形成，特别是大盘调整趋势形成，那么机构会进一步套现申购新股以及面对赎回压力，这样将使大盘陷入缩量阴跌的状态。 　　由于此前机构介入市场非常深，包括一些开放式基金的仓位几乎接近95%的上限，因此这些机构在整个市场趋势还不明朗的情况下主动杀跌动能不足。另外我们也注意到，在人民币加速升值的同时，港股的大幅上涨也使一些指标股短线下跌空间有限，因此在近期盘面中频频出现指标股护盘的现象。周五美元兑人民币询价系统一度触及7.9718元，上周以来人民币汇率连创新高，呈现出加速升值的态势；与此同时港股出现连续几个交易日大幅上涨，恒指在周五再度突破17000点，国企股指数也再次逼近7000点大关，由于目前不少核心指标股出现A股与H股股价倒挂的现象，因此短线指标股主动抛盘不重，近期一些指标股还轮番活跃护盘，象周四中国银行突然放量拉起一度带动上证指数快速冲破1700点。但在整个市场调整大趋势基本确定的情况下，指标股的护盘往往引发一些套现盘杀跌，因此在近期的盘面中往往出现涨也涨不动、想主动杀跌又担心指标股拉升的尴尬局面，短线来看还要谨防大盘出现连续缩量阴跌。 　　视点之二：近期市场可操作性明显降低，中线来看消费升级与自主创新仍将成为下半年主题投资的主线索，而短线可关注一些预亏预减类个股的逆市走强。 　　近两周来大盘连续在1700点下方缩量震荡整理，震荡幅度明显收窄，而且从市场的个股活跃度来看明显降低，涨停板个股数量较此前明显减少。由于目前不少机构投资者已经不再加仓，特别是不少开放式基金的持仓已经接近95%的上限，主动性做多的动能明显不足，这也直接导致目前很少有个股连续拉抬创新高，随着机构调整持仓的展开，市场将进入结构性调整期。 　　从中线来看，在下半年行情中仍要紧紧抓住消费升级和自主创新两条主线，以商业地产、酿酒食品、旅游酒店为代表的消费升级类个股将成为机构投资者防御宏观调控的首选，而以新能源、数字电视、3G为代表的新经济产业类个股在政策支持下将成为机构投资者应对宏观调控的又一个重要板块，成为下半年主题投资的两大重点。在把握消费升级题材股的过程中，仍需要贯彻在人民币升值预期下的资产重估理念，一些资产重估价值明显高于市价总值的个股值得继续关注，比如G万科、G陆家嘴、G益民、G新世界、G五粮液、G燕啤、G锦江、G中青旅等行业龙头股可重点关注。而在把握自主创新题材上，一些实现产能获得自主创新收益的个股也值得中线留意，如G天威、G泸天化、G兰花、G同方、飞乐音响、G南洋、G大唐等。 　　从短线来看，在大盘调整中一些预亏预减类个股出现逆势大幅走高，比如日前公布业绩预减的G天富连续两个涨停，另外在周五涨幅榜前列的个股中，象G长力、G香梨、中关村、G天宸、阿继电器、龙建股份、武汉塑料、G澳柯玛等都属于预亏预减类个股，由于目前不少预亏预减类个股此前跌幅较大，绝对价格不高，在市场热点匮乏的情况下可能成为短线游资狙击的对象。在把握预亏预减类个股的机会时要坚持两个原则，首先仓位不能太重，其次绝对价格要低；操作上则可从两个方面入手，首先可关注一些目前业绩不佳但未来成长性突出的品种，比如目前基本面正在发生彻底改变的000159G新国际，公司从04年开始全面向煤焦热电产业转型，目前直接或间接控股14家煤炭生产经营企业，拥有矿井16个，形成了年产原煤100万吨、焦炭50万吨的生产能力；年初公司又投入4.7亿元实施煤焦化二期工程，项目完成后公司煤矿产能将由原100万吨/年提升至350万吨/年，焦炭产能达到100万吨，公司正全面转变成一家资源型成长股。在目前业绩下滑的个股中类似的品种还不少，比如正全面向石化环保节能产业转型的G双良等。其次则可关注一些业绩不佳但重组潜力突出的壳资源股，近期中关村的连续大幅上涨已经体现出一些低价超跌的垃圾股其壳资源价值还是相当突出的，在市场行情向好的情况下一些资产借壳的要求还是相当明显的，象G草原发、阿继电器等都属于这一类，投资者可适当轻仓参与这些低价股的超跌反弹。 　　 万国潜力股 　　G新国际（000159）：公司从04年开始全面向煤焦热电产业转型，依托新疆丰富的煤炭资源，公司先后与新疆拜城和库车两家产煤大县签署全面合作协议，通过收购整合当地煤炭资源，目前直接或间接控股14家煤炭生产经营企业，拥有矿井16个，形成了年产原煤100万吨、焦炭50万吨的生产能力。年初公司又投入4.7亿元实施煤焦化二期工程，项目完成后公司煤矿产能将由原100万吨/年提升至350万吨/年，焦炭产能达到100万吨，公司还表示将适时通过定向融资方式筹集部分资金。按照公司的盈利预测，项目全部达产后年新增收入将超过8亿元，是目前年收入的2倍以上，公司基本面将发生彻底改变。该股在股改前后明显有机构资金参与，基金同盛等大幅增仓，短线股改后小幅贴权，随着预亏预减股全面大幅反弹，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G兰花（600123）：国际原油价格不断刷新历史新高使替代能源产业前景看好，以煤炭、天然气合成二甲醚替代柴油和液化气正受到政策的推动，公司利用当地丰富的煤炭资源介入煤化工领域，其百万吨级国内最大的煤基二甲醚基地值得关注。公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年一季度公司四大煤矿技改完成后煤炭产能提高约25%，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，今年年中全面投产后年内有望完成煤炭产量200万吨左右，明年产能将达到700万吨左右，通过技改和投产新的煤矿，公司预计到2010年产能将达到1650万吨，是目前的4倍。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，除了两条年产量分别为30万吨和13万吨的煤制尿素生产线正在改扩建外，公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工，到2010年二甲醚产能将达到100万吨以上。该股作为一家绩优股，一直有机构资金关注，而随着二甲醚题材股全面走强，可关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股再创新高，可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商，创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，去年太阳能电池产量位居国内第四位，实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势；目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上，目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，随着教育传媒与太阳能两大热门板块轮番活跃，该股短线放量活跃值得关注。 　　G中广通（600764）：随着数字电视标准即将公布，数字电视产业启动在即，数字电视产业链上相关公司将面临巨大的发展机遇，而该股是目前上市公司中少数主业集中在数字电视领域的一家行业龙头，同时拥有有线网络资源以及数字电视设备制造两大主业。公司大股东控股45％的中国有线电视网络公司(CCN)是目前国内实施数字电视的最大主办方之一，拥有4万多公里的国家广播电视光缆干线，连接了一亿多有线电视用户家庭；近期以自筹资金3亿元增资重庆网络广播电视网络传输有限责任公司，获其45%股权，目前重庆网络已建成在主城区拥有100万余用户的有线电视网络，全市共计400万户的有线电视用户未来也有望纳入重庆网络，而公司未来在有线网络资源的获得方面仍有先天优势。另外公司借助大股东的支持，积极参与中国有线电视网络公司广电网双向升级改造，成为国内主要的数字电视设备供应商，公司此前曾与中国有线电视网络公司的前身中广影视签署广电网升级设备供货合同达到5.37亿元，随着一系列供货合同的实施，以及有线网络资产的注入，公司的业绩有望迅速提升。该股在基金等机构投资者对其价值的重新发掘下，前期随有线网络板块连续放量拉升，作为有线网络资源类个股中绝对价格最低的品种，短线随数字电视板块全面启动，可密切关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露锦江国际可能在第三季度在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线强势值得关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘继续向下调整，在昨日盘中瞬间摸高1700点以来，已经累计下调近50点，午后市场走势有所回稳，但最终仍然报收阴线，沪深两市分别收在1662.03和4080.62点，跌幅分别达到0.78%和1.19%，沪市成交189亿，深市成交117亿，同比略有萎缩，总体表现为缩量回调的走势。上周大盘二阳三阴，周K线是一根上影线39点，下影线16点，实体为14点的小阳线，周成交金额1733亿，同比放大近一成，表现为冲高回落的行情。大盘短线趋势不佳，上周已经形成三连阴的调整态势，值的注意的是虽然前期有关新股发行和宏观紧缩性调控的利空接连不断，但大盘始终顽强抗跌，不过在最近几个交易日中，新股发行速度有所放缓，但盘面却开始呈现濒临破位的迹象，技术上看，短中期均线形成死叉，并且股指已跌破30天线支撑，5日均量开始下穿10日均量，且MACD绿柱再放度大，种种迹象表明，大盘如不能及时企稳，那么震荡的重心将会不可避免的再下一个台阶，故关注周末消息面上的政策就显得尤为重要。事实上只要投资者稍加回忆的话，就能发现这一波行情启动的转折是来自于2005下半年新股的停发，但时至今日，随着IPO发行的重新恢复，大盘已在1700点附近徘徊了近两个月，可见，整个新股发行对大盘的走势呈现反向影响。而在近期三大报刊的宣传中，众多机构投资者的基金经理或是资金管理人，相继坦言宣称下半年的操作重点将在于参与新股申购，这似乎已达到了机构投资者的共识，无风险的新股收益成为了机构投资者在市场偏弱的前提下保证资金安全的重要途径，而从上周参与新股申购的资金规模来看，已创记录的冻结了8000亿的市场资金，这部分资金还将反复参与新股的发行，故大盘将持续面临缺血的现状。从这一点出发，市场的绝大多数个股都只能由守转攻，相继展开防御性走势，这种现象就首先体现在大盘蓝筹指标股，特别像中国银行最为明显，上市以来几乎一路走低，连续创出新低，而能够在市场中逆势活跃的则大多是一些题材股或者业绩亏损股，值得关注的是ST轻骑作为一只历史上严重超跌的个股，目前正因基本面的改善而迎来一次中级反弹的机会，不仅公司正加大重组，同时还采用各种手段清偿欠款，同时八月份股改启动在际，很有可能将公司以前的历史遗留问题一并解决，目前在相对弱势的世道中有望吸引场外资金的关注，建议低吸。