万国投资分析报告(2006年8月1日) 　　 周一点题 　　中国银行、大秦铁路、中国国航等一批超级大盘股的密集发行使7月份行情止住连续上涨势头，扩容与宏观调控的双重压力使大盘一步一个台阶地跌穿上升趋势线，一轮中级调整行情正在展开。短线来看，人民币加速升值、融资融券业务的开展、外围市场的连续大幅上涨等都使大盘指标股短线下跌空间有限，大盘在1600点附近有望展开短线超跌反弹，次新股有望成为市场人气风向标。从中线来看，一些具备政策鼓励和支持的行业值得关注，在节能降耗的要求下一些替代能源和节能环保类个股值得看好。 　　背景分析 　　视点之一：随着大盘跌破上升趋势线，一轮中级调整行情基本确认，次新股集体高开低走创新低成为行情全面转弱的标志，短线大盘在1600点附近有反复。 　　在前面的报告中我们一再强调，随着7月初中国银行上市带动大盘上升第5浪假突破失败后，行情已经进入下跌3浪调整期，而且调整的时间将比较长。自7月中旬以来，在中国银行一路破位的带动下大盘连下台阶，周一上证指数跌破了去年以来大盘所形成的上升趋势线，并引发了一波平仓盘抛压。从大智慧系统的特色指标我们也可以看出，上证指数的主力进出、主力轨迹以及智慧判势等多个指标已显示大盘已全面转弱，一轮中级调整行情已经全面展开。随着整个市场调整趋势基本确立，对于机构投资者来讲如何降低仓位成为首要任务，这一方面来自于业绩排序的压力，同时还要面对赎回压力；由于此前机构介入行情非常深，包括一些开放式基金的仓位达到了95%的上限，因此短期之内不可能全身而退，这也决定了行情不可能展开连续大幅爆跌的方式，从前期的市场表现来看主要是以一根长阴线与几根小阳线交替的台阶式下跌为主，这是部分先知先觉的主流资金退场的表现，而从后市的演绎来看更可能以小阴小阳的缩量阴跌走势为主。 　　此次大盘出现连续调整的导火索是扩容加速超过市场预期，上周刚刚通过发审会的中国国航周一就刊登招股意向书，表示将发行不超过27亿A股，超级大盘股的陆续登场以及一些小盘股连日刊登招股说明书使市场短期扩容压力明显超过了市场的预期。在扩容加速的同时一级市场分流了二级市场的资金，导致新股普遍出现高开低走并创新低的行情，特别是中国银行在连续出现A股股价与H股股价倒挂的情况下却连续创出新低，短线跌幅也达到20%，说明在此前市场人气高涨的情况下新股上市定位被明显高估，而随着新股普遍出现大幅下跌并创新低，说明市场已全面转弱，次新股的表现将成为市场人气风向标。 　　短线来看，在经过此前密集发行期后，市场扩容压力将会有所缓解，而从8月份行情来看融资融券业务的开展以及部分个股放开涨跌停等金融创新将给主流资金减仓创造机会，另外近期人民币加速升值也使部分核心指标股短线下跌动能不足。7月31日美元兑人民币询价系统跌破7.97后继续加速下挫，最低到了7.9658，人民币加速升值使港股表现坚挺，目前不少核心指标股已经出现A股与H股倒挂的现象，在这种情况下大盘短线杀跌动力不足，1600点附近有超跌反弹的要求，短线可关注一些严重超跌的品种，象不少次新股近两周来跌幅超过了20%，短线可能酝酿超跌反弹机会，不妨关注。 　　视点之二：节能降耗要求将使替代能源、节能环保产业在下半年面临重大政策支持，一些替代能源和节能环保产业的行业龙头值得关注。 　　产业政策仍是中线选股的第一要素，一些有望获得产业政策支持的行业板块将成为下半年主题投资的首选。在宏观调控的大背景下哪些行业可能获得政策的支持和鼓励呢？我们注意到在“十一五”规划中一个最大的硬指标就是未来五年单位GDP能耗要下降20%，而从今年上半年的情况来看单位GDP能耗不仅没有下降，反而继续高速增长，上涨幅度还超过了上半年10.9%的GDP增长速度，节能降耗已经成为下半年宏观调控的重中之重。日前国家发改委会同科技部、财政部、建设部、环保总局等八部委组织编制了《“十一五”十大重点节能工程实施意见》，将从节约和替代石油工程、建筑节能工程、绿色照明工程、燃煤工业锅炉（窑炉）改造工程、区域热电联产工程、余热余压利用工程、电机系统节能工程、能量系统优化工程、政府机构节能工程、节能监测和技术服务体系建设工程等十个方面出台一系列政策与优惠措施，全力实现“十一五”单位GDP能耗降低20%左右的目标。目前象建筑节能领域，建设部正在制定《建筑节能管理条例》，将对建筑节能出台硬性指标；象绿色照明领域，建设部日前也公布了《“十一五”城市绿色照明工程规划纲要》，提出的目标包括以2005年为基数年城市照明节电5%、2006年至2010年累计节电25%等硬性指标；同样在替代石油领域，国家发改委编制的《可再生能源发展规划》也即将发布，可再生能源在能源结构中的比例到2010年将达到10%，到2020年达到16%左右，比市场此前预期的比例有明显提高。可以看到，随着一系列规划指标的出台，政府还将制定相应的配套政策，鼓励节能降耗相关产业的发展，一些率先在这些领域获得行业龙头地位的公司无疑将面临巨大的机会。 　　以煤化工替代石油产业为例，目前煤炭大省山西已经制定了全面打造煤化工等四大产业的战略规划，包括煤制烯烃（如二甲醚、乙烯、丙烯等煤制油下游产业链）、煤焦化、煤气化、和电石等煤化工产业正成为山西省产业转型的重中之重，获得了政策上的大力支持。同时近期以来山西省先后在上海、香港等地举办煤化工推介活动，其中在7月27日由山西省人民政府主办的“2006山西(香港)投资洽谈会”上共签约引资257亿美元，其中煤化工项目39个，引进资金135亿美元。而600123G兰花的母公司兰花集团成为此次招商引资的大赢家，公司分别与香港华明集团、台湾富士康科技集团和印尼金光纸业三家跨国企业签订合作协议，投资338亿元全面进军煤化工，将形成年产60万吨聚丙烯、100万吨二甲醚等“煤制烯烃”项目；事实上G兰花早已在煤制二甲醚等替代能源领域占得先机，今年公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工；由于公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，目前正处在高速扩张过程中，随着一系列煤矿投产到2010年煤炭产能将达到1650万吨，是目前的4倍，而目前公司与大股东相继进军煤化工产业，打造国内最大的万吨级二甲醚基地，公司的基本面也将面临显著改善，象这种煤化工产业龙头无疑值得关注，类似的个股还比如G兖煤等。除了在替代能源领域之外，一些在节能环保产业领域正在转型的个股也值得关注，比如节能环保产业带动了聚氨酯相关产品的巨大需求，而目前G双良看好节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，通过巨资控股利士德化工占据聚氨酯上游原材料领域，形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目将在近期正式投产，在目前苯乙烯价格持续上涨的情况下，公司今年业绩增长值得期待。事实上，如果投资者从节能降耗的角度出发，可以挖掘出一批相关产业的龙头企业，特别是一些正处在向节能降耗产业转型的行业龙头值得关注，类似的如绿色照明领域的G联创、烟气脱硫领域的G龙净等。 　　 万国潜力股 　　G兰花（600123）：国际原油价格不断刷新历史新高使替代能源产业前景看好，以煤炭、天然气合成二甲醚替代柴油和液化气正受到政策的推动，公司利用当地丰富的煤炭资源介入煤化工领域，其百万吨级国内最大的煤基二甲醚基地值得关注。公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年一季度公司四大煤矿技改完成后煤炭产能提高约25%，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，今年年中全面投产后年内有望完成煤炭产量200万吨左右，明年产能将达到700万吨左右，通过技改和投产新的煤矿，公司预计到2010年产能将达到1650万吨，是目前的4倍。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，除了两条年产量分别为30万吨和13万吨的煤制尿素生产线正在改扩建外，公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工；另外在7月底山西省在港举办企业产权（股权）转让暨融资上市招商项目推介洽谈会上，大股东兰花集团日前与香港华明集团、台湾富士康科技集团和印尼金光纸业三家跨国企业签订合作协议，投资338亿元全面进军煤化工，将形成年产60万吨聚丙烯、100万吨二甲醚等“煤变油”项目，公司正在成长为国内最大的煤化工龙头，未来成长潜力值得看好。该股作为一家绩优股，一直有机构资金关注，短线调整中可关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股再创新高，可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到40亿元，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线有望随商业连锁板块走强，可关注。 　　G百联（600631）：公司为国内百货企业的龙头：公司为百联集团发展综合百货（百货和购物中心）的平台，集团内的综合百货资产绝大部分已纳入公司中。目前，公司经营百货的总建筑面积达70多万平方米（其中拥有自有物业的总建筑面积为60多万平方米），拥有各类百货店18家左右，其中南京东路上有6家（“一百商城”建成后将增至7家），另外总面积近40万平方米新门店资源将在未来一年相继开业，将在07年尤其是08年及以后年份对公司业绩产生较大的贡献。05年公司综合百货业经营收入60多亿元，占上海市该行业的20％多的市场份额，公司为上海乃至全国的百货龙头企业。从资产重估和业绩增长的角度来看，公司正进入一个上升周期，而该股近期震荡走高，上升趋势明显，短线可继续关注。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商，创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，去年太阳能电池产量位居国内第四位，实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势；目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上，目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，随着教育传媒与太阳能两大热门板块轮番活跃，该股短线放量活跃值得关注。 　　G新国际（000159）：公司从04年开始全面向煤焦热电产业转型，依托新疆丰富的煤炭资源，公司先后与新疆拜城和库车两家产煤大县签署全面合作协议，通过收购整合当地煤炭资源，目前直接或间接控股14家煤炭生产经营企业，拥有矿井16个，形成了年产原煤100万吨、焦炭50万吨的生产能力。年初公司又投入4.7亿元实施煤焦化二期工程，项目完成后公司煤矿产能将由原100万吨/年提升至350万吨/年，焦炭产能达到100万吨，公司还表示将适时通过定向融资方式筹集部分资金。按照公司的盈利预测，项目全部达产后年新增收入将超过8亿元，是目前年收入的2倍以上，公司基本面将发生彻底改变。该股在股改前后明显有机构资金参与，基金同盛等大幅增仓，短线股改后小幅贴权，随着预亏预减股全面大幅反弹，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露锦江国际可能在第三季度在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期依托30日均线继续震荡走高，大智慧散户线也显示筹码持续收集，短线强势值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘破位下行，最终出现了一根近50点的长阴，从整个交易过程来看，股指在早盘低开之后迅速走低，一路保持震荡下跌，几乎没有酝酿有效的反攻，最终沪深分别收在1612.73和3946.90点，跌幅分别达到2.97%和3.28%，成交金额198亿和112亿，同比放大一成左右，总体表现为破位下挫的四连阴走势。事实上，上周五收盘后，大盘已面临濒临破位的困境，而在周末消息面上不仅没有鼓舞人心的利好出台，反而在周一刊登了中国国际航空公司的招股说明书，要知道国航是在上周三刚刚通过发审委审核的，而本周一就出台了招股意向说明书，速度之快着实出乎大多数投资者的意料，因此股指迅速做出反映，暴跌50个点，目前来看，由于整个新股发行趋势继续呈现加快的态势，并且今年新股发行的最大特点是在于大盘指标股发行数目明显偏多，仅IPO恢复以来，就已有中国银行、大秦铁路两家大盘蓝筹股发行成功，其后又在国航虎视眈眈，而工商银行的发行也已箭在悬上，更是有众多H股航母准备向A股回归，因此扩容压力不可小视。然而笔者认为发行融资是证券市场最基本的融资功能之一，以前有过，现在仍在发行，将来也必将继续发行下去，否则证券市场的存在没有意义，但是归根到底新股发行会导致大盘的下跌，其原因就是在于申购新股存在暴利，特别是针对从事网下申购的机构投资者而言更是如此，目前新股申购分为网上申购和网下申购两部分，中小投资者只能参与网上申购，中签率大多集中在千分之一附近，只有极少数类似中行的大盘股才会达到1%以上，但作为机构投资者而言，他们网下申购的中签率远远高于中小投资者所参与网上的数倍之多，据不完全统计，如机构资金反复参与新股申购，那么年收益将可能达到20%，这就意味着市场的无风险收益已接近20%的水平，打个比方来说，就好比当前央行的年存款利率提高到20%，而同期的通货膨胀率却没有提高，在这种情况下，谁还愿意去买股票而承担风险，却放弃了这稳稳当当的20%的年收益呢？故整个市场均衡由此打破，机构投资者的资金显然更倾向于新股申购的稳健获益，由此看来，大盘的向下破位实属必然的趋势，而正所谓解铃还需系铃人，大盘如要有效止跌，那么还需要靠调节新股申购的收益率来进行调解，比如中签率的大幅降低，开盘溢价的大幅减少，或者干脆再次停发新股，使得机构投资者在参与新股申购后无利可图或者利益不大，那么那个时候市场资金又将会向A股回流，故短线来看，建议减轻仓位，回避市场风险。