万国投资分析报告(2006年8月2日) 　　 周二点题 　　点题：新股扩容使大盘陷入中级调整行情中，中国银行连创新低使大盘跌破1600点，在短短四个交易日下跌100点后大盘存在短线超跌反弹的要求，不过市场热点匮乏的情况下短线可操作性较差，大盘要真正转强首先还需要新股重新走强，新股的表现将成为市场人气风向标。从中线来看，在大盘调整中可适当关注一些被市场明显低估、重估价值远远超过市价总值的一些潜力品种，象一些上海本地商业重组股可留意。 　　视点之一：新股集体走低并连创新低标志着市场全面转弱，因此观察大盘是不是调整到位、市场是否重新转强首先要看新股能否走强。 　　新股走向作为市场资金多空心态的最直接反应，近期新股集体走低并连创新低说明市场空方占据了主动。中国银行的高开低走成为拖累股指走低的最主要因素，其A股上市首日以3.99元开盘，但在跌破3.7元并与其H股形成明显价格倒挂的情况下却出现连续破位下跌，周二最低下探到3.3元，离3.08元的发行价仅一步之遥，而且该股的走势与当年中国石化的走势非常相似；由于当年中国石化以4.22元发行上市后从4.7元一路下跌到3元附近，直接拖累股指从2001年8月开始进入五年熊市调整，因此目前中国银行的疲弱表现也引起一些机构资金的担心。从另外一方面来看，随着新股发行节奏加快，新股上市后持续出现高开低走并创新低也使最近上市的新股定位明显偏低，大秦铁路上市首日涨幅仅10%左右，但该股此前以4.95元发行时获得机构投资者的追捧，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购近15倍，发行时的机构追捧与上市后的低调冷清形成鲜明对比，也说明短短两周左右的时间市场的预期就发生了显著改变。总体来看，新股的低迷表现是市场全面转弱的一个重要信号。 　　而新股的重新走强也将是大盘转暖的重要标志，对于一些新股的表现还值得深入关注。首先是中国银行的定位将成为市场价值中枢的一个重要参考指标，自7月12日以来中国银行A股股价就一直与其H股形成价格倒挂，但我们看到即使在两者价格倒挂近10%的情况下，中国银行A股反而出现加速下跌，这说明目前A股市场心态的疲弱；通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以清楚地看到，该股在此前一路下跌过程中，买单主要以散单为主，缺乏主力资金的关照，不过在周二该股跌近3.3元附近时开始出现比较多的10万股以上大买单，投资者不妨继续利用大智慧Level-2行情报价系统跟踪买卖单变化情况。除了重点关注中国银行的走向之外，目前新股的集体走弱也错杀了一些潜质突出的新股，这些优质新股能否走强也将成为市场人气活跃的一个重要风向标。在近期陆续发行的一批新股中，不乏一些成长突出的大蓝筹，比如大秦铁路作为国内铁路运输第一股，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，拥有相当突出的垄断地位，05年大秦线完成煤炭运输量2.03亿吨，目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨；从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性，而以公司超过50%的主营毛利率来看，主业增长将直接带来利润的增长。通过大智慧Level-2行情报价系统我们注意到，该股上市首日买单中超过20万股的大买单不少，明显有机构资金关注，一旦调整充分有望成为新股的领头羊。事实上象这种拥有垄断优势、成长性佳的新股还不少，比如目前少数没有创新低的新股中云南盐化是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证企业，拥有当地食用盐的专营专售，保利地产则在全国10个城市拥有可建面积超过1500万平方米的在建和拟建项目，其中12个在建项目总建筑面积已达638万平方米，另有可建面积877万平方米的土地储备，象这种基本面突出、短线走势偏强的新股明显有主力资金关照，未来将成为新股板块的活跃品种，值得关注。 　　视点之二：人民币加速升值进一步凸显一些商业地产股的资产重估价值，重点关注一些重估价值远高于市价总值的潜力品种。 　　在7月份美元兑人民币破“8”确认后出现人民币加速升值的态势，本周一美元兑人民币最低跌到了7.9658。事实上我们也注意到，本轮行情的启动契机正是去年7月人民币启动升值，在人民币升值趋势下A股估值的提升以及外资对内地证券市场的渗透成为推动此轮行情的关键；在人民币升值带动下房地产价格去年以来大幅上升，由于房地产和商业连锁类公司的不动产最容易计价，成为资产重估行情的龙头，人民币的加速升值将继续推动资产重估行情进一步深化。 　　那么在商业地产股资产重估行情进一步深化的过程中，我们该关注哪些公司呢？通过大智慧基本面统计功能我们可以发现，目前不少商业地产股即使按照目前的市价计算，其市价总值仍远远低于其资产重估价值，同时在实施股改送股后不少公司大股东的持股比例大幅下降，目前仅商业股中大股东持股比例低于50%的个股就超过30家，在这种情况下这类公司要么被价值发现者举牌标购直到其价格真实反应其价值，要么大股东通过增持股份实现控股。对于一些持股比例不高的大股东来讲，除了通过二级市场直接增持可流通股之外，大股东也可以通过优质资产配售获得定向增发股份从而实现控股权，象近期G泛海、G天创均出现大股东以资产参与定向增发从而获得控股权，这种方式在一些本地商业股中同样存在机会。比如重估价值远远超过其市价总值的600628G新世界，随着去年公司巨资投资的五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值仅35亿元左右，仅相当于其重估价值的一半左右，是目前商业股中重估价值与市价总值之比最大的个股之一；而该股在实施股改之后黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，而公司作为黄浦区国资委在商业领域重要的资本平台，在目前黄浦区国资委旗下南京路商业街上优质资产众多的情况下，如何实现其在股改中承诺的大力支持、做大做强就值得我们关注。同样象600631G百联大股东百联集团在股改支付对价后持股比例已经下降到40%左右，而目前公司经营百货的总建筑面积达70多万平方米，拥有各类百货店18家，主要商业物业评估价值超过100亿元，明显高于其总市值，在百联集团未来的资产整合过程中公司的机遇是相当明显的，类似的上海本地商业股如G益民、G九百等也值得留意。 　　 万国潜力股 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到36亿元，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线超跌反弹机会可关注。 　　G百联（600631）：公司为国内百货企业的龙头：公司为百联集团发展综合百货（百货和购物中心）的平台，集团内的综合百货资产绝大部分已纳入公司中。目前，公司经营百货的总建筑面积达70多万平方米（其中拥有自有物业的总建筑面积为60多万平方米），拥有各类百货店18家左右，其中南京东路上有6家（“一百商城”建成后将增至7家），另外总面积近40万平方米新门店资源将在未来一年相继开业，将在07年尤其是08年及以后年份对公司业绩产生较大的贡献。05年公司综合百货业经营收入60多亿元，占上海市该行业的20％多的市场份额，公司为上海乃至全国的百货龙头企业。从资产重估和业绩增长的角度来看，公司正进入一个上升周期，而该股近期震荡走高，上升趋势明显，短线可继续关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购仅15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线整理后有望成为新股走强的龙头品种，可密切关注。 　　云南盐化（002053）：公司是云南省内最大的食盐、工业盐和氯碱生产企业，也是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证企业。政策的倾斜使云南盐化拥有得天独厚发展前景，云南省96％盐矿资源尽收其中，一举占据云南省96%的食盐和工业盐市场。由于食用盐的专营、分级管理政策，云南盐化在云南省设立了四个食盐生产基地，在17个地市设立16个销售分公司，25个碘盐配送中心，产品远供贵州和广西，平均年销量达28000吨，占公司2005年主营利润的近八成，稳定的收入来源造就公司良好的现金流。该股上市之后一度受到机构投资者的追捧，不过由于次新股整体走弱拖累，该股近期也出现明显调整，目前是新股中唯一没有创新低的个股，短线强势值得关注。 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商，创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，去年太阳能电池产量位居国内第四位，实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势；目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上，目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，短线超跌反弹值得关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线可密切留意公司新项目投产的消息。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　G兰花（600123）：国际原油价格不断刷新历史新高使替代能源产业前景看好，以煤炭、天然气合成二甲醚替代柴油和液化气正受到政策的推动，公司利用当地丰富的煤炭资源介入煤化工领域，其百万吨级国内最大的煤基二甲醚基地值得关注。公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年一季度公司四大煤矿技改完成后煤炭产能提高约25%，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，今年年中全面投产后年内有望完成煤炭产量200万吨左右，明年产能将达到700万吨左右，通过技改和投产新的煤矿，公司预计到2010年产能将达到1650万吨，是目前的4倍。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，除了两条年产量分别为30万吨和13万吨的煤制尿素生产线正在改扩建外，公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工；另外在7月底山西省在港举办企业产权（股权）转让暨融资上市招商项目推介洽谈会上，大股东兰花集团日前与香港华明集团、台湾富士康科技集团和印尼金光纸业三家跨国企业签订合作协议，投资338亿元全面进军煤化工，将形成年产60万吨聚丙烯、100万吨二甲醚等“煤变油”项目，公司正在成长为国内最大的煤化工龙头，未来成长潜力值得看好。该股作为一家绩优股，一直有机构资金关注，短线调整中可关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘承接了周一的跌势，继续拉出连续第五根阴线，早盘股指由于大盘指标股大秦铁路的上市且计入指数的影响而跳空7点高开，短线的高开之势还一度引发了部分不明真相的跟风盘的介入，但此后随着大秦铁路的高开低走，大盘回调压力再现，并在午后2点半出现加速回落，一度跌破1600点的整数支撑，最终沪深两市分别报收于1600.61和3919.56点，跌幅分别达到0.75%和0.69%，成交金额182亿和85亿，同比萎缩近一成，总体表现为惯性下跌的态势。周二大盘反弹受阻，继续开出中阴线，成交金额则急剧萎缩，上证指数也终于又跌破了1600点，可见多头氛围已被彻底扭转，技术上大2浪调整形态越加清晰，考虑到2浪调整的复杂性，短线指标又都进入超卖区，成交也极度低迷，故短线存在较强的反弹要求。但应该看到新股发行对市场所产生的负面影响仍然明显，机构投资者申购新股的无风险收益率过高，因而导致机构资金不愿意承担二级市场股票买卖的风险而纷纷涌入一级市场参与申购，而要解决这种资金流向的偏差，只有降低新股参与者的收益率才可能扭转，好在周二的大秦铁路高开低走，最终的溢价涨幅只有11.52%，已经大大压缩了投资者对于新股上市后的暴利预期，这种价值回归的整体趋势对于未来市场的发展较为有利。从周二市场热点上看，由于现在是中报公布的高峰期，业绩对个股走势的影响会比较大，尤其是市场处在弱势时，就更是如此。周二表现较优的大都是业绩预增或中报业绩大幅增长的，而业绩大幅下滑的大都跌幅居前。所以跌幅榜上大都是低价垃圾股也就不足为奇。总体而言，当前深圳成指已接近6月中旬的低点3904点，离半年线位置也已不远，故不建议杀跌，还是那句老话，逢高减磅。