万国投资分析报告(2006年8月3日) 　　 周二点题 　　随着次新股走稳特别是中国银行走稳，新股扩容有所减缓，融资融券办法实施以及上市公司收购管理办法出台，8月上旬大盘有望自1600点下方展开一波小反弹，其中中国银行和中国石化的走向仍将成为市场的风向标。个股方面，随着上市公司收购管理办法的出台，一些具备并购重组价值的个股值得留意，特别是商业类个股作为并购重组的龙头有望被市场所关注，一些本地商业股值得继续留意。 　　背景分析 　　视点之一：次新股走稳是市场信心稳定的标志，大盘在连续杀跌之后近期有望展开技术性超跌反弹，中国银行与中国石化两大龙头将成为多方护盘的主要工具。 　　在新股发行节奏不断加快的情况下，近期新股上市普遍出现高开低走，特别是中国银行的疲弱表现使部分投资者担心再度出现新股跌破发行价的现象出现。正是在这种悲观心态下近期上市的几家新股首日上市普遍定位偏低，比如保利地产、大秦铁路首日收盘价都在市场预测价下限附近，而周三三家新股同时上市的情况下均出现低开高走的强劲表现，威尔泰和天源科技盘中最高价较开盘价相比涨幅都达到30%以上，这些新股的良好表现刺激整个次新股板块超跌反弹，并带动中国银行止跌回升，极大地稳定了市场人气。事实上从整个次新股近期的这种表现我们也可以看到整个市场心态的转变，从最开始盲目乐观到谨慎再到对行情产生悲观情绪，而随着次新股走稳，市场的人气又将开始复苏。 　　扣除中国银行、大秦铁路等新股对股指的贡献，过去一个月来大盘指数下跌实际已超过200点，短线股指存在超跌反弹的要求。从目前影响市场的一些因素分析来看，首先宏观调控的大格局已经定调，短期内继续出台严厉的调控措施可能性比较小；其次，在大盘连续下跌之后新股发行节奏有望减缓，特别是一些超级大盘股的发行有望推后；第三，针对市场的一系列金融创新将在近期相继推出，比如融资融券试点有望在近期成行，特别是融资业务的开展有助于树立市场多头人气，再比如放开部分个股涨跌停限制的媒体吹风不断，而上市公司收购管理办法的出台也有望推动并购重组行情，这些金融创新将对市场构成利好支持；第四，中国石化、中国银行两大龙头将成为大盘重要的风向标，中石化系个股的股改日益迫切，近期上海石化盘中频频出现做多冲动，显示出部分资金对于中石化系股改的一种预期，相关个股的表现还值得仔细观察；同样中国银行近期连续走低过程中开始有资金主动吸纳，尽管市场担心该股有可能象中国石化上市之初一样跌破发行价，但短期来看可能性不大，相反由于目前中国银行A股已连续与其H股股价倒挂，一旦该股出现短线止跌信号，一些基金处于资产配置的考虑将逐步对该股展开建仓，特别是一些指数型基金的被动建仓将直接带来买盘推动，因此该股近期的表现也值得密切留意。 　　视点之二：随着上市公司收购管理办法正式出台，在全流通市场下收购并购行情有望全面展开，一些价值被低估、股权分散的商业类个股值得关注。 　　日前证监会正式发布了《上市公司收购管理办法》，将于9月1日正式实施。新的收购管理办法简化了收购的审核程序、拓宽了收购方式、规范了收购过程，这为完善和活跃上市公司收购行为打下基础，也将激发更多的并购行为出现。和老的收购管理办法相比，有几点值得关注：首先，新办法降低上市公司收购门槛，将有助于并购再掀高潮。相对于旧的收购管理办法，新办法的突出亮点之一在于将强制性全面要约收购，调整为强制性要约方式，即收购人可以通过部分要约方式取得公司的控制权，从而大大降低了收购人的收购成本。其次，新办法允许用换股、定向增发、资产认购等方式进行上市公司收购，被认为是收购手段上的重大创新。第三，新办法加强了对并购的监管，新办法还将根据收购人持股比例的不同采取不同的监管方式，简化审核程序，从而大大提高了市场化并购的效率。总体来看，随着股权分置问题的解决，全流通时代的来临，以收购和重组为代表的市场机会值得关注。 　　在把握收购重组行情的过程中，除了关注一些有明确收购意向的个股之外，一些资产被严重低估、大股东持股比例不高的潜在收购题材股是我们关注的重点。通过统计我们可以发现，目前商业类个股普遍第一大股东持股比例较低，特别是在股改支付对价之后，目前不少上市公司第一大股东持股比例已经降到50%以下，甚至不少公司降到了30%的相对控股比例以下；而商业类公司的商业地产重估价值也最容易量化，目前仍有不少商业类公司的市价总值仍远远低于其重估价值，这也是去年以来不少商业类个股被频频举牌的主要原因。从潜在的并购价值来看，投资者可重点关注一些资产重估价值突出的上海本地商业股，以600628G新世界为例，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值仅35亿元左右，仅相当于其重估价值的一半左右，是目前商业股中重估价值与市价总值之比最大的个股之一；该股在实施股改之后第一大股东黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，目前黄浦区国资委拥有南京路商业街商圈近1/3的物业，优质资产众多，在目前该股被低估而大股东持股比例下降的情况下，后续资产重组预期值得关注。同样象600824G益民目前公司商业物业的重估价值超过40亿元，而目前该股总市值不到23亿元，同时在股改支付对价之后第一大股东上海市国资委持股比例已经降到38.74%，而可流通盘占总股本的比例达到60%，同样存在被收购的潜在价值。总体来看，商业地产的重估价值比较容易量化，一些重估价值高但股权相对分散的商业地产股深入挖掘。 　　 万国潜力股 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的位于南京路黄金地段的47层五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐3.15万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值仅35亿元左右，仅相当于其重估价值的一半，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到26.7%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，在近期随大盘调整中该股成交量显著萎缩显示筹码锁定性良好，由于目前还有10送1.5股含权，短线超跌反弹机会可关注。 　　G百联（600631）：公司为国内百货企业的龙头：公司为百联集团发展综合百货（百货和购物中心）的平台，集团内的综合百货资产绝大部分已纳入公司中。目前，公司经营百货的总建筑面积达70多万平方米（其中拥有自有物业的总建筑面积为60多万平方米），拥有各类百货店18家，其中南京东路上有6家（“一百商城”建成后将增至7家），另外总面积近40万平方米新门店资源将在未来一年相继开业，将在07年尤其是08年及以后年份对公司业绩产生较大的贡献。05年公司综合百货业经营收入60多亿元，占上海市该行业的20％多的市场份额，公司为上海乃至全国的百货龙头企业。从资产重估和业绩增长的角度来看，公司正进入一个上升周期，而该股近期震荡走高，上升趋势明显，短线可继续关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目预计7月下旬将正式投产，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线可密切留意公司新项目投产的消息。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购仅15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线整理后有望成为新股走强的龙头品种，可密切关注。 　　G惠泉（600573）：公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一啤酒上市公司，现有4个啤酒生产基地，总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量，各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，“惠泉”的品牌价值已达34亿元，随着燕京啤酒的入主，燕京惠泉的强强联合必将有效发挥两者优势，有力推动惠泉啤酒的高速发展；在股改中大股东燕京啤酒承诺06、07、08年如果净利润同比增长低于25%将追加10送1，显示出在国内消费升级过程中大股东对未来成长性相当看好。而作为一家行业龙头，在外资全面进军国内啤酒消费市场的情况下，该股的并购价值也值得看好。短线该股超跌明显，短线反弹值得关注。 　　云南盐化（002053）：公司是云南省内最大的食盐、工业盐和氯碱生产企业，也是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证企业。政策的倾斜使云南盐化拥有得天独厚发展前景，云南省96％盐矿资源尽收其中，一举占据云南省96%的食盐和工业盐市场。由于食用盐的专营、分级管理政策，云南盐化在云南省设立了四个食盐生产基地，在17个地市设立16个销售分公司，25个碘盐配送中心，产品远供贵州和广西，平均年销量达28000吨，占公司2005年主营利润的近八成，稳定的收入来源造就公司良好的现金流。该股上市之后一度受到机构投资者的追捧，不过由于次新股整体走弱拖累，该股近期也出现明显调整，目前是新股中唯一没有创新低的个股，短线强势值得关注。 　　天源科技（002057）：公司主营为磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备研发、生产及销售，公司主导产品四氧化三锰全国市场占有率达30%以上，位居全国第二，Y33和R12高性能锶铁氧体预烧料产品全部出口，产品质量水平居国内同行业领先地位。公司近三年来主营业务收入大幅增加，05年主营收入是03年的254.24%，具备快速稳定的增长势头。周三该股以8.3元低开，随后明显受到机构资金的关注连续走高，盘中最高价较开盘价上涨超过30%，且因为换手超过80%而被停牌半小时，全天换手达到85%，短线该股调整后仍有机会，可关注。 　　G南洋（600661）：公司是一家典型的高校科技股，目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业，其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者，在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商，创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线，去年太阳能电池产量位居国内第四位，实现新能源销售收入2.13亿元，实现净利润857万元，同比上升889%，而今年一季度就实现净利润733万元，接近去年全年的业绩，呈现出迅猛增长态势；目前2条生产线产能达到40兆瓦，今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上，目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区，在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股，短线超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘结束了前期五连阴的调整，终于收出了一根低开高收的阳十字星，最终股指仅微涨了0.26点，沪深两市分别报收在1600.87和3892.40点，涨幅分别达到0.02%和0.69%，沪市成交152亿，深市成交93亿，同比放量近一成，总体表现为止跌企稳的态势。周三大盘欲跌还休，最终靠着新股板块的整体回升而止住连续的下跌之势，但笔者已分析过新股的炒作是一把双刃剑，一方面固然会增加市场热点，吸引资金参与，营造活跃的多头气氛，但另一方面新股的炒作又将抬高本来就不低的新股定位，使得市场申购新股一族的积极性更为踊跃，这将为未来的中长线资金流向带来隐患，据不完全统计显示，从中工国际到今日的三家中小板新股上市，总共为市场增加了400亿的流通市值，但同期大盘因下跌而损失的流通市值则高达4000亿，这几乎是1：10的代价，也就是说，每一元的新股上市将会导致老股票上10元的损失，这对老股东而言，显然是得不偿失的，故这种炒作新股的代价是高昂的。短线来看，大盘由于在近期连续下跌，短短的六个交易日，最大跌幅接近130点，因此也随时存在着反弹的可能，值得注意的是周三几乎完全依靠次新股的活跃而支撑市场，但这其中多头仍留有余地，那就是今年上市的新股中权重最大、价格最低、而走势却最弱的中国银行却仍没有获得充分的关注。周三中行创下了3.28元的上市新低，这一价格不仅远远跌破H股股价，同时距离当初的发行价3.08元也只有不到6%的溢价空间，几乎可以说已处在一个重要的历史底部区域，因此在新股获利炒作和股价跌无可跌的双重背景下，有望成为后市多方的重要奇兵，故投资者可对中行加以关注。而一旦中行能够如偿所愿的企稳反弹，那么大盘的不利趋势也有望得到扭转，除此之外，投资者还可以对近期下跌过程中回落较深的基金重仓股加以关注。在二季度基金增仓明显的30家重仓股中，可能只有G东软近期跌幅最少，其余都出现破位走势，未来存在着基金自救的可能，比如G宝胜就是较为典型的一只个股，三天内拉出两根阴线，一举将前期的七连阳悉数抹杀，目前7元附近的股价正处于一个较好的中线买入区域，一旦后市大盘回稳，有望率先展开反弹，建议关注。