万国投资分析报告(2006年8月8日) 　　 周一点题 　　新股招股说明说刊登暂缓，中国国航网下配售遭到机构投资者冷遇，G建投定向增发遭发审会否决，近期二级市场连续下跌已直接影响到一级市场，同时深综指、深成指已经连续九连阴，无论从市场面还是从技术面上看短线超跌反弹的条件逐步成熟，我们仍倾向于大盘将在1550点附近组织一次反弹，其中中国银行的表现将至关重要，而成交量是否放大则是判断反弹力度强弱的关键指标，操作上可适当轻仓参与一些超跌股的短线反弹。 　　背景分析 　　视点之一：二级市场连续大幅下跌使一级市场新股发行及定向增发遭受考验，大盘短线面临超跌反弹，中国银行能否止跌回稳是关键。 　　自7月初中国银行上市带动股指假突破失败后，近一个月来大盘出现连续调整，随着中级调整趋势逐步明朗，一些机构投资者近期开始加入到抛空的行列，使大盘出现加速下跌的态势。由于上海市场新股上市首日对股指影响比较突出，深证综指和深成指更能反应出目前市场的真实走势和真实成本，目前这两大指数均出现九连阴的走势，两大指数短线跌幅均已超过15%，市场的短线杀跌动力非常明显。从大盘调整的原因来看，宏观调控和新股扩容成为导致大盘下跌的两大主要原因，但从深层次角度分析，本次调整实际上是对去年12月初以来8个月连续上涨的一次修正，是对市场过度炒作股改的一次集体价值回归；随着股改一年后部分限制性流通股开始逐步上市流通，以及一些超级大盘股发行上市对市场资金的分流，大盘的连续下跌使市场资金面多空对比出现逆转，从而形成近期连续大幅下跌的形态，特别是象中国银行等核心品种逐步象发行价逼近，使一些短线抢反弹的资金也开始恐慌套现，出现“多杀多”的非理性杀跌，九连阴的罕见走势也反应出目前市场极度疲弱的心态。 　　大盘近期的连续杀跌也开始对一级市场构成直接影响。上周仓促刊登招股说明书的中国国航网下配售遭到机构投资者冷遇，该公司原定网下向机构投资者发行11.75亿股，而目前机构投资者申购量远低于这一数，显示出大盘连续下跌后机构投资者对一些基本面缺乏亮点的新股跌破发行价的担心。另外，在上半年上市公司一窝蜂提出定向增发后，目前有十几家公司的股价已经跌破增发价或拟订的最低增发价，象G天威、苏宁电器近期连续下跌使此前参与定向增发的机构投资者普遍套牢超过10%；与此同时，证监会发审委日前否决G建投定向增发申请，这是上市公司定向增发申请首次出现未能过会的情况，同时在前两周密集刊登招股说明书后过去一周来没有再刊登新的招股说明书，这也说明大盘连续下跌也使管理层意识到过渡扩容对市场的影响。 　　总体来看，随着二级市场连续大幅下跌对一级市场带来冲击，管理层对扩容节奏的控制将对市场构成积极影响，大盘在连续超跌之后面临短线反弹机会。而从近期的盘面来看，尽管中国石化连续护盘，但中国银行连续创新低对市场信心打击较大，随着该股逐步取代中国石化成为市场新的价值中枢，该股的短线表现无疑将对大盘的走向起到决定性的影响。尽管该股从上市首日最高价计算目前跌幅已超过20%，尽管中国银行A股已经连续与其H股股价倒挂，但随着该股连续大幅下跌反而使市场担心其跌破发行价；通过大智慧Level-2行情买卖报价系统我们也可以清楚地看到该股买盘主要都是一些散单，一直缺乏机构资金关照。不过我们认为，中国银行中线来看跌破发行价的可能性仍非常大，但短线随时面临超跌反抽，并有望在近期带动大盘反抽1600点，总之该股的短线走向仍将成为左右整个市场盘面的关键因素。当然从中线来看，大盘仍处在中级调整阶段，由于上半年大盘上涨中不少个股涨幅超过50%，即使经过近期连续大幅下跌不少个股的盈利空间仍相当大，特别是一些缺乏基本面支持而被市场爆炒的垃圾股将继续回落，相反一些重估价值大、行业基本面突出的中线潜力品种在快速调整后将再度面临波段炒作的空间。 　　视点之二：短线可轻仓参与一些严重超跌个股的超跌反弹，中线则可在一些超跌品种中寻找具备资产重估和主业成长的蓝筹品种。 　　通过大智慧阶段排行功能我们可以发现，尽管目前股指跌幅不过15%，但目前市场上不乏一些个股下跌超过50%的品种，如G鲁黄金、G天威、G中广通、登海种业等。其中一些个股的大幅下跌是因为基本面出现了问题，比如G中广通是因为公司取消收购重庆有线项目这一上半年炒作的主要题材所导致，登海种业则是因为主业受到其他公司冲击导致业绩下滑超过市场预期，不过从技术上看一些个股在连续超跌之后随时面临超跌反弹，象登海种业的大智慧底部构成指标已经发出明显的信号，值得关注。另外在一些短线超跌个股中，不乏一些基本面良好的题材股，如此前随军工题材股被市场炒作的G振华科，由于主力建仓成本高，短线在连续超过30%的下跌之后股价已经进入主力成本区间，短线面临技术性超跌反弹的机会。当然在把握超跌个股反弹过程中首先应该坚持轻仓参与，其次应设好止损点，短线操作为主。 　　而从中线来看，目前大盘的下跌也确实给一些机构资金中线吸纳一些优质股提供了机会，从下半年主题投资机会来看，我们仍然认为在人民币升值预期下资产重估和消费升级成为把握中线投资机会的两个主要方向，尽管经过了去年底以来的连续大幅上涨，但目前市场中仍有不少个股的资产重估价值仍远高于目前的市价总值，特别是人民币加速升值将使这种资产重估价值逐步体现；而在消费拉动经济的转型过程中，象商业连锁、旅游酒店、酿酒食品等消费类产业未来的成长空间仍值得看好。结合资产和成长性来看，商业类个股既具备资产重估机会，同时受益于消费升级，成为我们中线选股的一个重要方向，象上海本地商业股G新世界、G友谊、G益民等近期调整相当明显，但从资产重估的角度来看目前这些个股的总市值基本上都仅相当于其重估价值的一半，而这三家公司都体现出明显的主业增长，同时这三家公司的第一大股东持股比例都相对偏低，存在被举牌的购并价值，投资者不妨从中线的角度重点关注。 　　 万国潜力股 　　G振华科（000733）：公司主要从事电子信息产品的研制与生产经营，其主要产品包括新型电子元器件、通信整机和机电一体化设备等，是西部最大的新型电子元器件生产基地，也是国内军工综合配套能力最强的电子元器件基地，军工产业在其主营收入结构中占35%的比例，其中钽电解电容器、厚膜集成电路、真空灭弧室等主要产品长期在国内同行业生产厂家中名列前茅。公司通过与世界著名的CDMA手机生产厂家日本京瓷株式会社成立了京瓷振华通信设备有限公司，合资研发、生产CDMA移动通信手机，另外今年公司还获准上马一条新的GSM手机生产线，成为目前少数拥有CDMA和GSM双线生产能力的手机生产商，未来在3G产业领域潜力较大。公司今年主业快速增长，并获得机构投资者的青睐，短线股改复牌后随大盘出现大幅下跌，半个多月来最大跌幅超过30%，目前也跌破每股净资产近20%，短线超跌反弹要求强烈，可适当关注。 　　G新世界（600628）：上海本地商业股的龙头品种，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到35亿元，仅相当于其重估价值的一半，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，从基金公布的二季度投资组合来看，象基金金鑫从2069万股增仓至2138万股，基金汉兴从1000万股增仓到1200万股，国泰金马、富国动态平衡等国泰系以及富国系基金都出现明显增仓，由于目前还有10送1.5股含权，短线连续大幅调整后已进入主力成本区间，短线超跌反弹机会可关注。 　　G九电（600292）：从6月30日起重庆市居民用电价格统一涨5.7分/度，相应上网电价和销售电价上调幅度明显高于全国平均水平，公司作为重庆市主力发电厂，目前权益装机容量达到82.55万千瓦，占重庆统调电网发购电量接近20%，电价上调以及发电量快速增长将带来业绩快速增长。另外公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，成为国内火电烟气脱硫领域的行业龙头，根据国家发改委公布最新脱硫公司已签订合同的脱硫工程容量来看，重庆远达环保目前的脱硫工程高达15720MW，位居全国第五，远超过G龙净的7290MW和G菲达的2065MW，火电脱硫业务正成为公司重要的利润增长点。随着G龙净和G菲达连续大幅拉升，G九电呈现出明显的比价优势，短线超跌反弹值得关注。 　　G中远（600428）：国内远洋运输第一股，属于典型的绩优蓝筹品种，公司主营杂货和多用途船运输业务，2004年在收购大股东40艘多用途船和杂货船、租赁大股东7艘多用途船、半潜船扩能3000吨、新增1艘汽车船后，公司拥有各类船型90艘，实际可控制运力激增至141万吨，较原有运力增长138.96%，运力快速提高，同时又得益于航运市场景气度攀升，公司的主营收入与利润表现出快速增长。该股今年大半时间都稳定在7元附近的平台整理，近期随大盘出现破位下跌，但以公司良好的基本面和盈利能力来看，短线超跌反弹机会大，随着G中海连续放量拉升，短线可关注。 　　G友谊（600827）：公司是一家资产重估潜力突出的小市值商业股，其主要资产包括34%的联华超市股权、90%好美家股权、浦发银行3600万法人股股权、虹桥友谊百货40%股权、南方商城66%股权、长宁购物中心75%股权等。截止2005年联华超市网点数量达3786家，位居国内第一，公司持有21164万股联华超市的原始投资成本仅1.3亿元，而目前联华超市H股股价在9港元左右；同样浦发银行法人股原始投资成本仅7200万元，即使按浦发银行每股净资产计算也已经大幅升值；好美家作为全国最大的装潢建材连锁超市之一，目前在全国拥有24家大卖场、6家家装公司、一家家居公司、一个配送中心，营业面积超过30万平方米，而友谊百货、南方商城、长宁购物中心位于区域商业中心的黄金地段，增值潜力也非常突出，目前该股总市值也不过28亿元，目前公司资产重估净值远高于目前市价。另外，公司股改后大股东友谊复兴仅拥有20.95%的股权，关联二股东百联集团也仅拥有4.89%的股权，已经失去相对控股地位，而在公司重估价值远高于市价的情况下，被举牌的可能性存在，短线连续阴跌后超跌反弹机会值得关注。 　　登海种业（002041）：公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，和其他大多数种子公司通过购买科研单位研发出来的新品种经营权来销售各类种子相比，公司依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。杂交玉米作为我国种子领域市场容量最大的品种，目前占国内种子容量的22%左右，随着燃料乙醇在国内的大规模推广，其需求容量将进一步扩大；同时，我国目前对种子市场实现限价管理，目前国内玉米种子价格仅相当于发展中国家玉米种子平均价格的1/4，一旦未来种子限价管理制度放开，种子价格的上升空间相当大。受到相关公司的冲击，公司上半年业绩出现大幅下滑，近期该股也从20.5元回落到10.36元，跌幅达到50%，短线大智慧底部构成指标出现明显信号，可关注超跌反弹机会。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购仅15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线整理后连续走强，周一尾盘还出现明显异动，可密切关注。 　　G益民（600824）：公司是一家具备业绩预增和重估增值的题材股，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，在近几年上海房地产价格大幅上涨的情况下这些不动产已经大幅升值，公司的商业地产重估价值远远高于目前该股的总市值。另外公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权获得的投资收益已经在上半年入帐，使上半年业绩大幅增长。短线该股7连阴，累计跌幅超过20%，短线超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周一大盘承接上周的跌势跳空8点低开，随后两波小幅回落，大盘在1550点一带获得支撑后，展开横向整理并在临近前市收盘时出现了一波较有力度的反弹，但午后股指尝试上攻上周五收盘点位未能成功，空方再次发力，大盘连跌四波，直至尾盘才略有企稳，最终两市分别报收于全天的次低位1547.44和3780.38点，跌幅分别达到1.45%和1.05%，成交金额130亿和72亿，同比均萎缩一成左右，总体表现为缩量惯性阴跌的走势。受到一周五新股发行的拖累，周一大盘跳空低开后，就始终在上周五指数下方震荡整理，从盘面看，多方很难组织起有效的反击，而近8点的跳空缺口虽然在盘中被大部分补去，但整体来看，市场依然担心扩容压力，因此在反弹的过程中显得较为犹豫。当然，周一盘中也出现了一些值得关注的现象，大智慧板块监测功能显示，次新股和有色金属板块成为仅有的两只逆势上扬的板块，而这两个板块恰恰也是市场重要的人气品种和空头主要打压的对象，说明多方主力开始在空方打压最凶猛的板块上开始出手，显然是有备而来。其龙头品种保利地产上市以来的六个交易日有五天收阳，股价屡创新高，显示出大资金关注的迹象，而权重次新股大秦铁路也在周一尾盘大幅拉升，自中工国际以来上市的12只新股中，周一有9家上扬，1家平盘，仅有得润电子、德美化工以及中国银行小幅下挫，次新股整体走势明显强于大盘。在经历了前段时间的大幅回落之后，资金开始注意到次新股的价值，尤其是在国航发行可能面临困境的背景下，一二级市场如何形成良性互动格局，已开始被各方所关注。此外，虽然本周还有五只新股要发行，但新股招股意向书却已经暂停有一段日子，同时新股的发审工作自7月26日以来也已处于停顿状态，这些现象都预示着大盘在接下来的一段日子里可能将会有一段宽松期。从技术上看，深成指已经出现了九连阴的走势，即使在熊市中也并不多见，无论是从技术面还是从消息面来看，股指都有展开短线反弹的可能，而投资者关注的对象可以集中在能够带动市场的人气品种，如次新股板块以及大盘蓝筹股板块中。