万国投资分析报告(2006年8月11日) 　　 周四点题 　　随着刊登招股的最后一家新股东华合创周四发行完毕，新股扩容压力突然减缓促使一级市场资金回流，而加息担心的减轻也使部分新成立的轻仓基金纷纷补仓，在一些大盘蓝筹股的带动下大盘重新回升到1600点之上，不过市场成交放大不明显，市场真正走强还需要象大秦铁路、中国银行等大盘蓝筹新股来带动人气。 　　背景分析 　　视点之一：中石化系私有化与国内电信产业大重组两大传闻引发大盘指标股集体走强，不过大盘要真正确立强势还需要象大秦铁路、中国银行等大盘蓝筹新股来带动人气。 　　本周一我们在报告中明确表示大盘将在1550点一带组织积极反攻，大盘指标股将带动大盘超跌反弹，重新回到1600点附近。从近几个交易日来看大盘的反弹速度甚至超出了我们的预期，分析其中的原因主要在以下几个方面：首先近期新股发行明显减缓，周四发行的东华合创已经是刊登招股的最后一家新股，扩容压力突然减轻使部分一级市场资金的回流；其次，在周三美联储暂停升息后，央行二季度货币政策执行报告周四出台，明确表示将适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用，这也使市场此前对加息的担心大大减轻；第三，近期中国石化通过发行短期债等获得200亿元资金，使市场预期中石化下一步资产整合大幕将展开，受私有化传闻消息的影响中石化系个股周四在内地和香港两市都出现大幅上涨；第四，无独有偶，市场传出我国电信业重组新版本，随后中电信、中移动、网通及联通在内地和香港两地市场也出现大幅上涨，G联通的底部大幅放量上涨也鼓舞了人心；第五，近期不少新发行基金成立进入建仓期，一旦大盘走稳这些空仓基金的建仓要求非常明显，而正是这些基金的建仓拉动了大盘指标股，并最终带动了大盘。从大智慧指数贡献排行来看，在本周大盘连续反弹过程中中国石化、中国银行、G招行、G联通、G长电等大盘指标股对股指的贡献最大，而从盘面来看大盘在周二和周四两次大阳线中股指往往出现持续单边上扬，也充分显示出基金等机构投资者补仓成为大盘反弹的主要推力。 　　那么大盘是不是调整结束进入新的上升周期呢？通过上述大盘反弹的五个因素来分析，都存在较大的不确定性，首先新股发行只是暂缓，很大程度上是因为不少排队上市的新股需要补充中期财务报表，包括一些超级大盘股在内的扩容压力仍将考验下半年资金面，而且一些非限制性流通股陆续上市也将对市场产生冲击；其次加不加息还要看下半年的经济数据，一旦通胀压力加大，正象发改委宏观研究院建议的小步多次加息的政策可能性仍存在；而中石化系私有化、国内电信产业大重组的不确定性更大，更多是市场借题材发挥，相反一旦这些传闻落空，这些个股的调整反而会对市场构成压力。通过大智慧Level-2行情报价系统我们也可以清楚地看出，即使在大幅上涨的情况下，中国石化、中国银行、G联通、G招行等个股的总卖单明显多于总买单，上方需要释放的压力仍相当大，在目前市场成交始终没有放大的情况下大盘还难言强势。 　　短线来看大盘可能在1600点附近展开反复，一些大盘蓝筹指标股仍将左右市场盘局，弱市中大盘要崛起还需要新股这种人气板块的全面走强，特别是象大秦铁路这种成长潜力突出的大盘蓝筹新股能否走强将成为判断大盘强弱的一个风向标。从大秦铁路的发展潜力来看，未来三年公司煤炭运输量有望从2亿吨迅速提升到4亿吨，一些券商调研报告表示未来三年业绩有望保持20%以上的增长，大智慧Level-2行情报价系统也显示该股近期机构买单主动吸纳的迹象明显，下周二（8月15日）该股将计入上证180、上证50、沪深300、中证100和小康指数等五大指数，必将引来指数基金主动建仓盘，一旦这种高成长大盘蓝筹持续走强，往往也意味着市场真正转强。 　　视点之二：上海本地股全面活跃，成为资产重组行情的龙头，可重点关注一些资产重估潜力突出的上海本地股。 　　在近期大盘超跌反弹过程中上海本地股的轮番活跃成为市场一个重要热点，周四沪市涨幅前40名的个股中上海本地股几乎占了一半，8家涨停的个股中上海本地股达到6家，成为引领低价小市值重组股超跌反弹的龙头。上海本地股的走强一方面源于上海本地上市公司重组力度大，特别是上海国资改革使一些上市公司面临巨大的机会，包括近期G上港、G上汽的整体上市，而上海食品产业整合也使光明乳业、G食品、G梅林、G都市、G海博等五家上市公司纳入到新光明食品集团，这种战略重组的大手笔使上海本地股重组想象空间大。另一方面，上海不少优质资产为本地上市公司重组带来了机会，包括一些上市公司本身资产状况也非常不错，重估价值高，在资产重组过程中这种内在的重估价值成为上海本地股走强的另一个主要原因。 　　在把握上海本地股行情机会的过程中，除了关注一些小市值重组题材股的短线炒作之外，不妨重点从资产重估的角度关注一些具备重组机会、重估价值大的个股。首先可重点关注一些具备整体上市机会的个股，继G上港、G上汽整体上市步伐启动之后，上海本地股中仍有不少个股具备整体上市机会，比如上海能源产业的龙头G上能，公司拥有的可开采煤炭储量高达6.12亿吨，重估价值非常突出，日前公司62.43%的股权全部划转到中煤能源股份，中煤能源也将于本周五向港交所提交IPO上市申请，未来中煤能源集团在资源整合、整体上市方面将给公司带来重大机遇；类似的还包括G锦江大股东目前也正在积极筹备赴港整体上市，另外此前连续走强的G兰生、G交运、G金丰、G沪机场等多家个股也与这种整体上市预期有关。其次，一些具备优质资产注入的题材股值得重点关注，特别是一些在上海本地商业资产整合步伐拉开之后，一些上海本地商业股大股东由于股改支付对价持股比例大幅下降，甚至低于30%的相对控股权，比如G新世界大股东持股已降到24.99%，G友谊大股东持股降到20.95%，而这些公司的重估价值远高于市价总值，大股东通过定向增发注入优质资产从而获取控股权的可能性存在，类似的如G九百、G益民等。第三，随着上海光明食品集团的成立，旗下五家上市公司的资产整合与壳资源整合机会也相当突出，象G海博、G食品等重估价值突出的个股也值得继续留意。 　　 万国潜力股 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购达15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线调整充分，下周二（8月15日）该股将计入上证180、上证50、沪深300、中证100和小康指数等五大指数，必将引来指数基金主动建仓盘，而随着大盘走稳，这种高成长大盘蓝筹将成为多方手中重要的王牌，短线密切关注。 　　G上能（600508）：公司是国内第二大煤炭集团中煤能源旗下唯一控股的A股上市公司，随着日前公司62.43%的股权全部划转到中煤能源股份，中煤能源也将于本周五向港交所提交IPO上市申请，未来中煤能源集团在资源整合、整体上市方面将给公司带来重大机遇。而公司作为上海煤炭供应的主要企业，也是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的企业，产品具有明显的地域优势和质量优势，公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨，目前公司原煤产能仅700万吨，公司计划到2010年达到1800万吨；公司控制的173公里自营铁路与与陇海铁路直接接轨，到2010年铁路运输能力将达到1500万吨，成为目前上市公司中唯一一家与大秦铁路相媲美的铁路运输股。另外公司通过收购大屯煤电（集团）有限责任公司电力资产，以及控股子公司江苏大屯铝业有限公司一期五万吨电解铝工程正式投产，二期五万吨电解铝工程也有望在今年投产，铝电联产将给公司带来新的利润增长点。作为一家业绩增长潜力突出的个股，短线连续随大盘大幅下跌，随着中煤能源赴港上市，该股短线超跌反弹值得关注。 　　G新世界（600628）：公司正进入业绩快速增长期，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到35亿元，仅相当于其重估价值的一半，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，从基金公布的二季度投资组合来看，象基金金鑫从2069万股增仓至2138万股，基金汉兴从1000万股增仓到1200万股，国泰金马、富国动态平衡等国泰系以及富国系基金都出现明显增仓，由于目前还有10送1.5股含权，短线连续大幅调整后已进入主力成本区间，短线超跌反弹机会可关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2453.3万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年一季度公司实现发电量370.96亿千瓦时，在一季度发电量同比增长仅2.8%的情况下实现净利润同比增长却高达38.66%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价达到10%，短线超跌反弹值得关注。 　　G友谊（600827）：公司是一家资产重估潜力突出的小市值商业股，其主要资产包括34%的联华超市股权、90%好美家股权、浦发银行3600万法人股股权、虹桥友谊百货40%股权、南方商城66%股权、长宁购物中心75%股权等。截止2005年联华超市网点数量达3786家，位居国内第一，公司持有21164万股联华超市的原始投资成本仅1.3亿元，而目前联华超市H股股价在9港元左右；同样浦发银行法人股原始投资成本仅7200万元，即使按浦发银行每股净资产计算也已经大幅升值；好美家作为全国最大的装潢建材连锁超市之一，目前在全国拥有24家大卖场、6家家装公司、一家家居公司、一个配送中心，营业面积超过30万平方米，而友谊百货、南方商城、长宁购物中心位于区域商业中心的黄金地段，增值潜力也非常突出，目前该股总市值也不过28亿元，目前公司资产重估净值远高于目前市价。另外，公司股改后大股东友谊复兴仅拥有20.95%的股权，关联二股东百联集团也仅拥有4.89%的股权，已经失去相对控股地位，而在公司重估价值远高于市价的情况下，被举牌的可能性存在，短线连续阴跌后超跌反弹机会值得关注。 　　G杉杉（600884）：从公司的主业构成来看，目前新能源新材料产业占主营收入的比重正在迅速提高，公司已成为世界最大规模锂离子电池综合原材料供应商，控股98.04%的杉杉科技主营锂离子电池炭负极材料———中间相炭微球（简称CMS）的生产和销售，掌握自主知识产权；控股75%的杉杉新材料主营锂离子电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的开发生产，目前锂离子电池材料已占主营收入的1/3强。另外公司还与关联方合资成立尤利卡太阳能公司，主营单晶硅太阳能电池片、电池组件以及太阳能发电系统等，由于拥有将半导体电子废料加工成高效率单晶硅太阳能硅片的核心技术，在太阳能电池上游原材料领域具备独特的优势。公司年产15兆瓦的太阳能电池组件一期工程05年8月份动工，06年一季度投产，建成后年产值超4亿元，而二期工程将扩建到50兆瓦，成为国内太阳能产业的龙头企业。由于公司在锂离子电池和太阳能电池两大领域上游原材料方面具备核心技术和自主知识产权，新能源新材料正成为公司重要的利润增长点，短线超跌反弹展开，可关注。 　　G联通（600050）：公司作为我国第二大移动通信运营商，是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一，随着3G商用的逐步展开，公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机，在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。日前有关国内电信企业的重组传闻导致该股连续超跌之后周四出现底部放量大反弹，虽然从消息来看还有待证实，不过公司的基本面却是可圈可点。 　　联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份，联通BVI持有联通红筹77.34%股份，相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份；而联通A股总股本为212亿，联通红筹总股本为133.4亿，1股联通A股相当于0.3995股联通红筹，近期联通红筹已经回升到7.3港元附近波动，0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3元附近；另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债，自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权，而转股价高达8.63港元，折算成A股相当3.34元，而目前联通A股股价连续创历史新低，目前与联通红筹的折价高达两成以上，值得中线关注。 　　中国银行（601988）：国内四大商业银行中第一家实现“A+H”全流通发行上市的银行，目前扣除H股之外的市价总值达到6200亿元左右，在目前上证指数中的权重达17%左右，远超过中国石化4000亿元左右的总市值和11%的权重，成为市场第一权重股。尽管从业绩、市盈率、市净率等指标来看目前该股与其他银行股相比不具备优势，该股上市以来股价也出现连续滑落，目前已连续出现A股价格超过H股价格的现象，成为推动大盘走弱的主要因素。但由于其在市场中的突出地位和权重，将成为机构投资者资产配置中的重要成份股，短线走稳后有望成为多方重要主力品种，可关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘在机构买盘的推动下重新走强，近三个交易日中已经拉出两根中阳线，并有效突破了5日均线的反压，从而扭转了前期下降通道的弱势局面，短线来看，市场趋势正在好转，最终沪深两市双双震荡上扬，并报收在全天最高点，收盘分别为1606.07和3905.44点，涨幅达到1.74%和1.37%，成交金额140亿和79亿，同比放大超过一成，总体表现为放量反弹的走势。周三大盘出现了一系列积极向好的变化，技术层面上主要体现在大盘站稳5日均线，进而突破10日均线，并且连1600点也一并收复，然而更深层次的多头动力则体现于市场基本面上所发出的利多信息，细心的投资者一定能够发现自从国航发布招股说明书以来的一段时间内，市场没有在发布新的招股说明，发审委也没有在任何一家上市公司的发行融资要求，到了本周三已通过发行批准的最后一家新股东华合创也申购完毕，这就意味着在接下来至少两星期的时间内，市场不会再面临新股发行的压力，资金面正迎来一段相对宽松的时期，这也为整个市场带来的喘息的机会，于是各类机构资金纷纷寻找新的投资出路，相当一部分机构资金开始向二级市场回流，最主要的表现就是在于大盘篮筹纷纷启动，石化，银行，地产，就连600900和600050这些长期走势偏软的品种也开始活跃，表明机构开始空头回补，这是近期市场首次出现的现象。尤其是中国石化周三一度大涨5%，在昨日报告中，笔者提到该股底部形态是在所有指标股中构筑最为扎实的，显然早有先知先觉的机构介入其中，很有可能成为未来行情中最具风向标作用的个股，建议关注。机会较大的同样还有中国银行，但主要体现为上市后一路超跌的反弹机会，故同样可以予以把握。而板块方面除蓝筹股外，前期超跌严重的有色板块也展开了较强劲的反弹，尤其是近期国际有色价格和油价又再稳步走高，对它们的持续反弹也提供较好的保证；如果说篮筹股的价值回归是东风的话，那么价值被大大高估的质差股就是西风，前阶段是西风压倒东风，近期明显是东风压倒了西风，后市大盘走势依然将是东西风的反复较量，互有胜负在所难免。目前浪型很难判断，既可能是B浪反弹，也可能是A（4）浪反弹，如果是前者，高度可以看到1680点一带，但现在量能明显偏小，而是后者的话，1615点一带就基本到位了。我们比较倾向于是A(4)的可能。