万国投资分析报告(2006年8月16日) 　　 周二点题 　　G中信、G长电在大量非限制性流通股上市的情况下不跌反涨极大地稳定了市场人气，中国石化、中国银行两大指标股双双护盘推动股指重新回到1600点附近，不过成交量的萎缩显示市场心态谨慎，短线在此附近仍有反复。除了次新股全面启动激活市场人气之外，两市本地地产股全面走强，地产指数再创新高，显示出在人民币升值预期下市场对于这些不动产资产重估价值的关注，投资者不妨对一些商业地产类个股的重估价值给予继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：大量非限制性流通股上市的G中信、G长电成为市场人气“试金石”，这两家个股不跌反涨有效化解了市场对“小非”上市的担心。 　　8月15日是G中信117456.83万股、G长电52258.5万股有限售条件的流通股（俗称“小非”）上市日，特别是G中信新增流通股超过原流通股2倍以上，按目前的价格来计算新增市值达到150亿元，比中国银行目前的可流通市值还大，这也是今年最大的两家“小非”上市，因此备受市场瞩目。而从市场表现来看，通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以清楚地看到，G中信在周二出现明显的机构买盘推动，盘中不跌反涨，涨幅一度接近4%，同样G长电的下方买单也多数都是一些机构买盘，这两家个股的强劲表现极大地稳定了市场人气；与此同时，大智慧Level-2行情报价系统还显示周二盘中中国石化、中国银行两大龙头的总买盘一直都明显大于总卖盘，主力资金护盘的迹象非常明显，大盘在指标股的推动下重新回到了1600点附近。 　　在上周的周报中我们就明确指出，本周最大的看点就是G中信的“小非”上市，该股的表现将成为市场人气的“试金石”，如果G中信能否不跌反涨，那么市场就有望极大地化解市场对于“小非”上市的担心。通过统计我们可以看到，随着股改一周年之后一些非限制性流通股陆续上市，今年年内将有超过100亿股限售流通股解禁，涉及流通市值接近800亿元，这部分限售流通股由于成本相当低，一旦上市形成抛售潮，对市场的打击是不言而喻的。而G中信是今年上市的限售流通股中流通市值最大的一家个股，接近占今年新增限售流通股流通市值的20%，因此该股的表现无疑对整个后续限售流通股上市起到示范效应。我们也注意到，自G三一第一家限售流通股上市以来，市场并未出现明显的抛售潮，相反一些个股还在限售流通股上市消息的刺激下逆市走强，比如G恒生、苏泊尔、G天威等，随着市场对于“小非”解禁上市对市场冲击的心理压力逐步缓解，大盘短线也有望在1600点附近展开小反弹。当然目前市场心态仍非常谨慎，周二大盘大幅反弹过程中成交量反而出现萎缩，市场要进一步走强还需要成交量放大，其中上海市场日成交至少要达到200亿元以上才能确认短线强势。 　　视点之二：地产指数再创两年来新高，商业地产的资产重估价值再度被市场所重视，除了关注沪深两市本地地产股外一些本地商业股的重估价值值得留意。 　　通过大智慧板块监测系统我们看到，周二地产指数大涨近4%，再创两年多以来的新高，房地产、酒店等不动产资产重估增值题材股表现相当活跃，其中两市本地股尤其活跃，在两市涨幅前20位个股中深圳和上海本地股分别达到7家和6家，G深深房、G中粮地、G深天地、G中冠、G莱茵、深物业、G中企、G新梅等多家本地地产股盘中涨停。地产股在目前弱势行情中如此抢眼的表现是G界龙连续涨停示范效应的结果，是一些地产股中期业绩大幅增长的反应，但其实质是在人民币升值预期下对不动产资产重估增值的一种提前预支。G界龙在今年3月份曾上演了连续五个涨停，而近期又出现连续四个涨停，其主要原因是市场认为其土地资产存在大幅重估增值的可能，而该股的强劲表现无疑给相关个股带来了明显的比价效应。而从更深层次的角度来看，在国家加大土地审批和房地产调控措施下，一些房地产龙头企业进一步显现出土地资源优势，土地资源的稀缺进一步显现出一些地产类公司资产重估价值，而在人民币升值预期下包括外资对于这种稀缺资源的争夺使地产股今年一直表现不俗，地产指数再创新高也显示出市场对于资产重估增值的关注。 　　除了关注地产股外一些本地商业股的商业地产重估价值值得留意。事实上随着经济增长从投资推动向消费拉动转型，社会商品零售额的增长以及周转速度的加快直接带来了商业景气度的提升，特别是上海经济增长重心从第二产业向第三产业转型过程中，今年上半年上海实现社会消费品零售总额达1653亿多元，同比增长13.1%，这是近五年来消费品零售总额的增长幅度首次超过固定资产投资的增幅，而从目前上海本地商业股的业绩增长来看，上半年G新世界实现净利润同比增长37.28%，G益民实现净利润同比增长207.18%，随着规模效应的进一步体现，一些本地商业股正进入业绩增长高峰期。其次，随着国家对外资购房的相关限制政策出台，外资进一步加大对商业地产的渗透，今年上半年海外基金收购北京商用地产投资已超过60亿元，对上海、深圳等中心城市的投资力度也在加大，外资的进入也提高了商业地产的租赁价格和重估价值，今年上半年上海中心城区甲级写字楼租金与去年同期相比增长了14.9%，其增长幅度在全球超大城市租金增长中排名前列，由于不少商业类上市公司都处在市中心黄金地段，随着租赁价格水涨船高，相关公司的重估价值值得关注，比如G新世界就是一家业绩大幅增长的资产重估增值题材股，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，远高于该股的总市值，类似的本地商业地产股如G益民（在淮海路黄金地段拥有商业房产13.78万平方米）、G九百（拥有商业房产13.82万平方米）、G百联（拥有商业地产面积70多万平方米）、G锦江（投资管理星级酒店店85家）、G友谊（拥有联华超市等多处商业企业）等。从第三点来看，一些上海本地商业股大股东由于股改支付对价持股比例大幅下降，甚至低于30%的相对控股权，比如G新世界大股东持股已降到24.99%，G友谊大股东持股降到20.95%，而这些公司的重估价值远高于市价总值，大股东通过定向增发注入优质资产从而获取控股权的可能性存在，类似的如G九百、G益民等。总体来看，随着市场对资产重估增值题材的关注，上海本地商业股中不乏一些潜力品种，G九百的向上突破有望带动整个板块的活跃。 　　 万国潜力股 　　G新世界（600628）：从公司日前公布的中报来看，上半年实现净利润同比增长37.28%，公司正进入业绩快速增长期，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到35亿元，仅相当于其重估价值的一半，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，国泰系、富国系以及海富通系三大本地基金都出现明显增仓，花旗银行和汇丰银行两大QFII也新进十大股东，由于目前还有10送1.5股含权，短线连续大幅调整后已进入主力成本区间，短线超跌反弹机会可关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购达15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线调整充分，8月15日该股将计入上证180、上证50、沪深300、中证100和小康指数等五大指数，必将引来指数基金主动建仓盘，而随着大盘走稳，这种高成长大盘蓝筹将成为多方手中重要的王牌，短线密切关注。 　　G益民（600824）：公司是一家资产重估增值题材股，前几年公司在上海淮海路黄金地段低价购入大量商业物业，目前公司在上海繁华地段拥有商业房产总面积达13.78万平方米，在近几年上海房地产价格大幅上涨的情况下这些不动产已经大幅升值，公司的商业地产重估价值远远高于目前该股的总市值。另外公司长期投资中参股的红星眼镜、上海钟表商店、古今内衣商店、龙凤金银珠宝商店等连锁商店升值空间也巨大，此前公司转让红星眼镜股权获得的投资收益已经在上半年入帐，使上半年业绩大幅增长。短线该股回落到半年线附近大幅震荡，短线超跌反弹值得关注。 　　G锦江（600754）：公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%，赢利能力非常突出，同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大；比如公司控股40%的扬子江大酒店，公司原始投资1062万元，体现在资产负债表上的帐面价值为2576万，而早在2001年经权威机构的评估该酒店的价值就高达1.2亿美元，在近几年上海房地产价格大幅上涨之后按目前市价来看还将进一步升值；另外还拥有上海肯德基49%以及新亚大包、吉野家快餐、静面面包房等多家门店，资产重估增值潜力巨大。目前大股东上海锦江国际酒店集团赴港整体上市方案基本成型，由于目前大股东酒店资产与公司主业存在同业竞争，锦江国际整体上市将使公司在资产整合、资产重估方面具备较大机会，有媒体披露锦江国际可能于本月在香港挂牌，投资者可关注公司相关进展。该股近期随大盘调整到半年线附近走稳，可继续关注。 　　G百联（600631）：公司为国内百货企业的龙头，是百联集团发展综合百货（百货和购物中心）的平台，集团内的综合百货资产绝大部分已纳入公司中。 　　目前，公司经营百货的总建筑面积达70多万平方米（其中拥有自有物业的总建筑面积为60多万平方米），拥有各类百货店18家，其中南京东路上有6家（“一百商城”建成后将增至7家），另外总面积近40万平方米新门店资源将在未来一年相继开业，将在07年尤其是08年及以后年份对公司业绩产生较大的贡献。05年公司综合百货业经营收入60多亿元，占上海市该行业的20％多的市场份额，公司为上海乃至全国的百货龙头企业。从资产重估和业绩增长的角度来看，公司正进入一个上升周期，而该股近期随大盘调整中值得关注。 　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产，目前负荷达到90%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，上周国际市场上苯乙烯价格创下18年来新高，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线该股快速调整中一直有主力资金吸筹，短线可密切关注。 　　G中信（600030）：公司是目前国内证券行业中的一家佼佼者，在证券行业低迷的情况下低成本扩张，从出资控股中信万通证券78.64%的股权，到出资21.9亿元联合中国建银投资重组华夏证券，再到出资7.81亿元收购金通证券全部股份，并以不超过3.3亿元的总价款收购华夏基金40.725%股权，进一步确立公司在国内证券经纪业务领域的龙头地位；随着今年行情持续走强，证券业本身获得的机会也将会较为突出，上半年业绩增长高达847.7%。该股前期领先于大盘调整，短线站稳半年线后超跌反弹，8月15日公司117456万股非限制性流通股上市反而止跌回升，短线密接关注。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司近期表示以不高于6.81元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股，该股此前领先于大盘下跌，短线随着5.23亿非限制性流通股8月15日上市，该股止跌反弹，可关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘在总共17亿的限售股份的上市流通且相关个股表现良好的背景下再度出现反弹，盘中股指收出中阳，一举将周一的长阴线收复近2/3的实体，最终两市股指报收在全天最高点附近，沪深两市分别收在1595.66和3912.22点，涨幅分别达到1.59%和1.52%，成交金额110亿和69亿，同比缩量近二成，总体表现为缩量反弹的走势。近期市场出现了一系列多空交替的政策面信息，比如发审委有意暂停新股审核近两周时间，这被理解为新股暂缓发行的重要信号；但同时资金面上的紧张压力却没有得到完全消除，这主要是由于今日央行上调存款准备金率正式实施以及G中信和G长电两只大盘股的限售股份上市流通，因此市场对此的疑虑在昨日盘中提前体现，不过从今天中信和长电全天的表现来看，走势稳中有升，并且全天的成交也处在近期的均值水平附近，显然这总共17亿的限售份额并没有急于抛出，因此市场紧张情绪有所缓解，大盘也因此在周二震荡反弹。由于新股暂停审核还将维持下去，故在今后一段时间内，大盘继续保持短期向好的姿态，周二股指一举将周一阴线的2/3实体收复，已经在技术角度上显示出一定的强势特征，不过美中不足的是大盘量能却出现了非常显著的萎缩，沪市全天只有110亿的成交量，这种地量交易的水准是今年3月21日以来首次发生，而当时大盘的点位仅在1300点附近，故整个市场后市还需要有一个量能回补的过程，否则即使新股停发，大盘也很难出现像样的上涨波段。从热点上看，如果周二仅靠中信和长电两只大盘股的企稳，那么仍然难以打破指数缩量整理的僵局，好在一些短中线的活跃资金仍然在场内把握住了为数不多的热点，比如次新股板块的重新启动和房地产个股的全面拉高，其中次新股的活跃继续表达了场内新多资金喜“新”厌旧的态度，一些基本面上颇具特色的上市公司如保利地产等反复受到关注；但房地产板块的上涨却与周二的基本面情况背道而驰，要知道周二人民币汇率大幅暴跌了203个基点，人民币对美圆已经一举回升到7.9888的水平，然而地产板块却集体大涨，的确出乎整个市场的意料，预计介入地产板块的这部分资金仍然着眼于汇率走势的中长线趋势，不受短线波动的影响。总体来看，无论是哪个板块的活跃，在目前市场相对较弱的背景下，都能够对激发人气起到效果，故只要有热点的存在，那么对于大盘的短中线趋势总是利大于弊的。