万国投资分析报告(2006年8月17日) 　　 周三点题 　　随着中国银行明显底部回升，市场预期大盘指标股将继续推动股指反弹的情况下各路资金纷纷展开自救，上半年市场领涨龙头房地产和有色金属两大板块大幅拉升刺激市场人气重新复活，不过这种超跌反弹缺乏新意，大盘指标股仍左右市场盘局，短线可能惯性摸高30日均线。除了关注一些个股的超跌反弹之外，目前市场中确实存在一些个股资产价值被严重低估，其中部分品种因为股改大股东支付对价之后已经失去相对控股权，这类个股所体现出来的并购价值倒是值得我们中线关注。 　　背景分析 　　视点之一：中国银行出现明显底部回升，指标股仍将成为推动大盘超跌反弹的主要动力。 　　在上周周报中我们明确提出，大盘要转强主要关注两类个股，首先是以G中信、G长电为代表的有限售流通股上市的大盘蓝筹股，其次则是以中国银行、大秦铁路为代表的大盘蓝筹新股，这两类个股的走向才真正体现出市场主流资金的动向，同时指出此次大盘反弹的目标位在30日均线也就是1650点附近。正是在周二G中信这一今年最大限售流通股上市后不跌反涨极大地稳定了市场人气，推动大盘周二大举反弹，而周三中国银行放量脱离底部，推动大盘站稳千六关口，也引发了多方的大举反攻，从而推动大盘形成连续两根中阳线，市场信心也明显恢复。 　　在指标股带动大盘反弹的同时，各路资金也纷纷展开自救，其中有色金属和房地产这两大上半年领涨的龙头板块复活最引人关注。通过大智慧板块监测我们可以看到，周三有色金属板块指数大涨4.23%，而房地产板块指数近两个交易日累计上涨超过5%，并创下两年多来的新高。分析这些行业的基本面我们可以看到，尽管不少有色金属股和房地产股上半年业绩出现大幅增长，但在宏观调控的大背景下，有色金属价格和房地产价格均已出现回落，因此行业基本面并不支持这两大板块继续大幅走强。那么之所以这些个股能在目前盘面中出现集体复活，很大程度上是因为前期主力介入较深，以基金为代表的的机构投资者正在展开积极自救，特别是一些大盘指标股已开始出现明显的止跌回升，象中国银行已经开始逐步脱离底部形成反弹，在市场预期这些大盘指标股将带动指数继续反弹的情况下，机构投资者再度举起上半年带动大盘反弹的两大龙头用意深远，当然也不排除主力借势拉高减仓的可能。 　　总体来看，目前市场人气在复苏，不过市场成交仍不足，与此前上海市场动辄日成交三四百亿相比目前明显处于弱势阶段，同时从行情的热点来看也主要是一些机构自救的老热点，市场并没有出现明显的新领涨人气品种，因此市场的上升空间很难打开，行情的性质仍属于超跌反弹；通过大智慧Level-2行情报价系统来看，绝大多数个股卖盘多于买盘，上方压力沉重，因此成交量的放大是大盘转强的重要保证，在目前市场成交量放大不足的情况下大盘指标股动向仍将在很大程度上左右市场的盘局。短线来看，如果没有新的利空如新股发行，大盘仍有望惯性摸高30日均线，一些基本面稳定、前期跌幅较大的中低价品种仍有望展开继续超跌反弹。 　　视点之二：一些商业地产类公司资产重估增值潜力大，同时因为支付对价不少公司第一大股东已经失去相对控股地位，这类个股的并购价值值得中线关注。 　　G界龙在今年3月份曾上演了连续五个涨停，而在最近六个交易日中该股又出现连续五个涨停，其主要原因是在迪斯尼落户公司所在地传闻引发市场对其土地资产的重估增值预期，而该股的强劲表现无疑给资产重估题材股带来明显的比价效应。事实上在上半年行情中，以商业连锁和房地产为代表的商业地产类个股出现持续走强，其背后真正的原因就在于商业地产的价值最容易量化，而在近两年国内房地产价格大幅飙涨之后不少公司确实存在商业地产增值，市场将这种商业地产的资产重估增值预期提前在股价中得到了体现，资产重估一直是贯穿今年行情的一根重要主线。 　　而从目前的市场来看，仍有不少上市公司的资产重估价值远远高于其市价总值，在股价不能反应其实际价值的情况下这些被市场低估的公司存在被收购的可能，与此同时我们发现不少价值低估的商业地产股股权分散，第一大股东在支付对价后已经失去控股权，其中一些公司的第一大股东持股比例已经降到30%相对控股线以下，这为二级市场并购提供了可能。事实上我们注意到在近期持续走强的商业地产股中象G西单、G九百、G汉商、欧亚集团、G中企等都具备类似的特征，在被并购的可能情况下这些个股持续走强实际上是其股价向其内在价值靠拢的表现。 　　对于一些资产重估价值明显高于公司总市值且大股东失去相对控股地位的公司来讲，除了从二级市场增持股份之外，大股东也可能主动通过注入优质资产实施定向增发增持股份，从而获得控股权，比如此前G天创、G泛海等地产公司都是如此，而在增发前后都出现股价大幅上涨的现象，显示出市场对其内在价值的关注。通过大智慧基本面排行我们可以看到目前市场上仍有一些商业地产类个股存在这种机会，比如广州地区的地产龙头企业600684G穗珠江，公司过去几年来储备了61.4万平米的土地，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等黄金地段有20多万平米，而04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地；而公司近两年主营收入主要以物业出租为主，业绩并没有真实反映公司的价值，特别是在2010年广州“亚运会”召开之前公司大量的土地储备将变现为房地产销售，因此未来两年业绩将进入高增长期；而从资产重估的角度来看，目前公司在广州黄金地段的物业租赁面积达到5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，不包含公司的巨大土地储备，而该股目前总市值也仅9亿元左右，资产重估增值潜力相当突出；值得注意的是公司股改后第一大股东持股比例已降到25.95%，即使加上第二大股东持股比例也仅30%，在目前公司估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，类似的地产股还包括G天房等。从商业类个股来看类似资产重估增值潜力大、大股东持股比例低的个股就更多，特别是象上海等中心城市的商业类公司资产重估增值题材更为突出，以600628G新世界为例，公司去年投资的五星级丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，南京路新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值相当于公司目前总市值的2倍；而公司在实施股改之后第一大股东黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备相对控股地位，不过黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，未来通过注入优质资产实施定向增发来增持股权从而实现控股地位的可能性也存在，类似的个股好包括G益民、G中百、G友谊等。 　　 万国潜力股 　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等，在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地，目前仅土地增值就接近2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也仅9亿元左右。另外目前该股可流通盘占总股本的比重接近70%，第一大股东持股比例仅25.95%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，短线该股震荡走高，可中线关注。 　　G新世界（600628）：从公司日前公布的中报来看，上半年实现净利润同比增长37.28%，公司正进入业绩快速增长期，去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业，今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业，新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大，目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米，商业地产7.35万平方米，办公仓储2.94万平方米，餐饮面积1.68万平方米，娱乐4.5万平方米，这些核心资产重估价值接近70亿元，而目前该股总市值不到35亿元，仅相当于其重估价值的一半，具备突出的收购潜在价值。值得注意的是，该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%，特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%，已不具备控股地位，在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下，大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强，则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位，目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多，因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少，十大股东显示机构大举增仓，国泰系、富国系以及海富通系三大本地基金都出现明显增仓，花旗银行和汇丰银行两大QFII也新进十大股东，由于目前还有10送1.5股含权，短线连续大幅调整后已进入主力成本区间，短线超跌反弹机会可关注。 　　G宝胜（600973）：公司是电线电缆行业的龙头企业，致力于通信、防水等高端电缆的产品，产品大部分销往国有特大型企业和国家重点工程，是"十一五"规划和国家重点项目建设的受益企业。公司募集资金项目35KV中压电缆、通信电缆和防火电缆等高端电缆项目在2006年中期的陆续达产，三大项目将增加公司主营业务收入5个多亿、主营业务利润1个多亿。公司目前在手的定单数量为12亿元左右，全年有望超额完成预定的19亿左右的目标；尽管2003年以来铜价的上涨幅度超过200%，但公司采取了较为严格的套保机制，按照铜的需求数量和时间，在签订合同时与原料供应商锁定原料价格，保证了毛利率的相对稳定。随着一系列项目投产，公司今年有望迎来业绩高增长期。该股短线调整充分，站稳年线后有望展开超跌反弹，密切关注。 　　G风帆（600482）：公司第一大股东中国船舶重工集团公司是国防科工委下属的10大军工集团之一，目前公司已形成汽车用蓄电池、工业电池和太阳能电池为核心的三大主业，受到去年下半年以及今年上半年国内汽车销售迅猛增长的刺激，公司汽车用蓄电池在产能提升40%的同时实际产销量也明显增长，今年一季度蓄电池产量同比增长37.52%；而特种工业电池包括一些军用设备最主要的配套蓄能电池受益于国家对重大装备制造产业政策的支持，成为公司稳定的利润增长点。另外公司利用保定当地打造国家太阳能光伏基地的机会，在去年投入39939万元介入太阳能电池领域，一期工程去年开工，竣工投产后形成20万MW太阳能电池和组件的生产能力，二期工程今年开工，项目整体竣工投产后形成40万MW太阳能电池和组件的生产能力，成为国内重要的太阳能电池产业龙头。公司基本面突出，成长性良好，短线调整充分，有望随新能源板块整体走强。 　　G上能（600508）：公司是国内第二大煤炭集团中煤能源旗下唯一控股的A股上市公司，随着日前公司62.43%的股权全部划转到中煤能源股份，中煤能源于近期向港交所提交IPO上市申请，未来中煤能源集团在资源整合、整体上市方面将给公司带来重大机遇。而公司作为上海煤炭供应的主要企业，也是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的企业，产品具有明显的地域优势和质量优势，公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨，目前公司原煤产能仅700万吨，公司计划到2010年达到1800万吨；公司控制的173公里自营铁路与与陇海铁路直接接轨，到2010年铁路运输能力将达到1500万吨，成为目前上市公司中唯一一家与大秦铁路相媲美的铁路运输股。另外公司通过收购大屯煤电（集团）有限责任公司电力资产，以及控股子公司江苏大屯铝业有限公司一期五万吨电解铝工程正式投产，二期五万吨电解铝工程也有望在今年投产，铝电联产将给公司带来新的利润增长点。作为一家业绩增长潜力突出的个股，随着电解铝板块全面走强，短线该股值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前装机容量占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，发电成本相对偏低，是目前上市公司中上网电价最低的公司，而且公司业绩对电价调整比较敏感，一旦实施二次煤电联动将带来业绩快速增长。另外公司投资的华泽铝电项目去年12月底实现投产后今年上半年就给公司带来6070万元投资收益，全年将给公司带来超过1亿元的投资收益，而人民币持续升值给公司带来的汇兑收益也相当可观，是一家业绩成长潜力突出的品种。该股近期调整充分，随着电解铝板块全面走强，短线该股值得关注。 　　G连友谊（000679）：从日前国家统计局公布的全国70个大中城市房屋销售价格数据来看，上半年大连市新建商品房售价和二手房售价同比上涨位居全国70个大中城市房价涨幅前列，作为一家大连地区的商业地产股，大连房价快速上涨将给公司资产重估升值带来巨大的机会。公司是大连市的商业旗舰，兼营零售百货、酒店管理与房地产开发等，公司在大力发展连锁经营的同时房地产投资也开始进入回报期，开发的“壹品星海”一期等多个楼盘去年开始销售，推动公司业绩回升。公司目前拥有土地储备40余万平米，特别是去年成功竞拍苏州工业园区1#2#地块，使公司变身全国性大型房地产商。目前公司预收帐款仍达到2个亿，这些预收房款一旦结算将带来业绩大幅增长，短线调整充分，可适当关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购达15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线调整充分，8月15日该股将计入上证180、上证50、沪深300、中证100和小康指数等五大指数，必将引来指数基金主动建仓盘，而随着大盘走稳，这种高成长大盘蓝筹将成为多方手中重要的王牌，短线密切关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘再次拉出长阳，不仅将指数重新拉回到1600点上方，而且连续出现的两根阳线也将周一的30余点下跌失地悉数收复，最终大盘分别收在1616.41和3972.71点，涨幅达到1.30%和1.55%，成交金额是155亿和98亿，同比放量超过三成，总体表现为放量上涨的行情。近期市场的变化颇具戏剧性，股指在周一因消息面上的不确定因素而下跌后，周二、周三连续出现企稳回升行情，尤其是G中信和G长电两家个股的限售股份上市流通并且表现稳定，从而打消了市场的先前顾虑，从周二大举反弹并收复周一阴线实体的2/3来看，市场已经呈现了一定的强势特征，而美中不足的则是量能放大程度不够，不过这一现象在周三已经得到了较好的改观，不仅成交同比放大超过三成，而且指数的上涨力度较强，创出自8月7日以来反弹波段的新高，可见整个的短线格局有进一步向好的迹象。值得注意的是发审委已经基本确定将新股发行暂停两周，故也为目前行情走出一个像样的反弹波段创造了有利条件。在个股方面，中国银行出现了自发行上市以来，形态上最为明确的一次筑底反弹，自从8月7日探底3.22元以来，已经连续七个交易日没有再创出新低，逐步扭转了前期的下降通道，基本可以理解为筑底成功。而周三中行率先启动，其意义并不在于的投资价值究竟有多高，而是在于对市场发出了止跌回稳的重要信号，故该股的风向标作用仍然值得我们关注。至于其他领涨热点，房地产板块和有色金属板块都占有重要的一席之地，而在这里有必要提及的仍然是摩托车板块的整体启动迹象，在前期新大洲和钱江摩托都率先上涨之后，周三G宗申也展开拉抬，涨幅达到7%以上，而这只个股在近期频繁受到券商和基金的反复调研，是行业中业绩最为优秀，基本面也最为稳定，建议关注。除此之外，周三上市的两家新股之一的江山化工具备明显的行业产品垄断生产优势，DMF化工产品的年生产能力位居世界第一，由于当前定位不高，同样有中线活跃可能。