万国投资分析报告
  (2006年8月21日)
  上周点题
  G联通、G长电、中国国航大股东纷纷推出增持承诺,以及中国国航跌破发行价、中国银行和大秦铁路逼近发行价,这些都表明市场面临价值底线的考验,1600点也成为市场价值底线的分水岭。短线来看在目前市场人气低迷、8月下旬业绩风险集中释放的情况下大盘可能还将面临一次快速杀跌,在近期操作上还应谨慎,在大盘调整中可从业绩成长性和资产重估增值的角度寻找一些中线潜力股逐步建仓。短线则可关注一些题材股,比如数字电视地面传输标准即将出台,对数字电视题材股可适当关注。
  
  背景分析
  视点之一:在个别新股跌破发行价的同时,一些大盘蓝筹股纷纷推出大股东增持计划,市场正面临一次价值底线的考验。
  中国国航上市首日开盘即跌破2.8元的发行价,在快速下挫至2.74元后回升到2.8元附近整理,虽然尾盘一度出现小幅杀跌,但最后五分钟出现巨量买盘托在发行价上,最终以2.8元发行价收盘。由于该股目前可流通股仅81950万股,而大股东明确表示近期将在发行价下增持不超过6亿股,这为该股短期平稳上市带来了一定的支撑,不过该股跌破发行价的现象对市场人气打击还是相当大。
  目前上市的新股中一些大盘新股普遍表现不理想,象中国银行目前离发行价仅6%的空间,大秦铁路离发行价仅12%的空间,一旦中期业绩不理想,这些大盘新股面临的压力还相当大。
  在一些大盘新股跌破或逼近发行价的同时,一些老牌大盘股因为连续超跌纷纷推出了大股东增持计划,G联通日前表现,联通集团认为近阶段公司的股票价值被低估,有损全体股东、特别是社会公众股股东的利益和中国联通的市场形象。因此联通集团拟增持不超过公司总股本4%(约相当于8.5亿股)流通股,该股在前周一度跌破每股净资产,但在增持计划推出后股价出现大幅反弹;按照联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份、联通BVI持有联通红筹77.34%股份以及联通A股与联通红筹的股本规模换算,1股联通A股相当于0.3995股联通红筹,近期联通红筹已经回升到7.3港元附近波动,0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3元附近;另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债,自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权,而转股价高达8.63港元,折算成A股相当3.34元,正是在这种情况下联通集团表示公司的股票价值被低估。除了联通之外,G长电大股东在7月份增持了公司2.5亿流通股,另外象G邯钢大股东在股改后增持3亿股流通股基础上再推出以不超过15亿元增持不超过7亿股的增持计划,联系到此次中国国航大股东增持6亿股的承诺,一些大盘蓝筹似乎又在考验市场的价值底线。
  市场为什么会出现这种大股东认为价值被低估而纷纷增持但股价却表现不理想的局面?难道市场真的被过分高估了吗?事实上目前市场中不乏一些个股市盈率达到100倍以上、市净率达到10倍以上甚至一些亏损股股价却持续走强,相反一些低市盈率、低市净率的大盘蓝筹却受到市场的抛弃,这种现象的出现说明市场处在一个结构转型期,包括一些机构投资者在持仓结构的调整中往往“弃弱留强”,导致一些个股弱者恒弱,持续持续下跌的走势,大股东的增持反而成为这些机构套现的机会,这在去年股改初期一些个股在大股东增持之后反而跌破增持成本的现象非常普遍,市场中资金的搏弈成为这种现象出现的最主要原因。与此同时,如此多的个股出现大股东认为价值被低估而出现增持也恰恰说明,经过这种调整市场又出现了一些价值投资的机会,当然从时机的选择上来看目前去介入这些所谓增持股时机还不成熟。由于8月下旬往往是绩差股集中公布中报的时期,大盘在近期将受到来自业绩方面的冲击,包括一些大盘蓝筹股如果业绩与预期相差太远,还可能带动股指出现探底,因此在近期的操作上还应适当谨慎。当然,大盘的低迷震荡整理也为我们中线调整持仓换股带来一定的机会,投资者不妨从业绩成长性和资产重估增值的角度去寻找一些中线潜力股,比如象G新世界、G百联、G益民等上海本地商业地产股在消费拉动经济的产业背景下既表现出明显的业绩成长性,同时突出的商业地产重估增值使这些个股体现出一定的投资价值,仍值得继续留意。
  
  视点之二:短线操作上可轻仓参与一些题材股,新经济题材股仍是下半年主题投资的重要方向,随着数字电视地面传输标准即将确定,数字电视产业启动在即,投资者不妨在数字电视产业链上寻找一些潜力品种。
  在8月18日“第三届中国数字电视产业高峰论坛(CDTF2006)”上,国家广电总局有关人士表示数字电视地面传输标准近日即将颁布,同时有线电视数字化已经进入了全面推广的新阶段,受此消息的刺激G同方、飞乐音响等相关题材股出现明显的逆市走强。尽管今年以来关于数字电视地面传输标准出台的消息多次传出,却一直没有兑现,但随着北京奥运会日益临近、数字奥运战略启动在即,数字电视地面传输标准近期正式确定以及数字电视国家标准正式出台、数字电视产业全面启动已经是大势所趋,提前介入数字电视产业类个股也将成为机构投资者在近期调整持仓的一个重要方向,值得关注。在此前的报告中我们也多次对数字电视产业机会进行过详细分析,其中主要包括数字电视标准题材、有线网络运营商、数字电视设备提供商、数字电视系统集成商等几大类,大智慧板块监测系统中也专门设置了数字电视板块(板块指数代码993129);尽管数字电视题材炒作已经有三年多,但从数字电视板块指数来看该板块仍处在历史底部区域,随着整个产业全面启动,数字电视板块未来的潜力将相当大,投资者不妨重点关注其中一些龙头股。
  以数字电视标准为例,目前数字电视三大标准之一的地面传输标准一旦确定,数字电视产业将面临全面启动,其中参与数字电视地面传输标准研发的主要是清华大学和上海交通大学,其中G同方子公司同方凌讯参与了清华DMB-T多载波技术的研发工作,而G南洋参股的上海高清数字科技产业有限公司则是交大ADTB-T单波载技术的主要参与制定者和设计者;尽管参与标准研发设计本身并不盈利,但由于数字电视相关设备和产品都是按照相关标准研发设计的,因此在未来数字电视产业设备领域将占据优势、获得先机,因此从这个角度来看一旦数字电视标准确定,G同方和G南洋因为自主创新所体现出来的效益将显现。特别是清华同方近几年来全面向信息家电产业转型,已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局,因此一旦数字电视标准确立,数字电视产业全面提速将给公司带来重大机遇,因此该股往往成为数字电视板块的龙头,具备明显的带动效应。
  数字电视产业的启动也给一些有线网络资源类个股带来机会,如G国安、G歌华、G电广、G广电、G明珠、G中广通、G迪马等,由于在模拟电视向数字电视转换的过程中收视维护费出现大幅调升,投资者不妨根据各公司目前所拥有的有线网络用户数、有线收视费提升空间与股价以及市值做一个横向对比,寻找其中一些被市场低估的潜力品种;其次,随着整个数字电视产业全面启动,一些数字电视系统集成和数字电视设备类个股有望真正从中受益,比如飞乐音响旗下的深圳力合数字电视有限公司采用清华大学DMB-T标准在全国22个城市开展了地面数字电视项目,一旦清华标准被确立公司在系统集成方面将迅速成长为国内数字电视行业的龙头企业,而象G中广通大股东控股45%的中国有线电视网络公司(CCN)是目前国内实施数字电视的最大主办方,公司借助大股东的支持,积极参与中国有线电视网络公司广电网双向升级改造,成为国内主要的数字电视设备供应商。目前类似以数字电视产业为主业的公司还包括同洲电子、G中视、G海信、G上广电、G新潮等一些设备类个股值得深入挖掘。

  万国潜力股
  (2006年8月21日)
  
  G南洋(600661):公司是一家典型的高校科技股,目前已形成了教育传媒、机电一体化、新能源业务、信息技术服务等四大主业,其中公司参股的上海高清数字科技产业有限公司是目前国内数字电视标准的主要参与制定者和设计者,在数字电视领域题材独特。另外公司旗下交大泰阳绿色能源有限公司已成为国内主要的太阳能电池生产商,创建了国内首条国产设备晶体硅电池生产线,去年太阳能电池产量位居国内第四位,实现新能源销售收入2.13亿元,实现净利润857万元,同比上升889%,而今年上半年实现收入3.09亿元,实现净利润1695万元,同比增长653%,呈现出迅猛增长态势;目前2条生产线产能达到40兆瓦,今年7月第3条生产线安装调试完成电池生产能力将达到60兆瓦以上,目前主要运作上海临港新城太阳能综合利用示范区,在目前上海市启动“十万屋顶”太阳能计划下公司未来前景值得看好。作为一家股性活跃的高校题材股,短线超跌反弹值得关注。
  
  G同方(600100):日前国家广电总局有关人士表示,数字电视地面传输标准可能近期正式出台,该股作为数字电视板块龙头值得关注。目前公司已经形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业,特别是自2001年起清华同方全面向信息家电转型,包括其持股70%的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发,永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发,同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家,另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证,从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局,随着整个数字电视产业的提速,公司基本面正面临重大改观。另外公司还是G泰豪的第一大股东、G诚志的第二大股东,法人股全流通后增值潜力巨大。随着数字电视地面传输标准即将出台,该股率先出现逆市放量走强,短线值得关注。
  
  飞乐音响(600651):公司去年9月以22868万元溢价受让深圳力合数字电视有限公司总计90%的股权,同时深圳清华力合创业投资有限公司等属清华力合系的三家公司出资25740万元,受让了飞乐音响的第一大股东上海仪电控股集团12.97%的股份,交叉换股之后,飞乐音响正式纳入清华系。深圳力合数字电视是即将公布的数字电视标准清华DMB-T的直接执行单位,成功研发的“紫荆神网”系统平台实现了广电网、电信网、互联网优势互补,是三网融合的最佳平台,公司成立迄今的2年时间内在移动数字电视广播系统的产品、集成及服务、业务营运和系列产品的研制和生产方面积极开拓,与各省市广电部门紧密配合,为启动当地地面数字电视系统的建设,搭建移动数字电视平台起到了极大的促进和推动作用,公司在受让深圳力合时大股东承诺力合数字电视的净利润三年将达到1.2亿元。日前力合数字电视公司以784万元的价格成功竞得成功多媒体公司56%的股权,同时力合建设公司以616万元的价格竞得成功多媒体公司其余44%的股权,从而获得收购宁波成功多媒体公司及旗下的运营网站—九州梦网,力合数字电视公司将利用技术优势及产业化经验,加大紫荆神网和九州梦网运营力度,并通过各种方式整合上游和下游的资源产业,特别是视音频的内容供应、服务和运营,实现跨网络、跨终端的多媒体互动应用平台的搭建,将自身打造成为最具核心盈利模式的新媒体运营企业。该股今年以来有长线资金入驻,随着数字电视产业全面启动,公司迎来重要发展机遇,可适当关注。
  
  G新世界(600628):从公司日前公布的中报来看,上半年实现净利润同比增长37.28%,公司正进入业绩快速增长期,去年公司投资的丽笙大酒店和远东娱乐广场相继开业,今年上半年杜莎夫人蜡像馆、世嘉娱乐城、华纳电影院等娱乐设施的建成和对外营业,新世界商圈的崛起使公司物业增值潜力巨大,目前公司旗下拥有酒店面积5.88万平方米,商业地产7.35万平方米,办公仓储2.94万平方米,餐饮面积1.68万平方米,娱乐4.5万平方米,这些核心资产重估价值接近70亿元,而目前该股总市值不到35亿元,仅相当于其重估价值的一半,具备突出的收购潜在价值。值得注意的是,该股在实施股改之后目前可流通股占总股本的比重迅速上升到近70%,特别是黄浦区国资委的持股比例已下降到24.99%,已不具备控股地位,在公司重估价值远远超过其市价总值的情况下,大股东要象股改承诺的一样大力支持并进一步做大做强,则需要注入优质资产通过定向增发来增持股权从而实现控股地位,目前黄浦区国资委在南京路商业街商圈拥有的优质资产众多,因此后续资产重组预期明显。去年以来该股股东人数持续减少,十大股东显示机构大举增仓,国泰系、富国系以及海富通系三大本地基金都出现明显增仓,花旗银行和汇丰银行两大QFII也新进十大股东,由于目前还有10送1.5股含权,由于自7月1日股东大会通过后两个月内将实施送股,短线超跌反弹机会可关注。
  
  G联通(600050):公司作为我国第二大移动通信运营商,是国内经营范围最广、业务种类最全的电信运营商之一,随着3G商用的逐步展开,公司在从CDMA-1X平滑过度到3G的过程中将占得先机,在整个信息产业的高速成长中公司的机会巨大。联通A股目前持有联通BVI公司82.1%股份,联通BVI持有联通红筹77.34%股份,相当与联通A股持有63.5%联通红筹股份;而联通A股总股本为212亿,联通红筹总股本为133.4亿,1股联通A股相当于0.3995股联通红筹,近期联通红筹已经回升到7.3港元附近波动,0.3995股联通红筹对应的人民币价格在3元附近;另外日前联通红筹公司向韩国SK电讯定向发行10亿美元可转债,自交易完成1年后转股并将持有联通红筹6.67%的股权,而转股价高达8.63港元,折算成A股相当3.34元,而目前联通A股股价连续创历史新低,公司大股东日前宣布将增持不超过总股本4%的流通股,直接导致该股探底回升,中线值得继续关注。
  
  G长电(600900):公司作为国内水电企业龙头,良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同,公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组,从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看,04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股,日前建设银行在香港市场以2.35港元招股,上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元,其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值,公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票,将直接提升公司的赢利能力。正是对自身基本面的看好,大股东三峡总公司此前0表示以不高于6.81元/股的价格增持G长电不超过2.5亿股,该股此前领先于大盘下跌,短线随着5.23亿非限制性流通股8月15日上市反而止跌反弹,可关注。
  
  G宝胜(600973):公司是电线电缆行业的龙头企业,致力于通信、防水等高端电缆的产品,产品大部分销往国有特大型企业和国家重点工程,是"十一五"规划和国家重点项目建设的受益企业。公司募集资金项目35KV中压电缆、通信电缆和防火电缆等高端电缆项目在2006年中期陆续达产,三大项目将增加公司主营业务收入5个多亿、主营业务利润1个多亿。公司目前在手的定单数量为12亿元左右,全年有望超额完成预定的19亿左右的目标;尽管2003年以来铜价的上涨幅度超过200%,但公司采取了较为严格的套保机制,按照铜的需求数量和时间,在签订合同时与原料供应商锁定原料价格,保证了毛利率的相对稳定。特别是在铁路数字信号电缆领域,作为公司募集资金投资项目之一,05年上半年公司的"铁路内屏蔽数字信号电缆"中标总额达到了4000多万元,已成为除天津电缆厂、焦作电缆厂、西安电缆厂、天水电缆厂等六家铁道部直属铁路电缆制造企业外唯一一家获得"铁路数字信号电缆"生产许可的公司,由于意向订单需求激增,公司目前仅有的一条生产线产能已经不足,今年第二条生产线将投产将使公司铁路信号电缆产能迅速增长,成为公司新的利润增长点。作为一家业绩正步入高增长期的成长股,该股短线调整充分,站稳年线后有望展开超跌反弹,密切关注。
  

  短线买卖参考
  (2006年8月21日)
  上周五大盘在国航上市以及景兴纸业发布招股说明的背景下展开波动,全天大部分时间内都呈现相对强势的形态,最高曾上摸至1614点,但此后的走势较为一般,最终以小幅下跌而报收,收盘跌破1600点,沪深两市分别报收于1598.02和3924.27点,两市分别下跌了0.33%和0.39%,成交金额119亿和65亿,同比萎缩近一成,总体表现为缩量调整的走势。上周大盘三阴两阳,周K线是一根上影线为11点,下影线为34点,实体为7点的阴十字星线,周成交646亿,较上周有所放大,整体表现为震荡整理的走势。上周大盘基本表现平稳,消息面上经历了由新股暂缓发行到重新恢复发行的过程,总体上看,这一消息并没有对市场造成太大的冲击,一方面新股短暂的停发后,众多投资者都有心理准备,知道新股发行早晚都会恢复的;另一方面,本周一即将审核的三家新股基本都是中小板的个股,对市场不会构成太大影响,故整个盘面表现平静,波幅不大,只是在指数冲高上涨的过程中,由于缺乏成交量的支持还是在关键的技术点位受到一定的阻力。沪深两市大盘都共同受阻于20天均线,而在上方不到20点的空间内同时又有60日及120日均线的压制,因此本周能否一鼓作气突破这些重要的中线阻力区,对于扭转整个市场的盘整局面至关重要,否则大盘还是有继续回调要求的。而上周五最引人注目的个股当属中国国航的首日上市,由于此前国航在发行过程中经历挫折,先是缩减了本次A股的发行规模,随后又在网下和网上申购的过程中遭遇冷落,网上中签率超过5%,创下了新股发行史上罕见的高中签率,可见投资者对其未来前景并不报乐观的态度。而开盘之后,中行的表现也基本符合先前的预测,以2.78元低开,比申购价格还低了2分,重演了2004年6月29日济南钢铁上市首日即跌破发行价的一幕,不过笔者认为这种现象的产生并非坏事,首先说明市场参与者越发成熟,因为国航将在今后几年内面临巨大的航空燃油成本压力,一些权威机构预测显示,国航2007年的净利润估计只有2005年的1/4,故低调上市在情理之中;其次,跌破发行价则说明参与新股申购并非是无风险获利的投资渠道,对于一些前景并不明朗的公司而言,还是存在“破发”的危险,故国航的案例也会从一定程度上为一级市场的新股申购大军降温,从而平衡一二级市场之间的资金分配,对于整个市场而言,反而是有利的,因此在明确了国航上市首日后的表现及其意义之后,笔者认为大盘仍然有望维持震荡整理的格局,而这种格局将至少持续到第三季度之后。