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万国投资分析报告(2006年8月24日)
周三点题
由于市场预期中国石化股改方案出台复牌后可能带动股指冲高，再加上招商银行按复权价计算连续创新高刺激市场人气，各路游资也纷纷出击，并将上半年的主要热门题材股几乎轮炒了一遍。短线来看中国石化的具体股改方案仍牵动市场神经，大盘仍有望保持震荡走高的反弹格局，不过中期调整压力仍比较明显。操作上可适当轻仓参与一些热门题材股，随着券商借壳消息逐步明朗，一些券商概念股仍值得关注。
背景分析
视点之一：中国石化启动股改有望带动大盘展开一波反弹行情，短线游资借机四处出击一些上半年的热门题材股。
通过大智慧板块监测系统我们可以看到，近期大盘在加息利空消息打压下不跌反涨，而且短线游资异常活跃，在本周盘中一度进入涨幅榜前列的主要包括了有色金属、新能源、3G、数字电视、网络游戏、券商概念、奥运等，而仔细分析可以发现这些板块题材股几乎涵盖了上半年所有的热点，除了房地产等明显受到加息影响的板块之外一些热门龙头股基本上都曾有过一波快速反弹行情，这充分说明游资轮炒短线热点的特点非常明显，而游资之所以异常活跃、四处出击主要是预期中国石化股改方案公布复牌之后有望带动股指继续冲高。
事实上目前大盘的走势与6月下旬7月上旬中国银行上市之前的走势非常类似，与市场预期中国银行上市带动股指冲高一样，下周中国石化在公告股改方案复牌后也有望带动股指冲高，因此游资纷纷提前出动，并集中在一些股性比较活跃的题材股上快进快出，上半年的一些热门题材股由于具备良好的人气和板块效应无疑正适合短线资金的进出，这也是为什么近期市场活跃的主要还是一些老面孔，这也正说明目前的行情仅仅是反弹，而不是新一轮行情的启动。
当然在操作上还应该注意风险的控制，首先中国石化股改具体方案目前还未明朗，其送股的多少也决定该股复牌之后的表现；其次，其他中石化系个股由于私有化题材落空，开始出现大幅下跌，象上海石化、石炼化等短线跌幅相当大，这些个股偏弱的走势是否对市场形成负面影响尚有待观察；第三，短线大盘在30日均线附近面临一定的压力，一旦市场做多人气不足，此前加息等利空因素对股指的压力将表现出来，因此我们认为股指近期可能采取进二退一的震荡整理格局，在成交量放大之前不宜重仓操作，短线可适当轻仓参与一些热门题材股。
视点之二：随着证券行业复苏带来券商业绩迅猛增长，以及券商借壳上市和直接IPO步伐加快，一些券商概念股除了概念炒作之外其内在的投资价值仍值得我们深入分析。
随着今年证券行业全面复苏，上半年全国约120家证券公司的净利润总额超过120亿元，而根据47家银行间市场成员券商发布的2006年半年报(未经审计)的统计，47家券商上半年实现净利润78.86亿元，象申银万国、国泰君安实现净利润都超过了7亿元，中信证券、东方证券、国信证券和华泰证券的净利润都在5亿元以上，而经纪业务排名第一的银河证券由于自营减少，佣金收入使公司上半年实现净利润达到11.7亿元，这与前两年证券行业全行业亏损的局面形成天壤之别，今年证券行业全年的经营业绩有望好于历史上最佳的2000年。在证券行业全面复苏的同时，券商通过借壳上市或直接IPO的步伐也明显加快，尽管目前广发证券、长江证券、光大证券、东方证券等券商借壳事宜还没有完全明朗，但一些上市公司因为券商借壳题材而被市场大肆追捧，与此同时一些参股券商类的个股也出现大举走强，券商题材股已经成为市场中一个热门板块而备受关注。
在把握券商题材股的过程中，由于投资者在借壳信息上存在信息不对称，因此券商题材股目前主要仍集中在一些参股券商的公司中。通过对参股券商的资金投入以及所参股券商的业绩回报对比分析我们可以看到，目前一些参股已经上市券商的公司今年有望获得丰厚的投资收益，其中以参股中信证券的相关上市公司最为典型，上半年中信证券实现净利润6.27亿，而随着G中信的限售流通股今年8月15日逐步获准流通，这种参股券商带来的投资收益和溢价估值值得关注，象G雅戈尔持有G中信限售流通股18366.56万股股权(占7.4%)，成本3.2亿元，其中12407.5万股股权获得流通资格，目前持有G中信的上市公司还包括G国安、G两面针、G宁高科等，特别象G宁高科目前持有G中信2798.22万股，原始投资成本仅为4800万元，由于所持股份不多，一旦套现将给公司带来丰厚的投资收益。其次，随着广发证券借壳题材逐步明朗，一些参股广发证券的个股可重点关注，G成大累计投资4.51亿元持有广发证券27.3%股权，是其第一大股东；G华茂持有广发证券2.5%的股权，原始投资为5000万元，另外G华茂还持有G宏源2203.04万股（占宏源证券的3.62%，原始投资成本为3650.33万元）、持有国泰君安证券2.15%的股权（原始投资为7941.66万元），象这种参股券商投资比较多的个股值得重点分析。类似的比如G皖能，过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司，累计投资额达到4.04亿元，其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元，证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。从目前上市公司参股券商的投资额以及券商上半年实现的净利润来看，象参股东方证券的G建工、G*ST信息以及参股长江证券的G锦江等都值得继续关注。
附部分证券公司2006上半年实现净利润一览：
名称 净利润（万元）
银河证券 117000
申银万国 76500
国泰君安 70204
中信证券 62757
东方证券 55074
国信证券 54900
华泰证券 52780
招商证券 42500
海通证券 32900
国元证券 30591
广发证券 26702
长江证券 23348
中银国际 21876
光大证券 21263
华西证券 20900
中金公司 17283
泰阳证券 16879
平安证券 15347
东海证券 11259
国都证券 9789
注：以上数据未经审计，具体以各证券公司实际公布数据为准。
万国潜力股
G皖能（000543）：公司是安徽省能源集团的旗舰公司，其全资、控股、参股的电厂(机组)大多地处总年产量超亿吨的两淮煤炭基地，煤炭资源非常丰富，同时公司依托“长三角”地区巨大的电力需求，具备相当突出的“皖电东送”优势。2005年底公司拥有权益发电机组容量为92.5万千瓦，占安徽省总装机容量的8.41%，而2004年以来公司控股投资铜陵电厂扩建1×30万千瓦机组、参股投资阜阳电厂2×64万千瓦机组和马鞍山第二发电厂二期2×30万千瓦机组、合肥发电厂1×60万千瓦机组等将相继投产，到2007年公司装机容量将翻一倍，到2010年总装机规模将突破300万千瓦，由于公司新投产机组均为大容量机组，发电成本将显著降低，而随着连续两次调高电价，公司业绩成长性值得关注。
另外，过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司，累计投资额达到4.04亿元，其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元，证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。该股目前股价刚刚站稳每股净资产，绝对价格不高，随着券商概念股全面走强，短线值得关注。
G宁高科（600064）：公司主营南京市高新技术开发区建设，有丰富的土地储备，有尚未转让和受托开发未结算的土地面积超过300多万平方米，同时开发区正计划扩区9.4平方公里，公司将成为最大受益者；同时公司市政建设业务已成功走出开发区，联手栖霞建设成为规划面积80平方公里的南京仙林新市区主要建设者，土地储备重估价值巨大。同时公司还持有栖霞建设限售流通股3900万股、中信证券限售流通股2798.22万股，原始投资成本分别仅为4200万元和4800万元，另外公司曾出资2.05亿元持有南京商业银行20520万股股份(占17%)，而此前法国巴黎银行以7.04亿元仅获得南京商业银行19.2%股权，显示出公司原始投资已出现大幅增值。随着8月15日所持G中信部分股权获得流通资格，一旦兑现将带来巨额投资收益，而在券商概念股全面走强的情况下，该股值得关注。
G华茂（000850）：公司是我国大型纺织生产企业，现有棉纺纱锭总量18.8万枚，设计生产能力年产各类纱线2.5万吨，跻身棉纺行业前十名。在巩固主业的同时，公司巨资参股证券公司，投资证券公司的资金就约占净资产的1/3左右，其中持有G宏源2203.04万股限售流通股，占宏源证券的3.62%，原始投资成本为3650.33万元，宏源证券上半年实现净利润4569万元；持有广发证券2.5%的股权，原始投资为5000万元，广发证券上半年实现净利润2.67亿元；持有国泰君安证券2.15%的股权，原始投资为7941.66万元，今年上半年国泰君安证券实现净利润70204万元；另外2004年公司出资1120万元认购安庆市商业银行股份有限公司股份1000万股，占0.55%，上半年该行实现经营利润4.77亿元。总体来看，随着证券行业复苏，公司有望因为参股券商而获得业绩迅猛增长，作为一家活跃的券商概念股，短线值得关注。
G雅戈尔（600177）：公司是国内最全面的纺织基地之一，涉及色织、印染、针织、毛纺等多个领域，逐步形成集“纺织－服装－零售”为一体的产业链，在国内市场服装销售继续保持龙头地位；另外过去两年来公司涉足房地产业，今年进入回报期，在未来一年公司将形成15到20亿元的房地产收入，成为公司新的利润增长点。值得关注的是，公司持有G中信限售流通股18366.56万股股权(占7.4%)，成本3.2亿元；持有宜科科技限售流通股854.6万股，成本1629.98万元；持有宁波市商业银行股权16000万股，投资成本18155万元，按新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股份价格2.28元/股计算，股权价值3.65亿元；公司还持有中基外贸和广博股份两家未上市公司股权，合计成本0.4亿元。随着8月15日所持G中信12407.5万股股权获得流通资格，一旦兑现将带来巨额投资收益，而作为一家券商题材股，短线值得关注。
G成大（600739）：公司是我国东北地区最大的进出口企业之一，近年来经过积极的产业结构调整，已发展成为集国际贸易、医药连锁、商业投资、金融投资的跨行业、跨地区综合性大型企业。值得注意的是，公司累计投资4.51亿元持有广发证券27.3%股权，成为第一大股东；广发证券作为国内首批综合类券商之一，总资产规模已达120亿元，在全国各地拥有78家证券营业部，并控股了两家证券公司和1家基金管理公司，今年上半年广发证券实现净利润2.67亿元，而随着广发证券借壳上市消息逐步明朗，该股短线也面临一定的机会，密切关注。
G泸天化（000912）：日前有媒体报道，二甲醚有望成为石油替代主要产品，并获得国家重大政策支持，在目前国际原油价格不断走高的情况下二甲醚产业前景看好。公司作为国内最大的尿素生产商，利用四川丰富的天然气资源延伸天然气化工产业链，与日本东洋工程公司共同研制开发的全球最大万吨级醇醚装置，通过控股子公司泸天化绿源醇业投资10.55亿元的年产40万吨甲醇、10万吨二甲醚项目在今年一季度全面投产，使公司成为国内唯一一家实现二甲醚产业化的上市公司，且公司所在的四川省正在全面推广燃料甲醇、二甲醚等替代能源，该项目有望在今年给公司带来重大利润增长点。日前公司联合泸天化集团组建内蒙古天河醇醚有限责任公司，投资建设年产20万吨二甲醚生产装置，进一步发挥公司在该领域的技术优势，将替代能源产业做大做强。短线该股调整充分，作为二甲醚题材的龙头，短线一旦启动有望带动整个板块走强，可继续关注。
G天然碱（000683）：通过连续资产重组，公司正全面转型为一家煤炭资源和煤化工产业的一家发展潜力突出的公司，目前公司持有鄂尔多斯市中北煤化工有限公司29%（煤炭开采及煤化工）、鄂尔多斯市大通煤化工有限公司15%（煤炭开采及煤化工）、内蒙古博源煤化工有限公司47%（60万吨/年煤制甲醇项目）、内蒙古博源联合化工有限公司36%（100万吨/年天然气制甲醇项目，06年底投产）、内蒙古苏里格天然气化工有限公司88.76%（天然气制甲醇）、内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司45%（甲醇制二甲醚）和伊高化学有限公司75%（甲醇制二甲醚）等多家公司，依托苏里格气田这一世界级整装气田以及当地丰富的煤炭资源，公司形成了煤炭及天然气开采、煤及天然气制甲醇、甲醇制二甲醚的完整产业链，从公司今年上半年的中报来看，甲醇收入正成为公司的主业，另外伊高化学年产2万吨二甲醚生产装置上半年一次性试车成功，这是内蒙古第一套拥有自主知识产权的二甲醚生产装置，这也为蒙大新能源年产300万吨二甲醚这一十年规划打下基础。该股此前曾作为二甲醚题材的龙头备受市场关注，短线调整充分，可继续关注。
G兰花（600123）：公司位于全国最大的优质无烟煤腹地，主导产品具有发热量高、机械强度高和含炭量高的显著特点，05年公司煤炭产量达到400万吨，今年一季度公司四大煤矿技改完成后煤炭产能提高约25%，另外参股36%的亚美大宁矿是国内首批外资参股煤矿，今年年中全面投产后年内有望完成煤炭产量200万吨左右，明年产能将达到700万吨左右，通过技改和投产新的煤矿，公司预计到2010年产能将达到1650万吨，是目前的4倍。在煤炭主业快速成长的同时积极介入煤化工产业，除了两条年产量分别为30万吨和13万吨的煤制尿素生产线正在改扩建外，公司联合香港华阳集团、山西光彩实业等成立山西兰花清洁能源公司，引进国外的先进技术及工艺打造国内最大的百万吨级二甲醚基地，其中一期工程建设年产20万吨甲醇及10万吨二甲醚项目今年4月正式动工；另外在7月底山西省在港举办企业产权（股权）转让暨融资上市招商项目推介洽谈会上，大股东兰花集团日前与香港华明集团、台湾富士康科技集团和印尼金光纸业三家跨国企业签订合作协议，投资338亿元全面进军煤化工，将形成年产60万吨聚丙烯、100万吨二甲醚等“煤变油”项目，公司正在成长为国内最大的煤化工龙头，未来成长潜力值得看好。该股作为一家绩优股，一直有机构资金关注，短线调整中可关注。
短线买卖参考
周三大盘展开震荡整理，股指虽然在冲击30日均线的过程中遭受阻击，但收盘仍然报收在1610点上方，从整个形态而言，继续维持强整理，最终沪深两市分别收在1612.40和3975.72点，分别下跌了0.06%和0.05%，量能同比有所放大，总体表现为震荡整理的格局。周三大盘尽管未能开出连续第三根阳线，但在短期均线上方继续整理的形态相当明确，由于加息的利空因素刚刚过去，因此市场心态反而在利空释放完毕后逐渐平稳，这也是推动指数逐日升的重要原因。而中国石化同样在本周进入股改程序，虽然方案至今仍未公布，但市场对于中石化的股改传闻接连不断，从有关的各种版本传闻来看，基本上都对中石化的股改前景较为看好，这也极大的提升了市场对于中石化以及中石化未来复牌后的走势的信心。这种种因素复加在一起，促成了大盘在千六上方持续稳定。从热点来看，昨日报告结尾处提到的券商概念股今日出现了立竿见影的上涨效果，G宏源率先在下午暴发，并在盘中多次达到涨停，随之而来的则是G中信和陕国投的跟风上扬，显示出融资融券细则的明确对于券商经济业务中所可能带来的利益已逐渐被市场所认识，然而从近期热点上涨来看，板块轮动特征较为明显，而个股的持续性较差，故在下半周，市场热点还有可能继续转换，有必要关注的是盘中相当一批基金重仓股逐渐调整到位，有望重新上扬，特别是一些机构长线建仓，反复运作的个股机会相对更大，象G新安和G苏常电等，机构长线运作的特征相当明显，建议中短线加以关注。当然，周三市场中最为惊心动魄的表演并非来自于股票，而是来自于即将到期行权的权证，比如宝钢认购权证进入进权前的最后一个交易日，截止收盘创记录的以85.78%的跌幅而报收，盘中最低达到0.022元，收盘则为0.031元，由于宝钢的正股仍没有达到4.20元的行权价格，因此越来越多的宝钢权证持有者放弃了到期行权的权利，而选择不计成本抛售，从而也显示出类似个股的风险之大，笔者认为宝钢权证最后一个交易日的走势具有教科书般的警示意义，对于剩余的权证而言，起到了良好的风险提示效果，故今后在权证上反复炒作的资金可能会有所收敛，这对于大盘而言，反而是好事，资金有望进一步向主板回拢。
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