万国投资分析报告(2006年8月28日) 　　 上周点题 　　本周大盘在加息利空偷袭下低开高走，并形成连续反弹站上30日均线，除了因为G招行复权价连续创历史新高带动市场人气之外，更大的内在原因是因为中国石化启动股改，市场预期中国石化公布股改方案复牌之后有望带动大盘冲高，而市场各路资金纷纷提前启动，对前期热门题材股展开轮番短炒。短线来看，中石化股改仍将是市场关注的焦点，短线对中石化系旗下个股可继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：中国石化启动股改给市场带来短线刺激，游资提前出击轮炒热门题材股，谨防中国石化股改题材兑现后股改行情收官。 　　本周大盘在加息利空偷袭下低开高走，并形成连续反弹，表现之强超出市场预期。从大盘的反弹来看市场分析的原因很多，比如因为上交所9月1日系统升级导致新股发行再度放缓，也有认为因为G招行复权价连续创历史新高带动市场人气，但我们认为主要的根本原因是因为中国石化启动股改，有效抵消了加息带来的负面影响。事实上目前大盘的走势与6月下旬7月上旬中国银行上市之前的走势非常类似，当时因为市场预期中国银行上市带动股指冲高，导致各路资金纷纷提前出动，在中国石化的带动下甚至出现十一连阳的走势；而此次市场则预期中国石化下周公告股改方案复牌后也有望带动股指冲高，因此各路资金纷纷提前出动，而此次市场的龙头则换成了G招行，在机构争抢G招行等大盘蓝筹股的同时，短线游资则对一些热门题材股展开轮炒，在本周包括有色金属、3G、数字电视、新能源、次新股、航天军工、地产股等热门题材股基本上轮炒了一遍，题材股的炒作成为维系市场人气的重要保证。不过从这些热门题材股来看基本上都是上半年市场中的活跃品种，都是一些老面孔，主要是超跌反弹为主，行情缺乏新意，这也正说明目前的行情仅仅是反弹，而不是新一轮行情的启动。 　　而从行情的节奏来看，随着中国石化启动股改，也意味着股改行情进入收官阶段。我们知道，去年以来的一轮上涨行情除了是对历史超跌的一种价值回归之外，很大程度上也是对股改平均10送3左右的对价的一种填权；而从目前股改进程来看，随着市场最大权重股中国石化股改启动，目前尚未股改的公司仅剩下200左右家，占市场的市值仅10%左右，而且这些未股改的公司未来送股的比例会非常小，因此中国石化的股改完成将意味着股改进入尾声，股改行情对市场的推动作用将逐步降低；相反，随着限售流通股逐步获准上市，股改的负面压力将逐步体现，同时扩容压力、宏观调控压力也将在行情转弱后逐步显现出来。因此从这个角度来看，投资者还应该谨防象中国银行上市之后导致大盘冲高回落一样，中国石化在股改前后将可能成就大盘又一个阶段性高点，而这个时间点是在中国石化股改方案公布之后还是在实施股改完成之后还要看其具体的股改方案。而从市场的操作来看，尽管近期市场热点纷呈，但热点转换非常快，只适宜在一些热门板块中轻仓快进快出；随着中国石化股改启动，中石化系个股作为前期的一个大热门短线调整之后也将面临一定的机会，投资者不妨对鲁润股份、石炼化、上海石化等中石化系个股给予适当关注。 　　视点之二：上海石油交易所开业、国家石油储备中心即将运营，在国际原油价格不断上涨的同时国内成品油资源定价改革稳步推进，在国内成品油价格与国际市场接轨的大趋势下关注成品油涨价题材股。 　　8月18日我国首家石油现货交易所———上海石油交易所正式开业，除了率先推出燃料油现货交易之外，未来将逐步液化气、天然气、成品油、原油等石油石化产品现货交易品种，其最终定位则是形成我国成品油资源自主定价权。同时，国内4大战略石油储备基地全面开工，国家石油储备中心即将正式挂牌，而国家石油储备中心的主要职能也是稳定国内油价，最终形成我国成品油资源自主定价权。事实上，今年作为我国资源价格改革年，国内连续多次调整了成品油和航空燃油的价格，与国际市场价格接轨的趋势非常明显。比如国家发改委在今年3月26日和5月24日两次调高了国内汽油和柴油的批发和零售价，在此之前也分别调高了航空燃油的价格；而7月21日国家发改委再次上调航空燃油每吨290元，至每吨5800，市场普遍认为航油零售价上调是国内成品油价格上调的先兆，这也引发了市场对于8月份成品油价格调整的预期，并导致国内多地出现油品紧张的现象。 　　总体来看，在目前国际原油价格不断走高的情况下，国内成品油价格与国际市场价格接轨的大趋势已经不可逆转，一些炼油类企业将成为成品油涨价的直接受益者。从目前公布的中报来看，石炼化作为目前上市公司中唯一一家主营炼油类企业，公司在去年经过技术改造和设备翻修之后使原油加工能力从350万吨提高到500万吨/年，而从今年上半年的情况来看，公司加工原油209万吨、销售193万吨，无论是产能还是销售都有所保留；由于原油价格与成品油批发及零售价倒挂，公司出现净亏损9.13亿元，未来国内成品油价格与国际接轨将对公司形成中线利好。类似的如上海石化，去年公司原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，不过目前炼油业务占公司主营仅40%左右，而公司的乙烯项目毛利率仍在30%以上，特别是公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在去年6月投产成为公司利润增长点，因此尽管原油价格与成品油批发及零售价倒挂，公司表示今年上半年亏损仅2700万元左右，亏损额远远小于市场预期，一旦国内成品油价格继续上调，公司有望迅速扭亏。其次，一些成品油销售类公司同样值得关注，象中石化旗下的鲁润股份、泰山石油、武汉石油等都有大型油库和加油站，在成品油价格不断走高的趋势下其存量油品资源的估值增值潜力也相当突出。第三，替代能源类公司也将成为成品油涨价的直接受益者，特别是象燃料乙醇，目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格上调将直接导致使燃料乙醇收购价间接上调，象G丰原作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前燃料乙醇年产能也达到44万吨，随着国内成品油价格继续与国际市场靠拢，公司燃料乙醇产业体现出来的业绩增长潜力相当突出，而目前该股价格已经跌破定向增发价格的底线，短线超跌反弹机会值得关注。 　　 万国潜力股 　　鲁润股份（600157）：公司作为中石化旗下的一家孙公司，还是山东省主要的成品油零售商，目前公司拥有一座1.6万吨的油库和八座加油站，以及一座储量2000立方米的石油液化气站，油库设有铁路专用线和一现代化的装卸设备，年销售油品40万吨以上；公司在童海港码头设立储量8万立方米油库每年可接靠油船30万吨，代存油料20万吨，销售油品20万吨，一旦成品油价格上调将给公司大来存量油品巨大增值。除了突出的油库及加油站重估增值题材外，公司控股54%的山东平度鲁润黄金矿业公司主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，自2001年下半年开采以来目前进入稳步增长期，日选矿处理能力由原来的75吨提高到150吨以上，黄金产品毛利率超过45%，前期公司加大了在探矿上的投入力度，外围探矿已有新突破，而随着近期国际黄金价格不断上扬，黄金资源类个股大幅走高。该股独特的题材值得关注。作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　石炼化（000783）：公司是中石化的控股子公司，主要产品为汽油、柴油、液化气等成品油系列产品，号称是中国石化行业的四小龙之一。公司原有设计原油加工能力为350万吨/年，去年经过技术改造和设备翻修之后，已经将加工生产能力提高到500万吨/年的水平。随着公司新建100万吨汽柴油加氢精制装置的完工投产，公司将大大提高柴油质量，而柴油毛利率明显高于汽油，这为石炼化未来业绩的持续增长提供了有力保证。从今年上半年的情况来看，公司累计加工原油209万吨，由于原油价格与成品油批发及零售价倒挂，公司出现净亏损9.13亿元，但随着国内成品油价格与国际接轨，一旦未来成品油价格上调公司业绩将出现显著好转。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　上海石化（600688）：公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业，公司投资3.88亿元扩大原油加工产能工程在去年完成后，其年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列；另外公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在2005年6月投产，由于目前国内乙烯缺口仍在40%以上，乙烯项目将是公司新的利润增长点。目前炼油业务占公司主营仅40%左右，公司此前表示受到成品油价格倒挂因素的影响，公司今年上半年亏损2700万元，亏损额远远小于市场预期，一旦国内成品油价格继续上调，公司有望迅速扭亏。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　G丰原（000930）：公司作为全国四家玉米燃料乙醇定点生产厂家，目前已具备年加工360万吨玉米的生产能力，燃料乙醇年产能也达到44万吨，目前燃料乙醇收入已成为公司最大的主业收入，正取代柠檬酸成为公司主要的收入来源；由于目前国内燃料乙醇按照90号汽油价格的91.11%定价收购，成品油价格上调将直接导致使燃料乙醇收购价间接上调，随着国内成品油价格继续与国际市场靠拢，公司燃料乙醇产业体现出来的业绩增长潜力相当突出。另外丰原集团开发的秸杆制燃料乙醇关键技术日前实现重大突破，该技术以秸杆为原料生产燃料乙醇，吨成本比玉米原料低300元以上；公司日前表示将向特定投资者非公开增发不超过2亿股股票用于年产30万吨无水酒精项目，进一步提升燃料乙醇产业规模，目前该股价格已经跌破定向增发价格的底线，作为一家短线超跌的替代能源龙头值得密切关注。 　　G皖能（000543）：公司是安徽省能源集团的旗舰公司，其全资、控股、参股的电厂(机组)大多地处总年产量超亿吨的两淮煤炭基地，煤炭资源非常丰富，同时公司依托“长三角”地区巨大的电力需求，具备相当突出的“皖电东送”优势。2005年底公司拥有权益发电机组容量为92.5万千瓦，占安徽省总装机容量的8.41%，而2004年以来公司控股投资铜陵电厂扩建1×30万千瓦机组、参股投资阜阳电厂2×64万千瓦机组和马鞍山第二发电厂二期2×30万千瓦机组、合肥发电厂1×60万千瓦机组等将相继投产，到2007年公司装机容量将翻一倍，到2010年总装机规模将突破300万千瓦。今年上半年公司发电装机权益容量达到173.1万千瓦，比年初净增加80.6万千瓦，增长幅度达到87.14%，特别是参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元，给公司贡献投资收益2456万元，以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元，而随着公司旗下机组6月30日起上网电价提高0.2分/千瓦时，公司装机容量的迅猛增长与电价的提高有望使公司下半年业绩出现大幅增长。另外，过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司，累计投资额达到4.04亿元，其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元，证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。该股目前股价刚刚站稳每股净资产，绝对价格不高，随着券商概念股全面走强，短线值得关注。 　　G杉杉（600884）：从公司的主业构成来看，目前新能源新材料产业占主营收入的比重正在迅速提高，上半年锂离子电池收入同比增长高达77.87%，将逐步取代服装成为公司第一主业。公司已成为世界最大规模锂离子电池综合原材料供应商，控股98.04%的杉杉科技主营锂离子电池炭负极材料———中间相炭微球（简称CMS）的生产和销售，掌握自主知识产权；控股75%的杉杉新材料主营锂离子电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的开发生产。另外公司日前表示增持宁波杉杉尤利卡太阳能科技发展有限公司53.31%，收购完成将使公司占尤利卡公司的股权比例达到73.31%，尤利卡太阳能公司拥有将半导体电子废料加工成高效率单晶硅太阳能硅片的核心技术，在太阳能电池上游原材料领域具备独特的优势，公司年产15兆瓦的太阳能电池组件一期工程05年8月份动工后今年一季度投产，07年计划扩产到25兆瓦，另外尤利卡太阳能公司还将投资建设总规模40兆瓦的非晶硅薄膜太阳能项目，一期20兆瓦也有望在明年投产，由于公司在太阳能电池原材料领域独树一帜，成本相当低，未来投产后有望给公司带来丰厚的利润回报。该股6、7月份以来短线跌幅一度达到40%以上，短线随大盘走稳开始稳步反弹，可中线关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购达15倍，而该股上市首日定位受到大环境影响明显低于市场预期，短线调整充分，随着大盘走稳、次新股全面走强，该股作为高成长大盘蓝筹新股的重要代表，短线密切关注。 　　G雅戈尔（600177）：公司是国内最全面的纺织基地之一，涉及色织、印染、针织、毛纺等多个领域，逐步形成集“纺织－服装－零售”为一体的产业链，在国内市场服装销售继续保持龙头地位；另外过去两年来公司涉足房地产业，今年进入回报期，在未来一年公司将形成15到20亿元的房地产收入，成为公司新的利润增长点。值得关注的是，公司持有G中信限售流通股18366.56万股股权(占7.4%)，成本3.2亿元；持有宜科科技限售流通股854.6万股，成本1629.98万元；持有宁波市商业银行股权16000万股，投资成本18155万元，按新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股份价格2.28元/股计算，股权价值3.65亿元；公司还持有中基外贸和广博股份两家未上市公司股权，合计成本0.4亿元。随着8月15日所持G中信12407.5万股股权获得流通资格，一旦兑现将带来巨额投资收益，而作为一家券商题材股，短线值得关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘围绕30天线展开波动，股指全天走势平稳，盘中没有太大的起伏，只是到了尾盘，多空双方才出现一定的分歧，导致成交放大，最终谁都没有占到明显优势，股指以平盘报收，沪深两市分别收于1623.03和3997.55点，涨幅达到0.00%和0.51%，成交金额155亿和105亿，量能同比放大近二成，总体表现为放量震荡的走势。上周大盘四阳一阴，周K线是一根下影线为7点，上影线也为7点，实体为58点的大阳线，周成交722亿，同比放大一成左右，总体表现为震荡上扬的走势。上周大盘收出了一根低开后的大阳线，最终将整个市场的运行趋势继续上抬，从消息面来看，上周末央行突然宣布的加息对市场带来一定的冲击，但是这种突发消息面的冲击仅仅在开盘后的5分钟内得到体现，股指在瞬间下跌40点后逐步回稳，不仅当日就收复了全部的失地，同时还在随后的四个交易日中继续走强，相继收复1600点和30日均线两道重要的阻力位。正是由于这种利空消息下，该跌不跌的反常走势，说明了当前大盘平稳格局下所隐含的强势特征，而随着这种隐约的强势被越来越多的投资者所发掘，市场的活跃热点和参与资金也逐步增多，导致成交量有序放大，种种迹象表明，大盘在1600点附近所构筑的近一个月的整理行情，存在着越来越高的筑底成功的概率，相信只要新股发行节奏不至于突然加快，并且央行货币政策没有进一步的紧缩调控出台，后市有望迎来一个相对平稳的缓慢上涨波段。个股方面，上周中国石化终于宣布公司进入股改进程，但市场却并不缺乏龙头风向标的个股，因为先后有G招行、G长电和G上汽三只个股脱颖而出，他们的影响力相互叠加已经超出了先前中石化空缺后对市场带来的影响；除此之外，上半年领涨个股的重新回勇也是近期指数能够节节走强的重要原因，特别像有色金属板块中的不少个股重新出现了较为凌厉的短线上扬，如G宝钛、G攀钛和焦作万方等；当然次新股行情的持续表现也同样不容忽视，以上种种现象都说明了在目前市场中无论是指标股体系还是老牌强势股亦或是新多资金加盟的次新股都存在着多路资金共同出击的现象，这无疑代表着众多机构和投资者对于市场的普遍看好，有必要指出的是随着行情上涨的继续深入，市场热点必将再度产生扩散，而一些具备号召力的板块更容易产生短中线的行情，如基金重仓股中的众多品种就普遍具有关注价值，比如G苏长电和G新安都具备了再度突破的可能。