万国投资分析报告(2006年8月30日) 　　 周二点题 　　自上周宣布加息以来大盘反而在中国石化股改预期下形成连续反弹，象深成指、深综指短线累计最大涨幅已经超过10%，以数字电视题材为代表的科技股全面启动反而引发市场获利盘集体套现，而工行发行前路演彩排以及兴业银行的发行传闻再次使市场面临大盘股发行扩容压力，大盘在1650点附近再度面临方向性选择。我们认为大盘短线仍可能继续保持震荡走高，等待下周四中国石化复牌，短线可轻仓参与一些热门题材股的轮炒。 　　背景分析 　　视点之一：成交量放大显示市场活跃度在提高，在中国石化股改预期下大盘仍有望继续形成震荡走高。 　　近期市场关注的焦点无疑是中国石化突然启动股改，从行情的节奏来看正是因为中国石化推出了10送2.8股对价超出市场预期，在投资者普遍认为中国石化下周四复牌可能带动股指冲高的情况下，市场各路资金纷纷提前启动，围绕上半年的热门题材股展开轮番炒作。通过大智慧板块监测系统我们可以清楚地看到，在近两周市场先后炒作了有色金属、数字电视、3G、次新股、航天军工、券商概念、房地产等热门题材，随着周二G同方突然涨停带动数字电视题材股再度冲高，反而引发市场机构筹码的松动，并导致获利盘集体套现。由于上述热门题材基本上没有什么新的内容，也很难讲出新的故事，更多体现出部分资金拉高自救的特征，因此从此轮行情的性质来看，与中国银行上市前大盘连续反弹一样，主要是因为市场预期中国石化下周复牌将带指数冲高，导致一些游资提前借机炒作，一旦中国石化股改题材兑现，反而会象中国银行上市之后导致大盘冲高回落一样重新步入调整。因此我们认为，中国银行上市之前的连续反弹行情以及近期中国石化股改复牌前的连续反弹行情都是5月份大盘放量爆涨的余波，市场的结构性调整其实早已展开，因此调整持仓结构在下一阶段仍相当重要。 　　从短线来看，尽管一些大盘股扩容的传闻不断，导致机构投资者仍相当谨慎，但随着市场成交量的放大，市场活跃度的提高，短线大盘仍有望继续震荡走高。周二沪深两市合计成交达到430多亿元，是上周日平均成交的2倍多，通过大智慧Level-2行情报价系统我们也可以看到，一些大盘指标股的买盘明细中经常出现一些5000手甚至9999手的整数买单，说明市场走稳后机构投资者的心态也开始稳定，一些刚刚成立的基金也开始逐步建仓，只要没有明确的超级大盘股发行利空消息，大盘在中国石化下周股改复牌之前仍可能继续震荡走高。 　　视点之二：G同方周二放出近6000万股的历史成交天量，一旦数字电视地面传输标准确立的消息兑现，数字电视题材经过历次短炒之后有望在行业基本面支持下成为下半年行情的中线热点。 　　周二市场的关注焦点无疑是G同方，作为数字电视题材的龙头，该股在11点左右的十五分钟内迅速拉涨停，通过大智慧Level-2行情报价系统可以清楚看到大笔整数单主动性买入非常明显，而且在前市封涨停的巨量封单中整数买单非常多，尽管尾盘该股打开涨停有短线游资偷袭的嫌疑，但从该股的成交来看，周二该股合计成交接近6000万股，这也创下该股上市以来的天量，成交金额达到6.35亿元，因此不排除机构参与的可能，按大智慧复权价计算目前股价也创出去年初以来的新高，而作为老牌科技股的龙头以及数字电视题材的龙头，该股的放量启动意义重大。该股近两天连续放量走强主要是因为有关媒体报道数字电视地面传输标准将在本周正式公布，事实上近几年来围绕数字电视地面传输标准的公布传闻数字电视板块曾出现多次炒作，但最终都因为传闻消息落空而一直没有能够形成气候，从此次消息来看可信度较高，而且随着2008年数字奥运的日益临近，数字电视产业全面启动已经是大势所趋，因此无论消息是否属实，以G同方为代表的数字电视题材股有望在行业基本面的支持下成为下半年的一个中线热点。 　　随着数字电视标准的全面确立，全国模拟电视转数字电视将进入一个高潮，数字电视用户将以几何级数快速增长，并给整个数字电视产业链带来超过万亿元的巨大市场。整个数字电视产业链包括了数字电视标准、有线网络运营商、数字电视系统集成商以及数字电视和机顶盒等设备供应商几大部分，在个股机会的把握上我们可以从以下几个方面入手：首先，数字电视标准题材股包括了G同方、飞乐音响、G南洋、G博闻等几家个股，G同方经过近几年向信息家电转型，目前已经形成了数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，飞乐音响则作为清华数字电视地面传输标准的直接执行者，目前在地面和移动数字电视广播系统的产品集成及服务、业务营运和系列产品的研制和生产方面也形成了全产业的布局，这两家公司是目前介入数字电视产业最深、已经形成明确的盈利模式的公司，也成为数字电视板块的绝对龙头。其次，在模拟电视转数字化过程中由于收视维护费一次性大幅提升，有线网络运营商成为数字电视产业启动最直接的受益者，按照全国10个地区或城市的不完全数据统计表明，数字电视收费的平均价格为26.7元，相对于之前的有线电视平均提升幅度超过90%，这将使一些有线网络资源类个股的估值得到大幅提高，目前象G国安、G歌华、G电广、G广电、G明珠等有线网络资源类个股普遍都出现较大涨幅，定位比较高，投资者除了关注其中一些核心龙头之外，短线从题材上可关注一些绝对价格相对偏低的有线网络资源概念股，比如G迪马参股37%的四川广播电视网络有限公司拥有四川省有线网干线网络及宜宾、乐山等部分区域有线网，根据国家广电总局要求四川广电网将整合全省有线网络资源，终极目标将达到900万户，从拥有有线网络资源的公司来看，通过股价、总市值与有线网络资源用户的对比可以看到该股目前的估值偏低，同时公司通过控股80%的东银信息介入数字电视机顶盒生产领域，通过延伸数字电视产业链获得高速增长机会，值得关注。第三类则是数字电视设备供应类个股，如G大恒、G中视、同洲电子、G海信、G上广电、G新潮等值得投资者深入挖掘基本面，比如象G大恒通过控股中科大洋在数字电视产业领域占居制高点，中科大洋业务范围涵盖了广电领域制播系统数字化环节中节目的采集、编辑到存储、索引和播出各环节，公司抓住模拟电视向数字电视产业转型的重大机遇，去年连续中标各地电视台数字网络播出系统改造工程，国内市场占有率高达45%，随着国内电视台数字化改造进程加快，中科大洋有望步入快速成长期，并成为公司重要的利润增长点。总体来看，数字电视产业在未来两年将进入全面启动和高速成长期，因此投资者还应该中线把握数字电视产业启动所带来的主题投资机会，一方面从中线关注一些具备实质性成长题材的数字电视龙头，另一方面则可短线关注一些绝对价格低的数字电视题材股，目前涉及数字电视题材的个股近50家，投资者可利用大智慧板块分类中数字电视板块（指数代码993129）中寻找一些主业突出的龙头股或一些低价超跌的题材股。 　　 万国潜力股 　　G大恒（600288）：公司是我国光电领域一家行业龙头，除了通过控股子公司宁波明昕微电子在半导体电力领域具备突出的成长性外，公司通过控股中科大洋在数字电视产业领域占居制高点，中科大洋业务范围涵盖了广电领域制播系统数字化环节中节目的采集、编辑到存储、索引和播出各环节，公司抓住模拟电视向数字电视产业转型的重大机遇，去年连续中标各地电视台数字网络播出系统改造工程，国内市场占有率高达45%；同时公司在香港成立大洋国际拓展海外市场，承接了泰国、新加坡等国家的电视台工程，预计2006年国外业务收入将超过1亿元。另外在今年上半年中科大洋数字电视内容管理平台项目获信息产业部电子发展基金的部分无偿资助和商务部高新技术产品出口研发补贴，同时公司通过欧盟关于电子产品安全和电磁兼容认证（CE），从而为公司下一步快速发展打下基础，作为公司重要的利润增长点，今年有望迎来业绩拐点。该股近期连续在底部区域放量震荡，中报显示东方证券等机构投资者大举介入，短线放量启动值得关注。 　　G迪马（600565）：公司作为一家专业汽车生产厂商，在保持主业稳步发展的同时大举介入有线网络和数字电视产业，03年出资1.52亿元收购四川广播电视网络公司37%股权目前已大幅增值，四川广电拥有四川省有线网干线网络以及部分区域网络，包括拥有成都市区60万用户以及占有宜宾、乐山两地有线网各51%的股权，根据国家广电总局要求四川广电将逐步整合，其用户数将从目前的30万增至150万左右，当全省网络完全整合后终极用户将达到900万户，由于目前尚处于数字电视网络改造期，对公司业绩影响还没有体现出来，一旦未来整合完毕其强大的盈利能力将该公司带来丰厚的回报。公司还收购东银信息技术公司80%股权全方位介入数字电视领域，今年数字机顶盒与专业解码器业务出现快速增长，公司表示随着卫视覆盖服务范围增加开始体现出规模效应，可以看出一旦未来数字电视产业成型，作为一家袖珍小盘公司而言，未来业绩成长潜力值得看好。而按照股价、总市值与有线网络资源用户的对比可以看到该股目前的估值偏低，作为绝对价格相对最低的有线网络资源股，短线放量走强值得关注。 　　G中视（600088）：公司依托中央电视台独特的大股东背景，近年来在影视和广告业务进入收获期，而中央电视台的大力支持是公司成功转型的重要保障，05年中央电视台就置入了CCTV-10的独家广告代理权和央视高清频道两大关键资产，为中视传媒的业务转型奠定了基础。中央电视台《高清影视》频道于今年元月正式开通，月服务费为120元，公司表示今年有望从中分配到3500万元收入，而未来数字电视产业的整体启动更给公司带来巨大的机会。中央电视台公司股改中承诺G中视作为中央电视台唯一的资本平台，在节目制播分离改革中中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度，并与中视传媒开展更多的业务合作，同时积极支持G中视以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的发展，与中央电视台的其他下属公司共同开发手机电视业务；同时，为完善上市公司的高清电视业务，相关的销售业务也将整合至中视传媒，从而形成高清电视节目制作、集成、市场推广、销售和服务的完整产业链。随着大股东对上市公司一系列优质资产的注入，目前公司进入业绩高增长期，前三季度业绩预增50%以上。而作为数字电视板块的龙头品种，该股股性非常活跃，短线仍可关注。 　　前锋股份（600733）：自北京首创集团入主以来，该公司经历数度重组，目前已形成租赁、电子、光纤通讯、广播电视网络工程等产业格局，且其租赁业务毛利率高达84.44%，其控股95%的前锋数字视听设备公司以及49%的前锋电视网络有限公司主要从事电视传输接收系统(DVB-C、DVB-T)、卫星电视系统(DVB-S)、VOD、AOD、宽带网络系统应用产品的开发、生产及销售，拥有的“第二代有线数字视频广播机顶盒、开发具有自主知识产权的信道解码专用芯片ASIC及机顶盒产品”项目是原国家经济贸易委员会批准的国家重点技术创新项目，开发的数字机顶盒还成为国家级新产品具备批量生产能力，在多媒体信息服务方面具备一定的优势，网络电视和数字电视产业的突破正给公司带来巨大的发展机会；当然，由于在公司治理方面不足，目前其盈利能力还有待提高。该股由于绝对价格不高，流通市值小，目前尚未股改，短线随数字电视题材股活跃，可关注。 　　G新潮（600777）：公司是国内最大的宽带高速数据和有线电视电缆生产基地之一，与信息产业部电子第23研究所合作开发出六类高速数据电缆被列为第二批国家重点技术改造“双高一优”项目导向计划，通过利用增发募资引进世界上最先进的六类缆生产设备，公司已成为国内乃至亚洲最大的数据电缆生产基地，其高速数据传输电缆广泛应用于国内有线电视数字化设备改造，随着数字电视产业提速，公司今年上半年数字电缆业务收入同比增长高达51.57%，未来有望成为公司重要的利润增长点。其次，公司早在03年就开始着手房地产业务的土地储备工作，旗下拥有新牟房地产和大地房地产两家房地产企业，除了在烟台地段良好、成本较低的土地储备约180万平米外，同时在烟台市区拥有500亩土地储备、在旅游度假区拥有400亩旅游地块，是烟台市土地储备最多的企业之一，随着天津滨海开发带动环渤海经济圈大开发提速，公司面临重大的价值重估机会。该股目前股价刚刚站上每股净资产，且目前可流通A股占总股本达到70%，以目前的低价与公司突出的重估价值来看，标购与举牌的潜力比较大，短线再度放量值得关注。 　　G同方（600100）：日前国家广电总局有关人士表示，数字电视地面传输标准可能近期正式出台，该股作为数字电视板块龙头值得关注。目前公司已经形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业，特别是自2001年起清华同方全面向信息家电转型，包括其持股70%的北京同方凌讯科技有限公司积极参与清华大学数字电视传输标准的技术研究开发，永新同方信息工程公司则负责数字电视传输芯片的开发，同时收购了鞍山吉兆电子这一国内仅有的数字电视发射机生产厂家，另外公司还获得网上传播视听节目业务许可证，从而形成数字电视标准、数字电视发射机、数字电视接收机、数字机顶盒、数字电视内容制造等全产业布局，随着整个数字电视产业的提速，公司基本面正面临重大改观。另外公司还是G泰豪的第一大股东、G诚志的第二大股东，法人股全流通后增值潜力巨大。随着数字电视地面传输标准即将出台，该股率先出现逆市放量走强，周二还一度涨停，短线值得关注。 　　飞乐音响（600651）：公司去年9月以22868万元溢价受让深圳力合数字电视有限公司总计90%的股权，同时深圳清华力合创业投资有限公司等属清华力合系的三家公司出资25740万元，受让了飞乐音响的第一大股东上海仪电控股集团12.97%的股份，交叉换股之后，飞乐音响正式纳入清华系。深圳力合数字电视是即将公布的数字电视标准清华DMB-T的直接执行单位，成功研发的“紫荆神网”系统平台实现了广电网、电信网、互联网优势互补，是三网融合的最佳平台，公司成立迄今的2年时间内在移动数字电视广播系统的产品、集成及服务、业务营运和系列产品的研制和生产方面积极开拓，与各省市广电部门紧密配合，为启动当地地面数字电视系统的建设，搭建移动数字电视平台起到了极大的促进和推动作用，公司在受让深圳力合时大股东承诺力合数字电视的净利润三年将达到1.2亿元。日前力合数字电视公司以784万元的价格成功竞得成功多媒体公司56%的股权，同时力合建设公司以616万元的价格竞得成功多媒体公司其余44%的股权，从而获得收购宁波成功多媒体公司及旗下的运营网站—九州梦网，力合数字电视公司将利用技术优势及产业化经验，加大紫荆神网和九州梦网运营力度，并通过各种方式整合上游和下游的资源产业，特别是视音频的内容供应、服务和运营，实现跨网络、跨终端的多媒体互动应用平台的搭建，将自身打造成为最具核心盈利模式的新媒体运营企业。该股今年以来有长线资金入驻，随着数字电视产业全面启动，公司迎来重要发展机遇，可继续关注。 　　石炼化（000783）：公司是中石化的控股子公司，主要产品为汽油、柴油、液化气等成品油系列产品，号称是中国石化行业的四小龙之一。公司原有设计原油加工能力为350万吨/年，去年经过技术改造和设备翻修之后，已经将加工生产能力提高到500万吨/年的水平。随着公司新建100万吨汽柴油加氢精制装置的完工投产，公司将大大提高柴油质量，而柴油毛利率明显高于汽油，这为石炼化未来业绩的持续增长提供了有力保证。从今年上半年的情况来看，公司累计加工原油209万吨，由于原油价格与成品油批发及零售价倒挂，公司出现净亏损9.13亿元，但随着国内成品油价格与国际接轨，一旦未来成品油价格上调公司业绩将出现显著好转。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周二大盘出现冲高回落，前市股指平开上扬，最大涨幅达到17个点，但午后股指却未能延续先前的强势，反而一路震荡走低，最终以平局报收，沪深两市分别收于1651.02和4140.15点，涨幅分别达到0.04%和0.63%，成交金额275亿和160亿，同比放量超过二成，总体表现为放量冲高随后回落的走势。周二大盘消息面相对平静，由于众多投资者对中石化的股改方案较为满意，并且预期中石化在下周复牌之后将会获得市场追捧，因此各路资金继续加大建仓力度纷纷抢在中石化复牌之前加紧建仓，由此引发指数早盘继续上扬，一度冲高至1667点，但是随着股指连续四个交易日上涨，并且指数和均线之间的乖离率相对较大，因而大盘在午后出现主动性的回调，并刚好将前市的涨幅全部抹去，从技术角度而言，下午的调整并未破坏已经形成的中线上升格局，反而有效的消化了技术层面上的超买压力，因此笔者认为短线的调整应该有利于未来中线行情的发展，投资者可继续对大盘的短中期走势持相对乐观的态度。事实上，如果投资者观察一下近期市场的领涨品种，那么我们就能发现在绝大多数活跃个股中都存在着机构投资者的身影，这一轮行情的启动特点鲜明，板块轮动的规律也非常明显，从早先的有色金属新能源到随后的金融银行和房地产直至周二的电子信息和有线网络，几乎所有的热点都能够体现出机构投资者的参与特征，众所周知房地产板块和银行类个股长期以来都是投资基金所重仓持有的品种，G招行和G万科也分别是沪深两市重要龙头，而有色金属和新能源是上半年行情发展的最主要的龙头股，机构介入程度非常深，短短几个月的高位整理很难使介入其中的资金从容出局，况且不少有色金属非但没有显著下跌，反而还在近期又创新高，可见机构投资者还有再度发力的迹象。以上各种迹象说明机构对于市场的参与程度正在不断提高，这才是大盘能够形成连续上扬的根本动力，由此可见把握机构投资者下一步的板块动向则成为未来能否获利的关键所在，目前而言值得关注的品种有两类：一类是机构上半年刚刚建仓不久的个股，比如外资并购、交通工具和航天航空板块；另一类则是传统的基金重仓品种，包括煤电油运等大盘蓝筹个股，投资者可从这两方面入手，选择相关的潜力品种。