万国投资分析报告(2006年9月5日)
　　
周一点题
　　随着近期人民币加速升值，以地产、金融为代表的人民币升值题材股开始形成加速上扬，与此同时香港市场部分国企股也连创新高，中国石化H股股价已经超越A股股改理论除权价，在中国石化A股周四复牌补涨带动股指冲高的预期下大盘仍将继续震荡走高。人民币加速升值使一些升值题材股表现突出，除了关注一些土地储备丰富的地产股外，一些拥有大量外债的公司也因为人民币升值而有望获得巨额汇兑收益，航空股的走强标志着人民币升值题材的炒作正在全面深化。
　　背景分析
　　视点之一：人民币升值成为行情不断走强的最主要内在动力，而中国石化短线复牌补涨预期则成为近期大盘不断走强的主要推动力。
　　近期以来人民币呈现出加速升值的态势，周一外汇交易中心美元兑人民币中间价再创历史新低，达到1：7.9499，尾盘报收1：7.9418，而询价系统更是触及7.9400关口，升值力度非常强劲。事实上自去年7月21日人民币汇改以来，美元兑人民币汇率已从8.11快速升值到7.94，升值幅度接近2%，由于近期人民币升值势头相当强，因此短线这种加速升值的趋势还将继续，人民币升值因素对市场的影响也正在被越来越多的投资者关注。我们知道正是在人民币升值的预期下，外资的流入导致外汇储备今年来持续大幅增加，相应增加了外汇占款带来的货币投放量，而货币流动性过剩正是目前资金推动型行情的主要内在动力，因此人民币升值是去年以来行情的导火索，同时随着人民币升值因素越来越被市场所关注，已经成为推动整个行情发展的主要因素。由于目前人民币正处在加速升值阶段，因此还将吸引国际资本的流入，货币流动性过剩的大格局短期内还将存在，因此在人民币升值预期下这种资金推动型行情还将延续。
　　除了带来货币流动性过剩之外，人民币升值还直接提升A股的估值空间。在人民币升值预期下，土地等稀缺资源的价值开始被市场所重视，并最终表现在国内各大中城市商品房价格的不断走高，并使房地产类上市公司业绩大幅提升；事实上去年以来以商业地产为代表的人民币升值题材股开始不断走强，大智慧板块监测系统显示，目前房地产板块指数已经连续创两年多来的新高，而且呈现出加速上涨的态势，与人民币升值步伐保持明显的正相关，而正是在房地产等人民币升值题材股带动下，市场走活了一盘棋。人民币升值除了直接提升房地产等资源的重估价值之外，一些市场核心龙头品种在A股与H股之间的比价关系也体现出人民币升值所带来的估值空间的提升，在人民币升值预期下国际热钱去年以来陆续流入香港市场，使香港市场国企股指数不断创新高，一些核心龙头品种如中国石化的A股在H股不断走高的推动下也出现连续走强，正是在这种比价关系下，这些具备市场价值中枢的个股不断走高间接提升了A股的估值空间。
　　我们注意到，受人民币加速升值因素的影响，周一香港市场再度出现大幅上涨，其中中国石化H股大涨4%，报收在4.9港元（相当于人民币5.05元），而中国石化按股改前收盘价以及10送2.8的股改对价来看，其理论除权价仅4.8元，H股股价已经大幅超过这一价格，因此中国石化周四股改公告复牌之后可能出现补涨并带动股指冲高，短线来看大盘震荡走高的格局有望延续。
　　视点之二：人民币加速升值使升值题材股炒作进一步深化，除了关注一些土地储备丰富的地产股外，一些拥有大量外债的公司以及一些原材料依赖进口的公司也值得关注。
　　通过大智慧板块监测系统我们注意到，近期以来以地产、金融为代表的人民币升值题材股开始形成加速上扬，周一北京奥运板块更是大涨5.04%，象中体产业、G城建、G首旅、G西单、G京旅、G首创等多家北京股涨停，这些个股此前普遍都出现了大幅上涨，目前则呈现出加速放量拉升的态势，人民币加速升值成为这些北京商业地产股加速上涨的助推器。目前市场这种题材股的炒作正进入高潮，投资者在关注人民币题材股的过程中，可重点关注一些土地储备丰富且题材独特的个股，比如与2008年北京奥运题材类似的2010年广州亚运会题材值得投资者关注，G广钢连续三个涨停已经拉开广州亚运会题材炒作的序幕，象广州亚运会题材的龙头G穗珠江，公司在广州拥有土地储备20多万平方米、在长沙拥有土地储备917亩，重估价值非常突出，类似的广州股如G穗友谊等也可留意。
　　除了关注商业地产类公司之外，人民币升值还将使一些外债型公司直接获得汇兑收益，其中航空类公司由于债务主要体现为美元债务，成为人民币升值的直接受益者。我们注意到，去年南航、国航、东航、海航以及上航的汇兑收益分别达到11.66亿元、9.09亿元、5.88亿元、1.53亿元和9268万元，而今年上半年则分别达到了2.6亿元、2.06亿元、4.5亿元、1.1亿元和2400万元，尽管受到燃油成本上升因素的影响，这种巨额汇兑收益没能抵消燃油上涨带来的业绩下滑，但随着人民币进一步加速升值，下半年这种汇兑收益有望得到体现；同时，人民币升值也将使这些航空公司在购买飞机的成本上大幅下降，在降低航空公司成本方面也值得深入分析。大智慧板块监测系统显示周一航空股出现集体走强，投资者对航空板块可继续给予关注，象000099G海直这种提供海洋石油运输服务的通用航空股也值得关注，由于公司在国内海上石油运输服务市场占有绝对优势，随着海上石油勘探业务快速发展，公司成长潜力看好，而且公司也是人民币升值题材股，尽管公司外债主要体现为欧元外债，去年人民币对欧元升值幅度不及人民币对美元，公司去年汇兑收益仅1400万元，但随着人民币进一步加速升值，无论是在汇兑收益以及公司购买飞机成本方面都将是人民币升值的直接受益者。象这种外债型公司中，同样象G漳电因为公司外债只要体现为日元外债，人民币兑日元的升值步伐与人民币兑美元的步伐不一致，公司去年汇兑收益达到2.28亿元，但人民币兑日元在今年上半年出现小幅贬值，公司上半年还出现部分汇兑损失，而从近期人民币加速升值的态势来看，人民币对日元也开始出现升值，因此下半年公司仍有望体现出汇兑收益，因此投资者在分析人民币升值题材的过程中还应该仔细分析具体的因素。另外，象一些原材料外购型的公司也将成为人民币升值受益者，比如G石炼化、G建机等也值得留意。
　　
附人民币升值带来汇兑收益个股一览：
代码   名称     上半年汇兑收益   去年全年汇兑收益
　　            （亿元）         （亿元）
600591   G上航         0.24               0.93
600221   海南航空      1.1                1.53
600029   南方航空      2.6               11.66
600115   东方航空      4.5                5.88
601111   中国国航      2.06               9.09      
000767   G漳电        -0.13               2.28

万国潜力股
　　G海直（000099）：公司主营为国内外用户提供海洋石油服务及其他通用航空业务，其中通用航空运输服务占公司主营业务收入的97%左右。在海洋石油服务运输业，公司具有完全垄断性，目前拥有全国海上石油运输服务市场63.35％的市场份额，傲居国内同行首位。目前我国从事海上石油飞行服务的企业除G海直外，还有南航珠海直升机和东方通用航空，G海直占有南海东部、东海地区100%市场份额，南海西部、渤海地区50%以上的份额，是名副其实的行业龙头，随着中海油快速扩张，公司未来发展潜力巨大。另外公司目前负债中外债占绝大多数，2005年因为人民币升值给公司带来1400万元汇兑收益，同时人民币不断升值也使公司未来购机成本大幅降低，因此公司是一家典型的人民币升值受益题材股。良好的成长预期使海富通系列基金二季度大幅增仓2000万股，短线随着空集体走强，短线可适当关注。
　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右，是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着今年6月30日起实施第二次煤电联动，公司主业将继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年上半年就给公司带来6007万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，人民币加速升值有望继续给公司带来相当的汇兑收益。该股前期调整充分，短线随着人民币加速升值，值得关注。
　　G穗珠江（600684）：公司是广州地区的地产龙头企业，也是广州市首家房地产上市企业，行业竞争优势极为明显。公司在国际化大都市的广州拥有当前和未来五年房地产最热点区域的土地储备20多万平方米，包括广州市海珠区的赤岗项目、广州市未来"中央商务区"的珠江新城等，在2010年广州“亚运会”召开之前将为公司带来重大利润增长。另外04年公司控股98.5%的湖南珠江以不到40万元/亩的价格拿下长沙新世纪项目917亩土地，目前仅土地增值就接近2亿元，该项目一期工程将从今年下半年进入回报期。另外公司物业经营的重点是商用物业的租赁经营，以淘金北小区商铺及华乐大厦的临街商铺为主，还有华侨乐园、金昌大厦、金威大厦、文昌停车场、金山阁、淘金华庭等裙楼商场物业及停车场，车位近900个，租赁面积5.7万平米，仅商铺的重估价值就在7亿元以上，而该股目前总市值也不到10亿元。另外目前该股可流通盘占总股本的比重接近70%，第一大股东持股比例仅25.95%，在目前估值明显偏低的情况下，不排除大股东通过注入优质资产定向增发增持股份的可能，短线该股震荡走高，可中线关注。
　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部强劲反弹，值得关注。
　　G皖能（000543）：公司是安徽省能源集团的旗舰公司，其全资、控股、参股的电厂(机组)大多地处总年产量超亿吨的两淮煤炭基地，煤炭资源非常丰富，同时公司依托“长三角”地区巨大的电力需求，具备相当突出的“皖电东送”优势。2005年底公司拥有权益发电机组容量为92.5万千瓦，占安徽省总装机容量的8.41%，而2004年以来公司控股投资铜陵电厂扩建1×30万千瓦机组、参股投资阜阳电厂2×64万千瓦机组和马鞍山第二发电厂二期2×30万千瓦机组、合肥发电厂1×60万千瓦机组等将相继投产，到2007年公司装机容量将翻一倍，到2010年总装机规模将突破300万千瓦。今年上半年公司发电装机权益容量达到173.1万千瓦，比年初净增加80.6万千瓦，增长幅度达到87.14%，特别是参股40%的阜阳华润电力公司二台64万千瓦机组于3月30日和6月17日先后投入商业运行，由于这种超临界机组单台容量高、发电成本非常低，在仅仅运行两个月左右时间中阜阳华润电力就实现净利润6139万元，给公司贡献投资收益2456万元，以此计算下半年仅阜阳华润电力就有望给公司贡献利润过亿元，而随着公司旗下机组6月30日起上网电价提高0.2分/千瓦时，公司装机容量的迅猛增长与电价的提高有望使公司下半年业绩出现大幅增长。另外，过去几年来公司先后参股国元证券、华安证券和北方证券等三家证券公司，累计投资额达到4.04亿元，其中投资1.49亿元参股7.34%的国元证券今年上半年实现净利润高达3.06亿元，证券行业复苏有望给公司带来新的利润增长点。该股目前股价刚刚站稳每股净资产，绝对价格不高，短线值得关注。
　　G华电电（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%，短线超跌反弹值得关注。
　　G九电（600292）：从6月30日起重庆市居民用电价格统一涨5.7分/度，相应上网电价和销售电价上调幅度明显高于全国平均水平，公司作为重庆市主力发电厂，目前权益装机容量达到82.55万千瓦，占重庆统调电网发购电量接近20%，电价上调以及发电量快速增长将带来业绩快速增长。另外公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司借助大股东的支持，成为国内火电烟气脱硫领域的行业龙头，根据国家发改委公布最新脱硫公司已签订合同的脱硫工程容量来看，重庆远达环保目前的脱硫工程高达15720MW，位居全国第五，远超过G龙净的7290MW和G菲达的2065MW，火电脱硫业务正成为公司重要的利润增长点。随着G龙净和G菲达连续大幅拉升，G九电呈现出明显的比价优势，短线超跌反弹值得关注。
　　G双良（600481）：公司是一家全面向节能环保新材料产业转型的低价石化股，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产，目前负荷达到90%，3个月后将达到满负荷生产，预计今年将生产苯乙烯8万吨和苯胺2.5万吨，受到原油价格走高以及节能环保对聚氨酯产业的巨大需求，上周国际市场上苯乙烯价格创下18年来新高，国内苯乙烯市场价格从去年底9500元/吨上升到目前超过12000元/吨，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，成长性相当突出，短线可关注。
　　
短线买卖参考
　　周一大盘在消息面相对平静的背景下出现上扬，全天维持震荡盘升的走势，最终不仅报收在全天最高点，而且大涨20点收复上周五的阴线，沪深两市分别收于1657.52和4181.45点，涨幅分别达到1.27%和1.28%，成交金额178亿和107亿，同比缩量近一成，总体表现为缩量回升的走势。上周五大盘刚刚收出一根单日跌幅超过20点的中阴线，但紧接着周一大盘就大举反攻，一举将周五的阴线全部收复，整个反攻走势相当坚决，并且涨幅凌厉，出乎市场大多数投资者的意料，至此大盘指数不仅站稳10日均线，而且还顺势收复5日均线，从中可以看出整个市场继续处于牛市氛围之中，稍有下跌，就立刻吸引了场外护盘资金的介入，由此可以判断自1600点附近缓缓回升的这一波涨势并没有因为周五的下跌而宣告结束，未来可能仍有比较好的延伸性和可操作性，值得注意的是周一市场最大的不同在于盘中领涨热点的全面转换，这主要体现在以下三个方面：其一，国航H股连续两天累计涨幅超过10%，中国国航与国泰航空股权合作的事宜也已经过国务院的批准通过，这只个股自上市以来终于迎来了首个上涨良机，股价也首次回复到了当初的发行价格之上，由于目前国航A股和H股价格偏差较大，因此短线角度上仍有继续涨升的动力，事实上国航仅仅是众多H股当中的一个个例，更重要的是中国石化自A股股改停牌以来，其H股同样也在不断上涨过程中。周一中石化H股已达到4.87港元，一举超过A股停牌前的价格4.80元人民币，这就说明市场更大的预期是在于中石化股改进程结束后的补涨机会；其二，奥运概念取代次新股板块成为领涨大盘的新龙头，事实上周一市场中只要与奥运相关的都出现了不同程度的大涨，尤其是北京地区的部分个股上涨更加明显，整个板块启动的迹象也愈发突出；其三，以旅游板块为代表的消费升级品种大幅走强，张家界和首旅股份先后涨停，由于这一板块长期以来都被机构投资者重点关注，因此明确的代表着基金和机构的踊跃参与行为，而像G金发、双鹭药业这种长线被投资基金看好的个股周一也大幅上扬，这就表明基金参与市场的力度逐渐向多方面延伸，总体而言，整个市场有望保持震荡向上，短线可关注国航的补涨机会以及消费和奥运概念的领涨力度。