万国投资分析报告(2006年9月7日) 　　 周三点题 　　周四中国石化股改复牌后会不会象中国银行上市首日那样导致股指冲高回落呢？我们认为重演的可能性不大，大盘在短线大幅震荡之后仍可能继续维持震荡走高的上升趋势，行情的波动仍将围绕着中国石化股改以及一些超级大盘股的发行节奏展开。随着前期强势股纷纷开始回调，一些弱势股却开始纷纷展开反弹，比如航空股、电力股等，这些此前被机构看空的行业板块随着行业基本面的显著改善，投资价值正在被市场所关注，一些大盘能源蓝筹在明显被市场低估的情况下值得留意。 　　背景分析 　　视点之一：中国石化复牌后短线可能带动股指冲高回落，但大盘震荡走高的格局不会改变，中国石化股改进展以及超级大盘股的发行节奏仍将成为影响行情发展的重要因素。 　　在中国石化因股改停牌的两周多时间内，上证指数以最低点1558点开盘、以最高点1672点收盘，如果把这一段时间的上证指数模拟成一根K线，则是一根光头光脚的大阳线，涨幅超过了7%；与此同时中国石化H股也从4.5港元回升到5港元附近，而目前中国石化A股按照停牌前收盘价以10送2.8对价的理论除权价也只有4.8元，从这一个角度来看，中国石化A股复牌之后出现补涨的可能性非常大。 　　那么中国石化短线复牌会不会导致大盘象上次中国银行上市首日那样带动股指开始调整呢？我们认为短线来看，前期一些资金借中国石化股改机会提前出动短线获利已经相当丰厚，近两个交易日地产股开始率先展开调整显示部分资金已经有获利了结的迹象，中国石化复牌带动股指冲高可能给这种短线资金带来套现的机会。但要注意到，中国石化复牌后不大可能象中国银行上市后那样出现20%的下跌，相反在9月14日股改登记日之前还可能出现抢权现象，同时目前另外一家核心指标股中国银行调整充分、位于历史底部，短线一旦两家指标股双双走强，很可能继续带动股指冲高。而通过大智慧Level-2行情报价系统我们可以清楚地看到，近期象G招行、中国银行、G联通等大盘指标股买盘中频频出现大笔买单排列现象，显示出主流资金护盘的意图非常明显；同时大智慧板块监测系统也显示，近期市场主流热点此起彼伏，即使在周三地产股出现大幅下跌的情况下股指尾盘还能以光头阳线报收，充分说明目前市场人气仍相当旺，在这种情况下行情不会就此结束，大盘仍可能继续保持震荡走高的态势。 　　从目前影响行情节奏的相关因素来看，中国石化股改进展以及一些超级大盘股的发行都值得关注，由于中国石化9月14日股权登记后到9月25日召开股改股东大会期间将又要停牌，在此之前会不会出现抢权、股改除权后会不会填权都值得关注。同样中国工行、中国人寿等超级大盘股的发行传闻不断，一旦消息兑现将给市场带来短期压力，因此在把握行情节奏上投资者还应该密切关注相关消息的进展。 　　视点之二：人民币加速升值使航空业进口燃油和飞机成本降低的同时带来巨大的汇兑收益，此前一直被机构投资者冷落的航空股开始走强，同样煤炭价格的回落以及上网电价的上调使电力行业业绩拐点初现，一直表现低迷的电力蓝筹值得重估。 　　近期市场热点此起彼伏，翘翘板的现象比较明显，随着地产等前期爆涨的一些行业板块开始出现明显调整，航空、电力等前期持续低迷的弱势板块却开始不知不觉中走强，从行业基本面的角度来看，地产股的估值明显被透支，而航空、电力股则明显被低估。以航空股为例，在近期人民币加速升值的情况下航空股开始明显走强，东方航空开始表现出明显的资金介入迹象，事实上此前市场一直担心燃油成本因素对航空股的投资评级一直不高，但人民币升值对航空股的正面影响值得关注，近期美元兑人民币连续多个交易日创新低，按照周三的人民币中间价7.9471计算从去年7月21日汇改以来人民币兑美元升值幅度接近2%，而一些国际投行更是预测到年底美元兑人民币可能达到1：7.5，如果按照这种升值幅度计算，航空股一方面将获得巨额的汇兑收益（在去年人民币兑美元升值2%的情况下南方航空的汇兑收益高达11.66亿元），同时航空公司进口飞机和燃油的成本将大幅降低，而随着近期燃油附加费增长一倍，航空公司的投资价值明显凸现，而目前多家航空公司的股价都在历史底部，从这一个角度来看随着机构对航空股投资价值的重新发掘，航空股的投资机会正在显现。 　　同样，大智慧板块监测系统显示电力板块指数目前也处在历史底部，在过去一年来大盘指数上涨60%以上的情况下不少电力股仍趴在历史底部区域。事实上在2003年电力体制改革完成之后，电力类上市公司进入装机容量新一轮扩张期，不少电力类上市公司在今、明两年将迎来产能快速扩张，同时五大发电集团对旗下上市公司资源的整合特别是一些优质资产的注入使部分电力类上市公司的成长潜力大幅提高。同时我们还注意到，今年8月份以来国内动力煤价格开始出现明显下跌，而经过去年5月和今年6月连续两次上调电价之后，火电类上市公司的毛利率已经开始回升，电力类公司正面临基本面拐点出现。而通过对50家电力股的投资分析评价可能看到，随着电力类上市公司业绩明显改善，市场机构资金正在关注一些电力蓝筹的机会，此前被大股东10亿元增持的G广控在经过一年后仍跌破大股东增持价的情况下周三出现盘中突然放量爆发，而目前市场中类似被明显低估的大盘电力蓝筹还不少，值得投资者深入挖掘：600027G华电电股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，目前离增持承诺的2个月时间即将到期，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%；600886G华靖跌破7月份增发时的增发价5.82元近10%，增发中除了大股东大比例认购外，广发集合资产管理计划、易方达精选等参与巨额配售的机构目前悉数被套；600011G华能股改后A股股价一直低于H股股价，目前其H股股价已超过A股15%以上；000027G深能源近期表示将以不低于收盘前20个交易日平均收盘价（计算为7.09元）定向增发不超过12.5亿股实现深圳能源集团整体上市，同时公司认沽权证10月份即将面临行权，而认沽权证的行权价为7.12元，目前该股股价不仅明显低于增发价底线，也低于认沽权证的行权价。可以看到，目前电力蓝筹中不止一家个股出现明显被市场低估的现象，而一个板块中如此多个股明显被市场低估的现象并不多见，一些大盘电力蓝筹股所体现出来的中线投资机会值得投资者深入关注。 　　 万国潜力股 　　G华电电（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，?到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而到?今年上半年底公司管理装机容量1096.72万千瓦，权益装机容量860.14万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，目前离增持承诺的时间即将到期，公司的增持举动将直接影响到股价，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%，短线值得适当埋伏。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司近期实施增发2.5亿股，增发价5.82元，募集14亿资金将用于收购厦门华夏国际电力35%、淮北国安电力35%、国投北部湾发电55%等三项目，由于收购电厂均为成熟项目，预计四季度将合并报表，预计07年主营收入比05年增长120%以上；另外厦门嵩屿一期、靖远二期设备折旧明后年完成导致折旧每年减少近2亿元，净利润将大幅增长，投资价值将凸显。自今年6月30日再度上调上网电价后，公司下半年业绩成长值得期待。该股在7月份增发价达到5.82元，增发中广发集合资产管理计划增仓2300万股，易方达精选增仓850万股，这些优质基金的被套将给该股带来一定的机会，短线继续关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价达到10%，短线超跌反弹值得关注。 　　G兖煤（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，2004年收购了澳大利亚澳思达煤矿，成为中国第一家成功收购境外煤矿的中国煤矿公司，随后在2005年成功收购赵楼煤矿项目和陕西煤矿项目，使得公司煤炭资源储量增加了19.3亿吨，控制的煤炭资源总储量达到40亿吨左右。同时，随着这三大项目的陆续投产，公司将新增年设计产能1300～1400万吨。另外公司投入25亿元巨资在陕西榆林地区建设国内最大甲醇生产基地，设计年产能达到230万吨，其中一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目已于2005年上半年开工，将于2007年正式投产；兖矿集团在"十一五"规划中提出了煤制油产能200万吨的目标，预期将在2008年建成。2010年后将会得到快速发展，到2020年全国形成3000万至5000万吨油品的生产能力，兖矿集团已经在股改中透露将在适当时候让上市公司共同分享"煤变油"项目。该股短线调整充分，可适当关注。 　　G深能源（000027）：公司日前公告称，拟向不超过十家特定机构非公开增发不超过12.5亿股(大股东能源集团认购不低于80%，认购股份三十六个月内不得转让)募资90亿元收购大股东全部资产(东部电厂全部资产、深圳西部电力31%股权、深南电26.08%股权、广深沙角电力64.77%股权、国电深能四川20%股权、安徽铜陵深能70%股权、珠海深能65%股权、深能环保30%股权)，最终实现整体上市。按照公司的盈利预测，增发后深圳能源集团占总股本65.38%，每股收益预计将由约0.57元增至0.626元，每股净资产由3.84元增至4.49元。值得注意的是，按照增发价不低于公告前20个交易日收盘平均价计算，最低增发价也在7.09元，同时公司目前的行权价为7.12元，由于该认沽权证交易截止日为10月19日，随着行权期临近，该股短线回升到行权价之上的预期越来越强，短线值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右，是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着今年6月30日起实施第二次煤电联动，公司主业将继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年上半年就给公司带来6007万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，人民币加速升值有望继续给公司带来相当的汇兑收益。该股前期调整充分，短线随着人民币加速升值，值得关注。 　　G沱牌（600705）：作为一家著名的白酒生产企业，公司在股改中成功解决了大股东占款的历史遗留问题，大股东用于抵债的吉林沱牌农产品开发有限公司是国内生产燃料乙醇的重点企业，主要以吉林当地的玉米为原料生产燃料乙醇，其100万吨玉米经济示范产业园区项目是国家振兴东北老工业基地第二批国债项目，05年5月吉林沱牌与国家批准的四家变性燃料乙醇生产企业之一的吉林燃料乙醇有限公司签署了合作协议，启动了燃料乙醇生产装置，目前燃料乙醇年生产能力已达到4万吨，2006年吉林沱牌将扩大燃料乙醇生产规模，并与吉林燃料乙醇有限公司达成了全部包销协议。随着国家政策对燃料乙醇支持力度的加大和市场需求的迅速扩张，同时国际原油价格不断创新高后国内成品油价格上调带动燃料乙醇收购价上浮，吉林沱牌也有望在未来2--3年为上市公司带来较大的发展机遇。而从资产重估的角度看，公司目前的品牌价值达到了48.74亿，而目前该股总市值也不过16.6亿元，同时目前股价还跌破每股净资产约10%，随着燃料乙醇龙头G丰原涨停，短线值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部强劲反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘几经波折后继续走强，多方将积蓄的能量集中在最后一小时内爆发，最终大盘再次报收于全天最高点，沪深两市分别报收在1671.12和4271.18点，涨幅分别达到0.48%和0.13%，沪市成交184亿，深市成交119亿，量能同比萎缩近一成，总体表现为缩量上涨震荡走强。周三大盘走势一波三折，但最后一小时的放量拉高暴露了多方的真正意图，最终大盘又一次创出阶段新高，延续了上升通道的走势。至此整个大盘的上升趋势进一步明确，并且很有可能在未来的交易过程中继续挑战1700点的心理关口。随着大盘的中线趋势越来越明朗，市场的个股机会也逐步清晰，并且主要体现在如下几个方面：一是中石化股改停牌至今，时间已长达1个半星期，即将于9月7日即本周四复牌交易，但由于在中石化A股停牌期间，其香港H股持续上扬，到周三已达到4.90港元左右，而中石化A股按停牌前收盘价以及10送2.8对价理论除权后仅为4.8元，这就是说，H股价格已经超越了中石化股改后的理论除权价格，导致周四中石化复牌后具有很强的补涨动力；二、招行发行H股，由于机构投资者的踊跃参与，其最终发行定价很可能为询价上限8.55港元，这样一来以周三招行A股的收盘价8.80元计算，与8.55港元实质上相差无几，考虑到招行H股在上市之后仍可能获得一定的溢价涨幅，因此其A股也仍然存在一定的上涨动力，根据普遍的估计，这种上市后的高开幅度可能在5%-10%不等；三、题材股板块热点轮动，周三有色金属板块全面启动，并且国际有色金属期货的活跃行情也卷土重来，上半年有色金属期货和现货价格的大幅飚升让人记忆犹新，而近期伊朗等国在核问题上的强硬态度也使得各大机构对于金属价格的未来走势重新看涨，一旦金属期货价格率先启动，那么证券市场中各类占据金属资源上游的上市公司必将从中得益。综合来看，关注H股为代表的大盘蓝筹重新定价的机会和有色金属行情再度火爆的契机应该是下一阶段投资者操作上的重点。