万国投资分析报告(2006年9月8日) 　　 周四点题 　　和此前中国银行上市首日一样中国石化复牌反而引发市场冲高回落，部分前期提前介入的短线获利盘趁机套现，不过在中国石化股改抢权的预期下大盘不会重演中国银行上市后带动股指走弱的走势。随着新加坡新华富时A50指数股指期货开张，国内金融期货交易所挂牌在即，同时融资融券业务即将展开，而这些金融衍生产品的标底都是大盘蓝筹股，随着机构对样本权重股筹码的争抢，一些定位明显偏低的大盘蓝筹股值得关注。 　　背景分析 　　视点之一：中国石化复牌定位合理，9月14日股权登记日前仍可能抢权，不太可能象中国银行上市后那样连跌20%拖累股指走弱。 　　中国石化在公布股改方案后周四以6.5元、上涨5.86%高调复牌，开盘之后基本维持在6.4元附近保持震荡整理，不过该股大幅高开反而引发股指高开低走，一些前期获利盘纷纷套现，特别是下午中国石化被大单砸破6.4元后引发市场一波快速跳水。不可否认，在8月21日央行加息后大盘反而一路走强，很大程度上是因为市场对中国石化的股改预期，而随着中国石化复牌利好兑现，反而引发此前提前介入炒反弹的短线资金套现。不过从市场的成交来看，除了部分涨幅巨大的个股短线调整比较厉害之外，市场也并没有出现明显的破位调整，大盘震荡走高的趋势仍得到保持，中国石化后续的走向仍将成为市场的风向标。 　　在中国石化股改停牌期间大盘指数上涨了约4%，而中国石化周四复牌后也补涨了约4%，定位基本合理，同时从中国石化A股与H股的比价关系来看，中国石化按目前6.4元价格计算在10送2.8股对价后理论除权价正好为5元，与香港市场H股基本相当，通过大智慧Level-2行情报价系统可能看到该股周四在6.4元附近明显有大单买盘支撑，后市不可能出现象中国银行上市后连跌20%的走势，因此该股的走稳对稳定市场重心意义重大，在9月14日股权登记日之前，该股不排除出现抢权行情的可能性，短线来看大盘在站稳5日均线后仍可能震荡走高。 　　视点之二：继新加坡A50股指期货本周开张后，国内金融期货交易所挂牌在即，同时融资融券业务即将展开，而这些金融衍生产品的标底都是大盘蓝筹股，这将引发机构对样本权重股筹码的争抢，一些定位明显偏低的大盘蓝筹股值得关注。 　　新华富时中国A50指数期货9月5日在新加坡交易所正式挂牌交易，这大大刺激了国内金融期货加快创新步伐，有媒体报道中国金融期货交易所在国家工商总局的全部注册工作已经顺利完成，将于近日正式挂牌成立，并将在近期组织沪深300股指期货模拟测试。同时值得注意的是，融资融券相关管理办法以及细则、合同条款等相关内容近期全部公布完毕，一旦融资融券标底证券名单以及试点券商名单确定，融资融券业务将正式开闸。 　　可以看出目前国内金融创新步伐明显加快，并有望给证券市场带来新的活力，而一些大盘蓝筹股的定位将直接左右市场的走向。从股指期货的标底来看，无论是A50指数期货还是沪深300股指期货，其样本股都是目前市场中一些大盘蓝筹权重股，同样融资融券的标底也将主要集中在一些大盘蓝筹权重股，特别是在融资融券业务开展初期，能够获得融资融券标底资格的可能只是小数核心权重股。而随着这些金融衍生产品的推出，一系列配套金融交易创新也将随之展开，包括此前市场传闻的放开部分权重股的涨跌幅限制、对部分个股实施T+0交易等等无疑给这些权重股带来足够的想象空间；同时随着机构对权重股筹码的控制要求不断加强，权重股的实际流通筹码可能不断减少。从这个角度来看，在股指期货、融资融券初期权重股的筹码稀缺性将提升权重股的估值，而股指期货以及融资融券业务的开展将使市场进一步强化指标股对市场走向的影响，一些大盘蓝筹股的走向无疑将成为市场的风向标。 　　从市场的表现来看，G招行连续创复权价历史新高表明机构已经开始争抢一些权重股的筹码。新华富时A50指数样本股是按公众持股量调整后沪深两市总市值最大的50家A股公司，其中权重最大的前十家个股分别是招商银行、中国银行、大秦铁路、中国石化、宝钢股份、长江电力、民生银行、深万科A、中国联通、贵州茅台，按照8月15日收盘价计算的权重分别为9.0627%、5.6025%、5.4295%、5.1959%、5.1884%、5.0562%、5.0302%、4.8303%、3.5077%、3.0063%（以上数据来自海通证券研究所），这前十家权重股所占权重比合计超过了50%，其中招商银行更是以超过9%成为第一绝对权重股，这也是近期G招行不断走强的一个主要原因。从目前这十大权重股来看，绝大多数权重股都还只阶段性低点甚至历史低点，比如中国银行、大秦铁路、宝钢股份、长江电力、中国联通等，即使撇开业绩因素不考虑，仅仅从权重股筹码的估值角度来看，投资者也应该对一些权重股多加关注。比如目前在新华富时A50指数样本股中权重排名第三的601006大秦铁路，该股的权重与中国银行、中国石化相当可能超出一些投资者的预料，而公司垄断国内煤炭铁路运输20%的市场更提升该股的估值，从成长性来看到2009年公司公司煤炭运力将达到4亿吨，是目前的2倍，这种高成长性在上市的大盘蓝筹新股中比较罕见，因此该股上市以来多家券商研究机构发布的研究报告对该股给予推荐和增持评级，比如8月1日申银万国的研究报告表示预计公司06、07、08年每股收益分别为0.32、0.39和0.42元，维持“增持”评级；8月21日国泰君安研究报告表示预计公司06、07年每股收益将达到0.33元、0.42元，合理估值为7.4元，给予“增持”评级；8月30日兴业证券研究报告预估公司06年、07年每股收益分别为0.33元、0.41元，给予短期“强烈推荐”、长期“推荐”的评级；9月4日渤海证券研究报告预计公司06年、07年每股收益分别为0.33元、0.43元，给予“推荐”评级；9月5日中原证券研究报告预计06年、07年每股收益约为0.32元、0.38元，给予短期“增持”、长期“增持”评级；9月5日公司主承销商中金公司在对公司上市回访之后发布的研究报告调升了对公司的盈利预期，预计06、07年每股收益为0.31元、0.42元，合理估值为6.72元，给予“推荐”评级，而目前这家个股的股价还在历史底部区域，对于这家A50指数样本股中第三大权重股，其获得如此多证券研究机构的青睐值得关注。同样象大盘蓝筹股中中国银行、中国联通近期频频出现底部放量，正在逐步盘出底部的态势，也值得投资者多加留意。 　　 万国潜力股 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，230家机构动用1282.477亿元参与网下申购，超额认购达15倍，目前已成为新华富时A50指数中仅次于招行和中行的第三大权重股。我们注意到近期以来多家券商研究报告对公司的评级调到增持或推荐，8月1日申银万国的研究报告表示预计公司06、07年每股收益分别为0.32、0.39，维持“增持”评级；8月21日国泰君安研究报告表示预计公司06、07年每股收益将达到0.33元、0.42元，合理估值为7.4元，给予“增持”评级；8月30日兴业证券研究报告预估公司06年、07年每股收益分别为0.33元、0.41元，给予短期“强烈推荐”、长期“推荐”的评级；9月4日渤海证券研究报告预计公司06年、07年每股收益分别为0.33元、0.43元，给予“推荐”评级；9月4日中原证券研究报告预计06年、07年每股收益约为0.32元、0.38元，给予短期“增持”、长期“增持”评级、9月4日中金公司研究报告预计06、07年每股收益为0.31元、0.42元，合理估值为6.72元，给予“推荐”评级。总体来看该股获得机构投资者的青睐，短线调整中值得关注。 　　G华电电（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而到今年上半年底公司管理装机容量1096.72万千瓦，权益装机容量860.14万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，目前离增持承诺的期限即将到期，公司的增持举动将直接影响到股价，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%，短线值得适当埋伏。 　　G华靖（600886）：公司在经过全面资产重组后，已经成为国家开发投资公司在电力业务板块唯一的资本运作平台，截止到05年底公司总装机容量357万千瓦，而随着控股股东优质电力资产的不断注入，预计到2008年公司的装机容量将达到1116.5万千瓦，比目前增长210%，且水电比例有所提高，公司盈利前景值得看好。公司近期实施增发2.5亿股，增发价5.82元，募集14亿资金将用于收购厦门华夏国际电力35%、淮北国安电力35%、国投北部湾发电55%等三项目，由于收购电厂均为成熟项目，预计四季度将合并报表，预计07年主营收入比05年增长120%以上；另外厦门嵩屿一期、靖远二期设备折旧明后年完成导致折旧每年减少近2亿元，净利润将大幅增长，投资价值将凸显。自今年6月30日再度上调上网电价后，公司下半年业绩成长值得期待。该股在7月份增发价达到5.82元，增发中广发集合资产管理计划增仓2300万股，易方达精选增仓850万股，这些优质基金的被套将给该股带来一定的机会，短线继续关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价达到10%，短线超跌反弹值得关注。 　　G深能源（000027）：公司日前公告称，拟向不超过十家特定机构非公开增发不超过12.5亿股(大股东能源集团认购不低于80%，认购股份三十六个月内不得转让)募资90亿元收购大股东全部资产(东部电厂全部资产、深圳西部电力31%股权、深南电26.08%股权、广深沙角电力64.77%股权、国电深能四川20%股权、安徽铜陵深能70%股权、珠海深能65%股权、深能环保30%股权)，最终实现整体上市。按照公司的盈利预测，增发后深圳能源集团占总股本65.38%，每股收益预计将由约0.57元增至0.626元，每股净资产由3.84元增至4.49元。值得注意的是，按照增发价不低于公告前20个交易日收盘平均价计算，最低增发价也在7.09元，同时公司目前的行权价为7.12元，由于该认沽权证交易截止日为10月19日，随着行权期临近，该股短线回升到行权价之上的预期越来越强，短线值得关注。 　　G漳电（000767）：公司是山西电网的主力发电企业，目前公司总装机容量高达174万千瓦，占山西省装机容量的15.56%，由于公司属于大型坑口火力发电企业，在去年5月实施第一次煤电价格联动之后其平均上网电价也只有0.23元/度左右，是目前上市公司中上网电价最低的公司，随着今年6月30日起实施第二次煤电联动，公司主业将继续保持快速增长。另外公司投资超过6亿元的华泽铝电项目在今年元月份竣工投产，尽管05年华泽铝电给公司带来5641万元的投资亏损，但由于该项目位于国内最大的氧化铝和坑口煤基地，原材料成本非常低（氧化铝占总成本的40%，电力占35%），随着今年国内铝业全行业扭亏，今年上半年就给公司带来6007万元投资收益，全年利润贡献有望超过1亿元。公司还是人民币升值题材股，目前公司外币负债中有218亿日元贷款，05年公司因为人民币升值带来汇兑收益2.28亿元，人民币加速升值有望继续给公司带来相当的汇兑收益。该股前期调整充分，短线随着人民币加速升值，值得关注。 　　G兖煤（600188）：公司是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一，同时还是国内唯一一家境内外三地上市煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。受到压煤村庄搬迁滞后因素的影响，公司近两年业绩增长并不突出，但成长性却不容忽视，2004年收购了澳大利亚澳思达煤矿，成为中国第一家成功收购境外煤矿的中国煤矿公司，随后在2005年成功收购赵楼煤矿项目和陕西煤矿项目，使得公司煤炭资源储量增加了19.3亿吨，控制的煤炭资源总储量达到40亿吨左右。同时，随着这三大项目的陆续投产，公司将新增年设计产能1300～1400万吨。另外公司投入25亿元巨资在陕西榆林地区建设国内最大甲醇生产基地，设计年产能达到230万吨，其中一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目已于2005年上半年开工，将于2007年正式投产；兖矿集团在"十一五"规划中提出了煤制油产能200万吨的目标，预期将在2008年建成。2010年后将会得到快速发展，到2020年全国形成3000万至5000万吨油品的生产能力，兖矿集团已经在股改中透露将在适当时候让上市公司共同分享"煤变油"项目。该股短线调整充分，可适当关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部强劲反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　周四大盘在中石化股改复牌的影响下出现宽幅震荡，早盘股指由于中石化的补涨动力而大幅跳空11点高开，但好景不长，中石化的跳空高开打破了原有市场平稳上升的规律，直接导致短线获利筹码的涌出，此后指数一路震荡下行，盘中自上而下，最大跌幅达到28个点，尾盘分别报收在1661.19和4119.05点，跌幅分别达到0.65%和1.25%，两市分别成交177亿和97亿，同比缩量近一成，总体表现为高开低走的调整行情。周四对大盘走势影响最大的因素无疑是中国石化的复牌，该公司从8月18日停牌，最终方案是10送2.8股，由于在此期间，上证指数稳步上扬了74点，涨幅接近5%，故该股高开补涨是理所当然的，但随后的低走导致大盘也是一路走低，其负面作用还是未能避免，中国石化中流通A股28亿，国有股677亿，10送2.8就是7.84亿，故其送出率只有1.17%，可见其对价补偿在所有的股改公司中属于较低的水平，不过中国石化作为大型国企中极少数几家盈利能力很强的公司之一，其目前的估值水平倒并不高，长期价值还是值得关注的，所以我们才会看到周四该股几乎放出了多年来的天量，抢钱的买盘还是较为浓郁的，我们希望他的股改能够顺利实行，并给两地大盘带来正面影响。从指数上看，虽然上证综指则跌了近11点，跌幅也只有0.65%，但行情系统中的小盘指数最终收盘只在1645点附近，而开盘是1672点，可见阴线实体高达27点，跌幅在1.5%以上，要远远高于上证综指的跌幅，沪市上涨家数只有139家，而下跌家数高达714家，深圳是103对450家，也清楚的表明周四的确实调整程度很高，是一种典型的普跌格局，其中深圳成指收盘指数已经创出了8个交易日以来的新低，也首次跌破了10日均线，技术上形成平台下降的格局，而上证综指受中国石化影响还是运行在上升通道里，不过一根穿头破脚的长阴也可能在技术上构成短期头部的K线组合，不过从成都市交金额和热点板块上看，情况倒不是这么悲观，周四沪市总成交金额只有177亿，而其中中国石化就成交了10亿，等于只有167亿的成交金额，可以说是大大萎缩的，同样深市成交金额96亿也是8月25日以来首次萎缩至100亿下方，说明抛盘还不是很汹涌，在正常的调整范围内，要知道在近一个月的反弹过程中，两地大盘始终都没有放量，故反弹结束的标志反而应该是开始放量的时候，周四量能萎缩显然对多方有利，另外盘中还是有一些亮点，比方说新股板块周四逆势飘红，其中中小板的大部分个股都收出了阳线，奥运板块虽然前市调整幅度相当大，但后市都收出了较长的下影线，旅游板块、金融板块也是如此，跌幅居前的都是前几个交易日较为活跃的品种，如石油化工、权证等等，说明周四主要是短线资金在获利了结，止损出局，并没有明显的中线资金离场痕迹。航空板块近期持续活跃，其中的领涨股东方航空本周涨幅已经超过14%，其实该板块与地产金融一样也都是人民币升值收益最大的板块之一，为市场长期冷遇，主要是高油价大大制约了这个行业的盈利能力，所以航空板块在这一波大牛市中，不但没有表现的机会，还大多创出了新低，市场明显矫枉过正，尤其是该板块中的绝大部分还没有进入股改程序，几乎成了被市场遗忘的角落，近期突然整体活跃，不排除股改抢权的可能，其中的东方航空股权分布还不符合规矩，如果不进行重新配置的话，已经不具备上市资格，故等于是三个集团和部分短线重点关注。