万国投资分析报告(2006年9月12日) 　　 周一点题 　　近几个交易日以来市场短线热点开始迅速消退，部分游资似乎认为大盘已见顶而纷纷套现，但随着G招行、G民生双双创复权价历史新高，前期表现落后的中国银行在比价效应下也出现明显放量走稳，带动股指尾盘收出光头阳线。目前多空双方分歧明显，我们认为在G招行、G民生的比价效应带动下，一些大盘蓝筹指标股有望继续推动大盘震荡走高，一些被市场明显低估的大盘蓝筹仍值得继续关注。 　　背景分析 　　视点之一：G招行、G民生双双创复权价历史新高，银行股成为机构投资者调整持仓结构中增持的对象。 　　通过大智慧行情复权功能我们可以清楚地看到，近期G招行、G民生两家银行股均已创出复权后历史新高，同时通过大智慧Level-2行情报价系统可以发现，这些个股在创新高过程中基本上都是大单买盘直接推动，机构投资者活跃的身影非常清晰。特别值得注意的是这些个股在创新高的行情中都出现了明显的缩量，其中G招行上周以来几乎每天都创新高，但该股的日换手基本上都保持在1%左右，同样G民生周一创新高的过程中略有放量，但日换手也只有不到4%，这充分说明机构投资者对这些个股相当看好，导致绝大部分筹码被锁定，而主动性买盘直接推升这些个股连创新高。 　　机构投资者对银行股的追捧源于银行业绩增长预期，而目前市场“一涨九跌、两极分化”的格局使银行股强者恒强。尽管从近期银行股上涨的导火索来看，是因为G招行高价发行H股遭到国际市场追捧，拟订的H股发行价助推A股连创新高，G民生也在定向增发议案刺激下出现加速拉升。但从这些银行股集体走强来看，根本原因还在于市场看好银行股的业绩成长潜力，今年一季度末和二季度末国内银行业金融机构总资产分别为39.19万亿元和40.95万亿元，分别同比增长19.2%和18.5%，而今年前6个月商业银行人民币贷款增加了2.18万亿元，到7月末新增贷款已达2.35万亿元，占到央行全年信贷目标计划的94%，尽管市场对于商业银行不良贷款的数据存在较多的争议，但从目前公布的数据来看不良贷款余额和比例仍在继续实现双下降，而信贷规模的快速增长将使今年银行股业绩继续保持高速增长。另外根据中国加入WTO协议银行业将于今年12月11日全面开放，目前上市银行普遍股权分散，特别是即将发行H股的G招行和即将定向增发的G民生，未来股权之争也给银行股带来重估增值。正是在这种良好预期下，银行股成为机构投资者调整持仓增持的主要品种，而在原来持有者大量锁定筹码的情况下市场流通筹码越来越少，而机构投资者的趋同效应更使银行股呈现出强者恒强的走势。 　　视点之二：G招行、G民生创新高的走势有望给中国银行等银行股带来比价效应，大盘蓝筹股有望在这种比价效应下形成集体活跃。 　　G招行、G民生的强劲表现有望形成良好的比价效应，而随着中国银行走稳，银行股有望盘活整个市场。通过大智慧Level-2行情报价系统我们看到，此前表现一直较弱的中国银行近期开始迎来明显的主动性买盘支撑，其中买一频频出现50万股、99万股的大单，当然由于该股前期杀跌非常厉害，目前盘中套牢盘压力也相当沉重，周一收盘该股尚未成交的总卖委托合计仍高达2626万股，相当于全天成交4765万股的一半，而尚未成交的总买委托合计只有1233万股，总买明显不及总卖。不过从技术上看，这家个股目前已经开始逐步脱离近两个月来在3.3元下方构筑的一个短期底部，一旦出现主动性攻击买盘，上方压力盘将迅速化解，而该股走强有望带活整个指标股体系。事实上目前大盘指标股中除了中国石化、G招行等少数品种之外，中国银行、G宝钢、G联通、G长电、大秦铁路等基本上都处在历史底部区域，这些个股的超跌反弹动力很强；而从筹码的分布来看，大秦铁路作为一家次新股，短线有望与中国银行形成联动，该股目前已成为仅次于招行、中行、中石化之后指数杠杆效应排名第四的大盘权重股，以公司良好的成长潜力和目前偏低的定位来看，短线值得关注。 　　事实上分析整个大盘蓝筹指标股我们发现，不少指标股目前估值明显被低估，只不过缺乏主流资金的关注，走势偏弱，比如此前联通集团认为G联通股票价值被低估，宣布增持不超过本公司总股本(约212亿股)4%、不低于1％的股份；而G长电大股东三峡总公司上半年以约6.8元/股的价格增持公司流通股2.5亿股目前已悉数被套，而公司以每股1元的价格参股的20亿股建设银行目前已给公司带来近50亿元的潜在投资收益；同样象G宝钢大股东宝钢集团在去年股权分置改革后出资40亿元增持公司流通股，目前股价仍在增持价附近；而象G华能股改后A股价格持续低于H股价格，目前H股价已高出A股近15%。随着市场对于大盘蓝筹的权重价值重新再发现，这些明显被大股东认为低估的大盘蓝筹股未来值得市场看好，类似的大盘蓝筹股还不少，比如日前刚刚宣布定向增发并实施整体上市的600104G上汽，公司将以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权、上汽汽车60％的股权、上汽通用五菱50.098％的股权、韩国双龙汽车48.91％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份；从注入资产来看目前正处在盈利成长的高峰阶段，比如象上海通用上半年净利润高达27.75亿元，同比增长36.03%，这种优良资产的注入将大大提升公司的盈利能力，提高资产含金量；而通过定向增发整体上市，G上汽将挤身沪深两市总市值前十名，成为一家业绩成长突出的权重股，而目前该股股价仍跌破拟订的定向增发价5.82元近10%，象这种明显被市场低估的大盘蓝筹指标股值得投资者多加留意。当然，从整个行情的节奏来看，一旦大盘指标股出现集体补涨，则应警惕短线大盘见顶回落的可能，在操作上以短线为主。 　　 万国潜力股 　　G上汽（600104）：公司董事会日前通过了定向增发并整体上市的方案，公司将以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权、上汽汽车60％的股权、上汽通用五菱50.098％的股权、韩国双龙汽车48.91％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。根据上汽股份核心资产注入后的合并报表，公司2006年6月末的净资产为302.81亿元，增加约1.65倍；净利润为13.90亿元，增加约1.57倍；每股收益为0.212元，增加约28％；每股净资产为4.62元，增加约30％。由于公司注入资产质量相当不错，将大大提高公司的盈利能力，短线该股目前已跌破定向增发价约10%，可密切关注。 　　大秦铁路（601006）：公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，独立经营大秦铁路、丰沙大、北同蒲线3条干线和口泉、宁岢2条支线，仅大秦线05年完成煤炭运输量2.03亿吨，占2005年全国煤炭铁路运输总量的20%。目前公司正全面展开2亿吨扩能工程，预计将于今年底完成，到09年公司运力将达到4亿吨。从今年上半年的情况来看，已实现运煤超过1.25亿吨，全年有望突破2.5亿吨，继续保持良好的成长性。作为一家资产优良、成长性突出的铁路股，该股发行中获得机构投资者的青睐，目前已成为新华富时A50指数中仅次于招行、中行、中石化的第四大权重股，其指数杠杆效应非常突出。近期申银万国、国泰君安、兴业证券、渤海证券、中原证券以及主承销商中金公司等六大券商研究所纷纷发布研究报告，给予该股推荐和增持评级，短线该股调整充分，可继续关注。 　　G华电电（600027）：公司是我国电力行业中一家成长性相当突出的公司，到05年底公司管理装机容量1025.5万千瓦，权益装机容量815.11万千瓦，而到今年上半年底公司管理装机容量1096.72万千瓦，权益装机容量860.14万千瓦，根据公司的发展规划到2010年公司包括在建工程的控股装机容量要达到2300万千瓦以上，是目前装机容量的两倍多，成长性相当突出。作为华电国际的母公司、第一大股东的中国华电集团公司是经国务院批准的全国五大发电集团之一，到2005年底运行装机容量达到3881.4万千瓦，华电集团始终把华电国际作为其核心企业、主要融资窗口、发展电源项目的主要机构和主力发电企业。在此前股改中大股东承诺股改完成2个月内投入不超过3亿元增持公司流通股1.2亿股，目前离增持承诺的期限即将到期，公司的增持举动将直接影响到股价，而目前该股市价已跌破理论除权价2.7元超过20%，短线值得适当埋伏。 　　G深能源（000027）：公司日前公告称，拟向不超过十家特定机构非公开增发不超过12.5亿股(大股东能源集团认购不低于80%，认购股份三十六个月内不得转让)募资90亿元收购大股东全部资产(东部电厂全部资产、深圳西部电力31%股权、深南电26.08%股权、广深沙角电力64.77%股权、国电深能四川20%股权、安徽铜陵深能70%股权、珠海深能65%股权、深能环保30%股权)，最终实现整体上市。按照公司的盈利预测，增发后深圳能源集团占总股本65.38%，每股收益预计将由约0.57元增至0.626元，每股净资产由3.84元增至4.49元。值得注意的是，按照增发价不低于公告前20个交易日收盘平均价计算，最低增发价也在7.09元，同时公司目前的行权价为7.12元，由于该认沽权证交易截止日为10月19日，随着行权期临近，该股短线回升到行权价之上的预期越来越强，短线值得关注。 　　上海石化（600688）：公司是中国石化旗下的重要石化龙头企业，公司投资3.88亿元扩大原油加工产能工程在去年完成后，其年原油加工能力从880万吨跃升至1400万吨，迈入世界级炼油企业行列；另外公司与中国石化、英国BP石油合资的90万吨乙烯项目在2005年6月投产，由于目前国内乙烯缺口仍在40%以上，乙烯项目将是公司新的利润增长点。目前炼油业务占公司主营仅40%左右，公司此前表示受到成品油价格倒挂因素的影响，公司今年上半年亏损2700万元，亏损额远远小于市场预期，一旦国内成品油价格继续上调，公司有望迅速扭亏。另外，作为一家尚未股改的题材股，随着中国石化股改启动，短线超跌反弹值得关注。 　　G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，公司日前表示将发行12亿欧式认股权证募集资金68亿元用于进一步收购三峡发电机组，从而提升公司的赢利能力。而从资产重估的角度来看，04年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价从2.3港元一路上涨到最高接近4港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值，公司近期表示将在07年底之前出让不超过8亿股建设银行的股票，将给公司带来近20亿元投资收益，相当于去年公司净利润的60%左右。正是对自身基本面的看好，大股东三峡总公司此前约6.8元/股的价格增持G长电2.5亿股，目前已悉数被套，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G华能（600011）：公司是国内最大的上市发电公司，今年将是公司新机组投产的又一个高增长期，今年上半年公司权益发电装机容量从2354.9万千瓦上升到2505.7万千瓦，目前在建项目达到700万千瓦，今年将完成装机容量增加304.8万千瓦，是去年投产机组的2倍多。今年上半年公司实现发电量734.24亿千瓦时，在发电量同比增长仅2.1%的情况下实现净利润同比增长却高达22.59%，可以看出去年5月份开始第一次煤电价格联动的效应已经明显体现，作为业绩对电价最敏感的个股，从今年6月30日起第二次煤电价格联动将使公司平均上网电价上调0.9分/千瓦时，相当于一年增加收入超过15亿元。另外，目前华能集团正在积极引进战略投资者，在未来资产整合、整体上市方面公司题材也相当突出。 　　目前该股调整充分，近期该股H股股价超过A股股价超过10%，短线超跌反弹值得关注。 　　G长源（000966）：公司是湖北省重要的电力供应企业，随着国电集团的入主公司进入高速成长期，截止05年底公司总装机容量180.75万千瓦，其中火电机组容量164万千瓦，售电量同比增长了71.94%，特别值得注意的是公司控股55%的荆门热电厂三期工程建设的2台60万千瓦超临界燃煤机组将在今年底建成发电，按照目前国内超临界发电机组的盈利情况来看，两台60万千瓦发电机组每年可实现净利润4个亿左右。另外从今年6月30日开始公司上网电价上调，由于湖北省是今年国内电价上调幅度最大的省份，公司估计电价上调将增加下半年销售收入7000万元，随着明年装机容量迅猛提高、发电成本大幅降低、上网电价大幅上调，公司明年业绩增长将相当显著。而该股股改后出现大幅超跌，短线在底部反弹，值得关注。 　　 短线买卖参考 　　在近期大盘重心不断抬高的背景下，周一大盘盘中震荡加剧，但最终仍顽强上扬，并且以接近全天最高点报收，沪深两市分别收在1674.97和4135.64点，涨幅达到0.42%和0.60%，成交金额分别为169亿和98亿，同比放量一成以上，总体表现为放量上涨的格局。大盘自从8月21日央行宣布加息以来，就开始步入一个涨速较为缓慢的上行通道，在持续至今的16个交易日中，股指已经收出了12根阳线，期间还包括中国人寿发行A股的消息得到确认，这就说明在接近2周半的时间内，股指一直处于一个遭遇利空而顽强抗跌的走势过程中，之所以产生这样的原因，很大程度上与市场参与者对未来消息面上的预期有关，至于到底是未来什么样的利好预期使得当前股指表现出强势抗跌的特征，我们尚不得而知，但从一些主要指标股的强势表现就大致能够揣摩出市场的机会和预期所在。比如说中国石化这只个股无论在股改前后都是市场关注的焦点之一，而在上周末复牌后，股价大幅跳空高开，释放出明显的补涨信号，至今三个交易日，强势盘整于6.50元一带，并且丝毫没有回补缺口的迹象，这一方面固然与香港中石化H股近期连续上涨有关，但另一方面也说明大型指标股中有机构资金持续介入的迹象，事实上类似于中石化这样的强势股并非只有这一家，包括G招行、G上汽等多家国企蓝筹上市公司都出现了连续上扬的走势。甚至于有的指标股在年内有超过100%的涨幅，鉴于这些现象的产生，不止一家两家的个股因此绝非偶然，而是很可能有着背后基本面乃至政策面上的因素作为重要支撑，而近期上证50指数将率先实施T+0的交易规则传闻不绝于耳，也进一步验证了这种指标股强势现象的产生，故在消息面的预期以及中国金融期货交易所的成立，股指期货即将推出的背景下，都会进一步增强成份指标股对于市场的吸引力。体现在板块上，我们就能发现沪市市场中主要是银行、石化、和汽车类个股屡屡走强，而深市由于地产股所占的市值相对较大，因此包括G万科、G招商局这两只个股都频频走强，因此可以说近期市场热点都主要围绕这些板块所展开，从这个角度出发，投资者不妨在指标股中选择具有中线潜力的个股，比如中国银行和大秦铁路都是在今年下半年才上市的个股，目前的总市值分列沪深两市的第一位和第四位，具有极强的杠杆效应，走势上正出现明显的筑底信号，有望厚积薄发，建议关注。